核心观点 - 短期地缘风险（美伊冲突）是全球资产主要定价锚，导致市场风险偏好受压制并引发通胀交易，在外部风险未解除及国内财报披露期背景下，A股市场或延续震荡格局，建议关注基本面和政策支持更具确定性的方向 [2][3] - 中长期来看，国内基本面改善信号持续积累，“十五五”规划强调夯实产业基础，中国资产的确定性吸引力有望进一步提升 [3] - 结构上建议关注四大方向：受益于全球需求回暖、产能格局改善的先进制造板块（如电力设备、机械设备、国防军工）；受益于政策支持且景气向上的科技板块（如TMT、创新药）；受益于商品涨价预期的周期板块（如化工、建材、钢铁、煤炭、有色）；以及优质的、具有配置价值的红利资产 [3] 市场表现回顾 - **全球市场**：美伊冲突持续，油价高位波动，市场通胀担忧延续，美联储降息预期推迟，导致全球主要权益指数多数调整。近一周，标普500下跌`1.6%`，韩国综合指数下跌`1.7%`，日经225下跌`3.2%`。商品方面，原油和化工品领涨，布伦特原油价格一度冲高逼近`120.0`美元/桶 [2][5][6] - **A股市场整体**：主要指数涨跌不一。上证指数下跌`0.7%`，创业板指上涨`2.5%`，中证红利指数上涨`1.6%`。市场日均成交额`24987.07`亿元，环比下降`5.52%` [2][8][12] - **A股行业表现**：申万31个一级行业中仅10个收涨。领涨行业为煤炭（`+5.03%`）、电力设备（`+4.55%`）、建筑装饰（`+4.12%`）和公用事业（`+3.07%`），银行、农林牧渔、环保等行业也有正收益。跌幅居前的行业包括国防军工（`-6.64%`）、石油石化（`-4.33%`）、有色金属（`-3.69%`） [2][11] - **概念板块**：涨幅居前的概念指数多与新能源、电力、基建相关，如锂电负极指数、大基建央企指数、光伏逆变器指数、风力发电指数等，周涨幅在`10%`至`15%`之间 [14][15] 宏观经济数据 - **出口**：开年出口表现强劲，1-2月累计出口金额（按美元计）同比增长`21.8%`，显著高于去年全年的`5.5%`。对欧盟、东盟、韩国出口均实现`27%`以上的高增长，对美国出口降幅收窄。高新技术产品、机电产品出口增速分别达`26.9%`和`27.1%` [2][4] - **物价**：2月国内物价数据普遍改善。CPI同比增长`1.3%`，较上月提升`1.1`个百分点，超出市场预期，服务通胀拉动明显。PPI同比下降`0.9%`，降幅较上月收窄`0.5`个百分点，环比增长`0.4%`，已连续5个月正增长，有色金属、油气、计算机通信电子等行业是重要拉动 [2][4] - **社融与货币**：2月新增社会融资规模`2.38`万亿元，同比多增`1461`亿元，存量社融增速持平于`8.2%`。新增人民币贷款结构有亮点，企业短贷和中长贷同比均多增，但居民贷款延续承压。M1同比增速改善至`5.9%`，M2增速持平于`9.0%`，资金活化程度仍在改善 [2][3][4] “十五五”规划要点 - **发展导向**：规划注重“结构优化、质量提升”，在“十四五”基础上进一步突出高质量发展、量质兼顾的导向 [3] - **产业体系**：“建设现代化产业体系”位居具体任务首位。传统产业方面提及钢铁、石化、船舶等产业的调整和发展 [3] - **产业链安全**：除了重大技术装备攻关，特别提及增强稀土、稀有金属、超硬材料的竞争优势 [3] - **新兴产业**：聚焦新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等产业，并具体提及海洋经济、低空经济、国产大飞机、北斗系统、智能驾驶、新型储能、创新药等领域 [3] - **未来产业**：聚焦量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等 [3] 下周重点关注 - **国内**：将公布2月经济数据，以及3月LPR利率 [17] - **海外**：将公布美国2月PPI、欧盟2月CPI，并举行美联储3月议息会议和欧央行3月议息会议 [17]

核心观点 - 报告认为非银金融行业短期震荡正在积蓄上涨动能，建议关注板块左侧布局机遇 [1] - 外部风险事件预期波动但市场韧性突出，经济复苏支撑盈利向好，增量资金入市趋势不改，稳市机制建设下慢牛趋势可期 [5] - 资本市场改革打开券商业务增量空间，板块配置价值凸显 [5] 行业表现与市场数据 - 截至2026年3月14日当周，中信II证券指数下跌1.67%，中信II保险指数下跌2.02% [10] - 同期，沪深300指数上涨0.19%，保险指数明显跑输 [10] - 2026年以来至报告日，证券（中信）指数下跌8.83%，保险（中信）指数下跌8.36% [29][30] - 本周（报告期）沪深两市日均成交额为2.50万亿元，环比下降5.52% [5] - 截至报告期，沪深两融余额为2.65万亿元，环比微增0.48% [5] - 截至2026年3月13日，我国10年期国债收益率为1.81%，较上周基本提升3个基点 [12] 证券行业动态与观点 - 2026年3月13日，证监会主席吴清召开党委扩大会议，部署落实“十五五”时期资本市场高质量发展举措，通过五个“强化”以支持新质生产力发展，为券商投行及投行资本化业务打开发展空间 [5][16] - 会议核心方向包括：强化系统谋划编制资本市场“十五五”规划；强化底线思维巩固稳市机制；强化改革攻坚以服务新质生产力，深化科创板、创业板改革，优化再融资机制，拓展私募退出渠道；强化监管执法；强化严实作风 [17][19] - 同日，港交所发布咨询文件，拟通过放宽“同股不同权”门槛（建议上市市值门槛降至不少于200亿港元或不少于60亿港元及最近会计年度收入不少于6亿港元）、降低第二上市要求（市值门槛由100亿港元降至60亿港元）、允许所有公司保密递表等举措提升港股IPO市场竞争力 [5][20][22] - 当前赴港上市企业超480家，改革有望吸引更多新经济公司和中概股，为券商带来承销保荐业务机遇，但也对中介机构专业能力提出更高要求 [22] - 报告建议关注业绩催化弹性大的券商，包括国泰海通（A/H）、招商证券（AH）、中金公司（AH）、华泰证券（A/H）、兴业证券、东方证券（A/H）、中信证券（AH）等 [5] 保险行业动态与观点 - 保险板块本周下跌2%，跑输大盘，主因短期缺乏催化剂且其他板块结构性行情显著，但当前估值被认为具有性价比 [5][15] - 短期基本面：资产端受益于2026年第一季度权益市场上行及部分险企2025年上半年业绩基数较低，有望驱动业绩超预期；负债端居民存款搬家趋势延续，分红险优势凸显，头部险企银保渠道扩张驱动新单高增长，“报行合一”和预定利率下调有利于价值率提升，2026年负债端有望延续较好增长 [5][15] - 中长期基本面：长端利率企稳叠加权益市场上行驱动资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”优化渠道成本，险企利费差有望边际改善 [5][15] - 宏观经济数据支持利率环境：1-2月出口同比增长21.8%，2月CPI同比增长1.3%，平减指数为0.42%为36个月来首次转正，长期利率易上难下 [12] - 报告建议关注的保险个股包括：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） [5][15] 港股金融 - 报告建议关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所 [5] 重点公司估值摘要（部分） - 中国平安A股（601318.SH）：最新价61.20元，合理价值76.65元，2026年预测PE为7.01倍，预测PEV为0.66倍 [6] - 中国人寿A股（601628.SH）：最新价41.93元，合理价值55.47元，2026年预测PE为6.70倍，预测PEV为0.70倍 [6] - 中信证券A股（600030.SH）：最新价25.75元，合理价值37.04元，2026年预测PE为10.55倍，预测PB为1.17倍 [6] - 华泰证券A股（601688.SH）：最新价19.65元，合理价值29.30元，2026年预测PE为8.33倍，预测PB为0.83倍 [6] - 香港交易所（0388.HK）：最新价401.40港元，合理价值540.45港元，2026年预测PE为26.00倍，预测PB为8.76倍 [6]

核心观点 - 美伊冲突导致石油供应链受阻，推动原油及建材基础化工原料价格大幅上涨，为消费建材龙头企业提供了顺价空间，部分行业已形成涨价共识且下游接受度提升 [4][12] - 建材行业多数子行业盈利已见底，供给端改善（如企业自律调节、政策推动出清）为盈利修复提供支撑，需求端若改善将带来更大弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复 [22] - 消费建材长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，尽管下游地产仍在寻底，但龙头公司经营韧性强，价格已先于销量见底，关注阿尔法机会 [4][22][23] 一、 美伊冲突引发油价攀升，消费建材陆续涨价 - **地缘冲突与原材料价格**：美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡暂时封闭，部分石油设施损毁，布伦特原油价格相比年初上涨64.6%，从每桶61美元突破至101美元 [4][12] - **建材原材料普涨**：相比年初，天然气上涨41%、沥青上涨9.3%、丙烯酸上涨134.8%、PE上涨29.2%、PVC上涨26.4%、PP-R上涨16.5%，且涨势持续 [4][12] - **产品提价情况**：3月初以来，防水涂料、建筑涂料及石膏板行业企业显著上调产品价格，防水和建筑涂料提价约5-10%，石膏板、胶类、粉类辅料及龙骨产品价格全面上调 [12] - **涨价对盈利的影响**：原材料涨价为龙头企业提供了更好的顺价空间，并有助于加速小企业出清，若产品与原材料同步涨价10%，测算显示防水、涂料、瓷砖、石膏板、管材业务毛利率将分别同比改善4.2、3.4、4.8、3.4、2个百分点 [13][14] 二、 建材行业基本面跟踪 （一）消费建材：价格先于量见底，关注龙头阿尔法机会 - **行业景气与收入**：2025年前三季度消费建材行业收入同比-4.2%，其中Q1/Q2/Q3分别同比-5.2%/-6.2%/-1.2%，尽管下游地产需求（新开工、销售、竣工面积）在Q3继续双位数下滑，但上市公司收入降幅环比收窄，显示龙头经营韧性 [28] - **利润端表现**：2025年前三季度行业扣非净利润同比-19%，Q1/Q2/Q3分别同比-12%/-27%/-9%，利润降幅大于收入，行业毛利率、费用率、减值基本企稳，净利率于底部徘徊，部分品类价格见底，未来业绩弹性大 [29] - **投资建议**：消费建材长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、马可波罗、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防 [4][23][41] （二）水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3% - **价格与市场数据**：截至2026年3月13日，全国水泥含税终端均价337元/吨，环比下降1.00元/吨，同比下降59.67元/吨；全国水泥出货率24.67%，环比提升9.53个百分点，但同比下降18.33个百分点 [4][42] - **行业盈利与估值**：2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长，行业盈利向下有底（依靠错峰自律），向上弹性有限（产能利用率约50%），SW水泥行业PE（TTM）为15.71倍，PB（MRQ）为0.77倍，处于历史底部区域 [53] - **投资建议**：2025年企业通过加强自律错峰稳价，叠加煤炭成本下跌，盈利中枢有望同比上行，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团 [4][23][60] （三）玻璃：浮法玻璃价格稳中探涨；光伏玻璃交投平稳 - **浮法玻璃市场**：截至2026年3月12日，国内浮法玻璃均价1192元/吨，环比上涨1.4%，同比下降9.4%；库存天数37.77天，较上周减少1.03天；行业产能利用率80.07% [4][63] - **光伏玻璃市场**：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，环比持平；样本库存天数约42.17天，环比微增0.22% [4][68] - **投资建议**：玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，供给端自我调节，当前估值处于偏低水平，关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻 [4][27][81] （四）玻纤/碳基复材：粗纱市场价格涨后暂稳，电子纱新价推进良好 - **市场价格**：截至2026年3月12日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格3500-3800元/吨，周均价环比上涨2.24%，同比缩减2.82%；电子纱G75主流报价11000-11700元/吨，环比持平 [4][82][84] - **行业格局与建议**：玻纤/碳基复材是周期成长行业，已形成稳定的第一梯队竞争格局，龙头公司领先明显，关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等 [4][24] 三、 2026年3月第二周基本面数据与成本跟踪 - **主要产品价格环比**：水泥价格环比-0.3%，浮法玻璃价格环比+1.4%，光伏玻璃价格环比-2.0%，玻纤价格环比持平 [8] - **原材料价格变动**：原油、天然气、纯碱、建筑沥青、丙烯酸、钛白粉、PP-R、PVC、HDPE、不锈钢、铝合金、铝锭、环氧乙烷价格上涨；煤炭、国废、锌合金价格环比下跌 [8] 四、 市场面：建材行业估值底部区域 - **行业表现**：2026年3月第二周，建材行业跑输大盘 [8] - **估值水平**：建材行业估值处于底部区域 [8]

核心观点 - 报告认为，当前生猪价格已处于2019年以来的新低，部分地区跌破10元/公斤，或已进入本轮周期的底部区域，行业产能去化大幕正在开启，新一轮周期正在逐步酝酿[6][14] - 报告看好行业龙头在周期底部的布局价值，并建议关注各子板块的结构性机会，包括畜禽养殖的产能去化、原奶周期的上行、饲料龙头的出海以及宠物食品的消费升级[6][14][15][16][18] 一、本周观点（重点推荐与行业跟踪） 畜禽养殖 - **生猪**：3月14日全国瘦肉型生猪出栏均价为10.4元/公斤，周环比微涨0.1%，同比下跌28.4%[6][14]。猪价创2019年以来新低，饲料成本上行加剧行业现金流压力，大部分养殖群体面临亏损，行业母猪淘汰有望加速，产能去化开启[6][14]。报告认为行业固定资产达峰、政策调控、效率提升瓶颈等因素将支撑本轮产能有效去化[6][14]。建议优选成本优势龙头企业，重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望、正邦科技、天康生物、神农集团、唐人神等[6][14] - **白羽鸡**：3月13日烟台地区毛鸡和商品代鸡苗均价分别约3.52元/斤和2.92元/羽，环比分别持平和上涨2.7%[6][14]。建议重点关注餐饮链复苏态势，圣农发展、益生股份等有望受益[6][14] - **黄羽鸡**：节前主动去化库存，年后价格表现坚挺，预计行业盈利复苏态势有望延续，立华股份、温氏股份等受益[6][14] 奶牛养殖 - 3月5日国内主产区生鲜乳价格为3.03元/公斤，同比下跌1.6%，环比持平[6][15]。春节后散奶价格有所回落，部分地区回落至2.4-2.5元/公斤，奶牛存栏量继续去化[15]。行业成母牛占比提升，后备牛部分断层有利于原奶供需改善，下游乳企大包粉库存正在消化，行业进入去库存阶段，看好未来原奶周期上行[6][15]。此外，肉牛价格迎来周期性上行，建议重点关注优然牧业、现代牧业等[6][15] 饲料与动保 - **饲料**：水产价格延续结构性行情，普水鱼价格普遍上涨，特种鱼虾价格震荡下行[6][16]。受鱼粉、豆粕价格上涨影响，饲料价格全面上涨，其中特水料价格涨幅较大[6][16]。2026年水产行业将延续结构分化，加剧地方性/单一品种料企生存压力，有利于全品类布局龙头提高市场份额[16]。重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外业务快速增长[16] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局，有望打开行业天花板和提高盈利水平，建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯、生物股份、回盛生物、蔚蓝生物等[6][16] 种植业 - 主要农产品价格：3月13日国内玉米现货价2447元/吨（环比+1.2%），豆粕现货价3439元/吨（环比+8.3%），国内小麦现价2578元/吨（环比+1.4%），白糖现价5500元/吨（环比+1.7%）[17]。原油价格上涨或助推大宗农产品上行[17]。农产品价格上涨将改善种植端盈利，并向产业链上游的种业、土地资源等主体传导，建议关注隆平高科、登海种业、康农种业、海南橡胶、中粮科技、北大荒、苏垦农发、中粮糖业等[17]。此外，上市公司进军虫草工厂化人工培育，建议关注众兴菌业等[17] 宠物食品 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%[18]。行业格局初步呈现头部化趋势，龙头公司正推动功能粮等新品类渗透率提升[18]。乖宝宠物旗下品牌发布新品及战略升级，中宠股份旗下品牌推出功能烘焙粮，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[18] 本周行业动态 - **华统股份**：2026年2月生猪销售32.64万头，环比增32.23%，销售收入4.70亿元，环比增16.81%，商品猪均价11.57元/公斤，较1月降8.17%[19] - **天马科技**：2026年2月鳗鱼出池1163.92吨，销售价格4.50-10.00万元/吨[20] - **中宠股份**：触发可转债有条件赎回条款，将提前赎回“中宠转2”[20] - **华英农业**：持股5%以上股东部分股份被司法拍卖[22] 二、农业板块市场表现 - 本周农林牧渔板块（申万行业）上涨1个百分点，沪深300指数上涨0.2个百分点，板块跑赢大盘0.8个百分点[23]。子板块中，农产品加工、畜禽养殖和种植业板块涨幅居前，分别上涨2.8%、1.6%和1.1%[23] 三、农产品价格跟踪 畜禽产品价格 - **生猪**：3月14日出栏均价10.4元/公斤，环比上涨0.1%[25]。3月13日自繁自养头均亏损283.15元/头，外购育肥亏损118.18元/头[26]。猪粮比为4.3，环比上涨1.18%[12]。仔猪均价24.36元/kg，环比下跌3.7%[12]。二元母猪价32.45元/kg，环比持平[12] - **白羽鸡**：3月13日烟台毛鸡价3.52元/斤，环比持平；鸡苗价2.92元/羽，环比上涨2.5%；毛鸡养殖利润为盈利0.11元/羽，环比下跌0.07元/羽[37] - **黄羽鸡**：2月23日，快速类、中速类、慢速类国鸡价格分别为5.41元/斤（环比+0.4%）、6.1元/斤（环比+2.9%）、7.64元/斤（环比+9%）[44] - **奶牛与肉牛**：3月5日生鲜乳价格3.03元/公斤，同比跌1.6%，环比持平[48]。3月6日山东省活牛平均价27.0元/公斤，同比涨14.6%，环比涨0.1%[48] 原材料价格 - **玉米**：本周国内现货价2447元/吨，环比上涨1.2%；大连期货价2386元/吨，环比下跌0.3%[54] - **豆粕**：本周国内现货价3439元/吨，环比上涨8.3%；大连期货价3132元/吨，环比上涨8.3%[54] - **小麦**：本周国内现价2578元/吨，环比上涨1.4%；国际现价6.73美元/蒲式耳，环比上涨5.5%[63] - **鱼粉**：本周仓库价15170元/吨，环比上涨5.1%；国际现价2240美元/吨，环比持平[68] 农产品加工与水产品价格 - **橡胶**：本周国内现价15692元/吨，环比下跌0.1%[73] - **糖**：本周柳州白糖价5500元/吨，环比上涨1.7%；国际现价14.27美分/磅，环比上涨1.9%[78] - **玉米深加工**：玉米酒精出厂价5300元/吨，环比上涨1.9%；DDGS出厂价2230元/吨，环比上涨2.3%[80] - **水产品**：海参、扇贝、对虾大宗价分别为110、10、280元/公斤，环比均持平[86][88]。主要淡水鱼品种价格多数持平或小幅波动[91][93][96][101]

核心观点 报告核心观点认为，高端钛材需求正迎来由消费电子（特别是苹果即将推出的折叠屏手机）驱动的强劲拐点，这为北交所相关钛产业链公司带来了明确的投资机遇[1]。同时，报告对北交所化工新材料行业近期的市场表现、化工品价格走势及公司动态进行了跟踪分析[2][3][6]。 1. 高端钛材需求迎来拐点，关注北交所钛产业链 1.1 消费电子成为钛材需求新增长极 - **苹果折叠屏手机重新启用钛金属**：根据报道，苹果公司将于2026年底发布首款折叠屏手机iPhone 18 Fold，新手机将使用钛和铝的混合金属框架，标志着钛金属在苹果高端产品中重新启用[1][9]。 - **材料特性完美匹配折叠屏需求**：钛合金强度几乎是铝合金的两倍，却比不锈钢轻40%，特别适合用于折叠屏铰链[1][9]。材料的优化有望使iPhone 18 Fold整机重量控制在250克以内，解决传统折叠屏“压手”痛点[1][9]。 - **材料创新成为品牌差异化关键**：在智能手机同质化严重的背景下，苹果通过钛合金材质实现体验升级，构建竞争壁垒[1][10]。此前，苹果iPhone 15/16 Pro系列、Apple Watch Ultra以及华为、三星、荣耀、小米等品牌的高端产品均已采用钛金属[14]。 - **3C领域钛材消费增长迅速**：2024年，我国钛加工材应用总量为15.09万吨，其中3C领域用量超过1万吨，增长迅速，消费占比为6.8%[14][16][22]。 1.2 北交所钛合金产业链核心标的 - **天工股份**：是我国消费电子钛材核心供应商，也是国际消费电子大厂A公司、S公司供应链上的核心企业，其生产的钛合金材料成功应用于高端旗舰手机/手表上[1][18]。公司位于产业链中游（钛材加工），2025年营业收入为6.31亿元，归母净利润为1.40亿元[19]。 - **金钛股份（已过会）**：是国内高端海绵钛行业的龙头企业，产品广泛应用于国内航空航天、国防军工等领域[1][18]。公司位于产业链上游（海绵钛制备），2025年营业收入为16.84亿元，归母净利润为1.96亿元[19]。 2. 北交所化工新材行业近期市场表现 - **行业整体下跌**：本周（2026年3月9日至3月13日），开源北交所化工新材行业周涨跌幅为-1.66%[2][24][27]。 - **主要指数对比**：同期，北证50指数报收1396.64点，周涨跌幅为-2.15%；沪深300指数周涨跌幅为+0.19%；创业板指周涨跌幅为+2.51%[23][26]。 - **子行业表现分化**：在化工新材二级行业中，仅电池材料实现上涨，周涨跌幅为+6.52%；其余子行业均下跌，包括纺织制造（-0.76%）、化学制品（-1.29%）、橡胶和塑料制品业（-2.33%）、非金属材料（-2.37%）、金属新材料（-3.65%）、专业技术服务业（-4.43%）[2][25][30]。 - **个股涨跌幅居前公司**：本周北交所化工新材行业中，周涨跌幅居前的个股包括贝特瑞（+9.83%）、吉林碳谷（+6.30%）、科力股份（+4.45%）、宁新新材（+3.87%）、天工股份（+3.50%）、广信科技（+3.44%）[2][28][31]。 3. 主要化工品价格走势 报告跟踪了截至2026年3月13日的主要化工品价格周度变化[32]： - **能源与基础化工品**：布伦特原油价格为103.14美元/桶，周涨幅11.27%[32]。MDI价格22400元/吨，周涨幅17.89%；TDI价格18300元/吨，周涨幅9.58%[32]。 - **橡塑与化纤**：天然橡胶价格16900元/吨，周涨幅2.42%；丁苯橡胶价格15500元/吨，周涨幅12.32%[32]。涤纶长丝价格9250元/吨，周涨幅高达20.92%[32]。聚丙烯价格8400元/吨，周跌幅-2.33%[32]。 - **农业与特种化工**：草甘膦价格26800元/吨，周涨幅5.10%[32]。蛋氨酸价格32.5元/公斤，周涨幅高达44.77%[32]。海绵钛价格50000元/吨，周涨幅为0.00%[32]。 4. 北交所公司近期动态 - **戈碧迦**：基于战略布局和业务发展需要，拟出资1亿元人民币设立全资子公司“宜昌市智迦玻纤有限公司”，用于建设特种电子玻纤制造项目[3][64]。 - **安达科技**： - 公司的四代磷酸铁锂产品正在产线上测试，计划2026年二季度批量出货，目前已有几百吨出货量，良率不断提升[3][64]。 - 五代产品已有送样且反馈不错，相比四代产品，其压实密度和能量密度均有提升，同时低温性能也在改善[3][66]。 - 公司采用铁法工艺生产磷酸铁锂，未受近期硫酸亚铁涨价影响，并通过技改持续降低铁源成本[64]。 - **中裕科技**：公司的柔性增强热塑性复合管具备安装便捷、耐高压、耐腐蚀等性能优势及全生命周期成本优势，主要应用于油气开采、矿浆输送等领域，相关认证工作正在推进中[66]。 - **天马新材**：公司联合完成的“先进陶瓷微波制备关键技术研发及应用”项目荣获2025年度河南省技术发明奖一等奖[66]。

核心观点 - 北交所“硬核制造”标的的稀缺性正从“被低估”走向“被重估”，是布局北交所的核心抓手[2] - 报告筛选出34家在全市场具备少数性或领先卡位优势的强稀缺标的，覆盖AI与机器人、商业航天与低空经济、智能网联与新能源汽车、新材料、生命科学与生物制造六大赛道[2] - 短期市场受风险溢价上升影响波动，建议关注HALO（硬核制造）主线及美伊冲突中受益板块[3] 北交所高景气赛道与稀缺性公司分析 - 北交所具备高稀缺产业链主要包括机器人、航空航天及军工、算电协同及下游AI应用、锂电及储能，分别拥有企业22家、18家、25家和21家，截至2026年3月13日总市值分别为688.07亿元、763.90亿元、885.31亿元、1106.19亿元[2][17][23][26][32] - 北交所是专精特新“小巨人”聚集地，其企业具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征，产品具备独特性与创新性[12][13] - 筛选出34家强稀缺标的，例如：锦波生物（人源胶原蛋白唯一三类证）、曙光数创（AI服务器液冷领军者）、富士达（商业航天及高速连接器）、纳科诺尔（锂电辊压龙头）、并行科技（稀缺AI算力运营）等[2][40][41][45] - 34家公司被划分为六大稀缺赛道：AI与机器人（7家）、商业航天与低空经济（2家）、智能网联与新能源汽车（8家）、新材料（6家）、生命科学与生物制造（6家）、其他稀缺赛道（5家）[45][46] 北交所市场表现与估值分析 - 截至报告期末（2026年3月13日当周），北证50指数报1,396.64点，周跌幅-2.15%，PETTM为57.78X；北证专精特新指数报2,335.71点，周跌幅-3.33%，PETTM为75.40X[3][58][60] - 北证A股整体PE估值从48.04X下滑至47.50X，创业板从46.04X下滑至45.27X，科创板从80.59X下滑至79.29X[46][48] - 北交所与创业板估值差缩至1.98X，与科创板估值折价拉大至-32.04X[49] - 北证A股本周日均成交额197.29亿元，较上周下滑18.08%；日均换手率4.20%，较上周下降0.89个百分点[53][56][57][61] - 北交所五大行业PETTM（剔负）分别为：高端装备39.42X、信息技术97.07X、化工新材46.79X、消费服务46.48X、医药生物35.15X[3][65][69] - 估值结构显示，截至2026年3月13日，PETTM超过45X的企业有149家（占比50.00%），其中超过105X的有66家（占比22.15%）；PETTM在0-30X的企业有50家（占比16.78%）[70][71] 投资建议与关注标的 - 建议两手准备：一方面关注美伊冲突中受益板块；另一方面关注HALO交易主线，即“硬核制造”稀缺性标的的重估机会[3][73] - 推荐关注股票池涵盖四大产业链[3][74][75][76][78]： - 信息技术产业链：万源通、蘅东光、奥迪威、并行科技、雅葆轩 - 化工新材料产业链：贝特瑞、安达科技、佳先股份、无锡晶海、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术 - 高端装备产业链：同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯、建邦科技、宏远股份、三协电机 - 医药生物产业链：锦波生物、诺思兰德、海昇药业、梓橦宫 新股发行与上市情况 - 2025年1月1日至2026年3月13日，北交所共有37家企业新发上市[82][85] - 上述37家企业的发行市盈率均值为13.19X，中值为14.20X；首日涨跌幅均值为304.74%，中值为246.14%[85][86][88] - 本周（2026年3月9日-13日）新股觅睿科技上市，首日涨幅91.91%[82][87] - 2025年全年北交所上市企业26家，截至2026年3月13日，2026年已上市企业11家[90][95] 新三板市场概况 - 新三板挂牌企业总数在2017年11月达到峰值11645家，总市值50948.99亿元[91][92] - 截至2026年2月底，新三板挂牌企业5938家，总市值25856.35亿元，对应市盈率18.13倍[91][94] - 新三板成交额自2022年以来维持在较低位置，2025年定增募资总额为38.84亿元[25][26] - 新三板长期以来培育出多家在沪深北及港交所上市的企业[24][25]

核心观点 - 短期A股市场在海外宏观不确定性增加背景下，指数级别机会仍需等待，市场将呈现宽幅震荡走势，赚钱效应回落，建议合理控制仓位 [8] - 中期来看，在财政及货币“双宽松”、居民储蓄入市、“反内卷”改善业绩、全球AI持续突破等因素驱动下，A股行情基础牢固，对市场中长期向好趋势抱有信心 [5][8] - 近期市场风格从科技转向红利，预示资金风险偏好回落，建议关注高股息红利资产、“HALO交易”概念、两会政策利好方向及业绩高增长的科技方向 [5][8][14] 近期策略观点 - 中东局势是当前市场焦点，国际原油市场巨幅震荡，海外“滞胀”交易升温，对A股形成扰动 [8] - 在《政府工作报告》稳中求进、1-2月经济数据向好的背景下，A股展现相对较强韧性，指数波动幅度明显低于海外欧美日韩股市 [8] - 随着“春季躁动”行情结束，市场走势将回归基本面，需关注三个因素：海外局势动荡加剧、“日历效应”支撑减弱、全球AI科技领域进展突破 [8] 重点跟踪的经济数据与事件 - **2月份物价数据亮眼**：2月全国CPI同比由上月的0.2%扩大至1.3%，为近三年来最高；环比由上月的0.2%扩大至1.0%，为近两年来最高，主要受春节假期长、服务价格上涨推动 [5][9] - **1-2月份出口数据超预期**：1-2月我国出口同比增长21.8%，较2025年12月加快15.2个百分点，原因包括春节错位、海外需求韧性、“抢出口”效应及AI产业景气度上行 [5][10][11] - **OpenClaw引发关注**：作为开源AI智能体，代表未来趋势，但存在安全风险和使用成本偏高的问题，国产AI智能体后续发展潜力较大 [12] - **美国CPI符合预期但存上行压力**：美国2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比2.4%，但数据未反映近期地缘冲突导致的油价上行，未来通胀传导效应可能影响美联储降息路径 [13] - **国际原油市场大幅波动**：中东局势导致油价波动，IEA释放4亿桶紧急储备后油价短暂回落，但后续因霍尔木兹海峡问题再次走高，需持续关注该地区情况 [5][14][15] A股行情回顾 - **主要股指表现**：上周（3.9-3.13）上证指数下跌0.70%，收报4095.45点；深证成指上涨0.76%；创业板指上涨2.51% [17] - **行业板块表现**：煤炭、电力设备、建筑装饰涨幅居前 [17] - **市场成交**：沪深两市日均成交额为24792.05亿元，较前一周下降5.42% [17] - **风格与商品**：大盘股占相对优势；ICE轻质低硫原油连续上涨9.30%，COMEX黄金下跌2.63%，DCE焦煤上涨6.41% [17] 投资建议方向 - **高股息红利资产**：例如煤炭、石油、交通运输等 [5][16] - **“HALO交易”利好方向**：电力、公用事业、交运设施、有色金属、钢铁等 [5][18] - **两会政策利好方向**：例如服务消费、未来能源、脑机接口 [5][18] - **业绩高增长的科技方向**：例如光模块、PCB、存储等 [5][18]

核心观点 报告认为，2026年美伊军事冲突正成为全球能源战略的“第三次范式转型”的催化剂，推动全球从“化石能源依赖”加速转向“新能源技术主权”和“零碳技术体系”，而中国在此转型中扮演“主导国”角色[1][2][11]。对A股短期冲击可控，市场处于“混沌期”，短期宽基指数或转入震荡，中期结构性慢牛格局不变[2][8][15]。行业配置上，应关注主线板块的扩散与核心细分方向的“业绩抱团”[2][16]。 长期影响：能源范式转型的历史拐点 - 本轮地缘冲突引发的油价上涨及其次生影响，有望比肩1973年和1979年的两次全球石油危机，并加速全球能源结构调整[2][9] - 第一次石油危机（1973-1974）后，主要经济体转向石油储备和多元化能源体系，原油价格从每桶约3美元涨至近12美元[9] - 第二次石油危机（1979-1980）后，全球加速向低能耗、节约型转型，油价从每桶13美元涨至40美元附近[10] - 2026年美伊冲突或催化全球能源战略从“化石能源主导”加速转向“新能源技术主权”，开启向“零碳技术体系”的战略重构[2][11] 短期市场影响与A股判断 - 地缘局势紧张及油价大涨对A股整体冲击仍在可控范围内，布伦特原油本周再度站上100美元/桶以上关口[2][8] - 维持A股宽基指数短期转入震荡阶段，中期仍是结构性慢牛的观点[2][15] - 市场区间底部临近，但准确触底时点受军事冲突扰动较大，具备短期不可测性[15] - 回顾2025年以来，每一次“贸易摩擦扰动”和“美元流动性扰动”都构成了权益市场的“战略布局点”[2][15][18] 行业配置主线：扩散与抱团 - **主线一：科技向先进制造扩散**。高油价时代传统能源的脆弱性倒逼全球加快向可再生能源转型，科技TMT行情已开始向先进制造（电力设备及新能源、新能源汽车）扩散[2][16][21] - **主线二：工业品向能化品扩散**。根据大宗商品轮动规律（工业品—能化—农产品），2025年以来工业品价格率先发力，中东局势催化能化品补涨行情开启，叠加全球再通胀背景，化工品价格具备上行基础。此前工业品趋势行情（有色金属）已开始向能化趋势行情（基础化工）扩散[2][16][22] - **主线三：AI产业趋势下的业绩抱团**。AI产业趋势不受中东局势明显影响，在整体风偏下降或海外流动性收紧阶段，板块整体估值或受压制，但盈利增长确定性强的核心细分方向（如光模块、PCB、服务器、云服务）会受“抱团业绩”驱动，穿越估值扰动[2][17][23][50][51] 市场数据与热点观察 - **大类资产表现**：截至2026年3月15日，本周WTI原油上涨9.25%，3月以来累计上涨48.18%，年初以来上涨73.83%；10年期美债收益率上行13个基点；美元指数上涨1.56%；万得全A本周微涨0.36%，但3月以来下跌2.76%[27][28] - **市场情绪与资金**：BOCIASI快线情绪指标由上周五的53.8%回落至45.9%[32]。本周A股主力资金净卖出423.81亿元，为连续第2周净卖出[56]。建筑装饰、电力设备、基础化工获主力资金净流入居前，分别为215.46亿元、204.51亿元、197.69亿元[57] - **行业轮动与表现**：当前A股行业轮动强度较低，主线集中度高，主要集中在资源品[41][43]。本周煤炭、建筑、电力设备及新能源、电力及公用事业表现较好[37][40]。前期强势的资源品主线出现一定幅度调整[42][45] - **估值-盈利性价比**：从估值-盈利性价比角度看，电力设备、有色金属、传媒、计算机等板块2026年预测净利润增速维持较高水平且市盈率分位数处于80%以下，具备较优配置价值[46][48] - **AI产业链表现**：本周AI产业链在龙虾智能体进展催化下出现反弹，光模块、PCB、服务器、云服务等赛道表现相对亮眼。其中，光模块板块周涨跌幅为5.03%，2026年预测归母净利润增速高达114.41%[50][51][52] - **科技出口景气度**：科技板块出口维持高景气，2026年1-2月集成电路出口金额同比增速高达72.60%[53][55] - **热门主题分布**：市场呈现“趋势延续 + 高位消化 + 低位修复”的多层共存格局，黄金概念、人工智能、旅游概念、储能、风电等主题热度居前[61][62]

核心观点 - 十五五规划在延续十四五五大领域框架的基础上，对目标细节进行了精准优化，更贴合结构升级与社会民生需求，同时政策导向从具体工程落地转向战略任务推进与核心能力提升[1] - 规划结构上，核心板块排序升级，新质生产力相关篇章占据首要位次，对外开放篇章排序大幅提前，并新增了“完善人口发展战略”和“加强规划实施保障”等独立篇章[1] - 投资机会将重点围绕“新型基础设施建设”和“新产业新赛道”两大新增专栏展开，前者聚焦算力网、卫星互联网等五大领域，后者明确了集成电路、具身智能等十大赛道，成为产业升级的核心方向[1][6] - 绿色经济领域的核心政策调整为以“碳排放总量和强度双控”全面取代“能耗双控”，为可再生能源发展松绑，并构建全链条碳管控体系[3] - 规划在社会主义市场经济体制、民营经济、国资国企、金融等领域推出多项改革举措，旨在激活市场主体活力与创新动力[1][2] 规划框架与目标优化 - **目标领域保持稳定，细节精准优化**：十五五规划目标领域与十四五保持一致，仍为经济发展、创新驱动、民生福祉、绿色低碳、安全保障五部分，仅将“绿色生态”调整为“绿色低碳”，目标细节针对当下发展痛点进行优化[1] - **民生福祉指标精细化**：医疗领域将每千人口拥有医护人员细分为执业医师数和注册护士数；养老领域目标由基本养老保险参保率调整为养老机构护理型床位占比；托育领域将3岁以下婴幼儿入托率从绝对数目标调整为累计提升6%[1] - **绿色低碳双控切换**：从单一能耗“双控”转向碳减排与能源结构转型并重，将“单位GDP二氧化碳排放降低（%）”列为首要约束性目标，同时明确“非化石能源占能源消费总量比重”核心要求[1] - **篇章架构调整，核心板块升级**：规划仍为十八篇架构，但部分篇章排序调整，政策布局逻辑更清晰[1] - 新质生产力相关三篇占据前五篇的首要位次，“数字中国”排序提前，形成“现代化产业政策 + 新质生产力 + 数字中国”的首位格局[1] - “对外开放”篇章从第十二篇提升至第七篇，显示其战略优先级提高[1] - 新增第十一篇“完善人口发展战略 促进人口高质量发展”和第十八篇“加强规划实施保障”[1] 核心投资方向：新型基础设施建设 - **专栏扩容，导向转变**：十五五规划专栏从十四五的20项扩容至23项，且命名从以“工程”为主转向以“行动”为主，政策导向从具体工程落地转向战略任务推进与核心能力提升[1] - **新增“新型基础设施建设”专栏**：该专栏聚焦五大领域，形成全维度新基建布局，是资本市场核心关注亮点[1][10] - **全国一体化算力网**：要求建设新一代超算、通算、智算设施体系，积极发展公有云服务，并建设算力监测调度平台与完善相关标准规范[1][10] - **卫星互联网**：要求加快卫星互联网和北斗在重点行业、大众消费等领域规模化应用和国际化推广，构建空天地一体、通导感算融合的综合服务体系[1][10] - **信息通信网络**：要求建设100万个高速无源光网络（50G PON）端口，加快5G-A移动通信网络规模商用，建设5G-A基站50万个，加强6G技术研发[10] - **数据基础设施**：要求构建统一的数据流通利用设施体系和数据安全防护平台，布局建设数据标注、流通、交付、应用基地和高速数据传输网络[1][10] - **低空基础设施**：要求十五五期间科学划设低空航路，沿航路布设起降及通信导航监视气象等基础设施，推动低空智能网联系统建设[1][10] 核心投资方向：新产业新赛道培育 - **新增“新产业新赛道培育发展”专栏**：该专栏是“未来产业”的核心落地抓手，明确了十大赛道的技术攻关与应用落地要求[1][6] - **集成电路**：强调提高先进制程制造能力，发展高性能处理器和高密度存储器，推动氧化镓、金刚石等超宽禁带半导体产业化发展[1][6] - **具身智能**：要求研发大小脑一体化的具身模型与算法，攻关本体及核心零部件等关键技术，加速人形机器人等产品升级和应用落地[1][6] - **生物制造**：要求加快细胞和基因治疗药物、抗体药物、核酸药物、放射性药物等研发应用[1][6] - **新型电池**：提出加快高容量电极材料、高电导率电解质材料、复合集流体等关键材料攻关[1][6] - **商业航天**：提出推进大功率能源系统、通用星载计算机和箭体结构轻量化、可重复使用运载等技术攻关，提升星箭产品规模化生产和商业航天发射能力[1][6] - **国产大飞机**：提出开展C919高原型等系列化机型、C909衍生型、新能源飞机研制应用[1][6] - **低空装备**：提出加快突破智能飞行、电推进和混合动力系统等关键技术[1][6] - **绿色氢能**：要求提升可再生能源制氢装备水平，加快攻关验证经济安全的规模化氢储运技术，拓展氢能在交通、电力、工业等领域应用[1][6] - **脑机接口**：要求加快新型电极与专用芯片等基础软硬件、信号编解码算法等关键技术攻关，推动在脑疾病诊治、运动康复治疗等领域应用[1][6] - **高端医疗器械**：提及研制重大慢性病康复、神经刺激、心血管和骨科治疗等新型植入介入器械[1][6] - **产业基础能力新增三项**：对比十四五，产业基础能力部分新增基础零部件和元器件、基础软件和工业软件、工业母机三项，其中基础零部件明确要求攻关高性能电机及控制系统、高精度丝杠等核心产品[1][4] 传统基建与能源体系升级 - **传统基建政策倾向明确**：十五五规划保留交通、能源、水网三大独立工程专栏，但部分出现明确政策倾向[1] - **交通建设**：专栏名称从“交通强国建设工程”调整为“国家综合立体交通网建设”，重点新增内河高等级航道板块，明确三峡水运新通道、长江/西江干线航道、京杭运河提质改造等核心工程[1] - **能源体系**：专栏名称从“现代能源体系”调整为“新型能源体系”，紧扣双碳目标下的能源结构转型[1] - **新型能源体系建设具体目标**：[7] - **清洁能源基地升级**：将“大型清洁能源基地”调整为“重大水电及水风光一体化基地”，明确安全有序推进雅鲁藏布江下游水电工程[1][7] - **抽水蓄能加码**：要求在优质资源区建设抽水蓄能电站，新增投产装机容量1亿千瓦左右[1][7] - **海上风电**：海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上[7] - **核电**：核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右[7] - **电力外送**：西电东送能力达到4.2亿千瓦以上[7] - **天然气管网扩容**：推进中俄远东天然气管道建设及中俄中线天然气管道前期工作[1][7] 关键领域改革举措 - **完善资源要素价格形成机制**：新增“完善资源要素价格形成机制”专节，聚焦新型能源体系、公用事业、新型生产要素三大价格机制，明确推进电源上网电价市场化改革，完善成品油、天然气、煤炭价格调控[1] - **提升民营经济地位**：十五五明确“支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务”，从“参与”升级到“牵头”[1] - **深化国资国企改革**：提出新增履行战略使命评价制度、分类考核治理体制、原始创新制度安排、增加值核算制度四大制度，并支持国企与民企以市场化方式开展股权合作、战略协作[1][2] - **金融战略升级**：从十四五“金融供给侧改革”调整为“金融强国战略”并独立成节，资本市场领域明确要求深化投融资综合改革、提高直接融资比重、壮大耐心资本，完善中长期资金入市政策[1][2] 对外开放与绿色经济 - **对外开放全方位升级**：对外开放篇章排序提前至第七篇，政策布局从“制造业开放”向“全方位开放”升级[3] - **服务业成为开放前沿**：明确推动电信、互联网、教育、文化、医疗等服务业领域有序扩大开放，落地外商独资医院、增值电信等试点[3] - **人民币国际化成为核心**：首次将人民币国际化作为对外开放核心内容，提出拓展人民币在国际贸易和投融资中的使用，同时要求建设自主可控的人民币跨境支付体系、发展人民币离岸市场[3] - **绿色经济核心政策调整**：绿色经济领域的核心调整为“碳排放总量和强度双控全面取代能耗双控”，政策导向从控制能源消费总量转向直接管控碳排放[3] - **新增碳管控制度建设**：提出制定产品碳足迹核算规则标准、发布重点产品碳排放限额标准、建立产品碳标识认证制度，构建从生产到产品的全链条碳管控体系[3]

核心观点 - 地缘冲突使市场核心矛盾转向供给安全与战略资源，驱动逻辑从避险切换为再通胀担忧[1] - 短期油价上行导致的再通胀交易和美联储降息预期推迟，对A股风险偏好形成影响，A股预计以震荡为主，市场结构分化，资源品板块相对受益[1][3][24] - 在PPI回升及转正预期下，投资者持仓风格可能进一步均衡，向偏价值、涨价顺周期方向漂移[1][3][24] - 油价对通胀影响以脉冲式为主，出现类似70-80年代恶性通胀的概率极低[3][4][15] - 全球私募信贷市场风险事件频发，资产质量和流动性风险正在积累，值得持续关注，其与AI产业发展趋势高度相关[5][33][39] 观策·论市：油价大涨和美国私募信贷市场的影响 - **地缘冲突与油价影响**：美伊冲突的持续时间和演变路径不确定性大，核心在于霍尔木兹海峡何时正常通航及其对油价、美国通胀的持续性影响[3][4][10] - **油价对通胀的传导**：油价上涨10%对美国当期CPI的影响约为0.2个百分点，但对当期核心CPI影响不明显[11][12] 油价上涨初期对通胀影响更大，但效应会迅速消退，引发类似70-80年代恶性通胀的概率极低[12][15] - **通胀情景预测**：若全年油价中枢为80/90/100/120美元，对应美国2026年CPI同比分别约为3.16%/3.47%/3.78%/4.39%[18][19] - **货币政策影响**：通胀担忧使美国降息面临更大阻碍，降息时间窗口或推迟至下半年[4][21] 截至3月14日，市场对美联储年内首次降息的预期已推迟至12月[21][22] - **私募信贷市场风险**：2025年以来，全球私募信贷领域风险事件不断，涉及局部违约、估值调整与赎回压力[5][33] 事件涉及资金规模目前有限，但风险事件的频繁出现显示出资产质量和流动性风险正在积累[5][33] - **私募信贷与AI关联**：私募信贷市场对科技行业敞口较高，AI产业发展趋势与其稳定性高度相关，需警惕AI泡沫风险与私募信贷风险的互相传导[5][39] 投向AI相关公司的私募信贷规模超过2000亿美元，占全部私募信贷比例从2015年不足1%升至2025年近8%[39] 复盘·内观：A股市场表现及原因 - **市场表现**：本周（3月9日-3月13日）A股市场主要指数涨跌互现，创业板指、大盘成长表现较好，分别上涨2.51%、1.38%；科创50、北证50表现较弱，分别下跌2.88%、2.15%[45] 本周日均成交额24987.07亿元，环比下降5.5%[45] - **上涨行业**：煤炭（8.06%）、电力设备（3.79%）、建筑装饰（3.42%）等表现较好[46] - **下跌行业**：国防军工（-6.97%）、石油石化（-5.47%）、综合（-5.29%）等表现相对较差[46] - **市场震荡分化原因**： - 地缘局势：美伊冲突震荡反复，霍尔木兹海峡封锁持续，国际油价波动引发通胀预期上升，A股资金重新配置[3][45] - 流动性：当前暂无增量资金进场迹象，市场延续震荡整理节奏，资金轮动明显[3][45] - 政策：两会整体总量政策未超预期，对市场情绪提振有限[3][45] 中观·景气：行业数据与价格变化 - **价格指数**：2月CPI当月同比增幅扩大1.1个百分点至1.3%，为2023年2月以来新高；2月PPI当月同比-0.9%，降幅收窄0.5个百分点，环比上行0.4%，连续五个月上涨[51] - **景气改善领域**： - 燃气、原油受供给担忧影响，价格上涨，并向下游产业链传导，成本上行支撑化工品价格普遍上行[3] - 能源替代逻辑凸显，焦煤焦炭、部分锂原材料价格上涨[3] - TMT需求旺盛，1月全球半导体销售额同比增幅扩大，2月集成电路出口、进口金额同比增幅扩大，硬件涨价扩散[3] - **半导体数据**：1月全球半导体当月销售额为825.4亿美元，同比增幅扩大9.00个百分点至46.10%[54] 中国地区半导体销售额为228.2亿美元，同比增幅扩大12.90个百分点至47.00%[54] - **集成电路贸易**：2月集成电路出口金额为204.10亿美元，当月同比增幅扩大18.82个百分点至66.51%；进口金额为369.82亿美元，当月同比增幅扩大27.73个百分点至44.31%[57] - **工程机械销量**：2月销售各类挖掘机17226台，同比由正转负为-10.60%；销售各类装载机9540台，同比增幅收窄39.22个百分点至9.28%[59] - **原油价格**：截至3月13日，Brent原油现货价格周环比上行9.89%至103.68美元/桶，WTI原油现货价格周环比上行8.59%至98.71美元/桶[61][62] 资金·众寡：市场资金流向 - **整体资金流动**：本周融资资金前四个交易日合计净流入182.7亿元；新成立偏股类公募基金170.8亿份，较前期上升118.5亿份；ETF净赎回，对应净流出106.2亿元[3][65] - **融资资金偏好**：融资资金集中买入电力设备，净买入额达70.5亿元，其他净买入规模较高的行业包括计算机、基础化工、电子等；净卖出主要是有色金属、国防军工、通信等[68][73] - **ETF申赎**：ETF净赎回，宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中新能源&智能汽车ETF申购较多，原材料ETF赎回较多[70] - **股东增减持**：本周重要股东净减持67.6亿元，净减持规模缩小[77] 净增持规模较高的行业包括钢铁、交通运输、石油石化等；净减持规模较高的行业包括电子、电力设备、机械设备等[77] 主题·风向：OpenClaw与AI智能体产业 - **OpenClaw现象**：开源AI智能体OpenClaw爆火，两个月内在GitHub上破26万星标，开启全民“养虾”热潮[3][80] 其核心优势在于本地化AI部署，作为开源、本地优先的AI智能体框架，理念是“AI主动帮你解决问题”[83] - **算力需求激增**：OpenClaw引发对Token的需求海啸，单个用户的Token消耗是传统聊天AI的10–50倍[86] 中国主流大模型日均Token从2024年初的1000亿，飙升至2026年的180万亿[86] - **模型厂商涨价**：基于算力需求增长，多个大模型厂商传达出涨价信号，例如腾讯云对部分模型结束免费公测并转为按量计费，并对混元系列模型服务进行涨价[86] - **地方政策支持**：无锡、深圳、杭州、南京、佛山等多地推出支持OpenClaw发展的专项政策，包括算力补贴、部署服务补贴等，单项支持最高达500万元[89][90][91][93] - **厂商布局与产业链**：国内互联网大厂（如百度、腾讯、阿里、字节跳动）积极布局，推出相关部署服务或产品[93] OpenClaw带动AI Agent全产业链爆发，形成从上游原材料、核心芯片到下游场景落地的完整闭环[95][96]