市场大势研判 - 上周五市场延续震荡分化格局，沪指连续两日收出十字星K线，预示多空力量短暂平衡，市场面临方向选择[3] - 沪指盘中刷新年内高点至3635.13点但冲高回落，深成指与创业板指分别下跌0.26%和0.38%，两市成交额1.71万亿元[7] - 市场呈现"沪强深弱"分化格局，雅下水电、工程机械、水泥建材等板块领涨，AI应用方向集体下跌[3][20] - 两融余额突破2万亿元显示杠杆资金波动风险累积，短期需防范获利盘兑现压力[4][22] 行业板块表现 周期与基建相关 - 雅下水电、水泥建材、钢铁板块反弹，雅鲁藏布江水电工程总投资超1.2万亿元，工信部推动十大重点行业稳增长政策[9][10] - 风电设备概念大涨，低碳冶金、抽水蓄能等概念涨幅居前，工程机械板块受益于"反内卷"政策预期[6][10] 科技与高端制造 - 军工板块周内领涨，2025年上半年涨幅25.46%，"十四五"规划下军费预算连续五年保持7%左右增速[11] - 机器人行业年初以来涨幅超30%，人形机器人轻量化趋势推动PEEK材料需求增长，但短期需注意回调风险[12][13] - 半导体板块受大基金三期成立及AI需求驱动，2025年全球市场预计增长15%，存储芯片国产替代逻辑强化[16] 消费与贵金属 - 贵金属板块受美联储降息及地缘冲突推动，但一年来显著上涨后建议"看多不做多"[14] - 消费电子板块受益AI产品升级，2023-2024年连续两年正收益，2025年关注业绩兑现企业[15] - 农牧饲渔板块活跃，生猪养殖行业进入"出清后期"，智慧农业受政策支持力度大[17] 后市配置建议 - 短期关注产能出清、半导体、AI、人形机器人、医药及自主可控等业绩确定性方向[5][21] - 中期维持"震荡慢牛"判断，结构性机会需把握关税谈判、财政政策及美联储转向时点[5][21] - 操作上建议控制仓位，回避涨幅过大且缺乏基本面支撑的标的，逢低布局政策受益板块[21][22]

文字早评 2025/08/11 星期一 宏观金融类 股指 消息面： 1、证监会表示，将继续严把发行上市入口关，不会出现大规模扩容的情况；将更大力度培育壮大长期 资本、耐心资本； 2、京东发布"智能机器人产业加速计划" 百亿投入助力行业发展，定下三年内助力 100 个机器人品 牌销售破 10 亿; 3、宁德时代枧（jian4）下窝矿区采矿端已经确定从 8 月 10 日起停产，短期也不会有复产计划； 4、地产：北京楼市新政：五环外符合条件不再限购。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：-0.20%/-0.53%/-1.29%/-2.10%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.38%/-1.53%/-4.07%/-6.22%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.41%/-1.51%/-4.33%/-6.97%； IH 当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.14%/-0.12%/-0.17%。 交易逻辑：中央政治局会议强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好的势头， 进一步确认了政策对资本市场的呵护态度。前期持续上涨后，市场在短期可能会出现震荡加剧的现象。 但从大方向看，仍是逢低 ...

中辉期货钢材周报 短期维持区间波动，中期关注现实逻辑 分析师：陈为昌 中辉黑色研究团队 陈为昌 Z0019850 李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 报告日期：2025/8/8 观点摘要 【市场概况】：本周黑色板块走势有所分化，双焦在焦煤带动下进一步上行，钢材整体则呈震荡走势，表现相 对平淡。从供需看，需求端淡季特征比较明显，五大材表需环比进一步回落，7月PMI数据仍处于50以下的收 缩状态，土地成交面积以及水泥出货量未见改善；出口则因利润下滑，后续订单有一定下降。供应方面，高炉 利润维持了较高水平，钢厂盈利率再创年内新高，电炉利润较前期好转，短流程螺纹钢产量环比增加，供应端 在利润支撑下生产积极性较高。供需层面存在边际宽松的趋势，但需注意后期因阅兵等因素带来的限产影响。 【策略建议】：目前黑色系仍受"反内卷"逻辑带动，宏观预期之下市场对利多消息比较敏感。价格上涨背景下 原料端现货出现一定补库和投机需求，成材现货市场则比较冷静。在终端实际需求仍疲弱，且提振政策未出台 的背景下，市场对行情高度亦存有疑虑。短期在预期与现实博弈下或呈区 ...

工业硅周报 反内卷情绪发酵，工业硅低位反弹 核心观点及策略 ⚫ 上周工业硅低位反弹，主因国内反内卷情绪仍然持续发 酵，光伏中下游产业链淘汰过剩产能并进入提质增效的阶 段对行业发展前景较为有利，此外，中国7月贸易数据表 现亮眼受关税影响十分轻微。供应来看，新疆地区开工率 回升至52%，川滇地区开工率大幅低于去年同期，内蒙和 甘肃产量增长有限，供应端未见明细扩张；从需求侧来看， 多晶硅企业推涨挺价为主但下游接受程度有限，下周将继 续召开行业会议讨论减产事宜；硅片市场当前仍难以覆盖 成本，整体走货较为平稳；光伏电池市场供给侧仍然压力 较大，提价后下游组件削减采购规模，国内厂商开始转向 出口海外订单；组件端呈现有价无市的局面下游抵触情绪 较强，低价组件受到市场青睐，总体预计8月组件出货量 将大幅萎缩，工业硅社会库存上周升至54.7万吨，工业硅 现货市场因盘面重心下移而小幅回落。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F0311229 ...

该行续指，面对行业供需过剩现状，光伏玻璃环节已开始自发调整，开启新一轮减产行为。供应端持续 缩减，叠加主材价格调涨，组件环节囤货积极性提升，近期光伏玻璃环节库存呈下降趋势，带动8月新 单价格上调。随着反内卷进程持续推进，下半年光伏玻璃价格有望触底回升，带动环节盈利能力修复。 华创证券发布研报称，2025H1信义光能业绩整体符合预期，上半年公司光伏玻璃业务销售量(以吨计)同 比增长17.5%，实现营收94.74亿元，同比减少7.3%，毛利率为11.4%。上半年销量增长但盈利能力仍然 阶段性承压，主要系光伏玻璃售价同比大幅下降，以及闲置产能固定成本影响。从销售区域来看， 2025H1光伏玻璃业务海外地区营收占比提升至31.6%，其中北美及欧洲等高溢价区域营收占比达8.1%， 较2024年提升5.8pct。 信义光能(00968)涨超5%，截至发稿，涨5.06%，报3.32港元，成交额1.21亿港元。 ...

报告行业投资评级 - 铁矿石：高位震荡 [2] - 煤焦：震荡偏多 [2] - 卷螺：高位震荡 [2] - 玻璃：调整 [2] - 纯碱：调整 [2] - 上证50：反弹 [3] - 沪深300：震荡 [3] - 中证500：震荡 [3] - 中证1000：上行 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：上行 [3] - 黄金：高位震荡 [3] - 白银：高位震荡 [4] - 纸浆：盘整 [4] - 原木：震荡 [4] - 豆油：震荡偏多 [4] - 棕油：震荡偏多 [4] - 菜油：震荡偏多 [4] - 豆粕：偏强震荡 [4] - 菜粕：偏强震荡 [4] - 豆二：偏强震荡 [4] - 豆一：偏强震荡 [4] - 生猪：震荡偏弱 [4] - 橡胶：震荡 [4] - PX：观望 [8] - PTA：观望 [8] - MEG：观望 [8] - PR：观望 [8] - PF：观望 [12] 报告的核心观点 - 黑色产业方面，短期制造业复苏被打断，市场受政策和供需影响，可尝试特定合约操作并关注政策与需求表现 [2] - 金融期货方面，市场连续反弹风险偏好回暖，建议股指和国债多头轻仓持有 [3] - 贵金属方面，黄金定价机制转变，受多种因素影响价格高位震荡，白银受美国就业和通胀数据影响，关注本周CPI数据 [3][4] - 轻工业品方面，纸浆供需双弱价格盘整，原木基本面偏好价格区间震荡 [4] - 油脂油料方面，美豆油和生物柴油需求支撑油脂，国内油脂受进口和需求影响震荡偏多，粕类受供应和天气影响偏强震荡 [4] - 农产品方面，生猪供应增加消费受高温制约价格震荡偏弱，橡胶供需差距收窄价格有望偏强运行 [4][7][8] - 聚酯产品方面，PX、PTA、MEG、PR、PF受成本、供需等因素影响，短期价格跟随波动或震荡整理 [8][12] 根据相关目录分别总结 黑色产业 - 铁矿石：发运季节性回落，台风扰动到港，钢企生产驱动强，铁水产量或上升，但后期有减产限产风险，可尝试特定合约操作 [2] - 煤焦：煤矿超产核查引发供应收紧担忧，运输受影响，焦炭供需略偏紧，成本高价格易涨难跌 [2] - 卷螺：唐山轧钢企业限产利多成材，淡季需求回落，库存或累积，钢市供需压力或增加，成材受宏观和政策支撑 [2] - 玻璃：市场炒涨情绪降温，开工率持稳，中下游有补库空间但刚需未回暖，需求难大幅回升，后期关注现实需求 [2] - 纯碱：未提及具体内容 [2] 金融期货 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同表现，7月CPI、PPI数据有变化，市场连续反弹风险偏好回暖，建议股指多头轻仓持有 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，市场利率反弹国债走势回落，建议国债多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制转变，受货币、金融、避险、商品属性影响，推升金价逻辑未逆转，关注利率和关税政策 [3][4] - 白银：美国就业数据疲软提升降息预期，关税政策增加不确定性，关注本周CPI数据 [4] 轻工业品 - 纸浆：现货市场价格盘整，外盘价下跌，造纸行业盈利低库存压力大，需求淡季，价格盘整为主 [4] - 原木：港口日均出货量增加，需求提升，新西兰发运有变化，供应压力不大，价格区间震荡 [4] 油脂油料 - 油脂：美豆油受支撑，马棕油库存增长但增产受限，国内进口大豆到港量高，油脂受成本、外盘和需求支撑震荡偏多 [4] - 粕类：中美关税壁垒未缓解，全球大豆供应充足但美豆生长受天气影响，国内供应压力大，豆粕成交量创新高，短期偏强震荡 [4] 农产品 - 生猪：供应端生猪交易均重下降，需求端结算价下行，开工率上升，肥标价差震荡，未来一周均价或下降 [4] - 橡胶：供应端受天气和地缘冲突影响，原料供应偏紧价格高位，需求端半钢胎和全钢胎产能利用率有变化，库存下降，价格有望偏强运行 [4][7][8] 聚酯产品 - PX：地缘局势缓和施压油价，PTA负荷回升，聚酯负荷震荡回升，供需偏紧，价格跟随油价波动 [8] - PTA：油价震荡，PX供需偏紧，成本有支撑，供应恢复，供需改善，价格跟随成本波动 [8] - MEG：到港量回升，港口库存预计累库，终端需求低迷，供应压力增加，价格受成本和供需影响 [8] - PR：聚酯瓶片供应无变化，需求刚性，市场跌幅有限，随成本震荡波动 [8][12] - PF：需求不足，工厂库存压力不大，受油价影响本周或震荡整理 [12]

锂电新能源行业动态 - 中国锂电新能源产业大会在江西宜春召开 "反内卷"政策从终端向上游传导 江西青海等地开始规范锂资源生产[1] - 宜春市要求8家涉锂矿山企业在9月30日前完成储量核实报告编制 监管部门加速治理锂资源违规开发[1] - 中矿资源投资3万吨高纯锂盐技改项目 停产检修及技改周期约6个月 旨在降低生产成本并推进智能制造[1] - 宁德时代旗下宜丰县矿区停产 可能成为国内锂矿减产标志性事件 预计每月减少0.8万吨LCE供应 约占国内碳酸锂月供应量8%[1] 黄金市场动向 - 黄金关税消息推动期金价格一度上涨2%创历史新高 后因美政府澄清"误读"而回落[2] - 中国央行连续9个月增持黄金 中金公司认为降息交易与去美元化将共振推动金价上行[2] 有色金属行业展望 - 中信建投指出美联储降息通道与国内"反内卷"政策将改善金属价格传导 工业金属板块估值偏低有修复空间[2] - 有色龙头ETF(159876)日线5连涨 8月8日场内价格上涨1.05%[2] 有色金属指数配置 - 中证有色金属指数中铜(24.5%)、铝(15.3%)、黄金(14.4%)、稀土(11.5%)、锂(8.2%)为主要权重行业 具备风险分散作用[4]

宏观经济与政策 - 中央政治局会议强调保持政策连续性稳定性，推进重点行业产能治理，预计下半年宏观政策更强调提升政策效应 [4] - 央行下半年工作会议指出继续实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕，可能降准降息 [5] - 国家育儿补贴制度实施方案公布，每孩每年发放3600元至3周岁，中央财政安排预算900亿元 [4] - 北京市调整住房限购政策，放开五环外限购数量，但仍需满足户籍和社保条件 [5] - 7月CPI同比0%，PPI同比-3.6%，核心CPI环比连续四个月超季节性 [9][12] - 预计8月CPI同比回落至-0.3%，PPI同比回升，全年CPI同比或0%，PPI同比-2%至-3% [13] 行业与市场策略 - 市场呈现"双轮驱动"特征：全球科技共舞下的成长品类弹性与"反内卷"牵头下周期与顺周期交易PPI修复 [15][19] - TMT板块在增量市环境下有望实现强者恒强表现，半导体周期进入上行阶段，AI需求为核心动能 [17][23] - 行业配置建议：科技成长+自主可控+军工、PPI边际改善预期顺周期品种、反内卷弹性方向、出海结构性机会、稳定型红利 [19] - 两融规模接近2万亿，占流通市值比重2.3%，与历史高点相比仍有空间 [60] - 科创板第五套上市标准重启后已有6家企业排队 [60] 重点行业动态 新能源与汽车 - 低空经济迎来纵向落地，峰飞航空2吨级eVTOL实现全球首次海上石油平台物资运输飞行 [81] - AEB乘用车整体装车率60.1%，40万以上车型几乎标配，8万以下仅2.7%，新国标计划2028年实施 [44][45] - 尊界S800上市67天大定突破1万台，智界新款R7/S7预售1小时小订突破1万台 [47] 消费与零售 - 白酒行业短期承压但已具备长期投资价值，新消费领域如功能性饮料、休闲零食有望重新成为市场主流 [49][51] - 武商集团入局仓储会员店，首家WS江豚会员店落地武汉，采取"付费会员+精选商品"模式 [72] - 淘宝即将上线大会员体系，打通饿了么、飞猪、盒马等业务 [74] 地产与基建 - 中航京能光伏REIT扩募获批，三峡能源拟发行公募REITs [40][41] - 全国68城新房成交面积同比下降18%，深圳土拍市场火热，两宗地块溢价率超10% [64][68] - 北京放开五环外商品住房限购数量，但仍需满足户籍和社保条件 [66] 科技与制造 - 光学镜头及摄像模组下游应用广泛，预计2027年中国市场供给达63.31亿颗 [35] - 国内光学镜头企业如舜宇光学、弘景光电在全球市场占有率提升，弘景光电全球全景相机镜头模组市占率超25% [36] - 建材行业碳达峰实施方案推进，水泥行业正式纳入全国碳市场，30个"六零"示范工厂项目1/3取得阶段性成果 [54] 金融与REITs - 上半年人身险业银保渠道占比达50%，头部公司同比增长48.9%，市场份额提升10个百分点 [61] - 中证REITs指数年初至今累计上涨14.75%，仓储物流REITs单周表现优异，上涨0.65% [40][42] - 信用债发行规模同比减少7%，平均加权利率2.26%，环比减少7BP [70]

中国股市投资者关注要点总结 行业与公司 - 涉及中国A股市场与香港离岸市场(H股)的表现差异分析[1][5] - 关注反内卷政策对股市的影响[1][36] - 追踪全球资金流向中国股市的趋势[1][44] 核心观点与论据 A股与H股表现差异 - 2025年YTD表现： - 恒生指数上涨28% MSCI中国指数上涨26%[5] - 上证综指上涨11% 沪深300指数上涨7%[9] - 过去12个月表现： - 恒生指数上涨54% MSCI中国指数上涨48%[5] - 上证综指上涨30% 沪深300指数上涨27%[9] - 香港市场优势因素： - 高质量行业集中度更高(互联网/金融/IT占MSCI中国指数权重近80%)[10] - A-H股溢价指数年初达150%[18] - 香港IPO活动更活跃(2025年预计IPO募资2000亿港元，同比+54%)[35] - 南下资金2025年已流入1100亿美元，超过2024年全年1030亿美元[19][23] 反内卷政策影响 - 政策进展： - 7月1日中央财经委会议后多个部委出台监管措施[37][40] - 涉及新能源汽车、外卖平台、有色金属等10个重点行业[39][40] - 市场影响： - 预计12-24个月内改善ROE和盈利增长[42] - 短期(3-6个月)实际产能削减效果可能有限[42] - 需警惕市场对盈利增长预期过快上调的风险[43] 资金流向展望 - 近期资金流动： - 6月外资净流入12亿美元，7月扩大至27亿美元[44] - 未来驱动因素： - MSCI中国估值仍低于其他主要市场[56] - 全球/新兴市场基金对中国股票仍显著低配[46][48] - 美联储降息预期(摩根士丹利预测首次降息在2026年3月)[35] 其他重要内容 - 市场转折点： - 6月22日后A股开始跑赢H股(上证综指超恒指2.6个百分点)[25] - 转折因素包括：消费主题股解禁压力、贸易谈判噪音、政治局会议未达预期等[26][27][28] - 盈利预期： - MSCI中国成分股盈利预期好于A股[32] - 2Q25 A股盈利预警负面占比4.8%，与2Q24持平但较4Q24改善[32][33]

固收 《价格法》修订如何助力"反内卷"？20250810 修订后的价格法完善了政府定价机制，从直接定价转为制定规则，政府 更侧重建立科学合理的定价规则，以适应复杂多变的市场环境，确保市 场公平竞争，有效监管垄断行为。 新法明确了不正当竞争行为的认定标准，提高了执法效率和法律威慑力， 并大幅提高罚款金额，确保违法者受到应有惩罚，有效遏制不正当竞争， 维护健康市场秩序。 政府将成本监审作为定价的重要程序，规定价格不得低于成本价，并有 权进行成本监审，加强价格成本的监管力度，同时通过多种方式广泛听 取意见，确保定价的合理性。 新法细化了低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，并对价格串通、 哄抬价格、价格歧视等不正当竞争行为进行了具体细化，防止大企业对 小企业的不公平竞争。 2025 年上半年外卖平台补贴大战损害了商家和消费者利益，市场监管 总局约谈平台企业，要求规范促销行为，平台承诺不以显著低于成本的 价格销售商品和服务。 Q&A 价格法修订的背景是什么？ 摘要 反内卷这一概念最早在 2024 年 7 月中共中央政治局会议上提出，并在同年 12 月得到进一步强调。其核心目的是防止恶意竞争，通过政府引导、行业自律和 ...