报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比下降，下期预计发行和净融资也环比下降，新增债发行进度放缓，累计发行进度低于23年和24年同期 [3] - 2025年10 - 11月计划发行地方债规模8921亿元，其中新增专项债5009亿元 [3] - 本期发行特殊新增专项债17亿元，无置换隐债特殊再融资债发行，置换隐债特殊再融资债发行进度达99.3% [3] - 本期10Y地方债减国债利差走阔，30Y收窄，周度换手率环比下降，当前地方债减国债利差挖掘性价比提升，10Y地方债性价比更高 [3] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量下降，加权发行期限缩短 - 本期（2025.09.29 - 2025.10.12）地方债合计发行825.28亿元、净融资386.37亿元，上期分别为1960.51亿元、1224.61亿元，下期（2025.10.13 - 2025.10.19）预计发行323.01亿元、净融资 - 197.81亿元 [3][10] - 本期地方债加权发行期限为12.93年，较上期的19.81年明显缩短 [3][12] - 截至2025年10月10日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为83.9%和83.0%，考虑下期预计发行为83.9%和83.4%，低于23年和24年同期 [3][13][17] - 已有28个地区披露2025年10 - 11月计划发行的地方债规模合计8921亿元，其中新增专项债为5009亿元 [3][23][24] - 截至2025年10月10日，特殊新增专项债累计发行12029亿元（本期发行17亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行19862亿元（本期发行0亿元），发行进度达99.3%，31个地区已全部发完 [3][21] 本期地方债减国债利差10Y走阔、30Y收窄，周度换手率环比下降 - 截至2025年10月10日，10年和30年地方债减国债利差分别为25.40BP和15.71BP，较2025年9月26日分别走阔3.08BP和收窄2.59BP，分别处于2023年以来历史分位数的82.20%和60.80% [3][27][32] - 本期地方债周度换手率为0.35%，较上期的0.89%环比下降 [3][40] - 以10年期地方债为观察锚，2018年以来利差调整顶部或在发行加点下限基础上上浮20 - 25BP，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差顶部或在30 - 35BP，底部或在5 - 10BP [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易战升级，10年期国债活跃券收益率下行，经济基本面待修复，债市难言转熊，此次债券市场利率下行天数或少于一周，建议谨慎博弈，维持利率年内“上有顶，下有底”判断 [1][15] - 美国一系列经济数据公布后，预计货币政策预期边际趋松或延长泡沫期、助推黄金等价格及通胀预期；原油库存增加、消费信贷疲软、消费者信心低迷，美联储降息需谨慎，10月和12月降息概率上升 [1][2][16] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 中美贸易战升级，本周10年期国债活跃券收益率从9月26日的1.799%下行2.4bp至1.775%，国庆人均消费下滑，制造业PMI未达荣枯线，债市难转熊，“关税战”使债券市场避险，利率下行天数或少于一周 [1][10][15] - 美国相关数据公布后，认为主线行情围绕算力及电力，货币政策预期趋松或影响市场，结合数据看，原油库存增加抑制油价，消费信贷疲软、消费者信心低迷或强化降息逻辑但通胀预期使美联储谨慎，理事称降息应谨慎，10月和12月降息概率上升 [1][2][16] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025.9.29 - 2025.10.10公开市场操作净投放-7281亿元 [28] - 货币市场利率本周较上周有不同程度变化 [30] 国内外宏观数据跟踪 - 钢材价格下行，LME有色金属期货官方价上行 [51] - 商品房成交面积下行 [52] - 部分金融产品收益率有变化，如同业存单利率、余额宝收益率等 [54][56] - 商品价格指数有变动，如蔬菜、原油等价格指数 [59][62] - 部分指数表现有差异，VIX恐慌指数领涨，费城半导体指数领跌，美国债收益率下行，美元指数领涨，日元领跌，COMEX黄金期货领涨，比特币/美元领跌 [64][70][79] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周发行27只地方债，金额825.28亿元，净融资386.37亿元，投向综合和城乡基础设施建设 [81] - 7个省市发行，内蒙古、湖南等发行总额排名前五 [83] - 本周无省市发行置换存量隐债的地方特殊再融资专项债，2025年1月1日至本周累计发行19649.46亿元 [84] - 本周重庆城投债提前兑付5亿元，2024年11月15日至本周全国累计兑付978.42亿元，重庆、湖南、江苏兑付规模居前 [88][89] 二级市场概况 - 本周地方债存量53.49万亿元，成交量771.54亿元，换手率0.14%，广东、内蒙古、河北交易活跃，10Y、30Y、20Y期限交易活跃 [91] - 地方债到期收益率总体上行 [95] 本月地方债发行计划 展示了部分省市发行计划情况 [97] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周信用债发行90只，总发行量771.59亿元，净融资额-1093.61亿元，较上周减少1859.60亿元 [99] - 城投债净融资-554.32亿元，产业债净融资-539.29亿元 [100] - 按债券类型细分，短融、中票等净融资额均为负 [102] 发行利率 - 短融、中票、公司债发行利率下降 [108] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额1604.13亿元，各券种不同评级成交额有差异 [110] 到期收益率 - 国开债到期收益率全面下行，短融中票、企业债收益率总体下行，城投债收益率总体上行 [111][113][114][116] 信用利差 - 短融中票信用利差呈分化趋势，企业债信用利差总体收窄，城投债信用利差总体走阔 [120][121][126] 等级利差 - 短融中票、企业债、城投债等级利差总体走阔 [130][132][136] 交易活跃度 - 展示了各券种前五大交易活跃债券情况 [142] - 工业行业债券周交易量最大 [143] 主体评级变动情况 - 湘潭交通发展集团有限公司和江油鸿飞投资(集团)有限公司主体评级或展望调高，本周无评级或展望调低债券 [145]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期权益市场受中美关系相关事件扰动预计调整，中长期股强债弱大趋势或不逆转，市场调整情况决定转债后续走势，转债大概率抗跌，结构性机会优于整体性行情 [1][2] - 高估值下转债滞涨且脆弱，资金层面转债ETF规模小幅下降，投资者情绪趋于理性，中长期转债配置逻辑未变 [9] - 供给端转债市场现积极信号，发行预案数量增加、监管审批节奏加快，2026年有望边际改善，新券或成关注重点 [4][10] - 关税扰动威胁大于实际操作，10月或有中美谈判，结果变数大，市场或有学习效应，将其视为一次性冲击 [4][10] - 10月建议关注上银转债、首华转债等多只转债 [12] 根据相关目录分别总结 转债周度思考 - 高估值下转债滞涨脆弱，资金流出节奏放缓，投资者情绪理性，中长期配置逻辑未变 [9] - 供给端转债市场有积极信号，2026年有望改善，新券或受关注 [4][10] - 关税扰动威胁大，结果变数大，市场或视为一次性冲击 [4][10] - 短期权益市场或调整，转债大概率抗跌，结构性机会优，建议关注部分转债 [11][12] 可转债市场跟踪 可转债行情方面 - 展示万得多个可转债指数近一周、近两周、9月以来等不同时间段表现 [17] 转债个券方面 - 未提及具体内容 转债估值方面 - 展示债性、平衡性、股性可转债及不同平价可转债转股溢价率估值走势 [21][25][27] 转债价格方面 - 展示高价券占比走势和转债价格中位数 [32][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周期公布的9月PMI季节性回升，3个月买断式回购净投放3000亿，中美贸易摩擦再次升级，长债收益率新高后快速回落，超长债小幅反弹；国庆假期背景下上个周期超长债交投活跃度小幅下降，但总体交投依然活跃；上周期超长债期限利差走阔，品种利差缩窄 [1][6] - 从国内经济数据看，8月经济下行压力继续增加，测算8月国内GDP同比增速约3.8%，增速较7月继续下滑，8月CPI为 -0.4%，PPI -2.9%，通缩风险依存；短期债市有望超跌反弹，预计反弹行情中30年国债和20年国开债收益率下行空间更大 [2][7][8] 各目录总结 超长债基本概况 - 截至9月30日，剩余期限超过14年的超长债共237802亿，占全部债券余额的15.0%；地方政府债和国债是主要品种，国债占比27.0%，地方政府债占比67.3%；30年品种占比最高，25 - 35年（包括）占比39.9% [9] 一级市场 每周发行 - 上周期（2025.9.29 - 2025.10.12）超长债发行量骤降，共发行472亿元，和上上周相比大幅下降；分品种来看，国债300亿，地方政府债172亿；分期限来看，15年的14亿，20年的48亿，30年的110亿，50年的300亿 [14] 本周待发 - 本周已公布的超长债发行计划共577亿，其中超长国债400亿，超长地方政府债177亿 [19] 二级市场 成交量 - 上周期超长债交投非常活跃，成交额5689亿，占全部债券成交额比重为12.0%；分品种来看，超长期国债成交额4460亿，占全部国债成交额比重为35.0%，超长期地方债成交额1113亿，占全部地方债成交额比重为57.6%等 [21] - 上周期超长债交投活跃度小幅下降，和上上周相比，超长债成交额减少6856亿，占比减少1.4%；各品种成交额和占比有不同变化 [22] 收益率 - 上周期长债收益率新高后快速回落，超长债小幅反弹；国债、国开债、地方债、铁道债不同期限收益率有不同变动，如15年国债收益率变动 -4BP至2.07%等 [31] - 9月28日以来，30年国债活跃券25特别国债02收益率变动 -3.9BP至2.084%，20年国开债活跃券21国开20收益率变动 -2BP至2.19% [32] 利差分析 - 上周期超长债期限利差走阔，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为41BP，较上上周变动7BP，处于2010年以来25%分位数 [40] - 上周期超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为9BP，20年铁道债和国债利差为15BP，分别较上上周变动1BP和 -3BP，处于2010年以来8%分位数和10%分位数 [46] 30年国债期货 - 上周（10.05 - 10.12）30年国债期货主力品种TL2512收113.97元，减幅0.03%；全部成交量52.48万手（ - 217682手），持仓量17.34万手（1695手），成交量较上上周大幅下降，持仓量小幅上升 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中美经贸冲突升级致全球资本市场波动 债券利率下行 因难以准确判断未来政策走向 建议根据不同政策情境采取应对策略 30 年国债、10 年国开以及 5 年二永等高弹性品种或迎整体利率下行和利差收缩双重利好 建议积极配置 采用哑铃型策略[1][4][24] 根据相关目录分别进行总结 中美经贸冲突现状 - 近期中美贸易冲突再度升级 美国对华船舶加征港口费 中国采取反制措施并对稀土全产业链技术实施出口管制 特朗普称考虑对华加征 100%关税并拟对关键软件实施出口管制 致 10 月 10 日纳斯达克指数跌 3.56% 纳斯达克中国金龙指数跌 6.1% [1][8] - 10 月 11 日各期限利率普遍下行 30 年国债较前一日下行 5.01bps 10 年国债下行 2.54bps 4 月初中美贸易冲突加剧时 10 年、30 年国债 3 个交易日内均下行超 15bps [1][8] 不同情景分析 - **情景一**：美方极限施压威胁未实际落地或幅度有限 中方保持克制 冲突未加剧 对市场影响有限 10 月 11 日长端利率 3 - 5bps 下行或已反映政策冲击 此后债市回归基本面和资产荒主导 利率震荡走低[14] - **情景二**：美方大幅加征关税等 中方对等反制 冲突加剧 国内政策观望 类似 4 月情形 资本市场调整未结束 后续或回到可接受经贸关系 长端利率在冲突升级中下行 10 - 20bps 左右[15] - **情景三**：中美贸易冲突升级 国内出台积极宏观政策 特别是宽松货币政策 利率有望更大幅度下行 长端利率可能创新低[15] 投资建议 - 30 年国债、10 年国开以及 5 年二永等高弹性品种或迎整体利率下行和利差收缩双重利好 更具配置价值[4][17] - 建议采用哑铃型配置 保持中性以上久期 积极增配 30 年国债、10 年国开以及 5 年二永等高弹性品种[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场处于结构化行情，需审慎把控业绩与估值，关注外围扰动因素（关税壁垒对峙、美联储货币政策框架重塑） [3][46] - 市场主线围绕算力及电力，政策信息扰动不逆转市场趋势，美日货币政策趋松或延长泡沫期、推高黄金和泛资源品价格及通胀预期 [3][46] - 权益市场结构化使转债平价与估值结构化，配置策略优先考虑回撤可控性，聚焦业绩改善或估值修复方向 [3][46] 周度市场回顾 权益市场整体上涨，多数行业收涨 - 9月29日 - 10月10日，除创业板指跌1.21%，其余指数收涨，上证综指涨1.80%，深证成指涨1.11%，沪深300涨1.47% [9][12] - 两市日均成交额放量855.25亿元至23805.86亿元，周度环比升3.73% [12] - 31个申万一级行业中24个收涨，有色金属、钢铁等涨幅居前，传媒、通信等跌幅居前 [17] 转债市场整体上涨，多数行业收涨 - 9月29日 - 10月10日，中证转债指数涨1.58%，29个申万一级行业中17个收涨，美容护理、环保等涨幅居前，计算机、通信等跌幅居前 [21] - 转债市场日均成交额1057.27亿元，缩量75.66亿元，环比跌6.68%，成交额前十转债均值39.65亿元，首位86.84亿元 [21] - 约51.18%个券上涨，约33.73%涨幅在0 - 1%，8.49%涨幅超2% [21] - 全市场转股溢价率缓步回升，日均39.22%，较上上周升0.60pcts，不同价格、平价区间有不同变化 [25] - 22个行业转股溢价率走阔，13个超2pcts，传媒、食品饮料等走阔幅度居前，钢铁、电力设备等走窄幅度居前 [36] - 16个行业平价走高，8个超2%，钢铁、有色金属等走阔幅度居前，汽车、机械设备等走窄幅度居前 [37][40] 股债市场情绪对比 - 9月29日 - 10月10日，转债、正股周度加权平均涨跌幅、中位数为正，正股涨幅更大 [41] - 转债成交额环比跌27.72%，位于2022年以来51.00%分位数；正股成交额环比跌22.26%，位于92.50%分位数 [41] - 约82.70%转债、67.57%正股收涨，约51.89%转债涨跌幅高于正股，整体转债市场交易情绪更优 [41] 后市观点及投资策略 - 关注业绩与估值，警惕外围扰动因素，市场主线围绕算力及电力，政策信息不逆转趋势，美日货币政策趋松有影响 [3][46] - 权益市场结构化使转债平价与估值结构化，策略优先考虑回撤可控性，聚焦业绩改善或估值修复方向 [3][46] - 追加兴发集团/兴发转债、和邦生物/和邦转债、凯盛新材/凯盛转债三只平衡性化工标的 [2][47] - 下周转债平价溢价率修复潜力大的高评级、中低价前十为利群转债、美锦转债等 [4][50][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月28日至10月11日信用债发行量季节性下降，各行业信用利差涨跌互现，信用债总成交量环比下降 [1][3][4] 各部分内容总结 一级市场 发行统计 本期信用债共发行119只，发行规模总计1413.62亿元，环比减少75.82%；产业债发行39只，规模641.85亿元，环比减少75.75%，占比45.40%；城投债发行70只，规模437.77亿元，环比减少72.63%，占比30.97%；金融债发行10只，规模334.00亿元，环比减少79.11%，占比23.63%；信用债整体平均发行期限2.44年，产业债1.63年、城投债2.80年、金融债3.16年；信用债整体平均发行票面利率2.34%，产业债2.12%、城投债2.45%、金融债2.35% [1][2][11] 取消发行统计 本期共有3只信用债取消发行 [3][23] 二级市场 信用利差跟踪 本期行业信用利差涨跌互现，不同等级行业、煤炭、钢铁、城投、非城投、国企、民企、区域城投信用利差有不同表现，如AAA级建筑装饰行业信用利差上行最大，传媒下行最大等 [25] 交易量统计 本期信用债总成交量为8552.83亿元，环比下降47.12%，成交量排名前三的是商业银行债、公司债和中期票据，商业银行债成交量2549.14亿元，环比减少47.74%，占比29.80%；公司债成交量2374.61亿元，环比减少52.14%，占比27.76%；中期票据成交量1772.20亿元，环比减少45.30%，占比20.72% [4][28] 本期交易活跃债券 选取本期交易笔数TOP20的城投债、产业债和金融债供投资者参考 [30]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 10月初票据利率快速下行，跨年的3M期国股银票转贴现收益率仅为0.47%，年内实体信贷投放预期仍需提振，狭义流动性具备内生性宽松基础 [1][10] - 虽狭义流动性具备内生性宽松基础，但央行三季度货政例会强调“防范资金空转”，DR001在10月初未下破1.3%，回购利率“下有底”，对应1年期国股行同业存单收益率区间或在1.6%-1.65% [3][11] 根据相关目录分别进行总结 10月初票据利率快速下行 - “五因素法”中央行投放、商业银行信贷投放和财政因素在四季度或利多资金面，狭义流动性具备内生性宽松基础，本期重点从票据角度分析商业银行信贷投放预期 [10] - 10月初3M期国股银票转贴现收益率快速走低，10月9日隔夜、7天、1M、3M、6M国股银票转贴现收益率分别为1.28%、1.28%、1.19%、0.47%、0.77%，收益率曲线倾斜向下，6M期转贴收益率低于7D，且3M期读数为最低点，说明商业银行对四季度实体信贷投放预期较差，利多狭义流动性 [2][10] 狭义流动性 央行操作：买断式逆回购持续净投放 - 短期流动性：10/9 - 10/10央行质押式逆回购净回笼16423亿元，周四到周五净回笼金额分别为14513、1910亿元，截至10月10日，央行逆回购余额10210亿，较9月30日大幅下降，但略高于往年季节性水平，商业银行体系超储依赖央行投放 [12] - 中期流动性：10月买断式逆回购到期金额合计13000亿元（3M期、6M期到期分别为8000亿元、3000亿元），MLF到期7000亿元；10月9日，央行续作3M期买断式逆回购11000亿元，超额续作3000亿元 [13] 机构融入融出情况：供需两旺 - 资金供给：10月10日，大行净融出资金38608亿元，较9月30日增加14269亿元，净融出余额45983亿元，较9月30日增加3652亿元；货币基金净融出余额18758亿元，较9月30日减少437亿元；10月初股份制银行大幅净融入，净融入金额处于往年同期较高水平 [16] - 资金需求：10月10日，全市场银行间质押式待购回债券余额约11.7万亿，较9月30日增加3358亿元，公募基金（不含货币基金）和银行理财环比分别增加164、195亿元，证券公司和保险公司环比分别减少320、847亿元；全市场杠杆率107%，较9月30日上升0.15pct，非法人产品杠杆率112%，较9月30日下降0.44pct [26] 回购市场成交情况：月初量升价跌 - 资金量价：过去一周银行间质押式回购市场量涨价跌，日成交量中位数7.5万亿，较9月29 - 30日增加24969亿元，R001中位数为1.37%，较9月29 - 30日下行9bp [28] - 流动性分层：R001与DR001价差中位数4.4bp，下行6.3bp；GC001与R001价差中位数为13.2bp，上行2.3bp，流动性摩擦较小 [30] 利率互换：小幅上行 - FR007 IRS 1年期利率较上周下降，本周中位数1.56%，较上周下降2bp，利率处于2020年以来后12%的分位数 [33] 政府债：未来一周政府债净缴款压力较小 下周政府债净缴款 - 过去一周工作日少，政府债净缴款数额小；未来一周预计净缴款852亿元，其中国债净缴款1261亿元、地方债净偿还409亿元，周一净缴款压力较大，其余工作日净缴款压力小 [37] 当前政府债发行进度 - 截至10/11，国债净融资进度83.8%，过去一周进度增加2.8%，2025年剩余净融资空间约1.08万亿；新增地方债发行进度83.6%，2025年剩余发行空间0.85万亿；再融资专项债发行进度99.8%；近期国债和特殊再融资债净供给规模放缓，但10月份新增地方债发行节奏或依然较快 [38] 同业存单：净融资规模明显回落，银行长期负债压力或可控 绝对收益率 - 10月10日，SHIBOR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y报价分别为1.32%、1.45%、1.56%、1.58%、1.64%、1.67%、1.68%，其中隔夜、7天和1M较9月30日分别上行 - 6bp、5bp、 - 1bp，其它期限无变化 [42] - 10月10日，中债商业银行AAA评级1M、3M、6M、9M、1Y同业存单到期收益率分别为1.84%、2.07%、2.19%、2.27%、2.33%，其中1M和3M较9月30日分别下行1bp、6bp，其它期限无变化 [42] 发行和存量情况 - 过去一周（10月9 - 10日），同业存单一级发行量合计165.20亿元，发行期限上，1M、3M、6M、9M、1Y占比分别为70%、7%、5%、8%、10%，其中1M较上周增加59.19pcts，3M、6M、9M、1Y则分别较上周减少16.75pcts、13.39pcts、13.11pcts、15.93pcts [46] 相对估值 - 10月10日，1年期AAA评级同业存单到期收益率与R007利差为18bp，2020年以来处于37%的分位数；10年期国债到期收益率与1年期AAA评级同业存单利差为18bp，2020年以来处于41%的分位数 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月债券多数回调，呈现“杀基金重仓债”行情，与22年四季度调整有相似又有不同，基金卖出加速但仍有出清空间 [5][9] - 商品需求转弱但通胀预期强，若PPI传导至核心CPI，实际利率或下行，再通胀效果与2024年降息接近 [18][20] - 出行、消费持续改善，疤痕效应修复，经济周期处于恢复阶段 [21] - 四季度债市在比价、机构行为和关税交易方面有看点，30Y国债较房贷有比价优势，10Y相对中性，基本面虽弱但降息必要性不高，关税风波影响小于4月 [23][30][36] 根据相关目录分别进行总结 9月机构行为模式：杀基金重仓债 - 9月各品种债券多数回调，利率债长端回调幅度大于短端，曲线走陡，长端利差走阔，5Y - 3Y利差收窄；二永长端领跌，5 - 7Y品种信用利差迅速走阔 [5] - 基金偏好的重仓券期限和品种在9月回调，2024年以来基金除短融外偏好净买入7 - 10Y利率债等品种 [8] - 与22年四季度调整相比，本轮“杀基金重仓债”短端跌幅不大，曲线走陡更显著，9月基金抛券集中在二永、10Y政金老券以及超长国债老券 [9][13] - 基金卖出加速但整体仍有较大出清空间，在超长活跃券上仍有基金身影 [16] 商品需求虽转弱，通胀预期仍较强 - 商品在“供需叙事”和“反内卷”间拉扯，“金九银十”不及预期，通胀预期较强，按焦煤月差推算PPI同比数据 [18] - 若PPI传导至核心CPI，明年3月核心CPI同比或为1.6%，实际利率或下行，再通胀效果与2024年降息接近 [20] - 出行、消费持续改善，疤痕效应修复，经济周期处于恢复阶段，旅游人次和收入超2019年水平 [21] 四季度的债市看点：比价、机构行为与关税再交易 - EVA比价视角下，30Y国债较房贷比价优势回归，10Y相对中性 [23] - 基本面经济数据弱势，地产分项不乐观，但从实际利率角度看降息必要性不高，基于其他角度降息未必对债券利好 [26][30] - 目前IRS隐含降息预期较低 [32] - 机构行为上，市场风险偏好高，保险配债增速或弱于以往，银行金市提前降低债券委外敞口，不利于债市供需结构 [34] - 关税风波再起，本轮波动小于4月，周一开盘A股调整空间未必大，债市再操作空间不大 [36][37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月前两周受国庆假期影响，工业生产、下游投资节奏放缓，通胀上食品价格节后回落，出口上SCFI指数小幅抬升、CCFI跌幅走扩，工业上节后多数工业品开工率下降、复工偏缓，投资上水泥和螺纹价格下跌、假期后以刚需为主，地产上新房和二手房成交季节性回落且同比低位、成交动能不强 [40] - 债市方面，海外贸易形势反复或短暂利多债市情绪，国内宏观政策预期显效，10月基本面多空因素交织，需关注风险偏好与债市预期变化 [43] 各目录总结 通胀相关 - 食品价格节后加速回调，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.04%、-0.05%，由涨转跌，猪肉、蔬菜、水果价格同步走弱 [9] 进出口相关 - 假期前后集运需求平稳、运价涨跌互现，本周CCFI指数环比-6.7%、节前一周环比-2.9%，SCFI环比+4.1%、节前一周-7.0%，北美航线运输需求企稳、运价上涨 [13] - 9月29日-10月5日港口集装箱吞吐量、货物吞吐量环比+8.8%、+4.7%，单周同比+12.0%、+8.8%，国庆假期港口运输景气高位 [13] - BDI指数连续两周回调，本周BDI指数、CDFI指数环比-4.4%、-4.3%，国庆假期当周分别环比-8.9%、-0.4% [13] 工业相关 - 节后动力煤价格止跌回稳，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+0.3%、假期当周环比-0.7%，需求上电厂日耗增加、采购需求释放，价格上北方降温、非电产业耗煤上升且大秦线秋检供给收紧 [17] - 假期影响螺纹钢去库放缓，螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.1%，前周环比-1.2%，本周主要钢材库存较节前环比+3.6%，其中螺纹钢库存环比-0.9% [17] - 铜价连续两周强势上涨，本周长江有色铜、LME铜均价环比+4.4%、+3.4%，上周环比+2.0%、+3.1%，原因是铜矿供应紧张和美联储降息预期强化“弱美元”预期 [22] - 玻璃期货连续两周微跌，假期前后成交氛围淡、企业出货一般、下游刚需拿货，北方多雨南方高温及放假影响施工节奏 [22] 投资相关 - 节后水泥价格小幅下跌，本周水泥价格指数周均环比-0.6%，前周+0.7%，国庆前原材价格推涨、成本上行但需求未好转，假期各地落实涨价但需求约束行情维持弱势 [26] - 10月前两周新房成交放缓，10月3日-10月9日30城新房成交面积56.2万平方米，前周成交面积207.1万平方米，两周环比+15.5%、-72.9%，成交弱于2024年同期 [30] - 二手房成交连续两周下探，本周17城二手房成交面积47.7万平方米，前周成交141.2万平方米，环比-66%、-28%，今年同比偏弱 [30] 消费相关 - 9月1日-27日乘用车零售同比+0%、环比+12%，部分地区国补政策发放节奏放缓，零售销量走势偏慢，9月汽车零售市场平稳未超季节性 [33] - 截至10月10日，布伦特原油、WTI原油价格较上周五-2.8%、-3.3%，前周环比-8.0%、-7.4%，过去两周原油价格先抑后扬整体偏弱，OPEC+增产消息和美国关税政策反复使投资者对能源需求前景预期下降 [35] - 国庆假期出游热度同比偏高但人均消费维持负增长，10月2日-10月8日地铁客运量日均271.8万人次，环比节前一周-13.0%，同比+1.1%；中秋国庆假期全国国内出游8.88亿人次、总花费8090.06亿元，平均每人次花费911元，较去年同比下降0.6% [38]