关税调整 - 国务院关税税则委员会宣布自2025年5月14日起将对原产于美国的进口商品加征关税税率由34%下调至10% 并暂停实施24%的加征关税税率90天 [1] 外卖平台监管 - 市场监管总局等五部门约谈京东 美团 饿了么等外卖平台企业 要求严格遵守法律法规 落实主体责任 加强内部管理 合法规范经营 [2] MSCI指数调整 - MSCI中国指数新纳入芯原股份 百利天恒 惠泰医疗 光线传媒 海思科等6只股票 剔除海信家电 一汽解放 上海医药 金诚信等17只股票 调整将于5月30日收盘后生效 [2] 经济预测 - 摩根大通上调中国2025年全年GDP增速预测 并将第二季度至第四季度的GDP增速上调至3% 维持2025年降息30个基点和降准100个基点的预测不变 [3] 双边本币互换 - 中国与巴西续签双边本币互换协议 包括完善金融市场投资环境 加强金融市场建设技术交流 支持扩大投资规模 促进金融市场基础设施互联互通等内容 [3] 宁德时代IPO - 宁德时代香港IPO零售部分获得161亿美元认购 超额认购倍数达52.8倍 [4] 美凯龙高管变动 - 美凯龙董事兼总经理车建兴被留置调查 由董事长李玉鹏代行总经理职责 公司称日常经营不受影响 [4] 股东减持 - 凯美特气股东及一致行动人计划减持不超过3%公司股份 减持原因为自身资金需求 [5] - 浙江荣泰股东及高管拟合计减持不超过1.93%公司股份 [8] 企业合作与收购 - 宝通科技与宇树签署工业机器人二次开发合作合约 已开发出钢厂环境监测功能并开始测试 [5] - 东山精密子公司拟1亿欧元收购法国GMD集团100%股权 以拓展全球汽车行业客户 [7] - 综艺股份拟取得吉莱微控制权 预计构成重大资产重组 吉莱微主营功率半导体芯片及器件 [7] 业务进展 - 豪恩汽电收到4.3亿元智驾摄像系统产品定点 项目生命周期3-6年 预计2025-2027年开始量产 [6] - 沪电股份预计2025年下半年产能将得到有效改善 正在推动泰国生产基地从试生产到量产 [10] 股份回购 - 海南华铁拟2亿元-3亿元回购公司股份 用于员工持股计划或股权激励 [8]

宏观经济表现 - 一季度全国GDP同比增长5.4%，高于去年全年5%和去年一季度5.3%的增速 [1] - 榆林、洛阳、曲靖、柳州等区域经济重镇一季度GDP出现负增长，均为省内经济第二城 [1] - 实际增速与名义增速差异明显，实际增速按不变价格计算，名义增速直接比较GDP数值 [1] 城市经济分化 榆林 - 一季度GDP实际增速5.6%，名义增速下降0.42%，受煤炭价格下跌影响 [9] - 3月下旬环渤海港口5500大卡动力煤现货报价同比下跌20%，山西焦肥精煤综合价格同比下跌32% [9] - 能源产业主导，原煤、天然气、原油产量占陕西省80%、70%、43% [9] - 积极发展氢能、现代煤化工、新能源装备等新兴产业，但传统产业仍占主导 [9] 洛阳 - 一季度GDP1355.4亿元，实际增速5.9%，但名义增速为负，GDP同比减少19亿元 [10] - 2月CPI同比下降2.2%，3月下降1.0%，食品烟酒类、医疗保健类等价格下降 [10] - 钢铁、化工等传统产业面临价格下行压力 [10] - 产业转型压力大，市委书记强调需重塑产业格局，发展数智化、新材料、新能源等 [13] 曲靖 - 一季度GDP同比减少109亿元，第一产业和第二产业增加值分别下降1%和1.2% [14][17] - 传统产业（烟草、煤炭、钢铁等）和新兴产业（绿色铝、硅光伏等）均出现下滑 [17] - 绿色硅光伏产业增加值下降39.2%，多晶硅价格同比下跌41.49% [17] - 官场腐败影响经济发展，2023年GDP从4049亿元下调至3724亿元 [17] 柳州 - 一季度GDP720.03亿元，实际增速4.6%，名义增速为负，同比减少16.2亿元 [19] - CPI同比下降0.4%，电力、热力等行业下降11.7% [19] - 主要工业品产量下降明显：机制纸及纸板下降31.5%、发动机下降36.5%、家用洗衣机下降98.3% [22] - 新能源汽车产量增长75.6%，锂离子电池增长135.1%，新兴产业加速发展 [23][26] 产业转型挑战 - 四座城市均为传统工业城市，面临产业升级转型压力 [5] - 全国PPI同比下降2.3%，工业品价格下行对传统产业影响显著 [5] - 洛阳需从重型装备、轴承等传统产业转向高附加值产业 [13] - 柳州需重振工业，结合新能源、新材料等新兴产业 [25][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝市场虽因减产止跌，但5月北方新增产能产出且矿价下行，预计本月在低位震荡，需关注供需平衡波动 [3][28][29] - 电解铝供应小增，消费旺季尾声各板块开工分化，库存累库，预计铝价本月震荡偏弱运行 [3][69] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 氧化铝期货3个月下跌后本月止跌，主力在2800 - 2900元/吨窄幅震荡，月末报收2729元/吨，跌9.03%，月间结构近月转Back [9] - 沪铝期货4月受关税影响下跌后震荡，月末报收19910元/吨，跌2.71%；伦铝月初大跌后反弹，收2392美元/吨，跌5.75%，4月沪伦铝比值波动于8.27至8.17之间，进口亏损1000元/吨附近 [10] 宏观 海外 - 5月美联储维持利率不变，声明经济前景不确定性加剧，鲍威尔不急于降息 [13] - 4月底美国关税政策进入混沌期，对中国部分商品征高关税，部分豁免，中美谈判概率上升但进展慢 [13] - 美国4月新增非农就业超预期，失业率4.2%，通胀降温，一季度GDP环比降0.3%，4月制造业PMI萎缩，消费者信心和企业投资意向指数创新低 [14] - 欧洲通胀率降至2.2%，低利率促进投资消费，但美国关税或使GDP增长减少约0.2%，中长期经济有望快速增长 [15] 国内 - 2025年一季度GDP同比5.4%超预期，工业生产强，投资、消费改善 [16][17] - 3月物价分化，货币供给和社融好转，工企营收和利润回升，进出口3月出口同比增12.4% [17] - 4月政治局会议政策积极有力又留有余地，5月7日央行宣布金融支持政策，降准降息落地 [18] 氧化铝市场分析 铝土矿 - 内陆矿山复产，北方供应偏紧，下游氧化铝价格回落致企业下调4月矿石采购基价，矿价承压 [23] - 2025年1 - 3月中国铝矾土进口4708.9万吨，3月单月进口创新高，主要进口国为几内亚和澳大利亚 [24] 氧化铝供应 - 2025年3月中国氧化铝产量755.8万吨，同比增8.5%，4月检修压产或影响产量，新产能河北160万吨4月底产出，广西200万吨4月满产 [25] - 2024年3月氧化铝出口14.41万吨，进口30.38万吨，净进口15.97万吨，4月出口预计降低 [26] 氧化铝库存及现货 - 4月底氧化铝期货交易所库27.1万吨，厂库7200吨，均减少，现货升水月初高随后回落，成交淡 [26] 氧化铝成本利润 - 2025年3月氧化铝行业含税完全成本平均值3209.58元/吨，成本因原材料价格下降小幅减少 [27] 氧化铝观点 - 4月减产使氧化铝价格止跌，5月南方检修减产，北方新增产能产出，矿价下行，预计本月低位震荡，关注供需平衡 [28][29] 电解铝市场分析 电解铝供应 - 2025年3月中国原铝产量371.16万吨，同比增4.1%，4月增减产互现，预计产量361.5万吨 [42] - 2025年3月全球（除中国）氧化铝产量482.1万吨，预计4月为471.3万吨 [42] - 2025年3月国内原铝进口22.2万吨，出口0.9万吨，净进口维持高位 [43] 电解铝库存 - 4月30日铝锭库存61.4万吨，铝棒库存15.1万吨，社会库存76.5万吨，较上月减少29.6万吨，上期所库存仓单减少 [43][44] 电解铝现货 - 4月现货升水最高60元/吨，最低贴水10元/吨，LME贴水在 - 20至 - 40美元/吨波动 [45] 电解铝成本利润 - 4月中国电解铝行业理论平均完全成本16448.79元/吨，月度理论利润3467.4元/吨 [48] 消费分析 铝加工 - 4月铝加工行业表现好但分化，铝板带箔和铝合金稳定生产，建筑型材、工业型材和铝线缆生产订单高增，需求传导迟滞压制补库意愿 [62] 国内终端消费 - 1 - 3月房地产开发投资、新开工、施工、竣工面积同比均减少，新能源车销量高增，3月销量123.7万辆，同比增40.1% [63] - 3月电网基建投资完成额956亿元，累计同比增24.8%，4月铝线缆企业开工高，预计五月底有新订单 [64] - 2025年3月国内新增光伏装机容量20.24GW，同比增124.39%，1 - 3月累计新增59.71GW，同比增30.54% [65] 铝材出口 - 2025年3月中国未锻轧铝及铝材出口量50.6万吨，同比微降1.17%，环比增24.02%，1 - 3月累计出口136.5万吨，同比减7.6%，后续出口或回落 [66] 行情展望 - 宏观上美国经济前景不确定，美联储难降息，国内货币政策宽松支持实体和资本市场 [68] - 氧化铝本月预计低位震荡，关注供需平衡 [68] - 电解铝供应小增，消费旺季尾声各板块开工分化，库存累库，铝价本月震荡偏弱运行 [69]

机构对英国央行利率决议的预测 - 所有机构均预测英国央行将降息25个基点 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] - 预计投票比例可能为8-1或7-2，部分委员可能支持降息50个基点 [2][3][5][8] - 货币政策委员会可能删除政策指引中的“逐步”或“渐进”一词，为连续降息铺路 [2][5] 机构对后续利率路径的展望 - 凯投宏观预计11月将进一步降息25个基点，年底利率达4% [1] - 潘森宏观预计6月和11月将分别再降息25个基点 [4] - 摩根士丹利预计到年底利率将降至3.25% [5] - 德意志银行预计今年8月、11月和12月将再降息三次 [6] - 荷兰国际银行预计英国央行将坚持每季度降息一次 [9] - 市场预期年内将降息90个基点 [10] 机构对经济与通胀的预测 - 潘森宏观下调今明两年GDP增速至0.9%和1%，预计二季度通胀回升至3.4%，年底降至3.3% [4] - 荷兰国际银行预计将下调今年通胀预测，同时上调经济增长预测 [9] - 道明证券与德商银行预计央行将下调经济增长和通胀预期 [2][3] 机构对政策倾向与市场影响的分析 - 德商银行认为风险偏向于更加鸽派，这将利空英镑 [3] - 牛津经济学院认为，出于对美国关税影响的担忧，英国央行可能更主动地降息 [7] - 巴克莱预计货币政策委员会将明确表示风险平衡已转向通胀前景较低的方向，或为6月降息打开大门 [11] - Ebury指出，若英国央行暗示市场降息预期过度，英镑或将受到提振 [10] - 荷兰国际银行预计镑美在未来几天或重回1.3445高点 [9]

捷克央行：预计2025年GDP增速为2.0%（此前预期为2.0%），2026年为2.1%（此前预期为2.4%）。 ...

美国第二季度GDP增速预测 - 亚特兰大联储GDPNow模型最新预测美国第二季度GDP增速为2 2%，较此前预测的1 1%大幅上调1 1个百分点 [1]

亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第二季度GDP增速为1.1%，此前预计为2.4%。 ...

美国经济与贸易 - 高盛将美国一季度GDP增速预测下调0.6个百分点至-0.8%（季度环比年化），主要因3月商品贸易逆差扩大超预期，消费品进口增加反映关税上调前的"抢跑"效应 [1] - 摩根士丹利指出美国关税政策不确定性和美联储独立性受质疑可能导致外资削减对美投资并转向非美资产，同时提高货币对冲比率拖累美元 [2] - 荷兰国际表示特朗普政府计划减轻汽车关税影响的消息推动美元收复部分失地，但本周美元风险仍倾向下行 [5] 欧元区经济 - 潘森宏观认为法国经济在第二季度将保持0.1%的微弱增长后陷入停滞，主因国内需求疲软和美国贸易关税带来的不确定性 [3] - 荷兰国际指出欧元作为美元替代品的地位减弱，G10货币表现普遍强于欧元，期权市场显示欧元严重超买 [4] - 凯投宏观称欧元区4月经济景气指数从95.2降至93.6，工业、服务业和消费者信心均下滑，预计未来6个月GDP几乎无增长 [6] - 德国商业银行呼吁欧洲央行应更快行动应对供应冲击和通胀飙升，避免过度依赖不可靠的中期预测 [7][8] 中国行业动态 军工与航空 - 天风证券指出军工电子板块在主动型基金前十大军工股流入市值中占80%，超跌后反弹锐度或凸显，航发子板块受国产商发加速和新型号成熟推动有望企稳修复 [8] 消费与零售 - 中信证券认为离境退税细则落地将推动市场潜在空间达千亿级别，利好传统零售龙头、消费基础设施和出行服务提供商 [9] 智能驾驶与影像设备 - 中信证券预计智驾行业将收敛软硬件架构提升产品成熟度，激光雷达渗透加速，L3自动驾驶获更多投入，头部公司受益 [9] - 全景/运动相机2023年全球市场规模近400亿，2023-2027年CAGR 10%-15%，本土厂商已跻身全球前三 [10] 医药与新能源 - 银河证券看好创新药产业链在支付端改善和政策支持下持续表现，关注AI技术导入带来的新场景应用 [11] - 华泰证券认为锂电产业链5月排产环比稍降系短期政策影响，长期看好供需边际改善，关注电池、结构件和铁锂正极龙头 [12][13]

贸易逆差数据表现 - 3月份美国商品贸易逆差环比增长9.6%，达到1620亿美元，该数据未经通胀调整且超出所有经济学家预测 [1] - 贸易逆差的急剧扩大预示着政府发布初步GDP估计时经济数据可能表现疲软 [9] 进出口具体情况 - 3月份商品进口额增长5%，达到3427亿美元，创下连续第四个月的新高，主要由消费品推动 [6][11] - 3月份商品出口额仅增长1.2%，达到1808亿美元，出口增长幅度远不及进口激增 [8][17] - 消费品进口量激增27.5%，汽车和资本货物进口量也有所增加，但工业用品及黄金进口下降 [11] 对GDP增长的影响 - 第一季度创纪录的贸易逆差预计将导致GDP仅增长0.4%，这将是近三年来最小增幅 [13] - 路透社调查显示预计一季度GDP将以年化0.3%的速度增长，为自2022年第二季度以来最慢增速 [13] - 亚特兰大联邦储备银行预测在调整黄金进出口后GDP将以0.4%的速度下降 [16] 华尔街机构反应 - 摩根士丹利将第一季度GDP预期从零增长大幅下调至同比下滑1.4% [3] - 高盛将第一季度GDP预期从-0.2%下调至-0.8% [3] - 摩根大通将第一季度GDP预期从零调整至-1.75% [3] 企业行为与未来展望 - 进口激增很可能是由于企业急于在特朗普实施大规模关税之前“抢跑”进口商品 [6][10] - 数据显示由于高关税5月份计划抵达的船只数量大幅下降 [19] - 如果高关税政策持续实施贸易逆差可能会在未来几个月内大幅下降 [19]

同一天，特朗普在密歇根州的一场集会上再次抨击美联储，声称"我们拥有一个表现并不好的美联储人士"。 特朗普签署行政令 另外，特朗普还签署公告，允许对进口汽车零部件、在美国组装汽车的汽车生产商进行一定程度的补偿。 美国的关税政策，又有新变化！ 当地时间周二，美国总统特朗普签署行政令，进口汽车将免于再被征收铝和钢的单独关税，以避免征收重叠关税产 生的累积效应。 美国总统特朗普当地时间周二签署行政命令，缓解汽车关税的影响。根据这项在空军一号上签署的行政命令，进口 汽车将免于再被征收铝和钢的单独关税，以避免征收重叠关税产生的累积效应。 特朗普在行政令中表示，"我现在已决定，在这些关税适用于同一商品的情况下，这些关税不应产生叠加效应，因为 这种叠加导致的税率超过实现政策目标所需的程度。" 另外，美国总统特朗普周二签署公告，允许对进口汽车零部件、在美国组装汽车的汽车生产商进行一定程度的补 偿。这一最新举措体现出美国各界对政府关税政策的反对声持续不断，给政府带来越来越大的压力。 根据公告，这一补偿用于抵消美国组装的汽车零部件的部分关税，补偿金额最高可达汽车零售价格的3.75%，这一补 偿上限在第二年将降至汽车零售价格的2.5 ...