全球市场回顾 - 报告期内（2026年1月16日至23日），美元指数下行1.88%，10年期美债收益率维持在4.2%[3][6] - 同期，黄金价格因地缘政治冲突上涨8.3%[3][6] - A股市场内部分化，中证1000指数上涨2.9%，上证50指数下跌1.5%[15] - 全球市场中，巴西IBOVESPA指数和阿根廷MERV指数分别上涨8.5%和5.5%[15] 人民币升值期间资产表现 - 2000年以来人民币经历了6轮升值和4轮贬值，汇率变化受制度改革、贸易及货币政策周期影响[3][8] - 升值期间，国内股票胜率更高，创业板指整体跑赢沪深300（除2017年），小盘股整体跑赢大盘股（除2017年）[3][10] - 升值期间，全球股市往往录得正收益，且人民币升值幅度越大，股市涨幅越高[3][12] - 升值持续时间超过半年时，中国资产较全球有显著超额收益；2015年后，人民币走强时港股表现优于A股[3][12] 资金流向 - 过去一周（截至2026年1月21日），海外主动基金和被动基金分别流入中国股市3.38亿美元和16.65亿美元[3][24] - 同期，中国权益类基金整体净流出473.1亿美元[3][21] - 行业层面，中国股市资金流入材料、工业品和金融板块；美股资金流入金融、医疗保健和能源板块，科技板块流出[3][25] 资产估值与性价比 - 截至2026年1月23日，上证指数市盈率分位数达92.9%，但绝对估值水平仍大幅低于美股[3][35] - 从股权风险溢价（ERP）分位数看，巴西圣保罗指数、沪深300和上证指数较高，显示中国股市相比全球仍有配置价值[3][36] - 风险调整后收益分位数显示，GSCI贵金属指数保持在100%分位数，而标普500和纳斯达克指数分位数分别降至44%和36%[3][31] 市场情绪与风险 - A股市场情绪偏乐观，沪深300的2026年3月到期看涨期权在4800-5000点位的持仓量处于高位[3][61] - 同期，沪深300期权的隐含波动率出现显著下行[3][61] - 美股方面，标普500收于6915.61点，位于20日均线下方，认沽认购比例由1.02上升至1.10[3][41]

全球宏观焦点 - 2026年冬季达沃斯论坛揭示全球五大关注焦点：地缘经济对抗风险、经济自主性、贸易多元化、关键资源与产业投资、国防安全[8][9][10][12] - 世界经济论坛《2026年全球风险报告》将地缘经济对抗视为首要风险，全球贸易与价值链正遭遇数十年来最严重冲击[8] - 主要经济体强调战略自主，加拿大计划快速推进1万亿美元在能源、人工智能等关键领域投资，德国将大规模投资人工智能超级工厂与数字基础设施[10] 全球资产表现 - 全球资产主线混沌，非经济因素主导博弈，地缘远期溢价未消退，金银强势（伦敦金现周涨7.3%，伦敦银现周涨9.0%），有色有韧性[13][15] - 全球股市震荡，MSCI发达市场跌0.56%，新兴市场涨0.91%；美股三大指数全线回调，纳指、标普500、道指分别收跌0.06%、0.35%、0.53%[14] - 美债市场波动，10年期美债利率持平于4.24%，市场对3月累计降息25个基点的概率预测降至14.9%[19][53] - 美元指数周跌1.9%至97.5，USDCNH周跌0.27%至6.9487[20] 中国经济与市场 - 高频模型预计1月实际GDP为4.86%，名义GDP为4.35%，经济量价改善趋势得到巩固[3][97] - A股市场分化，万得全A指数温和上行1.81%，但全A估值偏离度触及滚动五年+2.01倍标准差的极致警示位[21][82] - 市场量能收缩，A股两市成交额缩量至日均2.8万亿元，周环比下降19.22%[22][23] - 行业表现分化，近八成申万一级行业上涨，建材、石油石化、钢铁领涨（分别涨9.2%、7.7%、7.3%），银行、通信、非银领跌[24][79] 政策动态 - 中国财政部表示2026年财政政策将“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”，并加强财政金融协同[3][112][114] - 住建部明确2026年政策方向，聚焦城市更新、房地产高质量发展及发展新模式，包括推进现房销售制度等[3][116][119] - 李强总理强调把发展的战略基点放在扩大内需上，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[123][124] 产业与价格 - 生意社BPI指数本周环比上行1.07%，自2025年12月20日以来已上行6.8%[98][120] - 外盘有色强势，锡、白银价格领涨（周涨幅分别为8.57%、7.83%）；内盘碳酸锂期货价周环比大涨33.6%至175,380元/吨[120][121] - 食品价格季节性回温，农业部猪肉平均批发价周环比回升2.3%[121]

上周时政回顾与市场影响 - 格陵兰岛局势缓和，美欧重回外交谈判，特朗普撤回对欧洲8国的关税威胁，布伦特原油价格本周上涨1.9%[3][9] - 中美关系通过元首外交维持相对缓和，但元首互访前提是釜山会晤成果落实及特朗普顺利度过11月初的中期选举[3][17] - 俄乌美三方会谈举行，领土问题仍是核心矛盾，预计下周将继续谈判[3] 未来一周地缘政治风险 - 2月8日日本与泰国将举行大选，日本首相高市早苗计划提前大选以巩固执政地位[3][5] - 中东局势紧张，伊朗核问题与加沙第二阶段和谈存在不确定性，以色列在国内极右压力下可能寻求军事行动[3][19] - 美国最高法院推迟对特朗普关税合法性的裁决，保守派法官占优可能给予政府更多缓冲空间[3][21] 中长期风险与市场展望 - 大国关系进入动荡再平衡期，美国博弈焦点转向科技、资源品和地缘，美俄关系出现缓和，美欧关系裂痕持续[3][22] - 特朗普政府寻求加强对西半球（拉美、格陵兰）的控制，但可能更多使用经济和政治威胁而非频繁军事手段[3][20] - 国际秩序动荡加剧各国对资源品的争夺，影响大宗商品价格，黄金价格本周上涨8.3%，本月上涨15.0%[5][9]

全球跨境电商市场前景 - 2025年全球跨境电商市场规模预计为5512.3亿美元，预计从2026年的6363.4亿美元增至2034年的约2万亿美元，复合年增长率高达15.44%[2] - 2024年中国跨境电商市场规模为17.66万亿元，2013-2024年复合增速约为17%，其中跨境出口电商占据大部分市场份额[2] - 北美跨境电商市场2025年销售收入达1.63万亿美元，预计2025-2033年复合年增长率为17.92%[2] - 欧洲跨境电商市场2025年销售收入达1.08万亿美元，预计2025-2033年复合年增长率为18%[2] - 中东跨境电商市场2025年销售收入达2090.94亿美元，预计2025-2033年复合年增长率为18.72%[2] 北交所拟上市跨境电商公司业绩 - 千岸科技2025年前三季度营收13.70亿元，同比增长22.54%，归母净利润1.58亿元，同比增长76.83%[2] - 尚睿科技2025年前三季度营收9.20亿元，同比增长13.66%，归母净利润3708.02万元，同比增长19.42%[2] 北交所消费服务产业市场表现 - 本周（2026年1月19日至23日）北交所消费服务产业企业78%上涨，市值涨跌幅中值为+1.15%[2] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由47.6X升至48.2X，总市值由1140.26亿元升至1146.84亿元[2] 北交所细分产业估值变化 - 泛消费产业市盈率TTM中值由54.0X升至54.5X[2] - 食品饮料和农业产业市盈率TTM中值由52.4X升至54.1X[2] - 专业技术服务产业市盈率TTM中值由29.3X升至31.2X[2] 相关公司业绩公告 - 龙竹科技预计2025年实现归母净利润2450~2600万元，同比大幅增长49.97%~59.15%，销售收入约3.75亿元，同比增长17%[2]

市场表现回顾 - 本周北证A股指数上涨2.33%，跑赢上证综指1.81个百分点[1] - 本周北证A股总成交额为1320.1亿元，日均成交额264.02亿元，环比下降34.3%[1] - 截至2026年1月23日，北证A股市盈率中位数为45.61倍，高于科创板的36.5倍和创业板的37.2倍[1] 新股与公司动态 - 2025年1月1日至2026年1月23日，北交所共有29家企业新上市，新股上市首日涨跌幅中位数为271.56%[2] - 本周新上市两家公司国亮新材和爱舍伦，上市首日涨幅分别为160.78%和175.59%[2] - 部分公司发布业绩预告，吉林碳谷预计2025年归母净利润1.8-2.2亿元，同比增长92.81%-135.66%[23] 政策与行业趋势 - 工业和信息化部表示2026年将加力培育更多专精特新企业，并实施优质企业梯度培育三年行动计划[3] - 工业和信息化部与市场监督管理总局印发行动方案，提出加快培育消费电子、时空信息等领域的专精特新企业[3] 投资策略建议 - 报告建议关注三条主线：业绩超预期或改善的企业；围绕“新质生产力”的新能源、机器人、商业航天等高技术壁垒赛道企业；北证50及专精特新指数中占比较大、基本面稳健的企业[7] - 报告提及机器人、新能源、商业航天等领域的多个具体关注标的，如鼎智科技、灵鸽科技、星图测控等[7]

美元资产的双击冲击 - 美元资产因特朗普的关税威胁和日本政治事件引发的日债抛售，遭遇信用破裂和流动性抽离的双重打击[1][4][7] - 特朗普言论导致美股、美债、美元一度“三杀”，美元与美债收益率再现“死亡交叉”，黄金、白银等避险资产走强[4][7][8] - 日本首相高市早苗宣布提前解散众议院，引发日债抛售潮，30年期国债收益率一度上行26个基点至3.875%，40年期上行27个基点至4.215%[4][9][10] 市场机制与外溢效应 - 日债利率大幅上行挤压全球套息交易融资链条，迫使风险资产降杠杆，并对美债等核心市场的流动性产生负面影响[4][9] - 日本面临稳利率与稳汇率的两难，日元升值虽能缓解对美债的负向外溢，但无基本面支撑且可能削弱出口并触发套息交易反转[4][11] - 美国“K型经济”下资产回撤易引发政策反转，特朗普在达沃斯撤销关税威胁后美股反弹，但避险资产持续强势反映货币体系分裂的中长期逻辑[4][10] 美国经济数据表现 - 美国1月17日当周初次申请失业金人数为26万人，持续申请人数处于高位，表明再就业难度较高[4][13][14] - 1月16日当周MBA抵押贷款购买指数为78.2，再融资指数为319.4，显示购买申请温和而再融资活动保持活跃[4][13] - 1月密歇根大学消费者信心指数为56.4，较前值54略有反弹，但仍处于历史极低水平，出现企稳迹象[4][13][21]

政策与行业趋势 - 国家医保局于2026年1月17日召开药械“走出去”座谈会，将构建国际药械采购创新模式列为2026年重点工作[1][10][11] - 2025年中国创新药对外授权交易超150笔，总金额突破1300亿美元[1][15] - 2024年中国医疗器械出口占全球份额8.17%，位居全球第四[1][21][25] - 2025年中国医疗器械生产企业营收预计达14200亿元，同比增长5%[1][16] - 2025年1-10月，IVD仪器、诊疗设备、口腔设备与材料出口额分别为308亿元、674亿元、93亿元，同比增速分别为11.16%、9.43%、12.15%[1][26][27] - 同期IVD试剂进口同比下降22.89%，显示进口依赖度下降[1][29][33] 市场表现与标的 - 本周（截至2026年1月23日）北证50指数报收1588.66点，周涨幅2.60%[2][38] - 本周北交所医药生物行业整体上涨1.18%，其中医疗器械板块上涨1.83%[2][38][41] - 北交所共有8家医疗器械/生物医药设备相关上市公司，包括丹娜生物、倍益康等[1][33] - 新三板有101家医疗器械与仪器设备企业，其中31家为国家级专精特新“小巨人”[1][34] 企业动态与数据 - 截至2026年1月23日，北交所排队企业共179家，其中医药生物领域相关企业14家，其2024年平均营收为4.38亿元[3][48] - 百瑞吉于2026年1月21日过会，主营医用交联透明质酸钠凝胶，2024年营收2.31亿元，归母净利润5231.16万元[3][48][58][60]

市场回顾与表现 - 本周全球股指普遍下跌，但A股上证指数与深证成指分别小幅上涨0.8%和1.1%[1] - A股市场风格分化，小盘股强于大盘股，微盘股指、中证500、中证2000领涨，而上证50、沪深300领跌[1] - 行业表现分化，周期与科技成长板块占优，建筑材料、石油石化、钢铁、化工领涨，大金融、通信、食品饮料领跌[1] - 大宗商品方面，COMEX白银与COMEX黄金价格续创历史新高，国内黑色系商品弱势震荡[1] - 外汇方面，美元指数失守98关口，人民币对美元汇率继续升值[1] 市场展望与核心逻辑 - 报告核心观点是保持A股“慢牛”上涨趋势不变，春季行情斜率放缓，步入板块轮动加速阶段[2] - 监管层“逆周期调节”措施见效，1月14日A股成交额达3.99万亿元，换手率升至3.9%，随后通过宽基ETF净流出等措施引导节奏[3] - 当前处于年报预告密集披露期，截至1月24日已有超900家公司披露，整体预喜率为38%[3] - 业绩高增长领域受关注，预告扣非净利润同比增长中位数超100%的方向包括PCB、存储、光模块、锂电、有色金属、医药等[3] 配置建议与风险提示 - 行业配置聚焦三条主线：科技产业行情扩散（如AI算力、AI应用等）；受益于“反内卷”与涨价的化工、有色金属；年报业绩预告高增的电子、机械设备、医药[2] - 风险提示包括全球经济超预期波动、政策效果不及预期、海外流动性风险及地缘政治风险[2] 资金与估值分析 - 本周A股融资资金净流出69亿元，1月至今股票型ETF净赎回4754亿元[33] - 1月至今A股IPO融资规模为35亿元，重要股东净减持477亿元[29] - 截至2025年12月，私募基金股票仓位为64.4%[32] - 从估值看，当前沪深300风险溢价为5.27%，报告认为相比历史牛市高点（风险溢价降至2.5%左右），当前行情仍有空间[3]

全球重要经济数据 - 美国第三季度实际GDP环比折年率终值为4.4%[1][9] - 法国1月制造业PMI升至近四年新高的51[1][4][10] - 日本12月出口同比增长5.1%，低于预期的6.1%[1][10] - 欧元区1月制造业PMI初值回升至49.4，但仍处收缩区间[10] 美国经济高频指标 - 美国1月WEI指数降至2.34%，前值为2.48%[2][15] - 美国红皮书商业零售同比增速边际回落至5.5%，前一周为5.7%[2][17] - 美国MBA抵押贷款申请指数环比前一周上涨14.1%至397.2[2][21] - 截至12月6日，ADP四周累计新增就业人数为4.6万，前一周为7.0万[3][26] 美国就业与物价 - 美国1月17日当周初请失业金人数为20.0万人，前一周为19.9万人[3][29] - 美国1月10日当周续请失业金人数为184.9万人，前一周为187.5万人[3][30] - RJ/CRB商品价格指数较前一周上涨3.4%[5][36] - 美国汽油零售价较前一周上涨1.3%至2.70美元/加仑[5][36] 金融状况与流动性 - 美国与欧元区金融条件收紧，彭博金融条件指数分别降至0.812和1.590[3][43] - 日元兑美元流动性改善，3个月掉期基差收窄至-17.0052bp[3][46] - 10年期美欧国债利差收窄至132.3bp，美日国债利差收窄至202.1bp[47]

市场表现与数据 - 截至2026年1月23日当周，北证50指数上涨2.60%，收于1588.66点，表现优于沪深300指数（下跌0.62%）和创业板指数（下跌0.34%），与科创50指数（上涨2.62%）涨幅相近[6][13] - 北证A股成分股共290个，平均市值为33.35亿元，本周日均成交额为268.31亿元，较上周下降21.36%，区间日均换手率为5.44%，环比下降1.19个百分点[6][13] - 北证A股在换手率（5.44%）方面显著优于科创板（3.67%）和上证主板（3.04%），但在成分股数量、平均市值和成交金额方面仍有提升空间[6][13][15] - 2025年新三板挂牌公司平均归母净利润稳中有升，例如1月为4023万元，9月为7280万元，为北交所高质量扩容提供助力[13] 宏观经济与产业动态 - 中国2025年全年GDP总量为140.19万亿元，同比增长5.0%，其中第三产业增长5.4%，是主要拉动力量[6][11] - 2025年工业生产主要靠高技术行业拉动，工业机器人、新能源汽车产品、集成电路产量分别增长14.7%、8.7%、12.9%[6] - 2025年整体固定资产投资下降3.8%（其中房地产投资下降17.2%），但设备更新投资增长11.8%，受益于2000亿元超长期特别国债的政策支持[6] - 酒泉市发布商业航天产业十年规划（2026-2035年），旨在打造国家级产业集群，预计将带动航天上下游产业链需求，北交所相关专精特新企业有望受益[6][12] 投资主题与建议 - 2026年春季行情中，航天、AI、机器人三大主题轮番提振市场，航天产业链行情已从火箭制造等延伸至航天光伏、太空算力等新细分领域[6] - 截至2026年1月23日，北证A股、创业板、上证主板、深证主板、科创板的PE（TTM整体法）估值分别为43.45倍、43.34倍、24.55倍、25.51倍、44.65倍，建议关注北证科技相关题材中估值仍有挖掘空间且业绩稳健增长的个股[6][24] - 1月28日将上市新股农大科技（920159.BJ），主营腐植酸增效肥、缓(控)释肥等新型肥料，在新型肥料领域具有较高知名度[4][22]