核心观点 - 东兴证券研究所于2026年3月1日发布了三月金股组合，包括宁波银行、北京利尔、兴森科技、牧原股份、中矿资源、甘源食品、华测导航、中科海讯等8只股票 [2] - 煤炭行业方面，国内动力煤价格及国际澳洲动力煤离岸价格在2026年3月初环比均呈现上涨态势，但下游六大发电集团日均耗煤量环比下降，显示供需格局出现一定变化 [5][6][7] 经济与市场要闻 - **全国两会**：全国政协十四届四次会议于2026年3月4日下午开幕，3月11日上午闭幕，会期7天 [2] - **股市开户数据**：2026年2月A股新开户252.3万户，环比下降49%，同比下降11%；基金新开户23.97万户，环比下降56.12%，同比下降20.47%；2026年A股累计新开743.88万户，较上年同期增长68.84% [2] - **地缘事件**：美国前总统特朗普表示15%的关税可以维持五个月，同时美国考虑为霍尔木兹海峡油轮提供军事保护 [2] - **行业会议**：世界移动通信大会于2026年3月2日在西班牙巴塞罗那开幕 [2] - **PMI数据**：2026年2月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，比上月下降0.3个百分点 [2] - **央行数据**：截至2026年1月，非金融机构存款为25650.24亿元，同比下降5259.39亿元 [2] - **有色金属价格**：2026年2月下旬，电解铜价格101821.3元/吨，较上期上涨0.2%；铝锭价格23420元/吨，较上期上涨1.4元/吨；铅锭价格16531.3元/吨，较上期上涨0.4%；锌锭价格24525元/吨，较上期下跌0.9% [2] - **航运指数**：2026年3月3日，波罗的海干散货运费指数报2242点，涨2.51%，为2025年12月11日以来最高水平，近一周涨5.31%，年初至今涨19.13% [3] 重要公司资讯 - **佰维存储**：预计2026年1-2月实现归母净利润15亿元至18亿元，同比增加921.77%至1086.13% [4] - **平潭发展**：拟申请控股子公司破产清算 [4] - **中国石油**：公司控股股东及实际控制人不存在涉及公司的应披露而未披露的重大事项 [4] - **海默科技**：公司为油气田高端装备与数字化技术服务商，其行业景气度与国际原油价格密切相关，近期受中东地缘政治紧张等因素影响，国际油价出现较大幅度上涨 [4] - **中润光学**：公司及子公司的光学产品可应用于无人机与光通信领域，其中无人机镜头主要应用于工业无人机，部分产品尚处于研发或小批量试制阶段，该板块销售收入占公司总营收比重不足3% [4] 煤炭行业研究 - **动力煤价格**：截至2026年3月2日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价747.00元/吨，环比上月上升56元/吨，涨幅8.10%；内蒙古乌海Q5500大卡动力煤车板含税价596.00元/吨，环比涨2.41%；大同南郊Q5500大卡动力煤车板含税价638.00元/吨，环比涨7.41%；澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价116.10美元/吨，环比上升5.83% [5] - **重点煤矿产量**：2026年1月，陕西国有重点煤矿产煤2198.50万吨，同比上升0.65%，环比上升2.21%；山西产煤4879.10万吨，同比上升0.63%，环比下降3.60%；内蒙古产煤2012.20万吨，同比下降2.88%，环比上升0.64% [6] - **港口库存与耗煤**：截至2026年2月28日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港铁路调入煤炭量合计137.00万吨，环比上升18.21%，同比上升10.37%；六大发电集团日均耗煤量共67.01万吨，环比下降18.57%，同比下降15.60% [6] - **运输费用**：截至2026年3月2日，秦皇岛到上海航线CBCFI报收22.50元/吨，环比涨幅0.90%；秦皇岛到宁波航线CBCFI报收36.70元/吨，环比降幅7.09%；澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费报收16.30美元/吨，环比上升6.54%；印尼塔巴尼奥-中国广州煤炭CDFI程租报收8.43美元/吨，环比上升11.28% [7]

核心观点 - 报告重点分析了食品饮料和电子行业的投资机会，认为餐饮消费回暖、AI算力需求强劲是当前主要的结构性方向 [4][10] - 报告对A股市场整体持谨慎态度，认为主要指数技术条件走弱，短期面临调整压力 [18][19] 食品饮料行业 - 餐饮消费显著回暖，春节假期餐饮收入同比增长31.2%，其中正餐服务增长26.5%，小吃服务增长42.1%，终端需求韧性较强 [4] - 餐供企业基本面边际改善，预计安井食品等公司1-2月收入实现快速增长，关注餐饮供应链板块的复苏机会 [4] - 原奶价格处于低位，截至2月27日生鲜乳均价3.03元/公斤，同比下跌2.3%，牧场产能加速去化；肉牛价格周期向上，截至2月28日淘汰母牛价格同比上涨25.2%至20.6元/公斤 [5] - 零食春节表现亮眼，量贩零食在下沉市场销售增速快，预计2026年将加速渗透；健康化消费趋势值得关注，中国正研究对含糖饮料征收消费税 [5] - 上周食品饮料板块下跌1.54%，跑输沪深300指数1.63个百分点，子板块中预加工食品涨幅较大，上涨6.73% [6] - 春节消费数据全面增长，美团数据显示多城市消费订单量同比增长50%，微信数据显示全国线下旅行及生活娱乐交易笔数同比涨超20% [7] - 投资建议关注两个方向：一是困境反转的餐饮供应链（如燕京啤酒、安井食品）和乳业（如优然牧业、伊利股份）；二是新消费趋势下的零食、茶饮、宠物赛道（如盐津铺子、古茗、乖宝宠物） [8][9] 电子行业 - 英伟达2026财年第四季度业绩超预期，营收达681.27亿美元，同比增长73.21%，净利润429.60亿美元，同比增长94.47%，数据中心业务是核心增长动力，第四季度营收623亿美元，同比增长75% [10][11] - 英伟达预计2027财年第一财季营收将达到780亿美元（上下浮动2%），远超市场预期 [11] - 关注3月16日-19日的GTC大会，英伟达或将推出整合Groq LPU技术的全新推理芯片以及Feynman平台 [10][12] - 电子行业需求持续复苏，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期，建议关注AI算力、半导体设备、关键零部件和存储等结构性机会 [10] - 上周电子板块跑赢大盘，申万电子指数上涨4.07%，跑赢沪深300指数2.99个百分点，子板块中电子元器件涨幅最大，达12.34% [13] - 投资建议关注四大方向：AIOT领域（如乐鑫科技、恒玄科技）；AI创新驱动板块（如寒武纪、中际旭创、江波龙）；半导体设备与材料（如北方华创、中微公司）；价格触底复苏的龙头标的（如新洁能、圣邦股份） [14] 财经要闻 - 欧元区2026年2月CPI初值同比上涨1.9%，超出市场预期的1.7%；环比上涨0.7%，远超预期的0.3% [16] - 中国人民银行2月公开市场国债买卖净投放500亿元，中期借贷便利（MLF）净投放3000亿元 [16] - 工信部等六部门发布指导意见，计划到2027年提高光伏组件绿色生产水平，提升再生材料使用比例，累计利用量达25万吨 [16] - 工信部等四部门联合发布《关于加快推动科技保险高质量发展的若干意见》，提出20项政策以支持科技创新和产业化 [17] A股市场评述 - 上交易日（3月3日）上证指数收盘下跌1.43%至4122点，深成指下跌3.07%，创业板指下跌2.57%，市场表现疲弱 [18][19] - 技术分析显示，上证指数日线KDJ死叉成立，60分钟线KDJ、MACD死叉共振，短线技术条件走弱；若日线MACD死叉成立，指数或有进一步回落调整动能 [18] - 深成指与创业板指日线及周线技术指标均出现死叉共振迹象，回落调整尚无明显结束迹象 [19] - 市场板块表现分化，油气开采及服务板块大涨12.23%，而军工、半导体、消费电子等板块大幅回落，消费电子板块下跌4.53% [20][21] - 多个热门概念板块如华为概念、人工智能等均出现十周均线破位，技术条件有待修复 [21] 市场数据 - 截至3月3日，融资余额为24，398亿元，较前值减少225.02亿元 [24] - 国内利率方面，DR001为1.4529%，DR007为1.5818%；10年期中债到期收益率为1.8423% [24] - 国外利率方面，10年期美债到期收益率为4.0100%，2年期美债到期收益率为3.4800% [24] - 全球主要股指多数下跌，道琼斯工业指数下跌0.83%，纳斯达克指数下跌1.02%，德国DAX指数下跌3.44% [24] - 商品市场，COMEX黄金价格下跌4.43%至5099.50美元/盎司，WTI原油价格上涨4.67%至74.56美元/桶 [24]

核心观点 - 宏观层面，美国私募信贷市场风险暴露但预计不会引发系统性金融风险，同时国内开年经济数据显示出行消费活跃、出口改善、地产初现企稳迹象 [3] - 市场层面，A股节后资金回流，交易型资金主导，公募与私募在机械设备、电子等行业存在共识；全球资产受地缘政治与AI叙事影响波动加剧，美伊冲突推升能源价格并引发避险交易 [4][5] - 行业层面，风电需求超预期，券商股估值与业绩错配孕育机会，AI发展（Token出海）对电力行业弹性显著，房地产呈现“小阳春”韧性迹象，保险业面临中东局势导致的航运险成本上升压力 [6][7][8][10][11] 宏观与策略总结 - **美国私募信贷市场**：2025年以来风险进一步暴露，部分私募基金遭遇赎回潮，但考虑到2026年美国经济增长超预期修复且市场体量不大，预计波动难演变为系统性金融风险 [3] - **国内经济高频数据**： - **出行与消费**：春运前27天（2月2-28日）全社会跨区域人员流动量同比增长5.9%，其中铁路/公路/水路/民航发送人员同比分别增长7.4%/5.7%/19.7%/6.3%；春节假期国内居民旅游人次/收入同比增长19%/18.7%；智能眼镜、具身智能机器人销售额同比分别增长47.3%、32.7% [3] - **出口**：高频指标显示1-2月出口同比增速或较12月回升至12% [3] - **复工复产**：节后全国工地复工率/劳务上工率分别高于去年同期1.5/3.7个百分点；2月高炉/水泥开工率亦高于去年农历同期2.5/2.2个百分点 [3] - **房地产市场**：春节对齐后2月44城新房/22城二手房成交面积同比回落22.8%/4.8%，其中一线城市新房/二手房成交面积同比分别回落24.5%/6%，但二手房成交保持韧性且挂牌量下降，上海楼市新政（“沪七条”）有望提振信心 [3][6] - **A股资金动向**：节后首周交易型资金回流，资金净流入近800亿元，市场活跃度回升至10%以上，参与交易投资者数量回升至1月底高点；公募基金上周减仓有色金属，加仓服务型消费、机械设备、电子；私募基金调研集中在电子及基础化工；各类资金在机械设备、电子等行业共识回升 [4] - **海外视角下的中国内需**：基于17家大型跨国企业中国区业绩统计，超半数企业认为4Q25业绩改善，约七成企业预期未来进一步改善或持平；结构上，涂料等顺周期板块、食饮巨头的本土化以及高端美护呈现亮点 [9] 固定收益与地缘政治总结 - **市场高噪音环境**：近期市场在地缘局势和海外AI泡沫担忧下波动加大，AI革命仍处狂热阶段，硬件端投资增速是关键，传统软件需关注具备专有数据等护城河的企业 [4] - **美伊冲突影响**：冲突持续升级，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，引发全球资产risk off及滞胀担忧；布伦特原油近三日上涨14%至80美元/桶，欧洲天然气价格盘中涨幅超50%，油轮运价创新高，黄金现货升至5330美元/盎司；全球权益资产大幅下挫，韩股日跌7.2%，日股跌超3%，德股跌2.4% [5] - **系统性风险关注点**：真正的系统性风险可能来自霍尔木兹海峡受冲击对全球能源运输的影响，原油价格成为短期市场风向标 [4] 行业研究总结 - **风电行业**：2025年国内风电新增装机130.8GW，同比增长49.9%，其中陆风125.2GW（同比+53.4%），超年初预期；海风5.6GW，同比持平，不及预期；风机大型化持续推进，2025年新增装机平均单机容量7.2MW（同比+18.3%），其中陆上7.1MW（同比+20.1%），10MW及以上机型占比为24.8%（同比+19.6个百分点） [8] - **电力与公用事业**：量化测算显示，千万亿级全球日均AI Token用量对中国电量和电力或有10%级别的需求弹性，对绿证价格、容量电价甚至电量电价拉动显著；推荐关注低估值的绿电、受益于容量电价市场化的火电；报告重申2026年开始电力供给侧降速，板块步入配置窗口 [10] - **证券行业**：券商板块业绩与估值显著错配，2025年多家券商净利润创历史新高，2026年第一季度有望延续高增；中性假设下将行业2026年预期ROE从7.7%上调至9.1%；国际业务利润贡献提升、资本增厚、政策预期及低估值仓位共同孕育向上弹性，看好估值修复机会 [11] - **保险行业**：中东局势升温导致主要承保人发出战争险撤销通知（NOC），现有战争险保障多将于格林威治时间3月5日00:00失效，届时该地区船舶将失去保障；预计保费将大幅上升并抬高航运成本，且保费上涨可能持续数月 [7] - **房地产行业**：1-2月数据显示新房供需同比有所回落，二手房成交保持韧性但价格走弱；积极信号是二手房挂牌量整体仍在下降，房价下行压力有望缓解；上海“沪七条”新政为一线城市政策宽松提供样本，有望提振市场信心 [6] 公司评级变动总结 - **上大股份 (301522)**：目标价52.20元，评级调整为“增持”（首次），2025/2026/2027年EPS预测分别为0.25元、0.45元、0.62元 [12] - **京东工业 (7618)**：目标价18.47元，评级为“买入”（首次），2025/2026/2027年EPS预测分别为0.40元、0.59元、0.80元 [12]

核心观点 - 中东地缘冲突（美伊军事对抗）是当前主导全球大宗商品市场的核心宏观变量，其通过推高原油价格、引发关键海峡（霍尔木兹海峡）航运中断风险，对能源、化工及部分金属品种的供应和成本产生直接冲击，并抬高了市场的整体风险溢价 [2][21][22] - 中国作为全球最大的原油进口国，对中东供应中断高度敏感，这体现在上海原油（SC）期货价格表现持续强于布伦特（Brent）原油 [2] - 除地缘因素外，各品种基本面呈现分化：“强成本、弱需求”格局在沥青、聚烯烃等化工品中较为明显；部分金属受高库存和需求复苏缓慢压制；农产品受自身供需及能源价格传导影响，表现不一 [23][28][4][8] 能源 - **原油**：Brent油价一度涨超9%触及85美元/桶，后回落至81美元/桶以上。伊拉克巨型鲁迈拉油田因油轮无法驶离波斯湾而关闭，若持续可能减产高达300万桶/日。地缘风险溢价将维持高位 [2] - **燃料油**：高、低硫燃料油多个合约跟随SC原油涨停。霍尔木兹海峡通行实质停滞，波斯湾内油品出口受阻，引发阶段性供应紧张预期 [22] - **沥青**：价格随原油走强，但涨势不及原油及燃料油。市场处于“成本强、供需弱”格局，终端需求尚未启动，3月计划产量维持偏低水平 [23] 贵金属与基本金属 - **贵金属**：隔夜大幅回落，受美元持续走强、原油上涨加剧经济前景担忧及全球股市回落导致的流动性风险影响 [3] - **铜**：隔夜铜价走低。伊朗军事冲突抬高能源价格增大经济增长风险，且美元短线强势，拖累铜价。伦铜测试MA60日均线支撑，高库存与局势不确定可能拖累价格继续向下测试 [4] - **铝**：隔夜沪铝上涨。市场对中东供应收缩有担忧，卡塔尔能源公司称计划部分减少铝产量。春节后库存总量较去年节后大增超过50万吨 [5] - **锌**：美元反弹及流动性担忧再起，资金从有色板块切换。节后下游复工偏缓，锌锭社库大幅走高，需要相对低价带动去库。沪锌下方支撑暂看2.4万元整数关 [8] - **镍及不锈钢**：沪镍震荡下跌。金川升水7100元，电积镍贴水250元。高镍铁报价在1084元/镍点。精炼镍库存增2000吨至7.65万吨，不锈钢库存增加12万吨至101.6万吨 [10] - **锡**：隔夜锡价延续跌势，基本回吐上周涨幅。霍尔木兹海峡对能化供应的影响可能拖累东亚地区高端半导体产出节奏。缅甸佤邦继续确定全面复产方向 [11] 新能源金属与材料 - **碳酸锂**：价格跌停。市场总库存下降2900吨至10万吨，但去库速度放缓，冶炼厂库存增加1450吨至1.84万吨。2月周度产量环比1月约减少500-1500吨。澳矿最新报价2385美元/吨 [12] - **工业硅**：新疆大厂增开，预计月度影响产量约2.9万吨。下游多晶硅3月排产环比回升有限，有机硅二季度排产预期下滑。社会库存升至56万吨，周度累库3000吨 [13] - **多晶硅**：3月预计产量约8.5万吨，下游硅片排产环比增幅超10%，存在一定去库预期。但企业报价下调、现货成交停滞，市场情绪偏弱 [14] 黑色金属 - **螺纹&热卷**：夜盘钢价震荡。节后表需环比回升，但库存继续累积。地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体偏弱。炉料端表现较强，成本支撑增强 [15] - **铁矿**：隔夜盘面偏弱。全球发运量高位环比增加，国内港口库存重回年内高点附近。节后铁水产量增加，但重要会议期间钢厂复产节奏或受扰动 [16] - **焦炭 & 焦煤**：日内价格偏强震荡。焦炭首轮提降或于3月4-6日落地。市场对“反内卷”政策有预期，且地缘冲突加剧引发对煤化工担忧。昨日蒙煤通关量1310车 [17][18] - **锰硅 & 硅铁**：日内价格震荡上行。国际冲突推高原油，可能影响锰矿海运费。硅铁方面，内蒙古产区电价上调，主产区依旧亏损。市场对下月会议政策有较强预期 [19][20] 化工品 - **甲醇**：夜盘冲高回落。地缘冲突或导致伊朗装置复产延后，区域开工率可能进一步下降，叠加航运风险提升，供应端存持续收缩预期 [25] - **纯苯 & 苯乙烯**：中东地缘矛盾升级带动纯苯偏强运行。苯乙烯成本端支撑急速走强，但现货追涨幅度弱于期货，或导致基差持续走弱 [26][27] - **聚丙烯&塑料**：中东局势升级，原油及化工品供应面临局部中断风险，运输成本或大幅抬升，对价格形成提振。但塑料和聚丙烯库存高企，供应压力凸显 [28] - **PX&PTA & 乙二醇**：中东局势通过原油传导。PTA装置重启但PX有检修预期，下游聚酯尚未全面恢复，产业链压力集中在PTA环节。乙二醇方面，油价上涨及霍尔木兹海峡封锁可能引发进口大幅萎缩 [30][31] - **纯碱**：行业继续累库，压力较大。传言有碱厂检修。下游消耗节前库存为主，光伏玻璃近期产能增加，后续浮法有冷修预期 [34] 农产品 - **大豆 & 粕类**：美豆高位震荡偏强。咨询机构StoneX下调巴西2025/26年度大豆产量预估至1.778亿吨，较此前预测下调2.1%。油厂豆粕库存远高于近5年同期水平。菜粕强于豆粕 [35] - **植物油**：国内植物油整体表现偏强，追随能源价格。中东局势升级是主要驱动。南美大豆逐步收获，棕榈油后续进入增产期，全球油菜籽旧作供应宽松 [36] - **生猪**：生猪主力05合约继续下探新低，现货价格下跌，数个省份生猪出栏价格跌破10元/公斤。中央储备冻猪肉收储1万吨。出栏体重仍然较高，活体库存水平较高 [39] - **棉花**：夜盘郑棉小幅下跌，整体维持高位震荡。国内商业库存消化良好，新疆商业库存降速较快，未来供给偏紧预期延续。短期需求反馈一般 [41] - **白糖**：隔夜美糖震荡。印度产糖量同比大幅增加，泰国产糖量不及预期。国内广西生产进度偏慢，产糖量同比偏低，但25/26榨季增产预期较强 [42] 航运与软商品 - **集运指数（欧线）**：现货方面，MSC将3月下旬报价上调至$4000/FEU，CMA、中远海运同步调高报价。航司正借助市场动荡窗口积极推涨 [21] - **纸浆**：国内港口库存为240.1万吨，较上期累库20.6万吨，环比上涨9.4%。海外报价偏强，但下游原纸价格和利润不佳，需求支撑偏弱 [45] - **橡胶**：节后需求加速恢复，天胶供应减少，合成供应增加，橡胶库存增加。策略上天然橡胶观望，丁二烯橡胶偏强 [33] 金融衍生品 - **股指**：昨日A股下挫明显，科技股全线回调。期指IC主力合约领跌，跌幅超4%。地缘冲突推动能源价格上涨，重新点燃市场通胀担忧，市场押注美联储降息门槛抬高 [46] - **国债**：国债期货分化，30年期国债期货（TL）领涨。权益调整对债市影响有限。30-7Y利差仍处于极端分位水平 [47]

核心观点 - 报告认为钽质电容行业因需求旺盛，2026年可能全年处于“卖方市场”，持续涨价显示供不应求，叠加行业景气上行及国内相关公司估值相对较低，看好其投资机会 [2] - 报告看好存储行业的高景气度持续，因存储价格仍处高位且有主要客户接受价格大幅上涨 [3] - 报告认为银河娱乐业绩稳健，高端中场战略兑现，非博彩业务协同强化，未来新项目将提升接待能力并打开增长空间，公司财务状况和股东回报确定性较强 [6] 产业综合组要点 - 国巨旗下基美(KEMET)自4月1日起再度调涨T523系列聚合物钽质电容器产品线价格，这是自去年下半年以来第三次调涨 [2] - 钽电容需求旺盛，不仅用于AI服务器的GPU、ASIC服务器，也大量用于军工、航天领域 [2] - 产业预计2026年钽质电容恐全年为“卖方市场” [2] - KEMET是全球最大的钽质电容供应商，约占47%的市场份额 [2] - 国内被动元件上市公司整体估值相对存储、半导体等板块相对较低 [2] - 深圳佰维存储2026年1-2月实现营业收入40-45亿元，同比增长340%至395% [3] - 深圳佰维存储2026年1-2月实现归母净利润15-18亿元，同比增加922%至1086% [3] - 深圳佰维存储1-2月股份支付费用约为3,260.63万元 [3] - 深圳佰维存储1-2月预告的净利润较去年四季度单季净利润约8亿元环比成倍增长 [3] - 存储价格仍处高位，且有新闻报道苹果等公司已接受2026年存储翻倍的价格涨幅 [3] 消费组要点 - 银河娱乐2025年全年净收益492.4亿港元，同比增长13% [6] - 银河娱乐2025年经调整EBITDA为145.0亿港元，同比增长19% [6] - 银河娱乐2025年归母净利为106.7亿港元，同比增长22% [6] - 2025年全年博彩净赢率偏高，对EBITDA一次性正面贡献约15亿港元，若按正常化赢率口径EBITDA约130.2亿港元，同比增长5% [6] - 2025年第四季度经调整EBITDA为43.0亿港元，同比增长33%，环比增长29%，受高赢率带来约7.3亿港元的阶段性抬升 [6] - 业绩驱动主要来自高端中场/超高端中场战略兑现与结构优化 [6] - 2025年全年博彩总收益491亿港元，同比增长19% [6] - 2025年贵宾厅收益95亿港元，同比增长79% [6] - 2025年中场收益365亿港元，同比增长10% [6] - 非博彩作为引流引擎，全年举办约350场活动，带动酒店、零售等收入66.3亿港元 [6] - 澳门银河九店平均入住率达98% [6] - 2026年2月正式开幕的嘉佩乐酒店有望支撑超高端客群结构继续上行 [6] - 路氹第四期项目计划2027年竣工，将新增约1,350间高端客房及约5,000座剧院等非博彩设施 [6] - 公司期末现金及流动投资363亿港元，净现金350亿港元 [6] - 全年派息每股1.50港元 [6]

公司研究要点：信义能源 (3868 HK) - 2025年公司盈利为10.1亿元人民币，同比增长27.6% [1] - 剔除出售电站的1.3亿元一次性收益后，经常性盈利为9.1亿元，低于预期 [1] - 2025年公司限电率超过10%，相比2024年约4%大幅提高，预计短期内光伏限电难有改善 [1] - 2025年公司补贴收款9.1亿元，同比大幅增长87%，管理层预计补贴收款加快有望成为常态 [1] - 若未来资本开支较少且现金流良好，管理层将考虑提高派息比例 [1] - 报告将2026-27年盈利预测下调2%/5%，并因人民币升值调整目标价至1.31港元（原1.28港元），维持中性评级 [1] 公司研究要点：周大福创建 (659 HK) - 2026财年上半年股东应占溢利为13.34亿港元，按年增长15%，总收入按年增加5.9%至128.27亿港元 [2] - 公司宣派中期股息每股0.28港元，按可比较基础计算按年增加约3% [2] - 金融服务成为主要增长引擎，应占经营溢利强劲增长19%至7.29亿港元 [2] - 道路业务表现平稳，应占经营溢利微升1%至7.71亿港元 [2] - 策略性投资板块溢利显著增长78%至9940万港元 [2] - 物流及建筑板块受经济挑战影响，溢利分别录得14%及21%的跌幅 [2] - 截至2025年末，债务净额下降6%至138亿港元，净负债比率进一步改善至34%（对比2025年6月30日：37%） [3] - 平均借贷成本年利率回落至约4.0%（去年同期：4.2%） [3] - 报告预测其FY26/27/28E调整后EBITDA约为73.9/77.5/80.2亿港元 [3] - 随着公司重新纳入恒生综合指数并有望短期内加入互联互通，将有助进一步提升其估值 [3] - 报告维持买入评级，目标价上调至10.6港元 [3] 市场与行业数据概览 - 截至报告日，恒生指数收报25,768点，年初至今升0.29%；国企指数收报8,609点，年初至今跌3.42% [4] - 主要商品价格方面，布兰特原油报77.76美元/桶，年初至今升27.81%；期金报5,294.40美元/盎司，年初至今升22.40% [4] - 美国10年期国债收益率为4.05% [4] - 恒生指数技术指标显示，50天平均线为26,820.71点，200天平均线为26,206.58点，14天强弱指数为39.12 [4] - 本周将公布的关键经济数据包括：美国2月制造业PMI（市场预期51.20，前值52.40）和中国2月制造业PMI（前值49.30） [5] 近期深度研究报告列表（交银国际） - **2026年展望系列**：涵盖全球宏观、汽车、新能源与公用事业、科技、医药、房地产、消费等多个行业 [6] - **汽车行业**：2026年展望聚焦“穿越周期的新动能-智驾商用、储能共振与机器人量产” [6] - **新能源与公用事业行业**：2026年展望关注行业“反内卷”之下多晶硅初见曙光，大储需求超预期 [6] - **科技行业**：2026年展望认为人工智能超级周期或继续，“十五五”科技国产替代或加速 [6] - **医药行业**：2026年展望主题为“价值回归，向上趋势延续，分化中择优布局” [6] - **每月金股**：三月研选聚焦“盈利确定性”与“政策共振” [6] - **近期公司报告**：包括对信义光能（下调至中性）、超微半导体、百济神州（维持买入）、英伟达（上调目标价）、蔚来汽车等公司的研究 [6] 指数成分股关键数据选摘（截至2026年3月4日） - **腾讯控股 (700 HK)**：收盘价510.50港元，市值4.61万亿港元，2025E市盈率16.24倍，股息率1.05% [7] - **阿里巴巴 (9988 HK)**：收盘价134.80港元，市值2.42万亿港元，2025E市盈率23.89倍，股息率0.77% [8] - **中国移动 (941 HK)**：收盘价78.70港元，市值1.63万亿港元，2025E市盈率10.35倍，股息率7.21% [7] - **比亚迪股份 (1211 HK)**：收盘价96.20港元，市值7315.58亿港元，2025E市盈率22.63倍，股息率1.30% [7] - **药明生物 (未直接列出，相关板块）**：医药行业报告持续关注创新药及CXO板块 [6] - **信义光能 (968 HK)**：收盘价3.11港元，市值284.47亿港元，2025E市盈率31.46倍 [7]

核心观点 - 报告为一份综合性晨报，涵盖全球股市回顾、国际国内要闻及重要公司公告，其中重点推荐了关于低空经济及eVTOL（电动垂直起降飞行器）动力系统的专题研究报告 [2][5] 股市回顾 - **A股市场**：主要股指普遍下跌，上证指数报4122.68点，下跌1.43%；深证成指报14022.39点，下跌3.07%；创业板指报3209.48点，下跌2.57% [6][11] - **亚太市场**：普遍收跌，香港恒生指数跌1.12%，恒生科技指数跌2.26%；日经225指数跌3.06%；韩国KOSPI指数大幅下跌7.24% [6][11] - **欧美市场**：欧洲股市跌幅显著，英国富时100指数跌2.75%，德国DAX30指数跌3.44%，法国CAC40指数跌3.46%；美国三大股指亦下跌，道指跌0.83%，纳指跌1.02%，标普500指数跌0.94% [6][11] - **中概股**：普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌3.34%，万得中概科技龙头指数跌2.94%，个股如禾赛科技跌近9%，金山云跌超8% [6][11] 国际要闻 - **地缘政治与市场影响**：美国总统特朗普誓言在伊朗问题上“不惜代价”，引发新一轮股票抛售潮，并推动能源价格上涨，重新点燃市场通胀担忧 [6][10] - **美联储政策预期**：美联储官员威廉姆斯表示，若通胀在关税影响消退后继续回落，美联储有理由进一步降息；但交易员押注年内二次降息概率已降至50% [6][10][12] - **中东冲突升级**：中东冲突持续蔓延，伊朗与以色列相互发动袭击，国际原子能机构确认伊朗核设施遭破坏，局势紧张 [6][10] - **大宗商品**：受地缘政治等因素影响，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌3.99%，COMEX白银期货跌7.38% [10] 国内要闻 - **全国两会**：2026年全国两会于3月4日启幕，全国政协会议会期7天，将讨论政府工作报告及“十五五”规划纲要草案 [6][13] - **企业信用指数**：市场监管总局数据显示，2026年1月中国企业信用指数为161.79，继续维持在高位区间平稳波动，三分之二行业信用指数环比上升 [6][13] - **能源生产**：2025年中国一次能源生产总量达51.3亿吨标准煤，首次突破50亿吨大关；非化石能源新增发电量达全社会新增用电量的112.1%，成为“十四五”期间新增发电量的主体 [6][14] - **产业政策**：工信部等六部门发布指导意见促进光伏组件综合利用，目标到2027年光伏组件综合利用量累计达到25万吨，并培育一批骨干企业 [6][14] 重要公司公告 - **贵州茅台**：公司已回购金额8.01亿元，占总股本的0.0457% [6] - **先锋精科**：公司拟发行可转债募资7.5亿元，用于投资半导体项目 [6] - **戈碧迦**：公司拟投资不超过10亿元建设特种电子玻纤制造项目 [6] 研报推荐 - 报告重点推荐了【金元交运】的低空经济专题系列报告第十篇，该篇聚焦于eVTOL的动力系统，标题为“低空‘心脏’：eVTOL电驱系统详解” [2][5]

核心观点 - 2026年3月3日，全球市场普遍回调，主要受中东地缘冲突持续蔓延影响，市场情绪受到冲击[8][13][14] - 国内市场成交放量但震荡下跌，万得全A成交额达31576亿元，较前一日继续上升，但主要指数悉数收跌，其中科创50指数跌幅最深达5.21%[1][4][7] - 行业表现分化，能源、交通等板块逆市上涨，而科技、军工等板块跌幅居前，反映出资金在不确定性中寻求避险[1][7] - 海外市场同样走弱，美国三大股指全线收跌，纳斯达克中国金龙指数大跌3.34%，芯片股表现疲软[2][4] - 政策层面关注能源安全与绿色循环发展，工信部等发布光伏组件回收指导意见，国家能源局召开绿色燃料产业发展座谈会[3][11][12][13] 市场表现总结 国内市场 - 主要指数全线下跌：上证综指收于4122.68点，下跌1.43%；深证成指收于14022.39点，下跌3.07%；创业板指下跌2.57%；科创50指数下跌5.21%[1][4][7] - 市场成交活跃：万得全A成交额共计31576亿元，较前一日继续上升[1][7] - 个股普跌：当日A股仅643只个股上涨，4807只下跌，86只个股涨停，88只个股跌停[8] - 行业表现极端分化：30个中信一级行业中仅4个上涨，石油石化、煤炭及交通运输涨幅居前；国防军工、有色金属及电子跌幅较大[1][7] - 概念板块活跃：油气开采、天然气及航运精选等指数表现活跃[1][7] 海外市场 - 美国股市收跌：道琼斯指数下跌0.83%，标普500指数下跌0.94%，纳斯达克指数下跌1.02%[2][4] - 科技股与芯片股疲软：万得美国科技七巨头指数跌0.51%；芯片股美光科技跌近8%[2] - 中概股大幅下挫：纳斯达克中国金龙指数下跌3.34%，禾赛科技跌近9%，金山云跌超8%[2][4] - 全球其他主要市场下跌：日经225指数下跌3.06%，德国DAX指数下跌3.57%，英国富时100指数下跌2.75%[4] 大宗商品与外汇 - 国际油价大幅上涨：布伦特原油价格上涨5.20美元至78.07美元/桶，涨幅达7.14%[4] - 黄金价格下跌：黄金价格下跌212.10美元至5099.50美元/盎司，跌幅3.99%[4] - 基本金属涨跌互现：LME铜价下跌1.94%，LME铝价上涨1.43%[4] - 美元指数走强：美元指数上涨0.52%至99.0623[4] 重要新闻与政策动态 地缘政治与能源安全 - 中东冲突持续蔓延：伊朗与以色列、美国之间军事行动升级，霍尔木兹海峡通行量急剧下降，多家货代企业称中东航线已暂停收货[3][11][13][14] - 中国外交表态：外交部长王毅同以色列外长通话，反对以方和美国对伊朗发起军事打击，呼吁立即停止军事行动，并敦促各方维护霍尔木兹海峡航道安全[3][8][9][10] 产业与能源政策 - 光伏组件回收政策出台：工信部等六部门联合发布《关于促进光伏组件综合利用的指导意见》，旨在推动光伏产业构建绿色循环发展体系[3][11][12] - 绿色燃料产业受关注：国家能源局召开绿色燃料产业发展专题座谈会，系统谋划未来产业发展相关举措[3][13] - 中国能源生产数据亮眼：2025年我国一次能源生产总量达51.3亿吨标准煤，首次突破50亿吨大关；非化石能源新增发电量达全社会新增用电量的112.1%[17] 市场数据 - A股开户数受季节性影响：2026年2月A股新开户252.3万户，环比下降49%，同比下降11%；但两融新开户数达11.7万户，同比增长20%，显示杠杆资金入市意愿强烈[16][17]

核心观点 - 报告核心聚焦于纺织服饰行业，重点分析了Amer Sports的强劲财务表现及对2026年的乐观预期，同时覆盖了行业内其他公司的动态和板块行情 [6] - 报告指出品牌服饰行业处于弱复苏状态，建议关注服装消费终端、家纺大单品创新及IP经济等领域的具体公司 [7] - 报告认为纺织制造板块的上游制造商业绩确定性高，中长期看好中游制造商龙头份额提升 [7] Amer Sports 2025财年业绩及2026年展望 - Amer Sports 2025年实现营收65.66亿美元，同比增长26.7%；实现归母净利润4.27亿美元，同比增长488.7% [6] - 分区域看：2025年美洲、EMEA、大中华区、亚太区域营收分别为21.26亿、18.06亿、18.62亿、7.73亿美元，同比增长14.3%、19.3%、43.4%、50.7%；2025年第四季度上述区域营收分别同比增长18.3%、21.4%、41.8%、53.1% [6] - 分渠道看：2025年批发渠道和DTC渠道营收分别为33.58亿和32.09亿美元，同比增长15.1%和41.5%；2025年第四季度上述渠道营收分别同比增长18.2%和38.4% [6] - 分品类看：2025年Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports营收分别为28.56亿、24.04亿、13.07亿美元，同比增长30.1%、31.0%、13.3% [6] - 分品类盈利能力：2025年Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports经调整经营利润率分别为21.6%、12.5%、3.6%，同比提升0.6、3.1、1.5个百分点 [6] - 分品类门店：截至2025年末，Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports直营门店分别为288、331、84家，同比增长29%、45%、58% [6] - 2026年展望：公司预计全年营收同比增长16%-18%，其中Technical Apparel增长18%-20%、Outdoor Performance增长18%-20%、Ball & Racquet增长7%-9%；预计销售毛利率为59.0%，经营利润率为13.1%-13.3% [6] - 2026年第一季度展望：预计营收同比增长22%-24%，销售毛利率为59.0%，经营利润率为14.0%-14.5% [6] 行业动态 - 美国运动用品公司New Balance 2025年销售额增长19%至92亿美元，有望在2026年底实现100亿美元销售额目标，已连续5年实现双位数增长 [6] - 意大利奢侈品集团Moncler Group 2025年总营收为31.32亿欧元（按固定汇率计增长3%），净利润下滑2.02%至6.27亿欧元，毛利率为78.1% [6] - 瑞士手表行业2026年1月出口额同比下滑3.6%至19亿瑞士法郎，但对中国的出口额同比增长5%至1.45亿瑞士法郎 [6] 板块行情回顾 - 报告期内（2025年2月23日至27日），SW纺织服饰板块上涨1.47%，跑赢沪深300指数0.39个百分点；SW轻工制造板块上涨1.24%，跑赢大盘0.17个百分点 [7] - 子板块表现：SW纺织制造上涨1.85%，SW服装家纺上涨2%，SW饰品下跌0.53%，SW家居用品上涨1.17% [7] - 估值分位：截至2月27日，SW纺织制造、服装家纺、饰品、家居用品的PE-TTM分别为25.72倍、30.86倍、33.44倍、29.09倍，分别处于近三年100%、98.04%、96.73%、94.12%的高分位 [7] 品牌服饰板块投资建议 - 推荐波司登，因其持续产品创新和渠道提升，且2026年春节销售旺季时间拉长，看好其达成全年销售目标 [7] - 推荐经营稳健的女装公司歌力思、江南布衣；江南布衣FY2026上半财年营收同比增长6.95%，净利润同比增长12.47% [7] - 家纺行业关注罗莱生活和水星家纺，大单品推动行业扩容；罗莱生活枕芯类产品2024年及2025年上半年营收分别为2.80亿和1.51亿元，同比增长8.77%和56.30% [7] - 关注情绪消费和IP授权业务，推荐锦泓集团；其IP授权业务2024年及2025年上半年营收分别为0.34亿和0.23亿元，同比增长88.9%和62.0% [7] 纺织制造板块投资建议 - 上游制造商：建议积极关注新澳股份和百隆东方，因其2024年第四季度接单表现较好，且近期美棉及澳毛价格上涨带来业绩弹性 [7] - 原材料价格：本周CotlookA指数（1%关税）收盘价为13055元/吨，环比上涨2.0%；澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1716澳分/公斤，较2月12日上涨1.4% [7] - 中游制造商：中长期继续看好龙头份额提升，推荐裕元集团、申洲国际、华利集团，目前其估值处于低位 [7] 其他板块投资建议 - 黄金珠宝板块：建议关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生 [10] - 菜百股份预计2025年归母净利润为10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%，2025年第四季度金价上涨带动投资金需求 [10] - 老铺黄金在2026年首轮提价中，多款足金饰品平均涨幅为20%至30% [10] - 零售板块：继续推荐名创优品，其2025年第三季度营收增速超指引，国内同店销售增长提速至双位数，海外同店销售转正 [10] - 零售板块：建议关注永辉超市，2025年深度调改315家门店；春节档期全国门店同店销售额及客流量双双同比增长，部分商品品类同比增长超220% [10] 相关公司业绩动态 - 阿迪达斯2025年第四季度初步业绩：品牌汇率中性营收同比增长11%，毛利率同比提升1.0个百分点至50.8%，经营利润达到1.64亿欧元，同比翻倍以上增长 [7] - 阿迪达斯2025全年业绩：品牌汇率中性营收同比增长13%，毛利率同比提升0.8个百分点至51.6%，经营利润达到20.56亿欧元 [7]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数短期技术支撑位参考25,500点，若失守去年12月底低点25,554点，可能进一步下探25,000点[2] - 市场短期受多重阴霾笼罩，包括美伊紧张局势升级、美国前总统特朗普可能通过其他途径加征关税、以及全国两会即将举行带来的政策不确定性[2] - 港股进入业绩期，需关注商品价格上涨可能给企业盈利带来的压力，企业业绩及展望将影响大市表现[2] 宏观与市场数据 - **美国货币政策**：美联储1月维持利率不变，对经济判断趋正面，暗示对利率调整采取更审慎立场，市场普遍预期待鲍威尔5月任期届满后才有望再次降息[5] - **地缘政治与商品市场**：美伊冲突影响石油供应，刺激油价急升，引发通胀担忧，可能限制进一步降息空间[5]。资金流入避险资产带动金价上升，但OPEC+同意4月增产，供过于求格局料限制国际油价中长期反弹空间[5] - **全球市场表现**：恒生指数收报25,768点，下跌1.12%；恒生科技指数收报4,877点，下跌2.26%；上证综合指数收报4,123点，下跌1.43%[6] - **商品与外汇**：纽约期油收报74.56美元，上涨4.67%；黄金收报5,088.83美元，下跌4.38%；美元指数收报99.05，上涨0.67%[6] - **港股成交**：恒指周二(3日)成交额增加至3,705亿港元，北水净流入61亿港元[7] 行业与板块焦点 - **石油股**：伊朗报复行动扰乱原油供应，预计油价将继续反弹[8] - **航运股**：美伊冲突可能推高运费，波罗的海干散货运指数持续上升[8] - **AI与半导体股**：AI大模型密集升级，推动半导体行业高速增长[8] - **智能手机行业**：Omdia报告显示，2025年全球智能手机出货量达12.5亿部，同比增长2%，为2021年以来新高。华为以17%的份额位居2025年中国市场出货量榜首[9] 重点公司动态 - **太平洋航运(2343)**：2025年股东应占盈利为5817.2万美元，同比下降55.83%。公司宣布拟实施上限为4000万美元的股份回购计划[5][13] - **ASMPT(0522)**：2025年股东应占溢利为9.02亿港元，同比上升1.61倍。派发末期股息及特别股息合计每股1.13港元。新增订单总额为144.78亿港元，增长21.7%[11] - **创科实业(0669)**：2025年盈利为11.98亿美元，同比上升6.83%，创历史新高。董事会计划在未来18个月内执行规模最多达5亿美元的股份回购[12] - **苹果公司**：发布搭载M5芯片的新一代MacBook Air，起始存储翻倍至512GB，将于3月11日正式发售[11] - **华为**：公司高管表示，大模型与AI应用成熟可望让运营商重构主营业务，推动从“数据管道”向“价值服务平台”跃迁[11] - **阿里巴巴(9988)**：旗下阿里桌面Agent QoderWork全面开放；其开源的Qwen3.5系列模型获马斯克点赞[11] - **美團(3690)**：旗下Tabbit AI浏览器被指抄袭代码，相关团队已移除涉事项目[11] - **中国移动(0941)**：发布全球首套超百T智算互联路由器样机，吞吐量达115.2Tbps[11] - **英矽智能(3696)**：已试点推出自动化AI业务拓展平台Automated Partnering System[11] - **长和(0001)**：据报出售全球港口资产的交易有望继续推进，但交易不涉及两个巴拿马港口，改为集中讨论41个港口的协议[13] - **中国生物制药(1177)**：与Sanofi就JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼订立全球独家授权协议，有权获得1.35亿美元首付款及最高13.95亿美元的潜在里程碑付款[13] - **蔚来(9866)**：宣布“ES9技术发布会”将于4月9日举行[12] - **地平线机器人(9660)**：其HSD全场景智驾方案首搭iCAR V27，搭载单颗算力560TOPS的征程6P芯片[12] - **碧桂园(2007)**：2026年2月合同销售金额约22.3亿元人民币，同比减少3.04%[14] - **雅居乐集团(3383)**：2026年2月预售金额合计约6.1亿元人民币，同比减少28.24%[14] 宏观政策与行业趋势 - **中美关系**：据报中美贸易谈判代表拟于3月中旬在巴黎会晤，讨论可能促成的商业协议，内容或包括中国购买波音飞机、采购美国大豆等[9] - **中国金融数据**：2026年1月政府债券净融资9,763.9亿元人民币，同比增加2,831.3亿元。1月末上海黄金交易所黄金成交量5,970.2吨，同比增长18.6%[9] - **AI应用竞争**：Quest Mobile报告显示，2025年12月AI原生App月活跃用户排名中，字节跳动的豆包以2.27亿位居第一，DeepSeek以1.36亿位居第二[9] - **A股交易时间改革**：有全国人大代表建议分步延长A股交易时间，第一阶段将下午闭市延至4时，与港股同步[9] - **欧央行通胀**：欧元区2月CPI同比上涨1.9%，高于1月的1.7%及市场预期；核心CPI同比升至2.4%[10]