港股市场表现 - 港股主要指数全面下跌，恒生指数跌1.27%，国企指数跌1.40%，恒生科技指数跌1.47% [2] - 大市成交额上升至3,713.76亿港元，主板卖空金额达651.94亿港元，占可卖空股票总成交额比率升至19.022% [2] - 南向资金净流入153.71亿港元，北向资金成交3,988.31亿元人民币，占两市总成交额12.60% [2] 板块表现分化 - 物管板块大幅下跌，卓越商企服务跌逾16%，碧桂园服务跌逾11%，华润万象生活和雅生活服务跌幅均约9% [3] - 房地产板块走弱，中国金茂、万科、融创中国等龙头公司悉数下跌 [3] - 医药类股集体承压，金斯瑞生物科技、康方生物等跌幅较大，石药集团、泰格医药、荣昌生物亦走跌 [3] - 大消费板块遭遇获利回吐，颐海国际、李宁、蒙牛乳业、海尔智家等跌幅明显 [3] - 芯片板块逆市走高，上海复旦、中芯国际、地平线机器人-W收涨 [4] - 苹果概念股稳步上行，蓝思科技涨近8%，iPhone 17系列即将亮相 [4] - 部分业绩大增企业受关注，农夫山泉半年报利好推动股价涨逾7% [4] 市场调整原因分析 - 港股调整主要受A股调整影响，某券商上调融资保证金比例被市场过度解读为全行业降杠杆 [5] - 上证指数从7月底3,573.21点升至3,868.38点，单月累计升幅约8%，市场敏感度上升 [5] 中化化肥业绩表现 - 2025上半年营业收入147.2亿元人民币，同比增长7.6%，归母净利润11.0亿元，同比增长5.0% [7][8] - 每股盈利0.15元，同比增长5.0% [7][8] - 基础业务收入75.6亿元（同比增长9.9%），成长业务收入58.6亿元（同比增长5.4%），生产业务收入13.0亿元（同比增长4.2%） [9] - 高端肥销量同比增长51%，特种肥销量13.5万吨，核心单品销量4.2万吨（同比增长13%） [9] - 中化长山合成氨、尿素产品税前利润51万元，同比减少4,169万元 [9] 中化化肥业务发展 - 基础业务包括钾肥、磷肥与硫磺的国内分销及出口贸易，在农资保供稳价方面发挥积极作用 [9] - 成长业务涵盖生物复合肥料、特种肥料的研产销一体化运营，以及与先正达集团协同的植保、种子分销业务 [9] - 生产业务包括农用饲钙、精细化磷酸盐、合成氨与尿素的生产与销售 [9] 中化化肥投资展望 - 预计2025-2027年净利润将达到12.3/14.1/15.9亿元，同比提升16.2%/14.7%/12.1% [10] - 上调业绩预测主要因国内钾肥价格上涨及生物肥料持续高增长 [10] - 目标价提升至1.8港元，对应2026年8.2倍预测市盈率，维持买入评级 [7][10]

核心观点 - 证券公司分类评价新规推动行业分化加速 龙头券商估值有望提升 中小券商差异化空间扩大[3][7] - 颀中科技2025Q2营收同比稳健增长 毛利率环比显著回升 显示业务地位稳固 非显示业绩积极拓展[3][10] 市场表现 - 上证综指收盘3800.35点 单日下跌1.76%[4] - 深证成指收盘12295.07点 单日下跌1.43%[4] - 通信行业涨幅居前达1.66% 美容护理行业跌幅最大达3.86%[5] - 电子行业指数下跌0.40%[5] 券商行业新规分析 - 证监会修订《证券公司分类监管规定》并更名为《证券公司分类评价规定》 自2025年8月22日起实施[7] - 新规突出促进证券公司功能发挥导向 将"功能发挥"单列为评价维度 金融"五篇大文章"落实情况纳入分类考核[8] - 支持中小机构差异化发展 新增专项指标提升净资产收益率权重 主要业务收入加分覆盖面由前20名扩大至前30名[8] - 政策体现"正向激励+反向约束"双轮驱动 对重大违法违规公司直接下调评级[9] - 新规整体对市场偏中性利好 短期提振券商板块估值修复 中长期形成头部券商估值抬升与特色化中小券商估值修复并行格局[9] 颀中科技财务表现 - 2025H1营收9.96亿元 同比增长7% 毛利率27.7% 同比下降5.2个百分点 归母净利润0.99亿元 同比下降39%[11] - 2025Q2营收5.21亿元 环比增长10% 同比增长6% 毛利率31.3% 环比显著回升7.6个百分点 归母净利润0.70亿元 环比大幅增长137%[11] 显示驱动芯片行业动态 - 2025年7月全球电视面板出货量2130万片 同比增长7.8% 环比增长4.2%[11] - 陆系面板厂出货同比强劲增长 台系面板厂出货同比温和增长[11] - 中国品牌快速恢复采购量 为下半年促销期备货 面板厂持续提升稼动率 8/9月出货量计划逐月提升[11] 公司业务地位与发展 - 颀中科技显示驱动芯片封测业务2025H1营收9.17亿元 在全球市场排名第三 在中国市场（不含港澳台）排名第一[12] - 积极开拓非显示类业务 基于铜柱凸块、铜镍金凸块、锡凸块向后段延伸至DPS和载板覆晶封装服务[12] - 积极建设FSM、BGBM、Cu Clip等功率器件相关封装工艺[12] 月度金股组合 - 8月金股组合包含10只个股 涵盖顺丰控股、卫星化学、安集科技、恒瑞医药、佰仁医疗、北京人力、菲利华、工业富联、鹏鼎控股、合合信息[6]

宏观及策略研究：工业企业效益数据分析 - 1-7月规模以上工业企业利润同比下降1.7%，降幅较前期收窄，其中7月单月同比下降1.5% [2] - 营业收入同比增长2.3%，较1-6月回落0.2个百分点，工业增加值同比增长6.3%，较1-6月回落0.1个百分点 [2] - 营收利润率为5.15%，同比下降4.6%，但降幅较1-6月收窄，对利润增速形成拉动 [2] - 私营企业、国有企业和股份制企业利润增速出现边际改善，仅外商及港澳台商投资企业增速回落 [2] - 41个工业大类行业中19个行业利润实现正增长，黑色金属冶炼、有色金属矿采选、铁路船舶航空航天设备制造业增长较高 [3] - 高技术制造业中计算机通信设备行业利润改善明显，反映国内AI产业崛起和半导体自主创新增强 [3] 金融工程研究：融资融券市场动态 - 上周A股主要指数全部上涨，科创50涨幅最大达14.26%，上证综指涨幅最小为3.79% [4] - 沪深两市两融余额达22,002.32亿元，较上周增加759.54亿元，其中融资余额21,847.81亿元（增加746.85亿元），融券余额154.51亿元（增加12.68亿元） [4] - 参与两融交易投资者数量日均594,362名，较前一周增加5.37% [4] - 电子、计算机和通信行业融资净买入额居前，基础化工、煤炭和建筑装饰行业较少 [4] - 个股融资净买入前五名为寒武纪、胜宏科技、中芯国际、阳光电源和海光信息，融券净卖出前五名为海康威视、贵州茅台、藏格矿业、立讯精密和宁德时代 [6] 公司研究：索菲亚经营业绩分析 - 2025年上半年营收45.51亿元，同比下降7.68%，归母净利润3.19亿元，同比下降43.43% [11] - 毛利率和净利率分别为34.38%和7.32%，同比下降1.38和4.73个百分点，期间费用率同比提升0.38个百分点 [11] - 公允价值变动收益-1.73亿元（持股国联民生1.26%），扣非归母净利润4.29亿元，同比下降19.32% [11] - 第二季度归母净利润降幅较一季度收窄69.68个百分点，显示业绩改善趋势 [11] - 索菲亚品牌营收同比下降7.09%，客单价降5.65%，米兰纳品牌营收降26.53%，客单价增21.02% [12] - 整装业务收入8.52亿元，同比下降13.24%，海外业务收入3,430.37万元，同比增长39.49%，覆盖23个国家/地区 [12] 行业研究：机械设备行业动态与展望 - 7月塔机台天利用率57.2%，环比增加0.3个百分点，全国工程机械开工率44.43% [7] - 汇川技术半年度归母净利润同比增长40.15%，三一重工增46.00%，中大力德增6.50% [7] - 申万机械设备行业上周上涨2.90%，跑输沪深300指数2.53个百分点，市盈率31.40倍，相对沪深300估值溢价率135.94% [7] - 7月挖掘机销量强势复苏，国内外市场增速提升，受益于雅下水电、城市更新等下游需求及国产性价比优势 [8] - 英伟达发布新一代机器人计算平台Jetson Thor，性能及能耗大幅提升，推动人形机器人产业落地 [8] - 维持行业"看好"评级，推荐中联重科、恒立液压、埃斯顿和豪迈科技"增持"评级 [8]

核心观点 - 港股市场短期受制于26,000点阻力位，中美关税休战协议延长及美联储降息预期升温支撑市场情绪，但内地经济刺激意愿不强限制企业盈利改善空间，大市预计继续高位整固 [2] - 市场关注焦点包括美国第二季度GDP、个人消费及核心PCE数据，以及多家重磅港股业绩发布 [3] - 宏观政策方面，内地计划9月出台扩大服务消费措施，重点发展“人工智能+”及“IP+”等新消费业态，同时工业利润数据承压 [3][9] - 板块轮动活跃，短期看好手机零件、智能眼镜及电动车板块，受益于新品发布旺季及车企信心提升 [7] - 企业业绩分化显著，部分公司如携程、申洲国际盈利增长，而美团、蒙牛等表现不及预期 [10][11][12] 市场回顾与展望 - 恒生指数收报25,202点，单日下跌1.27%，年初至今累计上涨25.63%；恒生科技指数收报5,698点，单日下跌1.47%，年初至今上涨27.52% [5] - 港股大市成交增加至3,714亿港元，恒指短期阻力参考26,000点 [2][6] - 美股三大指数上涨0.2%至0.3%，欧洲股市个别发展 [6] - 美联储7月维持利率不变，点阵图显示2025年预计降息两次共0.5厘，但2026年及2027年降息预期减少 [4] - OPEC+增加供应及贸易战拖慢原油需求增长，限制国际油价上行空间 [4] 宏观焦点 - 内地首7个月规模以上工业企业利润总额4.02万亿元人民币，按年下降1.7%；其中国有控股企业利润下降7.5%，私营企业利润增长1.8% [9] - 制造业利润总额3.02万亿元人民币，增长4.8%；采矿业利润下降31.6% [9] - 商务部将于9月出台扩大服务消费政策措施，利用财政及金融手段优化服务供给，重点发展入境消费、“人工智能+”消费及“IP+”消费 [9] - 国家以旧换新补贴范围扩容，单价6,000元人民币以内的3C数码产品可享15%补贴，最高减500元人民币 [9] - 华为计划于9月4日发布新款三折叠屏手机Mate XTs非凡大师，起售价预计高端 [9] - 中国公募基金规模首次突破35万亿元人民币，权益类基金规模较6月底增长近4% [9] - 美国财长贝桑预计10月底或11月初与中国副总理何立峰会面，墨西哥计划上调对中国汽车及纺织品等商品的关税 [9] 企业消息 - 美团第二季度经调整溢利14.93亿元人民币，按年下跌89%，远逊预期；收入增长11.7%至918.4亿元人民币 [10] - 携程集团中期股东应占净利91.23亿元人民币，按年增长12%；拟回购50亿美元股份 [10] - 安踏体育中期股东应占溢利70.31亿元人民币，按年下跌8.94%；收入增长14.26%至385.44亿元人民币 [11] - 小鹏汽车全新P7车型上市7分钟大订超过10,000辆，售价21.98万元人民币起 [10] - 康方生物折让5%配股筹资35.22亿港元，两名股东减持套现逾4亿港元 [12] - 紫金黄金国际计划在香港上市筹资20亿美元；奇瑞汽车拟发行不超过6.99亿股在港上市 [10] - 信达生物中期扭亏为盈，纯利8.34亿元人民币；中国海洋石油中期盈利下降12.79%至695.33亿元人民币 [12] 板块表现与机会 - 手机零件板块受益于消费电子传统旺季及各大品牌新机密集发布 [7] - 智能眼镜板块关注HTC、Meta等厂商9月新品推出 [7] - 电动车板块因8月新车发布密集及个别车企上调全年销量目标 [7] - 业绩期重点公司包括阿里巴巴、理想汽车、中兴通讯、中国太保等 [3] 经济数据与事件 - 美国第二季度GDP年化季率预期3.1%，个人消费及核心PCE数据受关注 [3][16] - 香港7月出口按年增长14.3%，进口增长16.5% [16] - 德国第二季度GDP经季调按季终值下降0.3%，未季调按年下降0.2% [16] - 法国、意大利及德国将发布CPI及GDP终值数据 [16]

核心观点 - AI算力维持高景气度 数据中心电线组件 特种线缆 服务器ODM业务收入持续高速增长[2] - 汽车智能化趋势推动汽车线缆需求高速增长 Leoni K与公司汽车线束相关业务有望持续发挥协同效应[2] - "反内卷"政策推动制造业盈利好转 原材料行业利润同比增速大幅反弹 企业逐步摆脱"以价换量"局面[3] - 建筑建材低估值板块具备估值修复潜力 水泥 玻璃等周期品价格已跌至底部 9月及四季度有望迎来涨价[4] 分析师点评 - 汇聚科技是定制电线互连方案供应商 立讯精密是控股股东 首次覆盖给予"买入"评级[2] - 公司具备标的稀缺性和溢价空间 数据中心+汽车业务协同发展[2] 总量研究 - 7月工业企业利润同比降幅收窄 主要受益于利润率改善[3] - 原材料价格上涨推动原材料行业利润同比增速大幅反弹[3] - "反内卷"政策逐步落地 对投资端调控 治理低价无序竞争效果显现[3] 行业研究 - 建筑建材低估值板块有望迎来轮动补涨机会[4] - 重点关注三棵树等具备成长潜力的建筑建材公司[4] - 水泥 玻璃等周期品需求季节性回暖 9月及四季度有望涨价[4] - 新赛道转型初见成效的公司包括海南华铁 濮耐股份 上海港湾等[4] 公司研究 金融板块 - 成都银行上半年营收122.7亿元同比增长5.9% 归母净利润66.2亿元同比增长7.3%[5] - 息差拖累减弱 不良率维持低位 风险抵补能力较强[5] - 根植成渝经济圈 受益于公园城市示范区建设 区位优势突出[5] 石化化工 - 荣盛石化下调2025-2027年盈利预测 归母净利润分别为16.60亿元(下调41%) 26.55亿元(下调34%) 39.30亿元(下调21%)[8] - 东华能源下调2025-2026年盈利预测 2025-2027年归母净利润分别为1.76亿元(下调40%) 3.46亿元(下调54%) 4.99亿元[9] - 川恒股份上半年营收33.60亿元同比增长35.28% 归母净利润5.36亿元同比增长51.54%[10] - 南大光电前驱体材料持续放量 拟进行中期分红 现金分红比例超预期[11] 有色金属 - 紫金矿业上半年归母净利润232.9亿元同比增长54% 铜金产量稳步增长[12] - 预计2025-2027年归母净利润为470.6亿元 546.5亿元 622.1亿元 同比增长47% 16% 14%[12] - 北方稀土上半年营收188.66亿元同比增加45.24% 归母净利润9.31亿元同比增加1951.52%[13] - 稀土产品量价齐升 冶炼分离成本降低增厚业绩[13] 高端制造 - 奥特维半导体设备新增订单突破9000万元 收入规模大幅增长[14] - 安培龙上半年营收5.5亿元同比增长34.4% 归母净利润0.42亿元同比增长19.6%[16] - 压力传感器业务高速增长 力传感器研发加速[16] - 中国中车上半年营收1197.6亿元同比增长33.0% 归母净利润72.5亿元同比增长72.5%[17] - 动车组 机车大规模招标打开市场空间[17] 汽车及零部件 - 博俊科技1H25营收利润双增 多工艺布局驱动业绩增长[18] - 维持2025-2027年归母净利润预测为8.0亿元 9.4亿元 10.0亿元[18] 新能源 - 泰胜风能25H1营收22.99亿元同比增长38.83% 归母净利润1.19亿元同比下降8.08%[19] - 重点打造海外海风产品制造能力 推动海外业务成长[19] - 威迈斯Q2营业收入16.07亿元同比增长14% 归母净利润1.71亿元同比增长69%[20] - 下调2025-2026年归母净利润预测至6.49亿元(下调8%) 8.72亿元(下调3%) 新增2027年10.42亿元[20] - 金风科技25H1营收285.37亿元同比增长41.26% 归母净利润14.88亿元同比增长7.26%[22] - 在手订单强劲增长 风机毛利率明显改善[22] 科技与通信 - 天孚通信下调2025-2026年归母净利润至23.07亿元(下调10%) 32.08亿元(下调1%) 新增2027年41.34亿元[23] - 无源产品和有源产品持续受益于AI算力建设高增[23] - 京东方精电下调2025-2026年归母净利润预测至3.7亿港元(下调28%) 4.3亿港元(下调36%) 新增2027年5.2亿港元[24] - 车载+泛工业双轮驱动 系统业务与海外布局驱动长期发展[24] 消费与医疗 - 珀莱雅上半年营收53.6亿元同比增长7.2% 归母净利润8亿元同比增长13.8%[25] - 彩棠收入同比增长21% OR收入同比增长102% 原色波塔收入同比增长80%[25] - 青岛啤酒25H1营收204.9亿元同比增长2.1% 归母净利润39亿元同比增长7.2%[31] - 销量稳健增长 结构升级持续 成本红利释放[31] - 爱尔眼科25H1营收115.07亿元同比增长9.12% 归母净利润20.51亿元同比增长0.05%[29] - 屈光 视光及多项业务仍有增长潜力[29] 其他行业 - 美丽田园医疗健康上调2025-2027年归母净利润至3.1亿元 3.5亿元 4.1亿元[34] - "内生+外延"双轮驱动 营收利润大幅增长[34] - 永新股份下调2025-2027年归母净利润预测至5.0亿元 5.5亿元 6.0亿元[35] - 软塑料包装龙头企业 国内业务经营稳健 海外业务加速拓展[35]

核心观点 - 市场三大指数集体下跌 上证综指跌1.76%至3800.35点 深成指跌1.43%至12295.07点 创业板指跌0.69%至2723.20点 全市场成交额31978亿元 较上日增加4880亿元 超4700只个股下跌 [3][8] - 板块表现分化 CPO、稀土永磁、半导体涨幅居前 服装家纺、房地产、白酒、创新药、教育跌幅居前 [3][8] - 服务贸易政策加码 国务院将于近期印发《关于促进服务出口的若干政策措施》 从财税、金融、监管便利化等方面推出新措施 [3][8] - 工业企业利润承压 1-7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元 同比下降1.7% 但制造业利润较快增长 高技术制造业引领作用明显 [4][9] 策略观点 - 8月A股主要股指普遍上涨 截至8月25日上证综指较7月末上涨8.69%至3883.56点 创业板指和科创50指数涨幅较大 [10] - 市场流动性好转 全市场成交额环比走高 新成立偏股型基金份额回升 日成交额屡次突破2万亿元 [10] - 资金流向集中 持续流入机械设备、TMT、电力设备等热门板块 医药、机械设备细分赛道受关注 [12] - 海外宽松预期升温 市场预计美联储9月降息为大概率事件 年内或降息两次总幅度50bp [11] 电力设备出口 - 变压器出口表现亮眼 7月出口金额43.08亿元 环比增长2.07% 同比增长54.68% 1-7月累计出口249.93亿元 同比增长50.25% [14] - 电表出口回落 7月出口金额8.29亿元 环比下降7.52% 同比下降12.15% 1-7月累计出口61.29亿元 同比下降2.39% [15] - 开关出口回升 7月出口金额8.10亿元 环比增长18.74% 同比增长63.88% 1-7月累计出口48.51亿元 同比增长30.90% [17] - 电缆出口稳健 7月出口金额19.09亿元 环比下降8.95% 同比增长13.06% 1-7月累计出口130.56亿元 同比增长36.45% [17] 人工智能政策 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 目标到2027年AI与6大重点领域深度融合 智能终端普及率超70% 2030年普及率超90% [19] - 聚焦六大领域行动 包括科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力及全球合作 [20][21] - 强化八大基础支撑 涵盖模型基础能力、数据供给、智能算力统筹、应用发展环境等 [22] - 推动AI应用规模化落地 关注智能终端、AI Agent、算力基础设施等环节 [23] 游戏行业动态 - 8月游戏版号发放量创新高 国产游戏通过审批166款 环比增加39款 进口游戏通过7款 [24][25] - 重点产品获批 包括腾讯《卡厄思梦境》、bilibili《逃离鸭科夫》、网易《天下：万象》等 [24][25] - 《逃离鸭科夫》Steam测试表现优异 累计玩家突破20万人 好评率93% [26] - 行业供给端持续释放 版号常态化趋势稳固 [26] 逆变器出口 - 7月逆变器出口金额65.05亿元 环比下降1.08% 同比增长16.02% 1-7月累计出口369.71亿元 同比增长8.63% [27] - 地区表现分化 亚洲市场环比下降22.84% 欧洲市场环比增长15.70% 大洋洲市场环比增长60.89%并创新高 [28][29][30] - 分省份出口差异 广东出口24.41亿元环比增0.93% 江苏出口9.87亿元环比降5.92% [30] - 长期需求向好 全球可再生能源装机增长带动储能需求 欧洲大储、美国大储、新兴市场户储提供动能 [31]

市场指数表现 - 上证指数收盘3800点，单日下跌1.76%，近5日上涨5.75%，近1月上涨0.91% [1] - 深证综指收盘2394点，单日下跌1.91%，近5日上涨8.79%，近1月上涨1.33% [1] - 小盘指数近6个月涨幅13.04%，表现优于大盘指数（11.1%）和中盘指数（11.99%） [1] - 通信设备行业涨幅显著，近1个月上涨42.49%，近6个月累计上涨69.44% [1] - 化妆品行业跌幅居前，单日下跌4.73%，近6个月涨幅14.82% [1] 利率策略研究 - 10年国债利率月度择时模型更新，增加外部压力和资产比价因子，差异化权重设置 [12] - 新模型预测胜率提升，2019-2025年期间方向胜率达68%，2024年以来胜率74% [12] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps，收益风险比优于长久期基准 [12] 酒店行业公司亚朵（ATAT.O） - 25Q2营收24.7亿元，同比增长37.4%，净利润4.25亿元，同比增长39.8% [13] - 零售业务GMV达11.44亿元，同比增长84.6%，线上销售占比超90% [15] - 上调全年零售收入指引至同比增长60%，新开酒店118家，维持全年500家开店目标 [13][15] 物流地产公司深圳国际（00152.HK） - 25H1营收66.70亿港元，同比增长0.9%，归母净利润4.90亿港元 [16] - 物流园业务收入7.85亿港元，同比增长5.4%，华南物流园转型预计贡献税后收益超156亿港元 [16] - 2025-2027年预测股息率8.3%/9.3%/10.6%，当前分红比例50% [3][16] 钢铁行业公司表现 - 宝钢股份25H1归母净利润48.79亿元，同比增长7.36%，吨钢毛利271元/吨，同比增长56.53% [20] - 久立特材25H1归母净利润8.28亿元，同比增长28.48%，复合管业务收入20.5亿元，同比增长219% [20] - 华菱钢铁25H1归母净利润17.48亿元，同比增长31.31%，吨钢毛利474元/吨，同比增长33.48% [23] 特钢与电池材料公司 - 中信特钢25H1归母净利润27.98亿元，同比增长2.67%，高端产品销量同比增长13.2% [24] - 珠海冠宇25H1营收61.0亿元，同比增长14.0%，消费电池销量增长，钢壳电池实现量产 [26] - 动储业务子公司浙江冠宇营收9.7亿元，同比增长139.8%，无人机电池营收增长200% [26] 快递物流行业 - 圆通速递25Q2业务量80.84亿件，同比增长21.84%，单票成本0.59元，同比下降0.07元 [30] - 中通快递25Q2业务量98.47亿件，同比增长16.5%，单票利润0.21元，同比下降0.12元 [31] 银行与金融服务业 - 杭州银行25H1归母净利润116.6亿元，同比增长16.7%，拨备覆盖率521%，年化ROE 19.0% [33][35] - 成都银行25H1归母净利润66.2亿元，同比增长7.3%，贷款增速18.0%，对公信贷占比超90% [37][39] 科技与材料公司 - 税友股份25H1营收9.22亿元，同比增长13.25%，AI产品回款收入占比达26.59% [42] - 雅克科技25H1营收42.93亿元，同比增长32%，LNG保温材料营收11.65亿元，同比增长62% [45][46] - 东材科技25H1营收24.31亿元，同比增长15%，高速电子树脂受益AI算力需求爆发 [47][48] 消费与纺织服装公司 - 比音勒芬25Q2营收8.2亿元，同比增长22.3%，电商渠道营收同比增长71.8%，毛利率77.9% [52] - 诺邦股份25H1利润同比增长48%，盈利弹性显著 [53]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行趋势 三大动力支撑中期慢涨格局 包括居民储蓄向资本市场转移 政策红利释放 以及上市公司盈利周期回升[8][9][10][11][12] - 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束连续四年下滑趋势 科技创新领域盈利弹性最为显著[8][9][10][11][12] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股[8][9][10][11][12] 市场表现 - 国内市场主要指数表现：上证指数收于3,800.35点 下跌1.76% 深证成指收于12,295.07点 下跌1.43% 创业板指收于2,022.77点 下跌0.47%[4] - 国际市场表现：道琼斯指数收于30,772.79点 下跌0.67% 标普500指数收于3,801.78点 下跌0.45% 纳斯达克指数收于11,247.58点 下跌0.15%[4] - 沪深港通活跃个股：北方稀土成交金额277.80亿元 中科曙光成交金额128.92亿元 华胜天成成交金额122.65亿元[51] 宏观政策 - 商务部将于9月出台扩大服务消费政策措施 统筹利用财政和金融手段优化服务供给能力[5][8] - 7月份规模以上工业企业利润同比下降1.5% 降幅较6月份收窄2.8个百分点 连续两个月收窄[5][8] - 工信部印发卫星通信产业发展指导意见 提出到2030年进一步完善管理制度和政策法规[5][8] 行业分析 农林牧渔行业 - 2025年7月农林牧渔指数上涨3.13% 跑输沪深300指数0.41个百分点[13] - 7月全国生猪均价14.55元/公斤 环比上涨1.89% 同比下跌23.13%[13] - 7月白羽肉鸡鸡苗均价1.56元/羽 环比下跌25.00% 同比下跌42.65%[14] 证券行业 - 2025年7月证券Ⅱ指数上涨5.84% 跑赢沪深300指数2.30个百分点[16] - 7月券商板块平均P/B区间提升至1.407-1.550倍[16] - 两融余额时隔十年重返2万亿元大关[17] 电力及公用事业 - 2025年7月全社会用电量10,226亿千瓦时 同比增长8.6%[19] - 1-7月全社会用电量累计58,633亿千瓦时 同比增长4.5%[19] - 7月规上工业发电量9,267亿千瓦时 同比增长3.1%[20] 机械设备行业 - 2025年8月机械板块上涨13.74% 跑赢沪深300指数4.08个百分点[24] - 锅炉设备子行业上涨50.62% 光伏设备上涨26.34% 服务机器人上涨20.4%[24] 通信行业 - 2025年7月通信行业指数上涨11.21% 跑赢主要股指[27] - 1-6月电信业务收入累计完成9,055亿元 同比增长1.0%[27] - 2025Q2北美四大云厂商资本开支合计950.6亿美元 同比增长66.6%[29] 传媒行业 - 2025Q2公募基金对传媒重仓股持股总市值363.41亿元 环比增加35.97%[46] - 游戏板块重仓市值215.03亿元 占比59.17% 广告营销板块重仓市值100.33亿元 占比27.61%[47] - 传媒板块PE为31.11倍 处于2022年以来95.4%历史分位[33] 汽车行业 - 2025年7月汽车产销分别完成259.11万辆和259.34万辆 同比分别增长13.33%和14.66%[36] - 7月新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆 同比分别增长26.27%和27.41%[38] - 新能源汽车渗透率达到48.66% 环比提升2.9个百分点[38] 软件与AI行业 - 2025年1-6月软件业务收入7.06万亿元 增长11.9%[39] - 2025年7月大模型相关中标项目数量574个 金额约13.35亿元 同比分别增长422%和540%[39] - 2025Q2美国六大科技厂商资本开支总计999.73亿美元 同比增长77%[40] 基础化工行业 - 2025年7月基础化工行业指数上涨4.51% 跑赢沪深300指数0.96个百分点[42] - WTI原油上涨6.37%至69.26美元/桶 布伦特原油上涨7.28%至72.53美元/桶[44] - TDI价格上涨43.29% 三氯甲烷价格上涨32.79%[44]

市场走势 - 上证指数收盘3800.35点，下跌1.76% [4] - 深证成指收盘12295.07点，下跌1.43% [4] - 沪深300指数收盘4386.13点，下跌1.49% [4] - 中小板指收盘7581.82点，下跌1.52% [4] - 创业板指收盘2723.20点，下跌0.69% [4] - 科创50指数收盘1272.56点，上涨0.13% [4] 计算机行业 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出三阶段目标：2027年AI与6大重点领域深度融合，新一代智能终端普及率超70%；2030年普及率超90%；2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [5] - 《意见》强调加快实施6大重点行动，包括"人工智能+"科学技术、产业发展、消费提质等，为AI在多场景落地提供政策引导 [5] - 强化8项基础支撑能力，包括模型基础能力、数据供给能力、智能算力统筹、开源生态等 [5] - 国内AI产业快速发展，Kimi K2、GLM-4.5、Deepseek-V3.1等国产大模型性能逼近全球第一梯队，国产高端算力实现突破 [5] - 建议关注AI应用、AI算力、数据标注等领域相关公司 [5] 化学原料行业 - 新材料板块本周上涨3.69%，跑输创业板指2.17% [6] - 细分板块表现：合成生物指数上涨3.77%，半导体材料上涨8.99%，电子化学品上涨8.84%，可降解塑料上涨5.95%，工业气体上涨4.48%，电池化学品上涨5.15% [6] - 算力需求驱动AI服务器加速发展，2024年全球AI服务器市场规模1251亿美元，2025年将增至1587亿美元，2028年有望达到2227亿美元 [6] - 2024年中国AI算力市场规模190亿美元，同比增长86.9%，预计2025年达259亿美元，同比增长36.2% [6] - AI服务器推动覆铜板向高频高速方向升级，建议关注高频高速覆铜板核心原材料公司 [6] 立方制药 - 2025H1营业收入7.32亿元，同比下降4.80%，归母净利润9022.71万元，同比增长16.53% [7] - 医药工业收入66751.89万元，同比下降4.74%，医药零售收入5644.77万元，同比基本持平 [7] - 研发投入5875.26万元，同比增长49.22% [7] - 盐酸羟考酮缓释片2024年销售额超1亿元，2025H1维持较好纯销增长 [7] - 盐酸哌甲酯缓释片作为国内首仿获批，近期有望开始发货，国内儿童和青少年ADHD患病率约6.4%，对应人群约2000万，就诊率约10% [7] - 公司以渗透泵控释技术为核心，已上市多款缓控释制剂产品，是国内为数不多的第一类精神药品和麻醉药品定点生产企业 [7] 润丰股份 - 2025H1营业收入65.3亿元，同比增长14.9%，归母净利润5.6亿元，同比增长205.6% [10] - 2025Q2营业收入38.4亿元，同比增长28.6%，环比增长43.1%，归母净利润3.0亿元，同比增长932.3%，环比增长16.4% [10] - 除草剂、杀虫剂、杀菌剂收入分别47.1亿元、10.6亿元、6.8亿元，同比增长10.8%、34.1%、16.4% [10] - 整体毛利率21.4%，同比提升1.2个百分点，净利率9.6%，同比提升5.8个百分点 [10] - TO C业务营收占比由2024H1的37.52%上升到40.14%，毛利率由29.21%上升到30.21% [10] - 上半年新增登记600余项，累计登记超过8400项 [11] 时代新材 - 2025H1营业收入92.56亿元，同比增长6.87%，归母净利润3.03亿元，同比增长36.66% [12] - 2025Q2营业收入50.98亿元，同比增长14.41%，环比增长22.59%，归母净利润1.52亿元，同比增长48.86%，环比增长0.10% [12] - 新材料及其他板块收入2.50亿元，同比增长116.71%，新签订单6.40亿元，同比增长51.30% [13] - 风电叶片板块收入39.11亿元，同比增长39.38%，稳居国内前二行业地位 [13] - 汽车零部件板块收入33.93亿元，同比下降7.01%，轨道交通板块收入9.59亿元，工业与工程板块收入7.43亿元 [13] - 预计2025-2027年归母净利润7.08亿元、8.96亿元、10.94亿元，同比增长59.0%、26.7%、22.1% [13] 光启技术 - 2025H1营业收入9.43亿元，同比增长10.70%，归母净利润3.86亿元，同比增长6.75% [15] - 超材料产品营收9.36亿元，同比增长47.35%，超材料研发业务营收239.11万元，同比下降98.89% [18] - 生产基地建设稳步推进，709基地二期建成投产，905基地一期和906基地一期建设及投产 [18] - 预计2025-2027年EPS分别为0.34元、0.44元、0.55元 [15] 常润股份 - 2025H1营业收入14.00亿元，同比下降3.40%，归母净利润1.07亿元，同比增长23.98% [17] - 2025Q2营业收入7.57亿元，同比下降7.47%，归母净利润0.55亿元，同比增长40.48% [19] - 2025H1毛利率21.89%，同比增加2.17个百分点，净利率7.93%，同比增加1.65个百分点 [21] - 前装OEM市场拓展多品类产品，成为宝马汽车拖车工具定点供应商 [21] - 泰国工厂产能爬坡，应对美国关税政策挑战 [21] - 预计2025-2027年归母净利润3.1亿元、4.0亿元、4.6亿元，同比增长26.3%、27.9%、16.7% [22] 长城证券 - 2025H1营业收入28.59亿元，同比增长44.24%，归母净利润13.85亿元，同比增长91.92% [26] - 投资业务收入17.35亿元，同比增长49.18%，财富管理收入4.81亿元，同比增长28.15%，投行业务收入1.40亿元，同比增长17.07% [26] - 客户规模突破性增长93%，代理买卖证券业务净收入3.54亿元，同比增长48.12% [26] - 金融投资资产规模631.70亿元，较年初增长10.40% [28] - 预计2025-2027年归母净利润22.80亿元、23.99亿元、24.69亿元，同比增长44.32%、5.24%、2.88% [28] 宝丰能源 - 2025H1营业收入228.2亿元，同比增长35.0%，归母净利润57.2亿元，同比增长73.0% [29] - 2025Q2营业收入120.5亿元，同比增长39.0%，环比增长11.9%，归母净利润32.8亿元，同比增长74.2%，环比增长34.6% [29] - 烯烃板块收入178.0亿元，同比增长83.0%，毛利率39.1%，同比提升3.5个百分点 [30] - 聚烯烃合计销量238万吨，同比增长95.3% [30] - 内蒙260万吨/年煤制烯烃项目全面达产，上半年生产聚烯烃116.35万吨，占公司总产量48.39% [30] - 预计2025-2027年净利润122亿元、132亿元、144亿元 [30] 华工科技 - 2025H1营业收入76.29亿元，同比增长44.66%，归母净利润9.11亿元，同比增长44.87% [32] - 2025Q2营业收入42.74亿元，同比增长39.19%，环比增长27.36%，归母净利润5.01亿元，同比增长48.30%，环比增长22.28% [32] - 联接业务收入37.44亿元，同比增长124%，感知业务收入21.54亿元，同比增长17%，智能制造业务收入16.76亿元，同比下降2.95% [32] - 光模块业务高增长，首推3.2T CPO解决方案，可支撑51.2T交换机 [32] - 期间费用率9.94%，同比下降3.22个百分点 [32] - 预计2025-2027年净利润18.7亿元、24.1亿元、29.6亿元，同比增长52.8%、29.2%、22.8% [33]

核心观点 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出八大基础支撑能力建设，覆盖数据、算力、算法三大AI核心要素，为产业发展提供长期制度性保障，有望缓解算力不足和数据质量不高等瓶颈，驱动国内AI产业链规模化扩张与良性循环 [3] - "十五五"规划展望聚焦完善统一大市场、促进民生消费、深化国有企业改革和健全资本市场稳定机制，推动从"政策驱动"向"制度驱动"转型，助力资本市场高质量发展 [4] - 国产大飞机产业全球市占率超20%，C919产能持续扩充，未来20年新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，年均超2000亿元人民币，机载系统价值量高，正处于"从有到好"的迈进阶段 [4] - 买方观点整体看好牛市，调整视为机会，重点关注AI科技大板块如光模块、NV链、国产算力和端侧逻辑，消费电子现位置不错，后续有AI眼镜和苹果手机催化，周期关注有色稀土、铜和化工板块 [7] 重点推荐与政策解读 - 《意见》提出支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育、加快超大规模智算集群技术突破与工程落地、推动高质量数据集建设、完善全国一体化算力网络等基础支撑能力 [3] - 建议关注"人工智能+"科学技术领域的晶泰控股、商汤、第四范式，产业发展领域的企业服务如金蝶国际、移卡、迈富时，工业软件如创新奇智 [3] - 消费提质方向涵盖广告电商、游戏、影视、内容、AI创作、智能驾驶和智能终端，民生福祉包括AI教育如粉笔、世纪天鸿、豆神教育，AI医疗如京东健康、阿里健康、方舟健客 [3] - 治理能力关注人民网、新华网，互联网AI生态包括阿里巴巴、腾讯控股、快手、小米集团、哔哩哔哩，国产算力板块有望受益于需求增长 [3] 行业与公司研究 半导体与电子 - 长电科技2025年上半年营业收入186.05亿元，同比增长20.14%，归母净利润4.71亿元，同比下降23.98%，汽车电子收入占比从7.9%升至9.3%，同比增长34.2%，工业及医疗领域同比增长38.6% [8][33][34][35] - 公司毛利率从Q1的12.6%提升至Q2的14.3%，环比上升1.7个百分点，运算电子收入占比从16.2%提升至22.4%，聚焦高性能封装技术高附加值应用 [34][35] - 全球半导体销售额2025年上半年达到3460亿美元，同比增长18.9%，行业复苏趋势明确，公司加快产能扩张与技术研发，在玻璃基板、CPO光电共封装等关键技术上取得突破 [36][37] 机械与军工 - 中国商用飞机全球市占率超20%，C919产能持续扩充，商发产业链企业国产自主可控程度高，未来20年新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，年均超2000亿元人民币 [4] - 机载系统价值量较高，我国正处于"从有到好"的迈进阶段，到2025年基本形成先进的机载产品体系，到2035年完成根本性变革和系统性再造 [4][6] - 广电计量拟定增不超过13亿元，加码特殊行业投入，在西安建设计量检测基地，针对AI芯片领域研发国产GPU/FPGA芯片可靠性考核标准，服务寒武纪、华为等2万余家AI芯片企业 [9] 消费与家电 - 万和电气2025H1营业收入40.8亿元，同比增长7.1%，归母净利润3.8亿元，同比增长6.7%，国内收入22.7亿元，同比下降4.4%，海外收入17.3亿元，同比增长26.5% [16][48][49] - 公司主营业务整体毛利率27.0%，同比下降1.8个百分点，其中国内毛利率33.1%，同比下降2.5个百分点，海外毛利率18.9%，同比上升1.8个百分点，泰国生产基地增资至6.04亿元优化成本 [16][49] - 途虎-W 25H1营收78.77亿元，同比增长10.54%，经调净利润4.10亿元，同比增长14.6%，毛利率25.2%，同比下降0.7个百分点，门店数7205家，较年初净增331家，超60%新店位于低线城市 [17][64][65] 能源与化工 - 恒力石化2025H1营业收入1038.87亿元，同比下降7.69%，归母净利润30.5亿元，同比下降24.08%，计划每股派发现金红利0.08元，合计派现5.63亿元，占净利润18.46% [18][21][46] - 反内卷政策有望助力石化周期反转，工信部等五部委印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，推动老旧产能淘汰，海外供给侧共振 [21][47] - 陕天然气2025H1营业收入48.50亿元，同比下降1.47%，归母净利润5.09亿元，同比下降12.62%，长输管网业务营收32.31亿元，同比增长0.04%，毛利率22.89%，同比增加0.77个百分点 [22] 其他行业 - 盛业2025H1营业收入4.05亿元，同比下降7.1%，净利润2.03亿元，同比增长22.9%，AIAgent商业化首次落地，实现AI找订单收入40万元，人均利润同比增长21% [23][59][60] - 芒果超媒2025年上半年营业总收入59.64亿元，同比减少14.31%，归母净利润7.63亿元，同比减少28.31%，会员业务营收24.96亿元，同比小幅增长，广告业务营收15.87亿元，Q2环比显著回暖 [52][53] - 仙鹤股份25H1营收60亿元，同比增长30%，归母净利润4.7亿元，同比下降14%，特种浆纸产量110.79万吨，同比增长98.55%，销售量83.34万吨，同比增长62.25% [56][57] 市场数据与表现 - 上证综指收盘3800.35，下跌1.76%，沪深300收盘4386.13，下跌1.49%，创业板指收盘2723.2，下跌0.69% [10] - 香港恒生指数收盘25201.76，下跌1.27%，道琼斯指数收盘45565.23，上涨0.32%，纳斯达克指数收盘21590.14，上涨0.21% [13] - 申万行业指数中，农林牧渔总市值97149亿元，市盈率58倍，市净率4.1倍，电子总市值189993亿元，市盈率71倍，市净率3.9倍，汽车总市值194340亿元，市盈率24倍，市净率2.6倍 [14][19]