重点推荐：电力设备与新能源行业2026年投资策略 - 核心观点：锂电领域由动力电池高增量与储能电池高增速双轮驱动 [5] - 隔膜环节：行业产能扩产相对谨慎，供需结构较好，开工率维持在80%以上，原材料价格下降为企业留出盈利空间，关注星源材质、恩捷股份 [5] - 磷酸铁锂正极环节：凭借成本与安全优势，已占据八成以上动力电池装机份额及94%的储能电池份额，行业产能利用率持续回升，新一代高压实产品具备溢价能力，头部企业盈利能力有望回暖，关注湖南裕能、德方纳米 [5] - 电解液环节：2025年开工率大幅高于2024年，行业转向活跃，六氟磷酸锂因供给收缩与需求复苏涨价带动电解液价格上行，行业议价权较强且毛利率快速反弹，关注天赐材料、多氟多 [5] - 储能需求端：全球各市场增长动力强劲，国内容量补偿机制完善利好独立储能快速发展，美国2025年抢装窗口后转向长期稳定增长，欧洲大储进入高速增长期，澳洲、中东等新兴市场需求增量显著 [6] - 储能装机核心驱动：风光消纳成本因消纳形势严峻而推高，负/谷段电价削弱纯光伏盈利，极端天气、地缘事件及算力基建提速催生长期稳定备电需求 [6] - 钠电池技术路线：具备高安全、长循环优势，已形成储能-聚阴离子、动力-层状氧化物的技术格局，成本下降凸显性价比，未来3年是投资扩产关键期 [6] - 储能领域关注点：市场占有率领先、具备前沿技术布局、供应链一体化程度高的头部储能电芯企业如宁德时代、亿纬锂能，受益新兴市场需求放量、渠道完备且具全球品牌影响力的逆变器企业如阳光电源、德业股份，在钠离子电池及相关材料领域有领先布局的企业如派能科技、鼎盛新材 [6] 重点推荐：招商银行公司简评 - 核心观点：在行业下行周期中，招商银行主要经营指标保持领先优势，随着息差压力放缓与中收修复，经营压力有望缓解，风险出清有望加快，公司ROE与股息率较高，兼备红利与价值属性 [7] - 规模与结构：银行业进入高质量发展阶段，规模扩张逻辑转变，实体融资需求转向政府债及新经济领域，招商银行规模增速随行业适度放缓，资产负债表扩张更审慎，坚持“客群为首要”、“市场份额为锚”的长期主义策略，优化零售、对公与金融投资占比以寻求高质量增长 [9] - 息差表现：银行业面临定价下行与资产结构重塑的双重压力，招商银行因个人贷款占比高、活期存款占比高受降息冲击较大，但凭借领先的低成本负债获取能力和零售占比，净息差绝对值仍具备显著护城河，展望2026年，高成本存款到期重定价及利率环境约束增强，下行预期已减退 [9] - 资产质量：招商银行对公房地产风险暴露充分已步入“双降”通道，零售风险上升斜率在投放策略调整后有望放缓，公司卓越的核心营收能力与较高的拨备覆盖率赋予其宽裕的核销与处置空间 [10] - 中间业务：财富管理业务经历三年底部震荡，但客户基础与专业体系壁垒未动摇，随着外部负面冲击基数效应消退及资本市场温和复苏，财富管理有望重回业绩贡献核心引擎 [10] - 股东回报：分红比例稳居行业第一梯队，风险出清彻底且拨备垫厚实，无需牺牲分红弥补风险，轻型银行的资本节约模式使资本内生能力远超消耗速度，股息率具备强劲市场竞争力 [11] - 财务预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为3380亿元、3499亿元、3707亿元，对应增速为0.15%、3.52%与5.95%，归母净利润分别为1504亿元、1545亿元、1604亿元，对应增速分别为1.37%、2.69%与3.83%，期末每股净资产分别为43.67元、47.12元与50.70元，对应1月5日收盘价42.35元的PB分别为0.97倍、0.90倍与0.84倍 [11] 重点推荐：扫地机器人行业专题 - 2025年底大促表现：据奥维线上数据，2025年“双11”期间扫地机器人销售额同比下滑26.4%，主要受去年同期高基数影响，但与2023年同期相比增长33.0%，线上监测均价同比下降6%至3535元 [13] - 企业竞争力：成本费用控制能力成为核心竞争力，科沃斯销售毛利率同比显著提升，期间费用率收窄，企业通过规模化生产、供应链整合和技术自研在价格竞争中保持盈利空间 [13] - 行业动态：2025年第四季度，在国补退坡和品牌争抢份额背景下，部分企业短期让利进行价格补贴，内销市场整体盈利能力面临考验，马太效应或加剧 [13] - 行业发展趋势：头部企业正从单一品类走向多元生态，探索第二增长曲线，智能化的研发积淀可形成复利效应，赋能其他品类创新，构建基于特定人群和场景的产品组合 [14] - 投资建议：关注扫地机器人龙头科沃斯、石头科技等 [15] A股市场评述 - 市场整体表现：上交易日上证指数收盘上涨54点，涨幅1.38%，收于4023点，深成指上涨2.24%，创业板指上涨2.82%，主要指数多呈收涨 [22] - 技术分析：上证指数高开向上收红阳线，量能明显放大，大单资金净流入超42亿元，日线指标金叉共振尚未走弱，短期均线多头排列，指数目前尚无明显拉升结束迹象 [22] - 板块表现：同花顺行业板块中收红板块占比88%，收红个股占比76%，涨超9%的个股178只，跌超9%的个股15只 [23] - 领涨板块：保险板块大幅收涨6.72%涨幅第一，医疗器械、医疗服务、生物制品等医药概念板块，以及半导体、游戏、贵金属、其他电子、IT服务等板块活跃居前 [23] - 资金流向：半导体板块大单资金大幅净流入超60.7亿元居首，收盘大涨4.31%，医疗器械、电池、元件、IT服务、游戏、医疗服务、中药等板块拉升中明显放量并伴随大单资金明显净流入 [24] - 行业涨跌幅：涨幅前五行业为保险Ⅱ(6.17%)、医疗器械(5.64%)、游戏Ⅱ(5.62%)、广告营销(5.37%)、医疗服务(4.89%)，跌幅前五行业为酒店餐饮(-1.67%)、炼化及贸易(-1.44%)、旅游及景区(-0.95%)、国有大型银行Ⅱ(-0.93%)、航运港口(-0.85%) [26] 市场数据摘要 - 资金与利率：融资余额25241亿元，较前一日减少143.72亿元，DR001为1.2624%，DR007为1.4312%，10年期中债到期收益率1.8584%，10年期美债到期收益率4.1700% [28] - 全球股市：道琼斯工业指数48977.18点涨1.23%，标普500指数6902.05点涨0.64%，纳斯达克指数23395.82点涨0.69%，法国CAC指数8211.50点涨0.20%，德国DAX指数24868.69点涨1.34%，英国富时100指数10004.57点涨0.54%，恒生指数26347.24点涨0.03% [28] - 外汇与商品：美元指数98.3198，美元/人民币(离岸)6.9829，COMEX黄金4459.70美元/盎司涨2.71%，WTI原油58.32美元/桶涨1.74%，LME铜13087.50美元/吨涨5.03% [28]

核心观点 - 报告认为人工智能、芯片及机器人产业景气度将持续提升，主要基于英伟达新一代AI平台Rubin的发布及CES展上的相关技术动态[2] - 报告认为国内资本市场将迎来长期健康发展，主要基于证监会牵头召开的多部门座谈会所显示的监管层呵护态度[3] - 报告认为出口需求依然旺盛，主要基于四家出口业务占比较高的公司发布的强劲四季度业绩预告[4] - 报告认为盐湖股份业绩增长质量较高，钾肥与锂行业均处于底部修复并向上的阶段[8] - 报告认为美图公司AI Agent转型战略及零售板块的盒马、山姆均呈现高增长与加速扩张态势[10][11] 产业综合组 - 2026年1月5日美国CES展上，英伟达CEO黄仁勋展示了新一代AI平台Rubin，其Rubin GPU芯片搭载第三代Transformer引擎，FP4推理算力达50PFLOPS，是Blackwell的5倍[2] - Rubin平台已进入全面生产阶段，产品预计2026年下半年面市，表明下一代AI芯片进展正常[2] - 本届CES展上，英伟达和高通发布了机器人芯片套件，谷歌下属DeepMind公司与波士顿动力的Atlas人型机器人合作，报告认为机器人领域已迎来“ChatGPT”时刻[2] - 报告继续看好今年芯片、人工智能和机器人产业的景气度提升[2] - 1月5日，中国证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进会，最高人民法院、最高人民检察院、国家发展改革委、公安部等十余部门负责同志出席[3] - 会议联动部门非常多，对完善资本市场基本制度有较大促进作用，显示管理层进一步呵护资本市场繁荣稳定的态度，有利于国内资本市场的长期健康发展[3] - 惠而浦、涛涛车业、绿联科技、巨星科技四家出口业务占比超过60%的公司发布业绩预告，四季度业绩同比保持较快增长[4] - 具体增长数据：惠而浦四季度单季业绩增长27%，涛涛车业增长68%，绿联科技增长61%，巨星科技增长19%[4] - 从上述公司四季度业绩表现看，出口需求依然旺盛，国内12月份的出口增速大概率不差[4] 先进制造组 - 盐湖股份披露2025年业绩预告，预计归母净利润82.9亿元至88.9亿元，同比增长77.78%-90.65%[8] - 预计扣非净利润82.3亿元至88.3亿元，同比增长87.02%-100.66%[8] - 公司归母净利与扣非净利几乎一致，意味着利润增长主要来自主营业务，增长质量较高[8] - “以钾养锂、以锂促钾”的循环经济模式为公司带来充分的竞争优势[8] - 公司主要产品产销量：氯化钾产量约490万吨，销量约381.43万吨；碳酸锂产量约4.65万吨，销量约4.56万吨；两钾（氢氧化钾、碳酸钾）合计产量约38.22万吨，销量约38.89万吨[8] - 氯化钾产量显著高于销量，若后续销量与结算回补，产销剪刀差可转变为现金流[8] - 钾肥与锂均处于底部修复并向上的阶段，但修复逻辑存在区别[8] - 钾肥景气度回暖主要由刚性需求与供给约束驱动，可持续性较强[8] - 锂行业在新增需求扩张与供给端出清、合规约束的共同作用下进入新一轮修复周期，价格弹性与波动仍在，但底部已显著抬高[8] 消费组 - 美图公司推进全面转型AI Agent战略，内部激励与外部合作双轮驱动增长[10] - 公司拟设立千万元风投计划激励员工创业，重启赛马机制以全面转型AI Agent[10] - 2025年上半年业绩增长强劲，付费用户达1540万人，同比增长42.6%，付费率5.5%仍有显著提升空间[10] - 2025年上半年经调整净利润4.7亿元，同比增长71.3%[10] - 公司完成向阿里巴巴发行2.5亿美元可转股债券（转股价6.00港元）并签署业务合作协议，为AI技术与电商生态深度融合提供支撑[10] - 零售板块中，盒马从“广度探索”转向“深度运营”，聚焦盒马鲜生与超盒算NB两大业态[11] - 盒马接入淘宝“闪购”频道并持续提升供应链能力，2025年营收同比增长40%以上[11] - 盒马2026年计划新开近100家盒马鲜生门店、新增超50个覆盖城市，全国门店总数有望突破500家[11] - 山姆中国2025年销售额突破1400亿元，同比增长40%左右[11] - 山姆增长驱动力来自同店双位数增长、开店加速及线上业务（GMV占比50%左右）持续放量[11] - 山姆的核心竞争力源于差异化商品体系，自有品牌与定制商品贡献70%左右销售额，产品力依托优化选品与“研发型供应链”构建[11]

核心观点 - 报告为一份市场晨报，汇总了全球主要股指表现、国际国内重要新闻以及上市公司动态，旨在提供全面的市场资讯概览 [1][3][5] 国际股市概况 - **欧洲市场**：德国DAX30指数上涨1.18%至24829.9点，法国CAC40指数上涨0.2%至8211.5点，英国富时100指数上涨0.54%至10004.57点 [5][10] - **美股市场**：道琼斯指数上涨1.23%至48977.18点，标普500指数上涨0.64%至6902.05点，纳斯达克指数上涨0.69%至23395.82点 [5][10] - **亚太市场**：恒生指数微涨0.03%至26347.24点，恒生科技指数微涨0.09%至5741.63点，日经225指数大涨2.97%至51832.8点，韩国综合指数大涨3.43%至4457.43点 [5][10] 国际新闻 - 美国前总统特朗普威胁可能提高对印度的关税，以施压其限制购买俄罗斯石油 [5][9] - 委内瑞拉代总统致信美国政府，邀请其共同制定以共同发展为导向的合作议程 [5][9] - 日本央行行长植田和男表示，若经济及物价走势符合预期，日本央行将继续加息 [5][9] 国内新闻 - 国家主席习近平同韩国总统李在明举行会谈，强调携手捍卫二战胜利成果并守护东北亚和平稳定，双方签署了科技创新、生态环境等领域的15份合作文件 [5][11] - 商务部等九部门联合发文实施绿色消费推进行动，提出7方面20条举措，包括支持购买新能源汽车、鼓励购买绿色智能家电等 [5][12] 重要公司情况 - **中概股行情**：多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.49%，万得中概科技龙头指数涨0.3% [5][13] - **涨幅居前**：贝壳涨超6%，哔哩哔哩、腾讯音乐涨超3%，满帮、霸王茶姬等涨超2% [5][13] - **跌幅居前**：蔚来跌超5%，万国数据、百胜中国、小鹏汽车、新东方等跌超1% [5][13] - **公司要闻摘编**： - **Neuralink**：马斯克表示其脑机接口植入设备将于2026年开始“大规模生产” [5][13] - **中国航天科技集团商业火箭有限公司**：注册资本由10亿元增至13.96亿元，其中航天科技集团出资额由5.1亿元增至9.06亿元，增幅达77.6% [5][13] - **智元机器人**：与MiniMax达成合作，后者将提供文本到语音AI技术支持；截至2025年底，智元机器人整体出货量超过5100台，预计2026年出货量“可达数万台” [5][13] - **龙湖集团**：已于2025年12月初提前结清港币银团贷款，并如期偿还10.38亿元公司债；2025年提前偿还92.27亿港元银团贷款；未来集团有息负债将稳定在1000亿元左右 [13] - **A股重要公告**： - **富临精工**：子公司拟投资60亿元建设高端储能用磷酸铁锂项目 [5][13] - **飞沃科技**：在商业航天领域的业务目前处于初始阶段 [5][13] - **赛力斯**：2025年新能源汽车销量同比增长10.63% [5][13]

全球主要市场表现 - 全球主要股指普遍上涨，美股道琼斯指数创下历史新高，收报48,977点，涨幅1.23% [1][7] - 港股市场走势反复，恒生指数收报26,347点，微升0.03%，主板成交额大幅增加至近2,835亿港元 [1][5] - A股市场在新年首个交易日表现强劲，上证综合指数重上4,000点关口，收报4,023点，涨幅1.38% [1][6] - 欧洲股市普遍上扬，德国DAX指数涨幅达1.34%，国防股领涨 [1][8] 港股市场板块与个股动态 - 科技股表现分化，快手-W股价大涨11.09%，成为表现最佳的恒指及科指成份股，而蔚来、小鹏汽车等新能源汽车股则显著下跌 [5][19] - 生物医药与内房股表现强势，信达生物、石药集团、华润置地等股价上涨近5%或以上 [5][19] - 金融股涨跌互现，汇丰控股股价创下125.2港元新高，而招商银行股价下跌2.80%且沽空比率高达48.82% [5][21] - 从板块表现看，保险、生物技术、半导体板块领涨，涨幅分别为2.49%、1.98%、1.71%，而汽车、银行、金属与矿业板块表现落后 [22] 宏观经济与行业数据 - 中国2025年12月服务业PMI为52，连续六个月高于荣枯线但扩张速度为六个月来最弱，综合PMI微升至51.3 [12] - 香港2025年12月住宅楼宇买卖合约共5,883份，按年大幅上升43.4%，合约总值按年上升57.3%至512亿港元 [14] - 主要商品价格走势分化，黄金价格过去六个月上涨32.69%，白银价格飙升106.47%，而布伦特原油价格同期下跌8.36% [2] 重点公司及行业新闻 - 融创中国境外债务重组生效，香港高等法院驳回针对其的清盘呈请，公司约96亿美元的现有债务已获解除 [11][13] - 三星电子计划在2026年将搭载Google Gemini AI技术的设备数量从2025年的约4亿部增加一倍至8亿部 [11][15] - 极氪汽车公布全新旗舰SUV车型“极氪8X”，预计2026年上半年上市，起售价或约40万元人民币 [11][17] - 赤峰黄金发布盈喜，预计2025年度归属股东净利润介乎30亿至32亿元人民币，较上年增加70%-81%，主因黄金产量约14.4吨及销售价格上升约49% [11][18] 新股市场动态 - 半新股表现活跃，壁仞科技上市后累计上涨69.39%，诺比侃累计涨幅高达425.00% [26] - 多家公司即将上市，涵盖先进材料、生物科技、人工智能等领域，如智谱、精锋医疗-B、天数智芯、MiniMax-WP等 [26] - 拟上市新股储备丰富，涉及锂电池、智能机器人、AI解决方案、生物制药等多个前沿行业 [27]

核心观点 - 报告核心观点认为澳元兑美元汇率可能正接近一个重要的转折点 未来几周或几个月内存在潜在的回升机会[1] 市场分析与展望 - 澳元兑美元汇率在2025年第四季度表现疲软 从0.68美元下跌至0.64美元附近 跌幅约6%[1] - 市场对美联储降息的预期减弱 以及对中国经济增长的持续担忧 是导致澳元近期走弱的主要因素[1] - 报告认为 当前澳元的疲软走势可能已过度反映了负面因素 为捕捉其潜在反弹提供了机会[1] 支撑澳元回升的潜在因素 - 澳大利亚央行可能比美联储更晚开始降息 两国利差有望为澳元提供支撑[1] - 大宗商品价格 特别是铁矿石价格 若出现企稳或反弹 将对澳元构成利好[1] - 中国经济若出现任何企稳迹象 都可能显著提振市场对澳元的情绪[1]

核心观点 - 2026年1月5日，A股市场迎来新年开门红，主要指数普遍上涨，市场呈现量价齐升态势，成交额显著放大至25672亿元，市场情绪积极[1][4][8] - 海外市场方面，美国三大股指全线收涨，科技股表现活跃，中概股多数上涨[2][4] - 宏观政策层面，绿色消费、长江大保护等国家战略持续推进，相关产业有望获得政策与资金支持[3][15][16][17][18] - 重要外交活动与地缘政治事件可能对相关行业及国际合作产生影响[3][10][11][12][13][14][19][20][21] 国内市场表现 - **指数表现**：上证综指收于4023.42点，上涨1.38%或54.58点；深证成指收于13828.63点，上涨2.24%或303.61点；创业板指上涨2.85%或91.38点，收于3294.55点；科创50指数表现最为强劲，上涨4.41%或59.21点，收于1403.41点[1][4][8] - **市场广度**：万得全A指数成交额达25672亿元，较前一日明显上升；当日4185只个股上涨，1168只下跌，128只个股涨停[4][8][9] - **风格与期货**：中证500指数上涨2.49%，中证100指数上涨2.38%；股指期货同步上涨，IF当月合约涨1.99%[4] 行业与概念板块 - **领涨行业**：30个中信一级行业中23个上涨，传媒、医药及电子行业涨幅居前[1][4][8] - **领跌行业**：综合金融、石油石化及消费者服务行业跌幅较大[1][8] - **活跃概念**：脑机接口、医疗器械精选及存储器等概念指数表现活跃[1][8] 海外市场表现 - **美国股市**：道琼斯工业指数上涨1.23%或594.79点，收于48977.18点；标普500指数上涨0.64%；纳斯达克指数上涨0.69%或160.19点，收于23395.82点[2][4] - **个股表现**：特斯拉股价上涨超过3%，亚马逊上涨近3%；雪佛龙上涨超5%，高盛集团涨逾3%，领涨道指；万得美国科技七巨头指数上涨0.41%[2][4] - **其他市场**：日经225指数上涨2.97%，英国富时100指数上涨0.54%，德国DAX指数上涨1.18%[4] - **中概股**：多数上涨，其中脑再生股价涨幅超过31%[2][4] 宏观与产业政策 - **绿色消费推进**：商务部等9部门发布通知，从丰富绿色产品供给、提升绿色服务消费等7方面提出20条举措，旨在实施绿色消费推进行动[3][15][16] - **长江大保护投资**：国家发改委表示，已统筹安排超长期特别国债、中央预算内投资等资金超1000亿元，支持长江大保护项目建设，涉及水生态修复、城市黑臭水体治理等重点领域[3][16][17][18] - **产业调研与支持**：国务院总理李强在广东调研时指出，要推动机器人、无人机等新技术新产品在扩大应用中加快迭代升级，进一步完善产业生态[9] 重要经济数据 - **中国新能源车销量**：2025年12月，全国乘用车厂商新能源批发销量预估为157万辆，同比增长4%，环比下降8%；2025年全年累计批发1533万辆，同比增长25%[23] - **美国制造业指数**：2025年12月美国ISM制造业指数为47.9，较前值48.2小幅下降，已连续10个月低于50的荣枯线，新订单与就业人数持续收缩[23] 大宗商品与外汇 - **大宗商品**：黄金（USD/oz）上涨3.00%或130.10点，收于4459.70；LME铜上涨4.96%或618.00点，收于13087.50；布伦特原油上涨1.68%或1.02美元，收于61.77美元[4] - **外汇市场**：美元指数下跌0.13%至98.3291；英镑兑美元上涨0.61%至1.3541[4] 外交与国际事件 - **中韩元首会谈**：国家主席习近平同韩国总统李在明举行会谈，双方强调将深化战略合作伙伴关系，加强在人工智能、绿色产业、银发经济等新兴领域合作，并签署了15份合作文件[10][11][12][13][14] - **委内瑞拉局势**：针对美国对委内瑞拉的军事行动及委总统马杜罗被控事件，中国外交部表示中委合作意愿不变，并呼吁美方确保马杜罗人身安全、通过对话解决问题[19][20][21]

核心观点 - 恒生指数短期预计在26,000点附近波动，主要因港股企业盈利难有明显改善，且美联储降息路径未明 [1] - 美国联邦储备局已于2025年12月完成年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间降至3.5%至3.75%，符合市场预期，点阵图显示2026年及2027年分别还有一次降息 [3] - 中国政策重点在于提效和针对性，短期加码刺激的诱因不大，后续需关注地方两会及全国两会 [1] 市场回顾与展望 - **港股市场**：恒生指数1月5日收于26,347点，微升0.03%，大市全日成交2,835亿港元 [4][5] - **美股市场**：1月5日美股造好，道琼斯指数大涨1.23%，纳斯达克指数涨0.69%，标普500指数涨0.64% [4][5] - **商品市场**：铜价大涨4.19%，现货黄金涨2.70%，纽约期油涨1.74%至每桶58.32美元 [4] - **外匯市场**：美元指数微跌0.16%至98.27，美元兑离岸人民币(CNH)报6.9835 [4] - **利率市场**：3个月期香港银行同业拆息(Hibor)下降4.11%至2.812%，十年期美国国债收益率下降0.70%至4.161% [4] 宏观政策与焦点 - **中国政策方向**：国家发改委推动量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能及第六代移动通信等成为新的经济增长点，并综合整治“内卷式”竞争 [2][7] - **服务业数据**：中国2025年12月RatingDog服务业PMI降至52.0，创6个月新低，但仍处于扩张区间，新订单整体增速为6个月来最弱 [2][7] - **金融监管**：中国证监会强调继续完善制度保障，推动相关法律法规出台，增强行政、刑事、民事协同，打击财务造假 [7] - **行业数据**：中国2025年铁路运输总收入首次突破1万亿元，达10,204亿元，同比增长3.1% [7] - **地缘政治**：中国金融监管机构要求银行汇报对委内瑞拉的贷款风险敞口，以评估潜在风险 [2][7] - **国际合作**：中韩企业签署9份谅解备忘录，涉及消费品、内容产业和供应链等领域，签约方包括阿里巴巴国际和联想等 [7] 行业动态与板块 - **生物医药**：内地2025年创新药对外授权交易额创历史新高，预计需求将持续 [6] - **芯片/半导体**：国产GPU企业登陆港股，三星与SK海力士计划在2026年第一季度将服务器DRAM价格较2025年第四季度提升60%至70% [6][8] - **内险股**：A股强劲表现带动保险企业投资收益向好 [6] - **人工智能**：AI需求火热，推动存储芯片价格上涨；阿里巴巴旗下高德已布局世界模型并计划开源；稀宇科技计划以每股上限165港元定价，集资最多41.89亿港元 [8][9] - **新能源汽车**：赛力斯2025年新能源汽车累计销量达47.22万辆，同比增长10.6%；比亚迪董事长王传福表示将继续投入资金推进智能化 [9] - **香港楼市**：香港2025年12月楼宇买卖合约共8,999份，环比上升26.4%，同比上升63.3%；“美联楼价指数”报134.82点，续创19个月新高 [8] - **香港IPO市场**：罗兵咸永道预计2026年香港有约150宗新股上市，集资额达3,200亿至3,500亿港元，全球排名有望打入三甲 [7] 公司消息 - **阿里巴巴**：将视觉AI技术应用于餐饮领域，帮助餐厅生成3D空间模型以降低营销成本，与美团争夺市场份额 [3][9] - **舜宇光学**：正考虑分拆其车载相关光学业务，并在香港联交所主板独立上市 [3][9] - **中国国航**：以每股12.22港元（较市价折让6.65%）减持1.08亿股国泰航空股份，套现约13.21亿港元 [3][10] - **赤峰黄金**：预计2025年度净利润为30亿至32亿元人民币，同比增长70%到81% [9] - **中国建材附属中材科技**：预计2025年度净利润介乎15.5亿至19.5亿元人民币，按年增长73.8%-118.6% [9] - **龙湖集团**：已于12月初提前偿清一笔总规模为92.27亿港元的银团贷款，意味着已偿清2025年全部公开市场债务 [10] - **融创中国**：境外债务重组已于2025年12月23日完成，香港高等法院已于1月5日颁令驳回清盘呈请 [10] - **辉达**：在CES上开源其首个用于无人驾驶的推理VLA模型Alpamayo 1，采用100亿参数架构，旨在通过类人思维方式处理复杂驾驶场景 [10] - **Neuralink**：马斯克宣布其脑机接口公司将于2026年开始对植入设备进行“大规模生产” [10]

报告核心观点 - 商业不动产REITs正式启幕，政策红利有望开启C-REIT规模化提速发展，深度布局商业地产及商管服务的企业将充分受益 [2] - 小贷公司定价上限被大幅压降，行业或将加速出清，具有流量和风控优势的公司有望突围 [3] - 交通运输行业看好航空盈利改善及油运需求向好，持续推荐航空与油运板块 [5] - 截至2025年底，中国ETF总规模突破6万亿元，较2024年增长2.3万亿元，其中股票ETF规模达4.24万亿元，增幅42% [5] - 报告覆盖多家公司并给予“买入”评级，核心逻辑包括新游表现亮眼、激励计划驱动、全球份额提升、出海业务增长、战略合作落地及收入增速延续等 [6][8][9][10][11][12][13] 行业研究要点 房地产/金融 - 2025年12月31日证监会及沪深交易所集中发布30项REITs相关政策，标志C-REIT正式进入“基础设施+商业不动产”的全品类发展时代 [2] - 商业不动产REITs作为资产扩围的核心品种，增量空间最为显著，有望打通企业融投管退闭环，提升资产流动性，推动资产及企业价值重估 [2] - 央行和国家金监总局联合印发《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》，要求小贷公司立即停发综合融资成本超过24%的贷款，并在2027年底前将每笔贷款定价逐步降低至1年期LPR的4倍以内（当前为12%） [3] - 《指引》要求严于市场预期，暂未对银行和消费金融公司做出硬性要求，若银行和消金后续参考执行，可能对互金行业产生较大冲击 [3] 交通运输 - 航空机场板块：空客新订单不改行业供给低增速趋势，需求稳步增长叠加油汇利好，行业收益水平有望持续改善 [5] - 航运港口板块：委内瑞拉局势升级推升合规市场油运需求，有望催化1月油运运价同环比上涨；集运运价或环比涨价但同比下滑 [5] - 物流快递板块：1月件量在高基数下或承压，价格端短期缺乏上涨动力 [5] - 公路铁路板块：旅游客流支撑客运高景气，但运煤需求偏弱拖累货运景气 [5] 金融工程 - 截至2025年底，中国ETF总规模突破6万亿元，较2024年增长2.3万亿元 [5] - 股票ETF总规模达4.24万亿元，增幅42%，规模增长主要由存量ETF贡献 [5] - A股ETF规模出现显著分化：宽基ETF份额下降，全年多数月份资金净流出；行业主题ETF份额则持续增长，整体资金净流入 [5] 公司研究要点 世纪华通 (002602 CH) - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价24.52元，基于2026年21倍PE [6] - 子公司点点互动为SLG游戏龙头，出海领域表现亮眼，旗下多款大热X+SLG游戏如《Whiteout Survival》（国服版《无尽冬日》）、《Kingshot》等表现突出 [6] - 后续随着《Kingshot》国服版《奔奔王国》流水抬升、休闲品类头部项目跑出，将拉动流水及收入持续增长，且随着买量降低利润率有望释放 [6] 三七互娱 (002555 CH) - 维持“买入”评级，公司2025年11月底上线的末日题材RPG小游戏《生存33天》迅速冲至微信小游戏畅销榜前列，并于2026年1月3日获得畅销榜冠军 [8] - 该游戏打破了SLG和塔防类型一年内持续霸榜冠军的竞争格局，验证了公司持续的产品研发力与运营力 [8] 中国巨石 (600176 CH) - 维持“买入”评级，公司于2026年1月1日公布2025年限制性股票激励计划草案，且12月电子布提价已落实 [9] - 激励计划对应2026/2027/2028年扣非归母净利润、扣非净资产收益率等多项业绩考核目标，覆盖面更广且激励力度相对更大 [9] - 电子布提价落实将贡献增量业绩，并期待公司在特种电子布等新兴领域的突破 [9] 新和成 (002001 CH) - 评级由“增持”上调至“买入”，目标价上调49%至38.24元 [10] - 公司是全球营养品和香精香料领先企业，蛋氨酸/维生素/PPS等多产品销售额全球前五 [10] - 伴随蛋氨酸/香精香料全球份额提升和生物制造/新材料破局，公司迈入新成长周期，市场对其成长潜力和全球竞争优势有所忽视 [10] - 基于蛋氨酸/香精香料等持续放量，略微上调2025-2027年归母净利润预测 [10] 华明装备 (002270 CH) - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价29.5元，给予公司2026年30.4倍PE [11] - 公司在变压器分接开关行业位居国内第一、全球第二 [11] - 全球电网投资进入上行周期，公司在出海、检修业务与特高压业务带动下，业绩有望保持快速增长，预计2025-2027年CAGR为18.7% [11] 京东健康 (6618 HK) - 维持“买入”评级，预计2025年第四季度有望延续强劲的收入同比增速和利润释放，主要得益于医药品类线上渗透率持续提升及供应链竞争优势 [12] - 流感的季节性错位亦或为第四季度收入增长提供短期支持 [12] - 公司作为线上医疗电商龙头，在推动上游医疗品类供给线上化过程中强化自身渠道价值，有望展现稳健的收入复合增速与利润率改善趋势 [12] 零跑汽车 (9863 HK) - 维持“买入”评级，公司2025年全年销量达到59.7万台，首次全年盈利在望，基本面拐点确立 [13] - 2025年12月29日，一汽约37.4亿元溢价入股，获约5%股权，标志着Stellantis（海外）+一汽（国内）双轮合作格局正式成型 [13] - 公司目标2026年销量100万辆，长期目标400万辆，2025-2027年迎来全球化新车周期，叠加战略合作贡献增量，预计营收将高速增长并迎来盈利拐点 [13] 评级变动摘要 - 华明装备 (002270)：目标价29.50元，首次覆盖给予“买入”评级 [14] - 新和成 (002001)：目标价38.24元，评级由“增持”上调至“买入” [14] - 世纪华通 (002602)：目标价24.52元，首次覆盖给予“买入”评级 [14] - 百龙创园 (605016)：目标价28.00元，首次覆盖给予“买入”评级 [14]

港股市场回顾 - 周一港股股指震荡微涨，恒生指数微涨0.03%，报26347.24点；恒生科技指数微涨0.09%；恒生中国企业指数下跌0.22% [1] - 市场成交额2834.62亿港元，南向资金净买入高达187.2亿港元 [1] - 恒生指数成分股中38只上涨，49只下跌，其中快手-W上涨11.1%，信达生物上涨6.1% [1] - 另一交易日港股震荡走低，恒指收报23831点，下跌145点或0.61%；国指收报9656点，下跌47点或0.49% [1] - 大市成交进一步减至827.99亿港元，港股通录得净流入资金4.84亿 [1] - 板块方面，生物科技、半导体行业走强，新能源车概念股调整；本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1] 美股市场表现 - 美股周一收高，道指涨1.23%，报48977.18点；纳指涨160.19点，涨幅0.69%，报23395.82点；标普500指数涨43.58点，涨幅0.64%，报6902.05点 [2] - 周一道指最高上涨至49209.95点，创盘中历史新高 [2] - 能源股普涨，市场认为一些相关能源企业将从重建委内瑞拉石油基础设施中受益，黄金和比特币价格均上涨 [2] 市场展望与配置建议 - 报告强调科技自立自强是未来港股演绎的核心主线之一，建议积极布局 [3] - 随着元旦前后科技政策及相关创新不断，科技板块迎来中长期发展机遇，半导体、机器人等科技股有较好表现 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，建议继续关注四大方向 [3] - 方向一：“科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 方向二：“扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费等板块 [3] - 方向三：仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块 [3] - 方向四：受益于2026年美联储降息预期且今年一季报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3] 行业热点与政策 - 工业和信息化部公布数据，2025年首十一个月，内地软件和信息技术服务业收入突破13万亿元人民币，按年增长13.3% [9] - 同期利润总额按年增长6.6%，软件业务出口达568.9亿美元，按年增长8.1% [9] - 信息技术服务收入保持两位数增速，占全行业收入近七成，成为拉动增长主力 [9] - “5G+工业互联网”及“鸿蒙智能”等进一步拓宽软件赋能领域，建议关注亚信科技、金蝶国际等龙头公司 [9] - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，部署推动源头管控和减量、提升资源化利用水平等十方面主要任务 [9] - 商务部等9部门发布关于实施绿色消费推进行动的通知，提出20条具体举措 [9] - 建议关注电力、环境保护及再利用等公用事业公司，如光大环境、绿色动力环保 [9] 本周荐股：中国软件国际 - 公司是大型综合性软体与信息服务商，为全球客户提供“端到端”的IT服务，在云计算、人工智能、物联网等技术的数字化应用方面有丰富经验 [10] - 公司与华为密切合作，在华为如智能汽车、云服务等产品线实现了供应全覆盖，并深度参与华为鸿蒙系统的开发 [10] - 公司2024年实现营收169.51亿元，同比下降1%；净利润5.13亿元，同比下降28.1% [10] - 2025年上半年实现收入85.07亿元，同比增长7.3%；实现经调整净利润2.8亿元，同比增长11.9% [10] - 2025年上半年全场景AI业务实现收入6.56亿元，同比增长130%，其中鸿蒙AIoT与数字孪生收入2.87亿元，同比增长278% [10] - Wind一致预期公司2025年归母净利润为6.8亿元人民币，对应当前股价PE为19倍左右，报告认为较为低估 [10] 重点公司信息 - 腾讯回购101.8万股，涉资约6.36亿元，并启动AI小程序成长计划，ima上线PPT生成功能 [12] - 中芯国际获国家集成电路基金场外增持，持股由4.79%升至9.25% [12] - 阿里巴巴旗下盒马2026财年GMV有望突破千亿人民币 [12] - 哔哩哔哩跨年晚会直播人气高峰达3.5亿，海外观众逾25万 [12] - 中国建材附属中材科技预告全年净利增74%-119% [12] - 小米集团回购380万股，涉资1.49亿元 [12] - 赤峰黄金预告全年净利最少增70%至30亿人民币 [12] - 舜宇光学科技正考虑分拆车载相关光学业务并独立上市 [12] 新股资讯 - 近期有多家公司正在招股或即将上市，涵盖商超、电子元器件、基础建设、生物医药、矿石资源、AI软件、医疗器械、AI硬件等行业 [13] - 其中包括AI软件公司MiniMax-WP（招股价151-165港元）、智谱（招股价116.2港元），以及AI硬件公司天数智芯（招股价144.6港元） [13] 重点公司股价表现（截至2026年1月5日） - 恒生指数近1个月表现1%，近1年表现31% [16] - 科网公司中，腾讯控股近1年上涨50%，阿里巴巴近1年上涨87%，百度集团近1年上涨67%，小米集团近1年上涨20%，京东集团近1年下跌17% [16] - 新能源车板块中，比亚迪近1年上涨6%，小鹏汽车近1年上涨53%，吉利汽车近1年上涨17% [16] - 医药消费板块中，石药集团近1年上涨90%，中国生物制药近1年上涨104%，药明生物近1年上涨92% [16] - 美股科技公司中，英伟达近1年上涨36%，特斯拉近1年上涨19%，微软近1年上涨14% [16]

基金研究核心观点 - 权益市场主要指数涨跌不一，创业板指跌幅最大为1.25% [2] - 公募基金销售费用新规正式施行，公募基金规模突破37万亿元 [2] - 受市场调整影响，多数基金表现较差，偏股型基金平均下跌0.60%，正收益占比21.62% [3] - 主动权益基金整体仓位为73.22%，较上期下降2.20个百分点 [3] - ETF市场整体资金净流入208.52亿元，债券型ETF净流入规模最大为250.99亿元 [3] - 上周新发行基金8只，新成立基金34只，新基金募集121.98亿元 [4] 基金市场回顾与概况 - 上周（2025年12月29日至31日）申万一级行业中12个上涨，涨幅前五为石油石化、国防军工、传媒、汽车和机械设备 [2] - 跌幅前五的行业为公用事业、食品饮料、电气设备、医药生物和非银金融 [2] - 固收+型基金平均下跌0.12%，正收益占比20.48%；纯债型基金平均下跌0.03%，正收益占比38.58% [3] - 养老目标FOF平均下跌0.30%，正收益占比0.50%；QDII基金平均下跌0.64%，正收益占比31.03% [3] - 主动权益基金上周加仓食品饮料、综合和石油石化，减仓国防军工、电子和银行 [3] - ETF市场日均成交额4,061.18亿元，日均成交量1,710.72亿份，日均换手率7.05% [3] - 个券方面，科创债、短融、有色金属、公司债等为主要资金流入品种；军工、30年期国债相关指数遭遇流出 [4] - 宽基指数中，上证50、沪深300、中证小盘500指数为主要流出标的 [4] - 新发行基金较前期减少15只，新成立基金较前期减少19只，新基金募集额较前期减少169.01亿元 [4] 轻工制造与纺织服饰行业核心观点 - 以旧换新政策平稳接续，智能眼镜首次纳入补贴范围，有利于消费稳健并加快市场培育 [6] - 人民币升值（美元兑离岸人民币升破7.0）有利于降低造纸行业纸浆购买成本，推动盈利能力改善 [7] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者、森马服饰“增持”评级 [7] 行业发展情况与数据 - 2025年1-11月，社会消费品零售总额家具类为1,894.90亿元，同比增长16.90% [6] - 2025年1-11月，社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为13,596.70亿元，同比增长3.50% [6] - 2026年元旦假期国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，冰雪游、避寒游等领域人气旺盛 [6][7] - 2025年12月，轻工制造行业（SW）上涨3.76%，跑赢沪深300指数（2.28%）1.48个百分点 [6] - 2025年12月，纺织服饰行业（SW）下跌1.02%，跑输沪深300指数3.31个百分点 [6] 行业要闻与公司动态 - 2026年“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策部署优化支持范围 [6] - 开润股份全资子公司收购上海嘉乐28.15%的股份 [6] - 百隆东方预计2025年归母净利润同比增长46.34%至70.73% [6]