大宗商品价格指数总体表现 - 2025年7月中国大宗商品价格指数（CBPI）为111.4点，环比上涨0.5%，同比下跌2.7%，连续三个月实现正增长，表明市场总体保持扩张态势 [1][3] - 重点监测的50种大宗商品中，32种价格环比上涨，18种下跌，其中碳酸锂、工业硅和焦煤涨幅居前，分别上涨10.2%、9.8%和9.6% [5] 分行业价格指数表现 黑色金属 - 黑色价格指数报77.9点，环比上涨1.7%，同比下跌7.6%，止跌反弹主要受政策提振及原材料价格上涨驱动 [3][6] - 螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷价格环比分别上涨3.8%、4.2%和4.5%，不锈钢价格环比下跌0.3% [6] 有色金属 - 有色价格指数报130.1点，环比上涨1.1%，同比上涨2.1%，碳酸锂和工业硅价格环比大幅反弹10.2%和9.8% [3][7] - 电解铜、电解铝、电解铅价格环比分别上涨0.6%、1.0%和0.9% [6] 能源化工 - 能源价格指数报96.7点，环比下跌0.6%，同比下跌13.4%，焦煤价格逆势上涨9.6% [3][7] - 化工价格指数报102.9点，环比下跌1.4%，同比下跌13.2%，甲醇和PTA价格环比分别下跌5%和3.9% [8] 农产品 - 农产品价格指数报97.9点，环比下跌0.2%，同比上涨1.5%，小麦、玉米价格环比基本持平 [3][8] - 棉花、白糖价格环比分别上涨0.3%和0.0%，豆粕价格环比下跌0.2% [6] 矿产 - 矿产价格指数报71.7点，环比下跌2.7%，同比下跌13.3%，水泥价格环比下跌4.8% [9] - 砂石、混凝土价格环比分别下跌0.2%和0.1%，玻璃价格环比上涨0.3% [6] 政策与市场驱动因素 - "反内卷"政策密集出台及逆周期调节力度加大，推动黑色和有色金属价格回升 [1][6][7] - 煤矿产能核查导致焦煤供应预期收紧，叠加下游钢材需求回升，支撑焦煤价格上涨 [7] - 高温多雨天气及传统淡季影响，导致能源、化工及矿产需求疲软 [7][8][9]

世界格局与美元地位 - 世界格局正逐渐向多元化演变，美元长期主导地位因美国信用受损和全球霸权成本缩减而松动 [4] - 美元汇率将大幅波动，不再稳定，全球货币格局趋向正常化但尚无单一货币可替代美元 [4] - 人民币汇率形成机制应"以我为主"，锚定一篮子货币而非美元，必要时可自主调整汇率及存款准备金率 [4][5] 中国资产配置趋势 - 国际资本开始调整全球资产配置，中国资产占比提升是长期趋势，需稳住增速、保持监管稳定并持续创新 [7] - 当前美国资产在全球配置中占比远高于中国，与多极化格局不匹配 [7] - 中国对外政策更灵活自主，与美盟友关系改善促进经贸和科技交流 [7] 中国经济政策与市场 - "9·24政策组合拳"标志政策拐点，监管转向支持经济增长和民企发展，带来股市拐点 [7] - 上半年GDP高增速使当前政策组合均衡，但若三季度增速低于预期或再出刺激政策 [8] - 政治局会议明确巩固资本市场回稳向好势头，未因短期上涨泼冷水，利好市场长期发展 [8] 房地产与地方债务 - 房地产市场仍承压，若无强力政策干预下行压力或加剧 [8] - 地方债务监管趋严，严禁新增隐性债务并推进平台出清，但中央未明确增加负债对冲 [9] 反内卷与资源配置 - "反内卷"应反对恶性内耗但鼓励良性竞争，尤其在科技和高端制造领域创新 [10] - 需理顺机制让市场在资源配置中发挥作用，使资源向创造价值领域汇集 [11] 黄金投资与关税影响 - 黄金估值已处高位，过度投资避险资产可能转为风险资产，需警惕地缘冲突停火带来的调整压力 [12][13] - 美日、美欧关税协定模式模糊但实际降税，为其他国家提供参考，中国与美国谈判条款将更清晰可执行 [15] - 市场已习惯美国关税威胁，不再视其为高悬的"达摩克利斯之剑" [15]

世界格局与货币体系演变 - 世界正从单极向多元化格局演变，美元主导地位因美国信用受损及政策收缩而松动，但尚无单一货币可完全替代美元 [5][6] - 人民币汇率形成机制应"以我为主"，考虑锚定一篮子货币而非单一美元，保持弹性以发挥价格信号和贸易稳定器作用 [5][7] - 美元中长期将大幅波动，特朗普政府缩减海外开支及"退群"行为加速了美元地位弱化进程 [6][7] 中国资产配置趋势 - 全球对中国资产配置比例提升是长期趋势，当前美国资产占比与多极化格局不匹配，国际资本已开始调整 [8][9] - 政策拐点（如"9·24政策组合拳"）推动监管转向支持经济增长和民企发展，带来股市重大拐点 [9] - 中国对外政策灵活性增强，与美日欧等关系改善促进经贸科技交流，为资产配置创造有利环境 [9] 国内经济政策动向 - 上半年GDP高增长使当前政策组合趋向均衡，但若三季度增速低于预期可能再出刺激政策 [10] - 政治局会议明确"巩固资本市场回稳向好势头"稳定政策预期，但未提及房地产支持政策 [10] - 地方债务监管趋严（严禁新增隐性债务、推进平台出清），但中央未明确增加负债对冲可能使部分地区承压 [10] 产业竞争与资源配置 - "反内卷"政策应区分恶性内耗与良性竞争，科技和高端制造领域的创新比拼对突破"卡脖子"至关重要 [12] - 需理顺市场机制使资源向价值创造领域汇集，避免将反内卷异化为反竞争 [13] 黄金投资与关税影响 - 黄金当前估值处于高位，过度投资可能使"避险资产"变为"风险资产"，需警惕地缘冲突缓和带来的调整压力 [14][15] - 美日欧关税协定实际执行存疑，但关税回落降低贸易成本和不确定性，中国与美谈判条款预计更具可执行性 [16][17] - 市场已适应美国关税威胁，其政策影响淡化不再被视为"达摩克利斯之剑" [17]

银行行业分析 - 债券增值税新规对上市银行营收静态影响为0.4%，利润影响约0.95% [1][13][15] - 新规短期推动银行通过OCI浮盈兑现对冲税收成本，中长期或提升交易能力，国有大行交易盘占比仅7.7%存在提升空间 [14] - 政策背景包括调节资金投向、优化债券定价机制及深化财税改革，预计新券置换老券需5年完成，累积税收成本达1439亿元（占2025年预测营收2.7%） [14][15] - 投资建议聚焦区域优势城农商行（如江苏银行、杭州银行）及高股息大型银行（农行、建行等） [16] IP及传媒行业动态 - 泡泡玛特2025PTS潮玩展升级互动体验，集结迪士尼等国际IP，海外门店达163家，新品DIMOO系列发售 [3] - 三丽鸥嗨翻节融合音乐演出与IP展览，12大人气角色合体演出，设计师签绘深化粉丝连接 [4] - 《浪浪山小妖怪》上映首日票房7104万，联动阿维塔、瑞幸等品牌开发全场景衍生品，覆盖文具、潮玩及XR沉浸空间 [4] - 行业推荐标的包括泡泡玛特、阅文集团等，看好"线下体验+超级IP"模式 [5] A/H股市场周度观察 - A股8月首周日均成交额1.81万亿环比略降，上游资源板块领跌（有色-4.69%、煤炭-4.56%），政治局会议政策定力延续 [5][6][7] - 港股恒生指数周跌3.47%，互联网社会服务板块估值低位存修复空间，AI资本开支上升利好科技龙头 [7] - 预期A股将延续估值修复行情，港股关注消费预期改善及科技创新政策红利 [7] 非银金融与券商板块 - 上证指数7月10日第五次触及3500点，历史突破4000点需日均成交额8131亿至1.55万亿，当前量能不足 [8][11][12] - 券商板块在指数突破初期常超额上涨但后期动能不足，2025年半数券商涨幅约10%，中银证券涨近50% [10][11] - 建议关注头部券商（中信证券、中金公司）及金融科技龙头（东方财富），量能释放为关键变量 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观预期兑现后有调整压力，但中长期政策指引仍偏向利多；国内经济维持弱现实，关注扭转通缩的周期性行业改善机会；国内流动性总体宽松，海外流动性趋于宽松，金融条件延续改善，国内股市将获增量资金，但IPO等股权融资和解禁压力边际增大；各指数短期大幅上涨后估值进入历史中性偏高水平，国内外股债溢价率偏低，配置资金吸引力一般；当前宽基指数市场估值不便宜，未来仍有回调风险，但中期来看流动性为主要逻辑点，市场总体易涨难跌，建议8月股指短期反弹减多或波段空IC和IM，急跌多IF和IH，或通过虚值看跌期权保护防范调整风险，风格上谨防趋势下跌后量化触发平仓导致IC和IM大幅补跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 过去一月全球股市表现A股领涨，纳斯达克领跌，创业板指涨幅8.14%居首；行业表现钢铁领涨，综合金融领跌 [8][9][12] - 过去一月四大股指期货（IH、IF、IC和IM）基差率分别变化0.7%、0.45%、0.12%、0.35%，各期指贴水显著收窄；跨期价差率（当月和下月）分别变化0.16%、0.01%、 -0.15%和 -0.13%，IH跨期贴水有所收敛，IC和IM的跨期贴水小幅扩大；跨期价差率（下季和当月）分别变化0.23%、 -0.6%、 -1.78%和 -1.76%，IH和远期贴水小幅收敛，IF、IC和IM远期贴水大幅扩大 [20] 资金流向 两融和稳市资金 - 7月两融资金流入1343.5亿元至1.98万亿，两融余额占沪深两市流通市值比例上升0.07%至2.33%；被动性股票ETF资金规模30925.9亿元，突破3万亿，较上月增加781.3亿元，份额19815.4亿份，较上月赎回116.5亿份 [23] 产业资本 - 7月股权融资464.9亿元，数量7家，其中IPO融资215.4亿，定向增发292.1亿，可转债融资88.1亿，股权融资规模边际大幅回落至低位；7月解禁市值2883.9亿，环比上月增加698.9亿，边际持续增加，为年内第二高减持月份 [26] 流动性 货币投放 - 7月央行OMO逆回购到期64885亿元，逆回购投放61242亿，货币净回笼3643亿元，公开业务市场流动性季初边际收紧；MLF在7月份投放4000亿，到期3000亿，净投放1000亿，MLF连续五个月净投放，流动性供给总体中性偏松 [28] 货币需求 - 7月国债发行14029.1亿，到期7807.3亿，货币净需求6221.8亿；地方债发行12680.4亿，到期4336.5亿，货币净需求8343.8亿；其他债发行55124.7亿，到期48851.6亿，货币净需求6273亿；债市总发行81834.2亿，到期60995.5亿，货币净需求20838.6亿，货币债务融资需求维持高位 [31] 资金价格 - 7月DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化 -49.1bp、 -73.1bp、 -10.7bp至1.42%、1.56%、1.32%；同业存单发行利率下降4.6bp，股份制银行发行的CD利率回落4.4bp至1.63%，资金利率大幅低于MLF 1年期利率水平2%，小幅高于政策利率DR007的1.42%，资金供给宽松，债务融资需求强劲，资金价格总体低位小幅反弹 [34] 期限结构 - 7月10年期国债收益率较前一月变化6.4bp，5年期国债收益率变化7.5bp，2年期国债收益率变化7bp；10年期国开债收益率较前一月变化7.8bp，5年期国开债收益率变化10.2bp，2年期国开债收益率变化5.6bp，7月收益率期限结构小幅走平，国债和国开债之间的信用利差长端有所扩大 [38] 中美利差 - 7月美国十债利率变化 -1.0bp至4.23%，通胀预期变化4.0bp至2.33%，实际利率变化 -5.00bp至1.90%，风险资产价格受金融条件提振总体上涨；美债10 - 2Y价差变化2.00bp至54.00bp；中美利差倒挂程度缩窄6.82bp至 -252.36bp，离岸人民币价格贬值0.5%，美元兑人民币位于近三年区间中枢水平震荡 [41] 宏观基本面 地产需求 - 截止7月31日，30大中城市商品房周成交面积为196.5万平方米，环比上周季节性回升，位于同期偏低水平，与2019年同期相比下降49.9%；二手房销售季节性下降，环比小幅回落，位于近七年偏低水平，地产市场销售重心重回低位，但刚需支撑下限，关注更多增量政策出台提振 [44] 服务业活动 - 截止8月1日，全国28大中城市地铁客运量维持高位，周度日均8345万人次，较去年同期增长3%，较2021年同期增长41%，服务业经济活动维持高位；百城交通拥堵延时指数较上周有所下降，位于近三年中性水平，服务业经济活动趋于自然增长平稳水平，月度变化不显著 [48] 制造业跟踪 - 7月制造业产能利用率涨跌分化，钢厂产能利用率变化 -0.59%，沥青产能利用率变化1.6%，水泥熟料企业产能利用率变化 -5.27%，焦企产能利用率变化0.34%，外需相关的化工产业链平均开工率较上月变化 -0.47%，制造业内外需走势仍然承压 [52] 货物流 - 货物流和人流维持在相对高位水平，电商为主导的邮政快递和旅游消费为主导的民航保障班数领域增长强劲，周度边际降温；高速公路和铁路运输相对疲软，增速有限，抢出口尾声后8月开始再次季节性下滑 [57] 进出口 - 出口方面，中美贸易和谈后的抢出口进入尾声，港口货物吞吐量和完成集装箱吞吐量震荡式回落，中美三次谈判结束获90天豁免期延长，二季度出口脉冲后三季度有下行压力，叠加季节性淡季，8 - 9月出口有望承压 [59] 海外 - 美国7月就业市场好坏参半，非农就业人数录得7.3万，大幅低于市场预期值10.4万，但平均每小时工资同比录得3.9%，高于预期3.8%，失业率维持在4.2%；劳动力人数进一步减少3.8万，失业人数增加22.1万，关税政策和高利率抑制美国服务业经济，但职位空缺人数维持在低位水平，就业市场有韧性，给美联储渐进式降息提供数据支撑 [62] - 美国7月ISM制造业PMI跌48，大幅低于市场预期值49.8，为年内最低水平，金融市场修正对美联储利率路径的悲观预期，市场预期2025年降息次数增至3次，降息幅度约75bp，降息时点分布在9、10月和12月，9月降息的概率增至80.3%，年内降息的利率终值介于3.5% - 3.75%区间 [66] 其它分析 估值 - 过去一月股债风险溢价录得3.18%，较上月下降0.22%，位于62.1%分位点；外资风险溢价指数录得4.4%，较上月下降0.05%，位于28%分位点，外资吸引力位于中性偏低水平 [69] - 上证50、沪深300、中证500和中证1000指数估值分别位于近5年77.9%、69.8%、85.6%和70.4%分位数，相对估值水平不低；估值分位数分别较上月变化0.8%、1.1%、8.4%和9.2%，小盘股吸引力边际大幅下降，大盘股吸引力边际小幅下降 [74] 量化诊断 - 根据季节性规律分析，8 - 9月股市处于季节性震荡下跌和结构分化时期，风格上成长先占优后补跌，周期风格总体趋稳；8月股市易于调整，关注IC和IM反弹波段做空、IF和IH急跌后波段做多的机会，风格方面关注空IC和IM、多IF和IH的套利机会 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种高位整理，沪深300与中证500调整幅度大，基差大多为期货贴水模式，A股市场高位调整，下周继续下跌可能性大，板块出现高低切换，指数下行中抵抗性板块有潜力 [4] - 政治局会议释放多项重磅信号，外部形势判断缓和，强调落实积极财政政策和适度宽松货币政策，扩内需支持“服务消费”和推动“两重”建设，“反内卷”关注产能治理 [5] - 历史上增量流动性驱动行情领涨行业集中，7月行情验证，近期增量流动性放缓，行情需降温 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种高位整理，沪深300与中证500调整幅度大，基差大多为期货贴水模式，IH、IF、IC、IM主力合约基差分别收于0.27、 - 25.33、 - 109.20、 - 127.67 [4] - 上周A股市场高位调整，量能收缩且有获利兑现压力，下周继续下跌可能性大，板块高低切换，金融淡出涨幅榜，医药和教育补涨，中药近3日涨幅3.94%，教育近3日涨幅2.33% [4] 综合分析 - 政治局会议外部形势判断缓和，宏观强调落实积极财政政策和适度宽松货币政策，结构上扩内需支持“服务消费”和推动“两重”建设，“反内卷”关注产能治理 [5] - 历史增量流动性驱动行情领涨行业集中，7月行情验证，近期增量流动性放缓，行情需降温 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜高开低走尾盘拉涨，美国非农数据增加9月降息预期，美元走弱支撑铜价，但国内库存低位下跌空间有限，整体偏弱，关注下方78000元/吨支撑[7] - 碳酸锂高开低走整体震荡偏强，供应端收缩预期未影响实际产量，市场情绪降温，若供应端减产消息证伪行情或转弱[8] - 原油进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，但EIA报告显示油品库存增加，OPEC+增产，夏季消费旺季沙特上调油价，预计原油价格震荡运行[10] - 沥青供应端开工率回升，下游开工率涨跌互现，出货量增加，炼厂库存回落，成本支撑走弱，预计近期震荡运行[11][12] - PP下游开工率回升但仍处低位，美国加征关税和丙烷进口受限不利出口，检修装置重启，供应增加，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套[13] - 塑料开工率中性，下游开工率上升但仍处低位，石化库存偏高，成本端原油价格下跌，供应增加，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套[14][15] - PVC开工率增加，下游开工变化不大，出口签单一般，库存压力大，房地产改善需时间，预计近期震荡下行，建议09 - 01反套[16] - 焦煤低开低走日盘拉涨，供给端蒙煤通关高位，国内煤矿产量暂未缩量，库存向下传导，需求端铁水产量下滑，后续行情回归基本面，回调下方空间有限[18] - 尿素低开高走震荡上行，现货价格下滑，产量预计小幅减量，需求端成交顺畅，市场交投情绪好转，行情震荡为主，关注复合肥工厂拿货进度及出口情况[19] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止8月4日盘，国内期货主力合约涨跌互现，原木、焦煤涨超2%，鸡蛋跌超4%；股指期货主力合约多数上涨，国债期货主力合约涨跌不一[4] - 资金流向方面，中证1000 2509、焦煤2601、沪金2510资金流入，沪深300 2509、棕榈油2509、上证50 2509资金流出[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期政策层面措辞偏柔和，修正市场对“供给侧”改革预期，市场情绪降温，盘面或回归供需主导基本面逻辑，焦煤近月合约有回调压力 [4] - 焦煤矿山严查超产，下半年开工率受限，“反内卷”政策细节未出台，政策预期支撑大宗商品估值，阅兵前限产预期托底成材价格，对煤焦中长期走势不悲观 [4] - 操作上，近期盘面波动剧烈，不建议单边投机，前期焦煤9 - 1反套可考虑止盈，关注做扩09盘面焦化利润机会 [4] 各目录总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为950 - 1350，当前20日滚动波动率为32.68%，波动率历史百分位为63.87% [3] - 焦炭月度价格区间预测为1480 - 1900，当前20日滚动波动率为25.37%，波动率历史百分位为49.13% [3] 双焦风险管理策略建议 - 套利情景下，无现货敞口，推荐做空焦煤9 - 1价差，套保工具为jm2509&jm2601，买卖方向为卖出，建议入场区间为（-40，-30） [3] 黑色仓单日报 - 2025年8月4日较8月1日，螺纹钢仓单减少2394吨至82640吨，热卷仓单减少1176吨至55998吨，焦煤仓单手数减少500手至0手，硅铁仓单减少112张至21930张，硅锰仓单减少243张至77611张，铁矿石和焦炭仓单无变化 [3] 利多解读 - 煤矿“反内卷”预期仍在，下半年矿山增产空间有限 [5] - 下游钢厂利润良好，原料具备提涨基础 [5] - 10月四中全会举办前，政策预期存在博弈空间 [5] 利空解读 - 海煤进口利润修复，后续到港有压力 [5] - 蒙煤通关恢复，目前通关超1000车/天 [5] - 期现表外库存流入市场，现货价格承压 [5] 煤焦盘面价格 - 展示了2025年8月4日、8月1日、7月28日焦煤和焦炭的仓单成本、主力基差、不同合约月差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比及环比数据 [6] 煤焦现货价格 - 给出了2025年8月4日、8月1日、7月28日安泽低硫主焦煤等多种焦煤和焦炭现货价格及日环比、周环比数据，还包括蒙煤、澳煤、俄煤进口利润，焦炭出口利润，焦煤/动力煤比价等数据 [7][8] 图表内容 - 包含双焦历史波动率百分点、焦煤和焦炭各种期货月差季节性、基差季节性、仓单库存季节性、内外焦煤价差、海运煤进口利润理论值、主力焦化利润季节性、焦炭出口利润季节性、焦炭集港利润季节性、即期焦化利润季节性、焦煤/动力煤比值季节性等图表 [9][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][33][34][35][36][38][39][40][42][43][44][45][48][49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月初以来，“反内卷”政策使产能过剩行业限产减产，国内煤化工行业上涨，甲醇期货2509合约最大累计涨幅达7.36%，后政策预期消化，煤化工期货板块回落 [6][11] - 国内“反内卷”政策被消化透支、政治局会议落地，煤炭期货价格回落，甲醇期货2509合约弱势下行，9 - 1月差贴水幅度扩大 [6][12] - 宏观乐观预期消化，大宗商品期市做多氛围减弱，煤炭期货走弱拖累甲醇，且甲醇供需结构偏弱，预计后市甲醇期货2509合约震荡偏弱 [7][43] 根据相关目录分别总结 前言 - “反内卷”政策使产能过剩行业限产减产，国内煤化工行业上涨，焦煤期货最大累计涨幅60%，焦炭期货最大累计涨幅32%，甲醇期货2509合约最大累计涨幅7.36%，后政策预期消化，煤化工期货板块回落 [11] 第一章 甲醇震荡回落 月差贴水升阔 - 国内“反内卷”政策被消化透支、政治局会议落地，煤炭期货价格回落，甲醇期货2509合约上周自2521元/吨走低至2393元/吨，当周跌幅5.00%，本周一度走低至2373元/吨，9 - 1月差贴水幅度扩大至97元/吨 [6][12] 第二章 政策利多预期兑现 煤炭展开调整 - 7月30日政治局会议为经济政策指明方向，强化煤炭行业落后产能退出、供给收缩预期，为煤炭价格提供中长期支撑，货币政策助缓解焦化企业融资压力，煤炭价格影响甲醇价格，但利多预期兑现后，短期煤炭期货获利回吐、大幅下跌，甲醇期货成本端面临塌陷 [14][15] 第三章 国内煤制甲醇盈利幅度出现大幅萎缩 - 8月国内煤制甲醇企业生产利润率高位回落，8月1日，西北煤制甲醇成本利润率23.29%，周环比减少13.24%；山东地区利润率12.29%，周环比减少13.66%；内蒙地区利润率16.28%，周环比减少13.97% [16] 第四章 国内甲醇供应压力有增无减 - 7月国内甲醇产区集中检修，但中下游库存不低，补库需求难现，国内甲醇开工率阶段性回落、周度产量小幅走低但同比上涨，8月1日当周，国内甲醇平均开工率81.92%，周环比增加0.26%，月环比下滑3.28%，较去年同期回升11.46%，周度产量均值193.02万吨，周环比增加3.13万吨，月环比下滑5.69万吨，较去年同期增加31.20万吨，下半年新增装置有投产，预计甲醇供应压力维持高位 [24] 第五章 海外甲醇船货到港增多 进口压力回升 - 三季度非伊现货报盘频出、伊朗装船计划增量，8月进口预期上调，沿海或加速累库且幅度超预期，预估8月进口供应提升至135万吨以上，其中伊朗货75万吨附近，非伊供应提升至60万吨以上，外盘库存偏高，多地有现货增量发往中国，2024年6月中国甲醇进口量122.02万吨，环比减少7.21万吨，降幅5.58%，同比增加16.29万吨，增幅15.41%，2025年1 - 6月累计进口甲醇规模537.73万吨，较去年同期减少92.53万吨，降幅14.68% [25] 第六章 下游消费处在淡季 弱需因子凸显 - 三季度国内甲醇下游传统需求和烯烃需求转弱，8月1日当周，甲醛开工率28.55%，周环比增加0.59%；二甲醚开工率5.72%，周环比增加0.41%；醋酸开工率88.79%，周环比减少4.16%；MTBE开工率54.84%，周环比减少2.32%；煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷75.72%，周环比下滑0.70个百分点，月环比减少2.67%，8月1日甲醇制烯烃期货盘面利润为 - 87元/吨，周环比回升249元/吨，月环比回升21元/吨 [29] 第七章 供需结构转弱 港口累库增强 - 7月国内甲醇企业集中检修使内陆甲醇库存去化，7月31日当周内陆甲醇库存32.47万吨，周环比减少1.52万吨，月环比减少1.69万吨，较去年同期减少7.56万吨，但海外进口增多、下游需求偏弱，港口甲醇累库压力大，8月1日当周，华东和华南港口甲醇库存65.03万吨，周环比增加6.32万吨，月环比增加15.06万吨，较去年同期减少15.80万吨，其中华东港口42.48万吨，周环比增加0.81万吨，华南港口22.55万吨，周环比增加5.51万吨 [41] 第八章 总结 - 宏观乐观预期消化，大宗商品期市做多氛围减弱，煤炭期货走弱拖累甲醇，甲醇供需结构偏弱，预计后市国内甲醇期货2509合约震荡偏弱 [7][43]

市场回顾 - 上周市场主要指数大多下跌，中证100跌幅较大，周度涨跌幅为-2.15%[22] - 医疗保健指数和信息技术指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为2.65%和0.71%[22] - 房地产指数和能源指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.57%和-3.49%[22] - 万得全A日均成交额为18096.34亿元，较前值18486.97亿元减少，处于历史偏高位置（三年历史分位数93.40%）[22] 政治局会议影响 - 7月政治局会议对经济形势判断更加积极务实，措辞较4月底会议更为乐观自信[11] - 会议强调宏观政策将持续发力、适时加力，财政政策将落实落细更加积极的财政政策[11] - 资本市场政策重心从短期维稳转向长期竞争力建设，强调增强吸引力和包容性[11] - 房地产政策方向明确，偏向优化存量、提升质量[12] - 消费政策强调将促消费与兜底惠民结合，以改善民生为前提激发内需潜能[12][16] 行业表现 - 申万一级行业中6个行业上涨，医药生物、通信和传媒涨幅居前，分别上涨2.95%、2.54%和1.13%[22][38] - 煤炭、有色金属和房地产跌幅较大，分别下跌4.67%、4.62%和3.43%[22][38] 估值跟踪 - 截至2025/8/1，万得全A估值(PE TTM)为20.33，较上周下降0.40，处于近5年历史分位数的80.30%[22][53] - 30个申万一级行业中有6个行业估值(PE TTM)出现修复[26]