报告核心观点 报告围绕电力设备及新能源行业展开，介绍行业动态、市场走势、价格追踪情况，并给出投资建议 [4][6][8] 市场走势 - 国内市场主要指数中，上证指数收盘 3457.75，涨 0.39%；深证成指收盘 10476.29，涨 0.11%；沪深 300 收盘 3942.76，涨 0.17%；中小板指收盘 6553.18，涨 0.38%；创业板指收盘 2147.92，跌 0.24%；科创 50 收盘 994.80，跌 0.86% [5] 行业评论 行业动态 - 6 月 27 日消息，特斯拉人形机器人 Optimus V3 整合 Grok 语音助手功能，有望变革人机交互方式 [6] - 6 月 24 日，全球最大具身智能数据工厂“帕西尼具身智能超级数据工厂”在天津投用，占地 12000 平方米，为国内机器人产业提供数据支撑 [6] - 6 月 26 日消息，宇树科技年度营收超 10 亿元，本月完成 C 轮融资，由中国移动旗下基金等共同领投 [6] - 6 月 29 日，人民日报指出要破除“内卷式”竞争，深化要素市场化配置改革 [6] - 6 月 25 日，国家能源局发布 2025 年 5 月绿证数据，核发绿证 2.15 亿个，环比降 0.59%，可交易绿证 1.30 亿个，占比 60.31%；5 月绿证单独交易 1982 万个，均价 2.73 元/个，环比增 18.12% [6] 价格追踪 - 多晶硅本周致密料均价 35.0 元/kg、颗粒硅均价 34.0 元/kg 均持平，成交量低迷，预计短期内价格延续弱势探底 [6] - 硅片本周 130um 的 182 - 183.75mm N 型硅片均价 0.9 元/片，降 3.2%；130um 的 182*210mm 型硅片均价 1.03 元/片，降 1.9%，预计短期内价格持续承压 [8] - 电池片本周 182 - 183.75mm N 型电池片均价 0.235 元/W，降 2.1%；182*210mm N 型电池片价格 0.260 元/W，降 1.9%，预计短期价格持续阴跌 [8] - 组件本周 182mm TOPCon 双玻组件价格 0.68 元/W、210mm N 型 HJT 组件价格 0.830 元/W、182*182 - 210mm 集中式 BC 组件价格 0.78 元/W、分布式 BC 组件价格 0.80 元/W 均持平，预计短期价格支撑不足 [8] - 玻璃本周 3.2mm 镀膜光伏玻璃价格 18.5 元/㎡，降 5.13%；2.0mm 镀膜光伏玻璃价格 11 元/㎡，降 4.35% [8] 投资建议 - 重点推荐 BC 新技术方向爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向福莱特；海外布局方向横店东磁等；电力市场化方向朗新集团；国产替代方向石英股份 [8] - 建议积极关注信义光能等多家公司，华为人形机器人相关标的建议关注优必选等公司 [8]

报告核心观点 - 看好东航物流长期业绩成长，首次覆盖给予“买入”评级；新和成受海外装置复产影响维生素景气回调，维持“增持”评级；海澜之家深度绑定苏超赛事 IP，维持“买入”评级；2025 年 6 月公募 REITs 市场扩募新政出台，首发发行提速，市场有一定变化 [11][15][18] 市场指数表现 大盘指数表现 - 上证指数收盘 3458 点，1 日涨 0.39%，5 日涨 3.29%，1 月涨 1.09%；深证综指收盘 2079 点，1 日涨 0.19%，5 日涨 5.43%，1 月涨 2.75% [1] 风格指数表现 - 大盘指数昨日表现涨 0.11%，1 个月表现涨 2.39%，6 个月表现涨 0.11%；中盘指数昨日表现涨 0.42%，1 个月表现涨 5.32%，6 个月表现涨 0.74%；小盘指数昨日表现涨 0.16%，1 个月表现涨 5.06%，6 个月表现涨 6.51% [1] 行业涨跌表现 - 涨幅居前行业有玻璃玻纤、专业连锁Ⅱ、化学制药等；跌幅居前行业有航天装备Ⅱ、多元金融Ⅱ、一般零售等 [1] 东航物流（601156） 公司概况 - 是现代综合物流服务企业，2021 年上市，为民航混改第一股，实控人为中国东方航空集团有限公司 [2] 主营业务 - 分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块，航空速运有全货机和客机腹舱运输，截至 2024 年有 14 架 B777 全货机并独家经营 800 余架客机腹舱货运业务；地面综合服务在核心枢纽机场有 17 个自营货站，上海虹浦两场市场份额达 51.9%；综合物流解决方案受益于跨境电商，拓展产地直达业务收入增长 [2] 分红情况 - 上市以来累计分红 27.26 亿元，《2024 - 2026 年股东分红回报规划》明确满足条件时年度现金分红占净利润 30% - 50% [3] 市场情况 - 航空物流市场持续增长，短期受贸易政策扰动，货机规模预计小幅稳定扩张，货量预计保持增长 [3] 投资分析 - 预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 21.20/26.87/31.75 亿元，对应 PE 分别为 9.9x/7.8x/6.6x，假设分红率 40%，股息率分别为 4.1%/5.1%/6.1%，具备估值优势，首次覆盖给予“买入”评级 [3][11] 新和成（002001） 业绩预告 - 2025 年半年报预计归母净利润 33 亿元（YoY + 49.7%）至 37.5 亿元（YoY + 70.1%），扣非归母净利润 32.5 亿元（YoY + 50.6%）至 37 亿元（YoY + 71.5%） [13] 业务板块表现 - 营养品板块维生素景气 Q2 走低，蛋氨酸景气回暖，香精香料板块业务规模扩张；新材料规划项目推进，精细化工进军农药市场 [14][16] 投资评级与估值 - 下调 2025 - 2026 年盈利预测，预计分别实现归母净利润 65、70 亿元，维持 2027 年盈利预测 80.48 亿元，对应 PE 估值分别为 10X、9X、8X，维持“增持”评级 [16] 海澜之家（600398） 赛事合作 - 成为苏超官方战略合作伙伴，高级别合作助力品牌曝光，每周营销活动促进销售转化；连续多年独家冠名无锡马拉松，还赞助多项体育赛事 [15][16] 投资评级 - 预计 25Q2 终端零售复苏，维持 25 - 27 年归母净利润 24.1/27.1/30.5 亿元预测，对应 PE 为 15/13/12 倍，维持“买入”评级 [17] 2025 年公募 REITs 市场 6 月报 扩募新政 - 6 月 27 日上交所发布 REITs 扩募新政策，明确三类扩募方式，深交所 REITs 非定向扩募业务功能 6 月 30 日启用 [18] 首发发行 - 6 月发行节奏加快，单月发行 5 只 REITs，网下平均 558 个配售对象参与询价，初步询价认购倍数平均 225 倍，平均配售比例不足 0.5%，1 - 6 月 1 亿元资金 REITs 网下认购收益率 2.54% [18] 扩募发行 - 6 月 16 日华夏北京保障房 REIT 扩募发售，规模 9.46 亿元，6 只 REITs 扩募项目排队，国君临港产业园 REIT 预测扩募后 25 年分派率提升至 4.10% [18] 市场表现 - 6 月中证 REITs 指数涨幅环比收窄，跑输沪深 300 指数，个券价升量跌，换手率连续 4 个月下行 [18]

报告核心观点 - 7月建议不轻易低配A股，关注中报业绩定价线索，积极参与市场突破，重视业绩确定性线索指引；探索利用DeepSeek辅助降低基金跟踪误差；创新药领域需求驱动、政策赋能，华夏中证生物科技主题ETF有投资价值；看好容知日新发展并给予买入评级；美股代币化推进提速；国产光模块迎业绩收获期；关注镇痛机制多元化药品临床进展 [1][2][3][6][12][13][15][16] 各报告总结 【策略】7月市场观点：积极参与突破，重视业绩定价线索 - 中报业绩边际改善多为结构性机会，涉及大消费、上游涨价、中游放量等领域 [2] - 6月权益资产普遍修复，A股多个宽基指数向上突破，通信、军工、有色领涨，食饮、美护、家电跌幅居多 [2] - 7月大势积极参与突破，交易层面增加仓位博弈弹性，配置层面关注业绩确定性线索 [2] 【金融工程】"薪火"量化分析系列研究（五）如何利用DeepSeek辅助降低跟踪误差 - 结合热点探索DeepSeek能否辅助基金管理者降低产品相对于基准的跟踪误差，按其方案设计策略落地方法及组合构建代码 [3] - DeepSeek给出方案与团队方案吻合度高，还能拓展构建最优方案 [4] 【金融工程】需求驱动叠加政策赋能——华夏中证生物科技主题ETF基金投资价值分析 - 创新药领域需求端结构升级、政策支持完善、估值处于底部，具备系统性反弹基础 [6][7] - 中证生物科技主题指数反映生物科技类股票表现，前十大成分股集中度高，聚焦医药行业，成分股在多概念上暴露高 [8] - 华夏中证生物科技主题ETF紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 [9] 【金融工程】七月配置建议：不轻易低配A股 - A股是高赔率 - 中等胜率品种，债券是极低赔率 - 高胜率品种，美股是极低赔率 - 中高胜率品种 [10] 【机械设备】容知日新（688768.SH）-蓝海市场渗透率提升，预测性维护让工业更美好 - 预测性维护符合行业趋势，公司毛利率和净利率水平高，战略转型展开，推出工业大模型PHMGPT [12] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予2025年35倍PE，首次覆盖给予“买入”评级 [12] 【区块链】Robinhood入局，美股代币化再提速 - Robinhood在欧洲推出代币化美股与ETF交易，美股代币化推进将提速，有望倒逼监管跟进 [13][14] - 机构积极游说监管，股票代币化有望加速落地，建议关注相关美股、港股、A股 [14][15] 【通信】国产光模块迎来业绩收获期 - 光模块持续放量，全产业链有望受益，华工科技、中际旭创等企业有望受益 [15] 【医药生物】【创新药大牛市】分支思路（三）中小市值管线爆款：镇痛机制趋向多元化，关注相关药品临床进展 - 镇痛市场前景可期，镇痛机制趋向多元化，KOR激动剂为术后镇痛新方向 [16] - 阳光诺和的STC007注射液II期临床试验达成预设目标，疗效明确，安全性优异 [16]

核心观点 报告涵盖宏观策略、金融固收、行业公司等多领域研究，对 6 月经济金融数据预测，分析大类资产表现与轮动，评估行业景气度，探讨银行国债缴准，还对部分公司进行研究并给出评级与盈利预测[3][5][6]。 宏观策略 海内外政策要闻 - 6 月 24 - 26 日，第十六届夏季达沃斯论坛在天津举行，围绕五大议题展开[25] - 6 月 27 日，国常会听取建设科技强国情况汇报，部署推进机制[25] - 6 月 24 日晚，鲍威尔提示关税冲击通胀风险，强调美联储等待经济走向再调整政策[26] 国内外政策导向分析 - 6.23 - 6.27 海外政策聚焦美联储，鲍威尔就关税计划表态，美参议院“大而美”法案 7 月 4 日前通过概率低[26] - 6.23 - 6.27 国内政策聚焦多方面，包括夏季达沃斯论坛、国常会、人大会议、货币财政、资本市场、产业、地产及其他金融政策[27] 大类资产表现 - 权益：6 月 A 股三大权益指数反弹，中证 500 和深证综指分别反弹 4.3%和 5.22%，万得微盘股指数反弹超 10%[3] - 固收：跨季资金压力大，央行加大宽松力度，6 月净回笼 5539 亿元，DR007 月末冲高[3] - 大宗商品：有色金属、原油反弹，贵金属回吐涨幅，黑色金属小幅反弹，猪肉价接近预警[3] - 外汇：6 月美元指数回落，30 日收于 96.77，月环比跌 2.68%[3] 大类资产轮动展望 7 月以稳应变，谨防过热，重视黄金，债券挖掘转债，预计财政扩张与货币宽松配合，政策或转向结构宽松[29] 金融固收 行业历史盈利跟踪 消费电子、白色家电Ⅱ、工业金属 ROETTM 处过去一年高点，计算机软件、银行、传媒处低点；工业金属、保险Ⅱ、电信运营Ⅱ处过去十年高点，计算机软件、纺织服装、建材处低点[31] 行业景气度跟踪 - 预期 ROE 增速：生物医药Ⅱ、通信设备、电源设备行业景气度高，煤炭开采洗选、石油开采Ⅱ、银行行业低[32] - 相对历史增速：房地产开发和运营、传媒、电气设备行业水平高，银行、建筑施工、发电及电网行业低[32] - 预期营业收入增速：化学制药、证券Ⅱ、半导体行业景气度高，煤炭开采洗选、房地产开发和运营、石油化工行业低[32] - 相对历史增速：乘用车Ⅱ、计算机设备、通用设备行业水平高，房地产开发和运营、建筑施工、其他医药医疗行业低[32] 6 月经济金融数据预测 - 工业增加值：预计 6 月同比 6.0%，生产 PMI 回升，重点行业开工率多数回升[33] - 社零：预计 6 月同比 6.2%，服务业 PMI 小幅回落，地产后周期消费承压，汽车销售增长[33] - 固定资产投资：预计 6 月累计同比 3.7%，基建投资或回升，地产投资偏弱，制造业投资基本持平[33] - 贸易：预计 6 月出口同比 4.2%，进口同比 - 1.0%，出口增速下行，进口增速低位回升[34] - 通胀：预计 6 月 CPI 同比 0.04%，PPI 同比 - 3.0%，CPI 或由负转正，PPI 受大宗商品价格拉动[34] - GDP：预计二季度同比 5.3%，经济温和修复，二季度环比或回落[34] - 社融信贷：预计二季度新增信贷 23200 亿元，新增社融 4.1 万亿元，6 月新增社融对应存量同比增速 8.9%[10] 行业公司 华达科技 - 全资控股江苏恒义，实现热管理平台化整合，有望增厚业绩、优化资产结构[35] - 与飞龙股份合作，打造联合开发体系，提升新能源领域竞争力[36] - 前瞻布局人形机器人产业，打开成长空间[36] - 新增项目定点，车身零部件获 16 家客户 33 个项目，电池箱托盘等获 5 家客户 9 个项目，预计销售金额可观[36] - 下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年预测，维持“买入”评级[14] 银行国债缴准 - 中短期国债缴准类似“降准”，但当前衰退式宽松环境下必要性不大[38] - 法定存款准备金利率过高，需下调以激活银行置换动力[38] - 国债缴准与信贷投放非“一一映射”，应视为中长期制度安排，政策设计需平衡效能与稳定[39][40] 化工行业 - 尿素价格先抑后扬，出口政策传闻使期货上涨，现货回暖[19] - 氯化钾价格挺价拉涨，供应紧张，需求受制约，成交滞缓[19] - 基础化工板块上周涨 4.28%，跑赢沪深 300 指数 2.32 个百分点，部分子行业涨幅大[19] 建筑建材行业 - 0621 - 0627 商品房销售面积同比降 10.14%，货币政策强调宽松与逆周期调节[20] - 西部水泥出售新疆资产，有望减轻美元债偿还压力，支撑非洲扩张，推荐非洲水泥龙头[20] 评级调整 - 保龄宝、威力传动、中仑新材、甬矽电子、南极光、中粮科技首次评级为“买入”[22][24] - 经纬恒润首次评级为“持有”[22]

报告核心观点 - 推荐科创新源和卫龙美味两家公司，看好黄金投资，点评奥比中光公司扭亏情况 [7][8][10] 市场总览 - 大势：周二上证指数涨 0.4%，沪深 300 涨 0.2%，科创 50 跌 0.9%，中证 1000 涨 0.3%，创业板指跌 0.2%，恒生指数跌 0.9% [5][6] - 行业：周二表现最好的行业为综合（+2.6%）、医药生物（+1.8%）等，最差的为计算机（-1.2%）、商贸零售（-0.8%）等 [5][6] - 资金：周二沪深两市总成交额 14660 亿元，南下资金净流入 52.2 亿港元 [5][6] 重要推荐 科创新源（300731） - 推荐逻辑：新能源电池和数据中心热管理业务驱动成长，协同东莞兆科切入海外 AI 核心产业链，有望业绩和估值双击 [7] - 超预期点：适配宁德时代电池的液冷板需求增长，25 年内生+外延双管齐下实现市场突破 [7] - 驱动因素：新能源电池液冷板放量、东莞兆科收购完成、数据中心液冷业务突破放量 [7] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年营业收入 1449.79/2420.74/3370.63 百万元，增长率 51.32%/66.97%/39.24%；归母净利润 91.67/156.54/218.58 百万元，增长率 430.54%/70.76%/39.63%；每股盈利 0.73/1.24/1.73 元，PE 为 41.61/24.37/17.45 倍 [7] - 催化剂：新能源渗透率提升、公司市场份额扩大、数据中心液冷渗透率提升 [7] 卫龙美味（09985） - 推荐逻辑：辣味零食龙头，产品品牌渠道提供突围动能，25 年魔芋产品增长有望驱动业绩超预期 [8] - 超预期点：公司具备长期成长基因，品牌、品类创新和渠道优势保证后续增长 [8] - 驱动因素：新品推出、渠道下沉 [8] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年实现收入 78.81、94.94、112.65 亿元，同比增长 26%、20%、19%；归母净利润 13.60、16.70、19.84 亿元，同比增长 27%、23%、19%；EPS 分别为 0.56、0.69、0.82 元，对应 PE 为 23.68/19.29/16.24 倍，给予 25 年 25 - 30 倍 PE [8][9] - 催化剂：魔芋产品月销、新品销售数据、半年报 [9] 重要观点 贵金属行业 - 核心观点：重视降息交易，继续看好黄金 [10] - 市场看法：现有上行短期事件催化剂已充分定价 [10] - 观点变化：7 月后黄金转入降息交易，降息利好黄金，市场定价 FED9 月降息概率升至 75% [10] - 驱动因素：特朗普政府政策与 CPI 等数据超预期 [10] - 与市场差异：市场认为短期黄金见顶，报告仍看涨黄金 [10] 重要点评 奥比中光（688322） - 主要事件：公司 2025 年 1 - 5 月实现扭亏 [10] - 简要点评：1 - 5 月扭亏，“技术创新投入－商业成果转化”战略加速落地催化 [10] - 催化剂：人形机器人量产加速、视觉方案单机价值量提升、产品突破和订单落地速度超预期 [10]

核心观点 - 6月PMI延续小幅修复，“两重”接力“两新”支撑内需，预计2025Q2 GDP同比约5.2%；7月券商金股转向成长风格；医美新品与化妆品618大促表现良好；1 - 6月百强房企销售同比收缩；光伏行业有望破除“内卷式”竞争；主权AI及token消耗强化中长期算力需求；吉利汽车品牌重组提效有望驱动业绩增长 [8][12][20][23][30][37][42] 总量研究 宏观经济 - 6月官方制造业PMI 49.7%、非制造业PMI 50.5%，制造业荣枯线下小幅改善、内需好于外需，工业原材料价格回升，大中型企业景气度改善、小型企业走弱 [4][5] - 建筑业基建维持较高景气、房建降幅可能收窄，实物工作量分化，资金端专项债发行提速，预计基建保持较高增速 [6] - 服务业PMI相对平稳，新订单改善，部分行业景气度高，节日效应消退致居民出行消费走弱 [7] - “两重”接力“两新”支撑内需，出口有韧性，预计2025Q2 GDP同比约5.2%，Q2经济韧性受益于三“抢”共振，后续需推出增量和储备政策 [8] 金融工程 - 7月巨化股份、中煤能源等金股推荐次数靠前，电子、电力设备等行业金股数量占比靠前，市值和估值水平上升，或转向成长风格 [11][12] - 6月券商金股组合整体收益率3.4%，2025年以来收益率8.8%，新进金股组合收益表现优，胜宏科技等金股收益率排名靠前 [13] - 开源金工优选金股组合6月收益率5.4%，2025年相对中证500超额 + 8.7%，7月持仓含瑞芯微等个股 [14] 行业公司 商贸零售 - 5月医美个股涨幅靠前为科笛 - B等，化妆品个股涨幅靠前为拉芳家化等 [16] - 6月迈诺威医药首款溶脂针获批，美丽田园股东CPE拟减持退出主要股东，公司增持奈瑞儿股权强化战略 [19] - 618大促电商高质增长，综合电商销售总额8556亿元（同比 + 15.2%），美妆类目总GMV达659.09亿元（同比增长超10%），强品牌美妆龙头和新锐功效品牌脱颖而出 [20] - 看好头部国货美妆品牌份额提升，推荐爱美客等医美标的，上美股份等化妆品标的 [21] 地产建筑 - 2025年1 - 6月TOP100房企全口径累计销售金额17820.0亿元，同比降11.4%，权益销售金额同比降11.5%，6月建发房产、中国金茂单月销售优异 [23] - 各梯队累计销售金额同比下降，门槛均值降低，头部房企单月销售同比降幅相对大，销售均价向头部倾斜 [24] - 1 - 6月保利发展销售规模第一，万科下滑明显，建发房产、中国金茂等表现优异 [26] - 预计后续房地产政策积极温和，推荐布局好的强信用房企、双轮驱动房企、优质物管标的 [27] 电力设备与新能源 - 人民日报文章指出要破除“内卷式”竞争，光伏内卷根源在于供需错配、市场失灵和政府干预 [29][30] - 破局需政府、行业协会、企业三方协同，光伏供给侧改革有望深化，协鑫科技与通威股份行动契合政策导向 [31][33] - 建议关注硅料、BC、电池、切片、辅材等环节相关受益标的 [35] 海外 - 主权AI及token消耗强化中长期算力需求，传统AI标的如第四范式、百融云 - W有望受益 [37] - 英伟达相关主权AI项目延伸中长期算力需求展望，海内外互联网龙头应用token消耗佐证算力需求稳健性 [38][39] - 在CoT和模型幻觉待改进背景下，传统AI可补充Gen - AI [40] 海外：吉利汽车 - 预测2025 - 2027年营业收入3367/3685/3956亿元，归母净利润152/178/217亿元，维持“买入”评级 [42] - 《台州宣言》开启品牌重组，有望巩固行业龙二地位，核心车型爆品潜质印证，2025年新车上市有望驱动交付目标兑现 [43]

核心观点 - 6月PMI继续回升，经济内生动力稳步改善，看多收益率2%以上的长久期城投债及银行资本债，关注港股金融；广州发展作为广州市属综合能源平台，业绩稳健且分红稳定，首次覆盖给予“买入”评级 [2][5][8] 固定收益 6月PMI情况 - 6月制造业PMI环比上升0.2pct至49.7%，产需相关指数均位于扩张区间，价格指数略有上升，企业规模分化明显，大型企业景气水平持续扩张，小型企业连续14个月收缩 [2][5] - 6月非制造业商务活动指数为50.5%，环比上升0.2pct，服务业商务活动指数和建筑业商务活动指数分别为50.1%和52.8%，较上月分别-0.1pct/+1.8pct；综合PMI产出指数为50.7%，较上月+0.3pct，企业生产经营活动总体扩张加快 [2][5] 制造业PMI细分情况 - 6月PMI生产指数（51.0%）和新订单指数（50.2%）分别较上月+0.3/+0.4pct；价格指标回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4%和46.2%，均较上月+1.5pct，但不同行业分化明显 [6] - 6月不同类型企业景气度分化，大型企业PMI继续扩张至51.2%（环比+0.5pct），中/小型企业PMI分别为48.6%（环比+1.1pct）和47.3%（环比-2.0pct） [6] - 6月调查的21个行业中有11个位于扩张区间，环比增加4个；新出口订单指数和进口指数分别为47.7%/47.8%，环比分别增加0.2pct/0.7pct，对外贸易持续改善 [6] 非制造业PMI情况 - 6月非制造业商务活动指数环比上升0.2pct至50.5%，自23年1月以来一直在临界点及以上，总体保持扩张；建筑业商务活动指数为52.8%，较上月+1.8pct，扩张步伐加快；服务业商务活动指数50.1%，较上月略降0.1pct [7] - 受假期效应消退影响，6月部分服务业活动指数回落，市场活跃度阶段性减弱，但企业对暑期消费潜力释放预期乐观，业务活动预期指数维持在56.0%的较高水平 [7] 投资建议 - 认为当前经济运行处于中性区间，过去两年经济负循环告一段落，经济边际变化或在于消费；关注中美贸易谈判进展及商务接待活动政策调整 [7] - 看多收益率2%以上的长久期城投债及银行资本债，当前10Y国债收益率接近历史新低，投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，预判中低评级信用债利差将进一步压缩 [8] - 建议关注港股金融，固收+港股红利，港股银行估值修复空间或仍较大 [8] 公用环保 广州发展概况 - 实控人为广州市人民政府，形成电力、能源物流等业务协同发展的能源产业体系；截至2024年底，电力总装机10.26GW，其中煤电3.14GW、气电2.34GW、风电2.44GW、光伏2.35GW [2][9] - 业务多元协同，除煤电外持有大量稳定收益类资产，能平滑业绩波动；业绩稳健，2017年以来除2021年均实现稳定增长，2024年归母净利润17.32亿元，同比增长5.73%；连续26年稳定分红，多年分红比例稳定在50%左右，2024年分红比例54.67%，对应年末股息率4.21% [9] 各业务情况 - 火电：机组集中在大湾区电力负荷中心，2024年以来火电利用小时数下滑，2025年广东省年度长协电价同比下滑0.074元/千瓦时，但成本端煤价持续回落，2025年二季度以来秦皇岛港口5500大卡动力煤现货均价634元/吨，同比下降214元/吨，低煤价有望增益火电业绩 [10] - 新能源：项目分布于电价较高、消纳情况较好地区，规划到2025年底新能源装机规模达8GW，投产有望贡献发电增量；受新增平价项目及新能源入市影响，2024年风电、光伏上网电价分别为0.458、0.508元/千瓦时，分别同比下滑0.065、0.016元/千瓦时 [10] - 燃气：下属广州燃气集团是广州市城市燃气高压管网建设和天然气购销唯一主体，广州LNG应急调峰气源站于2023年投产，参股多个LNG接收站；近年来天然气销气量稳定增长，2024年完成管道燃气销售量21.66亿立方米，同比增长26.18%，2024年分销与直供销气量同比增长49.84% [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为18.49、21.20、23.73亿元，同比增速分别为6.74%、14.70%、11.91%，当前股价对应的2025 - 2027年PE分别为12、10、9倍；首次覆盖，给予“买入”评级 [11]

核心观点 市场人气恢复延续上涨态势，风格有望切换到科技板块，新质生产力投资方向值得挖掘，市场大概率由弱转强，科技股上涨或方兴未艾，投资者可坚守成长赛道并避开问题股和业绩大幅下降个股 [1] 市场回顾 - 6月30日A股半年度收官，上半年主要股指全线上涨，沪指涨2.76%，北证50指数大涨39.45%，国证2000指数涨超10% [2][3] - 上半年题材概念获资金追捧，AI大模型、人形机器人等多个热点轮番活跃 [3] 资金面 - 6月30日，上证净流入146.74亿元，深证净流入97.98亿元 [4] - 主力资金流入前三的板块为汽车零部件、航空装备、游戏，流出排名前三的板块为证券、工业金属、股份制银行 [4] 消息面 - 6月份中国制造业采购经理指数为49.7%，连续2个月上升，制造业景气水平持续改善，景气面有所扩大 [5] - 6月30日起，港股市场股份交收费由按成交金额的0.002%收取调整为按成交金额的0.0042%收取，并取消最低2港元和最高100港元的收费限额 [6] - 自2025年7月1日起，对原产于欧盟、英国、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷继续征收反倾销税，实施期限为5年 [8] 行业动态 - 全国铁路暑运7月1日启动，至8月31日结束，预计发送旅客9.53亿人次，同比增长5.8%，日均发送旅客1537万人次 [9] - IDC预测2025年全球服务器市场规模有望达3660亿美元，同比增长44.6%，其中x86服务器市场规模将增长39.9%，非x86服务器市场将同比增长63.7% [9] - 安徽省推动制造业和现代物流深度融合，引进培育面向中小企业的供应链创新服务平台，探索发展共享云仓等物流组织新模式 [9][10] 基金动态 - 上半年全市场ETF净流入2974亿元，债券ETF和商品ETF获资金青睐，QDII - ETF上半年净流出70.8亿元 [11] - 上周三家私募基金管理人完成登记，保险系私募动作频频，长期资金入市加快，私募基金规模稳步增长 [12][13]

报告核心观点 报告围绕多个行业展开分析，涵盖宏观经济、各行业投资策略及市场表现等内容。预计二季度实际 GDP 增速有望保持在 5%以上，但名义 GDP 增速仍处低位，各行业发展态势不一，部分行业如医药生物、电子等有积极表现，投资需关注各行业特点及相关政策动态[6][7][31]。 各部分总结 7 月投资策略及金股组合 - 实际 GDP 有望保持韧性，预计二季度增速超 5%，名义 GDP 增速仍处低位；陆家嘴论坛聚焦开放、科技主题，利于金融服务科技创新和经济动能转换[6] - 关注海外不确定性，如贸易摩擦、美债供给担忧、中东地缘政治局势；7 月配置主线关注内需 + 科技、政策博弈、中游装备制造产业[7] 养殖底部修复，宠物经济高景气——农林牧渔行业 2025 年中期投资策略 - 生猪养殖行业规模化提升，产能增速放缓，猪价中枢有望上移，盈利周期拉长，建议关注牧原股份等企业[8] - 宠物食品行业景气延续，国产品牌替代加速，预计 2025 年市场规模达 3311 亿元，同比 +10.3%，建议关注乖宝宠物等公司[9][10] 创新为王，出海扬帆——医药生物行业 2025 年度中期投资策略 - 回顾：行业逐渐企稳，营收和利润有变化，政策面支持创新药，市场面板块上涨，创新药板块表现突出[12] - 展望：供给端创新药发展良好，需求端 license out 交易增长，支付端医保丙类目录试点将落地[13] - 投资建议：把握“创新药 +”共振板块及强α公司，推荐科伦药业等个股[14] 供给优化的弹性β，需求驱动的优质α——基础化工 2025 中期投资策略 - 板块回顾：年初以来跑赢沪深 300，成本压力缓解，行业周期处于关键拐点[17] - 供给侧：有望结构性优化，关注供给压缩弹性大及有相对优势的品种或企业[18] - 需求端：新消费趋势和科技内循环带动需求，关注相关龙头企业[19] 小米发布首款 AI 眼镜，端侧 AI 创新热潮持续——电子行业周报 2025/6/23 - 2025/6/29 - 电子板块观点：需求温和复苏，关注四大投资主线，小米发布多款新品完善人车家生态[20][21] - 市场表现：本周跑赢大盘，各子板块多数上涨[22] - 投资建议：逢低布局，关注不同领域相关企业[23] 全球首个双靶点减重药上市，持续关注 GLP - 1 赛道机会——医药生物行业周报（2025/06/23 - 2025/06/29） - 市场表现：上周板块上涨，估值处于中低位，子板块和个股有不同涨幅[25] - 行业要闻：信达生物信尔美获批上市，有多重代谢获益[26] - 投资建议：关注 GLP - 1 领域商业化机会及细分板块优质个股，推荐相关个股组合[27][28] 温和修复趋势延续——国内观察：2025 年 6 月 PMI - 核心观点：中美贸易缓和下，制造业和非制造业 PMI 延续修复趋势，二季度 GDP 增速或维持在 5%以上，关注政治局会议部署[31] - 制造业 PMI：在荣枯线以下修复，供需、价格等有变化，中下游恢复较好[31][32] - 非制造业 PMI：回升且强于季节性，服务业和建筑业有不同表现[33] 券商虚拟资产交易牌照获批提速，关注预定利率调整催化下的销售节奏——非银金融行业周报（20250623 - 20250629） - 行情回顾：上周非银指数上涨，市场数据有增长[35] - 券商：稳定币和政策催化推升行情，关注并购和创新牌照展业机会[36] - 保险：销售节奏提速，关注预定利率调整和政策落地带来的机会[37] - 投资建议：券商关注大型券商，保险关注大型综合险企[38] 财经新闻 - 深交所发布创业板“轻资产、高研发投入”认定标准[39] - 三部门发布境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策[39] - 横琴粤澳深度合作区印发产业发展规划，助力澳门打造债券融资服务平台[40] - 加拿大取消数字服务税以推进与美国贸易谈判[40] A 股市场评述 - 上证指数拉升收红，技术条件向好，周指标有向好迹象，操作策略以逢低做多为宜[41][42] - 深成指、创业板收涨，指标有所修复，仍或震荡盘升[42] - 板块个股表现活跃，军工装备等板块涨幅居前[43] 市场数据 展示了融资余额、利率、股市、外汇、商品等多方面市场数据及变化情况[47]

核心观点 6月30日国内大盘震荡攀升小幅上涨，海外美股全线收涨，同时有多条重要新闻和经济数据发布影响市场[1][2] 国内市场综述 - 6月30日上证综指收于3444.43点涨0.59%，深成指收于10465.12点涨0.83%，科创50涨1.54%，创业板指涨1.35%，万得全A成交额15174亿元较前一日略有下降[1][4][9] - 30个中信一级行业26个上涨，国防军工、传媒及综合金融涨幅居前，银行、非银行金融及交通运输跌幅较大[1][4][9] - 军工信息化、CRO及航母等指数表现活跃[1][4][9] 海外市场综述 - 6月30日道指涨0.63%，标普500指数涨0.52%，纳指涨0.47%录得六连涨，标普500指数、纳指均创历史收盘新高，万得美国科技七巨头指数涨0.06%[2][4] - 中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.49%，万得中概科技龙头指数跌0.44%[2][4] 新闻精要 - 中共中央政治局6月30日召开会议审议《党中央决策议事协调机构工作条例》，强调规范机构设立等有重要意义[3][11] - 6月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，经济景气水平总体保持扩张[3][10][13] - 科技部修订发布《国家科学技术奖励条例实施细则》，自2025年6月27日起施行，突出奖励导向[14] - 深交所发布创业板“轻资产、高研发投入”认定标准，明确相关标准及负面情形[16] - 白宫新闻秘书称特朗普本周将与贸易团队讨论关税，为部分国家设定税率，美国在“敲定”与印度的贸易协议[17] - 截至5月末境外机构在中国债券市场托管余额4.4万亿元占比2.3%，5月债券市场发行各类债券71951.6亿元；德国6月CPI同比上涨2%，市场预计欧央行7月会议暂停降息步伐[19]