业绩说明会核心内容 - 公司于2025年5月7日召开业绩说明会，就市场策略、产品布局、盈利增长点等关键问题作出回应 [1] 内生增长与业务梳理 - 营销策略采用大区战区协同模式，以血栓通、中华跌打丸为重点推广品种，通过专业化营销团队和区域合作客户构建销售网络 [2] - 通过策展、备展及新媒体进行品牌展销引流，拓展终端销售网络格局 [2] 大健康产品布局 - 2024年研发大健康新品154个，已投产上市51个，持续完善大健康产业链 [3] - 重点发展"中华老字号"梧州双钱龟苓膏，同时加大其他健康食品和日化品的销售推广力度 [3] 盈利增长点规划 - 医药板块聚焦血栓通纯销市场拓展和基层渠道开发，加快口服制剂销售突破 [4] - 健康食品板块打造龟苓膏、三七健康食品核心单品，拓展药食同源类养生甜品 [4] - 日化板块实施全渠道全品类战略，重点打造渠道明星单品，扩大酒店及商旅业务份额 [4] - 加快推进产品出海，借助复星医药平台拓展东南亚市场 [4] 创新药研发进展 - 1.1类中药创新药"三芪颗粒"获临床试验批准，基于30年临床使用历史获批豁免Ⅰ期临床试验 [5] - 该产品有望为公司进入慢性肾病领域奠定基础 [5] 外延并购策略 - 重点关注中药、研发端、药物代理权引进及配套医疗器械等领域并购机会 [5] - 重点筛选心血管药械、医学诊疗类及中药研发领先企业等项目 [5] 股份回购进展 - 2025年计划在3-5亿元范围内回购股份并注销 [6] - 截至4月30日已累计回购4214.7万股(占总股本1.272%)，支付金额1.006亿元 [6] 财务与业务概况 - 2025年一季度营收7.42亿元(同比-7.92%)，归母净利润1826.71万元(同比-66.61%) [7] - 主营业务涵盖医药制造、健康消费、医药研发、中药资源、日化美妆等板块 [7] - 毛利率29.62%，负债率31.89%，近3个月融资净流出1710.98万元 [7]

公司业绩说明会基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于2025年5月8日15:00 - 16:30通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [2] - 参与人员为线上参与的投资者，上市公司接待人员包括董事长兼首席执行官薛永江等5人 [2] 销售毛利率情况 - 公司线上销售毛利率60%左右，线下销售毛利率50%左右，线上毛利相对高但推广费用率也高 [2] 外延拓展情况 - 2023年重整河南信心药业，取得125个品种，其中4个独家品种，扩充产品管线 [3] - 公司将继续关注符合战略布局的并购标的，近期已关注多个并对部分持续关注 [3] 核心产品规划 - 为保证洁尔阴洗液领先地位，计划与多家三甲医院及科研院所合作开展循证研究，目前处于前期沟通阶段 [3] - 规划从循证医学和品牌推广两方面提升洁尔阴产品群销售规模 [6][7] 收购产品复产及销售情况 - 收购信心药业后，部分重点产品分5批复产上市，第一批抗病毒口服液等已于2024年12月上市，抗病毒口服液列入未来3年重点培育过亿品种 [3] - 首批复产产品处于推广初期，销售情况良好，后续将在宣传、患教和渠道拓展投入资源 [5] 公司经营目标 - 2025年主营业务收入达10亿元，净利润翻一番 [5] 营收增长策略 - 药品增量：做好信心药业产品上市计划，推动重要产品上量 [5] - 私护增量：加速拓展非药私护领域，2025年上线新产品30个以上，细分品类4个，实现产品每年翻番增长 [5] - 培育核心品种：打造8 - 10个过亿量级产品群 [6] - 外延并购：组建投资部门，推动符合方向的标的并购 [6] 财务盈利情况 - 2024年度营业收入81,212.74万元，同比增长3.43%，归母净利润3,749.75万元，同比下滑 [7] - 2025年采取双轮驱动策略，提升经营效益 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收6.42亿元，同比-24.80%；归母净利润0.75亿元，同比-57.53%；扣非归母净利润0.51亿元，同比-65.41% [2] - 春节错期使25Q1销售承压，合并24Q4及25Q1收入17.54亿元，同比-0.81%基本持平 [3] - 分产品25Q1火锅调料等收入下滑，菜谱式调料因加点滋味并表表现优；分渠道线上因食萃和加点滋味并表增长；分地区东部因经销商开发表现好 [3] - 25Q1毛利率40.74%，同比-3.32pct，费用率提升，盈利能力下滑 [4] - 公司积极外延并购，线上渠道提供增量，复合餐调制品行业新渠道等有增长空间，25Q1表现承压因春节错期，经营待恢复 [5] - 下调25 - 27年营收和EPS预测，对应5月6日收盘价，PE分别为20/17/15倍，维持“买入”评级 [6] 盈利预测与估值 - 2025 - 2027E营业收入分别为37.04/41.19/45.23亿元，YoY分别为6.6%/11.2%/9.8% [8] - 2025 - 2027E归母净利润分别为605/690/797百万元，YoY分别为-3.1%/14.0%/15.6% [8] - 2025 - 2027E毛利率分别为40.0%/40.0%/40.5%，每股收益分别为0.57/0.65/0.75元 [8] - 2025 - 2027E ROE分别为13.0%/14.6%/16.7%，市盈率分别为19.87/17.43/15.08 [8] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2025 - 2027E营业总收入分别为37.04/41.19/45.23亿元，YoY分别为6.6%/11.2%/9.8% [10] - 2025 - 2027E营业成本分别为22.23/24.70/26.91亿元，销售费用分别为5.56/5.97/6.33亿元等 [10] - 2025 - 2027E净利润分别为6.24/7.11/8.22亿元，归属于母公司净利润分别为6.05/6.90/7.97亿元 [10] 现金流量表 - 2025 - 2027E经营活动现金流分别为5.95/8.05/9.12亿元，投资活动现金流分别为-0.14/0.01/0.08亿元等 [10] 资产负债表 - 2025 - 2027E货币资金分别为2.89/4.75/6.53亿元，存货分别为1.42/1.51/1.67亿元等 [10] 主要财务指标 - 2025 - 2027E营业收入增长率分别为6.6%/11.2%/9.8%，净利润增长率分别为-3.1%/14.0%/15.6% [10] - 2025 - 2027E毛利率分别为40.0%/40.0%/40.5%，净利润率分别为16.3%/16.7%/17.6% [10] - 2025 - 2027E流动比率分别为3.49/3.16/2.90，速动比率分别为2.73/2.47/2.25等 [10] 每股指标 - 2025 - 2027E每股收益分别为0.57/0.65/0.75元，每股净资产分别为4.37/4.43/4.48元等 [10] 估值分析 - 2025 - 2027E PE分别为19.87/17.43/15.08，PB分别为2.57/2.53/2.51 [10]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价 98.18 元 [4][10] 报告的核心观点 - 索辰科技 2024 年营收增长但归母净利润和扣非归母净利润减少，2025Q1 营收增长且亏损收窄，工程仿真软件业务是业绩增长主要动力，期间费用率控制良好，打造物理 AI 平台和战略并购有望打开全新成长空间 [1][2][3][4][9][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营收 3.79 亿元，同比增长 18.24%；归母净利润 0.41 亿元，同比减少 27.89%；扣非归母净利润 0.37 亿元，同比减少 29.25% [1] - 2025Q1 实现营收 0.39 亿元，同比增长 21.73%；归母净利润 -0.16 亿元，上年同期为 -0.21 亿元；扣非归母净利润 -0.19 亿元，上年同期为 -0.26 亿元 [1] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 5.15/6.92/9.21 亿元，归母净利润分别为 0.79/1.02/1.42 亿元 [10] 业务情况 - 2024 年通用工程仿真软件产品营收 2.28 亿元，同比增长 21.72%，毛利率 96.39%，同比提升 1.28 个百分点 [2] - 2024 年定制化仿真产品开发业务营收 1.37 亿元，同比增长 4.56%，毛利率 33.21%，同比下降 0.01 个百分点 [2] - 2024 年技术服务业务营收 0.11 亿元，同比增长 3150.08%，毛利率 56.92%，同比提升 12.02 个百分点，因收购阳普智能和富迪广通致收入增加 [2] 费用情况 - 2024 年销售费用率 6.44%，同比增加 0.11 个百分点；2025Q1 为 15.73%，同比下降 3.86 个百分点 [3] - 2024 年管理费用率 17.95%，同比增加 6.10 个百分点，因收并购中介费及折旧、摊销费用增加；2025Q1 为 47.74%，同比下降 4.17 个百分点 [3] - 2024 年研发费用率 28.49%，同比下降 4.36 个百分点；2025Q1 为 54.60%，同比下降 45.02 个百分点 [3] 发展战略 - 2025 年 3 月 6 日起多地召开物理 AI 发布会，推出全场景解决方案，有望打开民用市场空间 [4] - 2024 年 12 月战略投资麦思捷，2025 年 2 月筹划并购力控科技，还投资富迪广通、焜原光电等企业，完善产业链布局形成协同效应 [9]

财务表现 - 2024年营业总收入36.05亿元，同比增长14.40% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2359.75万元 [1] - 经营性现金流有较大改善 [2] 研发投入与技术突破 - 2024年研发投入达4.42亿元，较2017年的0.13亿元大幅跃升 [1] - 过去五年累计研发投入超过15亿元 [1] - 构建覆盖湿法工艺全环节的四大技术平台 [1] - 高纯特气设备、化学品设备全年累计出货量突破3.6万台，单年出货量超1万台 [1] - 88.46%设备服务于12英寸先进制程客户 [1] 供应链建设 - 自2021年开始持续进行在地化供应链建设 [1] - 基本实现自主可控，培养本土供应链的阶段目标已陆续达成 [1] - 预先建立的备货体系和技术储备有效应对外界干扰 [1] 订单情况 - 2024年新增订单总额55.77亿元 [2] - 5年以上长期订单总额1.17亿元 [2] - 新签订单同比增长17.88%（剔除长交期订单影响） [2] - 集成电路行业订单占比84.55%，其中88.46%服务于12英寸客户 [2] 业务战略 - 构建设备+材料+服务多维收入结构 [2] - 通过"内生增长"与"外延并购"方式夯实股东价值增长基底 [2] - 管理层制定计划降低运营成本并调整资源分配 [2]

事件概述 - 2024年实现营业收入6.20亿元，同比+10.49%；归母净利润-1.75亿元，同比-293.17%；扣非归母净利润-1.82亿元，同比-355.94% [1] - 25Q1实现营业收入1.70亿元，同比+23.75%；归母净利润-0.32亿元，同比-97.38%；扣非归母净利润-0.33亿元，同比-73.75% [1] 业务表现 上游业务 - 上游收入4.41亿元，同比+1.26%；中游应用收入1.76亿元，同比+46.12% [2] - "产生光子"业务销售收入1.5亿元，同比-34.42%，主要因光纤激光器市场竞争加剧和价格压力 [3] - "调控光子"业务销售收入2.87亿元，同比+38.71%，增长主要来自并购瑞士炬光带来的增量收入 [3] 中游应用 - 汽车应用销售收入0.77亿元，同比+66.63%，增长源于并购后新进入的汽车投影领域 [4] - 泛半导体制程销售收入0.69亿元，同比+10.19%，增长来自半导体晶圆退火业务和碳化硅激光退火模块 [4] - 医疗健康销售收入0.17亿元，同比+44.65%，增长源于专业激光净肤模组采用 [4] 毛利率与费用 - 2024年毛利率28.11%，同比-19.85pct；25Q1毛利率33.39%，环比+12.26pct [5] - 激光光学元器件毛利率38.35%，同比-10.39pct，主要因市场竞争和并购带来的成本压力 [6] - 汽车应用解决方案毛利率-21.79%，主要因瑞士生产成本较高 [6] - 2024年期间费用率40.15%，同比+10.90pct [7] 战略布局 - 通过并购瑞士炬光及Heptagon资产增强核心竞争力 [8] - 坚持"产生光子"+"调控光子"+"光子技术应用解决方案"+"全球光子工艺和制造服务"的战略布局 [8] - 在半导体激光原材料、激光光学、消费电子、泛半导体制程、汽车应用、医疗健康等领域持续投入 [8][9][10] 未来展望 - 预计2025-26年营业收入分别为8.32、10.95亿元，新增2027年营业收入15.34亿元 [11] - 预计2025-26年归母净利润分别为0.46、1.53亿元，新增2027年归母净利润2.96亿元 [11]

财务表现 - 25Q1营业收入7.1亿元，同比-4.8% [1] - 25Q1归母净利润2.7亿元，同比+0.2% [1] - 25Q1扣非归母净利润2.6亿元，同比-0.6% [1] - 25Q1毛利率55.96%，同比+3.85pcts，主要因24年青菜头收购价下降31% [2] - 25Q1销售费用率12.94%，同比+0.72pcts，因城市项目投放增加 [2] - 25Q1销售净利率38.19%，同比+1.9pcts [2] 成本与费用 - 25Q1管理费用率2.6%，同比+0.04pcts [2] - 25Q1财务费用率-3.01%，同比+1.26pcts，因银行存单利息减少 [2] - 25Q1其他收益占收入比例0.47%，同比-0.80pcts，因无增值税加计抵扣 [2] 渠道与战略 - 电商渠道重新规划重点产品、价格优惠及直播推广，提供专项资源支持 [3] - 餐饮渠道2024年业绩超1亿元，2025年将加强大包装产品管控并推广非榨菜产品 [3] - 拟收购四川味滋美51%股权，24年味滋美收入2.65亿元、净利润3962万元，可互补渠道资源 [3] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测8.78/9.39/9.91亿元 [4] - 2025-2027年EPS预测0.76/0.81/0.86元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18x/17x/16x [4]

纪要涉及的公司 江中药业 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年第一季度，公司实现收入11.84亿元，同比下降7%；归母净利润2.85亿元，同比增长5.91%；扣非归母净利润2.6亿元，同比下降1.14%；经营性现金流同比增长近160% [3]。 - **分业务表现** - **非处方药业务**：实现营收8.85亿元，同比下降约12%，主要因业务节奏调整和感冒类产品需求下降，但OTC毛利率提升2.09个百分点 [2][3]。 - **处方药业务**：实现营收1.87亿元，同比增长超20%，毛利率同比增加9.2个百分点，增长动力源于影片业务以集采为契机进行市场开发和节奏变化 [2][3][12]。 - **健康消费品业务**：实现营收1.1亿元，同比基本持平，环比增长超两位数 [2][3][4]。 - **各业务策略与发展目标** - **非处方药领域**：围绕高频场景推动感冒药品牌换新，打造咽喉产品用药组合，加强与重点连锁渠道合作，拓展新客群 [2][5]。 - **大健康板块**：健康消费品事业部组织重塑取得阶段性成果，未来围绕重点核心产业构建产业集群，推动业务高质量发展 [6]。 - **健康消费品业务**：加速构建品类集群、打造产品梯队，推进线上线下渠道建设，预计2025年呈现复苏性增长 [2][8]。 - **外延并购**：坚持内生发展和外延并购双轮驱动，2025年坚定外延并购方向，完善投资管理体系，关注产业投资并购机会 [2][9]。 - **OTC业务**：监控渠道库存和终端动销，调整供应链节奏；坚持大单品强品类路径，拓展新零售渠道，打造产品梯队 [3][10]。 - **处方药业务**：保持增长势头，规划仿制药业务；融入行业新格局，加强院内业务合规和市场准入，借助集采开发市场，布局院外慢病特色品种 [12][13]。 - **产品动销与库存**：核心产品动销整体良好，部分咽喉咳喘和补益品类终端动销下滑；OTC核心大单品渠道库存整体健康可控 [7][10]。 - **财务指标趋势**：2025年一季度医药工业业务毛利率为68.24%，同比增长1.12个百分点；销售费用率为33.8%，同比下降1.79个百分点；预计2025年毛利率平稳，销售费用率相对稳定 [15]。 - **协同合作规划**：与华润集团及兄弟公司在产业链建设、外延并购、研发创新等方面加强资源协同，提升核心竞争力 [16]。 - **产业链任务与新品**：承接集团产业链任务，涵盖上游种植标准化等多方面；2025年将推出大健康领域新品，如体重管理益生菌产品 [18][19][20]。 - **贝菲达情况**：保障院内供应，探索零售渠道；推进精益管理和工艺优化提升产能，金田医药产业园区2026年投产后年设计产能达12亿粒 [21][22]。 - **中药饮片业务**：借助饮片集采开发市场，围绕智慧煎药中心提升服务能力，推动中药制剂业务发展 [23]。 - **过去五年业绩与未来策略**：过去五年营收复合增长16%，净利润复合增长13.6%；未来品牌和创新双轮驱动，实现内生与外延双轮驱动 [24]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分红政策**：十四五期间每年分红两次，未来综合考虑资本性支出保持稳定持续分红政策 [14]。 - **OTC二线潜力产品**：围绕江中品牌构建传播矩阵，推进乳酸菌素片与贝菲达单品，草珊瑚含片与复方鲜竹沥液优化价值链，打造红芪生脉饮与肾宝胶囊等二线产品 [11]。

报告公司投资评级 - 行业为美容护理/医疗美容，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2025Q1爱美客业绩暂时承压，但内生丰富产品矩阵，外延并购出海有望重拾增速，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1爱美客实现营业收入6.63亿元，同比下降17.90%；归母净利润4.44亿元，同比下降15.87%；扣非归母净利润4.02亿元，同比下降24.02% [1] 盈利与费用情况 - 2025Q1毛利率93.85%，同比下降0.70pp，归母净利率66.88%，同比增加1.61pp [2] - 2025Q1销售费用率9.86%，同比增加1.52pp，管理费用率4.73%，同比增加0.66pp [2] - 研发投入加大，研发费用同比增长1.65%至5854万元，研发费用率8.82%，同比增加1.69pp [2] 外延并购情况 - 公司拟1.9亿美金收购韩国REGEN，其旗下再生类产品AestheFill和PowerFill受认可，AestheFill获34个国家和地区注册批准，爱美客有望借此打开海外市场 [3] 内生研发情况 - 公司已有Ⅲ类医疗器械产品11款，多个在研管线产品获进展，用于纠正颏部后缩的产品获Ⅲ类医疗器械注册证，注射用A型肉毒毒素等上市许可申请进入审评阶段 [4] 财务预测情况 - 预计公司2025 - 2027年营收为32.88/37.15/42.22亿元，归母净利润为21.31/23.96/27.26亿元，对应PE25/22/20x [4] 基本数据情况 - A股总股本3.0259亿股，流通A股股本2.0859亿股，A股总市值536.1629亿元，流通A股市值369.6034亿元 [7] - 每股净资产27.23元，资产负债率3.70%，一年内最高/最低股价为282.72/132.81元 [7] 财务数据和估值情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2869.35|3025.67|3287.99|3714.78|4221.84| |增长率（%）|47.99|5.45|8.67|12.98|13.65| |EBITDA（百万元）|2361.22|2572.72|2426.14|2714.15|3075.64| |归属母公司净利润（百万元）|1858.48|1957.60|2130.95|2396.43|2726.47| |增长率（%）|47.08|5.33|8.86|12.46|13.77| |EPS（元/股）|6.14|6.47|7.04|7.92|9.01| |市盈率（P/E）|28.85|27.39|25.16|22.37|19.67| |市净率（P/B）|8.45|6.88|5.32|4.33|3.55| |市销率（P/S）|18.69|17.72|16.31|14.43|12.70| |EV/EBITDA|24.92|19.10|18.73|15.87|13.17|[10] 资产负债表情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|2433.85|1514.67|4208.69|6371.46|8883.08| |应收票据及应收账款（百万元）|206.07|168.45|207.84|231.21|270.37| |预付账款（百万元）|33.40|22.74|46.85|34.41|84.40| |存货（百万元）|49.77|72.84|71.77|91.24|157.42| |流动资产合计（百万元）|4251.30|5045.16|7687.99|9933.78|12610.86| |非流动资产合计（百万元）|2601.06|3295.33|2897.60|3077.14|3154.85| |资产总计（百万元）|6852.36|8340.49|10585.59|13010.92|15765.70| |流动负债合计（百万元）|247.04|259.41|295.95|418.37|440.59| |非流动负债合计（百万元）|69.65|46.46|58.06|58.06|54.19| |负债合计（百万元）|367.32|390.37|354.00|476.42|494.78| |股东权益合计（百万元）|6485.04|7950.12|10231.59|12534.50|15270.92| |负债和股东权益总计（百万元）|6852.36|8340.49|10585.59|13010.92|15765.70|[12] 利润表情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2869.35|3025.67|3287.99|3714.78|4221.84| |营业成本（百万元）|140.77|162.22|192.09|222.89|332.19| |营业税金及附加（百万元）|15.37|20.02|17.61|19.89|22.61| |销售费用（百万元）|260.32|276.76|301.51|339.90|379.97| |管理费用（百万元）|144.27|122.82|168.35|185.00|170.98| |研发费用（百万元）|250.13|303.68|269.62|330.62|338.59| |财务费用（百万元）|-54.19|-31.28|-98.64|-111.44|-135.10| |资产/信用减值损失（百万元）|-4.51|2.22|-1.14|0.54|-0.30| |公允价值变动收益（百万元）|-16.08|33.16|0.00|0.00|0.00| |投资净收益（百万元）|39.67|65.86|52.76|59.31|56.04| |营业利润（百万元）|2158.21|2290.52|2489.08|2787.77|3168.33| |营业外收入（百万元）|1.23|1.06|0.77|1.00|0.89| |营业外支出（百万元）|3.89|10.54|0.20|0.20|0.20| |利润总额（百万元）|2155.55|2281.04|2489.65|2788.57|3169.02| |所得税（百万元）|300.64|324.70|358.26|394.03|443.66| |净利润（百万元）|1854.92|1956.34|2131.39|2394.55|2725.36| |少数股东损益（百万元）|-3.56|-1.26|0.44|-1.88|-1.11| |归属于母公司净利润（百万元）|1858.48|1957.60|2130.95|2396.43|2726.47| |每股收益（元）|6.14|6.47|7.04|7.92|9.01|[12] 现金流量表情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|1854.92|1956.34|2130.95|2396.43|2726.47| |折旧摊销（百万元）|37.13|39.74|34.55|38.35|42.10| |财务费用（百万元）|2.34|2.57|-98.64|-111.44|-135.10| |投资损失（百万元）|-39.67|-65.86|-52.76|-59.31|-56.04| |营运资金变动（百万元）|-287.44|-498.43|343.16|-28.37|-191.71| |经营活动现金流（百万元）|1954.07|1927.17|2357.71|2233.78|2384.62| |资本支出（百万元）|95.96|291.16|83.40|81.00|81.87| |长期投资（百万元）|15.56|-36.06|0.00|0.00|0.00| |投资活动现金流（百万元）|-1279.13|-2357.39|91.45|-92.08|-19.61| |债权融资（百万元）|57.89|35.22|94.78|112.70|135.55| |股权融资（百万元）|-1250.75|-1154.00|150.08|-91.63|11.06| |筹资活动现金流（百万元）|-1379.85|-490.13|244.86|21.07|146.61| |现金净增加额（百万元）|-704.90|-920.34|2694.02|2162.77|2511.62|[12] 主要财务比率情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率（%）|47.99|5.45|8.67|12.98|13.65| |成长能力 - 营业利润增长率（%）|45.02|6.13|8.67|12.00|13.65| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率（%）|47.08|5.33|8.86|12.46|13.77| |获利能力 - 毛利率（%）|95.09|94.64|94.16|94.00|92.13| |获利能力 - 净利率（%）|64.77|64.70|64.81|64.51|64.58| |获利能力 - ROE（%）|29.28|25.11|21.14|19.35|18.03| |获利能力 - ROIC（%）|121.87|127.72|119.04|121.30|142.64| |偿债能力 - 资产负债率（%）|5.36|4.68|3.34|3.66|3.14| |偿债能力 - 净负债率（%）|-37.30|-18.81|-40.99|-50.70|-58.06| |偿债能力 - 流动比率|14.28|14.67|25.98|23.74|28.62| |偿债能力 - 速动比率|14.11|14.46|25.73|23.53|28.27| |营运能力 - 应收账款周转率|17.19|16.16|17.48|16.92|16.83| |营运能力 - 存货周转率|59.48|49.35|45.47|45.58|33.96| |营运能力 - 总资产周转率|0.44|0.40|0.35|0.31|0.29| |每股指标 - 每股收益（元）|6.14|6.47|7.04|7.92|9.01| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|6.46|6.37|7.79|7.38|7.88| |每股指标 - 每股净资产（元）|20.98|25.77|33.31|40.92|49.97| |估值比率 - 市盈率（P/E）|28.85|27.39|25.16|22.37|19.67| |估值比率 - 市净率（P/B）|8.45|6.88|5.32|4.33|3.55| |估值比率 - EV/EBITDA|24.92|19.10|18.73|15.87|13.17| |估值比率 - EV/EBIT|25.23|19.33|19.00|16.09|13.35|[12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，维持目标价 15.8 元，对应 2025 年 21.6 倍 PE [1][6][23] 报告的核心观点 - 2025 年一季度公司营收有压力，利润端成本红利延续，盈利能力同比改善，拟并购 B 端复调企业味滋美提升综合竞争优势，若调整得当有望重回增长轨道，维持“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 23.87 亿、24.78 亿、26.01 亿、27.63 亿元，同比增速分别为 -2.6%、3.8%、5.0%、6.2% [2] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 7.99 亿、8.43 亿、8.69 亿、9.24 亿元，同比增速分别为 -3.3%、5.4%、3.1%、6.3% [2] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.69 元、0.73 元、0.75 元、0.80 元，市盈率分别为 20、19、18、17 倍，市净率分别为 1.8、1.7、1.6、1.5 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 115391.90 万股，已上市流通股 114891.45 万股，总市值 156.13 亿元，流通市值 155.45 亿元 [3] - 资产负债率 7.43%，每股净资产 7.77 元，12 个月内最高/最低价 15.98/11.60 元 [3] 公司经营情况 - 2025 年一季度营收 7.13 亿元，同比 -4.8%；归母净利润 2.72 亿元，同比 +0.2% [6] - 一季度毛利率 56.0%，同比 +3.8pcts，销售费用/管理费用/财务费用率为 12.9%/2.6%/-3.0%，分别同比 +0.7pcts/持平/+1.3pcts，归母净利率 38.2％，同比 +1.9pcts [6] 并购情况 - 拟通过发行股份及支付现金购买四川味滋美食品科技有限公司 51%股权，交易完成后各交易对方预计持有上市公司股份不超 5% [6] - 味滋美 2024 年营收/净利润分别约 2.6 亿/0.4 亿，分别同比 -6.5％/-2.7％，具备 B 端成熟渠道持续做大及 C 端增量市场跨界发展条件 [6] 投资建议 - 维持 2025 - 2027 年 EPS 预测 0.73/0.75/0.80 元，对应 P/E 估值 19/18/17 倍，建议年内紧盯改革效果、销量拐点，关注并购整合协同情况 [6] 财务预测表 - 资产负债表方面，2024 - 2027 年资产合计分别为 93.94 亿、97.46 亿、102.94 亿、108.76 亿元，负债合计分别为 6.96 亿、6.91 亿、7.16 亿、7.20 亿元 [12] - 利润表方面，2024 - 2027 年营业总收入分别为 23.87 亿、24.78 亿、26.01 亿、27.63 亿元，净利润分别为 7.99 亿、8.43 亿、8.69 亿、9.24 亿元 [12] - 现金流量表方面，2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 8.17 亿、8.96 亿、8.11 亿、8.44 亿元 [12]