投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心财务表现 - 2025H1实现收入24.81亿元，同比下降28.35%；归母净利润3.24亿元，同比下降45.88% [2][5] - 2025Q2实现收入13.58亿元，同比下降28.89%，环比下降20.81%；归母净利润2.00亿元，同比下降47.37%，但环比大幅增长62.09% [2][5] - 2025Q2期间费用率为15.09%，环比降低3.69个百分点，各项费用率均有所下降 [9] - 2025H1计提0.26亿元资产减值损失，其中Q2计提0.39亿元，主要由存货跌价导致 [9] - 通过推行精益生产体系改善，上半年单位制造成本下降8% [9] 业务板块表现 智能电表板块 - 2025H1在国网电能表招标采购中合计中标约1.65亿元，在蒙西电网中标3500万元 [9] - 海外销售收入同比大幅增长近50%，产品覆盖全球50多个国家和地区 [9] - 主导修订我国新一代智能电能表国家标准，深度参与国际标准《IEC62057-3》的编制 [9] 新能源板块 - 2025年在建项目超1225MW，开工项目超495MW，并网规模超200MW [9] - 截至2025H1末，持有各类新能源电站超1.3GW [9] - 新能源场站运维总容量突破20GW，上半年服务客户超280家，覆盖场站360余个 [9] - 绿电交易代理与绿证销售业务的自持发电场站15座，总装机容量超1GW [9] 储能板块 - 截至2025H1末，储能系统累计交付及并网超5GWh，储备项目规模达10GWh [9] - 2025H1国内开发项目1.3GWh，海外市场交付及新签合同金额超5000万元，中标金额超2.29亿元，已发运交付设备超60MWh [9] 未来展望 - 国内分布式光伏发电项目有关规则预计带来增量智能电表需求，海外欧美、亚非拉等市场需求侧机遇共振 [9] - 运维业务有望进一步发力 [9] - 储能方面下半年拟签约系列工程，叠加行业客户电池簇销售项目，累计规划容量逾3.7GWh [9] 财务预测 - 预计2025年营业收入80.91亿元，2026年95.47亿元，2027年109.79亿元 [14] - 预计2025年归母净利润7.69亿元，2026年9.13亿元，2027年10.89亿元 [14] - 预计2025年每股收益0.37元，2026年0.44元，2027年0.53元 [14]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 2025H1收入利润实现较快增长 经营质量改善 船舶涂料开始贡献销售 [2] - 海洋装备行业涂料业务均价同比略增 船舶涂料通过挪威船级社认证并开始贡献销售 [3] - 新能源行业涂料业务营收毛利比例提升 海外终端客户销售贡献增加 [3] - 盈利能力及经营质量同比改善 毛利率提升3.9个百分点 经营活动现金流净额大幅改善 [4] - 新业务拓展取得实质性进展 风电涂料海外市场突破 船舶涂料获得认证 [4] 财务表现 - 2025H1实现收入8.9亿元 同比增长17% 归母净利润1.1亿元 同比增长49% [2] - 25Q2实现收入4.6亿元 同比增长2% 归母净利润0.6亿元 同比增长31% [2] - 25H1毛利率23.5% 同比提升3.9个百分点 归母净利率12.4% 同比提升2.6个百分点 [4] - 经营活动现金流净额1.8亿元 同比增加2.3亿元 收现比143% 同比提升64个百分点 [4] - 维持25-27年归母净利润预测2.7亿元 3.0亿元 3.3亿元 [4] 业务板块分析 - 海洋装备行业涂料业务收入6.0亿元 销量3.8万吨 均价1.6万元/吨 同比上涨4% 毛利率17.6% [3] - 新能源行业涂料业务收入2.8亿元 销量0.9万吨 均价3.0万元/吨 同比下降7% 毛利率36.1% [3] - 新能源涂料营收占比提升至31.55% 较去年同期21.52%增加约10个百分点 [3] - 新能源涂料毛利额占比接近50% [3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入16.98亿元 2026年18.63亿元 2027年20.20亿元 [5] - 预计2025年归母净利润2.69亿元 同比增长27.61% 2026年3.02亿元 同比增长12.30% [5] - 预计2025年EPS 2.49元 2026年2.80元 2027年3.08元 [5] - 预计2025年ROE 12.16% 2026年12.77% 2027年13.14% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 鉴于公司业绩稳定度较高和股息率可观 [6][9] 核心观点 - 2025上半年公司实现营收53.38亿元 同比-6.99% 归母净利润10.72亿元 同比+41.59% 扣非归母净利润8.24亿元 同比+94.28% [9] - 内外贸协同发展策略支撑业绩 内贸受益基建投资回暖与消费刺激政策 外贸受东南亚转口贸易激增驱动 [9] - 中期分红凸显红利属性 2025年半年度计划分红9.03亿元 占当期归母净利润84.27% [9] 财务表现 - 2025年预测营收104.01亿元 同比-7.62% 归母净利润20.42亿元 同比+11.25% [8] - 毛利率从2024年15.15%提升至2025E 20.67% ROE从2024年16.61%升至2025E 17.98% [8][10] - 当前股价对应2025E市盈率11.64倍 市净率2.09倍 股息率7.30% [8][11] 业务分析 - 水运业务收入44.83亿元 同比-1.44% 陆运业务收入8.55亿元 同比-28.19% [9] - 内贸集运供需缺口扩大 外贸高收益分流运力叠加新船交付锐减 [9] - 亚洲区域航线需求受产业链转移驱动 供给端结构性矛盾支撑运价和租金水平 [9] 市场数据 - 当前股价11.32元 总市值237.73亿元 流通市值237.73亿元 [4] - 每股净资产4.98元 资产负债率56.98% [4] - 一年股价区间6.82-11.50元 [4]

投资评级 - 买入(维持)评级 [1] 核心观点 - 产品涨价叠加产能扩张推动营收增长 磷矿产业链一体化布局持续深化 [1][2][8] - 2025年上半年营业总收入33.60亿元 同比增长35.28% 归母净利润5.36亿元 同比增长51.54% [1] - 2025Q2单季度营业收入18.67亿元 同比增长29.63% 环比增长25.06% 归母净利润3.34亿元 同比增长52.48% 环比增长65.34% [1] - 磷矿石供应紧张推动核心产品价格上涨 磷酸二氢钙均价4405元/吨 同比增长22.16% 磷酸一铵均价3212元/吨 同比增长5.13% [2] - 子公司广西鹏越产能释放带动产销量提升 磷酸二氢钙营收同比增长33.22% 磷酸一铵营收同比增长38.91% [2] - 磷矿资源稀缺性优势显著 小坝和新桥磷矿年产能300万吨 鸡公岭磷矿设计产能250万吨/年 预计2027年下半年投产后总产能达550万吨/年 [8] - 持续推进"磷矿采选-湿法磷酸-磷酸盐"一体化布局 通过子公司拓展新能源材料领域应用 [8] 财务表现 - 费用控制良好 销售/管理/财务费用率分别同比下降0.17/0.75/1.07个百分点 研发费用率同比上升0.40个百分点 [3] - 经营活动现金流量净额-1.47亿元 同比下降199.53% 主要因原材料采购现金支出增加及税收返还减少 [3] - 筹资活动现金流量净额1.38亿元 同比增加2.91亿元 主要因借款增加及收到股权激励认购款 [3][7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.17/14.07/16.88亿元 对应PE 13.8/11.9/9.9倍 [9] - 预计2025年营收75.45亿元 同比增长27.8% 2026年营收78.90亿元 同比增长4.6% 2027年营收83.31亿元 同比增长5.6% [11] - 毛利率预计从2025年32.1%提升至2027年36.6% ROE从2025年16.2%提升至2027年20.6% [12] 产能与业务布局 - 磷矿石自给能力持续增强 新产能释放将降低采购成本并提升产业链稳定性 [8] - 湿法磷酸和磷酸铁等产品实现规模化生产 新能源材料领域应用不断深化 [8] - 当前总市值167亿元 总股本608百万股 流通股本597百万股 [3]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心财务表现 - 2Q25营收同比增长43.9%至1.69亿元，环比增长25.2% [1] - 2Q25归母净利润同比增长207.9%至0.22亿元，环比增长684.3% [1] - 2Q25毛利率达36.2%，同比提升15.2个百分点，环比提升10.2个百分点 [1] - 1H25营收3.04亿元（YoY +47.82%），归母净利润0.25亿元（同比扭亏为盈），毛利率31.64%（YoY +10.21pct） [1] 产品线表现 - 压力传感器1H25营收1.33亿元（YoY +67.05%） [2] - 惯性传感器1H25营收0.20亿元（YoY +98.82%） [2] - MEMS压力传感器、声学传感器、惯性传感器占主营业务营收比例分别为44%、37%、6.5% [2] - 压力传感器业务超越声学产品线成为营收占比最高业务 [2] 技术研发与市场进展 - 布局高信噪比、低功耗数字麦克风，部分型号实现小批量出货 [3] - 研发AI眼镜骨传导声学传感器、六维力传感器、下一代磁传感器（TMR）、车载/机器人场景IMU等新产品 [3] - 防水气压计产品提升品牌客户市场份额，进入多个品牌新产品选型 [2] - 微压差产品向高毛利率产品切换，接触国外下游品牌客户 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为7.22/9.43/11.98亿元（前值：6.92/8.94/11.19亿元），同比增长42.8%/30.5%/27.1% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.50/0.98/1.62亿元（前值：0.37/0.74/1.15亿元），同比增长243.0%/93.7%/65.5% [4] - 对应2025-2027年PE分别为109.3/56.4/34.1倍 [4] 行业驱动因素 - AI手机、AI PC、AI眼镜等端侧应用带动消费电子需求增长 [3] - MEMS声学传感器作为AI语音交互技术第一输入口迎来技术升级和市场机会 [3]

投资评级 - 报告给予大金重工"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 公司2025年上半年盈利表现强劲 扣非归母净利润创历史同期最高 达5.63亿元 同比增长250.48% [1] - 欧洲海上风电拍卖及招标进入高景气上行周期 2024年全球海上风电拍卖总量达56.3GW 创历史新高 其中欧洲贡献23.2GW（占41.2%）[2] - 公司海外海工订单充足 在手订单总金额超100亿元 项目覆盖欧洲北海、波罗的海多个海上风电项目群 预计主要集中在未来两年交付 [3] - 公司正从产品供应商向系统服务商转型 布局特种航运、船舶建造、漂浮式新产品等新增长曲线 [4][8] - 公司盈利预测被上修 预计2025-2027年归母净利润分别为11.02、15.09、19.88亿元 同比增长132.6%、36.9%、31.8% [11] 财务表现 - 2025H1公司实现营业收入28.41亿元 同比增长109.48% 实现归母净利润5.47亿元 同比增长214.32% [1] - 25Q2实现净利润3.16亿元 同比增长161.04% 环比增长36.63% [1] - 25H1公司海外海工发运量同比增长超一倍 出口业务收入占比近80% 相较去年同期提升23个百分点 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为60.64、80.21、104.31亿元 同比增长60.5%、32.3%、30.1% [11] - 预计2025-2027年毛利率分别为30.9%、31.3%、31.8% 净利润率分别为18.2%、18.8%、19.1% [13] 业务发展 - 公司长期锁产协议已规划至2030年 包含40万吨锁产计划 [3] - 特种航运方面 25H1海外交付全部采用DAP交付模式 顺利完成16批次全流程承运任务 已成功研发3个海风装备运输特种船型 [4] - 船舶建造方面 首批自建的2艘超大型甲板运输船将于2025年年内下水 首条有望2026年上半年启动首航 [8] - 公司与韩国某航运公司签署首个海外重型甲板运输船建造合同 预计将设计、建造、交付一艘23000DWT重型风电甲板运输船 折人民币3亿元 预计2027年交付 [8] - 漂浮式项目预计2029年全面步入商业化阶段 至2034年将占据全球海上风电装机总量的4% 其中欧洲贡献率高达57% [8] - GWEC预测 漂浮式风电新增至2030年有望提升至GW级规模 至2034年底全球漂浮式风电装机总量预计攀升至19GW [8] - 公司正在受邀参与和推进多项欧洲浮式基础项目的投标 并在西班牙首都马德里成立全球浮式风电中心 [8] 行业前景 - GWEC预计未来两年内全球还将新增100GW海上风电拍卖容量 [2] - 预计欧洲2025年的拍卖容量较年初34.7GW上调至48.2GW 继续扮演全球核心市场(占6成以上) 其中固定式约37.4GW（约78%）、浮式约10.8GW（约22%）[2] - 2025年伴随英国AR7拍卖年内预期落地、丹麦重启3GW海风招标、波兰启动4GW海风招标、法国启动AO10轮次拍卖等陆续释放 拍卖将陆续转化为装机需求 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 业绩符合预期 2025年上半年公司收入22.64亿元 同比增长6.12% 其中血糖类监测系统收入16.59亿元 同比增长6.88% [1][5] - 归母净利润1.81亿元 同比减少8.52% 主要由于美国子公司Trividia增加血糖监测仪器市场投放导致毛利率下降 叠加汇兑损益和管理费用增加影响 [1][5] - CGM产品线作为第二增长曲线持续放量 "三诺爱看"持续葡萄糖监测系统已在39个国家和地区获批注册 在超60个国家上市销售 [9] 财务表现 - 单二季度收入12.22亿元 同比增长9.17% 环比提升明显 [5] - 扣非归母利润1.58亿元 同比减少11.31% [5] - 海外收入9.97亿元 同比增长7.06% 占营业收入比例44.06% [1][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.88亿元 4.84亿元和6.11亿元 对应PE分别为31倍 25倍和20倍 [9] 业务发展 - 与国际伙伴建立长期稳定战略合作关系 发展跨境电商业务 在欧洲 北美 东南亚等18个国家拥有合作海外仓 [9] - 海外子公司PTS和Trividia通过本土运营探索欧美市场 产品覆盖187个国家和地区 [9] - CGM产品在欧洲市场与A Menarini Diagnostics S.r.l.深度合作 覆盖超过20个国家和地区医保市场 已进入英国 奥地利医保目录 [9] - 在东南亚 中东 东欧通过本地经销商合作拓展业务 在印尼 泰国等国家成立子公司推进本地化运营战略 [9] - 在eBay Amazon AliExpress Lazada等多个第三方国际平台布局线上店铺 [9] 盈利预测 - 预计2025年营业收入48.83亿元 2026年55.49亿元 2027年63.20亿元 [14] - 预计2025年毛利率54% 2026年54% 2027年55% [14] - 预计2025年每股收益0.69元 2026年0.86元 2027年1.09元 [14] - 预计2025年净资产收益率10.5% 2026年11.5% 2027年12.7% [14]

投资评级 - 推荐/首次评级 [2] 核心观点 - 煜邦电力作为电能计量领域先行者，依托技术积淀向高附加值业务拓展，覆盖电能信息采集与管理整体解决方案、电网信息化技术开发与服务等多个方向 [3] - 公司业务形成智能电力、智能巡检、信息技术服务及储能四大板块协同发展格局，其中储能业务2024年交付额达3.05亿元，成为新增长点 [4][12] - 2024年业绩实现历史性突破，营业收入达9.4亿元（同比增长67.35%），归母净利润1.11亿元（同比大幅增长195.77%），主要受益于下游订单增长及储能业务爆发 [12] - 预计2025-2027年营业收入分别为11.38亿元、14.56亿元、18.32亿元，归母净利润分别为1.50亿元、1.95亿元、2.46亿元 [12][13] 业务板块分析 - **智能电力产品**：包括智能电表、用电信息采集终端等核心终端设备，具备高精度、多模式通信和低功耗优势，主要通过国家电网和南方电网集中招标采购 [4][32] - **智能巡检业务**：作为行业早期进入者，与国家电网通航公司、南网超高压等核心客户建立稳固合作，提供输电线路数字化管理及通道风险评估等深度服务，并延伸至光伏、森林防火等领域 [4][32] - **信息技术服务**：承接国家电网等科研项目，提供定制化软件开发与运维，覆盖调度、营销等多业务领域 [4][33] - **储能业务**：2023年战略布局，引进专业团队，形成智能制造体系与构网型技术等核心竞争力，2024年交付额达3.05亿元 [4][12][33] 研发与技术实力 - 2025H1研发投入3,107.92万元，占营业收入8.78%，近五年研发投入维持在9%左右，显著高于可比公司 [5][101] - 截至2025年6月30日，累计拥有知识产权395项，包括专利161项、软件著作权233项及集成电路布图设计1项 [5][38] - 核心专利聚焦高壁垒领域，如"面向光伏消纳的分布式电源接入单元"攻克毫秒级动态支撑与多时序调度矛盾 [38] - 软件生态包括"煜邦纤目"激光点云平台（缺陷识别效率提升40%）和"煜邦极目"数字孪生平台（实现输电线路毫米级建模） [38] 财务表现与预测 - 2024年营业收入9.4亿元（同比增长67.35%），归母净利润1.11亿元（同比增长195.77%） [12][13] - 2025H1营业收入3.54亿元（同比微增0.35%），受智能电表行业招标金额年度波动影响 [40] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为21.02%、27.93%、25.89%，归母净利润增长率分别为34.56%、30.24%、26.21% [13] - 销售净利率由2023年6.61%回升至2024年11.92%，毛利率稳定维持在30%以上 [44] 行业背景与机遇 - 智能电网投资持续增长，智能化投资占电网投资比例由6.2%提升至11.7%，用电环节智能化投资比重最高（30.8%） [58][62] - 智能电表招标量随八年更换周期波动，2024年招标总量8939万台（中标总金额249.2亿元），单价较2020年提升约30% [73] - 低空经济驱动智能巡检需求，2024年中国电力巡检无人机产业市场规模预计达89亿元，未来五年复合增长率超过20% [83] - 新型储能装机规模快速增长，2024年底全国新型储能累计装机规模达73.76GW（较2023年底增长超过130%），预计2025年达131.3GW [92][96] 竞争优势 - 全产业链布局覆盖发电、输电、变电、配电、用电及调度等电力全环节，形成综合服务能力 [5][107] - 客户优质，主要为国网、南网等大型央企，需求稳定，回款保障性强 [12][32] - 储能业务具备直流侧集成能力，自建智慧生产基地，现有年产能5GWh，预计2025年提升至10GWh [87][88]

投资评级 - 维持买入评级 目标价格为22.72元 [1][6] 核心观点 - 2季度业绩稳中有升 上半年营业收入261.62亿元（同比增长7.2%） 归母净利润6.69亿元（同比增长8.1%） [5] - 2季度收入132.53亿元（环比增长2.7%） 归母净利润3.58亿元（环比增长15.4%） 毛利率同环比分别提升0.7/0.9个百分点 [5] - 新能源重卡渗透率快速提升 海外市场拓展成效显著 [5] - 公司拟每10股派发现金红利3.15元 [5] 财务表现与预测 - 2025年预测EPS调整为1.42元（原1.49元） 2026年1.76元 2027年2.07元 [6][8] - 预计2025-2027年营业收入复合增长率约13.6% 2025年营收预计520.50亿元（同比增长15.8%） [8] - 毛利率持续改善 从2024年8.7%提升至2027年9.4% [8] - ROE从2024年9.8%提升至2027年12.8% [8] 行业与市场表现 - 2025年上半年重卡行业销量53.91万辆 其中二季度销量27.41万辆（同比增长18.3%） [9] - 公司重卡销量8.1万辆（同比增长14.1%） 显著高于行业6.9%的平均增速 [9] - 新能源重卡行业销量7.92万辆（同比增长186%） 渗透率达22.3% [9] - 重卡行业出口15.56万辆（同比增长2.69%） 公司主要出口非洲、东南亚等地区 [9] 竞争优势与增长驱动 - 公司作为重卡龙头企业 受益于以旧换新政策及基建需求拉动 [9] - 新能源渣土车市占率大幅提升 智能网联重卡项目持续推进 [9] - 通过重汽国际持续开发美洲、澳大利亚等增量出口市场 [9] - 可比公司2025年平均PE估值16倍 公司当前估值12.7倍具备吸引力 [6][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 全新问界M7开启预订24小时突破15万台 刷新鸿蒙智行全系车型记录 [4][5] - 问界M8增程累计交付突破8万台 问界M8纯电上市2小时大定破7000台 24小时大定破万 [4][5] - 赛力斯新能源汽车8月销量43,262辆 同比增长19.57% 1-8月累计销量达259,951辆 [6] - 问界M9 2025款大定突破6万台 累计交付突破20万辆 蝉联中国乘用车市场50万级销冠 [6] - 华为智驾系统实现横向探测精度≤3厘米(提升500%) 距离探测精度≤3厘米(提升200%) [6] - 预计公司2025-2027年营收分别为1891.06/2207.79/2638.31亿元 归母净利润分别为102.22/125.95/155.08亿元 [7][8] - 对应PE分别为23/19/15倍 [7][8] 股票数据 - 总股本16.33亿股 流通股本15.1亿股 [3] - 总市值2338.16亿元 流通市值2161.25亿元 [3] - 12个月内最高价153元 最低价73.21元 [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入1891.06亿元 同比增长30.26% [7][8] - 预计2025年归母净利润102.22亿元 同比增长71.92% [7][8] - 预计2026年营业收入2207.79亿元 同比增长16.75% [7][8] - 预计2026年归母净利润125.95亿元 同比增长23.21% [7][8] - 预计2027年营业收入2638.31亿元 同比增长19.50% [7][8] - 预计2027年归母净利润155.08亿元 同比增长23.13% [7][8] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为6.26/7.71/9.49元 [7][8] 业务表现 - 问界M8 5月交付量超过1万台 5月底单周交付量爬坡至5000台 [5] - 6月底周交付超过5600台 8月底累计交付突破8万台 [5] - 问界M9 2025款5月交付15,481台 6月交付13,718台 [6] - 华为ADS 3.0实现"车位到车位"端到端类人智驾 泊车代驾VPD正式商用 [6] - 今年落地"L3 Ready"方案 推动接管率下降至0.1次/千公里 [6]