报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材重心下移，偏弱运行；碳酸锂供需博弈，区间震荡 [2][5] 相关目录总结 市场表现 - 昨日2605合约震荡上行，收于16.36万元/吨，成交与持仓持续缩量，广期所仓单量增加至26203手，今日主力合约已由2605换月至2609；SMM电池级碳酸锂现货均价为15.7万元/吨，随着价格上涨，上游锂盐厂散单出货意愿有所回升，下游采购意愿进一步减弱，整体呈谨慎观望态势，实际成交清淡，目前供给端扰动仍主导价格预期 [3] 基本面情况 - 供应端：上周原料端价格环比跌超2%，SMM开工率57.1%，总产量增至25627吨（+257吨），供应稳步提升 [4] - 需求端：上周三元铁锂产量同比回落，库存总量维持高位；3月全国乘用车市场零售167万辆，同比 - 15.2%，4月新车型密集发布有望带动需求边际改善；3月储能电池开工率达90.98%，产销两旺且库存低位，仍为需求核心引擎 [4] - 库存端：上周SMM四地社会库存累库至3.52万吨，样本库存呈累库态势升至10.18万吨（+1453吨），总库存天数升至28.5天；结构上看，下游小幅去库（-224吨），上游和贸易商持续累库 [4] 宏观环境 - 国际层面：美国白宫15%临时关税政策仍在窗口期内，阶段性利好需求；津巴布韦出口恢复路径明确，SMM预计可出口量较市场预期的20万吨LCE存在约3 - 4万吨缺口；中东局势持续反复，柴油供应问题及能源替代逻辑仍存，为锂价提供一定底部支撑；尼日利亚集装箱紧缺或导致出口下滑，澳洲柴油紧缺亦可能引发矿山降负荷 [5] - 国内方面：《新能源汽车动力电池综合利用管理办法》有望长期优化供应结构并抬升成本中枢；青海盐湖开发、储能“十五五”规划、中央经济工作会议及零碳园区/工厂建设等政策支撑长期供需平衡；江西矿山换证工作推进中，换证期间或影响部分产能，但鉴于矿企已提前开采采矿证额度，理论上对2026年供给影响有限 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - LLDPE开工下滑，成本传导不畅；PP的C3原料波动大，现货跟涨慢；需关注地缘持续性及成本传导情况、裂解及PDH装置边际变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2605昨日收盘价8918，日涨跌-6.35%，昨日成交1530549，持仓变动-58310；PP2605昨日收盘价9114，日涨跌-6.93%，昨日成交1745058，持仓变动-59592 [1] - L2605的05合约基差-318（前日-573），05 - 09合约价差182（前日211）；PP2605的05合约基差-114（前日-493），05 - 09合约价差334（前日499） [1] - 华北LLDPE昨日价格8600元/吨（前日8950），华东8700元/吨（前日9150），华南8900元/吨（前日9200）；华北PP昨日价格9000元/吨（前日9300），华东9000元/吨（前日9300），华南9300元/吨（前日9600） [1] 现货消息 - PE埃克森LL、塔里木HD检修，开工下滑至76%（较3月初下滑10%），标品排产维持低位；外采石脑油装置3下到4月降负检修，PE开工后续或下滑至70%附近 [1] - 浙石化PP二线检修，PP开工下滑至70%，后续PDH计划检修仍多，且PDH利润继续新低；基差维持偏弱，成本传导不畅，美金报价持稳 [1] 市场状况分析 - 地缘升级，霍尔木兹海峡航运停滞，石脑油等原料预计偏强，PE成本抬升；节后地膜需求持平季节性，包装膜开工回升，但成本传导需时间 [2] - 供应端巴斯夫湛江量产，3月检修及降负计划增加，标品排产下滑，库存去化 [2] - PP的C3受沙特、伊朗供应扰动，成本支撑强，PDH检修仍高；2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧 [2] - 需求端下游集中复工，需求环比改善，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置检修未回归，PDH利润深度亏损，需关注裂解及PDH装置边际变化 [2] 期货趋势强度 - LLDPE趋势强度为1，PP趋势强度为1 [4]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅市呈现外弱内稳、供需博弈格局 海外伦铅受地缘政治拖累跌至近一年低位，国内铅价虽跟跌但幅度有限，再生铅亏损扩大与原生铅厂库去化形成阶段性支撑 社会库存高位承压与下游逢低补库并存，进口窗口打开带来增量预期 终端需求结构性分化，数据中心订单亮眼但民用电池渐入淡季 展望下周，铅价或探低回升，下游企业维持逢低刚需采购，投资者关注社库去化节奏及进口铅实际到港情况，谨慎操作 预计周内铅价运行区间或在16200元/吨至16800元/吨，企业可依托此区间进行相应的买入以及卖出套保操作 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026-03-23，LME铅现货升水为-39.51美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日变化0元/吨至16275元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至16350元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至16275元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至16275元/吨 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨至9800元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨，废黑壳较前一交易日变化-25元/吨至10100元/吨 [1] 期货方面 - 2026-03-23，沪铅主力合约开于16360元/吨，收于16395元/吨，较前一交易日变化105元/吨，全天交易日成交63444手，较前一交易日变化-13162手，全天交易日持仓89207手，较前一交易日变化-3934手，日内价格震荡，最高点达到16500元/吨，最低点达到16320元/吨 夜盘方面，沪铅主力合约开于16495元/吨，收于16435元/吨，较昨日午后收盘上涨0.27% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价与前一交易日持平 河南地区持货商报价贴水收窄，散单以对沪铅2604合约贴水50元/吨出厂，上周超百元的贴水幅度已不复存在 湖南部分冶炼厂维持升水出货，散单按SMM1铅均价升水50元/吨出厂，存在刚需成交；贸易商报价为对均价升水30 - 50元/吨 广东地区冶炼厂报价对均价升水100 - 120元/吨，并有成交 下游蓄电池企业需求表现平稳，现货市场成交情况较上周呈现区域性回暖 [2] 库存方面 - 2026-03-23，SMM铅锭库存总量为6.3万吨，较上周同期变化-1.45万吨 截止3月23日，LME铅库存为284075吨，较上一交易日变化-25吨 [2] 策略 - 铅市策略为中性，期权策略为卖出看涨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周地缘情绪波动与供需博弈主导宽幅震荡，短期缺乏明确单边趋势，需聚焦核心变量边际变化。地缘层面，红海绕行与霍尔木兹海峡局势持续影响成本，船公司附加费征收对运价形成短期支撑，但成本向现货传导受阻。供需端，4月运力环比增长显著，而欧洲需求复苏乏力，货量偏弱制约提价空间，PA联盟搬货压力凸显，部分船司通过优惠策略争夺货源。操作上建议采取区间震荡思路，关注1900 - 2100点核心波动区间，回避盲目追高。重点跟踪PA联盟填船进度、地缘局势演变及油价波动，若后续需求边际改善或绕行比例提升，可适度把握阶段性机会，同时警惕运力过剩引发的回调风险，策略为观望 [5] 各目录总结 中国出口集装箱运价情况 |运价指数|现值|前值|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |SCFI - 美西|1121|1109|1.11%| |SCFI - 美东|1636|1618|1.11%| |SCFIS - 美西|2922|2249|-6.08%| |SCFI - 西北欧|2054|3111|-8.67%| |CCFI综合指数|1707|1710|-0.20%| |SCFI - 地中海|1556|1545|0.71%| |SCFIS - 西北欧|2784|2666|4.43%| [1][2] 地缘局势相关 - 美国总统特朗普称若伊朗48小时内不完全开放霍尔木兹海峡，美国将摧毁并瘫痪其发电厂 [3] - 2026年3月20日，至少一家油轮运营商向伊朗支付约200万美元换取霍尔木兹海峡通行权 [3] - 伊朗军方消息人士称若美国对哈尔克岛采取军事侵略威胁，将面临“出人意料”反击 [3] - 以色列媒体消息称胡塞武装可能下周初加入战斗 [3] - 伊朗军方消息人士称威慑包括曼德海峡和红海在内的其他海峡是“抵抗阵线”可选方案之一 [3] 行情综述 震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂供需博弈叠加宏观情绪施压，将区间宽幅震荡 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 成材重心下移，偏弱运行 [2] 碳酸锂 - 昨日主力合约一路走低收至150120元/吨，电池级现货均价155500元/吨，上游锂盐厂惜售挺价，下游材料厂逢低采购，市场询价和实际成交较前日有所改善 [2] - 宏观层面，美联储议息会议前夕市场情绪转弱，对有色板块形成压制 [2] 原材料 - 供应端，上周原料端价格分化，SMM开工率回升至53.41%，总产量增至23426吨（+836吨），3月智利进口充足，整体供应稳步提升，强化中期供给宽松预期 [3] - 需求端，3月排产预期乐观，但下游对高价接受度偏低，上周三元铁锂增产增库，储能电芯产销两旺且库存低位，成结构性亮点，下游逢低补库为主，与上游挺价形成拉锯 [3] - 库存端，上周SMM四地社会库存去库至4.25万吨（-490吨），样本周度库存去库至9.90万吨，处于相对低位，总库存天数降至27.8天，整体维持紧平衡格局，冶炼厂持续去库，下游补库至4.56万吨 [3] 宏观政策 - 国际层面，美国白宫的15%临时关税政策仍在窗口期内，阶段性利好需求，美伊局势持续紧张，地缘风险溢价仍在，对市场情绪形成扰动，全球降息预期弱化，对有色板块形成压力 [4] - 国内政策，汽车以旧换新补贴与电池出口退税（4月1日正式实施，当前处于最后窗口期）刺激终端消费，新能源汽车动力电池综合利用管理办法长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢，青海盐湖开发、储能“十五五”及中央经济工作会议等支撑长期供需平衡，2026年政府工作报告提及零碳园区/工厂，有望成为储能的第二增长曲线 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂供需博弈 区间宽幅震荡 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日盘面延续弱势，主力合约午后震荡上行收至159620元/吨，成交缩量，持仓持续回落，市场情绪谨慎；现货端，电池级现货均价156500元/吨 [3] 基本面情况 - 供应端：上周原料端价格分化（锂辉石普涨、锂云母和磷锂铝石下跌），维持高位；SMM开工率回升至53.41%，总产量增至23426吨（+836吨）；3月智利进口充足，补充国内供应，整体供应稳步提升，强化中期供给宽松预期 [4] - 需求端：3月排产预期乐观，但下游对高价接受度偏低；上周三元铁锂增产增库，储能电芯产销两旺且库存低位，成结构性亮点；下游逢低补库为主，与上游挺价形成拉锯 [4] - 库存端：上周SMM四地社会库存去库至4.25万吨（-490吨），样本周度库存去库至9.90万吨，处于相对低位，总库存天数降至27.8天，整体维持紧平衡格局；冶炼厂持续去库，下游补库至4.56万吨 [4] 宏观政策层面 - 国际层面：美国白宫的15%临时关税政策仍在窗口期内，阶段性利好需求；美伊局势持续紧张，地缘风险溢价仍在，扰动市场情绪；全球降息预期弱化，对有色板块形成压力 [5] - 国内政策：汽车以旧换新补贴与电池出口退税（4月1日正式实施，当前处于最后窗口期）刺激终端消费；新能源汽车动力电池综合利用管理办法长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢；青海盐湖开发、储能“十五五”及中央经济工作会议等支撑长期供需平衡；2026年政府工作报告提及零碳园区/工厂，有望成为储能的第二增长曲线 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 橡胶低产季下原料价格坚挺，产量担忧增加，但库存偏高和保税区库存攀升对价格形成压力，市场处于供需博弈阶段，预计橡胶价格可能会高位震荡，建议多看少动 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 3月12日，天然橡胶主力合约收盘价17075元/吨，当日涨跌幅 -0.06%；上海市场SCRWF主流货源意向成交价格为17150 - 17250元/吨，较前一交易日上涨150元/吨；越南SVR3L混合胶主流货源意向成交价格参考17300 - 17400元/吨，较前一交易日上涨125元/吨 [1] 供给方面 2月中下旬，泰国、印尼等主产国逐步进入低产季，原料产出同比偏低，原料收购价格存有支撑；国内云南、海南产区处于冬季停割期，国产胶供应断档，市场整体呈现供应偏紧格局；按照ANRPC规律，1月开始产量应逐步下降，一季度产量大概率下滑，且1、2月橡胶进口量大概率也下滑 [2] 需求方面 2026年3月6日我国半钢胎开工率为74.03%，全钢胎开工率为65.90%，均低于历年同期均值；目前现货成交冷淡，下游排产开工有所分化，轮胎厂商逐步复产，后续或有采购订单跟进，需关注后续复工情况与高价与高库存下的消化进度；另外伊朗局势加剧市场避险情绪，海运成本上涨不利于需求端的复苏 [3] 库存方面 3月6日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为13.38万吨，较上期增加0.43万吨，涨幅3.32%；青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为55.63万吨，较上期微降0.07万吨，跌幅0.13% [4]

报告行业投资评级 - 无明确评级，但建议对橡胶投资多看少动 [5] 报告核心观点 - 橡胶低产季原料价格坚挺、产量担忧增加，但库存偏高和保税区库存攀升对价格形成压力，市场处于供需博弈阶段，预计橡胶价格可能高位震荡 [5] 各目录要点 行情表现 - 3月11日天然橡胶主力合约收盘价17180元/吨，当日涨跌幅+1.63% [1] - 上海市场SCRWF主流货源意向成交价格为17000 - 17100元/吨，较前一交易日上涨350元/吨 [1] - 越南SVR3L混合胶主流货源意向成交价格参考17200 - 17250元/吨，较前一交易日上涨150元/吨 [1] 供给方面 - 2月中下旬泰国、印尼等主产国逐步进入低产季，原料产出同比偏低，原料收购价格有支撑 [2] - 国内云南、海南产区处于冬季停割期，国产胶供应断档，市场整体供应偏紧 [2] - 按照ANRPC规律，1月开始产量应逐步下降，一季度产量大概率下滑，1、2月橡胶进口量大概率也下滑 [2] 需求方面 - 3月6日我国半钢胎开工率为74.03%，低于历年同期均值 [3] - 3月6日我国全钢胎开工率为65.90%，低于历年同期均值 [3] - 目前现货成交冷淡，下游排产开工分化，轮胎厂商逐步复产，后续或有采购订单，需关注复工及高价高库存下的消化进度 [3] - 伊朗局势加剧市场避险情绪，海运成本上涨不利于需求端复苏 [3] 库存方面 - 3月6日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为13.38万吨，较上期增加0.43万吨，涨幅3.32% [4] - 3月6日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为55.63万吨，较上期微降0.07万吨，跌幅0.13% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤端供应整体宽松，春节矿山停工后复产迅速，产能利用率回升，蒙煤通关恢复高位，库存累积，下游采购谨慎 [3][48] - 焦炭端供应稳中趋增，节后焦煤价格走弱使焦企利润修复，产能利用率和日均产量增加，库存呈现上游累库、下游去库特征 [3][48] - 钢厂端节后有序复产，高炉开工逐步回升，两会后预计重回升势，目前原料库存下降，补库预期提升 [3][48] - 3月需关注全球能源上涨对双焦价格的影响，基本面焦煤供应宽松、焦炭产量增加、钢厂复产但终端复苏慢，预计双焦震荡上涨，焦炭参考区间1600 - 1850元/吨，焦煤参考区间1000 - 1380元/吨 [3][49] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月双焦期货震荡偏弱，受春节影响供需双弱，焦煤现货价格震荡偏弱，主力合约月跌幅约5.3%，焦炭现货价格持稳，期货先涨后跌，主力合约月跌5%，双焦表现弱于钢材 [8] 供给端 上游焦煤快速复产 - 2月焦煤生产节前减产、节后快速复产，春节煤矿停工产量低谷，节后复产节奏加快，3月5日样本矿山核定产能利用率环比回升14个百分点至82.3%，供应趋向宽松 [9] 焦煤进口势头良好 - 春节后蒙煤通关迅速恢复至高位，甘其毛都口岸日通关车次回升，蒙古计划2026年对华出口煤炭1亿吨，2025年12月中国炼焦煤进口量同比大增28.57%至1376.98万吨，全年进口量维持高位，预计进口量延续高位 [13] 焦煤库存分析 - 2月焦煤库存分化，矿山库存先降后升，独立焦企库存冲高回落，钢厂库存相对平稳，港口库存窄幅波动，节后上游复产带动库存累积 [26] 焦炭供应平稳 - 2月焦炭供应平稳，节后焦企复产带动供应回升，焦煤价格偏弱使焦企盈利改善，独立焦企和钢厂焦化厂产能利用率及日均产量提升，供应稳中趋增 [28] 焦炭进出口 - 暂无2026年焦炭进出口实际数据，2025年中国焦炭出口794.1万吨，同比降4.5%，预计2026年出口总量基本持平 [31] 焦炭库存 - 焦炭库存呈现上游累库、下游去库特征，总库存保持平稳，3月6日独立焦企库存增加、钢厂库存下降、港口库存微增，后续若终端需求回暖，焦企库存压力有望缓解 [33] 需求端：节后逐步恢复 - 2月高炉生产节前检修、节后复产，春节高炉产能利用率和日均铁水产量下降，节后回升，两会期间北方限产铁水环比回落，会后预计重回升势，下游钢厂焦炭库存下降，采购积极性提升，但终端复苏偏弱限制铁水增量，3月焦炭需求随高炉复产回升但增量空间温和 [36] 行情展望 - 焦煤供应宽松，矿山复产和蒙煤进口推动库存累积，下游采购谨慎；焦炭供应稳中趋增，焦企利润修复，库存上游累库、下游去库；钢厂节后复产，高炉开工回升，两会后预计重回升势，原料库存下降补库预期提升；宏观面两会释放积极信号，但房地产有风险、海外不确定性增强；3月能源扰动增强，高炉复产有望改善需求，但供给压力仍存，预计双焦震荡上涨 [48][49]

市场行情与价格表现 - 本周工业硅市场呈现“供需双弱”格局，期现价格走势分化[1] - 期货主力合约2605收盘于8565元/吨，本周累计上涨230元/吨，期间一度下探至8200元/吨，受成本支撑及宏观情绪回暖影响震荡反弹[1] - 现货市场全国综合价格报9211元/吨，较节前下跌24元/吨，价格短暂松动后受期货反弹提振再度趋稳[1][5] - 分规格看，553价格下跌50元/吨至8663元/吨，441价格持稳于9169元/吨[1][5] - 区域市场中，新疆、云南、四川综合价格分别为8810元/吨、10005元/吨和10050元/吨，价格体系未发生明显变化[1] - 出口FOB价格与上周持平，不通氧产品报价区间为1300-1500美元/吨[5] - 期货与现货之间存在基差，本周基差为98元/吨[5] 供应端分析 - 春节后企业复工复产，供应量出现小幅增加[2] - 新疆地区头部企业节前减产执行到位，对2月份工业硅整体去库起到关键作用[2] - 西南地区受高电价成本及枯水期季节性因素影响，开工率极低，云南开工率不足10%，四川接近零，企业复产意愿薄弱[2] - 内蒙古部分企业节前减产，节后复工进度较慢，压制区域产量释放[2] - 甘肃企业虽持续亏损，但因需交付部分长单，整体开工相对稳定[2] - 综合来看，2月份供应端收缩较为明显，为市场反弹提供支撑[2] 需求端分析 - 下游需求节后整体恢复不及预期，印证需求端疲软[3] - 多晶硅方面，受价格下跌及高库存压力影响，企业复产意愿不足，对工业硅采购维持刚需，难以形成有效增量[3] - 有机硅市场DMC主流报价维持在14000元/吨左右，但企业再次释放新一轮减排限产信号，后期开工负荷存在回落预期，对工业硅需求支撑将减弱[3] - 铝合金板块随铝价反弹略有回暖，但受建筑行业景气度偏低、汽车增速放缓等因素影响，企业复工节奏缓慢，对工业硅仍以刚需补库为主，需求释放有限[3] - 出口市场受光伏组件出口政策预期及汇率波动影响，市场情绪有所波动，海外客户采购意愿整体不强，但近期国内企业报价坚挺，FOB价格出现持稳走强迹象[3] 后市展望与核心驱动 - 市场呈现“成本支撑上移、供应收缩兑现、需求复苏乏力”的三重博弈格局[4] - 预计短期工业硅价格将维持震荡筑底态势，向上驱动有限，向下空间亦有限[4] - 向上驱动有限的原因：新疆大厂复产将逐步释放供应压力，多晶硅及有机硅开工负荷回落压制需求增量[4] - 向下空间有限的原因：西南枯水期高成本构筑坚实底部，期货价格下探8200元/吨后快速反弹显示成本支撑有效[1][4] - 预计下周主力合约核心运行区间或呈现窄幅震荡，涨跌幅度有限，现货市场延续平稳运行[4] - 后市需重点关注新疆大厂复产节奏及多晶硅库存去化进度[4]