IC 图 资料来源：市场公开数据整理 3月6日，中国人民银行行长潘功胜在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，央行将会同 证监会、科技部等部门，创新推出债券市场"科技板"，将重点支持金融机构、科技型企业、私募股权投 资机构三类发行主体，丰富科技创新债券（下称"科创债"）产品体系。我国科创债市场建设由来已久， 近些年科创债市场持续快速发展，已成为金融助力科创、服务新质生产力发展的重要途径，为债券"科 技板"的推出奠定了良好的基础。 但现阶段，科创债市场的扩容和发展仍然面临三大堵点，制约了金融进一步支持科创企业。借助债 券"科技板"推出的政策契机，有望逐步化解此前制约科创债发展的诸多瓶颈，释放市场主体的能动性， 为科创企业通过直接融资获得更多支持提供更强保障。 科创债市场的现状概述 科创债是指由科技创新企业发行的，或募集资金用于科技创新领域的信用债券，是债券市场支持科 技创新企业融资、服务实体经济发展的重要工具。与传统融资方式相比，科创债更加专注于支持具有创 新潜力的企业，尤其是那些处于研发投入高、资金需求大的高科技领域企业。目前，主流科创债根据债 券类型的不同，可分为科技创新公司债和科技创新票据两大类。两 ...

券商中国记者查阅Wind数据发现，从5月6日到5月15日，共计有85只、合计规模约1358亿元的科创债（含 科创票据）密集发行。 这些科创债及科创票据的发行主体涉及新材料、信息技术、金融（银行和证券）、生物医药、电器设备等行业 的国央企和民企，类型囊括一般中期票据、一般公司债、超短融债券、私募债、商业银行债、证券公司债等。 从目前这85只科创债的发行数据上看，发行期限以中长期居多，超60只达到3年和5年期及以上。这说明有一批 信用资质较好的科技企业获得了新一批稳定中长期资金的支持。 而截至5月11日，已经发行完毕的科创债中，另一个特征也被凸显——票面利率较低、认购倍数较高。 金融与科技产业，正经由科创债，被更加有效绑定。 票面利率低，认购倍数高 据记者了解，银行支持科技企业，是从体制、机制、产品、服务多维度渐步创新的，不少银行内部会考核人行 口径的科技贷款余额、以及科创板客户，有的甚至这两年开始会细化考核"独角兽"等垂类头部科创企业的覆盖 情况。 而之于券商，除了直接投资科创领域，有的券商将此次募集资金用于科创的做市承销等业务。以招商证券为 例，其在科创债募集说明书中表示，拟使用25亿元的额度用于科技创新类债 ...

市场表现 - "五一"假期后首个交易周（5月6日至5月9日）A股市场航天军工、通信板块显著上涨，多只通用航空、通信、军工等主题ETF涨超5% [1] - 科创板部分个股表现不佳，半导体设备、芯片、集成电路、人工智能等主题ETF普遍跌逾1% [1] - 创业板近期反弹，创业板50、创业板指上周分别涨超4%、3%，华安创业板50ETF、易方达创业板ETF等龙头宽基产品涨幅都在3%以上 [1] - 港股创新药板块有所回调，广发中证香港创新药（QDII-ETF）等多只港股医药主题ETF跌超3% [2] - 美股生物医药板块回调幅度较大，汇添富纳斯达克生物科技ETF、嘉实标普生物科技精选行业ETF（QDII）上周跌超4% [2] 资金流向 - 科创主题ETF迎来较多资金布局，跟踪科创50、科创芯片、科创AI、科创价格指数的ETF合计获资金净流入超40亿元 [1] - 华夏上证科创板50ETF净流入超18亿元，位居ETF前列 [1] - 中证1000、中证2000等小市值宽基ETF上周迎来超17亿元资金布局 [2] - 跟踪沪深300的ETF上周净流出超57亿元，年内新成立的科创综指ETF合计净流出近20亿元 [3] - 易方达创业板ETF净流出超13亿元，部分资金在创业板指ETF方面获利止盈 [3] - 华安黄金ETF日均成交额超70亿元，位居市场前列 [3] 债券市场 - 债券型ETF总规模已突破2500亿元，相比去年末新增超700亿元 [1] - 债券型ETF今年以来合计净流入近500亿元，鹏扬中债-30年期国债ETF、海富通中证短融ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF净流入额均高达80亿元以上 [4] - 富国中债7-10年政策性金融债ETF、海富通中证短融ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF的日均成交额均高达80亿元以上 [3] - 保险机构是债券型ETF最重要的投资者，持有比例在35%以上，银行理财、公募基金、信托产品、私募等机构逐渐开始大举配置 [4] 指数调整 - 深交所、深圳证券信息有限公司将对创业板指数编制方案进行修订，引入ESG负面剔除机制，在每次定期调整时剔除国证ESG评级在B级以下的股票 [2] - 在指数计算中设置权重调整因子，使单只样本股权重在每次定期调整时不超过20%，上述修订于6月16日起实施 [2] 行业观点 - 科技板块或可逢低配置，消费板块业绩环比企稳，国内对冲性支持力度或加强，有配置价值 [3] - 公募新规对业绩基准的正向引导或驱动市场风格阶段性走向均衡，美股或阶段性存在修复的可能 [3] - 债券ETF市场正反馈效果有望帮助形成高速扩容态势，银行理财等机构投资者以及个人投资者的资金流入值得期待 [4]

量化模型与构建方式 1 模型名称：均线距离择时模型 模型构建思路：通过计算wind全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）的距离差异来判断市场整体环境（震荡/趋势）[2][9] 模型具体构建过程： - 计算20日均线（MA20）和120日均线（MA120）： $$ MA20 = \frac{1}{20}\sum_{i=0}^{19}P_{t-i} $$ $$ MA120 = \frac{1}{120}\sum_{i=0}^{119}P_{t-i} $$ 其中$P_t$为当日收盘价 - 计算均线距离百分比： $$ Distance = \frac{MA20 - MA120}{MA120} \times 100\% $$ - 判断规则：当距离绝对值小于3%时为震荡市，否则为趋势市[2][9][14] 2 模型名称：TWO BETA行业配置模型 模型构建思路：通过宏观经济周期与产业周期双维度筛选行业，当前侧重科技板块[2][8][10] 3 模型名称：仓位管理模型 模型构建思路：结合估值分位数（PE/PB）与短期趋势动态调整仓位[3][10] 模型具体构建过程： - 计算PE/PB历史分位数（2014年10月至当前）[12] - 当PB≤10分位且均线模型显示震荡时，建议60%中性仓位[3][10][14] 量化因子与构建方式 1 因子名称：困境反转因子 因子构建思路：筛选基本面触底但资金流入明显的行业（如轻工/家电）[8][10] 模型的回测效果 1 均线距离择时模型 最新均线距离-2.80%[2][9] 市场状态：震荡市[14] 2 仓位管理模型 当前建议仓位：60%[3][10] 因子的回测效果 1 困境反转因子 近期推荐行业：国防军工（周涨幅6.44%）、通信（资金流入显著）[1][9] 2 TWO BETA模型 推荐板块：科技（信创/通信/固态电池）[8][10]

债券市场"科技板"政策发布 - 人民银行会同证监会、科技部等部门创新推出债券市场"科技板"，旨在加大对科技创新的金融支持力度 [1] - 央行与证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，从丰富产品体系和完善配套机制等方面提出支持举措 [1] - 政策有利于拓宽科技创新企业融资渠道，引导资金投向早期、小型、长期和硬科技项目，激发市场活力并培育新质生产力 [1] 主要银行参与情况 - 国家开发银行发行3只科技创新债券合计200亿元 [2] - 工商银行发行200亿元科技创新债券，并担任12个科技类项目主承销商 [3] - 农业银行承销债券支持新希望集团、立讯精密等4家科技企业和2家股权投资机构，覆盖乡村振兴和民营科技企业 [4] - 中国银行协助完成385亿元科技创新债券承销发行，担任16个项目主承销商 [5] - 建设银行承销8期债券涉及TCL科技、京东方等5家科技企业和3家股权投资机构，引导资金流向新一代信息技术等重点领域 [6] - 交通银行牵头主承销上海新微集团2亿元科技创新债券 [7] - 邮储银行承销4单科技创新债券，发行主体包含金融机构、地方科技型企业和民营企业 [8] - 中信银行主承销15单科技创新债券，其中牵头9单 [9] - 光大银行主承销7单债券涉及科大讯飞、万华化学等5家科技企业和2家股权投资机构 [10] - 兴业银行助力11单科技创新债券挂网发行，金额合计87亿元 [11] - 渤海银行为天津市医药集团等5家企业承销科技创新债券，计划发行金额超30亿元 [12] 政策意义与行业影响 - 债券市场"科技板"是我国债券市场融资工具的重大创新，有利于引导资金高效便捷投向科技创新领域，推动产业转型升级 [12] - 该举措将进一步完善我国科技金融体系，构建全方位、多层次的科创金融生态体系 [12] - 银行业积极响应政策，通过市场化机制引导社会资本精准投向硬科技领域，为科技企业提供全生命周期金融服务 [8][12]

科技创新债券上线情况 - 中国银行间市场交易商协会于5月9日正式推出科技创新债券 首批36家企业公告发行规模合计210亿元 14家企业注册申报规模合计180亿元 [1] - 首批50家发行主体包括26家科技型企业预计发债235亿元和24家股权投资机构预计发债155亿元 覆盖央国企、混合所有制企业和民营企业 [3] - 科技型企业发行主体包括立讯精密、科大讯飞等9家民企和中创新航、京东方等公众企业及地方国企 22家企业预计发行规模150亿元 [4] 发行主体与资金用途 - 科技型企业募集资金可用于研发投入、补充营运资金等 股权投资机构需将至少50%资金通过基金出资或股权投资投向科技领域 [7] - 西科控股将80%以上募集资金投向先进制造业和新一代信息技术 东方富海聚焦人工智能和生物医药领域 [7][8] - 股权投资机构如元禾控股通过科技创新债券缓解募资难问题 期限设计更灵活 最长可达10年 [8][9] 债券产品设计特点 - 科技创新债券期限最短180天 最长10年 东方富海发行5+3+2年期限债券 晶合集成发行3+2年期债券利率区间1.7%-2.4% [9] - 引入多元化增信措施 如中债信用增进提供连带担保 运用"第二支箭"工具提升信用背书 [12] - 央行创设科技创新债券风险分担工具 提供低成本再贷款资金购买债券 联合地方政府分担违约风险 [13] 市场参与机构 - 承销团包括券商、国有大行、股份行和城商行等中介机构 10余家发行主体采用政策性工具与市场化增信结合 [10] - 科大讯飞等企业表示科技创新债券弥补了高科技企业在债市参与度低的短板 资金将用于研发和运营发展 [3] - 东方富海认为债券机制创新解决了股权投资机构融资期限和利率匹配问题 突破债市与股权市场割裂状态 [8]

深圳建设产业金融中心行动方案 - 深圳首次在政府工作报告中提出建设"产业金融中心"并发布配套《行动方案》，提出二十条措施从创新资本形成机制、标杆企业培育、行业机构建设、生态体系构筑和风险防控五方面推进 [1] - 目标到2026年底构建适配高质量发展需求的高质量资本市场，"十五五"期间形成五个"一流"体系助力中国式现代化实践 [2] 创新资本形成机制 - 推动国资和政府基金成为长期资本、耐心资本和大胆资本，南山区、福田区允许符合条件的项目最高容亏100% [3] - 完善债券融资服务体系，支持科技型企业参与债券市场"科技板"，立讯精密和深投控各拟发行10亿元科技创新债券 [3] - 推动保险资金投资私募股权与创业基金，支持社保基金、养老金等中长期资金加快发展权益投资，已落地51亿元大湾区科创专项基金及百亿级保险基金 [4] 上市公司质量提升 - 深圳现有境内外上市企业584家（境内424家/境外160家），总市值8.61万亿元 [6] - 强化上市入口监管，2024年上市公司分红超2300亿元、回购注销超百亿元，将市值管理纳入国企评价体系 [6] - 支持并购重组，2025年一季度并购标的库收录425家企业（含43家IPO撤否企业及382家科创企业） [7] 多层次资本市场建设 - 前海股权交易中心"专精特新"专板已入板301家企业，其中80.73%为专精特新中小企业（含17.6%小巨人企业） [8] - 深化深港金融合作，"跨境理财通"2.0在深新增2.7万投资者，跨境收付420亿元（较1.0增长6倍），占大湾区近50% [9] - "前海30条"落地率超90%，推出14项全国首创实践，跨境贸易投资试点规模达900亿元 [9]

日前，中国人民银行与中国证监会联合发布支持发行科技创新债券的公告，从丰富科技创新债券产品体系、完 善配套支持机制等方面，提出了一系列支持科技创新债券发行的有力举措。 此次发行新主体主要聚焦三类。一是金融机构，商业银行、证券公司、金融资产投资公司等；二是科技型企 业，重点扶持处于成长期和成熟期的科技型企业发行中长期债券；三是私募股权投资机构，支持投资经验丰富 的头部私募股权投资机构和创业投资机构发行长期限科技创新债券。 随着商业银行、证券公司、股权投资机构、科创企业等科技创新生态中的主要参与者共同投身于科技创新债的 建设发展，以及科技创新债发行注册流程、配套机制的进一步完善，全社会科技创新领域将构建起"债—贷—股 —保"联动的全周期支持体系，科技创新将获得全方位、接力式的资金支持，为科技创新生态的蓬勃发展注入强 大动力。 责编：叶舒筠 校对： 彭其华 早在今年两会期间，政策层面便已"酝酿"创新推出债券市场"科技板"。如今，随着一系列指导细节与配套机制 的相继落地，债市"科技板"正式亮相，进一步消除了科技与资本之间的阻碍。 当前科创债券仍存在一些有待完善的地方。从发行人结构看，以建筑装饰、煤炭、公用事业、非银金融 ...

政策背景与目标 - 外部关税扰动影响4月PMI新出口订单显著回落 PPI环比下行压力加大 经济运行态势与去年8月类似 降准降息时机成熟 [2] - 美国对华出口综合税率超100% 输美产品贸易顺差占全国36% 外需订单减少直接冲击净出口并间接影响制造业投资与生产 [5] 增量货币政策工具 - 新设5000亿元服务消费与养老再贷款 用于弥合服务消费增长趋势缺口 [3] - 创设科技创新债券风险分担工具 配合"债市科技板"落地 通过央行再贷款增信分担违约风险 提升科技债券市场吸引力 [3] - 建议额外设立不低于5000亿元稳外贸与稳出口再贷款 重点支持劳动密集型企业转内销/转产业/产能出海 [1][5] 增量金融政策方向 - 稳定股市和楼市成为宏观审慎管理重要目标 通过财富效应提振消费并收窄房地产投资跌幅 [3] - 贸易差额收缩压力需消费与固定资产投资形成对冲 经济变量存在强关联性需政策"一揽子发力" [3][6] 资本市场改革措施 - 推出《推动公募基金高质量发展行动方案》 优化主动权益基金收费模式 消除"旱涝保收"现象 建立"重回报"考核机制 [4] - 改革旨在形成"回报增-资金进-市场稳"良性循环 强化基金管理人与投资者激励相容 [4] 经济结构联动性分析 - 生产/投资/消费/出口环节耦合度提升 单一环节滞后可能引发经济结构负面拖累 [5] - 出口转内销可能加剧供需失衡 产能过剩将压制价格利润水平 进而削弱实体经济融资需求 [5] - 近五年逆周期调节政策效果出现钝化 但政策退出时机尚未成熟 需财政政策协同改善微观主体体感 [6]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 2025年5月7日，央行、证监会发布公告（[2025]第8号），从丰富科技创新债券产品体系和完善科技创 新债券配套支持机制两个方面提出了十三项举措，支持科技创新债券发行。同日，沪深北交易所发布关 于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知（简称《交易所通知》），交易商协会发布关于 推出科技创新债券、构建债市"科技板"的通知（简称《协会通知》），对央行、证监会公告所提举措补 充了实施细则。我们认为，上述公告及通知提出的各项支持政策是债市"科技板"的重要配套制度安排 ——同日举办的国新办新闻发布会上，央行行长潘功胜表示，"债券市场'科技板'相关政策和准备工作 已经基本完成"。 要点解读如下 一 科技创新债券发行主体增量扩容 根据央行、证监会公告，金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构（以下简称股权投 资机构）等三类机构可发行科技创新债券。 交易所市场方面，此前交易所科创债的发行主体包括科创企业类、科创升级类、科创投资类和科创孵化 类，根据《交易所通知》，在继续支持这四类发行人发行科技创新债券的基础上，新增支持商业银行、 证券公司、金融资产投资公 ...