核心观点 - 报告认为医药板块将持续呈现结构性行情，建议关注医药/医疗AI+、基本面有积极变化且机构筹码较轻的标的，以及创新药细分领域（如小核酸、体内CAR、ADC等）中基本面有边际变化的公司 [3] - 报告特别指出，in vivo CAR（体内CAR）技术作为前沿领域，有多个临床研究预计在2026年内到达主要终点，其中针对自身免疫疾病的进展尤为关键，有望为行业发展带来希望 [4] 市场表现与行业分析 - 2026年初至报告期，医药板块收益率2.44%，跑赢同期沪深300指数0.66%的收益率1.79个百分点 [5] - 在报告当周，沪深300指数上涨0.36%，而医药生物板块下滑0.81%，在31个一级子行业中排名第21位 [3][5] - 医药子板块表现分化：当周医疗服务上涨0.22%，而化学制药、生物制品、医疗器械、中药、医药商业分别下跌0.54%、0.89%、1.07%、1.75%、2.68% [3][5] - 当周医药行情分化明显，AI医疗、前期回调明显的小核酸相关标的、以及基本面有边际变化且机构筹码较轻的部分个股表现亮眼 [3] 投资建议与关注方向 - 建议关注兼具科技和消费属性的医药板块的结构性机会 [3] - **科技属性方向**：创新药板块经历回调后估值趋于合理，建议关注所在细分行业（优选小核酸、体内CAR、ADC、二代IO、protac等）及公司本身基本面有边际变化且持续性有望兑现的标的 [3] - **医药/医疗AI+方向**：此为近期热度持续高涨的新方向，除关注赛道龙头外，建议关注主营业务非医药/医疗AI+相关，但积极拥抱相关技术并预期能够中短期内兑现估值弹性的标的 [3] - **消费属性方向**：2025年业绩预告已基本体现在股价中，建议关注中药、医美等消费医疗板块中积极进行产品扩充的标的，以及经历了长期调整的医疗服务板块 [3] In Vivo CAR 行业更新 - 根据统计，免疫系统靶向（IST）类型的in vivo CAR临床管线均处在早期阶段，但该技术具备复制体外CAR品种各类靶点的潜力 [4] - 部分新兴企业已开始考虑改造多种免疫细胞的技术，表明in vivo技术在分子设计端有巨大的潜在应用范围 [4] - 适应症方面，除血液及淋巴系统肿瘤外，自身免疫疾病由于致死性相对较弱，其临床试验获得积极数据意义深远 [4] - **关键临床进展**：AbbVie以21亿美金并购的Capstan公司，其核心管线I期临床预计近期到达主要终点，该研究以健康人为受试对象，主要终点为安全性指标，次要终点为免疫反应指标，预示着后续有效性的实现，该管线后续将主要针对自免适应症进行开发 [4] - 多个国产in vivo CAR管线也将在2026年内完成早期临床研究的主要终点，有望彰显国内创新药在该领域的追赶速度 [4]

市场总览 - 2月25日，上证指数上涨0.72%，沪深300上涨0.6%，科创50上涨0.54%，中证1000上涨1.52%，创业板指上涨1.41%，恒生指数上涨0.66% [3][4] - 2月25日，表现最好的行业是钢铁（+4.69%）、有色金属（+3.48%）、建筑材料（+2.75%）、房地产（+2.53%）和基础化工（+2.16%），表现最差的行业是传媒（-1.15%）和银行（-0.46%）[3][4] - 2月25日，全A总成交额为24809亿元，南下资金净流出40.57亿港元 [3][4] 重要推荐：超盈国际控股 - 报告预计超盈国际控股2025至2027年归母净利润分别为6.0亿港元、6.5亿港元和6.9亿港元，同比分别变化-2%、+9%和+7%，对应市盈率（PE）为5.9倍、5.4倍和5.1倍 [5] - 推荐逻辑在于公司是弹性化纤面料龙头，在东南亚的产能具有稀缺性，且正在拓展加码 [6] - 公司研发能力构筑了深厚护城河，叠加化纤面料东南亚产能稀缺，导致订单需求超预期 [6] - 主要驱动因素包括越南产能拓展进度超预期，以及来自优衣库、Nike、Adidas等客户的订单需求 [6] - 催化剂包括越南产能拓展、优衣库等客户订单需求以及Nike、Adidas等运动客户拓展进度超预期 [6] 重要推荐：美图公司 - 报告预计美图公司2025至2027年营收分别为41.85亿元、52.81亿元和64.93亿元，归母净利润分别为9.64亿元、13.34亿元和16.61亿元 [5] - 给予公司2026年40倍市盈率（PE），对应目标市值为534亿港元，目标价为11.6港元 [5] - 推荐逻辑是人工智能（AI）有望加速公司付费渗透率的提升以及新市场的开拓，从而推动业绩持续增长 [6] - 超预期点在于公司产品定位为创作平台而非简单的流程化软件，是AI技术的受益者 [6] - 主要驱动因素包括付费用户数（驱动因素一）和每付费用户平均收入（ARPPU，驱动因素二）的提升 [6] - 催化剂包括多模态模型能力持续突破、公司付费渗透率持续提升以及公司B端及海外市场拓展超预期 [6] 重要点评：太空光伏行业 - 2025年全球商业太空（CSP）支出达到4190亿美元，同比增长27% [7] - 自2022年ChatGPT推出以来，云市场规模增长了93% [7] - 过去5年，美国人工智能数据中心（AIDC）最密集的五个州的工业电价上涨了43%，相比全国平均涨幅（+28%）高出15个百分点，凸显算力缺电问题严峻 [7] - 太空算力的核心价值在于突破地面能源瓶颈，通过太阳翼提供持续、稳定、高密度的清洁能源，其发电量相较地面提升数倍 [7] - 据Starcloud白皮书，在太空部署一个40兆瓦（MW）的数据中心（运行10年）总成本约为820万美元，相比地面数据中心的1.67亿美元成本降低95% [7] - 投资机会主要关注两个方向：一是光伏设备公司，如迈为股份、奥特维等；二是光伏主产业链公司，如晶科能源、天合光能等 [7] - 催化剂方面，报告对马斯克地面加太空合计扩产200吉瓦（GW）的计划进行测算，预计未来几年有望为光伏设备累计带来千亿级市场空间，且预计北美订单盈利能力将高于常规订单 [7] - 竞争格局预计将延续此前较为集中的发展趋势，大部分龙头厂家有望优先受益 [7]

市场数据概览 - 截至2026年2月25日，上证指数收盘4,147.23点，年初至今上涨3.08%；创业板指收盘3,354.82点，年初至今上涨1.83% [2] - 中证1000指数表现突出，收盘8,426.33点，年初至今涨幅达8.67% [2] - 科创50指数收盘1,473.28点，年初至今上涨4.98%；北证50指数收盘1,547.20点，年初至今上涨5.51% [2] 固定收益：保险公司资金运用分析 - 截至25年第四季度，保险公司资金运用余额总计38.48万亿元，较第三季度增长2.71% [3][5] - 其中，人身险公司资金运用余额34.66万亿元，财产险公司2.42万亿元，分别较第三季度增长2.77%和1.18% [5] - 资金配置结构方面，债券投资占比最高，为18.70万亿元，占总资金运用余额的50.43% [5] - 股票投资余额为3.73万亿元，占比10.07%；证券投资基金1.97万亿元，占比5.31%；长期股权投资2.83万亿元，占比7.64% [5] - 截至25年第四季度，险资债券投资余额同比增长17.43%，但增速较前期有所放缓，第四季度单季增量0.52万亿元，同比少增 [3][6] - 险资股票投资余额显著增加，较24年末增加1.30万亿元，增幅高达53.81%，其中第三季度单季增加5525亿元，增幅18%，与当季沪深300指数17.9%的涨幅基本持平 [3][7] - 25年第四季度，人身险公司债券投资占比较第三季度小幅增加0.10个百分点至51.11%；财产险公司股票投资占比较第三季度增加0.65个百分点至9.39% [8] - 根据托管数据，保险机构主要债券投资品种为利率债，占比75.73%，其中地方政府债占利率债的63.68% [10] - 25年保险公司保费收入累计同比增速从8月的高点9.63%回落至12月的7.43% [7] 非银金融：保险行业估值分析 - 报告核心观点：借鉴友邦保险经验，看好中资保险公司估值有望提升，主要基于新业务恢复增长、利率敏感性减弱和精算假设审慎三个角度 [3][11] - 截至25年末，友邦保险的内含价值（PEV）倍数约为1.48倍 [3][11] - 中资寿险公司新业务价值（NBV）恢复较快增长，有望驱动内含价值（EV）、服务边际（CSM）等指标回暖 [12] - 有效的资产负债久期管理和分红险转型降低了中资寿险公司价值对利率的敏感性，例如中国太保固收类资产久期从20年的6.2年拉长至25年6月末的12年 [13] - 中国太平25年上半年全渠道长险新单中分红险占比达91.3%，使其新业务价值受不利情景影响的幅度从2024年上半年的30.5%大幅缩减至2025年上半年的5.5% [13] - 经过23-24年精算假设调整，中资寿险公司EV夯实程度达10-40%，当前投资收益率等假设已与友邦中国接近 [14] - 报告推荐标的包括：中国人寿、中国平安、中国财险，并建议关注中国人民保险集团（H股） [15][16] 基础化工：新和成公司分析 - 报告核心观点：首次覆盖新和成，给予“买入”评级，认为公司通过结构升级展现出强大韧性，兼具产品涨价弹性及新材料未来成长性 [3][20] - 2025年受行业因素影响，维生素价格大幅下跌，25年底VA市场价62.5元/公斤，较年初下跌52.8%；VE市场价55.5元/公斤，较年初下跌61% [3][17] - 尽管维生素价格下行，公司前3季度实现收入166.4亿元，同比增长5.45%；归母净利润53.2亿元，同比增长33.4%，创历史新高 [3][17] - 业绩增长主要得益于蛋氨酸、香料和新材料业务的快速增长，维生素利润占比大幅下降 [17] - 蛋氨酸业务：公司现有产能55万吨，跃居全球前列，成本优势明显，其子公司24年和25年上半年净利率分别为35%和38.3% [18] - 香料业务：公司是国内香料龙头，该业务自2021年起收入保持10%以上增长，毛利率从21年的42%逐步提升至2025年上半年的54% [18] - 新材料业务：聚焦特种工程塑料，24年及25年上半年收入同比增长39.5%和43.8%，未来新项目投产有望驱动业绩持续快速增长 [19] - 近期，在需求旺季及政策推动下，维生素和蛋氨酸价格均企稳回升 [19] - 全球维生素龙头帝斯曼芬美意以约22亿欧元剥离其动物营养与保健业务，该业务被分拆，后续整合值得关注 [3][19] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为67.6亿元、70.9亿元、77.2亿元 [20]

今日市场主要焦点与投资策略 - 美国最高法院推翻前总统特朗普的全面关税措施后，特朗普引用1974年《贸易法》第122条，对全球贸易伙伴加征10%临时关税，并于周二（2月24日）生效，随后在24小时内宣布将税率提升至15%，该临时关税有效期150天[8][10] - 全球关税措施相当于对美国消费者及企业加征“隐形消费税”，短线推高进口商品价格，通胀压力可能回升，市场会重新定价美联储的降息步伐[8] - 针对“火马年”波动较大的特性，投资策略宜攻守兼备，资产配置上应聚焦受政策支持及科技创新的板块，如人工智能、绿色能源、先进制造及高端消费，并利用阶段性调整逢低吸纳[8] - 为提升组合韧性，建议配置一定比例在防御性资产及高质量债券，并配合黄金等避险工具[8] 全球市场新闻与数据 - 尽管美国去年第四季GDP环比年率初值大幅放缓至增长1.4%（市场预期为3%），但因最高法院驳回特朗普关税政策，美股上周五反复向上，道指收报49,625.97点，升230.81点（0.47%）；标普500指数升0.69%至6,909.51点；纳指涨0.9%至22,886.07点[10][14] - LSEG/Lipper数据显示，过去六个月，以美国为居籍的投资者已从美国股票产品中撤出约750亿美元，单是2026年初至今就有520亿美元流出，创下自2010年以来首8周最高纪录，流出的资金转投新兴市场、欧洲和日本[10] - 美国2月服务业PMI初值为52.3，低于市场预期的53；12月新屋销售按月跌1.7%至以年率计74.5万间[10] - 港股方面，春节长假后首个交易日未能“开红盘”，恒指下跌1.1%，收报26,413.35点，过去5个交易日累计下跌2.83%，在25000至27000点区间内整固[12][14] - 恒生科技指数收报5,211.50点，下跌2.91%；大市成交额为1,653.73亿港元[14][16] 重点公司动态与业绩 - 汇丰控股（00005）将于2月25日公布2025年度业绩，市场预计其第四次中期股息将增派16.6%至每股0.42美元（约3.276港元）[12] - 阿里巴巴（09988）旗下阿里云百炼平台推出编程开发专用的Coding Plan订阅服务，新用户订阅基础套餐首月价格低至7.9元人民币，较原价每月40元打两折[12] - 智谱（02513）新一代旗舰大模型GLM-5发布后，因算力资源不足引发用户不满，公司就Coding Plan订阅服务的运营问题发致歉信并公布补偿方案[12] - 微创机器人（2252）2025年上半年收入约1.76亿元人民币，按年大增约77%，毛利增长逾五成，期内亏损大幅收窄[19] - 渣打集团（2888）2025年第三季营运收入约51亿美元，按年增长约5%，税前盈利约20亿美元，按年增长约9%，有形股本回报率（RoTE）升至约13.4%[20] - 速腾聚创（2498）预告2025年第四季有望录得上市以来首个单季盈利，全年亏损大幅收窄[20] - Southern Co (SO) 2025年营业收入约296亿美元，按年增长约10.6%；调整后每股盈利4.30美元，按年增长约6%[22] - Philip Morris International Inc. (PM) 2025年净收入超过400亿美元，按有机基准增长约4.6%；调整后每股盈余7.54美元，按年增长约15%[23] 行业与市场机会 - 报告建议资产配置聚焦于受政策支持及科技创新的板块，包括人工智能、绿色能源、先进制造及高端消费[8] - 微创机器人（2252）配合国家高端医疗装备国产替代政策，中长线有望享受高增长估值溢价[19] - 速腾聚创（2498）受惠AI与机器人浪潮，在AI与智能制造加速渗透的背景下，有望持续享受高增长与估值溢价[20] - REX Drone ETF (DRNZ) 追踪全球参与无人机、无人飞行器及相关技术制造开发的股票指数[24] - 市场消息称，今年计划来港、集资额逾10亿美元的新股目前至少有15只，潜在集资额逾2,000亿港元[12]

报告核心观点 - 北京利尔通过定增募集不超过10.34亿元，用于发展复合氧化锆及锆基新材料项目、越南生产基地等，旨在推进“耐火材料主业筑基+新兴科技双轮驱动”战略，拓展新能源、航空航天等新兴业务及海外市场，预计将提升公司盈利能力和未来成长空间 [6][7][11] 经济与政策要闻 - 中国人民银行于2026年2月25日开展6000亿元1年期MLF操作，以保持银行体系流动性充裕 [2] - 2025年，中国规模以上工业中小企业增加值同比增长6.9%，高于全部规模以上工业增速1.0个百分点；营业收入达83.8万亿元，同比增长2.6%；利润总额同比增长1.4% [2] - 最高法将加快出台新公司法配套司法解释，并研究私募基金、资产支持证券等新型金融案件的司法应对举措 [2] - 香港特区政府正探讨在前海试行香港的工程合约模式和安全智慧工地系统，以推动大湾区建筑标准与国际对接 [2] - 国家能源局表示2026年将有序加强油气基础设施联通，完善天然气干线“全国一张网” [2] - 上海优化房地产政策，非沪籍居民购买外环内住房所需社保或个税缴纳年限缩短至连续满1年，符合条件的可增购1套住房 [2][3] - 2026中关村论坛年会将于3月25日至29日举办，主题为“科技创新与产业创新深度融合” [3] - 2026年中国家电及消费电子博览会将于3月12日至15日在上海举办，主题为“AI科技、慧享未来”，展览面积17万平方米，汇聚1200家企业 [3] - 2026年春节假期，深圳机场口岸出入境人员超17万人次，同比增长近13%；今年以来口岸通关量超105万人次，同比增长近10% [3] - 美国总统特朗普表示，美国的关税措施将依据其他法律条款继续维持有效，并称已与大型科技公司达成承诺，由其自行承担AI数据中心的电力费用 [3][4] 重要公司资讯 - 长芯博创拟以暂定价3.75亿元收购上海鸿辉光联通讯技术有限公司93.8108%股权，以拓展光通信领域上游产业链 [5] - 通威股份正筹划发行股份及支付现金购买青海丽豪清能股份有限公司100%股权，并募集配套资金，公司股票自2026年2月25日起停牌 [5] - 宇瞳光学收到深交所受理其向特定对象发行股票申请文件的通知 [5] - 猫眼娱乐预计2025财年收入最高达47亿元，较2024财年增长约15.1%；预计公司拥有人应占溢利最高达5.9亿元，较2024财年增长约224.4% [5] - 海螺水泥控股股东计划在6个月内增持公司A股股份，增持金额不低于7亿元且不高于14亿元 [5] 北京利尔定增项目详情 - 定增募集资金将投资于四个项目：建设复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目、创新研发中心、越南耐火材料生产基地和补充流动资金 [6] - 复合氧化锆及锆基材料项目（3万吨产线）投资规模3.65亿元，预计税后内部收益率为29.35%，投资回收期4.89年 [7] - 该新材料产线产品可用于高端耐火材料、固态电池电解质和正极添加材料以及航空航天材料，有助于实现原材料自给自足和产业链一体化，并开拓新兴业务赛道 [7][8] - 公司研发实力强，参与国家科技重大专项，为发展新兴赛道打下基础 [8] - 创新研发中心项目拟使用募集资金2.97亿元，建设周期24个月，预计2026年起逐步对公司业务产生积极影响 [8] 北京利尔海外业务拓展 - 越南生产基地计划建设年产10万吨不烧耐火砖、年产2万吨再生料和年产1万吨不定形生产线各一条 [9] - 该基地是公司海外发展战略的重要落地，旨在抓住东南亚特别是越南钢铁产能快速扩张的需求，构建“中国研发+东南亚制造+全球分销”的产业链协同模式 [9] - 越南利尔已取得投资登记证，正在办理环评等手续 [9] 北京利尔股权与控制权 - 截至2026年1月30日，公司实际控制人及其子（现任董事长）合计持股24.80% [10] - 按定增发行价格不低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的80%测算（假设为7.91元/股），发行后实控人合计持股比例将降至22.34%，控制权不受影响 [10] 北京利尔盈利预测与投资建议 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.59亿元、6.69亿元和9.29亿元，对应EPS分别为0.39元、0.56元和0.78元 [11] - 公司耐火材料传统业务综合竞争优势明显，抗风险能力强，同时新兴业务和海外业务发展将打开新空间，维持“强烈推荐”评级 [11]

核心观点 - Anthropic发布企业级AI工具包，AI应用前景广阔但仍处探索阶段，未到替代专业软件阶段，行业将继续快速增长 [3] - 通威股份拟收购青海丽豪清能，多晶硅行业整合模式变化为以企业各自整合为主，有望降低整合难度并加速落后产能出清 [4] - Spotify 2025Q4用户与盈利双重改善，规模效应显现，2026Q1指引乐观，AI视频工具迭代将放大优质内容资产价值 [6] 产业综合组 - Anthropic发布名为“Cowork & Plugins for the Enterprise”的企业级AI工具包，可直接集成到微软Excel、PowerPoint及Slack等办公软件中运行 [3] - 该工具包允许用户在应用内直接调用Claude AI，例如可将Excel中的数据自动带入PowerPoint生成演示文稿 [3] - 公司强调其目标是“为客户带来更好的结果，而非取代他们”，并举例汤森路透基于Claude构建的法律AI工具CoCounsel全球专业用户已突破100万 [3] - 诺和诺德使用定制Claude工具，将长达300页的临床研究报告撰写流程从数月压缩至10分钟 [3] - 通威股份公告正筹划通过发行股份及支付现金方式，购买青海丽豪清能股份有限公司100%股权，并募集配套资金 [4] - 青海丽豪清能已在青海西宁建成15-20万吨的多晶硅产能，行业规模排名第六，设备新且生产成本较低 [4] - 多晶硅行业的去产能模式已从去年设想的行业统一整合，转变为以企业各自整合为主 [4] 消费组 - Spotify 2025年第四季度月活跃用户突破7.5亿，环比净增3800万 [6] - 2025年第四季度付费用户达到2.9亿，同比增长10.3% [6] - 2025年第四季度综合毛利率提升至33.1%，经营利润率达15.5%，同比显著改善 [6] - 盈利能力提升源于订阅结构优化、成本摊薄以及广告和播客等高毛利业务贡献增加 [6] - 公司对2026年第一季度指引乐观，预计月活跃用户与付费用户保持近双位数增长 [6] - 预计2026年第一季度营收为45亿欧元，剔除汇率影响同比增长15% [6] - 预计2026年第一季度经营利润率将进一步提升至14.7% [6] - AI视频工具快速迭代，一键成剧有望降低内容生产门槛，内容竞争核心将转向原创IP与叙事能力，优质内容资产价值有望被进一步放大 [6]

报告核心观点 - 春节假期后首个交易日A股市场情绪活跃，上证指数收涨0.87%至4117点，市场行情由节前的惨淡快速扭转，多数板块收涨[28][29] - 报告持续看好科技应用方向，尤其是半导体设备和AI应用，并关注节后商品补库存行情，建议关注化工（农药、染料、化纤）及港股通创新药板块[15] - 剔除政府关停影响后，美国2025年第四季度经济仍保持相对稳健，个人消费与投资整体增速为2.5%，科技类投资是主要支撑[10][18][20] - 春节假期消费呈现结构性特征：自驾出行带动人员流动旺盛，但观影消费疲软，新房销售短期回暖但持续性待观察[8][14] 春节假期期间重要事件与市场表现 - **全球市场表现**：春节假期期间（2月16-20日），全球股市多数收涨，法国CAC40领涨欧美股指，美国科技股表现强劲[6][12] - **商品市场**：地缘政治风险推升油价，WTI原油当周上涨5.6%，COMEX黄金上涨1.3%，LME铜铝小幅收涨[7][12] - **债券与汇率**：欧美国债收益率分化，10年期法国和德国国债收益率分别下行4.3BP和4.0BP，美元指数周涨0.91%至97.74，离岸人民币升值0.04%[7][12] - **A股节后表现**：节后首日上证指数上涨0.87%，深成指和创业板指分别上涨1.36%和0.99%，市场做多力量介入，大单资金净流入超54亿元[28][29] - **行业板块涨跌**：油气开采及服务板块大涨10.77%，贵金属、农化制品等周期板块涨幅居前；影视院线板块大跌10.90%，软件开发、游戏等板块逆市回落[30][32] 宏观经济与政策观察 - **美国经济数据**：美国2025年第四季度GDP环比年率增长1.4%，低于预期的3.0%，主要受政府关停拖累；剔除该影响后，个人消费与投资整体增速为2.5%[10][17][18] - **美国通胀与联储政策**：美国1月未季调CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%，但核心商品价格存上行压力，美联储短期降息概率低[9][10] - **中国货币政策**：2月LPR连续第九个月持稳，1年期为3%，5年期以上为3.5%；央行2月通过MLF等工具净投放流动性9000亿元以支持节后市场[24][25] - **贸易与关税动态**：我国将20家日本实体列入出口管制名单；美国拟以国家安全为由对多个行业加征新关税，并已依据122条款对相关商品加征10%关税[24][25] 春节假期消费数据 - **人员流动**：初一至初六全社会跨区域人员流动量达19.80亿人次，其中自驾出行17.22亿人次，占比86.96%，高于去年同期[8] - **航空出行**：内地、港澳台、国际航班日均执行量同比分别增长4.84%、9.66%和4.85%，全国口岸日均出入境旅客预计超205万人次，同比增长14.1%[8][14] - **电影消费**：初一至初六日均票房收入和观影人次同比大幅下降38.74%和35.20%，尽管上映场次同比增长10.84%[8][14] - **旅游与房地产**：春节假期国内出游5.96亿人次，总花费8034.83亿元，均创历史新高；30大中城市商品房销售面积同比上升19.42%，但持续性待观察[8][26][27] 资产配置与行业观点 - **配置建议**：持续看好科技应用方向，如半导体设备、AI应用；化工行业长期供需逻辑改善，建议关注农药、染料、化纤；BD交易加速利好港股通创新药板块[15] - **商品市场展望**：关注节后国内需求启动带来的商品补库存行情，原油、铜价受地缘政治和供需影响波动，资金配置可能回归美债[15] - **利率与汇率展望**：国内资金面宽松，央行投放力度大；美债因经济数据混合（就业稳、通胀不降、增长放缓）短期偏防御；人民币在美元信用变弱背景下仍处有利位置[16] - **A股技术分析**：上证指数面临1月高点的下降趋势线压力，需关注量能和资金流支持；深成指和创业板指若日线MACD金叉成立，仍有震荡盘升动能[28][29]

核心观点 - 报告为一份市场综合晨报，涵盖全球主要股指表现、国内外重要新闻、公司公告及行业研报推荐，其中重点推荐了低空经济行业的周度研究报告 [2][4][16] 股市回顾 - **A股市场**：2026年2月24日，A股三大指数集体上涨，上证指数收涨0.87%报4117.41点，深证成指涨1.36%报14291.57点，创业板指涨0.99%报3308.26点，市场成交额为2.22万亿元 [6][11] - **亚太市场**：香港恒生指数收跌1.82%报26590.32点，恒生科技指数跌2.13%报5270点；韩国综合指数上涨2.11%报5969.64点；日经225指数上涨0.87%报57321.09点 [6][11] - **欧洲市场**：英国富时100跌0.04%报10680.59点；德国DAX30跌0.02%报24986.25点；法国CAC40涨0.26%报8519.21点 [6][11] - **美股市场**：道指收涨0.76%报49174.5点；纳指涨1.04%报22863.68点；标普500指数涨0.77%报6890.07点 [6][11] - **中概股**：纳斯达克中国金龙指数涨1.37%，万得中概科技龙头指数跌0.49%；个股方面，万国数据、世纪互联、小鹏汽车、大全新能源涨幅均超6% [6][11] 国际要闻 - 美国政府对伊朗政策强调外交优先，但保留使用致命武力的选项 [6][10] - 美国政府计划利用五角大楼开发的人工智能项目，为关键矿产（首批聚焦锗、镓、锑、钨）制定参考价格，以支撑其构建全球金属贸易集团的计划 [6][10] - 日本首相高市早苗对日本央行进一步加息明确表达担忧 [6][10] - Meta与AMD达成一项AI芯片协议，计划未来五年内部署多达6吉瓦算力的AMD人工智能芯片用于数据中心扩张，该交易价值预计将达千亿美元，Meta还有望持有AMD公司多达10%的股份 [6][10] 国内要闻 - 国务院常务会议部署春节假期后工作，要求支持地方和企业打造新增长点，并研究推进银发经济和养老服务发展，旨在进一步释放银发消费需求 [6][12] - 商务部决定将20家日本实体列入出口管制管控名单，同时将另外20家日本实体列入关注名单，称此举旨在制止日本“再军事化”和拥核企图，并强调措施仅针对两用物项，不影响中日正常经贸往来 [6][13] - 中国人民银行开展6000亿元MLF操作，鉴于本月有3000亿元MLF到期，意味着2月MLF续作加量3000亿元，为连续第12个月加量续作 [6][14] - 2月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续9个月保持不变 [6][14] - 宇树科技发布四足机器人Unitree As2，该机器人具备90N.m峰值扭矩，空载续航超4小时，负载15kg时续航超13km，并开放二次开发生态 [6][15] 重要公司公告 - **长芯博创**：拟收购鸿辉光联93.81%股权，布局光通信产业链 [6][15] - **大族激光**：拟投资1.5亿美元在东南亚设立海外运营中心 [6][15] - **申联生物**：拟出资2.37亿元收购世之源控股权 [6][15] 研报推荐（低空经济行业） - 报告推荐了金元证券交运团队的低空行业周报（第8周） [4][16] - **行业动态**：工信部召开了低空产业发展领导小组全体会议 [16] - **政策动态**： - 发改委、金融监管总局、民航局发布了《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》 [16] - 民航局就《支线物流固定翼无人驾驶航空器航线划设程序指南》等六项民航行业标准公开征求意见 [16] - 苏州就低空经济促进若干措施公开征求意见 [16]

港股市场回顾 - 2026年2月24日，港股市场单边下挫，恒生指数收跌1.82%，报26590.32点；恒生科技指数跌2.13%，报5270.7点；恒生中国企业指数下挫2.06%，报9007.86点[1][5] - 市场成交额显著放量至2509.92亿港元，较前一交易日的1729.63亿港元大幅增加[1][5] - 板块表现分化，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前；黄金股逆市走强[1][5] - 部分成分股表现疲弱，中国生物制药跌6.6%，翰森制药跌6.4%，中国人寿跌6.1%，金蝶国际跌7.8%，商汤-W跌5.8%，中国中免跌10.5%；万洲国际涨4.4%，华虹半导体涨3.1%[1][5] - 年初至今，恒生指数累计上涨3.74%，恒生国企指数上涨1.06%，恒生科技指数则下跌4.45%[5] 美股及全球市场 - 周二美国三大股指全线收涨，道指涨0.76%，标普500指数涨0.77%，纳指涨1.04%[2][5] - 科技股表现强劲，万得美国科技七巨头指数涨1.08%，特斯拉、苹果涨超2%，赛富时涨超4%[2] - 芯片股多数上涨，AMD涨超8%，英特尔涨逾5%[2] - 纳斯达克中国金龙指数上涨1.37%，万国数据、世纪互联涨超6%[2] - 商品市场方面，黄金价格下跌1.25%至每盎司5160.50美元，纽约期油下跌0.35%至每桶66.08美元，铜价上涨2.54%至每吨13195.00美元[5] 市场展望与投资主线 - 2026年港股及A股实现开门红，南下资金于1月份单月净流入达690亿港元[3] - 报告强调“科技自立自强”及AI应用是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇[3] - 工信部最新提出组织开展国家算力互联互通节点建设的政策指导，有望再度提振国产算力及通信板块[3] - 以中国资产为核心的港股配置价值继续凸显，建议关注三大方向：1) “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块；2) “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费板块；3) 估值较低且股息较高的各细分行业央国企龙头公司板块[3] 市场要闻与行业动态 - Meta与AMD签署多年期合作协议，计划在未来数年内部署最高约6吉瓦规模的AMD Instinct GPU以扩张其AI基础设施，该事件被视为超大规模云厂商继续上修算力投入、推动供应链多元化的强信号[9] - 该合作显著抬升对AI半导体景气与订单可见度的预期，在港股映射上建议关注华虹半导体（1347.HK）与ASMPT（0522.HK）等算力基础设施相关标的[9] - 央行于2月25日开展6000亿元1年期MLF操作，为连续第12个月加量续作；同时，2月1年期LPR 3.0%、5年期以上LPR 3.5%连续第九个月持稳[10] - 基于流动性偏宽的环境，建议关注对贴现率敏感的央国企龙头公司，如受益于通信/算力基础设施景气与稳健现金流的中国铁塔（0788.HK），以及受益于数据中心投资主线、股息较高的中国联通（0762.HK）[10] 重点公司表现与财经热点 - 部分重点公司最新交易日股价表现：腾讯控股跌3.3%，阿里巴巴跌2.8%，小米集团跌2.2%，比亚迪跌0.7%，小鹏汽车涨1.7%，石药集团跌5.2%，中国生物制药跌6.6%[13] - 部分公司发布业绩或业务进展：猫眼娱乐2025财年净利润同比增长约196.9%至224.4%；绿茶集团预计2025年净利润同比增加约31.4%至45.1%；KEEP 2025年净亏损同比收窄约87%，经调整净利润转正[11] - 医药行业动态：恒瑞医药SHR-1918注射液上市许可申请获受理并纳入优先审评；东阳光药中国首款尼帕病毒特效药物临床申请获受理；联邦制药UBT251注射液II期临床体重降幅达-19.7%，将启动III期[11] - 公司回购与增持：小米集团斥资约1亿港元回购279.42万股；吉利汽车斥资5328万港元回购318万股；海螺水泥控股股东拟增持7亿元至14亿元A股股份[11]

国内市场综述 - 2026年2月24日，A股市场迎来“马年开门红”，大盘量价齐升，上证综指收于4117.41点，上涨0.87%，深证成指收于14291.57点，上涨1.36% [1][10] - 万得全A成交额达22182亿元，较前一日有所上升，市场共4006只个股上涨，420只个股涨超5%，111只个股涨停 [1][10][11] - 行业表现分化，30个中信一级行业中有24个上涨，石油石化、建材及有色金属涨幅居前，而消费者服务、传媒及计算机则跌幅较大 [1][10] - 概念板块中，培育钻石、玻璃纤维及磷化工等指数表现活跃 [1][10] 海外市场综述 - 2026年2月24日，美国三大股指全线收涨，道指涨0.76%，标普500指数涨0.77%，纳指涨1.04% [2] - 芯片股多数上涨，AMD涨幅超过8%，纳斯达克中国金龙指数上涨1.37% [2] - 全球其他主要股指中，日经225指数上涨0.87%，而英国富时100指数和德国DAX指数微幅下跌 [5] 新闻精要 - **春节文旅消费创新高**：2026年春节假期9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节8天增加0.95亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，增加1264.81亿元，均创历史新高 [12][13] - **LPR利率持稳**：2026年2月贷款市场报价利率（LPR）连续第九个月保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [15][16] - **大模型调用量激增**：2025年下半年，中国企业级大模型日均调用量飙升至37.0万亿tokens，较上半年的10.2万亿增长263%，阿里云千问（Qwen）占比跃升至32.1%，成为最受青睐的大模型 [17] - **出口管制措施**：商务部将三菱造船株式会社等20家日本实体列入出口管制管控名单，禁止向其出口两用物项 [17] - **美国加征关税**：美国海关自美国东部时间2026年2月24日凌晨起，对相关商品加征10%关税，该措施将持续至2026年7月24日 [19] - **其他经济数据**：春节假期国内游订单量创新高，门票订单量同比增长超80%，酒店间夜量同比增长75% [21] - **商业地产租金下跌**：2025年下半年，重点城市100条商业街商铺平均租金环比下跌0.47%，全年累计下跌0.81% [21] - **韩国出口增长**：2026年2月前20天，韩国出口同比增长23.5%，实现贸易顺差49.5亿美元 [21]