电子/电子化学品Ⅱ 金宏气体（688106.SH） 利润短期承压，多制气项目打开成长空间 2025 年 08 月 27 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 18.98 | | 一年最高最低(元) | 23.44/14.58 | | 总市值(亿元) | 91.48 | | 流通市值(亿元) | 91.48 | | 总股本(亿股) | 4.82 | | 流通股本(亿股) | 4.82 | | 近 3 个月换手率(%) | 90.38 | 《2024Q3 业绩短期承压，产品结构持 续优化 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.10.30 | 陈蓉芳（分析师） | 金益腾（分析师） | 陈瑜熙（分析师） | | --- | --- | --- | | chenrongfang@kysec.cn | jinyiteng@kysec.cn | chenyuxi@kysec.cn | | 证书编号：S0790524120002 | 证书编号：S0790520020002 | 证书编号：S0790525020003 | 大宗气体、 ...

银行业 买入（维持） 规模效益齐升，资产质量优异 成都银行（601838）2025 半年报点评 2025 年 8 月 27 日 投资要点： 分析师：吴晓彤 SAC 执业证书编号： S0340524070001 电话：0769-22119302 邮箱： wuxiaotong@dgzq.com.cn | 主要数据 2025 年 | 8 月 | 26 | 日 | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价(元) | | 17.86 | | | 总市值（亿元） | | 756.98 | | | 总股本(百万股) | | 4,238.44 | | | 流通股本(百万股) | | 4,231.06 | | | ROE（TTM） | | 16.12% | | | 12 月最高价(元) | | 20.07 | | | 12 月最低价(元) | | 11.94 | | 股价走势 成都银行 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 事件：成都银行发布2025年半年报。2025年上半年，成都银行实现营业收入 122.70亿元，同比+5.91%；归属于母公司股东的净利润66.17亿元，同比+7.29%； 基本每股收益 ...

公 司 报 告 商贸零售 2025 年 08 月 27 日 珀莱雅(603605.SH) 夯实品牌，行稳致远 推荐（维持） 股价：91.99 元 主要数据 | 行业 | 商贸零售 | | --- | --- | | 公司网址 | www.proy a-group.com | | 大股东/持股 | 侯军呈/34.51% | | 实际控制人 | 侯军呈,方爱琴 | | 总股本(百万股) | 396 | | 流通 A 股(百万股) | 395 | | 流通 B/H 股(百万股) | | | 总市值（亿元） | 364 | | 流通 A 股市值(亿元) | 364 | | 每股净资产(元) | 14.51 | | 资产负债率(%) | 28.1 | 行情走势图 【平安证券】珀莱雅（603605.SH）*首次覆盖报告*大 单品奠基 ，敏 锐洞察 +敏 捷执行 ，持续 突破**推荐 20240518 【平安证券】珀莱雅（603605.SH）*事项点评*H1经营 稳健，管理层换届*推荐20240913 【平安证券】珀莱雅（603605.SH）*季报点评*高质量 稳健增长，双十一稳定发挥*推荐20241029 【平安证券】珀 ...

2025 年 8 月 27 日 投资要点： 事件：公司发布2025年半年报。 买入（维持） 2025Q2 产品结构持续优化，成本红利带动利润增长 青岛啤酒（600600）2025 年半年报点评 点评： 资料来源：同花顺，东莞证券研究所 相关报告 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 公 司 分析师：黄冬祎 SAC 执业证书编号： S0340523020001 | 电话：0769-22119410 | | --- | | 邮箱： | | huangdongyi@dgzq.com.cn | | 主要数据 | | | --- | --- | | 2025 年 8 月 26 | 日 | | 收盘价(元) | 69.78 | | 总市值（亿元） | 951.94 | | 总股本(亿股) | 13.64 | | 流通股本(亿股) | 13.64 | | ROE（TTM） | 15.38% | | 12 月最高价(元) | 83.53 | | 12 月最低价(元) | 51.56 | 点 评 食品饮料行业 股价走势 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 公司聚焦生物制品主业并战略布局宠物新业态 实现2025年中报营业收入17.08亿元(同比增长20.53%)和归母净利润2.57亿元(同比增长57.59%) [3] - 经济动物动保板块通过大客户战略持续扩大市场份额 宠物动保板块通过"产品+供应链+医疗"战略构建全国性服务体系 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.99元/1.27元/1.40元 对应市盈率23.17x/18.07x/16.36x [5][6] 财务表现分析 - 2025年预计营业收入36.50亿元(同比增长18.9%) 归属母公司净利润4.59亿元(同比增长52.66%) [6] - 盈利能力持续改善 预计净利率从2024年9.8%提升至2025年12.6% ROE从6.7%提升至9.8% [9] - 资产负债率保持稳健 预计从2024年37.1%降至2025年35.6% 流动比率维持在1.56-1.62区间 [2][9] 业务板块表现 - 经济动物板块:制剂及原料药收入5.18亿元(同比增长7.89%) 毛利率提升14个百分点 禽用生物制品收入6.11亿元(同比增长24.71%) 畜用生物制品收入1.36亿元(同比增长110.55%) [4] - 宠物板块:供应链及生物制品收入4.15亿元(同比增长17.94%) 已在全国布局13家区域公司 覆盖1.3万个客户 [4] 发展前景 - 下半年计划推出多联疫苗大单品 长效缓释制剂以及猫干扰素/益生菌等新产品 [4] - 持续推进精益标杆基地建设与全球化布局 各业务板块协同发力支撑长期增长 [4][5]

l 投资要点 25H1 营收稳健增长，数据中心及服务器收入规模进一步提升。 公司不断丰富产品矩阵，推出一系列满足数据中心及服务器应用需求 的高性能 PCB 产品，在数据中心及服务器领域的收入规模进一步提 升，服务器 CPU 主板、存储板、散热板等产品稳定批量交付，GPU 板 组也在部分客户中取得实质性进展。上半年实现营业收入 25.65 亿 元，yoy+19.43%，实现归母净利润 1.96 亿元，yoy-11.96%，综合毛 利率 22.34%，yoy-0.34pct；单季度来看，Q2 实现营收 14.01 亿元， yoy+19.65%，qoq+20.33%，归母净利润 0.84 亿元，yoy-24.61%，qoq- 25.56%，综合毛利率 20.91%，yoy-2.95pct，qoq-3.15pct。 持续加大研发投入，服务器/AIPC/汽车多点开花。在服务器领域， 公司围绕小间距 BGA 夹线、SI 数据库、背钻 stub 及对准度等关键技 术升级；针对下一代服务器OAK平台开发混压工艺体系，通过Pin-lam 设备提升对准度控制水平，部分订单控制到 4mil 的对准度偏差，并 展开 Pcle6.0/ ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年中报营收降幅收窄 客流企稳 关注市内店开业增量 [1] - 中免集团作为旅游零售龙头市场地位稳固 海南自贸港2025年12月18日封关政策利好 市内免税店陆续落地 有望带来长期销售增量 [9] - 考虑到当前免税消费需求承压 下调公司盈利预期 预计25/26/27年归母净利润分别为43.3/50.0/55.2亿元（前值为46.8/53.5/59.8亿元） 对应PE 34/30/27倍 [9] 财务表现 - 25Q2营收114.05亿元 同比下降8.5% [9] - 25Q2归母净利润6.62亿元 同比下降32.2% [9] - 25Q2毛利率为32.4% 同比下降1.4个百分点 [9] - 25Q2归母净利率5.8% 同比下降2.0个百分点 [9] - 2025年预测营业总收入566.32亿元 同比增长0.28% [1] - 2025年预测归母净利润43.31亿元 同比增长1.49% [1] - 2026年预测营业总收入611.22亿元 同比增长7.93% [1] - 2026年预测归母净利润50.02亿元 同比增长15.49% [1] 业务运营 - H1免税商品收入203.4亿元 毛利率38.9% [9] - H1含税商品收入71.9亿元 毛利率13.2% [9] - 海南区域收入150.3亿元 毛利率20.4% [9] - 日上上海收入68.7亿元 毛利率24.8% [9] - 其他地区收入61亿元 毛利率71.2% [9] - 25Q2海南离岛免税销售额54.5亿元 同比下降4.1% [9] - 25Q2免税购物94万人次 同比下降23.3% 降幅环比收窄 [9] - 25Q2客单价5790元 同比增长25% [9] - 25Q2离岛人次729.3万 同比增长6.1% [9] - 25Q2渗透率13% 同比下降4个百分点 [9] - 25Q2连带率5.4 同比略有增加 [9] - 海南机场+港口游客吞吐量1459万人次 同比增长6.1% [9] 战略发展 - 中免中标多家口岸免税店经营权 [9] - 青岛 厦门等市内店已开业并布局离境退税 [9] - 6家新增市内免税店（近期广深两店同开）陆续开业 [9] - 市内免税业务有望带来销售增量 [9]

非银金融/保险Ⅱ 中国平安（601318.SH） 财险 COR 改善明显，持续增配高股息资产 2025 年 08 月 27 日 投资评级：买入（维持） 高超（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 财险 COR 改善明显，持续增配高股息资产，维持"买入"评级 2025 年上半年归母净利润实现 680.5 亿元，同比-8.8%，其中保险服务业绩 549 亿，同比+2.0%，投资服务业绩 325 亿，同比-19%，债券票息下降对净投资收益 带来压力，拖累投资收益同比下降。归母净资产较年初+1.7%表现稳健。集团归 母营运利润 777.3 亿元，同比+3.7%，营运 ROE 为 12.2%。期末人身险 EV 9034 亿，较年初+8.2%（回溯口径）。我们预测 2025-2027 年 NBV 同比增速分别为 +35.5%/+4.0%/+9.7%，对应集团 EV 同比+7.0%/+8.0%/+9.0%；基于中报数据， 我们调整集团 2025-2027 年归母净利润预测至 1346/1504/1648 亿元（调整前 1354/1485/1721亿元），分别同比+6.3%/+ ...

医药生物/生物制品 天坛生物（600161.SH） 2025 年上半年收入稳健增长，采浆规模有所增长 2025 年 08 月 27 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 20.62 | | 一年最高最低(元) | 27.60/18.88 | | 总市值(亿元) | 407.73 | | 流通市值(亿元) | 407.73 | | 总股本(亿股) | 19.77 | | 流通股本(亿股) | 19.77 | | 近 3 个月换手率(%) | 65.34 | 股价走势图 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2024-08 2024-12 2025-04 天坛生物 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024 年业绩快速增长，盈利能力持 续提升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.3.30 《2024 年前三季度业绩稳健增长，盈 利能力持续提升—公司信息更新报 告》-2024.10.29 《2024 上半年业绩较快增长，盈利能 力持续提升—公司信息更新报告》 -2024.8.28 余汝意（分析师） ...

证券研究报告 微电生理 (688351 CH) 业绩符合预期，海外加速拓展 | 华泰研究 | | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 8 月 | 27 日│中国内地 | 医疗器械 | 目标价(人民币): | 31.18 | 公司 1H25 实现收入 2.24 亿元（yoy+12.8%）、归母净利 3267 万元 （yoy+92.0%），扣非归母净利 2081 万元（yoy+2157.4%），符合业绩预 告预期。公司 1H25 毛利率为 60.1%（yoy+1.0pct），高端产品持续放量带 动整体毛利率稳中有升。公司 1H25 经营性现金流量净额 6437 万元 （yoy+69.7%），现金流水平积极提升。考虑公司产品矩阵持续完善且海内 外销售积极发力，看好公司 25 年业绩整体实现较快增长。维持"买入"。 高端导管产品快速放量，积极驱动整体收入增长 1）导管类产品：收入 1.61 亿元；公司高端导管产品呈现快速放量态势，其 压力消融导管截至 1H25 已在国内完成手术超 3000 例（vs 我们 ...