美国机器人战略与政策动向 - 特朗普政府考虑在明年发布机器人相关行政命令，旨在将关键生产带回美国，机器人或成为全球科技竞争新热点[1][9] - 美国机器人战略三大目标：促进技术研发部署与应用、加速行业渗透、确保供应链韧性[1][10] - 为加速行业渗透，报告指出美国可能提供财政激励，例如商务部在五年内提供高达7000万美元资金建立新的“美国制造”研究所[15] - 美国中小企业占工业基础98%，但仅12%的美国工厂使用机器人自动化，资金缺乏是主要障碍[15] - 美国劳动培训项目支出占GDP比重仅为0.1%，低于OECD国家0.6%的平均值[15] 市场分析与竞争格局 - 具身智能机器人商业落地的关键在于找到精准、可大规模复制的应用场景[1][16] - 中国在机器人领域被认为具有较强竞争优势，类似新能源汽车，凭借产业链和规模优势可能在规模化制造阶段取胜[1][16] - 训练具身智能系统需要真实世界物理数据，而美国在此方面存在劣势，需建立第三方平台收集工业数据集[15] 本周其他经济与事件摘要 - 美国11月私营部门就业岗位意外减少3.2万个，商品生产部门减少1.9万个，服务业减少1.3万个[23] - 美国前11个月小型企业和个人通过破产法简便程序申请破产保护案件达2221件，同比增幅超8%，创6年新高[23] - 日本两年期国债收益率升至1.015%，为2008年以来最高水平[27]

市场表现与资金 - 12月5日市场主要指数收涨，沪指涨0.7%，深成指涨1.08%，创业板指涨1.36%[2] - 12月5日市场成交额达1.74万亿元，较前一日增加约1800亿元[1] - 12月5日主力资金净流入上证366.74亿元，净流入深证194.76亿元[3] - 当日ETF总成交额为4355.24亿元，其中股票型ETF成交1498.49亿元，债券型ETF成交2153.07亿元[13] 行业与板块动态 - 行业多数上涨，非银金融、有色金属、机械、军工涨幅居前，仅银行小幅下跌[1] - 主力资金流入前三板块为通用设备、通信设备、工业金属；流出前三为半导体、城商行、元件[3] - 商业航天领域被指迎来技术突破与规模爆发双重拐点，万亿级市场蓄势待发[10] - 2025年前三季度全球扫地机器人出货量1742.4万台，同比增长18.7%；中国市场出货463万台，同比增长27.2%[9] 政策与经济数据 - 国家发改委2025年全年下达以工代赈中央投资355亿元，预计带动超400万名低收入群众就近务工[4] - 11月份国家铁路发送煤炭1.84亿吨，同比增长0.3%，其中电煤1.28亿吨[7] - 2025年10月全国二手车交易量176万台，同比增长2.7%；1-10月累计交易量1649万台，同比增长3.5%[8]

研究框架与样本构建 - 华福证券提出“主题形态学三板斧”方法论，首篇报告聚焦“右侧突破”，旨在为快速启动的主题行情提供可投资的信号捕捉工具[2][4] - 研究样本纳入了924只主题指数，并进行了行业与板块双重划分，其中TMT板块指数数量最多，达250只，占比27%[7] - 样本构建会即时纳入新增主题指数（如微盘股、红利等），并定期更新，同时根据成分股将指数划分为6大板块以增强可视性[9] 右侧突破策略逻辑与优化 - “右侧突破”形态信号由“阶段新高+放量+大涨+区间无绝对高点”构成，旨在第一时间捕捉主题启动信号[12] - 策略通过排除过去4个月内存在“绝对高点”的指数，以专注于参与最具动能的第一波行情[2][12] - 引入“缓和器”概念优化投资窗口，信号出现后20日内若不破图形则形态持续有效，此举也充当了止损条件，形成策略闭环[12] 策略回测表现 - 回测显示（2021-2024年），增加“区间无绝对高点”条件后，策略整体5日持有期上涨概率从51.5%提升至53.0%，收益均值从2.4%提升至2.6%[18] - 策略表现与市场行情高度相关，在2024年上涨行情中效果最佳，5日持有期上涨概率达71.6%，收益均值为5.5%[18] - 策略在样本外（2025年1-9月）同样有效，5日持有期上涨概率为54.4%，收益均值为1.2%[18] 主题投资落地与机构持仓 - 为将主题指数可投资化，报告基于指数成分股构建初级股票和可转债池，并利用右侧打法筛选其中的近期领涨标的[2][27] - 根据2025年第三季度基金持仓数据，主题指数的基金持仓比例在2%-5%区间的数量最多，达400只，占比43.4%[21] - 在具体主题中，光模块（CPO）等科技主题的机构持仓比例最高，达到20.4%[21][22]

总体数据表现 - 11月出口额3303.5亿美元，同比增速由前值-1.1%反弹至5.9%，高于过去十年同期均值2.8%[1][5] - 11月进口额2186.7亿美元，同比增速小幅改善至1.9%（前值1%），高于过去十年同期均值0%[1][5] - 11月贸易顺差1116.8亿美元，较前值900.7亿美元显著扩大[1][5] 出口反弹驱动因素 - 全球制造业PMI为50.5%维持扩张，越南出口增速15.8%，韩国出口增速8.4%，我国PMI新出口订单指数回升1.7个百分点至47.6%[1][6] - 市场多元化提供支撑：对欧盟出口增速14.8%（前值0.9%），对非洲出口增速27.6%（前值10.5%），对拉丁美洲出口增速14.9%（前值2.1%）[1][6] - 低基数效应：去年11月出口环比增速1.1%，低于过去五年均值5.6%[1][6] 主要贸易伙伴表现 - 对欧盟出口增速14.8%，拉动出口增速1.9个百分点，成为最大拉动地区[15] - 对美国出口同比降幅扩大至-28.6%（前值-25.2%），拖累出口增速4.3个百分点[1][15] - 对东盟出口增速连续三个月回落至8.2%，但仍贡献出口增速1.4个百分点[16] - 对非洲出口增速27.6%，贡献出口增速1.4个百分点，1-11月累计拉动出口增速1.3个百分点[16] 重点商品出口情况 - 机电产品出口增速9.7%（前值1.2%），高新技术产品出口增速7.7%（前值1.8%），劳动密集型产品出口增速修复至-8.3%（前值-14.8%）[4][22] - 汽车出口增速大幅加速至53%（前值34%），集成电路出口增速34.2%（前值26.9%）[4][22] 未来展望与风险 - 1-11月出口累计同比增长5.4%，报告预计2026年全年出口增速为4.4%[4][26] - 主要风险包括外需走弱、国内经济下行及贸易摩擦加剧[3][33]

市场表现概览 - 过去两周全球股市与商品普遍上涨，发达市场国债利率回升，美元指数走弱至99.0，非美货币涨多跌少[2] - 全球股市呈普涨行情，科技板块强势领涨，A股通信和国防军工行业领涨，涨幅分别为7.6%和5.0%[2][13] - 国际大宗商品普遍上涨，白银价格飙升18.8%领涨，伦敦银现年初至今涨幅达101.79%[36][42] - 国内大宗商品涨多跌少，贵金属与有色金属强势，白银领涨，豆粕领跌[39][41] 股票市场 - 主要宽基指数双周普涨，科技类指数领跑，纳斯达克指数双周涨4.90%，创业板指双周涨4.50%[6] - 美股指数PB估值分位显著高企，标普500近十年PB分位达99.6，纳斯达克指数近十年PB分位达99.6[10][11] - A股行业估值分化，通信行业近两周涨幅7.6%且成交额占比6.85%，非银行金融行业PE近十年分位仅0.7[13] 债券与利率 - 美联储12月FOMC降息概率大幅提升至86.21%，市场预计2026年还将有两次降息[17][18] - 中国国债收益率曲线呈现“非典型熊陡”，30年期利率大幅抬升9.9个基点至2.26%[21][22] - 中国各类资产回报率多在1-3%之间，上证50股息率较高为3.2%，科创50股息率偏低为0.4%[24][25] - 信用利差走扩，城投债AA+级利差双周走扩10.77个基点[33] 外汇市场 - 美元指数双周下跌1.23%至99.0，卢布兑美元领涨4.43%，澳元兑美元涨3.03%[48] - 人民币汇率相对走强，美元兑离岸人民币双周下跌0.68%至7.1[48] 风险提示 - 主要风险包括：全球流动性趋紧风险未缓解、全球经济承压超预期、全球地缘冲击超预期[54][55][56][57]

总体贸易表现 - 2025年11月以美元计价出口额同比增长5.9%，增速较10月加快7.0个百分点[2][3] - 2025年11月以美元计价进口额同比增长1.9%，增速较10月加快0.9个百分点[2][7] 出口结构与驱动因素 - 11月集成电路出口额同比增长34.2%，汽车出口额同比增长53.0%，增速分别较上月加快18.9和7.2个百分点[3] - 11月对美出口同比下降28.6%，降幅较10月扩大3.4个百分点[2][4] - 11月对欧盟出口同比增长14.8%，对日本出口增长4.3%，对韩国出口增长1.9%，增速分别较上月加快13.9、10.0和15.0个百分点[5] - 前11个月对“一带一路”共建经济体累计出口增速达10.5%，高于整体出口增速5.4%，其出口额已占整体出口一半以上[6] 进口表现与商品分析 - 11月原油进口额同比下降6.7%，主因进口价格同比下跌11.1%[7] - 11月集成电路进口额同比增长13.9%，增速较上月加快3.6个百分点，主因进口价格同比涨幅加快至11.4%[8] - 11月自美进口同比下降19.1%，降幅较上月收窄3.8个百分点，主要由于去年同期基数下移[2][8] 前景展望 - 预计12月出口增速可能下行至0值附近，进口额同比可能回落至0.0%左右[6][9]

中国宏观经济 - ICHI综合景气指数本周小幅回升并重返扩张区间，经济呈温和修复态势[1] - 2025年11月中国制造业PMI小幅回升至49.2%，产需两端同步改善[2] - 11月高技术制造业连续10个月保持扩张，小型企业PMI显著回升[2] - 11月非制造业商务活动指数降至49.5%，但建筑业商务活动指数回升，预期改善[2] - 综合PMI产出指数小幅回落至49.7%，企业生产经营预期指数维持在较高区间[2] 全球宏观经济 - 白宫国家经济委员会主任哈塞特建议美联储在12月会议上降息25个基点[6] - 美国ADP数据显示11月私营企业就业人数减少3.2万，为2023年3月以来最大降幅[7] - 11月美国小企业就业人数减少12万，中型和大型企业分别增加5.1万和3.9万[7] - 日本央行总裁植田和男预告本月可能加息，市场预期利率从0.5%上调至0.75%的可能性增加[8]

市场表现概览 - 截至2025年12月8日，恒生指数(HSI)收于26,085点，年初至今(YTD)上涨30.0%[2] - 韩国综合指数(KOSPI)年初至今表现强劲，涨幅达70.9%[2] - 黄金价格年初至今上涨59.9%，收于每盎司4,198美元[3] - 波罗的海干散货指数(BDI)年初至今大幅上涨182.2%[3] 宏观经济数据 - 中国2025年11月出口同比(Exports YoY)下降1.1%，低于4.2%的预期[4] - 中国2025年11月居民消费价格指数(CPI YoY)同比增长0.2%，低于0.7%的预期[4] - 美国联邦公开市场委员会(FOMC)利率决定上限为4.0%，高于3.8%的预期[4] - 中国2025年1-11月房地产开发投资同比下降14.7%[4] 2026年中国财政政策展望 - 2025年中国一般公共预算赤字率提升1个百分点至4%，广义财政赤字率预计达8.7%的历史新高[6] - 2026年预计新增政府债券融资12.28万亿元人民币，以支持8.6%的广义财政赤字率，包括4.6万亿元地方专项债和1.8万亿元特别国债[6] - 2026年一般公共预算收入预计从2025年的下降0.6%转为增长6.1%[7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，“两本账”财政支出预计增长4.2%，重点投向社保就业、公共服务及新型城镇化等领域[8] 2026年港股市场策略 - 中银国际对2026年中国股票市场持坚定看好态度，预测恒生指数在2026年12月底目标为30,100点，基于13.0倍的2026年预测市盈率[10] - 投资主线建议关注科技创新、新质生产力、内需消费龙头、低估值高股息央国企及国产替代加速的自主品牌[10] 2025年国家医保目录更新 - 2025年国家医保药品目录(NRDL)新增114种新药，包括50种1类创新药，总体纳入成功率为88%[12] - 首次发布的商业健康保险创新药品目录包含18家公司的19种药品，其中9种为1类创新药[12] - 多个前沿疗法被纳入医保，包括5种PCSK9单抗、1种PCSK9 siRNA疗法、3种KRAS G12C抑制剂及多款国产ADC和PD-1/PD-L1抑制剂[13]

产业动态与政策 - 灵心巧手完成数亿元人民币A+轮融资，其高自由度灵巧手占全球市场80%以上份额[7] - 蓝点触控完成C轮超亿元人民币融资，其六维力传感器精度达0.1%FS[8] - 国家相关部门正系统谋划，将建立健全具身智能行业准入和退出机制[11] - 六维力传感器是人形机器人实现实时精准力控的关键部件[31] - 高工机器人产业研究所预计，到2030年中国人形机器人六维传感器出货量超46万台，市场规模超18亿元[36] 北交所市场表现 - 截至2025年12月5日当周，北交所153家科技成长产业企业涨跌幅中值为-0.22%，其中44%（67家）公司上涨[43] - 同期，北证50指数上涨1.49%，表现优于科创50指数（-0.08%）但弱于创业板指（+1.86%）[43] - 北交所汽车产业市盈率TTM中值由29.1X升至29.5X，增幅1.34%[63] - 北交所电子设备产业市盈率TTM中值由55.4X降至54.5X，总市值由1334.6亿元升至1346.0亿元[48] - 北交所新能源产业市盈率TTM中值由33.9X降至33.3X，总市值由551.1亿元降至535.0亿元[71] 公司业务与投资 - 北交所涵盖13家人形机器人产业链企业，包括开特股份、鼎智科技、丰光精密等[37] - 荣亿精密拟以自有资金1亿元投资服务器液冷快速接头精密零部件项目[75]

全球宏观经济与政策 - 欧盟发布新版经济安全战略，提出六大类“去风险”政策工具，标志着从被动转向主动的“范式转变”[6] - 美国9月PCE数据符合预期，巩固了市场对美联储降息的预期[3][6] - 美国财长预计2024年经济增长3%，并预测2025年通胀将大幅放缓[6] 全球股票市场动态 - 美股小幅收高：道指涨0.22%至47,955点，标普500涨0.19%至6,870点，纳指涨0.31%至23,578点[9] - 欧洲股市走势分化：德国DAX指数涨0.61%，英国富时100指数跌0.45%，泛欧斯托克600指数微跌0.01%[9] - 亚太股市涨多跌少：韩国KOSPI指数涨1.8%领涨，日经225指数跌1.1%表现落后[23] - 拉美股市大跌：巴西IBOVESPA指数因政治消息重挫4.31%[9] 大中华区股票市场 - 港股低开高走：恒生指数涨0.58%站上26000点，全周累计上涨0.87%[11] - A股午后集体拉升：沪指涨0.7%报3902点，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36%，成交额达1.74万亿元[16] - 保险股大涨：中国金融监管总局下调保险公司相关业务风险因子，中国平安H股和A股分别上涨6.7%和5.9%[11][16] 外汇与大宗商品市场 - 国际油价上涨：纽约期油涨0.69%至60.08美元/桶，市场关注俄乌停火谈判进展[4][29] - 铜价创历史新高：LME铜价达11,700美元/吨，受库存下降及主要生产商下调产量指引推动[4][29] - 贵金属受追捧：中国央行连续第13个月增持黄金，全球黄金ETF持仓量年内已增超700吨[6][29] 固定收益市场 - 美债收益率全线上涨：2年期、10年期、30年期美债收益率分别上涨约3.8、3.7、3.7个基点[5][32] - 亚洲投资级债券利差收窄2-3个基点，市场交投清淡[5][32]