投资评级 - 报告维持瑞鹄模具的"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 瑞鹄模具设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，投资金额2000万元，切入机器人领域，打造未来成长新动能 [1] - 公司轻量化布局顺利推进，与奇瑞合资成立瑞鹄汽车轻量化技术有限公司，拓展汽车轻量化零部件业务 [2] - 新车型迭代加速带动装备制造业务需求增长，2024H1公司在手订单39.3亿元，较上年末增长15% [2] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.5/4.5/5.6亿元，对应PE分别为23/18/14倍 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为25.49/38.02/47.06亿元，同比增长35.8%/49.2%/23.8% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.67/2.13/2.67元/股 [4] 行业分析 - 新能源汽车销量快速增长，2019-2023年CAGR达68%，推动单车用铝量增长 [2] - 2020-2023年新能源汽车年均92辆新车型上市，推动模具需求增长 [2] - 2023年汽车制造业固定资产投资同比增速达19% [2] 公司优势 - 公司位于芜湖机器人产业先导区，产业集聚优势明显 [1] - 公司多年经验沉淀，技术优势明显 [2] - 与奇瑞深度绑定，有望通过规模效应带动毛利率提升 [2]

投资评级 - 维持"买入-A"评级，6个月目标价为39.80元/股 [4][6] 核心观点 - 2024Q4业绩符合预期，归母净利润预计为20-26亿元，同比-2%至+27%，环比下滑23%-41% [2] - 2024年全年归母净利润预计为124-130亿元，同比+77%-85%，扣非净利润预计为94-100亿元，同比+94%-107% [1] - Q4利润增长主要来自规模效应、出口和高端车型销量增加，出口销量达12.9万台，同比+24% [2] - 坦克品牌内销4.9万台，同比+5%，魏牌内销2.2万台，同比+150% [2] - Q4单车利润/扣非单车利润分别约6000元、3500元，较去年同期分别增长500元、700元 [2] 业绩展望 - 泛越野市场空间大，Hi4Z技术有望"再造坦克"，坦克800Hi4-T等新车型上市将贡献增量 [3] - 公司精细化打磨产品，猛龙、新蓝山已取得初步成功，哈弗、魏牌多款新车上市有望推动国内业务拐点 [3] - 公司品类齐全，技术储备丰富，出口潜力大，预计新车型及动力类型导入将加速本地化产销进程 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为127.3亿元、170.3亿元、190.1亿元，对应PE分别为17.4倍、13.0倍、11.7倍 [4] - 2024年主营收入预计为2023.1亿元，同比+16.8%，净利润率预计为6.3% [9] - 2025年主营收入预计为2901.7亿元，同比+43.4%，净利润率预计为5.9% [9] - 2026年主营收入预计为3249.9亿元，同比+12.0%，净利润率预计为5.8% [9] 市场表现 - 2024Q4销量达37.9万台，同比+4%，环比+29% [2] - 12个月价格区间为19.87元至32.03元，当前股价为25.93元 [6] - 总市值为2218.61亿元，流通市值为1605.83亿元 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司设立全资子公司"芜湖瑞祥智能机器人有限公司"，注册资本2000万元，深化机器人业务布局 [1] - 公司积极响应安徽省人形机器人产业发展行动计划，开拓新兴业务 [1] - 2024H1汽零业务营业收入2.57亿，同比+244.75%，营收占比22.97%，同比+14.28pct [2] - 2024H1装备类业务在手订单39.30亿元，较上年末+14.95% [2] - 预计2024-2026年营收25.2/34.6/44.6亿元，归母净利3.5/4.5/5.6亿元，对应EPS分别为1.67/2.16/2.70元 [3] 业务发展 - 公司主业装备制造业务主要产品包括冲压模具及检具、焊装自动化产线及智能专机和AGV移动机器人等 [1] - 子公司瑞祥工业于2016年研发机器人总拼与激光测量项目，2017年开始研发智能制造解决方案 [1] - 智界R7上市14天累计大定突破20000台，2024M12单月销量突破15000台，成为25万以上纯电SUV销量冠军 [2] - 新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）预计2025年6月达到预定可使用状态 [2] - 2024H1新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关"一带一路"国家或地区属地品牌 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入2515/3459/4458百万元，增长率34.0%/37.5%/28.9% [4] - 预计2024-2026年归属母公司股东净利润349/451/564百万元，增长率72.5%/29.3%/25.0% [4] - 预计2024-2026年每股收益1.67/2.16/2.70元，PE分别为23/18/14倍 [4] - 预计2024-2026年毛利率23.81%/24.35%/24.23%，净利润率13.88%/13.05%/12.65% [9] - 预计2024-2026年净资产收益率17.47%/18.98%/19.67% [9] 行业分析 - 安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）明确，到2027年构建"23456"创新体系和产业生态，建成国内重要影响力的人形机器人产业发展高地 [1] - 打造合肥、芜湖两个产业先导区，建设人形机器人省级创新平台、中试验证平台、招引孵化平台等三大平台 [1] - 打造不少于四种型号具有国内代表性的人形机器人整机 [1]

投资评级 - 报告维持特步国际的"买入"评级，目标价为7港币，基于2025年12倍PE估值 [2][3] 核心观点 - 特步国际的主品牌在24Q4实现稳健增长，零售销售同比增长高单位数，环比24Q3提速，零售折扣水平约70~75折，渠道存货周转天数在4个月左右 [5] - 索康尼品牌在24Q4继续保持高增长，销售同比增长约50%，全年增长超过60%，展现出较强的增长动能 [5] - 特步品牌在2024年上海马拉松中首次超越国际品牌，登顶全局跑鞋穿着率第一，并在中国精英跑者中取得最高的穿着率，巩固了其在跑步市场的领导地位 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年每股收益分别为0.47、0.55和0.63元，2024年营业收入预计为14,035百万元，同比下降2.2%，2025年和2026年分别增长9.8%和10.0% [5] - 2024年营业利润预计为1,879百万元，同比增长18.9%，2025年和2026年分别增长17.5%和17.6% [5] - 2024年归属母公司净利润预计为1,255百万元，同比增长21.8%，2025年和2026年分别增长16.6%和16.4% [5] - 毛利率预计从2024年的44.1%逐年提升至2026年的45.6%，净利率从2024年的8.9%提升至2026年的10.0% [5] 行业表现 - 特步国际在12个月内的绝对表现为50.16%，相对恒生指数的表现为31.84% [3] - 行业可比公司中，安踏2025年PE估值为15倍，申洲国际为12倍，361度为6倍，特步国际的2025年PE估值为8.4倍 [7] 品牌表现 - 特步品牌在2024年上海马拉松中首次超越国际品牌，登顶全局跑鞋穿着率第一，并在中国精英跑者中取得最高的穿着率 [5] - 索康尼品牌在24Q4销售同比增长约50%，全年增长超过60%，并在北京和上海分别开设了新形象店 [5]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告公司英搏尔（300681 SZ）在低空经济领域取得重要进展，与亿维特航空达成合作，联合开发适用于 ET9 eVTOL 的高性能一体化电机电控，并收取技术服务报酬[4] - 公司有望凭借产品及先发优势拓展更多客户，长期合作的吉利、小鹏、长安等客户均积极布局低空领域，公司在 eVTOL 领域核心 Tier 1 的地位不断夯实[4] - 公司参股亿航智能并达成电机电控定点合作，通过与亿航智能合资，从电驱纵向拓展至整机制造，单机价值量有望大幅提升[5] - 公司研发实力强，管理层多为电气专家，董事长是西安交大电力工程博士，依托核心专利，公司的"集成芯"产品具备小型化、轻量化、高功率密度等优势，同重量下功率较竞争产品提升超 30%[6] 财务数据 - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 0 71/1 42/2 81 亿元，EPS 分别为 0 28/0 55/1 10 元，当前股价对应 PE 分别为 87/43/22 倍[4] - 2022-2026 年营业收入预计分别为 2006/1963/2385/2904/3786 百万元，YOY 分别为 105 5%/-2 1%/21 5%/21 8%/30 4%[8] - 2022-2026 年毛利率预计分别为 16 2%/17 1%/16 9%/19 8%/22 8%，净利率预计分别为 1 2%/4 2%/3 0%/4 9%/7 4%[8] - 2022-2026 年 ROE 预计分别为 1 4%/4 5%/3 7%/8 3%/14 3%[8] 股价与市值 - 当前股价为 23 92 元，一年最高最低股价分别为 28 77 元/9 69 元[1] - 总市值为 61 19 亿元，流通市值为 42 19 亿元[1] - 总股本为 2 56 亿股，流通股本为 1 76 亿股[1] - 近 3 个月换手率为 595 63%[1]

投资评级 - 北方华创的投资评级为"买入"(维持) [1] 核心观点 - 北方华创2024年业绩预计同比高增，主要受益于自主可控战略和扩产计划 [1] - 公司多款新产品取得突破，包括电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）、等离子体增强化学气相沉积设备（PECVD）等，丰富了产品矩阵并增强了市场竞争力 [4] - 2024年公司营收预计在276.0亿-317.8亿之间，同比25.00%至43.93%；归母净利润预计在51.7亿-59.5亿之间，同比32.60%至52.60% [4] - 2025年全球预计启动18座新晶圆厂建设，其中中国大陆预计新增3座，中国台湾预计新增2座 [4] - 公司预计2024年至2026年营业收入分别为302.82/402.14/501.67亿元，增速分别为37.2%/32.8%/24.8%；归母净利润分别为56.98/80.26/99.01亿元，增速分别为46.1%/40.9%/23.4% [4] 财务数据与估值 - 2024年预计营业收入为30,282百万元，同比增长37.2%；归母净利润为5,698百万元，同比增长46.1% [6] - 2024年预计毛利率为42.5%，净利率为18.8%，ROE为19.4% [6] - 2024年预计EPS为10.69元，P/E为36.6倍，P/B为7.0倍 [6] 行业趋势 - 2025年全球晶圆产能预计增长6.6%，达到3,360万wpm，其中先进节点（7nm及以下）产能年增长率将达16% [4] - 主流节点（8nm~45nm）产能预计增长6%，成熟节点（50nm及以上）产能预计增长5% [4] - 半导体行业预计2025年启动18个新晶圆厂建设项目，大部分预计于2026年至2027年开始运营 [4]

投资评级 - 报告对361度的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 361度2024Q4电商渠道流水同比增长30-35%，表现亮眼[9] - 线下渠道通过门店升级和推出新店型，大装店效约200-250万，童装店效约100-130万[9] - 公司产品推陈出新，Q4发布多款新品，电商渠道80%产品为新品，借势双十一大促增长强劲[9] - 2025年前三季度订货会反馈积极，预计未来业绩保持稳健增长[9] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为10028、11609、13397百万元，同比增长17.72%、15.77%、15.40%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1131.34、1329.39、1547.59百万元，同比增长17.67%、17.51%、16.41%[1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.55、0.64、0.75元/股，对应PE为6.65、5.66、4.86倍[1] 经营数据 - 2024Q4主品牌线下流水同比增长约10%，童装线下流水同比增长10-15%[9] - 2024Q4折扣率约为7-7.3折，库销比4.5-5倍，180天内库存占比80%左右[9] - 2024Q4电商渠道流水同比增长30-35%，表现突出[9] 市场表现 - 当前股价4.00港元，市净率0.89倍，港股流通市值8270.73百万港元[6] - 每股净资产4.51元，资产负债率27.10%，总股本2067.68百万股[7] 产品与渠道 - 公司秉持科技驱动产品创新原则，Q4发布多款新品，包括NBA球星约基奇首代签名鞋JOKER1等[9] - 线下推出第十代大装门店和第五代童装门店，并推出超品店新业态，提升店效[9] - 电商渠道上新速度较快，80%产品为新品，借势双十一大促增长强劲[9]

投资评级 - 投资评级：买入（首次）[5] 核心观点 - 马应龙是国内肛肠健康领域的龙头公司，渠道优化和经营效率提升有望驱动工业板块业务稳健增长，同时大健康业务持续发力，预计将快速贡献收入增量，开启第二增长曲线[8][10] - 公司以肛肠及下消化道领域为核心，致力于成为肛肠健康方案提供商，形成了医药工业、医疗服务、医药商业的全产业链布局[7] - 2023年公司实现营业收入31.4亿元（yoy-11.2%），归母净利润4.4亿元（yoy-7.4%），业绩下滑主因公司主动进行渠道调整和库存优化[7] - 医药工业、医药商业和医疗服务收入占比分别为56%、33%和11%，医药工业以91%毛利占比成为主要利润来源[7] 医药工业 - 治痔类药品2024年1-3季度实现收入同比增长12.6%，预计2025-2026年有望保持较快增长[7] - 2023年公司主动优化渠道库存，减少一级经销商合作数量，渠道管控能力显著增强[7] - 公司不断加大营销推广力度和终端产品动销，积极拓展线上营销和内容电商[7] - 大健康业务2024年1-3季度实现收入同比增超50%，预计大健康板块收入有望实现快速增长[7] 医疗服务 - 2023年医疗服务实现收入3.4亿元（yoy+33%），旗下拥有6家直营肛肠连锁医院、90余家马应龙肛肠诊疗中心和"小马医疗"移动医疗平台[7] - 公司构建一体化的肛肠健康生态圈，医疗服务收入预计2024-2026年同比增长5%/5%/5%[9] 医药商业 - 2023年医药商业实现收入10.9亿元（yoy-20%），医药零售线上线下全面布局，医疗物流深耕湖北市场[7] - 医药商业收入预计2024-2026年同比增长5%/5%/5%[9] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.64亿元、6.64亿元、7.88亿元，增速分别为27%/18%/19%[7][8] - 当前股价对应PE分别为19X、16X、13X[7][8] - 预计2024-2026年营业收入分别为36.04亿元、40.66亿元、45.81亿元，同比增长14.91%/12.80%/12.67%[6][7]

投资评级 - 源杰科技(688498)首次覆盖，给予"买入"评级 [1][6] 公司基本情况 - 最新收盘价为136.80元，总股本0.85亿股，流通股本0.60亿股，总市值117亿元，流通市值82亿元 [2] - 52周内最高价为182.99元，最低价为79.20元，资产负债率为5.4%，市盈率为506.67 [2] - 第一大股东为ZHANG XINGANG [2] 电信市场业务 - 24H1电信市场业务收入10,966.64万元，同比增长94.61%，主要由于市场恢复和产品线丰富 [3] - 10G PON市场广泛部署，截至6月末，固定互联网宽带接入用户总数达6.54亿户，1000Mbps及以上接入速率用户达1.87亿户，占总用户数的28.6% [3] - 25年公司计划优化良率和成本控制，增加中高端产品比重，特别是10G EML产品，预计市场需求持续向好 [3] 数据中心市场 - 24H1数据中心及其他业务收入1,049.25万元，同比增长111.27%，主要由于传统数据中心市场订单恢复和高速率模块CW光源产品出货 [4] - 数据中心市场高速率需求持续增加，GPU对光模块需求以400G/800G为主，下一代GPU产品将提升至800G/1.6T [4] - 硅光技术在可插拔光模块中逐步提升，CPO和LPO方案是未来趋势 [4] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年收入分别为2.6/4.6/6.2亿元，归母净利润分别为0.26/1.41/2.19亿元 [6] - 2024-2026年PE分别为455倍、83倍、53倍 [6] 财务指标 - 2023A营业收入144百万元，2024E预计261百万元，同比增长80.71% [8] - 2023A归属母公司净利润19.48百万元，2024E预计25.67百万元，同比增长31.79% [8] - 2023A毛利率41.9%，2024E预计35.0%，2025E预计49.6% [11] 海外市场拓展 - 公司正在积极拓展海外市场 [6]

投资评级 - 报告对海大集团的投资评级为"强烈推荐"，预计公司2024-2026年归母净利分别为45.01、51.01和58.22亿元，EPS为2.71、3.07和3.50元，PE为18、16和14倍 [4][6] 核心观点 - 海大集团2024年业绩预告显示，预计全年实现归母净利润42.5-48亿元，同比增长55.04%-75.10%；扣非后净利润40.5-46亿元，同比增长59.36%-81% [2] - 公司饲料业务市占率持续提升，2024年实现饲料销售2650万吨（含内部养殖耗用量210万吨），同比增长9%，逆势增长 [2] - 预计2025年国内国际饲料业务将共同增长，国内业务有望实现量利齐升，海外饲料业务拓展顺利，2024年上半年海外销售超过100万吨，同比增长30% [3] - 生猪养殖业务受益于成本优化和套期保值策略，2024年生猪盈利略超预期，预计2025年低风险运营模式优势将更为突出 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1134亿元、1281.85亿元和1434.05亿元，增长率分别为-2.34%、13.04%和11.87% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为45.01亿元、51.01亿元和58.22亿元，增长率分别为64.20%、13.34%和14.14% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为10.82%、10.71%和10.67%，净利率分别为4.18%、4.19%和4.27% [5] 业务分析 - 饲料业务：公司饲料销售逆势增长，2024年市占率进一步提升，预计2025年国内业务量利齐升，海外业务持续增长 [2][3] - 养殖业务：公司采用轻资产、低风险、稳健的经营模式，积极采用套期保值等方式降低价格波动风险，2024年生猪盈利略超预期 [3] 行业展望 - 国内饲料行业预计2025年随着生猪存出栏量稳步提升，以及水产品投苗量的恢复增长，国内产量增长与结构优化并行 [3] - 海外饲料业务拓展顺利，2024年上半年海外销售超过100万吨，同比增长30%，预计2025年公司将在海外持续扩大产能布局，开拓市场 [3]