报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年医药医学、特殊行业等景气磨底，龙头企业阿尔法明显，剔除医学检测占比较高的企业后板块呈现一定韧性，如华测检测增速稳健、广电计量利润率迎向上拐点、苏试试验业绩有望修复[4] - 检测服务行业与宏观经济增速相关性强，有望受益政府化债+内需刺激政策，且行业集约化发展为趋势，看好具备品牌、资本和管理优势的龙头企业[5] - 建议重点推荐检测龙头【华测检测】、【苏试试验】、【广电计量】[6] 根据相关目录分别进行总结 2024年板块增速阶段性承压，龙头经营稳健性凸显 收入端 - 2024年检测服务板块营收468亿元，同比下降4%，剔除金域医学、迪安诊断后同比增长4%，Q1板块营收90亿元，同比下降9%，剔除后增速同比提升2% [4][19] - 龙头业绩增速领先行业，2024年华测检测、广电计量营收分别增长9%、11%，苏试试验受政策影响营收同比下降4% [19] 利润端 - 2024年检测服务板块归母净利润18亿元，同比下降56%，剔除金域医学、迪安诊断后2023年增速同比下降20%，2025年Q1板块归母净利润2亿元，同比下降16%，剔除后增速同比提升3% [4][26] - 龙头业绩增速领先行业，2024年华测检测、广电计量归母净利润同比增长1%/77%，苏试试验受政策等影响同比下降27% [26] 盈利水平 - 2024年板块销售毛利率38%，同比下降1.3pct，销售净利率5%，同比下降5.1pct，未来随下游需求复苏，盈利能力有望修复 [33] - 头部企业华测检测、苏试试验、广电计量盈利能力显著强于行业，2024年销售毛利率分别为49%/46%/47%，销售净利率分别为15%/13%/11% [33] 营运能力 - 2024年检测服务板块应收账款周转率2.0次，同比基本持平，华测检测、广电计量周转率强于行业平均 [41] - 2024年板块员工人数有所下降，人均创收同比增长2%，华测检测、广电计量人均创收稳中有升 [41] 宏观经济强相关赛道，后续有望继续受益内需复苏+政府化债 检验检测认证 - 检验检测认证（TIC）是专业化服务，贯穿产品研发、生产、流通全环节，是连接生产者、消费者和监管机构的重要桥梁 [46] - 检测服务行业需求与企业开支、政府监管严格程度直接挂钩，发展具备全球经济体量和贸易量增长、新技术或新产品催生新需求、群众对产品质量重视度提升和政府法规趋严三大驱动力 [50] 检测服务行业需求与宏观经济增速高度相关 - 检测服务行业市场空间广阔，需求与宏观经济走势高度相关，2024年全球检测服务市场规模约2.3万亿人民币，2021 - 2024年CAGR约6%，我国检测服务行业历史增速约为GDP两倍，2023年市场规模约4670亿人民币，2014 - 2023年CAGR约13% [57] 行业格局 - 我国检测服务市场参与者分为国有、外资、民营三类，2003年以来第三方检测机构快速增长 [61] - 检测服务业务具备重资产、本地化特征，回本周期长，服务半径有限，我国检验检测机构“小、散、弱”问题凸显，市场竞争格局高度分散，龙头华测检测份额仅约1% [68] - 集约化发展为行业大趋势，宏观经济不确定和政策支持促使小微型检验检测机构增速放缓 [73] 宏观调控与政府化债 - 2024年9月下旬以来宏观调控政策调整，2025年宏观经济增速修复趋势有望持续，看好检测服务行业需求回升 [74] - 近年来检测行业应收账款周转率下降、坏账计提增加，2020 - 2024年行业应收账款周转天数从51天提升至159天，应收账款占营业收入比重从30%上升至46% [81] - 地方政府为重要客户，检测服务有望受益本轮化债，谱尼测试、广电计量、华测检测有望受益 [86] 半导体、低空等新兴产业需求待释放，继续看好资本、管理和研发实力强劲的龙头 新兴领域检测 - 检验检测分为物理类和化学类检测，食品、环境等化学类检测已是红海，新能源汽车、低空经济等物理类检测是蓝海，具备实验室投资门槛高、技术壁垒高的特点，龙头企业有望受益 [91][94] 低空经济 - 低空经济是国家战略新兴产业，2024年被认为是“低空经济元年”，政策支持其发展，低空飞行器研发、生产离不开检验检测认证服务，需求将显著提升 [98] - 华测检测、广电计量等检测龙头均在低空经济有所布局，有望充分受益 [100] 半导体检测 - 半导体检测分为前道量检测、后道检测和实验室测试，第三方检测服务集中在后道检测和实验室检测 [104] - 第三方半导体检测为芯片研发、生产、售后提供技术支持，下游客户包括IC设计公司等，检测项目分为FA、MA、RA和DPA [108] - 受益半导体产业国产化和专业分工，我国第三方检测需求提升，2022年10月以来订单量明显增加 [109] - 半导体检测行业壁垒在于前期资本开支大、对人才要求高、本土公司经验不足 [112] 行业盈利能力 - 物理类检测壁垒更高，中后期规模效应显著，盈利水平强于化学类检测，随物理类检测在头部检测机构业务中占比提升，板块盈利能力有望上行 [115] - 检测服务行业盈利能力还与综合管理水平相关，华测检测管理效率、盈利能力领先，各头部检测机构推行精益管理，行业盈利能力仍有提升空间 [122] 投资建议和风险提示 投资建议 - 随逆周期调节政策落地和政府化债推进，内需有望修复，检测机构现金流将改善，低空经济等新兴产业有望释放新需求，头部检测机构业绩、估值有望持续修复 [125] - 建议关注【华测检测】【广电计量】【苏试试验】 [126] 华测检测 - 华测检测是国内最大的民营第三方检测机构，实控人为万峰，股权结构相对分散，境外投资者持股比例较高，若外资回场有拔高估值的空间 [132] - 公司业务多元化程度高，生命科学、贸易保障构筑业绩基本盘，工业品、消费品、医药医学贡献业绩增长点 [133]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 低空经济已从宏观到中观再到微观纵向落地，政府端针对基建、主机、应用场景补贴的资本开支有望迎来订单释放期，建议关注低空经济后续板块行情，推荐标的卧龙电驱、绿能慧充，受益标的涵盖低空制造、基建、运营等领域 [3][20][21] 根据相关目录分别进行总结 本周板块回顾 本周板块涨跌幅 - 5月6 - 9日低空经济A股相关标的平均涨跌幅为+4.9%，涨幅前五为立航科技（+21.6%）、安达维尔（+18.2%）等，跌幅前五为西域旅游（-2.6%）、香山股份（-2.5%）等；美股方面，Vertical Aerospace（+6.9%）领涨，亿航智能（-2.0%）小幅下跌 [4][12][14] - 5月7日国新办发布会提振市场信心，本周巴印冲突升级使军工板块强势，带动低空中军工相关标的上涨 [14] 低空经济板块周观点 - 政策引导低空应用场景探索及配套体系搭建，如人社部拟增新职业和工种，广西气象局出台相关方案，北京四季青镇强调挖掘真实需求，山东公示重点产品和应用场景 [19] - 低空项目持续落地，莱斯信息中标湖北项目，纵横股份子公司中标1.06亿元项目，广东鸿图取得项目定点并拓展合作 [20] - 商业化进程持续推进，小鹏汇天PC证申请获受理，沃兰特获100架eVTOL订单及10亿元授信，蓝霄航空完成融资 [20] 行业动态 沃兰特 - 5月8日获中银金租100架eVTOL订单，中国银行提供不低于10亿元综合授信额度，其适航审定进入实质阶段 [25] 云圣智能 - 5月8日完成D轮5亿元融资，用于新品研发等，落实“机器制造机器”战略 [26] 甘肃环县 - 5月8日通过无人机技术推动农业和生态修复，打造低空经济产业，拓展“低空+”覆盖面 [27] 人力资源社会保障部 - 5月8日发布公示，拟增加17个新职业、42个新工种 [28] 广西气象局 - 5月7日出台方案，计划到2027年底形成低空经济气象观测标准和规范，建立保障体系和业务 [29] 蓝霄航空 - 5月7日完成天使++轮融资，目标打造高时效低空直航货运网络 [30] 北京市四季青镇 - 5月7日召开大会，提出挖掘真实需求，强调场景经济化重要性，预计2026年中国低空经济规模破万亿元，北京有资金支持研发 [31] 华夏基金 - 5月7日发行“华夏国证通用航空产业ETF”，跟踪指数，聚焦产业链龙头企业 [32] 山东省 - 5月6日公示低空领域50个重点产品和30个典型应用场景 [33] 个股动态 大名城 - 5月9日设立福建城际低空机场投资有限公司，注册资本1亿元，控股66%并表，推进“低空城际智慧枢纽机场”项目 [34] 小鹏汽车 - 5月9日小鹏汇天飞行体X3 - F生产许可证申请获受理，为2026年量产交付奠基，量产工厂完成度达70% [35] 纵横股份 - 5月8日子公司中标1.06亿元项目，深化低空数字经济布局 [36] 莱斯信息 - 5月9日中标湖北省军地民协同运行系统项目，为低空安全运行与军民融合提供技术支撑 [37][38] 广东鸿图 - 5月6日取得小鹏汇天项目定点供应资质，拓展农用无人机领域合作，业务处市场验证阶段 [39]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1计算机板块收入端稳健复苏、结构性亮点突出，利润端整体大幅上行，行业需求回暖与效率提升，但板块内部呈现显著的结构性分化与转型挑战 [63] - 展望Q2及下半年，以阿里链为核心的生态体系有望成为中国B端Agent落地的“链主”，带动相关生态发展，国产算力与信创板块景气度有望持续上行，AI应用与SaaS将加速向垂类行业扩散 [4][64] 根据相关目录分别进行总结 计算机板块基金重仓：国产算力龙头领衔，多赛道配置升温 - 2025年Q1计算机重仓股配置显著上升，基金重仓规模从24Q4的783.1亿元大幅上升至934.5亿元，环比增加19.3% [3][9] - 2025年Q1计算机板块基金重仓排名前10的公司为寒武纪、海光信息等，用友为新进入前10，光环新网、奥飞数据为新晋前20，中科曙光、浪潮信息、达梦数据跌出前20名 [10] - 机构重仓核心方向为算力、通用办公、教育IT、SaaS、网安等，25Q1市值环比增加显著的为网安、SaaS、金融IT、工业软件和算力等 [10] 计算机行业25年Q1板块整体情况分析 整体营收和利润情况 - 2025年Q1整体营收和归母净利润均实现正向增长，增速分别达20.4%、50.6%，行业复苏势头强劲 [14] - 约53.59%的计算机公司一季度营收增速为正，20.44%的公司收入同比增速超过50%，公司数量占比较24Q1同增11.7pct [14] - 总计44.32%的公司实现归母净利润增长，非盈利公司中有52.98%扭亏或减亏 [19] 毛利率和费用率情况 - 2025年Q1计算机行业的毛利率（整体法）为14.62%，同比减少2.52pct [22] - 板块整体三费13.57%，同比降低2.85pct，销售、管理、研发费用率控制得当 [22] 资金利用效率情况 - 2025年Q1末计算机行业应收账款+合同资产为4550.71亿元，同比增长3.61%，占营收比重为106.66%，较24年Q1末减少18.37pct [25] - 2025年Q1末计算机行业预收账款+合同负债为1393.26亿元，同比增长19.39%，占营收比重为32.66%，较24年同期降低0.57pct [25] 现金流情况 - 2025年Q1计算机行业的整体经营性净现金流显著回暖，净现金流为 -309.43亿元，同比改善了38.61% [27] 2025年Q1计算机细分行业板块总结 细分板块业绩分化情况 - 从收入角度，AI、国产算力等9个板块实现收入同比提升，其中4个板块收入同比显著增长 [29] - 从利润端角度，9个板块归母净利润增速为正，其中6个板块增速显著 [33] - 国产算力、信创和智能车板块收入与利润都呈现较好增长，其次是AI、金融IT与网络安全板块 [34] 各板块22Q1 - 25Q1营收同比增长率及归母净利润同比增长率 - AI板块2025年Q1收入增速为22.24%，同比显著提升3.95pct，归母净利润增速为15.53% [35] - 国产算力板块25年Q1收入增速大幅增长至53.8%，同增33.5pct，归母净利润增速显著提升至74.1%，同增50pct [38] - 信创板块25年Q1收入增速为2.32%，同增4.03pct，归母净利润增速再次显著增长，同增至123.2% [40] - 网络安全板块25年Q1收入增速由24年Q1的 -11.13%增加至20.14%，经调整归母净利润增速由 -20.5%上升至21.19% [42][44] - 金融IT板块25年Q1收入增速为 -0.7%，同比增加3.45pct，归母净利润增速由 -62%增长至57.5% [45] - 能源IT板块2025年Q1收入增速由负转正，为11.84%，归母净利润增速显著上升，为44.1%，同增75.8pct [47] - 数据要素板块25年Q1增速为1.3%，同比降低5.44pct，归母净利润亏损增速收窄至 -51.13% [50] - 工业软件板块2025Q1收入增长率下调至 -11.17%，同比减少30.33pct，归母净利润增速大幅下调至 -64.09% [52] - 智能车板块2025年Q1收入增速回升至24.26%，同比提升12.33pct，归母净利润增速大幅提升至390.58% [54] - 政务IT板块25年Q1收入增速 -21.35%，降幅略收窄，归母净利润增速为3.82% [56] - IT服务板块25年Q1收入增速为13.08%，归母净利润整体降幅收窄，同比降低62.51% [56] - 教育IT板块25年Q1收入增速由正转负，为 -9.78%，归母净利润整体增速为46.83%，同比增长17.1pct [57][59] - 军工IT板块25年Q1整体收入增速为9.55%，归母净利润整体增速为 -0.48%，降幅大幅收窄 [61] 投资建议 - 建议关注国产算力AI芯片四小龙、AI硬件、AI服务、企业SaaS、通用办公、信创、数据要素、行业IT等领域的相关公司 [5][65][66]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - A股市场5月或呈倒V型走势，时间和空间任一满足震荡条件指数将进入震荡调整且持续较久，港股与A股节奏一致但抛压小，受外围影响大，维持宽幅震荡观点，后续市场或呈震荡结构性行情，前期下跌多和红利板块表现可能较好，建议结构化均衡配置ETF [5][19][20] 根据相关目录分别进行总结 A股市场行情概述（2025.5.6 - 2025.5.9） - 主要宽基指数涨跌幅排名前三为万得微盘股日频等权指数（5.65%）、北证50（3.62%）、中证2000（3.58%），后三为科创100（ - 0.83%）、科创50（ - 0.60%）、科创综指（0.43%） [5][10] - 风格指数涨跌幅排名前三为金融(风格.中信)（2.79%）、大盘价值（2.70%）、成长(风格.中信)（2.62%），后三为小盘成长（1.34%）、中盘价值（1.37%）、中盘成长（1.53%） [5][11] - 申万一级行业指数涨跌幅排名前三为国防军工（6.33%）、通信（4.96%）、电力设备（4.02%），后三为房地产（0.41%）、电子（0.64%）、商贸零售（0.88%） [5][15] A股市场行情展望（2025.5.12 - 2025.5.16） - 万得全A指数日频模型上涨信号强度减弱，月频模型5月评分 - 2.5分，预测A股五月小幅度调整，5月上半旬大盘指数可能上涨反弹，往年5月小盘和成长表现优，下半旬关税影响或显现，A股可能震荡调整，若回落红利或接棒小盘成长，指数回到4月3日位置可能遇较大抛压 [5][19] - 大盘指数宏观模型从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面五个维度对万得全A指数打分测算，包括低频月度和高频日度宏观模型，截至2025年5月1日低频月度宏观模型分数 - 2.5分，判断5月万得全A指数可能小幅度调整，截至5月9日高频日度宏观模型分数持续发正向信号但强度减弱，预测万得全A指数短期上涨但力度减弱 [24][26] - 技术分析模型分趋势和风险维度，综合评分 = （趋势 + 100 – 风险） / 2，综合评分越高标的值博率越高，模型结果仅代表分析日当天标的风险趋势状态 [27] - 主要宽基指数截至2025年5月9日风险趋势模型综合评分前三为创业板指（71.22分）、深证成指（65.83分）、中证A500（62.09分），后三为万得微盘股日频等权指数（43.94分）、科创50（46.33分）、红利指数（46.51分）；统计1999 - 2024年5月平均收益率前三为科创100（6.44%）、万得微盘股指数（4.80%）、中证2000（3.89%），后三为上证50（ - 0.88%）、北证50（ - 0.79%）、红利指数（ - 0.03%）；6月平均收益率前三为科创100（8.41%）、科创50（4.85%）、创业板指（0.91%），后三为红利指数（ - 3.51%）、中证红利（ - 3.42%）、中证500（ - 3.03%） [29][34][35] - 风格指数截至2025年5月9日风险趋势模型综合评分前三为大盘成长（65.75分）、中盘成长（65.02分）、成长(风格.中信)（64.96分），后三为稳定(风格.中信)（41.68分）、大盘价值（48.66分）、消费(风格.中信)（53.12分）；统计1999 - 2024年5月平均收益率前三为成长（风格.中信）（3.20%）、消费（风格.中信）（2.49%）、巨潮小盘（2.22%），后三为大盘价值（ - 1.42%）、大盘成长（ - 1.24%）、国证价值（ - 1.19%）；6月平均收益率前三为大盘成长（ - 0.04%）、国证成长（ - 0.50%）、金融(风格.中信)（ - 0.95%），后三为巨潮小盘（ - 3.35%）、巨潮大盘（ - 3.13%）、中盘价值（ - 2.95%） [38][43][46] - 申万一级行业指数截至2025年5月9日风险趋势模型综合评分前三为通信（73.72分）、汽车（71.22分）、非银金融（68.53分），后三为农林牧渔（31.69分）、社会服务（32.24分）、食品饮料（32.91分）；统计1999 - 2024年5月平均收益率前三为国防军工（3.63%）、电子（2.51%）、医药生物（2.37%），后三为非银金融（ - 1.25%）、银行（ - 1.11%）、建筑装饰（ - 0.72%）；6月平均收益率前三为食品饮料（0.74%）、非银金融（0.14%）、家用电器（ - 0.50%），后三为农林牧渔（ - 4.23%）、纺织服饰（ - 3.43%）、环保（ - 3.21%） [49][55][56] 基金配置建议 - 基金配置以ETF为主，筛选要求基金成立时间满一年且最新一期季报基金规模大于一亿元，建议结构化均衡配置ETF [60][61]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [9] 报告的核心观点 - 2025年4月两款中国AI应用月活破亿，国内原生AI应用用户活跃数量全球领先；25Q1中国游戏市场规模同比增长，出海进程持续推进；2025年五一档电影票房表现平淡 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025.5.3 - 2025.5.9传媒行业（申万）上涨1.40%，排名第24，同期沪深300涨2.00%等；细分板块除影视外普涨，游戏II涨1.82%，广告营销涨2.21%，影视院线跌1.76%等 [13] - 个股方面，传媒（申万）行业宝通科技等表现较优，*ST天择等跌幅居前；恒生科技成分股腾讯控股和阿里巴巴 - W表现较好 [20] 行业重点数据 AI应用数据 - 2025年4月两款中国AI应用月活破亿，ChatGPT月活5.46亿居首，阿里夸克和字节豆包分列2、3名，月活分别为1.49亿和1.07亿 [24] - MiniMax旗下Talkie AI月活达3489万，环比增长4.70% [24] 游戏数据 - 25Q1中国游戏市场总规模857.04亿元，同比增长17.99%；移动游戏市场规模636.26亿元，同比增长20.29%；自主研发游戏海外收入48.05亿美元，同比增长17.92% [40] - 五一期间成熟游戏表现亮眼，《王者荣耀》等成5月8日畅销榜前3名；未来一周有7款新游上线 [47][49] 电影数据 - 2025年五一档总票房7.47亿元，同比下降51.11%，观影人次1889.17万，同比下降50.03%，人均票价39.54元，较去年降0.87元 [50] - 《水饺皇后》等为档期票房前三，未来一周有11部影片待映 [51][53] 行业重点事件及公告 - 快手上线“喵记多”App试水AI笔记赛道 [55] - DeepSeek开源Prover - V2强推理模型 [55] - 阿里发布Qwen2.5 - Omni - 3B模型 [55] - OpenAI约30亿美元收购AI编程创企WindSurf [55] - Kimi长思考模型API正式发布 [55] - DeepMind发布Gemini 2.5 Pro (I/O edition) [56] - 清华、星动纪元开源首个AIGC机器人大模型 [56] - Mistral发布Medium3大模型 [56] - ChatGPT推出深度研究功能 [56] - 腾讯混元视频生成工具全新开源 [56] - 网易公布520游戏发布会多款产品信息 [56]

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 白酒稳中求进，食品重视景气子板块 ——食饮行业周报（2025 年 5 月第 2 期） 投资要点 食饮观点：当前内需配置价值彰显，关注财报较优且基本面势能延续的标 的，新消费继续首推零食，传统消费优选业绩见底有望向上标的。我们维持 此前强调的"在内需避风港钓鱼"观点，并强调该阶段应该重点布局行业龙 头个股；白酒板块 2025 年或为新旧周期转换年，关注基本面业绩较好或公 司改革有望见成效的龙头标的；大众品短期关注零食公司或在山姆等会员店 上架新品的投资机会，关注盐津铺子、甘源食品、有友食品，持续推荐啤酒 饮料旺季备货、零售变革大年和成本周期带来的食饮投资机会。 白酒板块：白酒板块当前仍处低位，且一季报或为全年低点，当前位置持续 推荐，优选品牌势能较强、库存更早出清、目标增速合理的酒企。当前关税 等外部不确定性加剧，以白酒为代表的内需配置价值彰显，政策及地产企稳 催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。重视"势能延续"、"低 基数修复"两条主线：①势能延续的确定性：高端酒推荐贵州茅台/五粮液， 次高端及区域酒推荐古井贡酒/山西汾酒/今世缘/迎驾贡酒；②低基数修复的 ...

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - OPEC+超预期增产叠加地缘政治因素致油价大幅波动，油价围绕60美元中枢波动，其决定性因素是OPEC+实际产量，需持续跟踪5 - 6月产量和6月1日会议 [2][10] - 推荐两条投资主线，一是关注抗风险和资源优势强的中石油、产量增长且成本低的中海油、高分红一体化的中石化；二是关注产量成长期的新天然气、中曼石油 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 本周石化市场行情回顾 板块表现 - 截至5月9日，中信石油石化板块涨1.1%，沪深300涨2.0%，上证综指涨1.9%，深证成指涨2.3%，石油石化板块跑输沪深300 [14] - 各子板块中，其他石化子板块周涨幅最大为2.0%，油品销售及仓储板块涨幅最小为0.2% [16] 上市公司表现 - 本周润贝航科涨幅最大，石油石化行业周涨跌幅前5位为润贝航科涨31.17%、渤海化学涨17.80%、博汇股份涨10.94%、洪田股份涨9.38%、泰山石油涨6.19% [21] - 本周广聚能源跌幅最大，周涨跌幅后5位为广聚能源跌11.76%、胜通能源跌3.09%、海油发展跌1.51%、恒逸石化跌1.15%、华锦股份跌0.76% [21] 本周行业动态 - 5月6日，欧盟拟在2025年底前禁从俄进口天然气，2027年底禁进口剩余俄天然气和液化天然气；巴西国家石油公司因油价下跌施压供应商调价格，下调柴油售价；巴西3月天然气产量同比增15%，石油产量同比增7.9%；沙特确定6月原油官方售价 [23] - 5月7日，EIA下调今明两年WTI和布伦特原油均价预期，调整2025 - 2026年全球石油需求、美国原油日产量和天然气价格预期；美国至5月2日当周API原油库存下降；卡塔尔确定6月原油出货价；阿联酋富查伊拉港成品油总库存环比升0.1%；俄罗斯4月油气销售收入与3月持平 [25][26] - 5月8日，哈萨克斯坦4月原油和凝析油日产量增6.5%，5月预计持平；伊拉克确定6月销往亚洲原油价格；伊朗支持欧佩克+决策；欧盟考虑制裁俄卢克石油迪拜分公司；中石油董事长与俄能源部长交流能源合作 [27][28] - 5月9日，中国4月原油进口4806.1万吨，成品油出口501.3万吨；IEA、EIA、欧佩克下调2025年全球石油需求增长预测；俄罗斯2025年将扩大对华油气供应；伊朗恢复里海勘探钻探 [29][30] 本周公司动态 - 5月6日，桐昆股份兑付2024年第十一期超短融本息5.07亿元；广汇能源累计回购股份6969.95万股，占比1.06%，支付5.05亿元；石化油服回购A股股份1858.69万股，占比0.1%，支付3486.67万元；恒逸石化累计回购（第五期）股份2924.08万股，占比0.80%，支付1.85亿元 [31][32] - 5月7日，东方盛虹决定本次不行使“盛虹转债”转股价格向下修正权利，未来三月触发亦不修正；贝肯能源拟向董事长陈东发行不超5400万股，募资不超3.5586亿元，发行后实控人将变更 [33][34] - 5月8日，宇新股份完成回购专用证券账户开户，将择机实施回购；广汇能源提前终止股份回购；ST新潮要约收购不生效，预受要约股份占比0.14% [35][36][37] - 5月9日，东方盛虹提示“盛虹转债”回售，回售申报期为5月13 - 19日；中曼石油为子公司提供担保，对外担保余额超净资产50%；洲际油气子公司拟向关联人借款3450万美元 [39][40] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 截至5月9日，布伦特原油期货结算价63.91美元/桶，周涨4.27%；WTI期货结算价61.02美元/桶，周涨4.68% [41] - 截至5月9日，NYMEX天然气期货收盘价3.79美元/百万英热单位，周涨3.27%；东北亚LNG到岸价11.94美元/百万英热，周涨7.33%；中国LNG出厂价4515元/吨，周涨0.04% [50] 原油供给 - 美国方面，截至5月2日，原油产量1337万桶/日，周降10万桶/日；截至5月9日，原油钻机474部，周降5部 [61] - OPEC方面，3月OPEC原油产量月环比降7.8万桶/日，部分国家有产量变化 [62] 原油需求 - 炼油需求方面，截至5月2日，美国炼厂加工量1607万桶/天，周降1万桶/天；炼厂开工率89.0%，周升0.3%；汽油、航空煤油、馏分燃料油产量周环比分别增25、4、4万桶/日；截至5月8日，中国山东地炼厂开工率48.5%，与上周持平 [67][78] - 成品油需求方面，截至5月2日，美国石油产品总消费量1987万桶/天，周升72万桶/天；汽油消费量872万桶/天，周降38万桶/天；航空煤油消费量202万桶/天，周升47万桶/天；馏分燃料油消费量352万桶/天，周降3万桶/天；丙烷/丙烯消费量110万桶/天，周升22万桶/天 [79] 原油库存 - 截至5月2日，美国包含SPR的原油库存83750万桶，周降145万桶；商业原油库存43838万桶，周降203万桶；SPR 39912万桶，周升58万桶 [87] - 截至5月2日，美国石油产品合计库存77490万桶，周升320万桶；车用汽油库存22573万桶，周升19万桶；燃料乙醇库存2519万桶，周降20万桶；航空煤油库存4003万桶，周降111万桶；馏分燃料油库存10671万桶，周降111万桶；丙烷和丙烯库存4818万桶，周升97万桶 [88] 原油进出口 - 2025年3月，海运进口方面，中国313百万桶，同比降0.3%，环比升20.1%；印度158百万桶，同比升7.0%，环比升13.6%；韩国73百万桶，同比降14.6%，环比降9.2%；美国72百万桶，同比降12.0%，环比升21.0% [101] - 2025年3月，海运出口方面，沙特194百万桶，同比降10.3%，环比升5.2%；俄罗斯132百万桶，同比降4.2%，环比升7.9%；美国121百万桶，同比降4.9%，环比升6.7%；伊拉克121百万桶，同比降0.8%，环比升14.7% [101] 天然气供需情况 - 美国方面，截至5月7日，总供给量109.9十亿立方英尺/天，周降0.54%；总消费量66.3十亿立方英尺/天，周降0.45%；总需求量95.0十亿立方英尺/天，周降1.76%；截至5月2日，库存2145.0十亿立方英尺，周升5.10% [107] - 欧洲方面，截至5月8日，欧盟储气率41.96%，周升2.04%；德国储气率35.07%，周升1.67%；法国储气率47.40%，周升4.11% [107] 炼化产品价格和价差表现 - 成品油方面，截至5月9日，国内汽柴油现货价格7769、6653元/吨，周环比降1.91%、1.12%；和布伦特原油现货价差82.36、61.36美元/桶，周环比降5.84%、5.75% [112] - 石脑油裂解方面，截至5月9日，石脑油、乙烯、丙烯等产品价格有不同变化，乙烯 - 石脑油、丙烯 - 石脑油等产品价差有不同变化 [116][117] - 聚酯产业链方面，截至5月9日，纯苯、PX、PTA等产品价格有不同变化，PX - 石脑油、PTA - 0.655*PX等产品价差有不同变化 [120]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 国际局势下雷达军贸成热点，防务雷达业务发展向好，相关上市公司各有优势与潜力，同时建议关注新劲刚在数据链领域布局 [3][4] - 上市公司陆续中标低空项目，印证 2025 年低空经济步入落地年，将对上市公司“订单 - 收入 - 利润”产生影响 [3][44] - 华创交运|低空 60 指数本周大涨 5.4%，全年转正上涨 2.9%，部分个股表现突出 [3][49] - 建议布局 2025 具备放量潜力环节，看好低空经济三大应用场景及低空新基建领域投资，从产业链维度给出重点关注环节及公司 [3][58] 根据相关目录分别进行总结 国际局势下雷达军贸成热点 - 因印巴冲突军工板块大涨，引发市场对军贸市场关注，低空 60 指数本周涨幅前五标的中有三个雷达、两个无人机 [4] - 防务雷达业务军贸东风起，包括全球市场规模扩张、我国相关条例利好合规雷达出口、珠海航展提升军贸水平利好雷达发展等 [3][9][13] - 雷达行业公司比较，以雷达为主业的上市公司有四创电子、国睿科技、纳睿雷达、航天南湖等，2024 年财务数据显示国睿科技收入利润体量领先、纳睿雷达毛利率领先 [17][19] - 国睿科技军贸逻辑核心在子公司国睿防务，内销资源丰富，外销订单面向国外军方或政府客户，2024 年业务拓展成效好，收入和净利润同比增长 [36][40] - 建议关注新劲刚在数据链领域的布局 [42] 上市公司陆续中标低空项目，印证低空经济 2025 年步入落地年 - 纵横股份全资子公司中标“智慧巴中”相关项目，金额 1.06 亿及 1360 万，项目中标金额占公司 2024 年收入约四分之一 [45][47] - 莱斯信息中标湖北省军地民协同运行系统项目，中标金额约 851 万，可视为公司全国化扩张的坚实一步 [48][49] 华创交运|低空 60 指数：本周大涨 5.4%，全年转正上涨 2.9% - 指数表现，5 月 9 日华创交运|低空 60 指数为 128.8 点，周上涨 5.4%，全年上涨 2.9%，制造环节和运营及保障环节表现有差异 [49][51] - 个股表现，本周涨幅前五为航天南湖、四创电子等，跌幅前五为西锐、芯动联科等；全年涨幅前五为航天南湖、卧龙电驱等，跌幅前五为深城交、中国通号等 [54][55] 投资建议：继续强调布局 2025 具备放量潜力环节 - 看好 2025 - 2027 低空经济三大应用场景：文旅新消费、载人（客）运输、专业用途；看好低空新基建领域投资：低空数字化 + 基础设施 [58] - 从产业链维度建议重点关注主机厂、供应链、低空新基建、运营等环节及相关公司 [58][60]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 华为根技术持续发展，在AI算力、操作系统等底层基础软硬件领域打造国内科技产业坚实底座 [4][25] - 操作系统领域，“纯血鸿蒙”及相关生态持续丰富，PC有望成为下一个“主战场”，鸿蒙作为国产终端设备的基础软件底座有望发挥更关键作用，引领国产操作系统行业加速发展 [4][25] - AI算力领域，国内处于AI快速发展阶段，算力建设成为国内新的重要内需，国内算力建设或是最确定主线之一，昇腾凭借其技术、生态等优势，有望成为国产算力的“主力军” [4][25] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 鸿蒙迎来重要变化，PC有望成为下一个“主战场” - 2025年5月8日华为举办鸿蒙电脑技术与生态沟通会，“鸿蒙电脑”亮相，国产操作系统在PC领域实现重要突破，历经5年布局，集结上万名工程师、联合20多家研究所共同研发，积累超2700项核心专利，从内核开始重构操作系统 [11] - 截至2025年5月，鸿蒙操作系统生态设备突破10亿台，注册开发者达720万，代码超1.1亿行，实现从操作系统内核到人工智能框架和大模型等全部自研 [11] - 鸿蒙电脑搭载HarmonyOS 5，从内核重构操作系统，界面首次公布，底部设Dock栏，默认应用丰富，界面布局方便，支持自由定制桌面布局 [12] - 鸿蒙电脑支持手机、电脑、平板三设备键鼠共享，截至2025年5月已支持超1000款外部设备连接，满足多样化需求；将AI能力与底层硬件等深度融合，小艺成系统级智能助理，具备多种强大功能 [14] - 鸿蒙PC有望加速落地，提升PC终端国产化替代水平，驱动国产基础软件生态建设，PC有望成鸿蒙下一个“主战场”；2024年中国大陆地区台式机和笔记本电脑出货量3971万台，华为出货量同比增速达15%，市场份额由2023年的9%提升至11% [17] 昇腾：技术优势领先，融入国内AI生态打造国产算力坚实底座 - 华为云生态大会2025上，华为公布AI基础设施架构进展，推出CloudMatrix 384超节点，已在芜湖数据中心规模上线，实现资源供给模式转变，具有“高密”“高速”“高效”特点，在算力等方面达领先水平 [21] - 华为云持续优化昇腾AI云服务，已全面适配160多个第三方大模型，硅基流动联合华为云基于CloudMatrix 384超节点昇腾云服务和高性能推理框架SiliconLLM，上线DeepSeek - R1，性能比肩H100部署性能 [21] - 昇腾持续加强和国产大模型的融合，Qwen3发布开源后在MindSpeed和MindIE中开箱即用；昇腾首发支持图像编辑大模型Step1X - Edit；联合vLLM社区推出新机制并创建开源项目；科大讯飞率先实现昇腾算力大规模跨节点专家并行集群推理 [22] - 2025年4月26日，全球首个商用智算昇腾超节点在中国电信粤港澳大湾区（韶关）算力集群正式发布并商用上线，是国内AI算力基础设施领域重大成果 [23] 投资建议 - 建议重点关注鸿蒙相关公司，如软通动力、中国软件国际等 [4][25] - 建议关注昇腾相关公司，包括昇腾一体机与服务器产业链的科大讯飞、软通动力等，以及AI算力液冷的高澜股份、英维克等 [4][26] 行业新闻 - 国务院国资委党委召开扩大会议，提出加快掌握关键领域根技术，提升央企基础大模型性能和水平，突出应用导向，强化协同合作，筑牢安全底座 [27] - 2025年5月7日，海信集团与美的集团签署战略合作协议，将在AI应用平台开发、全球先进制造体系共建及智慧物流升级三大领域展开深度合作 [28] - 5月8日，河南省首版次软件产品供需对接会在郑州航空港区举行，旨在推动软件产业高质量发展，营造产用协同生态 [29] - 5月8日消息，微软宣布将采用谷歌推出的开放协议，在两大AI开发平台引入对谷歌Agent2Agent规范的支持 [30] - 2025年5月9日，中国算力平台（上海）教育专区暨上海教育智算服务平台在“智教浦江”学术研讨会上正式上线，推动教育智能化高质量发展 [31] 公司新闻 - 5月8日，卓易信息发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予激励对象400万股限制性股票，占公司股本总额的3.30%，授予40人，占2024年12月31日员工总数的8%，业绩考核目标分A、B两个目标 [2][32] - 5月7日，高伟达公告持股5%以上股东银联科技于2025年4月28日至5月6日期间减持公司股份440万股，占总股本的0.9916%，减持后持股比例从8.36%降至7.37%，减持计划实施完毕 [3][33] - 5月7日，佳缘科技公告特定股东厦门鑫瑞集英于2025年4月24日至5月6日期间减持公司股份180万股，占总股本比例1.9509%，减持后持股数量为0，减持计划实施完毕 [33] - 2025年5月7日，星环科技公告持股5%以上股东林芝利创于2025年2月7日至5月6日期间减持公司股份125.932万股，占总股本的1.04%，减持后持股比例由8.77%降至7.71%，减持计划结束 [34] - 5月8日，安恒信息完成工商变更登记并换发营业执照 [34] - 2025年5月9日，长亮科技公告董事会及股东大会审议通过2023年、2024年两期股票激励计划部分限制性股票回购注销方案，合计回购注销164.9225万股，公司总股本及注册资本均减少 [35] - 2025年5月9日，纳思达公告因未完成2024年度业绩考核目标及14名激励对象离职，董事会及股东大会审议通过回购注销限制性股票111.0416万股，公司总股本减少，注册资本同步缩减 [35] 本周市场回顾 - 本周（5.05 - 5.09）沪深300指数上涨2%，中小板指数上涨1.49%，创业板指数上涨3.27%，计算机（中信）板块上涨1.94% [1][36] - 板块个股涨幅前五名分别为航天长峰、东方通、科蓝软件、天津磁卡、汇金股份；跌幅前五名分别为乐鑫科技、泛微网络、金桥信息、赛意信息、当虹科技 [1][36]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 中美将开始接触关税摩擦或缓和，中国产业链有望受益，AI芯片进出口限制可能调整，算力竞争格局或改变，同时介绍行业要闻、本周市场表现及关注组合等内容 [4][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 投资要点 - 中美将开始接触关税摩擦或将缓和，和谈可能启动，关税回调成必然，美国关税政策或使德国调整对华政策 [10] - 中国产业链深度介入国际市场，物联网模组市场我国厂商占主要份额，AI发展中我国是算力硬件重要供应商，有望受益关税摩擦缓和 [11] - AI芯片进出口限制或将调整，特朗普或放松芯片出口限制，中国市场广阔美企缺席损失大，算力竞争格局或迎变化 [12][13] 行业要闻 - 武汉规划布局1000个低空地面起降场，打造低空经济全产业链体系，建议关注低空产业链条相关企业 [14] - 阿里开源创新大模型搜索引擎ZeroSearch，成本直降80%且能力更强，国产算力需求或进一步增长，建议关注国产算力及配套企业 [15] - Starlink获准在印度开展卫星通信服务，卫星互联网应用加速趋势或形成，或推动我国卫星互联网建设，建议关注相关企业 [16] - 深圳构建全球首个市域级“5G+毫米波+卫星”低空全覆盖安全网络，卫星互联网、低空融合应用在发展，建议关注相关企业 [17] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信(中信)涨幅0.02%，走势弱于上证指数，光模块、低空经济、卫星导航涨幅居前，建议关注出海链条投资机会，还列出周涨跌幅前十和后十股票 [18][21] - 下周关注出海链条相关企业，长期关注运营商、通信基建、主设备等多领域相关企业 [22] 行业新闻 运营商板块 - 中国联通启动算力服务器产品测试，测试结果作后续采购资格审查和技术评分依据 [23][24] - 中国广电2025年5G核心网扩容工程（一阶段）启动招标，采购预算不含税24659万元，含税27865万元 [24] 主设备板块 - 中国移动携手华为发布分布式推理网络（DIN）技术白皮书，定义目标架构，介绍节点间互联质量保障、推理服务调度、模型推理安全防护等关键技术 [25] 光通信板块 - 诺基亚推出面向未来的光纤解决方案Aurelis Optical LAN，电缆减少70%，功耗减少40%，可降低总拥有成本 [26] 物联网板块 - ABI Research预测2030年无源物联网设备出货量达11亿台，能量收集技术产业生态形成 [26] 智能终端板块 - 2025年Q1中国智能手机市场出货量同比增长9%，华为、小米排名居前，国家补贴计划刺激换机需求 [27] - 鸿蒙系统在电脑端首次亮相，预告鸿蒙电脑5月19日发布，已有众多应用适配 [28] 数据中心板块 - 我国第四代自主量子计算测控系统“本源天机4.0”发布，为百比特级量子计算机量产奠定产业化基础 [29] - 第八届数字中国建设峰会强调数据标注合规，中国电信发布相关平台和工具，数据标注产业取得阶段性成果 [30] 卫星互联网/商业航天 - 我国“天都一号”完成白天地月空间卫星激光测距，标志在深空轨道精密测量领域取得技术新突破 [31] 低空经济 - 山东省公示低空领域重点产品50个、典型应用场景30个，涵盖多个领域 [32] - 广西出台方案以低空经济等场景应用贯彻“观测即服务”理念，提升气象观测服务效能 [32] 上市公司公告 - 上海华测导航技术股份有限公司股东上裕创投计划减持不超200万股 [33] - 深圳市欣天科技股份有限公司股东薛枫计划减持不超580.4076万股 [34][35] - 新亚电子股份有限公司多位董事及高管拟减持股份 [36] - 江苏中天科技股份有限公司第五期回购股份，截至4月30日累计回购1577.12万股 [37] - 北京映翰通网络技术股份有限公司截至4月30日回购198000股 [38] - 深圳市信维通信股份有限公司截至4月30日累计回购15100031股 [39] - 长飞光纤光缆股份有限公司截至4月30日累计回购A股400万股 [41] 大小非解禁、大宗交易 - 本周嘉环科技、天孚通信等公司有大小非解禁，还列出解禁数量等信息 [43] - 本周剑桥科技、普天科技等公司有大宗交易，列出成交价、折价率等信息 [44]