纪要涉及的行业或公司 天然橡胶行业、轮胎行业、新能源汽车行业 纪要提到的核心观点和论据 供应情况 - 国外方面，泰国和越南降雨量同比增加，后期原料上量或增加，但短期内供应不足，致端午节后干胶价格下跌，工厂抢购原料使价格难降，上游加工利润亏损 10 - 20 美金，泰国 2025 年 1 - 5 月出口增量超 30%，产量仅增 5% - 8%，库存去化加快[1][2] - 国内方面，海南割胶晚，5 月开割后原料价格持续下跌，暴雨未显著推高价格；云南全乳胶截至 6 月初产量达 2 万吨，同比增近一倍，预计全乳胶增产致 RU 期货偏弱，上游工厂每吨亏损 600 元以上，盘面相对成本端低估[1][2][4] - 2025 年 1 - 5 月国内天然橡胶进口量同比增长超 20%，6 月预计保持，但 4 月起因套利和倒挂进口利润低，进口积极性不高，或使 8 月起进口量同比下降，全年累计增幅缩小[1][5] - 2025 年产地天气整体优于去年，泰国东北部降雨稍早致短期原料供应不足，但增产概率高[11] 需求情况 - 2025 年需求端疲软，乳胶需求走弱、库存增加，轮胎厂 7 月信心不足，半钢胎库存高且无明显去化迹象，多地取消汽车优惠政策，下半年汽车销量预期不乐观，需求环比走弱[1][6] - 新能源汽车行业发展对下半年汽车消费利空，各地取消补贴致销量下降，预计 7 月起增速下调，内需走弱会增加半钢胎库存压力、降低开工率，减少对橡胶需求，但政策变化或抵消负面影响[13][14] 供需平衡及价格影响 - 2025 年上半年供应增速超 20%，需求增速 2% - 3%，全年供大于需，下半年供应增幅或减小，若 8 月快速去库存，验证进口减少，将支撑现货价格，供需平衡改善或带来价格转机[1][7] - 天然橡胶表观需求增加，但增长源于隐性库存和终端库存，未被终端消费消化，若无极端天气且需求走弱，市场震荡偏弱，下跌需供应原料价格下跌或需求进一步走弱[8] 安全边际价格 - 国内天然橡胶上游亏损 500 - 600 元，原料价格不跌，上游交割利润修复后或为做空位置；原料环比增加并下跌也是安全空间；泰国 NR 原料约 47 - 48 泰铢，折合人民币 12,200 - 12,300 元，NR 盘面贴水，仓单少，未平仓单减少或增加、盘面价差修复是安全空间，但收储政策预期有风险[3][9][10] 其他市场影响因素 - 国际油价上涨影响合成胶，传导链条长，短期不改变国内乙烯装置开工及碳 4 产量，长期高价或影响丁二烯供应，间接影响顺丁橡胶和天然橡胶[12] - 美国对中国轮胎出口关税政策，半钢胎执行 25%关税，全钢胎受美国对东南亚关税影响小，若严格查验转口贸易或提高关税，将显著影响全钢胎市场[15] - 2025 年 UDR 政策放松，抽检率降低，泰国为低风险区域，UDDIA 实施成本降低，泰国上游为 EDION 备货，收购溢价远低于去年，欧洲采货节奏慢，EDION 对供应端成本影响小[17] - 2025 年 4 月 ISUN 收储约 8 万吨，5 月底收储 2.5 万吨烟片胶，新产全乳增产预期强烈，市场未交易此次收储，预计 6 月底或 7 月初二次收储，收三四万吨将支撑全乳价格，但政策信息不确定[18] - 2025 年 5 月以来 RU 和 NR 价差缩小，RU 弱且增产预期强、仓单增加，NR 仓单快速注销，市场认为可反套操作，但需 RU 仓单注销交储、再次收储政策落实，还需关注出口订单和 NR 仓单注册情况[19][20] 行业产能情况 - 全球四大轮胎厂自 2024 年底主动缩减产能，应对经济环境和原材料价格波动，或使短期内供应减少、支撑价格，反映对市场需求不确定性预期[23] - 中国在东南亚扩厂，2024 年半钢胎产量增约 1.6 亿条，全钢胎增 2000 多万套，2025 年仍有新产能投放且增速高于去年，1 - 5 月半钢胎出口和国内汽车销量增加，但因 2024 年产能增长快，2025 年成品库存大，预计 2026 年轮胎行业进入去化周期[3][24] - 全球汽车行业存在产能过剩问题，未来或合并和缩小规模，轮胎价格下降，预计 2026 年轮胎行业进入去化周期[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年台风偏少对橡胶供应影响，泰国东北部和南部雨季不同，若非雨季无台风，供应正常，海南台风早但强度不大，9 - 10 月无大台风可确定增产趋势，旺季降雨短期影响产量，雨后原料会增加[21] - 全球关税变化，泰国放开关税可能性低，清莱口岸运输条件限制标准胶进入中国；非洲免关税实行时间未确定，其橡胶质量无法替代泰国标胶等，只能用于混合胶，会改变橡胶价差但不显著影响成本端[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链当下需求不乐观，整体跟随成本波动，预计PX、PTA、PR偏弱运行（PX观点评分：-1，PTA观点评分：-1，PR观点评分：-1） [2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年6月16日，WTI原油期货结算价71.77美元/桶，较前值跌1.66%；布伦特原油期货结算价73.23美元/桶，较前值跌1.35% [1] - 2025年6月16日，石脑油CFR日本现货价624.13美元/吨，较前值涨0.59%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价730.50美元/吨，较前值跌1.88% [1] - 2025年6月16日，PX CFR中国主港现货价866美元/吨，较前值涨1.43%；CZCE PX主力合约收盘价6758元/吨，较前值跌0.32% [1] - 2025年6月16日，CZCE TA主力合约收盘价4766元/吨，较前值跌0.33%；结算价4776元/吨，较前值跌0.21% [1] - 2025年6月16日，PTA国内现货价5005元/吨，较前值跌0.08%；CCFEI价格指数PTA内盘5005元/吨，较前值跌0.20% [1] - 2025年6月13日，CCFEI价格指数PTA外盘646美元/吨，较前值涨4.03% [1] - 2025年6月16日，CZCE PR主力合约收盘价5980元/吨，较前值涨0.13%；结算价5982元/吨，较前值涨0.20% [1] - 2025年6月16日，华东市场聚酯瓶片市场价6050元/吨，较前值涨0.50%；华南市场市场价6170元/吨，较前值跌0.48% [1] - 2025年6月16日，CCFEI价格指数涤纶DTY 9050元/吨，较前值涨1.40%；涤纶POY 7350元/吨，较前值涨1.38% [2] - 2025年6月16日，CCFEI价格指数涤纶FDY68D 7250元/吨，较前值涨0.69%；涤纶FDY150D 7250元/吨，较前值涨1.40% [2] - 2025年6月16日，CCFEI价格指数涤纶短纤6645元/吨，较前值涨0.08%；聚酯切片6020元/吨，较前值涨1.18% [2] - 2025年6月16日，CCFEI价格指数瓶级切片6050元/吨，较前值涨0.50% [2] 开工情况 - 2025年6月16日，聚酯产业链PX开工率83.07%，与前值持平；PTA工厂负荷率81.57%，较前值降1.99% [1] - 2025年6月16日，聚酯工厂负荷率89.74%，较前值涨0.10%；瓶片工厂负荷率82.46%，较前值降1.36% [1] - 2025年6月16日，江浙织机负荷率68.33%，与前值持平 [1] 产销情况 - 2025年6月16日，涤纶长丝产销率30.00%，较前值降418.00%；涤纶短纤产销率53.00%，较前值降52.00% [1] - 2025年6月16日，聚酯切片产销率41.00%，较前值降216.00% [1] 装置信息 - 西北一套120万吨PTA装置计划5月15日至20日之间重启 [2] 重要资讯 - 周末伊朗导弹还击，中东地缘风险升温，油价大幅上涨，但伊朗寻求重启核谈判，油价周一走低，近期原油价格大幅波动影响PX走势，需求弱势不容忽视 [2] - 加工利润尚可时部分PX装置提负运行，部分装置推迟检修计划，整体供应能力提升，但未来几个月PX仍去库存，6月16日PX CFR中国价格为866美元/吨，中东局势紧张带动成本油市偏强运行，后续亚洲仍有部分装置检修安排，供需紧平衡预期延续 [2] - PTA行情窄幅下跌，因下游聚酯瓶片大厂计划联合减产，利空PTA需求，弱化了华东一套PTA装置减产的影响，PTA现货流动性偏紧，基差偏强，装置检修高峰已过，新产能试车运行，月内供应将增加，聚酯又增短纤减产，短期消息影响市场情绪，预估刚需偏稳 [2] - 进入6月，织造内销市场继续转淡，美国订单小批量出现，外贸需求稍有期待，但终端库存压力较大，预计6月织造工厂开机率仍存下降空间，淡季行情延续 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在6060 - 6180元/吨，较上一交易日涨5元/吨，聚酯原料及瓶片期货冲高回落，瓶片供应端报价稳涨互现，下游终端刚需小单跟进，市场商谈气氛谨慎，近期瓶片供应端主流工厂公布检修计划，开工存在下降预期，市场货源供应暂时充足，下游终端采购意向偏谨慎，市场维持刚需跟进 [2] 交易策略 - PTA冲高回落，TA2509合约以4766元/吨（-0.42%）收盘，日内成交量150万手；PX受原油影响较大，PX2509合约以6758元/吨（-0.21%）收盘，日内成交量34.29万手；PR跟随成本运行，2509合约以5980元/吨（0.17%）收盘，日内成交量6.10万手 [2]

核心观点 - 工业金属价格表现分化明显，铜、铝、锡因供应受限且需求端新能源占比高表现较强，锌因房地产需求下行压力大表现偏弱，碳酸锂、镍和氧化铝因供应过剩持续下行 [1][2][7][24][25] - 交易策略上，碳酸锂和氧化铝因长期过剩格局建议逢高做空，锌和铝等待库存拐点出现后做空，铜和锡观望等待驱动 [2][26][36][42][44][46][48] 工业金属供需质地 供应端 - 铜、铝、锌、锡供应弹性小，近五年平均增速低于3%，受限于矿端勘探投入不足或政策限制 [21][22][23] - 镍、碳酸锂和氧化铝供应弹性大，镍2021-2025年CAGR达8%，碳酸锂达24%，氧化铝持续高于电解铝需求增速 [21][23] - 矿端集中度：镍60%在印尼，铝土矿70%增量来自几内亚，需警惕政策干预风险；铜、锌、锡分布较分散 [13][21] - 冶炼产能利用率：铜85%、铝92%、锌75%、锡56%、碳酸锂58%，普遍充裕 [17][21] 需求端 - 铜、铝、锡需求质地佳：铜电力设施占比31%，铝建筑+交通占比45%，锡光伏+电子占比高 [24][25] - 锌需求承压：建筑占比50%且房地产下行，2025年1-4月全球锌矿产量同比增3%但需求疲软 [25][46] - 碳酸锂需求增速放缓：新能源汽车占比55.7%，但2025年1-4月行业过剩比例达3.1% [25][39] 分品种交易逻辑 过剩品种 - 碳酸锂：澳矿成本下探至550美元/吨对应仓单成本5.5万元，无强支撑，逢高做空 [3][26][28] - 氧化铝：几内亚铝土矿政策扰动短期推升价格，但长期过剩格局未变，关注减产信号 [32][33] - 镍：印尼控价提供底部支撑，短期缺乏驱动，震荡为主 [30] 紧平衡品种 - 铝：供应稳中有增，6-7月预计累库，等待库存拐点做空 [44] - 锌：TC回升刺激冶炼增产，但低库存需等待拐点确认 [46] - 铜：矿端偏紧（TC -44美元）但需求走弱，观望 [42] - 锡：刚果金和缅甸供应恢复，但矿增量未完全兑现，观望 [48] 宏观环境影响 - 美对等关税政策导致2025年4月有色板块回吐一年涨幅，后因谈判预期修复反弹 [4] - 光伏抢装潮结束（4月装机同比+215%）、家电排产腰斩、新能源汽车价格战加剧终端需求压力 [39] - 美联储降息预期升温短期支撑价格，但进一步上行需更多利好 [35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜震荡偏强涨0.45%至9690.5美元/吨，SHFE铜主力跌0.13%至78580元/吨，国内现货进口持续亏损；美国5月PPI数据影响市场，美商务部将对多种钢制家用电器加征关税；LME铜库存降2600吨，Comex铜增1695吨，SHFE铜仓单降588吨，BC铜仓单维持804吨；淡季终端需求订单放缓，多空因素交织，短期内维系震荡格局，关注78000 - 80000元/吨震荡区间[1] - 铝：氧化铝震荡偏弱，AO2509收于2837元/吨跌幅1.9%，持仓增14731手至30.97万手；沪铝震荡偏强，AL2507收于20420元/吨涨幅0.39%，持仓增3816手至21.1万手；铝合金震荡偏弱，AD2511收于19370元/吨跌幅0.28%；氧化铝企业复产，现货库存加压，矿价后续支撑有限，铝锭去库但速度放缓，铝合金预计围绕保太基准价震荡[1][2] - 镍：隔夜LME镍跌0.26%报15105美元/吨，沪镍跌0.58%报119770元/吨；LME库存增126吨，仓单减72吨，国内SHFE仓单减21041吨；镍矿价格坚挺，镍铁成交价格有反弹迹象，大厂招标价维持940元/镍点；不锈钢原料价格持稳，供应端减产但库存周环比升2.07%，需求疲软；新能源品种价格平稳，6月需求排产难新增；一级镍6月供应环比降，国内周度库存去化；整体震荡运行，关注镍矿升水和一级镍库存表现[2][3] - 铅：平均价1铅长江有色涨110元/吨至16700元/吨，1铅锭升贴水华东持平；LME注册+注销库存持平，上期所仓单增399吨，库存周度增1436吨；活跃合约进口盈亏最新为N/A，上期为 - 674元/吨[5] - 锌：主力结算价跌1.2%至21870元/吨，LmeS3持平；沪伦比降，近 - 远月价差升15元/吨；SMM 0和1现货均降430元/吨；国内和进口锌升贴水平均持平；LME0 - 3 premium降1.75美元/吨；锌合金和氧化锌价格下降；周度TC持平；上期所库存周度增793吨，LME库存持平，社会库存周度增0.28万吨；注册仓单上期所增997吨；活跃合约进口盈亏最新为 - 1164元/吨，上期为 - 918元/吨[7] - 锡：主力结算价涨0.3%至263710元/吨，LmeS3跌2.1%；沪伦比升；近 - 远月价差降80元/吨；SMM现货涨900元/吨；60%和40%锡精矿价格涨4800元/金属吨；国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降20美元/吨；上期所库存周度降735吨，LME库存持平；注册仓单上期所降38吨，LME降45吨；活跃合约进口盈亏最新为 - 20258元/吨，上期为 - 20069元/吨，关税3%[7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 各品种价格、库存、需求等情况及多空因素分析，判断各品种短期走势[1][2][3] 日度数据监测 - 展示铜、铅、铝、镍、锌、锡等品种价格、库存、升贴水等数据变化[5][6][7] 图表分析 - 包含现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等图表，展示各品种相关数据历史变化[8][16][23] 有色金属团队介绍 - 介绍展大鹏、王珩、朱希三位研究员的学历、职位、研究方向及从业资格等信息[49][50][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种的进口利润、内外价差情况进行分析，并给出投资建议，如棉花关注关税政策变化，油脂油料关注内外供需节奏差异等[1][2] 各行业总结 农产品 - 棉花因贸易战和制裁，内外盘受关税政策影响大，此前美棉强于郑棉，当下郑棉强于美棉，需关注后续关税政策变化[2] - 油脂油料进口依赖度高，贸易流和物流通畅，通过基差合同传导风险和供需，关注内外供需节奏差异[2] 铁矿 - 近端发运和到港回升，铁水产量高位震荡，海外宏观扰动强，国内平稳，矿价中枢回落，阶段性内外价差机会少，核心吃连铁贴水，长期全球平衡表略显过剩[1] 能源 - SC到岸现货贴水走弱，内外走弱；FU夏季内外维持偏弱格局，近期震荡；LU内外再度走扩，6月排产偏高；PG近期FEI、MB下跌，CP上涨，内外价差下跌，PG - CP明显[1] 有色 - 关注物流边际、主要进口厂商和资源依赖程度；铝内外反套止盈；锡留意内外正套；锌内外反套了结[1] 贵金属 - 人民币汇率异动支撑内盘价格，内外比价回落，国内消费旺季过去，境外印度排灯节支撑黄金消费；白银现货贴水拉大，进口窗口关闭[3] PX - 国内开工回落，海外有部分检修，后续TA重启预计PX去库幅度提升，当前内外价差收敛，估值中性，观望为主[1] 各品种进口利润/内外价差情况 - 2025年6月12日，巴西大豆3月榨利为 -22，棕榈油9月进口利润为 -441，高硫内外价差为6，低硫内外价差为17，镍现货进口利润为 -2947等[1] 汇率情况 - 2025年6月12日，离岸人民币为7.174；最新变化中美元指数 -0.72%，在岸人民币 -0.24%等；一周、一月、一年均有不同幅度变化[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱市场供应上升、需求下降、累库情况仍存，价格反弹动能不足，将区间震荡 [8] - 玻璃需求受季节性因素影响明显，终端需求持续走弱，库存存在进一步累积压力，价格将低位震荡 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 6月12日，纯碱主力期货SA509震荡下行，收盘价1175元/吨，下跌28元/吨，跌幅2.32%，日增仓105598手 [7] - 6月12日当周中国纯碱周度产量回升至74.01万吨，环比增加5.12%，产能利用率升至84.90%，环比增加4.13%；截至6月12日，出货量为68.56万吨，环比下跌2.25%；截至6月5日，周度企业厂库维持在168.63万吨，继续小幅累库 [8] - 玻璃需求受季节性因素影响明显，当前正值传统梅雨季，建筑施工活动受限，终端需求持续走弱，中游库存处于高位，产能去化进程缓慢，后期库存存在进一步累积压力 [9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据 [13][14][20]

中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2025-06-11 宏观扰动频繁，⿊⾊在成本⽀撑附近震 荡运⾏ 中美谈判消息繁多，⿊⾊系价格在成本⽀撑位附近震荡运⾏。临近淡 季，建材需求弱势不改，⼯业材需求也⾯临⾼位回落压⼒，市场前景 依然偏悲观。⽬前电炉和部分⾼炉已亏损，铁⽔产量拐点显现。海外 矿⼭财年末冲量，虽然是预期内动作但仍对市场情绪产⽣利空作⽤。 不过钢⼚整体盈利率持稳，减产空间暂时有限，负反馈条件尚不成 熟。价格在⽀撑位附近探涨等待利好契机，但⽬前上⽅压制⼒度仍较 强。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 ⿊⾊：宏观扰动频繁，⿊⾊在成本⽀撑附近震荡运⾏ 中美谈判消息繁多，黑色系价格在成本支撑位附近震荡运行。临近淡 季，建材需求弱势不改，工业材需求也面临高位回落压力，市场前景 依然偏悲观。目前电炉和部分高炉已亏损，铁水产量拐点显现。海外 矿山财年末冲量，虽然是预期内动作但仍对市场情绪产生利空作用。 不过钢厂整体盈利率持稳，减产空间暂时有限，负反馈条件尚不成 熟。价格在支撑位附近探涨等待利好契机，但目前上方压制力度仍较 强。 1、铁元素方面，海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性 增加预期，7月上 ...

首席点 评： 白银闪亮，黑色暗淡 贵金属 ：金银走势分化，黄金延续震荡，白银连续走强。中美高级官员在伦敦展开新一轮贸易谈判。 美国 5 月非农就业新增 13.9 万，超市场预期 13 万，失业率稳定在 4.2% ，工资增长超出预期。短期降 息预期降温，黄金出现回落，而白银在金银比价高位、行情突破走高、已经景气景气好于预期的带动下 继续走强，金银比价进一步修复。此前美国总统特朗普将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从 25% 提 高至 50% ，市场担忧关税会进一步蔓延至贵金属。美国众议院以微弱优势通过税改法案，对美国债务 问题和经济压力的担忧发酵。 5 月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈 现更将明显的滞胀态势，不过近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小。短期内美联储难有动 作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美 联储短期内难有快速降息。黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美 联储重新 QE 等动作，或提供反弹动力，整体上呈现震荡态势。白银突破后短期延续强势。 钢材 ： 当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期纯碱期价或震荡偏弱运行，中长期新增产能投放格局下纯碱供需宽松压力仍存，可关注盘面的反弹做空机会 [5] - 短期玻璃期价或延续弱势震荡运行，后续关注宏观政策影响及玻璃产线冷修情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 纯碱周度观点 - 供应方面，装置开工率80.76%（+2.19%），周产量70.41万吨（+1.91万吨） [5] - 需求方面，纯碱表需70.14万吨（-3.61万吨） [5] - 库存方面，纯碱企业库存162.70万吨（+0.27万吨） [5] - 核心逻辑为前期检修装置复产及新增产能装置投产使产量回升，需求端中下游采购积极性有限，重碱需求存稳中下降预期，中长期供需宽松压力仍存 [5] 玻璃周度观点 - 供应方面，浮法日熔量15.68万吨，比29日环比-0.6%，光伏日熔9.87万吨，环比持平 [6] - 库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6975.4万重箱，环比+209.2万重箱，环比+3.09%，同比+20.15% [6] - 需求方面，截至20250530，全国深加工样本企业订单天数均值10.35天，环比-0.5%，同比-4.2% [6] - 核心逻辑为现货市场价格延续下降趋势，供应端变动有限，需求端受假期影响出货不佳、订单未见好转，高库存及淡季需求转弱预期下价格预计仍面临较大压力 [6] 品种详情分解 行情回顾 - 现货价格 - 截至2025年06月05日，华中地区重碱市场价为1350元/吨，轻碱市场价为1270元/吨，轻重碱价差80元/吨；华北地区重碱市场价为1450元/吨，轻碱市场价为1350元/吨，轻重碱价差100元/吨 [11] - 截至2025年06月05日，沙河地区纯碱基差为40元/吨（环比上周+0元/吨）；玻璃基差为113元/吨（环比上周-2元/吨） [14] 行情回顾 - 价差 - 截至2025年06月05日，纯碱9 - 1价差为7元/吨（环比+5元/吨）；玻璃9 - 1价差为-55元/吨（环比+9元/吨）；玻璃 - 纯碱套利价差为240元/吨（环比+22元/吨） [19] 基本面 - 供应 - 周产量70.41万吨（+1.91万吨），轻碱产量32.18万吨（+0.66万吨），重碱产量38.22万吨（+1.25万吨），碱厂检修装置陆续恢复，纯碱供应压力增加 [25] - 本周纯碱综合产能利用率80.76%，环比+2.19%，其中氨碱产能利用率75.65%，环比+4.24%，联产产能利用率80.41%，环比+3.87% [33] 基本面 - 库存 - 截至2025年06月05日，纯碱企业库存162.70万吨（+0.27万吨），轻碱库存79万吨（-2.83万吨），重碱库存83.7万吨（+3.10万吨） [37] - 本周纯碱表需70.14万吨，环比减少3.61万吨，轻碱表需35.01万吨，需求环比增加2.30万吨，重碱表需35.12万吨，环比减少5.65万吨 [41] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6975.4万重箱，环比+209.2万重箱，环比+3.09%，同比+20.15%，折库存天数31.3天，较上期+0.9天 [48] 基本面 - 利润 - 截至2025年6月05日，中国氨碱法纯碱理论利润49元/吨，环比-17元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为178元/吨，环比-37元/吨 [51]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油：地缘风险回升、中美贸易谈判推进、旺季来临等因素主推油价上行，基本面利好逐渐被消化，短期Brent主力突破65美金后震荡偏强，中期运行区间预计在60 - 70美金/桶，交易策略为短期震荡偏强、中期偏空，汽油和柴油裂解走弱，期权观望 [1][2][4] - 沥青：成本偏强叠加旺季供应偏紧预期，单边价格震荡偏强，BU主力合约运行区间预计在3500 - 3650，交易策略为单边震荡偏强，沥青 - 原油价差高位震荡，期权观望 [4][6] - 液化气：供应增加，夏季淡季内国内市场承压加剧，基本面偏弱运行，交易策略未明确提及 [7][8] - 燃料油：高硫燃料油现货贴水回升，低硫供应持续回升且下游需求疲弱，交易策略为单边观望，FU9 - 1正套逢低做多 [9][10][12] - 天然气：美国天然气需求强度上升预计价格反弹，欧洲因挪威供应下降期货价格攀升，交易策略为HH单边逢低做多，TTF单边震荡偏强 [12][13] - PX和PTA：供需双增维持紧平衡，交易策略为单边高位震荡，多PX空PTA，双卖期权 [14][16] - 乙二醇：6月呈现供需双降格局，港口库存预期上升，交易策略为单边高位震荡，套利观望，卖看涨期权 [17][18] - 短纤：开工下降、库存抬升，加工费或承压，交易策略为单边高位震荡，套利观望，双卖期权 [18][19] - 瓶片：开工回落，供应充裕，下游接货意愿不强，加工费承压，交易策略为单边高位震荡，套利观望，卖出看涨期权 [20][21] - 苯乙烯：供增需减，港口库存预期回升，供需边际转弱，交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，卖看涨期权 [22][23] - 塑料PP：新产能投产压力大，下游需求无起色，供需预期偏弱，交易策略为短期观望，中期反弹抛空，套利和期权暂时观望 [23][25][26] - PVC和烧碱：PVC中长期供需过剩，烧碱中期方向偏空，交易策略为PVC短期观望、中长期反弹空，烧碱逢高沽空，烧碱现货转弱后布局7 - 9反套，期权暂时观望 [30][31] - 玻璃：供应压力大，需求难有期待，短期价格偏弱震荡，交易策略为关注反弹沽空机会，套利观望，卖出虚值看涨期权 [31][33][34] - 纯碱：产能过剩压力累计，需求短期稳定中期有担忧，交易策略为关注反弹沽空机会，套利观望，卖出虚值看涨期权 [35][37] - 尿素：供应量较大，需求下滑，市场偏悲观，短期内依旧偏弱，关注印标结果 [38][39] - 甲醇：短期跟涨，中长期以空头思路对待，不追空，交易策略为反弹沽空，套利观望，卖看涨期权 [41][42][43] - 瓦楞纸：短期价格或受政策红利支撑，中长期警惕产能过剩与需求疲软压力 [43][44] - 原木：现货稳中偏弱，中长期面临挑战，交易策略为单边观望，关注9 - 11反套，期权观望 [45][46][47] - 双胶纸：市场基本稳定，价格创近两年新低，短期或有技术性反弹，中长期警惕产能过剩与需求萎缩压制 [47] - 纸浆：期货市场弱势震荡，交易策略为SP主力09合约观望 [46][47] - 丁二烯橡胶和天然橡胶及20号胶：丁二烯橡胶BR主力07合约观望，天然橡胶RU主力09合约和20号胶NR主力08合约多单持有，相关套利组合持有并设置止损，期权观望 [50][55][57] 分组总结 原油 - 市场回顾：WTI2407合约64.58涨1.21美元/桶，Brent2508合约66.47涨1.13美元/桶，SC主力合约2507涨3.2至467.9元/桶，夜盘涨8.0至475.9元/桶，Brent主力 - 次行价差0.74美金/桶[1] - 相关资讯：美国认为俄罗斯报复未发生，或大规模多管齐下；美国制裁30多个与伊朗有关个人和实体；何立峰访英谈贸易争端；美国在线钻探油井数量减少，天然气钻井数增加[1][2] - 逻辑分析：地缘风险回升、中美贸易谈判推进主推油价上行，旺季来临供应收紧预期，OPEC增产部分被对冲，基本面利好被消化，关注旺季去库持续性[2] - 交易策略：单边短期震荡偏强、中期偏空，套利汽油和柴油裂解走弱，期权观望[4] 沥青 - 市场回顾：BU2509夜盘收3534点（+1.61%），BU2512夜盘收3358点（+1.39%）[4] - 相关资讯：山东市场主流成交价格上涨，中石化主营炼厂沥青库存低位且将检修，地炼高价资源成交不佳；长三角市场主流成交价持稳，受天气及资金因素影响出货量少[4] - 逻辑分析：华东进入梅雨季节，供需双弱，库存同比低位，成本端偏强，沥青/原油价差高位震荡，估值偏高[5][6] - 交易策略：单边震荡偏强，套利沥青 - 原油价差高位震荡，期权观望[6] 液化气 - 市场回顾：PG2507夜盘收4092（-0.22%），PG2508夜盘收3998（-0.05%）[6] - 相关资讯：北方地区主流价格持稳，山东醚后碳四小部分上涨，民用气零星走高；南方市场大面走稳，仅西部个别地区以及苏北走跌[6][7] - 逻辑分析：国际价格下跌，国内供应量增加，需求燃烧端平淡、化工领域增加，库存增加，基本面偏弱[7][8] 燃料油 - 市场回顾：FU07合约夜盘收2946（-0.10%），LU08夜盘收3546（+0.51%），新加坡纸货市场高硫和低硫月差有变化[9] - 相关资讯：5月印度燃料需求量增至2132万吨，美国制裁伊朗相关个人和实体，6月6日新加坡现货窗口高硫和低硫燃料油成交情况[9][10] - 逻辑分析：高硫燃料油现货贴水回升，低硫供应回升且需求疲弱[10][11] - 交易策略：单边观望，套利FU9 - 1正套逢低做多[12] 天然气 - 市场回顾：周四HH合约收3.784（+2.91%），TTF收36.251（+2.91%），JKM收12.645（-0.2%）[12] - 逻辑分析：美国天然气库存累库高于预期，产量上升，需求强劲，LNG出口未恢复，预计价格反弹；欧洲因挪威供应下降期货价格攀升，中国需求减弱缓解供应压力[12][13] - 交易策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡偏强[13] PX - 市场回顾：期货市场PX2509主力合约上周五收于6556（+16/+0.24%），夜盘收于6586（+30/+0.46%）；现货市场7月MOPJ估价553美元/吨CFR，PX价格下跌，PXN在265美元/吨，环比下降8美元/吨[14] - 相关资讯：中国PX开工率87%，周环比上升4.9%，PTA开工率81.3%，周环比上升4.9%；江浙涤丝产销整体偏弱，直纺涤短销售高低分化[14] - 逻辑分析：上周PX供需双增，装置提负及重启，PXN价差走弱，下游PTA社会库存去库放缓，6月开工率提升，维持紧平衡[14] - 交易策略：单边高位震荡，套利多PX空PTA，期权双卖期权[14] PTA - 市场回顾：期货市场TA509主力合约上周五收于4652（+8/+0.17%），夜盘收于4674（+22/+0.47%）；现货市场6月中上主港在09 + 220~230成交，价格商谈区间在4850~4940附近，主流现货基差在09 + 225[14] - 相关资讯：中国PTA开工87%，周环比上升4.9%，聚酯开工率91.1%，周环比下降0.6%；江浙加弹、织机、印染开工有变化，涤丝产销偏弱，直纺涤短销售高低分化[15][16] - 逻辑分析：上周PTA供增需减，社会库存去库放缓，基差偏强，月差走弱，加工费先强后弱，聚酯下游淡季，开工走弱，6月去库斜率预计放缓，PX维持紧平衡[16] - 交易策略：单边高位震荡，套利多PX空PTA，期权双卖期权[16] 乙二醇 - 市场回顾：期货市场EG2509期货主力合约上周五收于4261（-22/-0.51%），夜盘收于4267（+6/+0.14%）；现货方面，上周五现货基差在09合约升水124 - 126元/吨附近，商谈4397 - 4399元/吨[16][17] - 相关资讯：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.85%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在59.31%；江浙涤丝产销整体偏弱，直纺涤短销售高低分化[17] - 逻辑分析：下周进口到港量约13.7万吨，下游聚酯产销偏弱，港口库存预期上升，基差月差走弱，6月检修量高，进口预期上升，下游聚酯效益不佳，开工下滑，呈现供需双降格局[18] - 交易策略：单边高位震荡，套利观望，卖看涨期权[18] 短纤 - 市场回顾：期货市场PF2507主力合约上周五日盘收6394（+42/+0.66%），夜盘收于6462（+68/+1.06%）；现货方面，上周五江浙直纺涤短工厂报价维稳，贸易商商谈走货，福建直纺涤短报价稳定，下游按需采购[18] - 相关资讯：中国短纤开工率92.1%，周环比下降1.1%，涤纶短纤库存13天，周环比上升0.2%；江浙加弹、织机、印染开工有变化，涤丝产销偏弱，直纺涤短销售高低分化[18][19] - 逻辑分析：上周短纤开工下降，库存抬升，终端开工回落，生产企业亏损，减产预期强，下游纱厂亏损，坯布库存增加，加工费或承压[19] - 交易策略：单边高位震荡，套利观望，期权双卖期权[19] 瓶片 - 市场回顾：期货市场PR2507主力合约上周五收于5900（+28/+0.48%），夜盘收于5928（+28/+0.47%）；现货市场聚酯瓶片市场成交气氛一般，6 - 8月订单多成交在5840 - 5980元/吨出厂[20] - 相关资讯：瓶片开工率79.9%，环比下降2%，聚酯综合开工91.1%，环比下降0.6%；聚酯瓶片工厂出口报价多稳[20] - 逻辑分析：上周瓶片开工回落，下游软饮料旺季但前期采购后短期消耗库存，供应充裕，下游接货意愿不强，加工费承压[20] - 交易策略：单边高位震荡，套利观望，期权卖出看涨期权[20][21] 苯乙烯 - 市场回顾：期货市场EB2507主力合约上周五日盘收于7078（-7/-0.10%），夜盘收于7114（+36/+0.51%）；现货市场江苏苯乙烯现货买卖盘意向在7360 - 7410，6月下商谈在7370 - 7400，7月下商谈在7210 - 7230[21] - 相关资讯：上周苯乙烯开工率73.83%，环比上升0.73%，下游EPS、PS、ABS开工率下降[22] - 逻辑分析：上周纯苯和加氢苯开工提升，主港库存下滑，纯苯对苯乙烯价差扩大，6月新装置投产增加，供需结构预计宽松；苯乙烯供增需减，港口库存上升，现货基差走弱，非一体装置利润收窄，下游3S利润扩大，6月供应预期增加[22][23] - 交易策略：单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨期权[23] 塑料PP - 市场回顾：塑料现货市场LLDPE市场价格小幅涨跌，国内主流价格在7050 - 7600元/吨；PP现货市场华东拉丝7000 - 7160，华北拉丝6940 - 7110，华南拉丝7050 - 7220[23] - 相关资讯：上周五PE检修比例18.6%，PP检修比例14.9%，环比持平；主要生产商库存水平在87万吨，较前一工作日累库4万吨，增幅4.82%[25] - 逻辑分析：聚烯烃新产能投产压力大，下游需求无起色，09合约供需预期偏弱，短期受宏观情绪影响，中期反弹抛空[25] - 交易策略：单边短期观望、中期反弹抛空，套利和期权暂时观望[26] PVC和烧碱 - 市场回顾：PVC现货市场国内PVC粉市场现货价格上行，下游采购积极性低，成交偏淡；烧碱现货市场山东、江苏液碱价格持稳[26][27][28] - 相关资讯：大王、东营产品液碱价格有变动，山东液氯价格基本不变，电石部分企业上调出厂价[29] - 逻辑分析：PVC6 - 7月供需预期偏弱，供应开工有回升预期，需求受房地产和出口因素拖累，中长期过剩；烧碱09合约预期偏弱，中期偏空，新装置有投产预期，当前开工高位，现货有转弱迹象[30] - 交易策略：PVC短期观望、中长期反弹空，烧碱逢高沽空，烧碱现货转弱后布局7 - 9反套，期权暂时观望[31] 玻璃 - 市场回顾：期货市场玻璃期货主力09合约收于997元/吨，夜盘收于1000元/吨，9 - 1价差 - 57元/吨；现货市场沙河大板市场价变动4至1134元/吨，湖北大板市场价变动0至1030元/吨等[31] - 重要资讯：全国浮法玻璃日产量下降，本周产量环比 - 0.56%，同比 - 8.64%；不同燃料浮法玻璃周均利润减少；全国浮法玻璃样本企业总库存增加，环比 + 3.09%，同比 + 20.15%；各地市场价格有调整[31][32][33] - 逻辑分析：上周玻璃日熔下降，厂库累库，供应压力大，需求受周期性影响难有期待，短期价格偏弱震荡，中期关注成本下移和厂家冷修[33] - 交易策略：单边关注反弹沽空机会，套利观望，期权卖出虚值看涨期权[34] 纯碱 - 市场回顾：期货市场纯碱期货主力09合约收盘价1212元/吨，夜盘收于1214元，SA9 - 1价差14元/吨；现货市场沙河重碱价格变动22至1252元/吨，青海重碱价格变动0至1030元/吨[34] - 重要资讯：中国氨碱法和联碱法纯碱理论利润下跌；本周国内纯碱产量70.41万吨，环比增加1.91万吨，涨幅2.78%；国内纯碱厂家总库存162.70万吨，较上周四增加0.27万吨，涨幅0.17%；下游浮法企业纯碱库存增加[34][35][36] - 逻辑分析：上周纯碱产量增长，本月检修企业少，产能过剩压力累计，库存增加，需求短期稳定中期有担忧，成本端利润走弱，即将进入