固定收益 - 股债跷跷板效应弱化，债市供给因素在市场预期之内，不同政策路线或带来不同债市情景 [2] 电力设备 - 工信部发布修订后的《光伏制造行业规范条件(2024 年本)》，强化了各个环节能耗、水耗指标要求，有望推动供给侧持续优化 [3] - CPIA 发布光伏主产业链产品成本分析，组件底价环比上升，光伏行业底部有望确立 [5] 计算机 - 英伟达 Blackwell 芯片服务器设计遇到散热问题，引发市场对供货延期的担忧，最近报道更新此问题已解决，液冷成为 AI 算力服务器散热重要技术路径，产业有望进入高速发展阶段 [8] - 算力规模还会持续增长，液冷等新市场需求可观 [8] - 液冷产业或将从技术储备阶段发展到全面推广阶段 [9]

每日晨报 银河观点集萃 ● 策略:市场围绕降息、特朗普内阁和地缘风险持续发酵——全球大类资产配置 周观察。权益市场：全球多数权益市场表现分化。大选结束后美股市场聚焦特 朗普内阁布局,同时美国经济活动维持回升迹象,美联储降息节奏存在收紧趋 势。周内英伟达第三财季净利润增长 109%,且第四财季的营收展望超出市场 平均预期,但未能匹配投资者的最高预期,受此拖累纳斯达克指数涨幅有限。 当前美国典型的成长行业存在估值过高的问题,中长期配置性价比有所降低。 ● 固收:需求端改善明显,置换隐债进度加速。债券市场表现跟踪:本周利率债 一级市场发行规模整体回升,其中地方债回升幅度较大。新增专项债发行进度 已达 102%,新增地方政府债整体发行进度 100.7%,人大常委会以来 2 万亿 置换隐债专项债发行进度42.67%,发行期限集中在长期、超长期,占比超88%; 二级市场利率表现上,长、短端利率均下行,收益率曲线整体略陡、利差扩张; 公开市场资金本周净投放 668亿元,下周逆回购到期规模 18682 亿元。 ● 军工:央国企引领专题:资产整合再深化,提质增效焕新颜。我国正探索中国 特色估值体系,军工央企仍有较大提升空间。首 ...

市场走势 - 国内市场主要指数收盘涨跌幅：上证指数3,263.76点，跌0.11%；深证成指10,420.52点，跌0.17%；沪深300指数3,848.09点，跌0.46%；中小板指6,410.11点，跌0.19%；创业板指2,175.18点，跌0.02%；科创50指数957.92点，跌1.18% [4] 新股市场 - 新股市场活跃度上升，11月份双创板块新股首日涨幅较10月下降 [7] - 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有7只股票录得正涨幅，占比17.95% [7] - 科创板：上周科创板金天钛业上市，上市首日涨幅416.90%，首日开板估值101.11倍 [7] - 创业板：上周创业板壹连科技上市，上市首日涨幅180.86%，首日开板估值50.22倍 [7] - 沪深主板：上周沪深主板无新股上市 [7] - 新股周期：9月上市8只新股，三大板块新股首日涨幅和开板估值均下降；10月上市8只新股，三大板块新股首日涨幅和开板估值高企；11月科创板金天钛业、创业板港迪技术/壹连科技、主板健尔康上市，三大板块新股首日涨幅高位回落 [8] 电子行业 - 市场整体：本周（2024.11.18-11.22）市场大盘多数下跌，上证指数跌1.91%，深圳成指跌2.89%，创业板指跌3.03%，科创50跌1.78%，申万电子指数跌3.29%，Wind半导体指数跌3.01% [13] - 行业新闻：Rokid举办Rokid Jungle合作伙伴暨新品发布会，发布搭载骁龙AR1的双目衍射光波导的AI眼镜Rokid Glasses，以及专为空间影像打造的Rokid Station 2 [14] - 重要公告：汇顶科技正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技股份有限公司的控制权 [17] 煤炭行业 - 月度供需数据：1-10月原煤供给较23年同期小幅上升，2024年1-10月原煤累计产量38.92亿吨，同比增1.20% [20] - 需求：1-10月制造业投资延续高增，下游需求整体承压 [21] - 进口：1-10月进口量延续增长，10月同比增速较去年同期增长 [21] - 价格与利润：动力煤价格整体持稳，焦煤价格整体呈环比回升 [24] - 动态数据跟踪：动力煤港口煤价弱势震荡，冶金煤淡季影响显现，价格高位震荡 [27] - 焦、钢产业链：供需两弱，价格震荡 [31] - 煤炭运输：运力受限叠加气温走低，沿海运价回升 [32] - 煤炭板块行情回顾：本周煤炭板块继续随大盘回调，但跑赢了大盘指数 [33] 非银行金融行业 - 国君海通合并获批复：国泰君安及海通证券重大资产重组获上海国资委批复，并联合发布《换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》 [37] 农业行业 - 本周猪价环比上涨为主：截至11月22日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为16.54/17.69/16.12元/公斤，环比上周分别+1.53%/+1.96%/-0.31% [43] 煤炭行业政策 - 2025年电煤中长期合同签订履约方案：煤、电双方签约量要求均有所放松，但履约质量要求趋严 [47] - 价格机制延续“基准价+浮动价”模式，但浮动价挂钩指数增加CECI [48] 太阳能行业 - 国内光伏新增装机：10月新增装机同比增幅进一步扩大，环比略有下降 [57] - 组件出口：10月组件出口额153.3亿元，同比-20.5%，环比+6.7% [57] - 逆变器出口：10月逆变器出口额环比降幅收窄，主要受益于拉非北美地区出口额增长 [57] - 太阳能发电量：10月太阳能发电量同比增长12.6% [57] 纺织服饰行业 - Amer披露2024Q3业绩，大中华区营收增速环比继续提升 [59] - 瑞士钟表工业联合会发布的最新数据显示：瑞士手表行业2024年10月出口额同比下滑2.2%至23亿瑞士法郎 [63] - Burberry集团公布了截至9月28日的2025上半财年关键财务数据：总营收同比下降22%至10.86亿英镑 [63] - 耐克在拉斯维加斯举办的ComplexCon上发布了该公司首款几乎完全采用3D打印制造的运动鞋Air Max 1000 [64] - 行情回顾：本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘 [65]

重点推荐 - 电车需求稳步增长，储能市场增速较高——电池及储能行业周报（20241118-20241124） - 电动车需求稳步增长，行业景气度向好。预计2024年全年新能源汽车销量达1150万辆，同比+20.0% [8] - 行业供给端有序调整，价格趋稳。锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液价格稳定或小幅波动 [8] - 建议关注宁德时代和特锐德 [9] - 基本面筑底，静待政策催化——食品饮料行业周报（2024/11/18-2024/11/24） - 白酒产量同比继续下滑，关注政策催化效果。2024年10月，中国规模以上企业白酒产量34万千升，同比下降12.1% [16] - 啤酒成本持续改善，消费场景有望复苏。2024年10月中国规模以上企业啤酒产量180.7万千升，同比-2.3% [17] - 大众品板块Q3营收和利润均保持较快增速，建议关注产品力强劲的头部企业 [18] - 投资建议：关注高端酒和区域龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等 [19] - 宽基ETF费率下调，2025险企"开门红"启动——非银金融行业周报（20241118-20241124） - 宽基ETF费率下调，关注投资端改革的进一步落地。多家基金公司宣布将旗下大型宽基ETF管理费率和托管费率分别降至0.15%和0.05% [24] - 2025"开门红"启动，分红险占主导，NBV增长基础更为夯实。各大险企均开始启动2025年"开门红"，以分红险为主、传统险为辅 [25] - 投资建议：关注券商和保险行业的龙头企业 [26] 财经新闻 - 李强同第二届中国国际供应链促进博览会参展参会企业代表座谈，强调中国是全球产供链的关键环节 [29] - 中国人民银行等九部门联合召开科技创新和技术改造贷款工作推进会议，银行累计与1737个企业和项目签订贷款合同近4000亿元 [30] - 央行开展9000亿元中期借贷便利操作，期限1年，中标利率2.00% [31] - 特朗普计划向美国国会寻求资金以补充战略石油储备，强调天然气资源的作用 [32] A股市场评述 - 上证指数震荡收星，收盘下跌3点，跌幅0.1%，收于3263点 [34] - 电池板块大涨3.85%，在同花顺行业板块中涨幅居首 [35] - 行业涨跌幅情况：文娱用品、照明设备Ⅱ、教育、旅游及景区、渔业涨幅居前；专业连锁Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、航天装备Ⅱ、通信设备、家电零部件Ⅱ跌幅居前 [38] 市场数据 - 融资余额18220亿元，逆回购到期量1726亿元，逆回购操作量2493亿元 [42] - 国内利率：DR001为1.4711%，DR007为1.7680%，10年期中债到期收益率为2.0682% [42] - 国外利率：10年期美债到期收益率为4.2700%，2年期美债到期收益率为4.2100% [42] - 股市：上证指数3263.76点，创业板指数2175.18点，恒生指数19150.99点，道琼斯工业指数44736.57点，标普500指数5987.37点，纳斯达克指数19054.84点，法国CAC指数7257.47点，德国DAX指数19405.20点，英国富时100指数8291.68点 [42] - 外汇：美元指数106.8942，美元/人民币(离岸)7.2461，欧元/美元1.0493，美元/日元154.21 [42] - 国内商品：螺纹钢3297.00元/吨，铁矿石781.50元/吨，COMEX黄金2650.50美元/盎司，WTI原油68.94美元/桶 [42] - 国际商品：布伦特原油74.63美元/桶，LME铜9044.00美元/吨 [42]

报告核心观点 - 报告主要分析了多个行业的最新动态和投资策略，包括农林牧渔、电力设备与新能源、社服、传媒、计算机和海外市场。重点关注了生猪、白鸡、eVTOL、AI应用、IP产业链等领域的投资机会和市场表现。[4][9][13][19][26][30] 行业公司 农林牧渔 - 生猪景气持续，后周期经营改善。2023年我国生猪养殖市场规模达1.3万亿元，行业周期性强，供需错配。生猪养殖呈规模场占比提升、养殖重心南移、生产效率提升、落后产能长期持续去化的特点。2024Q4旺季生猪供给仍偏紧，生猪景气延续。推荐标的：温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份、新希望；受益标的：神农集团、天康生物、京基智农、唐人神等。[9] - 白鸡旺季供给偏紧，白鸡低位配置价值显现。预计2024Q4旺季白羽肉鸡供给仍同比收缩，白羽肉鸡价格中枢抬升。需求端，白鸡消费韧性十足，长期趋势向上。宏观经济回暖，白鸡投资逻辑边际改善。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。[10] - 后周期：业绩边际改善，饲料海外布局突破，动保反刍宠物苗持续景气成长。2024Q2以来生猪存栏逐步恢复，猪价相对高位运行，饲料及动保经营边际改善。饲料板块，海外饲料蓝海市场高增长，饲料龙头加速海外布局突破。推荐标的：海大集团、新希望等。动保板块，猪苗禽苗经营边际改善，反刍疫苗景气度有支撑市场持续扩容，宠物苗蓝海市场空间广阔国产品牌强势崛起。推荐标的：生物股份、科前生物、普莱柯；受益标的：瑞普生物、中牧股份。[10] - 种子：转基因种子扩面提速，头部种企有望突围。在政策引导背景下，种子行业长期呈大品种化趋势，竞争格局有望逐步优化，头部种企品种优势或将进一步放大。转基因种子研发难度大、技术门槛高，头部种企具备研发优势，随转基因种子推广扩面提速，未来行业马太效应或将更加显著。推荐具备转基因技术优势的大北农，基本面边际改善的隆平高科，国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业。[11] - 宠物：外销回暖叠加内销高增，宠物食品进入利润释放期。内销方面，原材料价格回落扩大盈利空间，国内养宠人数增长驱动宠物食品市场扩容，品牌化、龙头化趋势下头部企业有望受益于竞争格局优化。外销方面，各公司有望凭借优质产品提升欧美市场渗透率，并持续开拓东南亚等新兴市场驱动订单增长。看好国货崛起及出口回暖背景下的国内宠食龙头，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。[12] 电力设备与新能源 - eVTOL第一批试点城市或将发布，空域管辖权授权给地方政府。中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，将600米以下空域授权部分地方政府，第一批城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。同时上海也将筹划一批低空航线，大疆FC30成为全国首款通过了型号合格审定的中型多旋翼运载无人机，物流无人机应用有望加速。[13][17] - eVTOL第一批试点城市相关标的领涨。中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，第一批城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆，本周四川九洲、宗申动力、中信海直分别上涨61%、14%、12%，领涨板块。[16] - eVTOL试点城市或将发布，上海筹划一批低空航线。11月18日中国航空运输协会通航业务部主任孙卫国透露中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，将600米以下空域授权部分地方政府，第一批城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。11月22日上海市交通委员会印发《上海市低空飞行服务管理能力建设实施方案》，提出统筹划设一批低空飞行航线。[17] - 小鹏汇天与海南发改委签订战协，大疆获批首款中型物流无人机TC证。载人eVTOL方面，11月18日海南低空发布会后海南省发展改革委与eVTOL企业小鹏汇天签署了战略框架协议，共同打造飞行汽车应用示范岛。载人无人机方面，大疆宣布运载无人机FC30正式获得民航局颁发的型号合格证（TC），成为全国首款通过了型号合格审定的中型多旋翼运载无人机。[18] 社服 - 欧美潮玩大娃二手交易升温，化妆师个人IP赋能美妆品牌。出行/旅游/IP：2024Q3OTA业绩亮眼，新增日本等9国试行免签政策。OTA：受益于旅游大盘强韧性和在线化率渗透，2024Q3携程/同程核心OTA业务稳健增长，经营利润率连续环比改善。旺季国内机酒价格调整整体企稳回升，国际业务突飞猛进，头部平台持续跑赢行业，平台变现策略/营销投放/人员扩充更加注重兼顾规模与效率，三项费用率同比均有所收窄，盈利能力持续环比上升。入境游：11月22日外交部公布，扩大日本等9国免签政策范围，有望助推跨境游恢复。IP：StockX（美国限量奢侈品电商）交易数据显示10月以来显示泡泡玛特潮玩大娃海外二手交易热度提升，关注欧美市场国产高端IP玩具渗透趋势。[19] - AI+电商/教育：阿里、Shopify纵深布局AI电商，教育公司加码AI讲故事。AI+电商："AI+云"商业模式推动，阿里巴巴2024Q2AI相关产品收入实现三位数同比增长。2024Q3Shopify营业利润为2.83亿美元，同比增长132%，营业利润率为13.1%。2023年是"AI电商"的元年，阿里，Shein、TikTokShop以及亚马逊、Shopify等跨境电商平台均在加码和布局AI。而2024年则是逐步应用、逐步收获的一年，建议关注国内电商代运营公司，受益标的：青木科技、凯淳股份、若羽臣。AI+教育：根据ResearchAndMarkets报告，2024年教育市场的人工智能市场价值为102.48亿美元。预计至2029年年复合增长率将达到33.51%，包括一起教育、汤姆猫在内的多玩家布局AI陪伴、AI讲故事、AI教育机器人。[20] - 美丽：海外彩妆品牌主打化妆师个人IP历史悠久，关注化妆师IP赋能作用。彩妆：海外品牌MAC、BobbiBrown、等往往由具有深厚行业经验和独特美学理念的化妆师创立，他们将自

宏观策略 - 宏观量化经济指数周报显示，11月"抢出口"效应明显，ELI指数为-1.56%，较上周回落0.17%。财政支出节奏加快，10月全国公共财政支出同比增长10.37%，财政收入增速逐步好转。预计财政支出将继续发力，托底实体经济流动性[序号1] - 海外周报指出，分析师预期2025年美国经济保持2%增速，通胀小幅回落。短期看，12月公布的11月非农和CPI数据可能让美联储跳过12月降息。中期看，特朗普政策或给通胀带来上行风险，2025年美联储或难完成4次降息[序号35] - 宏观点评分析了特朗普新政对资产价格的影响，预计美债利率上行，美元和黄金同时走强。对国内市场的影响包括资产价格传导和基本面影响，宏观政策应对包括加大财政政策力度和降低利率[序号37] - 宏观深度报告展望2025年人民币汇率，预计在加征关税政策落地前，美元兑人民币汇率或保持在7.10-7.35区间震荡。新一轮贸易摩擦可能推动汇率突破这一区间，波动率也将扩大[序号38] 固收金工 - 2025信用债年度策略指出，信用债进入"存量时代"，城投债板块供给端严格受限，产业债板块供给相对稳定。建议关注中短端、高评级城投债和产业债的配置机会[序号40][序号41] - 固收周报分析了再融资专项债发行对跨年流动性环境的影响，预计12月不存在明显流动性缺口，资金利率将保持平稳。债券方面维持长期看多的观点[序号44] - 固收周报还分析了转债市场新常态下的新策略，建议关注平价溢价率修复空间较大的标的，限制评级在AA-及以上，价格在120元以下的高评级中低价标的[序号45] 行业 - 建筑材料行业跟踪周报指出，地产链将经历去产能的磨底出清过程，建议关注存在并购重组预期的个股和持有新兴产业资产的个股[序号12] - 环保行业跟踪周报建议关注成长/运营重估/弹性，重点推荐光大环境、昆仑能源等公司[序号13] - 公用事业行业跟踪周报建议关注天然气、火电、绿电、水电、核电等方向的投资机会[序号16] - 建筑装饰行业跟踪周报指出，10月财政支出同比回升，政策效果逐渐显现，建议关注基建龙头央企和地方国企的估值修复机会[序号17] - 医药生物行业跟踪周报指出，医保发生积极变化迹象，有望解决国产创新药困境[序号18] - 汽车行业跟踪周报指出，11月第二周交强险同比+28.5%，继续看好汽车板块[序号20] - 电力设备行业跟踪周报指出，锂电供需好转开启新周期，光伏静待供给侧改革[序号21] - 商贸零售行业跟踪周报指出，奢侈品集团估值降至历史低值区间，等待经营拐点[序号22] - 基础化工周报指出，聚合MDI价格下降，建议关注聚氨酯板块和油煤气烯烃板块[序号24] - 大炼化周报指出，下游织企库存偏高，涤纶长丝偏弱运行[序号25] - 原油周报指出，国际局势动荡，本周油价上涨[序号26] - 有色金属行业跟踪周报指出，美元高位盘整后突破再破阶段新高，工业金属价格冲高回落维持弱势整理[序号29] - 机械设备行业跟踪周报指出，看好光伏国内政策发力对设备的利好，持续推荐内需复苏的工程机械[序号30] - 钢铁行业跟踪周报指出，铁矿价格上行叠加少量补库需求，钢价小幅上涨[序号31] 推荐个股及其他点评 - 三一重工：内需持续好转，看好龙头主机厂业绩弹性[序号32] - 上海电影：拟收购上影元19%股权，有望增厚上市公司利润并加大IP开发力度[序号33] - 满帮集团：2024Q3业绩点评，供需侧份额双提升，成长变现均超预期[序号34] - 携程集团-S：2024Q3业绩点评，国际业务份额持续提升，利润稳健释放[序号35]

财经要闻 - 拜登政府将公布新的对华芯片出口限制措施，外交部表示将采取坚决措施维护中国企业合法权益 [序号][序号] - 中证协制定《证券业务示范实践第X号-融资融券客户交易行为管理》，强调两融业务中"绕标套现"的风险与合规隐患，要求券商做好前端控制、风险监控及事后管控 [序号][序号] - 商务部、浙江省政府印发《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》，提出到2030年建设一批大宗商品特色功能岛，初步建成功能完备的大宗商品储运、加工、海事服务基地和贸易、交易中心 [序号][序号] 宏观策略 - 防御行业领涨A股震荡整固，上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.84倍、36.17倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [序号] - 财政收入边际改善，全国一般公共预算收入同比增长5.49%，其中税收收入同比增长1.8%，为年内首次正增长；证券交易印花税大幅增长1.53倍 [序号] - 市值管理指引将有利于破净股的回升，明确上市公司开展市值管理应当以提高公司质量为基础，依法依规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量 [序号] 行业公司 - 广州车展自主品牌表现亮眼，智驾进展加速，乘用车市场零售110.6万辆，同环比分别增长30%和3%，今年累计零售销量1894.2万辆，同比增加5% [序号] - 电力及公用事业行业经营业绩稳健，2024年前三季度实现营业收入18748.02亿元，同比增长0.19%，归母净利润1946.86亿元，同比增长9.67% [序号] - 锂电池板块业绩环比改善，2024年前三季度营收1.57万亿元，同比下降5.21%；板块净利润870.14亿元，同比下降26.56% [序号] - 食品饮料板块收入增长回落，业绩表现进一步分化，白酒销售增长大幅放缓，零食上市公司的销售增长相对较好 [序号] - 传媒板块前三季度业绩承压，营业收入微幅增加，但利润端降幅超30%，影视板块下滑幅度最大，营业收入同比下滑15.71%，归母净利润同比下滑86.69% [序号] - 软件行业看好国产化和算力需求，2024年1-9月软件业务收入9.83万亿元，增长10.8%；利润总额11621亿元，增长11.2% [序号] - 猪价偏弱运行，"双十一"宠物数据维持增长，2024年9月我国宠物食品出口数量2.56万吨，同比+5.47%；出口金额1.24亿美元，同比+11.04% [序号] - 包装纸价小幅上涨，家居内销边际改善，2024年前三季度中信造纸行业收入稳中有增，业绩改善明显，但24Q3由于成本攀升导致业绩承压，盈利能力下滑 [序号] - 锂电池板块销量持续高增长，2024年10月我国新能源汽车销售143.0万辆，同比增长49.58%，环比增长11.11%，10月月度销量占比46.84% [序号]

市场数据 - 上证指数收盘3263.76点，下跌0.11% [2] - 深证成指收盘10420.52点，下跌0.17% [2] - 创业板指收盘2175.18点，下跌0.02% [2] - 科创50收盘957.92点，下跌1.18% [2] - 北证50收盘1289.19点，下跌0.51% [2] - 沪深300收盘3848.09点，下跌0.46% [2] 市场策略 - 市场缩量调整，尾盘脱离日低 [7] - 小盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输 [7] - 社会服务、纺织服饰、综合涨幅居前，电子、国防军工、通信跌幅居前 [7] - 家纺指数、首板指数、冰雪旅游指数涨幅居前 [7] - 市场短期内大概率将延续震荡轮动的态势 [7] - 政策强刺激预期出现修正，预计科技成长将仍然是相对较强的市场主线 [7] - 主题投资机会仍将是重要的关注方向，近期重点把握结构性机会 [7] 基金研究 - 11月25日，LOF基金价格指数-0.59%，ETF基金价格指数-0.24% [11] - 上证50ETF-0.85%，沪深300ETF-0.56%，中证500ETF-0.26% [11] - 标普500ETF+2.30%，日经225ETF+1.08%，德国30ETF+1.52%，法国CAC40ETF+1.52% [11] - 黄金ETF-1.56%，豆粕ETF+0.53%，嘉实原油+0.21% [11] - 两市ETF总成交额约2074亿元，日内美股、新能源车、港股创新药等相关ETF品种表现较为突出 [11] 债券研究 - 11月25日，1年期国债到期收益率上行1.0bp至1.36%，10年期国债到期收益率下行1.5bp至2.07% [12] - 1年期与10年期国债期限利差收窄2bp至71bp [12] - 1年期国开债到期收益率持平在1.66%，10年期国开债到期收益率下行1.4bp至2.13% [12] - DR001上行0.8bp至1.47%，DR007上行12.3bp至1.77% [12] - 国债期货10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.24%，2年期主力合约涨0.04% [12] - 3年期AAA级信用利差下行0.95bp至31.78bp，3年期AA-AAA级等级利差下行1.00bp至28.00bp [12] 宏观经济 - 央行开展2493亿元7天期逆回购操作 [13] - 央行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作 [14] 财经要闻 - 《重庆市支持现代生产性服务业高质量发展若干政策措施》印发 [15] - 上周一线城市楼市成交面积整体环比上升12.33% [18] - 《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》印发 [19] 行业动态 - 美共和党拟提议取消税收减免，或影响美国新能源企业 [20] - TrendForce预计2024年全球笔记本电脑出货量为1.74亿台，同比增长3.9% [21] - 拜登政府可能将于本周公布新的对华芯片出口限制 [22] - 微短剧"上星""出海"，有力彰显其市场潜力、商业价值 [23] 公司跟踪 - 拓斯达（300607.SZ）：公司有为华为及供应商提供工业机器人产品 [26] - 安徽合力（600761.SH）：获得实用新型专利授权："机械式叉车门架倾角指示装置" [27] - 中联重科（000157.SZ）：智能驾驶插秧机实现商品化上市 [28] - 万东医疗（600055.SH）：磁共振成像系统和X射线计算机体层摄影设备获批 [29] - 星源材质（300568.SZ）：与亿纬锂能签订全球战略合作框架协议 [32] 湖南经济动态 - 华民股份（300345.SZ）：部分董事、高管拟减持公司股份合计不超过55万股 [33] - 毛伟明主持省政府第49次常务会议，部署《政府工作报告》起草等工作 [34] 近期研究报告集锦 - 基金周报（20241125-20241129）：上证180ETF集中申报，美债基金关注人民币份额类别 [38] - 华东重机公司点评：业绩翻负为正，港机业务订单充足 [41] - 电力设备行业点评：国内电力投资保持增长，海外出口景气不减 [43] - 电力行业点评：十月气温偏暖，用电量同比增速回落 [48]

报告核心观点 - 人形机器人有望解决工业生产中的定制化痛点,通过提高灵活性和交互性,打通消费者个性化需求的最后一公里 [2] 人形机器人解决定制化痛点 - 人形机器人作为人工智能的载体,以强大的灵活性和交互性将传统的笨重而固定的生产线嵌入到工业制造的各个环节,打通了消费者个性化需求的最后一公里 [2] - 人形机器人的核心零部件包括传感器、电机、丝杠和减速器 [2] 传感器 - 传感器行业市场规模庞大,但需要较高的定制化程度,通用化程度较低,因此提供了较强的差异化盈利空间 [3] - 有望受益标的:柯力传感(603662)、东华测试(300354) [3] 电机 - 电机市场参与者众多,电机型号纷繁复杂,针对人形机器人的电机需要高度定制化生产 [3] - 空心杯电机是人形机器人灵巧手的关键零件,设计及制造壁垒高,市场空间相对较小 [3] - 有望受益标的:鸣志电器(603728)、兆威机电(003021)、拓邦股份(002139)、微光股份(002801) [3] 丝杠 - 丝杠作为传动部件,是标准化程度较高的零部件产品 [4] - 丝杠的核心壁垒在于高端机床等设备和批量化生产能力 [4] - 有望受益标的:恒立液压(601100)、贝斯特(300580) [4] 减速器 - 减速器是连接动力源和执行机构的中间机构,具有匹配转速和传递转矩的作用 [4] - 根据负载不同,减速器可划分为谐波减速器、行星减速器和RV减速器,部分领域减速器已可以实现国产替代 [4] - 有望受益标的:双环传动(002472)、绿地谐波(688017)、中大力德(002896) [4] 人形机器人产业链 - 人形机器人产业链或依托较为成熟的工业机器人产业链 [11] - 未来人形机器人的普及有望为国产机器人厂商提供全新起点,进而缩小差距 [11] - 有望受益标的:汇川技术(300124,强烈推荐)、埃斯顿(002747) [11]

行情回顾 - 2024年11月22日，上证指数下跌3.06%，深证成指下跌3.52%，北证50下跌5.16%，科创50下跌4.16%，创业板指下跌3.98%，中小综指下跌3.22%，恒生指数下跌1.89%。年初至今，上证指数上涨9.82%，深证成指上涨9.60%，北证50上涨19.68%，科创50上涨13.77%，创业板指上涨15.03%，中小综指上涨4.26%，恒生指数上涨12.80% [2][5] 研报精选 - 重点关注多个行业的2025年度策略报告，包括金融工程、军工、电网设备、氢能、食品饮料、农林牧渔、家电、社服、纺织品和服装、房地产、机械、通信等 [3] - 公司研究包括敏华控股和贝壳-W的港股公司点评 [4][26][27] 板块表现 - 2024年11月22日，申万31个一级行业中，非银金融、医药生物、美容护理、电子、基础化工跌幅居前 [7] 本周观点 - 科技行业看好自主可控、AI驱动及苹果产业链，关注半导体设备及关键零部件、AI智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品 [9] - 通信行业关注光模块/交换机/服务器等，预计光模块、交换机、服务器板块将受到AI发展带动持续快速发展 [10] - 计算机行业看好国产替代、政务信息化、金融IT等领域，长期看好数智化领域如智能驾驶、智能家居 [10] - 互联网行业关注AI应用落地，AI+广告营销、AI+搜索/匹配和AI工具有望在业绩上率先体现 [10] - 白酒行业关注高端酒、次高端酒，白酒短期基本面风险、EPS风险均已有所出清 [10] - 大众品行业关注零食/软饮，零食渠道红利进入后半程，市场更关注业绩确定性 [10] - 农林牧渔行业关注生猪养殖、水产饲料需求以及龙头出海进度 [10] - 家电行业关注优质出口龙头，内销以旧换新政策预计延续 [10] - 轻工行业关注家居/新型烟草/造纸包装，家居行业具备品类融合能力、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业 [10] - 社服行业关注顺周期/高景气/强红利，重点关注酒店、餐饮、人服、职教中弹性公司 [10] - 纺服行业关注服装家纺向上弹性，家纺产品补贴力度与范围逐渐增强 [10] - 光储行业重点看好"估值洼地、新技术成长、剩者为王"三条投资主线 [10] - 电力设备行业关注电力设备出海、特高压线路及主网建设、配用电设备升级改造 [10] - 风电行业重点关注深度受益于海风建设加速的海缆、塔架环节 [10] - 氢能与燃料电池行业重点关注新商业模式推动，需求侧形成强推动将会成为后续启动信号 [10] - 汽车行业关注华为智选/国际化等，看好高阶智驾渗透率提升 [10] - 机械行业看好工程机械与工业缝纫机的出口，工程机械10月出口金额加速增长 [10] - 大宗&贵金属行业关注黄金&铝，预计25年金价运行中枢有望攀升至2600-2700美元/盎司 [10] - 稀土/钼/锑行业关注稀土板块股票基本面、"类供改"政策催化叠加"大国利器"地位带来的价值重估的机会 [10] - 公用事业行业关注火电/水电/新能源发电/核电，长协签约要求有所放宽，体现煤炭市场供需转向宽松化 [10] - 交运行业关注航空/航运/物流，航空业飞机增速将放缓，若需求改善，供需优化推动票价提升 [10] 研报精选：重点关注 - 金融工程2025年度策略：交互式多模态大语言模型将成为主流，强化学习和"思维链"技术的运用将会显著提升模型在长线程思维问题的表现，端侧小模型将会有更广泛的应用场景 [12] - 军工行业2025年度策略：主战装备在国家安全战略中占据重要地位，重点看好消耗类弹药和平台型装备，新质生产力的培育和发展将成为军工行业未来的核心方向 [13] - 电网设备行业2025年策略：特高压亟待加速、出海&主网&配网延续增长态势，重点关注电力设备出海、特高压线路及主网建设、配用电设备升级改造 [14] - 氢能行业2025年度策略：制氢和燃料电池两条主线并行，重点关注政策驱动与新商业模式闭环，整体估值有望迎接修复 [16] - 食品饮料行业2025年度报告：25年行业将转入复苏阶段，方向上看好顺周期弹性及优质龙头α，白酒板块摩厉以须，静候需求曳引再进攻，大众品板块短期需求承压，龙头仍具备韧性 [17] - 农林牧渔行业2025年度策略：生猪周期延续性有望加长，关注低成本龙头企业分红增加以及区域猪企业低成本高速扩张，养殖后周期需求好转，转基因种子商业化落地为种业扩容 [18] - 家电行业2025年度策略：内销以旧换新政策预计延续、政策力度或将加码，外销欧美进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，关注具备强竞争优势+产业周期向上的品牌出海 [19] - 社服2025年度策略：政策效果良好、内需反转情况下，主推顺周期板块困境反转机会，若经济仍有波动，主推景气延续、强红利属性 [20] - 纺织品和服装行业2025年度策略：重视运动与男装赛道，优选低估值、高成长性标的，首选运动服饰与男装板块 [21][22] - 房地产行业2025年度策略：基本面降幅有望改善，行情上地产板块底部有望夯实，个股上龙头有望强者恒强 [23] - 机械行业2025年度策略：首推自主可控，大国博弈下提升核心装备及零部件自主供应能力和安全水平刻不容缓，关注工程机械、矿山机械、船舶、油气板块、通用机械等赛道 [24] - 通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇，重点关注光模块、服务器、交换机、液冷、连接器、运营商等细分板块 [25] 研报精选：公司研究 - 敏华控股港股公司点评：FY25H1内销承压，外销亮点显现，欧美市场表现相对较优，中国市场主因地产景气下行叠加消费力偏弱，整体需求承压 [26] - 贝壳-W港股公司点评：三季度营收上升，成本上升幅度更大，一二手房交易规模实现增长，新房货币化率上升明显 [27][28]