策略研究 - 本轮"反内卷"政策已形成涵盖法律、产业、财政、医保等多维度的综合治理体系，进入实质执行阶段 [2] - 供给侧改革后农林牧渔和机械设备行业集中度提升明显，CR5指标显示集中度提升18pcts [2] - PPI反弹周期持续近两年，中央限产政策出台后约一年达到物价高点 [2] - 后续政策将建立"动态行业清单管理"机制，避免对新兴产业的压制 [2] 通信行业 - AI算力需求推动数据中心升级，单机柜功率持续上升，超大型AIDC占比提升 [3] - "东数西算"政策结合西部低成本资源与东部高需求，长期打开行业增量空间 [3] - 头部IDC企业如润泽科技、数据港等有望扩大领先优势 [3] 化工行业 - 氨纶行业CR5达79%，较2019年提升18pcts，行业集中度显著提高 [5] - 氨纶行业平均单吨亏损约6000元，累计亏损时间达3.5年 [5] - 2005-2024年氨纶表观消费量CAGR达11.9%，需求持续增长 [8] - 俄罗斯奥伦堡氦气厂遇袭影响全球3%供应，我国氦气进口依存度达87.6% [10] 公司研究 - 中触媒2025H1归母净利润同比+31.5%，Q2单季净利润创5年新高 [18] - 锦波生物医疗器械板块收入同比+33.41%，毛利率达95.04% [19] - 奥比中光2025H1营收同比+104.14%，与地平线合作拓展机器人领域 [20] 买方观点 - 机构看好小市值品种及红利类资产，重点关注能源金属、稀土 [9] - 稳定类红利资产包括电信运营商、石油石化、煤炭等行业 [9] - 创新药板块及中报业绩超预期行业受关注 [9] 市场数据 - 创业板指单日涨幅达3.62%，表现突出 [13] - 香港恒生指数上涨2.58%，道琼斯指数上涨1.04% [15] - 基础化工板块跑赢沪深300指数1.2个百分点 [11]

市场指数表现 - 上证指数收盘3683点，单日涨幅0.48%，近5日涨幅4.94%，近1月涨幅1.36% [1] - 深证综指收盘2289点，单日涨幅1.33%，近5日涨幅8.13%，近1月涨幅2.85% [1] - 大盘指数单日涨幅0.78%，近1月涨幅4.03%，近6月涨幅7.02% [1] - 中盘指数单日涨幅1.44%，近1月涨幅7.48%，近6月涨幅7.67% [1] - 小盘指数单日涨幅1.45%，近1月涨幅9.48%，近6月涨幅12.88% [1] 行业表现 - 涨幅居前行业：元件Ⅱ单日涨幅6.95%，近1月涨幅29.04%，近6月涨幅51.58% [1] - 通信设备单日涨幅6.67%，近1月涨幅30.96%，近6月涨幅44.9% [1] - 地面兵装Ⅱ单日涨幅5.76%，近1月涨幅37.58%，近6月涨幅108.31% [1] - 医疗服务Ⅱ单日涨幅4.25%，近1月涨幅17.11%，近6月涨幅34.62% [1] - 工业金属单日涨幅3.44%，近1月涨幅11.31%，近6月涨幅20.96% [1] - 跌幅居前行业：城商行Ⅱ单日跌幅1.46%，近1月跌幅5.22%，近6月涨幅11.28% [1] - 焦炭Ⅱ单日跌幅1.09%，近1月跌幅1.43%，近6月涨幅7.47% [1][2] - 国有大型银行Ⅱ单日跌幅1.04%，近1月跌幅0.81%，近6月涨幅11.99% [2] - 休闲食品单日跌幅0.98%，近1月跌幅0.03%，近6月涨幅10.42% [2] - 股份制银行Ⅱ单日跌幅0.92%，近1月跌幅5.33%，近6月涨幅10.9% [2] 毛戈平公司分析 - 2025年上半年预计实现营业收入25.7-26.0亿元，同比增长30.4%-31.9% [3][9] - 预计净利润6.65-6.75亿元，同比增长35.0%-37.0% [3][9] - 产品端创新：4月推出"闻道东方"香水系列，6月跻身淘系月度TOP20，单月销量1682件，均价670.24元 [4][9] - 8月初发布大地眼影新品，将黄岩石窟色谱转化为9个主色号 [4][9] - 渠道端表现：618大促期间抖音、天猫彩妆榜单分别升至第2、3位，天猫首次跻身大促总榜前20，GMV同比增长超70% [4][9] - 线下渠道升级：杭州武林银泰新专柜开业，增设试妆区、香氛陈列及美容坊 [4][9] - 25H1彩妆TOP20榜单中，国货品牌占11席，毛戈平全品牌第二、国货第一，交易额达12亿元，增速超30% [5][9] - 预计25-27年归母净利润为11.84/15.42/19.53亿元，同比+34%/+30%/+27%，对应PE为38/29/23倍 [5][9] 行业趋势 - 高端国货彩妆头部集团盈利韧性显现，毛戈平营收与利润增速均保持在30%以上 [3][9] - 东方美学定位的产品创新持续破圈，高端产品线矩阵不断丰富 [4][9] - 线上线下渠道协同发力，高端服务场景心智强化 [4][9] - 国货品牌在彩妆TOP20榜单中占据过半席位，高端国货竞争力持续领跑 [5][9]

重磅研报 - 7月信贷社融数据边际转弱，新增信贷规模时隔20年再度转负，社融在政府债券支撑下延续多增 [4] - 居民部门"去杠杆"，企业部门信贷需求减弱，票据冲量特征再现，政府债券仍是信用扩张的主要拉动 [4] - M1增速连续两月抬升，居民、企业部门资金活化加快是主要支撑，6月居民部门活期存款拉动M1增长2.6个百分点 [4] - 7月非银存款增加2.14万亿，同比大幅多增1.39万亿，指向居民资金活化后可能流向权益市场等 [4] - 美国7月CPI低于预期、核心CPI超预期，服务价格涨幅大于商品 [5] - 市场预期9月降息的概率接近100%、年内至少降息2次 [5] - 卫星互联网发展进入加速期，2025年下半年将首发试射的商业火箭各项性能优秀，成本合理，持平猎鹰九号 [7] 电子行业 - 卓胜微芯卓项目稳步推进，6英寸滤波器产线已实现全面布局，12英寸IPD平台进入规模量产阶段 [8] - 公司12英寸晶圆生产线目前可实现5000片/月的产能规模，启动新一轮定增项目募集资金不超过35亿元 [9] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为49.1/56.1/66.7亿元，归母净利3.8/8.6/12.9亿元 [9] - 鹏鼎控股25Q2营收82.9亿元同比增长28.7%，归母净利润7.4亿元同比增长159.5% [17] - 公司加快对高阶HDI及SLP产品的投入，产品已通过相关客户认证 [18] - 预计2025/2026/2027年营业收入412/483/556亿元，归母净利润45/55/63亿元 [18] 有色金属行业 - 万国黄金集团手握三座矿山，金岭金矿为世界级黄金矿山 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为34.9/47.7/53.6亿元，归母净利润14.1/18.7/21.8亿元 [10] - 中科三环25Q2归母净利0.31亿元，同环比15.5%/126%，归母净利率2.1% [14] - 自7月起镨钕金属价格呈现加速上行趋势，公司有望实现量价齐升 [15] - 预计2025-2027年归母净利1.7/2.5/3.5亿元 [15] 其他行业 - 海能技术25H1营收1.4亿元同比增长34.9%，归母净利润547.1万元同比增长139.0% [12] - 奥比中光25H1业绩亮眼，聚焦机器人赛道，推出多种系列深度相机产品 [15] - 预计2025E/2026E/2027E营收9.36/14.76/18.98亿元，归母净利润1.07/3.01/4.39亿元 [15] - 甘源食品25H1营收9.4亿元同比-9.3%，归母净利润0.75亿元同比-55.2% [20] - 361度25H1营收57亿元同比+11%，归母净利润8.6亿元同比+8.6% [21] - 预计2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.8% [21]

市场策略 - 大盘再度放量上攻，沪指突破去年10月8日盘中高点，三大指数收涨并再创年内新高，全市场成交额升至2万亿元以上 [6][7][8] - 创新成长板块风格表现居前，创业板指数涨3.62%，科创50指数涨0.74%，北证50指数涨0.84% [6] - 小盘股板块表现靠前，中证1000指数涨1.45%，中证2000指数涨1.04%，超大盘股板块表现靠后，上证50指数仅涨0.21% [7] - 分行业来看，通信、有色金属、电子表现居前，食品饮料、煤炭、银行表现靠后 [7] - 算力硬件板块继续走强，受AI发展驱动全球算力需求增加，部分企业中报业绩高增 [7] - 券商板块盘中拉升，2025年1-7月A股新开户数达1456万户，同比增长36.9% [8] 基金研究 - 8月13日，万得LOF基金价格指数上涨0.98%，万得ETF基金价格指数上涨1.31% [10] - 华夏上证50ETF上涨0.27%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.83%，南方中证500ETF上涨1.31% [10] - 博时标普500ETF上涨0.78%，华夏野村日经225ETF上涨1.88%，华安德国(DAX)ETF上涨0.37% [10] - 两市ETF总成交额约4105.2亿元，日内通信、人工智能、5G类ETF品种表现突出 [10] 债券研究 - 8月13日，1年期国债到期收益率下行0.49bp至1.36%，10年期国债到期收益率下行0.09bp至1.73% [12] - 1年期与10年期国债期限利差为36.47BP，1年期国开债到期收益率下行0.47bp至1.52% [12] - 国债期货10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03% [12] 宏观经济 - 2025年前七个月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元 [14] - 政府债券净融资8.9万亿元，同比多4.88万亿元，企业债券净融资1.43万亿元，同比少1849亿元 [14] - 7月末广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%，狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6% [16] - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元，企(事)业单位贷款增加11.63万亿元，住户贷款增加6807亿元 [16] 行业动态 - 昆仑万维开源"Skywork UniPic 2.0"模型，由生图编辑、统一模型能力和生图编辑后训练三个核心模块组成 [25] - 苹果智能眼镜引入注视点透镜技术，能根据用户视线进行响应，中央视野保持清晰，周边视野进行微妙调整 [28] - 国家发改委表示2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，带动总投资超过1万亿元 [21] 公司跟踪 - 贵州茅台2025H1实现营业收入893.89亿元，同比+9.10%，归母净利润454.03亿元，同比+8.89% [31] - 华锦股份上半年实现总营收201.04亿元，同比下降5.01%，归母净利润-9.89亿元，亏损同比扩大33.15% [34] - 荣昌生物泰它西普治疗原发性干燥综合征Ⅲ期临床研究达到主要研究终点 [35] - 中天科技拟以自有资金出资8000万美元在沙特投资设立一家全资子公司，主营海底电缆、OPGW等业务 [37] - 株冶集团2025年上半年实现归母净利润5.85亿元，同比+57.83%，主要系锌及贵金属产品价格上涨 [38] 湖南经济动态 - 上半年湖南手机数码购新活动核销政府补贴金额9.85亿元，带动总消费金额76.85亿元 [41] - 手机品类表现最为亮眼，订单金额达38.6亿元，消费拉动效果最佳，拉动销售比为7.96 [42] - 品牌总金额排名前三的是华为、OPPO、小米 [42]

市场总览 - 8月13日上证指数上涨0.48%，沪深300上涨0.79%，科创50上涨0.74%，中证1000上涨1.45%，创业板指上涨3.62%，恒生指数上涨2.58% [4][5] - 表现最好的行业分别是通信（+4.91%）、有色金属（+2.37%）、电子（+2.01%）、医药生物（+1.73%）、电力设备（+1.66%），表现最差的行业分别是银行（-1.06%）、煤炭（-0.81%）、食品饮料（-0.42%）、纺织服饰（-0.4%）、公用事业（-0.2%） [4][5] - 全A总成交额为21752.11亿元，南下资金净流出82.77亿港元 [4][5] 重要推荐 思看科技（688583） - 3D激光扫描仪龙头，行业新、空间大，下游应用领域拓展+国产替代，有望推动业绩超预期 [6] - 3D激光扫描技术应用场景包括质量检测、模拟装配、运动状态分析、逆向工程等，下游用于汽车交通、工业机械、航空航天、能源电力等领域 [6] - 传统三坐标测量机2023年市场规模397亿元，数字化智能制造有望加快3D视觉数字化技术渗透替代 [6] - 公司部分产品核心指标已达到国际先进、国内领先水平，目前份额国内第一，全球第二 [6] - 预计2025-2027年公司营业收入为416/560/726百万元，营业收入增长率为25%/35%/30%，归母净利润为149/202/272百万元，归母净利润增长率为24%/35%/35%，每股盈利为1.69/2.28/3.08元，PE为57/42/31倍 [7] - 催化剂包括公司订单增长，募投产能释放，3D激光扫描技术在机器人领域应用拓展 [7] 重要观点 公募基金ESG尽责管理 - 尽责管理本质上是投资者结构变迁下的公司治理新模式 [9] - 国内公募基金管理人应采取软性治理策略，成为上市公司治理中"具有互惠性质的积极参与者"，降低公司治理环节的内部摩擦 [9] - 公募基金尽责管理现阶段的主要任务和最具普适性的议题应集中在提升公司治理水平，特别是中小股东权利保护上 [9]

宏观经济分析 - 美国7月CPI同比上升2.7%，环比上升0.2%，核心CPI同比上升3.1%，环比上升0.3%，核心通胀超市场预期[3][4] - 能源项同比下降1.6%，降幅扩大0.8个百分点，核心商品同比增速上升0.47个百分点至1.17%，核心服务同比上升3.637%[4] - 美联储可能在9月降息25bp，但全年降息次数可能有限，需关注通胀反弹斜率及特朗普关税政策影响[6][7] 电力设备与新能源行业 - 谷歌上调2025年资本支出目标至850亿美元，微软2025财年资本支出达882亿美元，同比增长58%，Meta预计2025年资本支出660-720亿美元[10][11] - 英伟达H20芯片恢复对华供应，有望缓解国内AI算力紧张局面[12] - 阳光电源布局AIDC电源业务，培育第三成长曲线[13] - 建议关注PSU、HVDC、液冷等环节核心标的，如麦格米特、阳光电源、英维克等[14] 可选消费行业（春风动力） - 2025H1营收98.55亿元（+30.9%），归母净利润10.02亿元（+41.4%），2025Q2营收56.05亿元（+25.5%），净利润5.87亿元（+36.0%）[16][17] - 全地形车销量10.18万辆，销售收入47.31亿元（+33.95%），极核电动销量25.05万辆，收入8.72亿元（+652.06%）[18] - 2025H1毛利率28.4%（-3.1pct），主因低毛利极核业务占比提升，净利率10.2%（+0.8pct）[19] 医药行业（和黄医药） - 2025H1总收入2.78亿美元（-9.16%），核心产品呋喹替尼海外销售额1.63亿美元（+25%）[21] - 呋喹替尼联合达伯舒治疗肾细胞癌的III期研究获CDE受理，索凡替尼胰腺癌II/III期研究进展顺利[22] - ATTC平台首款候选药物计划2025年底启动全球临床试验，现金储备13.6亿美元[23] 化工行业（华峰化学） - 2025H1营收121.37亿元（-11.70%），归母净利润9.83亿元（-35.23%），Q2净利润4.79亿元（-42.61%）[25][26] - Q2己二酸价差2362元/吨（+7.44%），氨纶价差11078元/吨（+0.01%），行业产能出清加速[27][28] - 氨纶行业亏损两年，泰光产业、晓星氨纶部分产能关停，龙头成本优势凸显[28]

经济与消费趋势 - 我国消费结构加速向服务消费主导转变，2020-2024年居民人均服务性消费支出年均增长9.6%，2024年占比达46.1%，对消费支出增长贡献率63% [2] - 财政部推出"双贴息"政策，针对5万元以下日常消费及5万元以上重点领域消费（如汽车、养老、文旅等），贴息比例为1个百分点，期限1年 [2] - 央行将加大服务消费领域信贷投放，配合财政政策形成合力 [2] 上市公司与资本市场 - 截至2025年4月，境内上市公司总数达5420家，总市值84.9万亿元，超三成公司实现营收净利双增长，制造业上市公司净增89家，战略新兴产业占比超50% [2] - 2025年7月全国股转公司对113家新三板公司未披露年报及6宗违规行为给予纪律处分，主要涉及信披违规 [2] 重大基建项目 - 新藏铁路有限公司成立（注册资本950亿元），项目进入落地阶段，预计总投资近5000亿元，年均投资约250亿元，可拉动GDP约0.18个百分点 [7][8] - 项目将整合新疆和田至西藏日喀则的交通网络，施工周期或超20年，受益公司包括中国中铁、中国铁建、新疆交建及区域水泥企业青松建化等 [9] - 交通部2025年规划包含20个重大工程包和45个项目（如三峡水运新通道、珠三角枢纽机场），总投资均超百亿级 [10] 行业动态与公司合作 - 阿里健康与信达生物合作GLP-1类药物冷链供应链解决方案 [5] - 海鸥飞行汽车全球总部项目开工，总投资10亿元，预计年产3000台飞行器，年销售额8亿元 [5] - 江丰电子与日本爱发科筹划整合平板显示靶材业务 [5] 纺织服装与轻工 - 健盛集团上半年营收11.71亿元（+0.19%），净利润1.42亿元（-14.46%），华利集团营收126.61亿元（+10.36%），净利润16.64亿元（-11.42%） [13] - 美国暂停24%关税90天，出口链三季度业绩确定性提升，海外产能布局企业（如越南基地）更具稳定性 [14] - 三丽鸥FY26Q1收入431亿日元（+49.1%），营业利润202亿日元（+88%），上调全年收入指引至1688亿日元，显示IP潮玩全球高景气度 [14][15] 金股推荐 - 东兴证券8月金股包括美格智能、泡泡玛特、江丰电子、华鲁恒升、中国海油等11只标的 [4]

港股市场表现 - 恒生指数低开高走涨0.25%，国企指数涨0.32%，恒生科技指数收涨0.38%，大市成交升至2,154亿元，主板总卖空金额为355.95亿元，占可卖空股票总成交金额比率上升至18.6% [2] - 南向资金净流入94.5亿港元，盈富基金、恒生中国企业、腾讯控股、阿里巴巴为净买入最多标的，快手-W、华虹半导体、国泰君安国际为净卖出最多标的 [2] - 北向资金成交2,365.34亿元，占两市总成交额12.57%，沪股通成交前三为贵州茅台、中国船舶、寒武纪-U，深股通成交前三为中际旭创、宁德时代、新易盛 [3] 行业动态 - 国产芯片行业龙头中芯国际与华虹半导体二季度业绩超预期，收入与毛利率改善带动板块普涨，宏光半导体涨11.54%，华虹半导体涨5.43%，中芯国际涨5.03% [3] - 煤炭板块因供给侧改革及夏季用电高峰供需格局改善，MONGOL MINING涨4.68%，兖矿能源涨2.95%，中国神华涨3%，中煤能源涨2.95% [4] - 短视频概念及SaaS概念表现低迷，快手-W跌9.25%，哔哩哔哩-W跌3.72%，有赞跌13.33%，迈富时跌6.3%，金蝶国际跌8.41% [4] 政策影响 - 中国推出《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，2025年9月1日至2026年8月31日期间，单笔5万元以下消费或5万元以上重点领域消费（如汽车、养老、教育等）可享受年利率1个百分点的贴息，上限为贷款合同利率的50% [5] - 美股因CPI强化降息预期及中美关税延后集体收涨，标普500涨1.13%，纳斯达克涨1.39%，道琼斯工业平均指数涨1.10% [5] 公司点评：丘钛科技（182.HK） - 2025年H1营收88.3亿元（同比+15.1%），毛利率7.4%（同比+2.2个百分点），归母净利润3.08亿元（同比+167.6%），首次派发中期股息每股15.0港仙 [7] - 核心业务超预期：摄像头模组收入79.6亿元（同比+10.3%），指纹识别模组收入8.3亿元（同比+109.3%），非手机领域CCM出货量同比+47.9%，潜望式摄像头销量增5.9倍 [8] - 非手机业务占比提升：车载/IoT领域CCM销量占比4.2%（同比+1.7个百分点），收入占比23.9%（同比+14.3个百分点），已合作7家智能驾驶方案商及37家汽车品牌 [8] - 垂直整合进展：增资新钜科技至持股41.8%，其净利润增385.8%至5.14亿新台币；投资poLight32.97%股权布局VR/AR/MR产业链 [9] - 2025年目标调整：非手机CCM销量增速目标上调至不低于60%，指纹识别模组销量增速目标不低于30% [9]

金价短期走势分析 - 金价短線未見明顯動力，市場缺乏推動價格上漲的關鍵因素 [1] 市场影响因素 - 當前市場環境下，投資者對黃金的避險需求未顯著提升 [1] - 美元走勢及全球經濟不確定性對金價的影響暫時趨於平穩 [1] 未来展望 - 報告未提及2025年8月之後的具體價格預測或長期趨勢分析 [1]

主要市场指数表现 - 恒生指数收报24,969点，单日升0.25%，年初至今累计升24.48% [1] - 恒生科技指数收报5,439点，单日跌0.38%，年初至今累计升21.73% [1] - 沪深300指数收报4,143点，单日升0.52%，年初至今累计升5.31% [1] - 道琼斯指数收报44,458点，单日升1.10%，年初至今累计升4.50% [1] - 纳斯达克指数收报21,681点，单日升1.39%，年初至今累计升12.28% [1] - 德国DAX指数收报24,024点，单日跌0.23%，年初至今累计升20.67% [1] 主要货币及商品表现 - 人民币指数报96.040，1个月升0.78%，6个月跌4.49% [2] - 美汇指数报98.504，1个月升0.66%，6个月跌8.75% [2] - 布伦特原油报66.64美元/桶，1个月跌3.74%，6个月跌8.56% [2] - 黄金报3,351.34美元/盎司，1个月升0.19%，6个月升15.35% [2] - 白银报37.835美元/盎司，1个月跌0.85%，6个月升17.29% [2] 港股市场表现 - 恒生指数成份股中，中芯国际升5.03%表现最佳，快手跌9.25%表现最差 [17] - 主板成交额达2,154亿港元，科技指数偏软收跌0.38% [5] - 晶片股表现强势，中芯及华虹均升逾5% [5] - 金融股普遍造好，平保及中人寿升逾2%至3% [5] - 港股通成交活跃，中芯国际在港股通(沪)成交35.61亿港元居首 [17] A股市场表现 - 上证综指收报3,665点创逾3年半新高，单日升0.50% [5] - 半导体产业链、光刻机及AI算力等股份普遍上涨 [5] - 创业板指数升1.24%，表现优于主板 [5] - 沪深港股通热门股中，寒武纪涨停，工业富联升9.24% [17] 美股市场表现 - 纳指及标普500指数创历史新高，分别升1.39%和1.13% [6] - Meta市值接近2万亿美元，股价创新高升逾3% [6] - 航空股表现突出，达美航空升逾9%，美国航空升约12% [6] - 美国7月CPI按年升2.7%，核心CPI加速至3.1%高预期 [15] 欧洲市场表现 - 英国富时100指数升0.20%，法国CAC指数升0.71% [7] - 德国DAX指数跌0.23%，表现相对落后 [7] 行业及公司动态 - 华为发布AI推理创新技术UCM，计划9月开源 [10] - OSL和Hashkey获准向零售投资者开放Solana(SOL)交易 [11] - 联通次季5G用户净增968万户，累计达2.14亿户 [12] - 快手布局自营电商，采用工厂直发模式 [13] - 白宫考虑将芯片出口税扩展至更多公司 [16] 政策及宏观 - 美国延长暂停加征中国对等关税期限至11月10日 [14] - 美国7月通胀率稳定在2.7%，核心通胀加速至3.1% [15] IPO市场 - 中慧生物上市后累计升238.76%，超额认购4,006.6倍 [24] - 银诺医药-B计划8月15日上市，招股价18.68港元 [24] - 多家生物制药和半导体公司拟赴港上市 [25]