报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货短期震荡不改上行趋势，关注央行流动性管理和年报业绩预告扰动，L3、国产算力、AI 应用等存在机会，还可关注可控核聚变、脑机接口题材 [5][6] - 债市短期或维持震荡格局，建议在主线明朗前暂时观望 [10] - 集运指数 02 合约短期维持高位震荡，节前未签合同的现货企业可持有买入套期保值头寸，关注 EC2604 与 EC2608 正套机会 [12][13] 当日要闻总结 - 美国总统特朗普宣布委内瑞拉临时政府将向美国移交 3000 万至 5000 万桶石油，由能源部长执行计划 [1] - 高市早苗暗示武力介入台海，中国商务部禁止向日本军事用户出口两用物项 [2] - 美国高官讨论获取格陵兰岛方案，包括购买、协定及军事手段 [2] - 中国央行明确 2026 年重点工作，加大逆周期和跨周期调节，运用货币政策工具，打击金融违法活动，发展数字人民币 [2] - 美联储票委巴尔金称短期利率需精细调整，理事米兰有望降息超 100 个基点 [3][4] - 美国最高法院 1 月 9 日可能裁决特朗普全球关税政策合法性 [4] - 多部门召开动力和储能电池行业座谈会，围绕反内卷内容 [4] - 商务部对原产于日本的进口二氯二氢硅进行反倾销调查审查 [4] 品种观点总结 股指期货 - 周三市场震荡，上证综指涨 0.05%，沪深两市成交额 28541 亿元，期指有涨有跌 [5] - 关注央行流动性管理和年报业绩预告扰动，L3、国产算力、AI 应用等存在机会，还可关注可控核聚变、脑机接口题材 [5][6] 国债期货 - 周三央行净回笼 5002 亿元，资金面宽松，风险情绪压制债市，超长端承压 [9] - 债市行情反复，因风险偏好回升和供给担忧，短期或维持震荡格局，建议观望 [10] 集运指数 - 周三集运指数 02 合约冲高回落，船司下调运价，指数放量下挫 [12] - 短期 02 合约维持高位震荡，节前未签合同的现货企业可持有买入套期保值头寸，关注 EC2604 与 EC2608 正套机会 [12][13] 未来 24 小时重点数据 今晚关注 - 21:30 美国 12 月 ADP 就业人数变动，前值 19.9，预测值 21.2 [15] - 待定彭博商品指数 2026 年 1 月 8 日至 14 日进行年度权重再平衡 [15] 明日关注 - 21:15 美国 12 月 ADP 就业人数变动，前值 -3.2，预测值 4.8 [16] - 23:00 美国 12 月 ISM 非制造业指数，前值 52.6，预测值 52.3 [16] - 23:00 美国 10 月耐用品订单环比终值，前值 -2.2%，预测值 -2.2% [16]

核心观点 热点主题交易热度整体回升，主题交易环境有望转好，报告看好AI应用、机器人、商业航天和内需消费四大主题的投资机会[1][4] 主题温度计：市场热度与资金流向 - **交易热度回升**：上周热点主题日均成交额平均8.6亿元，日均换手率3.84%，整体均回升[4] - **主题表现分化**：AI应用、数字人民币和商业航天主题走强，而锂电材料、区域经济、电力相关主题回调[4][12] - **资金净流入方向**：资金明显净流入AI应用、跨境支付等方向[4][14] - **市场环境转好**：2025年12月中旬以来，人民币汇率走强叠加美联储降息落地与国内财政货币发力预期，整体市场风险偏好企稳回升[4] 重点推荐主题一：AI应用 - **核心催化事件**：Meta以超20亿美元收购AI智能体公司Manus，成为其史上第三大并购案；国产大模型公司智谱、MiniMax启动港股上市[4][18][23] - **产业进展**：AI应用从“可用”进入“好用”的智能体发展阶段，多领域渗透率持续提升[4][18]；豆包大模型日均调用量已达到63万亿Tokens，保持全球前三和中国第一，呈指数级增长[18][25] - **用户与商业化**：以MiniMax为例，其平均月活跃用户数（MAU）从2023年的314万增长至2025年9月30日止九个月的2762万；AI原生产品每付费客户平均支出从2023年的6美元增至2025年9月30日止九个月的15美元[29][30] - **技术落地**：图像技术、人脸与人体识别、自然语言处理三大技术的企业部署率较高，分别为68.7%、43.4%和40.4%[32][34] - **投资方向**：推荐受益应用端产品升级与新场景落地的港股互联网与医疗/金融/办公/游戏/政务等领域，以及受益全球智能算力投资加码的国产算力/AIDC/数据中心电力设备[4][18] 重点推荐主题二：机器人 - **核心催化事件**：智元发布全球首款个人机器人启元Q1；优必选拟通过“协议转让+要约收购”方式控股A股公司锋龙股份；工业和信息化部成立人形机器人与具身智能标准化技术委员会[4][19][35][38] - **产业规模预测**：据GGII预测，到2035年，全球人形机器人市场销量将超过500万台，市场规模将超过4000亿元；其中中国市场到2035年销量有望达到200万台左右，市场规模接近1400亿元[38][40] - **融资活跃**：2024年中国人形机器人领域共发生71笔融资，涉及金额约84.5亿元，融资案例数量和金额同比分别增长274%和226%[38] - **应用场景**：搬运/分拣/巡检等工业场景，以及家居/陪伴等消费场景加速落地[4][19] - **投资方向**：推荐受益技术升级迭代的灵巧手/丝杠/传感器/轻量化材料等关键环节，以及具备规模化量产能力的特斯拉、宇树、智元等机器人核心供应链[4][19][39] 重点推荐主题三：商业航天 - **核心催化事件**：上交所发布商业火箭企业上市审核指引，明确阶段性成果标准；蓝箭航天科创板IPO申请获受理，拟募集资金75亿元[4][20][41] - **技术突破**：蓝箭航天朱雀三号可重复使用中大型运载火箭于2025年12月3日成功入轨[4][41] - **产业规模**：2025年我国商业航天市场规模有望突破2.5万亿元[47][48]；截至2024年10月底已有537家商业航天企业，较2018年增长2.8倍[48] - **政策支持**：国家航天局印发行动计划，提出设立国家商业航天发展基金，鼓励资本进行长期投资[42] - **投资方向**：推荐火箭制造/发射场等新基建、卫星通信/遥感等新场景、可回收/液体火箭等新技术[4][20][42] 重点推荐主题四：内需消费 - **政策定调**：中央经济工作会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，并强调深入实施提振消费专项行动[4][22][51] - **新消费场景兴起**：体育赛事、冰雪旅游、演出文旅等新消费场景不断兴起[4][22] - **具体消费数据**： - “苏超”已带动江苏全域多场景消费超380亿元[4][22] - 2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超1875亿元，同比增长25%[4][22] - 2024-2025冰雪季冰雪运动项目参与人数达0.81亿人，参与率为7.28%[52] - **投资方向**：推荐受益新场景新需求涌现的赛事经济/冰雪旅游、受益促消费举措加码的OTA/免税/酒店、以及游戏/潮玩等情绪价值消费[4][22]

市场策略与核心观点 - 报告核心观点为“春季躁动”行情开启，建议提升风险偏好及仓位水平，积极做多，关注有色金属及科技成长方向[11][12] - 市场层面，12月26日创新型中小企业风格表现居前，北证50指数涨0.35%，硬科技板块表现靠后，科创50指数跌0.24%[10] - 分规模看，中盘股板块风格表现居前，中证500指数涨0.65%，小微盘股板块表现居后，中证2000指数跌0.05%[11] - 分行业看，有色金属、电力设备、钢铁表现居前，通信、轻工制造、电子表现靠后[11] - 资金层面，全市场成交额21811.04亿元，较前一交易日增加2371.86亿元[11] - 科技成长赛道仍是中长期市场主线，尤其关注此前滞涨的AI应用、人形机器人、恒生互联网等方向[11] - 有色金属行情仍处于“扩散阶段”，在黄金价格上涨后，白银、战略性小金属、工业金属相继迎来补涨行情[11] - 具体关注方向包括：产品涨价驱动的有色金属；政策催化的商业航天、卫星产业、国防军工；产业趋势驱动的AI应用、国产AI算力；政策支持的新消费方向如健康、文旅、体育、美容护理等[12] 重要财经资讯 - 十四届全国人大四次会议与全国政协十四届四次会议将分别于2026年3月5日和3月4日在北京召开[19][20] - 财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合等[21][22] - 中国ETF规模达到6.03万亿元，较年初的3.73万亿增幅超6成，年内连续跨越4万亿、5万亿、6万亿关口[23][24] - 股票型ETF规模3.84万亿，占比64%；债券型ETF、跨境ETF规模分别接近8000亿元和万亿元，同创历史新高[24] - 华泰柏瑞沪深300ETF以4270.67亿元规模领跑，易方达沪深300ETF规模3030亿元排名第二[24] - 央行、外汇局在全国范围内推广跨国公司本外币一体化资金池业务，便利跨国公司跨境归集划转资金[25][26] - 央行发布《中国金融稳定报告（2025）》，提出将着力健全有利于“长钱长投”的制度环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例[27][28] 行业动态 - 工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会正式成立，旨在通过标准引领助力产业发展[29][30] - 2025年全国电影总票房达512亿元，观影人次突破12.2亿，双双刷新年度纪录[31][32] - 春节档票房95.14亿元创影史同档期新高，国产动画《哪吒之魔童闹海》累计票房154.46亿元，成为全球最卖座动画电影[32] - 国家新闻出版署12月下发144款国产游戏、3款进口游戏版号，2025年全年下发版号1771款，为2019年至2025年近七年最高[33] - 中国高铁运营里程突破5万公里，覆盖我国97%的城区人口50万以上城市，营业里程位居世界第一[34][35] - 2025年1-11月，我国进口干乳制品180.68万吨，同比增长6.4%；进口液态奶59.67万吨，同比减少8.8%[36][37] - 主要乳制品品类中，奶酪类进口量同比增12.7%，乳清类增超10%，奶油类增9.1%，大包粉增1.6%，婴配粉增5.1%[37][38] 公司跟踪 - 恒瑞医药将SHR6508项目在中国大陆地区的权益许可给翰森制药，可获得首付款3000万元及最高19000万元里程碑付款，并有权获得最高9%的销售提成[39][40] - 芯原股份在2025年10月1日至12月25日期间新签订单24.94亿元，较去年第四季度全期大幅增长129.94%，其中AI算力相关订单占比超84%[42] - 生益电子将回购股份价格上限由42.47元/股调整为144.36元/股，以保障回购方案实施，回购资金总额为5000万元至1亿元[43][44] - 建霖家居与节卡机器人达成战略合作，内容包括优先采购节卡机器人产品、共建联合实验室，并探索在智制、智能家居、康养等赛道的解决方案[45][46] - 友阿股份拟以15.8亿元交易作价收购深圳尚阳通科技100%股权，以发行股份及支付现金方式支付，交易完成后公司将切入功率半导体领域实现战略转型[47][48] 湖南经济动态 - 2025年前11个月，长沙市进出口2594.4亿元，同比增长2.7%，增速较全省高出7.6个百分点[50][51] - 长沙市“新三样”（电动汽车、锂离子蓄电池、光伏产品）出口146.7亿元，同比激增86.7%[51][52] - 其中，电动汽车出口100.6亿元，同比增长130.2%；锂离子蓄电池出口42亿元，同比增长39.6%；光伏产品出口4亿元[52]

行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 建议把握游戏板块超跌布局机会，并关注AI应用及影视院线板块 [4] - 持续看好游戏、IP潮玩的景气周期，游戏板块近期调整赋予良好布局机会 [4][35] - 关注内容政策转向与AI应用机会，影视内容供给端底部改善可能带动需求改善 [4][35] - AI应用重点把握应用场景机会，关注AI动漫短剧、营销、教育、电商、社交等方向 [4][35] 板块表现回顾 - 报告期内（12月15日至12月21日），传媒行业指数上涨0.54%，跑赢沪深300指数（0.35%）和创业板指（-1.31%）[1][11][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第16位 [1][12][13] - 周涨幅靠前的公司包括广西广电（15%）、三维通信（12%）、完美世界（11%）、三七互娱（10%）[11][12] - 周跌幅靠前的公司包括博纳影业（-17%）、ST返利（-14%）、慈文传媒（-13%）、浙文互联（-13%）[11][12] 行业动态与热点 - **AI音视频模型快速推进**：字节跳动发布豆包大模型1.8和Seedance 1.5 pro，后者支持音视频联合生成 [2][15][16]；腾讯发布混元视频模型1.5，是国内首个开放的实时互动体验平台 [2][16]；OpenAI推出图像生成模型GPT Image 1.5 [2][17] - **AI公司上市进展**：MiniMax和智谱已通过港交所聆讯，预计将于2026年1月挂牌上市 [2][17] - **谷歌AI更新**：谷歌Gemini2.5 Flash Native Audio模型更新，在音频基准测试ComplexFuncBench中函数调用准确率达71.5% [32][33] - **Claude AI新功能**：Anthropic旗下Claude AI正在测试“任务模式”新功能 [34] 行业数据跟踪 - **电影票房**：报告期内（12月15日至12月21日）全国电影票房为7.06亿元 [3][18] - 《阿凡达3》于12月19日上映，上映3天累计票房接近4亿元，观影人次突破750万，报告期内票房3.81亿元，占比53.9% [2][3][17][18][20] - 《疯狂动物城2》报告期内票房2.42亿元，占比34.2% [3][18][20] - 《得闲谨制》报告期内票房0.46亿元，占比6.50% [3][18][20] - **电视剧/网剧**：本周播映指数靠前的网络剧包括《狙击蝴蝶》、《长安二十四计》、《双轨》等 [23][25] - **综艺节目**：本周排名靠前的综艺节目包括《现在就出发第3季》、《奔跑吧第九季》、《喜人奇妙夜第二季》等 [3][24][26] - **游戏**： - 2025年11月中国手游海外收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》 [3][27][28] - 截至12月21日，中国区iOS游戏畅销榜前三名为《王者荣耀》、《金铲铲之战》、《三角洲行动》 [29] - 截至12月21日，安卓游戏热玩榜前三名为《心动小镇》、《崩坏：星穹铁道》、《我的休闲时光》 [30] - **数字藏品（NFT）**：截至12月21日，海外NFT市场最近7日成交额前三名为Azuki、TheCurrency和Terraforms [31][32] 投资建议与关注标的 - **游戏板块**：推荐巨人网络、恺英网络、吉比特、心动公司等，近期调整赋予良好布局机会 [4][35] - **IP潮玩**：重点推荐泡泡玛特，同时关注浙数文化、姚记科技 [35] - **媒体与广告**：关注经济底部向上可能带来的广告投放增长，推荐分众传媒、哔哩哔哩 [4][35] - **影视内容与渠道**： - 平台端推荐芒果超媒、哔哩哔哩 [4][35] - 内容制作端推荐光线传媒、华策影视 [4][35] - 播放渠道推荐万达电影 [4][35] - **AI应用**： - AI动漫短剧方向推荐中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、芒果超媒等 [35] - AI广告营销方向推荐汇量科技、浙文互联 [35] 重点公司估值（摘要） - 恺英网络：总市值481亿元，2025年预测EPS为1.01元，对应PE为22倍 [5][37] - 分众传媒：总市值1056亿元，2025年预测EPS为0.39元，对应PE为19倍 [5][37] - 芒果超媒：总市值445亿元，2025年预测EPS为0.75元，对应PE为32倍 [5][37] - 泡泡玛特：总市值2591亿元，2025年预测EPS为9.15元，对应PE为21倍 [37] - 哔哩哔哩-W：总市值811亿元，2025年预测EPS为2.60元，对应PE为74倍 [37]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好AI应用、文化出海等主题方向，并重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [5][37] - 报告关注OpenAI发布GPT-5.2及新游戏《九牧之野》、《名将杀》的上线表现 [1] 行情回顾 - 周度（2025.12.6-2025.12.12）传媒行业（申万）上涨0.26%，排名申万一级行业第8名，同期沪深300下跌0.08% [1][11] - 细分板块中，影视院线板块表现最佳，周涨幅达5.70%，游戏Ⅱ板块上涨1.06%，而广告营销、数字媒体、出版板块分别下跌2.31%、2.49%、1.78% [11][13] - 个股方面，博纳影业、广西广电、北京文化、三人行和华策影视表现较优，周涨幅分别为+51.70%、+20.53%、+13.29%、+13.13%和+8.23% [1][18] - 恒生科技成分股中，百度集团-SW和腾讯控股表现较好，周涨幅分别为3.62%和0.98% [1][18] 行业重点数据：AI应用 - 2025年11月全球AI网页访问量前五名为：ChatGPT（60.4亿次）、Gemini（13.9亿次）、New Bing（13.2亿次）、DeepSeek（3.4593亿次）、Shop（2.9446亿次） [22][24] - 国内AI网页访问量方面，DeepSeek以3.4593亿次月访问量位居第一，但环比下降2.95%；纳米AI搜索以2.6045亿次位居第二，环比基本持平；豆包月访问量9271万次，环比增长4.84%；百度AI搜索月访问量5263万次，环比增长7.72%；阿里千问网页版月访问量3604万次，环比增长20.67% [2][22][23] 行业重点数据：游戏 - 据Sensor Tower统计，2025年11月中国手游出海收入榜前四名与上月一致，点点互动旗下《Whiteout Survival》和《Kingshot》延续强势表现，排名前两位 [3][28] - 点点互动另一款产品《Tasty Travels: Merge Game》月度收入环比提升10% [3] - Florere Game的末世题材手游《Last Z: Survival Shooter》11月收入环比上涨11%，截至12月6日全球累计收入突破4亿美元 [27] - 周度IOS游戏畅销榜（12月13日）前三名为《王者荣耀》、《金铲铲之战》和《无尽冬日》 [3][26] - 重点新游方面，吉比特雷霆游戏《九牧之野》将于12月18日上线，巨人网络《名将杀》将于12月19日开启不删档测试，目前《名将杀》全网预约人数已超273万 [3][28] 行业重点数据：影视 - 周度（12.6-12.12）电影总票房为12.00亿元 [4][32] - 《疯狂动物城2》为周票房冠军，贡献8.53亿元，占周度总票房的71.0%，累计票房已突破35.7亿元 [4][32][33] - 本周后续（12.16-12.19）将有5部影片待映，重点影片《阿凡达：火与烬》（即《阿凡达3》）将于12月19日上映 [4][34][35] 行业重点事件 - **AI大模型进展**：OpenAI正式发布GPT-5.2模型；腾讯混元2.0上线，采用混合专家架构，总参数4060亿；阿里发布Qwen3-Omni-Flash全模态大模型 [2][36] - **产业投资与合作**：迪士尼公司官宣向OpenAI进行10亿美元股权投资，并达成为期三年的Sora内容授权合作协议 [2][36] - **平台激励政策**：快手发布漫剧创作者激励政策，平台单日消耗达700万，平台收入的99%由合作方获得 [36] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注AI应用、文化出海主题，重点布局游戏、IP、短剧、出版子板块 [5][37] - 具体关注标的包括：巨人网络、恺英网络、神州泰岳、吉比特、浙数文化、完美世界、快手、美图公司、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒 [5][37] - 附表给出了重点公司的盈利预测与估值，所有列示公司投资评级均为“买入” [8]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要主要围绕**2026年中国消费品及相关行业的投资策略**展开[1] * 涉及的**行业**广泛，包括：互联网传媒、游戏、AI与云计算、芯片、汽车、农林牧渔、轻工制造、纺织服装、零售服务、家电、航空、白酒及食品饮料、美妆护肤、北交所消费板块等[1][2][4][5][11][12][14][20][21][25][27][30][32][33] * 提及的**公司**众多，例如： * **互联网/科技**：巨人网络、三七互娱、百度（昆仑芯）、阿里（平头哥、千问）、腾讯（燧原科技）、字节跳动（豆包）[5][6][7][8][9][10] * **汽车**：比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、理想、北汽、江淮、广汽、上汽[11] * **轻工/家居**：玉桐科技、匠心家居、智欧科技、奥瑞金、顾家家居、索菲亚、欧派家居[15][16][17][19] * **家电**：科沃斯、石头科技、东江环境、华扬股份、三花智控[25][26] * **航空**：东航[2][29] * **白酒/食品饮料**：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、金徽酒、伊利股份、青岛啤酒、安井食品[30][31] * **美妆护肤**：凌轩、上美股份、青木科技、若羽臣、水羊股份[32] * **北交所**：百兴龙、欧福蛋业、达威股份[33] 核心宏观与政策观点 * **宏观展望**：2026年经济需求预计企稳回升，PPI底部企稳并可能转正，利好顺周期资产[1][4] 五年规划首年名义GDP增速通常加速，预计A股企业盈利随之回升[4] * **消费政策**：民生保障预计加强（如社保、就业、养老金），广东省放松低保认定标准或预示政策趋势[1][2] 政策将更多激励**服务消费**以稳定居民消费[1][3] * **消费结构变化**：商品零售增速放缓（2025年前10个月约4.2%），服务消费保持相对强劲（约5.3%）[2] 服务消费将成为增长新动力[1] 各行业核心观点与论据 互联网传媒与科技 * **游戏/潮玩/音乐**：估值处于较低水平（约15倍），安全边际高，若盈利预测确定性强则有望反弹[5] 推荐**巨人网络**（核心产品《超自然行动》春节预期流水提升，海外扩展超预期）和**三七互娱**（高股息，SLG成功经验，积极布局新品）[5][6] * **AI与云计算**：将持续推动互联网公司价值重估，市场关注**CAPEX比经营现金流**指标[7] 阿里云交易到约6倍PS[7] * **芯片**：自研芯片全栈布局将体现价值重估，关注百度昆仑芯、阿里平头哥、腾讯投资的燧原科技等[7][8] * **AI应用**：国内互联网大厂在通用Agent方面动作明显（如豆包与中兴合作），通过升级Chatbot至AI应用生态，并依托广告、电商生态实现商业变现[9][10] 汽车 * **市场趋势**：受政策影响大，若以旧换新和报废更新补贴政策重新实施，被压制的需求可能集中释放[2][11] * **结构分化**：中高端市场预计率先恢复，中低端市场可能受冲击[11] * **投资关注**：自主品牌如比亚迪、吉利；因新能源车购置税压力增加，燃油车性价比提升带来的合资品牌（如广汽、上汽）机会[11] 农林牧渔 * **投资策略**：“布局周期、掘金成长”[12] * **周期板块**： * 生猪养殖：2026年迎下行周期尾声，二季度或达猪价底部，2025年四季度至2026年一季度是左侧布局良机[12][13] * 肉鸡养殖：供给波动收敛，经济复苏带来需求改善，是底部赔率最高品种[13] * 肉牛养殖：产能收缩拐点将在2026年一至二季度开启，并持续两年以上[13] * **成长板块**：宠物食品（景气度高，中美贸易摩擦影响减弱）、蓝莓种植、人工冬虫夏草种植[13] 轻工制造 * **投资主线**：制造和品牌出海[14] * **制造出海**：全球化供应链布局带来确定性份额及盈利能力提升，海外基地盈利能力优于国内[14][15] 推荐玉桐科技，以及宠物垫、纸浆模塑、保温杯等产能出海较晚的赛道（2026年海外产能正常发挥后客户份额将显著提升）[15][16] * **品牌出海**：推荐匠心家居、智欧科技，依托国内高效供应链和海外物流优势，预计未来3-5年持续增长[17] * **内需结构性机会**：AR眼镜、潮玩、黄金珠宝，推荐康耐特光学、晨光股份、创元股份、潮宏基等[18] * **低波动高股息**：金属包装和家居行业，基本面与估值处历史底部，头部公司分红率提升，股息率约5%，推荐奥瑞金、顾家家居、索菲亚、欧派家居[19] 纺织服装 * **内需**：服装社零同比增速从2025年7月的1.8%增长至10月的6.3%，随信心修复弹性较大[20] 关注高性能户外、折扣零售、高品质个护清洁、睡眠经济等方向[20] * **出口**：看好以李宁、耐克为代表的创新周期，以及以宝洁、金佰利为代表的卫护产业链升级周期[20] 零售服务 * **服务消费**：看好其韧性与复苏，政策支持效果明显[21] * **酒店板块**：2025年三季度后呈现价格企稳及量价弹性增长态势，关注锦江、华住、亚朵、首旅[21] * **海南板块**：关注离岛免税行业未来客流与客单增长带来的主题性机会[21] 家电 * **投资主线**：红利、出海、科技[25] * **红利板块**：国内以旧换新政策拉动，白电需求韧性强，出口恢复超预期，龙头企业估值便宜、分红比例高[25] * **出海**：产能转移能力强的企业逐步恢复，清洁代工龙头及科沃斯、石头等自主品牌加速替代海外龙头iRobot[25] * **科技**：零部件转型龙头企业通过第二曲线打开估值天花板，如东江环境、华扬股份、三花智控[26] 航空 * **核心逻辑**：供给紧张而需求增长，预计2026年票价显著提升，带动航司利润大幅增长[27] * **供给紧张**：飞机数量不足，发动机质量问题导致约1000架飞机停飞（占总数约4200架的近24%），全球积压订单达17000架，我国未来几年每年净增不到100架，增速仅约2%[27] * **需求旺盛**：2025年10月国内客量增速约5%，国际客量增速约16%，均高于航班量增速，客座率高达88%-89%[27] * **票价趋势**：国际航线需求增长分流国内运力，使国内供给更紧张，推动2026年国内票价进一步提升[28] 大航空公司票价弹性高，每1%票价增长可带来10多亿元收入增长[29] 重点关注**东航**（国际线恢复较快，主基地上海旺季溢价率高）[2][29] 白酒及食品饮料 * **白酒**：经过五年调整，看好2026年系统性修复机会，预计下半年出现基本面拐点[30] 短期关注茅台、五粮液价格拐点，中长期行业进入“大鱼吃大鱼”格局，推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注金徽酒[30] * **大众品**：系统性修复机会更大，核心观测指标是CPI，预计2026年食品CPI逐季改善[30] 看好伊利股份、青岛啤酒、安井食品等[31] 美妆护肤 * **看好理由**：电商渠道及投流税、增值税等因素可能利好头部公司，龙头具有确定性溢价[32] 关注即将IPO的凌轩及上美股份等[32] * **代运营板块**：看好从代运营转向自有品牌的青木科技、若羽臣、水羊股份等[32] 北交所消费板块 * **过去表现**：2025年经历两轮行情，累计涨幅分别为81%和11%，随后调整22%[33] * **未来机会**： * 高胜率方向：必选消费中的顺周期标的（如百兴龙、欧福蛋业）[33] * 长期成长确定性方向：魔芋新消费板块（如魔芋精深加工、达威股份）[33] 其他重要但可能被忽略的内容 * **主题投资**：建议关注核聚变、机器人、军工等主题[1][4] * **估值水平**：顺周期消费资产（医药、地产链、非银金融等）估值处于历史中位数以下[4] * **科技消费市场**：2025年中国科技消费市场呈现复苏，AI技术推动电商发展，大模型技术赶超国际水平，成为一站式AI助手[22][23] * **新消费行业**：2025年下半年因资金面等因素回落，增速边际放缓，但估值进入有吸引力区间，中国品牌出海获得认可[24] * **航空业具体数据**：2025年休假政策在淡季已产生效果（如重庆、成都、杭州票价上涨），若2026年更多地区增设秋假或春假，将进一步拉长旅游旺季[29]

核心观点 - 报告回顾了12月5日当周全球及A股市场表现、大类资产动向及重要政策事件，指出A股市场震荡上行但行业分化显著，全球权益市场多数上涨，商品价格全面走强，同时多项国内外政策与产业动态对市场产生催化 [1][3][4][5] A股市场复盘 - **整体走势**：A股市场本周震荡上行，周一高开高走后连续两日回调，周五再次回升，全周成交额维持低位，周四单日成交额1.56万亿元创近期新低 [1][10] - **市场情绪**：当前A股股权风险溢价为2.74%，周内下降2.85个基点，反映市场风险偏好小幅回升 [1][10] - **指数表现**：主要指数普遍上涨，创业板指和北证50表现居前，周度涨跌幅分别为1.86%和1.49%，微盘股和科创50表现较弱，涨跌幅分别为-1.23%和-0.08% [12] - **风格表现**： - 绝对表现：上游资源和中游制造、中盘、低市盈率及绩优股风格占优，周度涨跌幅分别为2.5%、1.24%、1.33%、2.2%和2.34% [12] - 相对表现：双创与价值风格表现分化，小微盘相对大盘走弱，科创50/沪深300、创业板指/沪深300、中证2000/沪深300、微盘股/沪深300的周度表现分别为-1.34%、0.57%、-0.98%和-2.48% [17] - **行业表现**：申万一级行业涨跌参半，有色金属、通信和国防军工涨幅居前，周度涨跌幅分别为5.35%、3.69%和2.82%，领跌行业为传媒、房地产、美容护理 [2][19] - **上涨动因**：有色金属上涨主要受供应短缺及美联储降息预期升温驱动，白银和铜价创历史新高；通信行业受美股科技龙头股价企稳的海外映射影响；国防军工则受朱雀三号重复使用运载火箭成功发射入轨的催化 [2][19] - **估值跟踪**： - 市场指数：主要指数估值历史分位普遍上行，当前科创50、中证2000、上证指数的PE估值分位较高，分别为95.27%、89.84%和84.54%，本周创业板指、北证50、深证成指分位回升较多，分别变动1.62、1.6、1.14个百分点 [23] - 行业估值：申万行业估值分位涨跌参半，当前PE估值分位前三的行业是房地产、商贸零售、计算机，分别为98.4%、94.93%和92.6%，本周分位提升前三的行业是家用电器、通信和石油石化，分别回升4.71、4.29和2.66个百分点 [26] 全球权益市场 - **整体表现**：全球权益市场多数上涨，韩国KOSPI、越南证交所、台湾证交所指数表现居前，周度涨跌幅分别为4.42%、2.98%和1.28% [3][29] - **美股市场**：美股三大指数小幅收涨，纳斯达克指数领涨，宏观事件催化美联储降息预期升温，包括下任美联储主席人选主张降息，以及美国11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，远不及市场预期的增加1万个 [3][32] 大类资产表现 - **全球权益**：MSCI全球市场指数本周上涨0.56% [36][41] - **大宗商品**：商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品指数周度涨跌幅分别为0.87%、1.24%、3.65%和0.56%，铜金比回升，油金比回落 [4][36] - **利率债**： - 中国债市：1年期国债收益率回落0.01个基点至1.40%，10年期国债收益率回升0.68个基点至1.85% [41] - 美国债市：1年期国债收益率回落0.50个基点至3.60%，10年期国债收益率回升12.19个基点至4.14% [41] - 中美利差：10年期中美利差扩张，周内变动-11.51个基点至-2.29% [41] - **外汇市场**：美元指数下跌0.47%，人民币兑美元升值0.04% [4][36][41] 政策与产业事件 - **国内宏观**：福建省发布12条惠台政策措施，推进两岸融合发展示范区建设，内容包括加大台资企业用地用海保障等 [5][47] - **金融市场**： - 金融监管总局调降保险公司股票投资风险因子，以支持稳定和活跃资本市场，例如对持仓超三年的部分沪深300成分股风险因子从0.3下调至0.27 [5][47] - GPU公司摩尔线程登陆科创板，首日涨幅达425.46%，单签最高盈利28.69万元，股价位居A股第三 [5][47] - 中国证券业协会第八次会员大会举行，证监会主席吴清致辞指出要加快打造一流投资银行，适度拓宽券商资本空间与杠杆上限 [5][47] - **海外宏观**： - 日本央行行长植田和男释放迄今最明确的加息信号，表示将在本月货币政策会议上权衡加息利弊 [5][47] - 美国总统特朗普表示计划在2026年初公布下一任美联储主席人选，白宫国家经济委员会主任哈塞特被视为领跑者 [5][47] - 美国11月ADP就业数据不及预期，私营企业减少3.2万个工作岗位，创2023年3月以来最大降幅，市场对美联储降息预期升温 [5][47] - **国际关系**：外交部就日本首相相关涉台言论表示，其用“立场没有变化”敷衍搪塞，中方绝不接受 [5][47] - **产业动态**： - 豆包手机助手发布技术预览版，并与中兴通讯合作推出首款AI手机工程样机 [7][47] - 历史性供应短缺压力叠加美联储降息预期升温，推动白银价格飙升至历史新高，现货白银首次站上58美元/盎司，年内涨幅超100% [7][47] - OpenAI首席执行官宣布公司将集中资源强化ChatGPT竞争力，可能推迟广告业务 [7][47] - 朱雀三号重复使用运载火箭成功发射入轨 [7][47] - LME金属期货普涨，LME期铜收涨342美元至11488美元/吨，创收盘新高 [7][47]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 流媒体行业格局因奈飞收购华纳兄弟核心资产而重塑 奈飞与华纳兄弟探索公司达成协议，以总价827亿美元收购其核心内容制作与流媒体业务，包括华纳兄弟电影集团、电视公司以及HBO和HBO Max流媒体平台，交易以现金加换股形式完成，每股作价27.75美元，奈飞将承担相应债务 [2][19] - 此次超大规模并购标志着头部流媒体平台正转向成为核心内容的生产与所有者，通过掌控顶级IP与制作能力构建更稳固的护城河，未来市场可能由少数拥有“庞大内容库+全球直达用户网络”的超级平台主导，对传统影视的发行窗口与商业模式产生深远影响 [2][19] - 国产大模型DeepSeek-V3.2正式发布，推理能力实现全球领先 新模型在公开推理基准测试中达到GPT-5水平，其Speciale版本在多项国际顶级学科竞赛中斩获金牌 [3][20] - 技术突破主要体现在引入DSA稀疏注意力机制，使长序列推理成本降低约60%、速度提升3.5倍，并成为首个支持思考模式下工具调用的开源模型，模型已在官网、App及API全线更新并同步开源 [3][20] - 此次升级实现了性能、效率与成本控制的平衡，标志着国产大模型在复杂推理和Agent任务上已具备全球竞争力，其开源策略将加速技术普惠，推动AI应用从企业级向消费级市场渗透 [3][20] 市场行情回顾 - 2025年第48周（2025.12.1-2025.12.5）上证指数上涨0.37%，沪深300指数上涨1.28%，创业板指数上涨1.86% [1][10] - 恒生指数上涨0.95%，恒生互联网指数上涨0.87%，行业落后恒生指数0.07个百分点 [1][10] - SW传媒指数下跌3.86%，落后创业板指数5.72个百分点，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第31位 [1][10] - 传媒子行业中，影视、游戏和广电位列前三位，涨跌幅分别为上涨1.32%、下跌1.08%和下跌1.84% [1][10] - 传媒行业个股涨幅前5为联建光电（28.62%）、迅游科技（10.76%）、国联股份（8.34%）、天威视讯（6.27%）和长江传媒（3.86%） [13] - 跌幅前5为蓝色光标（-13.98%）、掌阅科技（-13.30%）、宣亚国际（-12.7%）、福石控股（-12.26%）和科德教育（-12.15%） [13] - 港股传媒互联网企业中，百度上涨6.85%，阿里巴巴上涨2.31%，快手上涨2.06%，网易上涨1.87%，京东上涨0.43%，腾讯下跌0.25%，美团下跌3.37%，心动公司下跌4.74% [15] 投资建议 - 建议关注以下投资机会：1）港股互联网龙头：促消费稳就业，凸显社会价值；2）游戏行业：政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔；3）电影及文旅产业：消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放 [5][21] - 受益标的包括腾讯、阿里、捷成股份、浙数文化、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [5][21] 子行业数据 电影行业 - 本周电影票房排名第一为《疯狂动物城2》，票房为62889.5万元，票房占比76.40%，累计票房225594.4万元 [22][23] - 排名第二为《得闲谨制》，票房为12274万元，票房占比14.90% [22][23] - 排名第三为《鬼灭之刃：无限城篇》，票房为2532.4万元，票房占比3.10%，累计票房65218.5万元 [22][23] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜排名前三分别是：《王者荣耀》、《金铲铲之战》、《三角洲行动》 [24][25] - 安卓游戏热玩榜排名前三分别是：《心动小镇》、《境·界 刀鸣》、《杖剑传说》 [24][25] 影视剧集行业 - 综合播映指数排名前三的剧集为：《枭起青壤》（播映指数81.1，腾讯平台）、《大生意人》（播映指数80.6，爱奇艺平台）、《唐朝诡事录之长安》（播映指数79.3，爱奇艺平台） [26][27] 综艺及动漫 - 综艺播映指数排名前三为：《现在就出发第3季》（播映指数82.9，腾讯平台）、《奔跑吧天路篇》（播映指数78.9，多平台）、《喜人奇妙夜第二季》（播映指数76.3，腾讯平台） [28][29] - 动漫播放量指数排名前三为：《仙逆》（播放量指数192，腾讯平台）、《吞噬星空》（播放量指数168.3，腾讯平台）、《开心锤锤》（播放量指数161.3，多平台） [29][30]

核心观点 - 债市已进入配置区间，建议采取波段操作策略，可逐步布局高票息优质信用债或适度拉长利率债久期 [1][11] - A股市场处于震荡整固阶段，呈现缩量上涨态势，投资者需等待12月中央经济工作会议的政策契机，短期配置建议保持均衡 [2][11][12] - 美股在流动性预期、企业盈利和美元疲弱支撑下，修复态势有望延续，美联储12月降息为大概率事件 [9][12] 重要事件回顾 - 美国9月零售销售额环比增长0.2%，低于8月的0.6%增幅；不含汽车和汽油的零售额仅增长0.1% [8] - 中美元首通话氛围被评价为积极、友好、建设性的，为中美关系打开新的合作空间 [8] 周度行情回顾（11.24-11.28） - 债市明显回落，受信用债估值修复后性价比降低、中美关系缓和带动股市反弹分流资金、以及基金销售新规可能落地等因素影响 [8] - A股显著修复，市场经历较大幅度回调后存在技术性反弹需求，中美元首通话提振风险偏好，阿里巴巴AI应用“千问”公测一周下载量突破1000万次，带动AI概念股走强 [9] - 美股有所回暖，美联储官员释放鸽派信号，市场对12月降息预期大幅升温，亚马逊宣布投资高达500亿美元扩展AWS云服务AI能力 [9] 市场展望 - 10年期国债期货收益率已升至1.83%附近，反映了悲观预期，进一步大幅上行空间有限 [1][11] - 临近年末，资金行为更趋谨慎，倾向于追求配置稳定性并锁定年度收益，市场机会将呈现显著结构化特征 [2][12] - 美联储计划于12月正式结束缩表并继续投放流动性，整体货币环境趋向宽松 [12] A股及债市重要指标跟踪监测 - 两市日均成交额下降至18650.36亿元，较上周回落1787.91亿元，市场交易热情下降 [18] - 行业轮动速度明显上升，市场热点向AI扩散 [19] - 小盘指数及红利指数性价比小幅上升，但红利指数性价比处于低位 [17] 华宝资产配置组合表现 - 国内宏观多资产模型今年以来收益率为12.67%，超额收益率达6.89%，夏普比率为2.4427 [20] - 全球宏观多资产模型今年以来收益率为11.81%，超额收益率为5.03%，夏普比率为2.1719 [23] 下周重点关注 - 11月30日发布11月中国官方制造业PMI [26] - 12月1日发布11月美国ISM制造业PMI [26] - 12月5日发布美国第三季度实际GDP、PCE价格指数及10月个人消费支出等数据 [26]

核心观点 - 短期市场将延续“震荡轮动、区间反复”格局，反弹力度与持续性不足，打破僵局需等待美联储降息落地、国内政策加码或核心板块突破等有效提振力量[2] - 中期向好格局未受短期震荡影响，操作上应轻指数重个股，采取均衡配置、高抛低吸策略，关注有业绩支持的标的[3][11] A股市场表现总结 - 周四沪深三大指数冲高回落，上证指数收盘报3875.26点，上涨11.08点，涨幅0.29%，深证成指报12875.19点，下跌32.64点，跌幅0.25%，创业板指报3031.30点，下跌13.39点，跌幅0.44%[5][6] - 两市成交额17098亿元，其中上证成交额6985.19亿元，深证成交额10112.75亿元，创业板成交额4991.06亿元[6] - 行业方面电池、造纸印刷、消费电子、光伏设备等板块涨幅居前，医药商业、文化传媒、水泥建材等板块跌幅居前[5] 板块与行业点评 - 有机硅概念股大涨，因陶氏化学宣布自12月10日起对Xiameter业务线主要产品实施10-20%的价格上调[7] - 电池、固态电池、光伏设备等新能源赛道股上涨，驱动因素包括工信部推动制定车用固态电池等标准、新型储能规模化建设专项行动方案目标2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦（180吉瓦）以上，以及光伏供给侧改革政策[8] - 消费电子板块大涨，消息面工信部表示目前我国消费品品种总量达2.3亿种，智能家居、可穿戴设备等创新型产品供给稳步提升[9] 后市展望与策略 - 市场维持结构性行情，科技成长方向（半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等）、顺周期行业（光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等）以及红利股（银行、公用事业等）均值得关注，但需选择有业绩支持的标的逢低布局[3][11] - 创业板指周四早盘一度冲高逾2%，但午后回落显示市场反弹持续性不足，需踏准板块轮动节奏[10][11]