经济增长 - 2024年11月中国月度GDP增速为5.5%，较10月回落0.1个百分点，但仍高于全年"5%左右"的目标[2][7] - 四季度经济增速明显高于三季度，10月和11月合并来看，工业增加值、服务业生产、社零增速均快于三季度[2][7] 工业生产 - 11月工业增加值同比增长5.5%，增速比上月加快0.1个百分点，处于2024年6月以来的最高水平[2][6][9] - 装备制造业增加值同比增长7.6%，对工业增加值增长的贡献率接近50%[12] - 工业出口交货值同比增长7.4%，比上月加快3.7个百分点，较工业增加值名义增速高4.4个百分点[12] 投资 - 11月固定资产投资同比增长2.4%，较上月回落1个百分点，其中制造业投资同比增长9.3%，基建投资同比增长9.7%[2][15] - 民间投资累计同比增速为-0.4%，较上月回落0.1个百分点，民间投资在固定资产投资中的占比为50.1%，比2023年年末低0.24个百分点[2][20] 房地产 - 11月房地产开发投资单月同比-11.6%，比上月跌幅收窄0.8个百分点，新房销售面积同比转正，价格同比跌幅收窄[2][22][25] - 11月商品房销售面积单月同比增长2.6%，系2023年5月以来首次正增长，新房价格环比跌幅收窄至-0.2%[25] 消费 - 11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月回落1.8个百分点，其中商品零售增速回落2.2个百分点至2.8%，餐饮收入增速提升0.8个百分点至4.0%[30] - 12月以来邮政快递揽收数据再度走强，截至12月15日近四周邮政快递揽收量同比增长34.5%[31]

经济数据 - 11月工业增加值同比实际增长5.4%，较10月回升0.1个百分点[2] - 11月社会消费品零售总额同比名义增长3.0%，较10月回落1.8个百分点[2] - 1-11月固定资产投资累计同比增速为3.3%，较1-10月回落0.1个百分点[3] - 11月出口交货值同比为7.4%，创出22年8月以来的新高[2] - 11月贸易顺差为974亿美元，虽不及6月986亿美元的历史纪录，但仍是历史次高水平[6] 价格指数 - 11月CPI同比上涨0.2%，低于预期0.5%，前值10月同比增长0.3%[16] - 11月食品价格同比为1.0%，较10月回落1.9个百分点[16] - 11月非食品同比为0.0%，较10月回升0.3个百分点[16] - 11月CPI环比为-0.6%，其中食品环比为-2.7%[17] 房地产 - 11月房地产销售面积同比增速为-14.3%，较1-10月回升1.5个百分点[30] - 11月70个大中城市新建商品住宅价格环比为-0.2%，较10月回升0.3个百分点[32] - 11月二手房价格环比为-0.3%，较10月回升0.2个百分点[32] - 11月国房景气指数为92.6，较10月回升0.1个百分点[32] 就业与消费信心 - 11月城镇调查失业率为5.0%，与10月持平[2] - 10月消费者信心指数为86.9，较9月回升1.2个百分点，但仍处于历史低位[29]

社融与贷款 - 2024年11月新增社融约2.3万亿，社融存量同比增速持平于7.8%[6] - 政府债券同比多增近1600亿元，拉动社融同比增速0.03个百分点[6] - 社融口径人民币贷款同比少增近5900亿元，拖累社融同比增速0.18个百分点[6] - 企业债券融资同比多增1000多亿元，拉动社融同比增速0.03个百分点[6] - 未公布的其他分项对社融增速的拉动或有进一步提升[7] 居民与企业贷款 - 2024年11月新增人民币贷款约5800亿元，同比少增约5100亿元[13] - 居民中长期贷款同比多增669亿元，拉动贷款存量同比增速0.02个百分点[13] - 企业中长期贷款同比少增近2400亿元，拖累贷款存量同比增速约0.12个百分点[14] - 企业短期贷款和票据融资同比分别少增1800多亿元和近900亿元，分别拖累贷款存量同比增速0.08和0.04个百分点[14] - 制造业中长期贷款余额、"专精特新"企业贷款分别同比增长12.8%和13.2%[14] M1与M2 - 2024年11月M1同比增速回升2.4个百分点至-3.7%[19] - 2024年11月M2同比增速回落0.4个百分点至7.1%[19] - "M1-M2增速差"收窄2.8个百分点至-10.8%[20]

经济展望 - 2025年美国经济有望实现软着陆，实际GDP增速将从2024年的2.7%放缓至2025年的2.3%和2026年的2%[1]。 - 通胀逐渐趋近目标，但特朗普政策可能增加中期通胀不确定性[1]。 - 美联储可能在2025年底前降息三次，每次25个基点[1]。 特朗普政策影响 - 特朗普政策将在2025-2027年推升年均GDP增速0.2-0.3个百分点，2027年后降低0.1-0.2个百分点[8]。 - 关税政策将带来滞胀效应，2025年可能降低GDP增速0.1个百分点，2026年降低0.3个百分点[22]。 - 移民政策将减少劳动力供应和消费需求，2025-2028年可能拉低GDP增长0.1-0.15个百分点[19]。 劳动力市场 - 2025年失业率预计从2024年的4.2%升至4.3%，实际工资持续上涨[1]。 - 2025年新增非农就业人数月均可能降至12.5万人，失业率升至4.3%[55]。 通胀与消费 - 2025年PCE和核心PCE通胀率预计分别从2024年的2.4%和2.7%降至2.2%和2.3%[1]。 - 2025年家庭消费不变价增速预计从2024年的2.6%降至2.4%[80]。 房地产市场 - 2025年新房和二手房销量预计分别增长5%和10%，住房库存增加10%[91]。 - 2025年房价可能延续上涨，但涨幅回落[91]。 企业盈利与投资 - 2025年标普500指数EPS增速预计从2024年的9.6%升至15%[1]。 - 2025年非住宅投资增速可能从2024年的3.7%放缓至3.5%[1]。

宏观经济与政策 - 11月经济总体保持平稳，消费和固定资产投资增速小幅波动，生产端增速回升，供需缺口增大[2] - 中共中央政治局会议和中央经济工作会议释放积极信号，政策全面转向宽松，扩内需稳增长将提升至更突出位置[2] - 11月社会消费品零售总额同比增速为3%，较前值回落1.8个百分点，低于预期[13] 消费与内需 - 11月商品零售同比增长2.8%，较10月下降2.2个百分点；餐饮收入同比增长4%，较10月上涨0.8个百分点[14] - 限额以上企业商品零售总额同比增长1.2%，较前值下降5.6个百分点，成为商品消费放缓的主要拖累[15] - 政策驱动的家电、家具、汽车类商品零售额分别增长22.2%、10.5%、6.6%，继续保持较高增速[15] 房地产与投资 - 1-10月固定资产投资累计同比增长3.3%，房地产投资累计同比增速为-10.4%，连续三个月延续跌势[19] - 11月商品房待售面积同比增长12.1%，处于2018年以来73.3%的历史分位数，房地产销售延续回暖但投资尚未显著回暖[19] 工业生产与出口 - 11月工业增加值同比增速为5.4%，较前值回升0.1个百分点，好于预期[33] - 11月工业企业出口交货值同比增长7.4%，较上月回升3.7个百分点，出口对工业增加值的拉动作用显著[34] 风险与展望 - 全球贸易摩擦超预期加剧、海外地缘政治冲突加剧、政策效果不及预期是主要风险[43] - 若特朗普1月20日正式上任后，全球贸易摩擦加剧，可关注因美国单边保护主义引发的全球贸易格局变动的投资机会[42]

养老金投资品种扩容 - 个人养老金制度将于2024年12月15日推广至全国，证监会优化产品供给，新增85只权益类指数基金纳入个人养老金投资产品目录[1] - 新增的85只指数基金主要跟踪三类指数：沪深300、中证A500等宽基指数；创业板指、科创50等双创类指数；中证红利、红利低波等红利类指数[2] 指数收益风险特征 - 红利低波100全收益指数年化收益率为17.61%，滚动最大回撤为-19.70%，Calmar比率为0.89，投资性价比最高[19] - 中证A500全收益指数年化收益率为9.94%，滚动最大回撤为-22.94%，Calmar比率为0.43，收益好于沪深300和中证800[19] - 科创50全收益指数年化收益率仅为0.31%，滚动最大回撤为-30.55%，Calmar比率为0.01，波动较大，适合波段操作[19] 投资策略建议 - 红利类指数作为底仓，确保组合稳健；A500、中证800等宽基指数构建中场，攻守兼备；科创类指数作为前锋，提供弹性[27] - 红利低波指数的回撤修复时间中位数为107天，持有体验较好，适合长期投资[26]

经济数据与政策分析 - 11月经济总体保持平稳，消费和固定资产投资增速小幅波动，生产端增速有所回升，供需缺口有所增大[2][41] - 11月社零同比增速3%，较前值回落1.8个百分点，弱于预期[13] - 11月商品零售同比增长2.8%，较10月下降2.2个百分点；餐饮收入同比增长4%，延续回升态势[14] - 11月工业增加值同比增速5.4%，较前值回升0.1个百分点，好于预期[33] - 1-10月固定资产投资累计同比增长3.3%，较前值下降0.1个百分点，略低于预期[18] 消费与投资 - 促消费扩内需政策效果持续显现，汽车、家电、家具等消费保持高增长[41] - 11月限额以上企业商品零售总额同比增长1.2%，较前值下降5.6个百分点，成为商品消费放缓的主要拖累[15] - 11月房屋新开工面积和施工面积同比增速分别为-23.04%和-12.67%，较上月下降0.37和0.25个百分点[19] - 11月商品房待售面积同比增长12.1%，处于2018年以来73.3%的历史分位数[19] 全球贸易与货币政策 - 短期出口拉动保持韧性，对经济拉动作用犹存，短期可关注机械、电气、音像、电子设备等[3] - 全球贸易保护主义、单边主义抬头，中长期全球贸易增添阴霾[3] - 货币政策转向宽松，人民币汇率企稳，我国央行或存在降准降息的机会[4] 风险提示 - 全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期[5][43]

经济概况 - 11月生产端相对稳定，但需求端略有波折[2] - 内需出现扰动，消费受促销季和消费补贴前置分流影响，同比增速回落[2] - 制造业和基建投资受政策接续空档期影响，小幅边际走弱[2] 生产情况 - 11月工业增加值同比增长5.4%，环比增长0.46%[35] - 汽车行业表现亮眼，同比增长12.0%[35] - 服务业生产指数同比增长6.1%，租赁和商务服务业生产指数有明显提振[38] 消费情况 - 11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，限额以上社零增速为1.3%，较10月分别回落1.8和4.9个百分点[43] - 商品零售和餐饮收入增速分别为2.8%和4.0%，线下消费增速从7.3%降至4.5%[44] - 家电音像、通讯器材等行业受促销季和政策影响，增速下滑[45] 投资情况 - 1-11月固定资产投资完成额累计同比增长3.3%，11月当月同比增长2.3%[48] - 地产投资跌幅收窄，从10月的12.3%收窄至11.6%[48] - 基建和制造业投资受政策衔接空档期影响，增速放缓[50] 就业情况 - 11月城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率均为5.0%，与前一月持平[40]

财政支出与收入 - 1-11月广义财政支出增速为1.4%，较前值上行0.4个百分点，连续第二个月正增长[4] - 1-11月全国一般公共预算收入199010亿元，同比下降0.6%，主要受前期减税影响[6] - 11月一般公共预算收入同比+11.0%，较前值5.5%大幅回升，主要因政策加速落地和非税收入增长[8] 政府性基金与专项债 - 1-11月全国政府性基金预算支出81038亿元，同比下降2.6%，其中国有土地使用权出让收入相关支出41216亿元，同比下降8.8%[12] - 2024年超长期特别国债已累计发行1万亿元，专项债发行进度已达102.1%[14][15] 财政政策展望 - 预计2025年赤字率有望提高到3.8%-4.0%，超长期特别国债发行规模有望增加到1.5万亿，地方政府新增专项债额度有望提升至5万亿[4] - 2025年财政政策将更好平衡"稳增长"与"防风险"，预计广义财政支出提速，专项债和超长期特别国债有望加码[18] 化债与地方政府债务 - 化债规模预计为6万亿债务置换+4万亿专项债+2万亿到期，总体规模高于前几轮[16] - 化债思路从应急转向主动，点状转向整体，双轨转向透明，防风险转向防风险+促发展[16]

一般公共预算 - 11月全国一般公共预算收入为14029亿元，同比增长11.0%，税收收入为11140亿元，同比增长5.3%[5] - 11月全国一般公共预算支出为23588亿元，同比增长3.8%，1-11月累计支出为245053亿元，同比增长2.8%[6] - 1-11月财政支出已完成全年预算进度的89.1%，社会保障和就业、债务付息支出进度较快，分别达到92.1%和92.1%[7] 政府性基金预算 - 11月全国政府性基金预算收入同比下降14.9%，国有土地使用权出让收入同比下降19.7%[2] - 1-11月全国政府性基金预算收入为42348亿元，同比下降18.4%，其中地方政府性基金预算收入为38433亿元，同比下降20.2%[11] - 11月全国政府性基金预算支出同比增长6.3%，1-11月累计支出为81038亿元，同比下降2.6%[11] 房地产市场 - 11月新建商品房销售面积和销售额同比分别增长10.2%和6.8%，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨的城市增加10个[13] - 房地产市场交易改善，价格回稳，市场预期好转，房地产开发企业和中介机构预期未来半年新建商品住宅和二手住宅销售价格保持稳定或上涨的占比分别为68.5%和57.1%[13] 大类资产 - 超预期政策组合拳聚焦于隐债化解、房地产、资本市场等领域，A股或受益于流动性宽松，风格偏向小盘成长，科技股估值改善弹性较大[3] - 固定收益领域，预计10年期国债收益率短期可能向下调整，信用债估值有望渐进修复[3]