液化石油气期货市场表现 - 1月16日国内液化石油气期货主力合约开盘报4203.00元/吨，盘中低位震荡，最高触及4208.00元，最低下探4115.00元，截至发稿跌幅达2.71%附近 [1] 全球能源市场动态 - 巴西国家石油公司预计2025年石油和天然气总产量为299万桶油当量/日，超出目标 [2] - 俄罗斯财政部表示，该国预算2024年收到8.48万亿卢布（约合1080亿美元）的油气税收，该数字较2023年下降24%，为2020年以来最低水平 [2] - 美国能源信息署报告显示，截至1月9日当周，美国天然气库存总量为31850亿立方英尺，较前一周减少710亿立方英尺，较去年同期增加330亿立方英尺（同比增幅1.0%），较5年均值高1060亿立方英尺（增幅3.4%） [2] 机构后市观点 - 中辉期货观点：中长期看，上游原油供大于求，价格中枢预计继续下移，液化气价格仍有压缩空间；短期成本端油价不确定性上升，中长期承压，基本面偏空；建议关注PG合约4100-4200区间 [3] - 瑞达期货观点：短期整体供需压力不大，但原油走势反复及美伊冲突增加市场波动，液化气预计宽幅震荡为主；PG主力合约隔夜报4146元/吨，跌幅超2%，上方压力关注4250附近，下方支撑关注4050附近 [3]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空 [1]| |LPG|谨慎看空 [1]| |L|空头盘整 [1]| |PP|空头盘整 [1]| |PVC|空头延续 [1]| |PX/PTA|谨慎追多 [2]| |乙二醇|谨慎偏空 [2]| |甲醇|谨慎追涨 [2]| |尿素|震荡偏强 [3]| |天然气|谨慎看空 [6]| |沥青|谨慎看空 [6]| |玻璃|空头延续 [6]| |纯碱|空头延续 [6]| 报告的核心观点 - 原油因中东地缘缓和但仍具不确定性，叠加淡季供给过剩，库存增加，价格下挫，中长期 OPEC+扩产压价，关注非 OPEC+地区产量变化 [1][11] - LPG 跟随成本端油价走弱，中长期油价承压，供需面下游化工需求有韧性，价格仍有压缩空间 [1][17] - L 上中游去库，短期跟随成本偏弱震荡，停车比例上升，产量预计下滑，盘面或向上修复利润 [1][22] - PP 商业总库存去化，短期跟随成本偏弱震荡，供需双弱，PDH 利润低加剧检修预期 [1][26] - PVC 社会高位累增，出口退税取消，短期有抢出口预期，远期供需转弱，成本支撑走强加剧检修预期 [1][29] - PTA 装置检修力度高，部分装置恢复，下游需求较好但预期走弱，短期供需平衡偏紧，1 - 2 月存累库预期，关注 05 逢回调买入机会 [2][31] - 乙二醇国内装置提负，需求季节性走弱，港口库存回升，估值偏低但缺乏向上驱动，关注反弹布空机会 [2][34] - 甲醇供需略显宽松但下方空间有限，国内外装置提负，需求略有改善，关注基本面交易逻辑 [2][38] - 尿素基本面宽松，供应端压力抬升，需求端走弱，冬储利多有限，出口窗口尚存且有春季用肥预期，关注 05 回调做多机会 [3][42] - 天然气供给端充裕，需求平稳，气价承压下行，但冬季需求有支撑 [6][48] - 沥青地缘扰动下降价格回落，估值回归正常但仍有压缩空间，供给端不确定性上升，需防范风险 [6][52] - 玻璃供需双弱，日熔量提升，盘面弱势震荡，弱需求压制上方空间，关注供给缩量力度 [6][57] - 纯碱厂内库存逆季节性上升，盘面弱势震荡，重碱需求支撑不足，中长期供给宽松，需求持续偏弱 [6][61] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价大幅下挫，WTI 下降 4.52%，Brent 下降 4.15%，SC 上升 0.60% [10] - 基本逻辑：短期中东地缘缓和但有不确定性，核心是淡季供给过剩，全球及美国库存累库，油价下行压力大 [11] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产压价，油价进入低价区间，关注非 OPEC+地区产量；短线反弹，中长线承压，SC 关注【430 - 445】 [13] LPG - 行情回顾：1 月 15 日，PG 主力合约收于 4244 元/吨，环比上升 0.24%，现货端价格持平 [16] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期油价承压；供需面商品量平稳，下游化工需求有韧性，仓单下降，供给商品量有变化，需求端开工率有变动，库存下降 [17] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，价格有压缩空间；成本端油价短期不确定、中长期承压，基本面偏空，PG 关注【4100 - 4200】 [18] L - 期现市场：L05 基差为 0 元/吨，L59 月差为 -35 元/吨 [21] - 基本逻辑：上中游去库，短期随成本偏弱震荡；2025 年 1 - 11 月伊朗进口占比 8.7%，停车比例升至 14%，产量预计下滑，两油石化库存去化，盘面或向上修复利润，L 关注【6800 - 6950】 [22] PP - 期现市场：PP05 基差为 -117 元/吨；PP59 价差为 -43 元/吨 [25] - 基本逻辑：商业总库存去化，短期随成本偏弱震荡；1 月需求进入淡季，停车比例 19%，PDH 利润低加剧检修预期，短期供需矛盾不突出，关注 PDH 装置动态，PP 关注【6450 - 6650】 [26] PVC - 期现市场：V05 基差为 -218 元/吨，V59 价差为 -124 元/吨 [28] - 基本逻辑：社会高位累增，出口退税取消，短期抢出口，远期供需转弱，月间正套对待；基本面弱现实，开工提升，内外需求淡季，冬季检修难持续，社会库新高，成本支撑走强加剧检修预期，V 关注【4700 - 4900】 [29] PTA - 基本逻辑：估值方面，TA05 收盘处近 3 个月 88.9%分位，基差、加工费有变化；驱动方面，供应端装置变动不大但检修量高，需求端下游尚可但预期走弱，库存压力不大但远月累库，成本端 PX 震荡调整，短期供需平衡偏紧，1 - 2 月存累库预期，关注聚酯开工下滑趋势 [31] - 策略推荐：供需紧平衡，关注 05 逢回调买入机会，TA05 关注【4960 - 5080】 [32] 乙二醇 - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近半年 22.1%分位，基差、月差有变化；驱动方面，供应端国内负荷上升，装置有变动，海外装置变动不大，港口库存累库，下游需求尚可但预期走弱，社会库存累库，1 月有压力，成本端原油短期或脉冲式拉涨但供需宽松，煤价震荡企稳，缺乏向上驱动，短期随成本波动 [34] - 策略推荐：空单止盈，关注反弹布空机会，EG05 关注【3730 - 3820】 [35] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，主力合约减仓上行，基差、月差有变化；供应端国内装置开工高位，海外装置提负，进口 1 月到港量预计 75wt 左右，供应有压力；需求端略有改善，烯烃需求和传统下游开工有变动，成本支撑弱稳，供需略显宽松但下方空间有限 [38] - 策略推荐：弱现实与强预期博弈，地缘冲突降温，回归基本面交易逻辑，MA05 关注【2210 - 2280】 [40] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒现货回落，基差有变化；综合利润好，开工负荷抬升，仓单增加；需求端走弱，冬储利多有限，复合肥、三聚氰胺开工处低位，出口环比走弱，社库高位；国内基本面宽松，套利窗口未关且有春季用肥预期 [42] - 策略推荐：冬储利多有限，出口窗口尚存且有春季用肥预期，关注 05 回调做多机会，反弹高度受供应端压力限制，UR05 关注【1770 - 1810】 [44] 天然气 - 行情回顾：1 月 15 日，NG 主力合约收于 3.120 美元/百万英热，环比下降 8.75%，美国、荷兰现货及中国 LNG 市场价有变动 [47] - 基本逻辑：核心驱动是供给充裕，需求平稳，气价承压；成本利润方面，国内 LNG 零售利润上升；供给方面，2025 年阿塞拜疆供应欧洲天然气量有变化；需求方面，2025 年 1 - 11 月天然气重卡占比有数据；库存方面，美国天然气库存总量有变化 [48] - 策略推荐：冬季需求有支撑，但供给充足，气价承压下行，NG 关注【2.725 - 3.370】 [48] 沥青 - 行情回顾：1 月 15 日，BU 主力合约收于 3167 元/吨，环比下降 0.03%，山东、华东、华南市场价持平 [51] - 基本逻辑：核心驱动是委内原油出口不确定，原料紧张，中东地缘缓和油价回落；成本利润方面，综合利润持平；供给方面，2025 年 12 月国内产量有变化；需求方面，本周企业厂家样本出货量有变化；库存方面，样本企业社会库存有变化 [52] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给端不确定性上升，注意防范风险，BU 关注【3150 - 3250】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG05 基差为 -66 元/吨，FG59 为 -110 元/吨 [56] - 基本逻辑：沙河贸易商库存同期最高，盘面弱势震荡；基本面供需双弱，日熔量提升，三种工艺利润转负，关注供给缩量力度，地产需求弱压制上方空间，FG 关注【1050 - 1100】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA05 基差为 -43 元/吨，SA59 为 -63 元/吨 [60] - 基本逻辑：厂内库存逆季节性上升，盘面弱势震荡；浮法玻璃日熔下滑，重碱需求不足；远兴二期装置投产，产能利用率回升，中长期供给宽松；地产需求弱，光伏 + 浮法日熔量下滑，需求支撑不足，SA 关注【1150 - 1200】 [61]

核心观点 - 锡价大幅回调是政策调控、美元走强、基本面转弱与市场情绪冷却四大信号同频共振的结果，市场正从狂热的预期交易转向对现实供需的理性重估 [1] 期货与现货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)伦锡收跌2.27%，最新收盘报52775美元/吨，下跌1225美元，成交1315手，持仓24935手 [1] - LME伦锡库存量为5925吨，较前一交易日减少5吨 [1] - 沪锡期货全线大幅高开但高开低走，主力合约2602开盘报433040元/吨(涨40元)，随后报427060元/吨(跌5940元)，盘面维持弱势震荡 [1] - 现货市场交易清淡，价格下调带动贸易商让利出货，但下游采购谨慎，整体成交以刚需为主 [3] 价格驱动因素：政策与宏观 - 上海期货交易所交易规则突然收紧，政策调控投机退潮 [1] - 美元走强形成外部压力，压制金属估值 [1] 供应端分析 - 全球锡供应呈现边际宽松迹象，缅甸佤邦地区供应稳步恢复 [2] - 国内冶炼厂在高开工率下维持稳定产出 [2] - 此前持续下降的交易所库存开始出现累积信号，市场可流通货源增加，缓解了前期对资源极度紧缺的预期 [2] - 刚果金计划向美国开放关键矿产投资，引发市场对长期供应增加的预期 [2] - 刚果金国内手工矿改革引发局部骚乱，干扰短期生产，但当前市场情绪更多由长期供应宽松的预期主导 [2] 需求端分析 - 锡消费面临传统淡季与新兴领域支撑不足的双重压力 [2] - 消费电子等传统领域进入季节性淡季，订单走弱 [2] - AI、光伏等新兴需求的增长尚不足以完全弥补传统领域的需求缺口 [2] - 下游企业普遍维持低库存策略，以按需采购为主，缺乏主动补库动力，对高价锡接受度有限 [2] 产业链与库存 - 锡产业链供需矛盾趋于边际缓和，上游矿端供应预期改善，中游冶炼产量稳中有升，下游需求相对平淡 [2] - 库存变化是关键信号，从去库到累库的转变削弱了市场对现货稀缺性的紧迫感 [2] - 中长期而言，印尼的供应约束与新兴领域的增量需求仍是核心支撑，价格能否重回升势关键在于库存能否重回下降通道 [3] 龙头企业动态 - 行业龙头在价格高位周期中展现出强劲盈利能力，并持续聚焦资源布局以巩固长期优势 [3] - 以锡业股份为例，其在前三季度凭借高锡价实现了亮眼业绩与财务优化 [3] - 锡业股份通过获取新的开采配额、加强资源综合利用来提升资源保障能力，体现了行业领先者在周期中的战略定力 [3] 后市展望 - 短期内在政策调控、美元强势及基本面转弱的多重压力下，锡价预计将维持震荡偏弱格局 [3]

报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 面对复杂内外环境，中国央行推出八项结构性优化政策，彰显引导市场稳健运行意图，传递投资核心转向经济基本面修复与企业盈利改善信号，货币政策将维持适度宽松基调，出口有望延续韧性，信用扩张持续性、居民端需求回暖及利率调整落地效果是影响市场的关键因素 [1] - 人民币汇率方面，企业结汇意愿明显抬升，春节前人民币对美元汇率有望延续升值态势，但升值进程大概率保持相对温和 [3] - 股指受国内利好政策刺激再度走强概率较大，国债行情空间需谨慎看待，集运欧线期货短期预计维持震荡偏弱格局 [4][6][9] - 碳酸锂关注回调布多机会，工业硅和多晶硅短期关注多晶硅企业停复产动态，中长期把握工业硅逢低布局多单机会 [12][15] - 铜10万上方暂不建议新建头寸，铝产业链中铝震荡偏强、氧化铝震荡偏弱、铸造铝合金震荡偏强，锌偏强震荡，镍短期维持高位震荡，不锈钢震荡调整，锡逢低做多，铅偏强震荡 [17][18][19] - 油料市场外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注澳菜籽压榨进度和中加会面情况；油脂市场短期延续宽幅震荡中的反弹趋势 [24][25][27] - 燃料油警惕地缘反复，低硫燃料油裂解低迷需谨慎，沥青关注正套机会 [29][30][33] - 铂金和钯金中长期牛市基础仍在，黄金和白银易涨难跌，回调视为补多机会 [35][38] - 纸浆和胶版纸短期观望或择时低多，LPG关注地缘变化及国内装置检修情况，PTA - PX和MEG - 瓶片需求负反馈加剧，甲醇地缘逻辑延续，PE预计见顶回落，纯苯 - 苯乙烯中苯乙烯偏强运行，橡胶多空交织区间内波动观望，合成橡胶或维持震荡 [39][42][43][45][46][49][50][55] - 玻纯和烧碱需求淡季继续磨底，丙烯随成本波动 [57][59] - 黑色系中，成材下方空间有限但上方缺乏驱动，铁矿石价格短期看跌但下方空间有限，焦煤焦炭关注宏观情绪变化 [61][62][64] - 生猪市场区间震荡，棉花短期或存回调风险但幅度有限，白糖短期偏强震荡上方压力显现，橡胶多空交织区间内波动观望，苹果短期调整后继续偏强运行，红枣短期低位震荡中长期承压，原木盘面震荡偏强但反弹高度有限 [65][67][69][74][75][77][79] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，中国央行推出八项结构性优化政策，彰显引导市场稳健运行意图，传递投资核心转向经济基本面修复与企业盈利改善信号，货币政策将维持适度宽松基调，出口有望延续韧性，信用扩张持续性、居民端需求回暖及利率调整落地效果是影响市场的关键因素 [1] - 人民币汇率方面，企业结汇意愿明显抬升，春节前人民币对美元汇率有望延续升值态势，但升值进程大概率保持相对温和 [3] - 股指受国内利好政策刺激再度走强概率较大，国债行情空间需谨慎看待，集运欧线期货短期预计维持震荡偏弱格局 [4][6][9] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂增产去库，关注回调布多机会 [12] - 工业硅和多晶硅短期关注多晶硅企业停复产动态，中长期把握工业硅逢低布局多单机会 [15] 有色金属 - 铜10万上方暂不建议新建头寸，需采购现货的企业可构建适合震荡期权策略 [17] - 铝产业链中铝震荡偏强、氧化铝震荡偏弱、铸造铝合金震荡偏强 [18][19] - 锌偏强震荡，镍短期维持高位震荡，不锈钢震荡调整，锡逢低做多，铅偏强震荡 [19][20][21][22] 油脂饲料 - 油料市场外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕近强远弱，菜粕关注澳菜籽压榨进度和中加会面情况 [24][25] - 油脂市场短期延续宽幅震荡中的反弹趋势 [27] 能源油气 - 燃料油警惕地缘反复，低硫燃料油裂解低迷需谨慎，沥青关注正套机会 [29][30][33] 贵金属 - 铂金和钯金中长期牛市基础仍在，需关注国际市场交易价格 [35][36] - 黄金和白银易涨难跌，回调视为补多机会，但白银需警惕工业需求放缓与负反馈压力 [36][38] 化工 - 纸浆和胶版纸短期观望或择时低多 [39][41] - LPG关注地缘变化及国内装置检修情况 [42] - PTA - PX和MEG - 瓶片需求负反馈加剧，PX供需格局确定性较高，易涨难跌，PTA加工费预期中枢上移但空间有限 [43][44][45] - 甲醇地缘逻辑延续，不建议做空 [46] - PE预计见顶回落 [49] - 纯苯 - 苯乙烯中苯乙烯偏强运行 [50] - 橡胶多空交织，区间内波动观望，合成橡胶或维持震荡 [55] 玻纯&烧碱 - 纯碱、玻璃和烧碱需求淡季继续磨底 [57][58] 丙烯 - 丙烯随成本波动，关注地缘对成本端的影响及PDH端装置的变动情况 [59][60] 黑色 - 成材下方空间有限但上方缺乏驱动，价格维持震荡 [61] - 铁矿石价格短期看跌但下方空间有限 [62] - 焦煤焦炭关注宏观情绪变化，需求正在缓慢恢复，库存结构有望逐步改善 [63][64] 农副软商品 - 生猪市场区间震荡，可选择03合约13000左右卖涨期权 [65] - 棉花短期或存回调风险但幅度有限，关注下游进口及订单情况 [67] - 白糖短期偏强震荡，上方压力逐步显现，关注原糖动向 [69] - 橡胶多空交织，区间内波动观望，合成橡胶或维持震荡 [74] - 苹果短期调整后继续偏强运行，关注春节备货情况 [75][76] - 红枣短期低位震荡，中长期价格承压运行，关注下游采购情况 [77][78] - 原木盘面震荡偏强，但反弹高度有限，若反弹至800附近可考虑空单配置，可考虑期权双卖 [79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属及基本金属的期货市场进行分析 给出各金属品种的走势观点及相关基本面数据、宏观和行业新闻等信息 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 走势观点为避险情绪回升 沪金2602昨日收盘价1035.20 日涨幅 -0.52% 夜盘收盘价1035.98 夜盘涨幅0.04% [2][4] - 宏观及行业新闻包括中国央行决定下调再贷款、再贴现利率 下调货币政策工具利率25基点 称今年降准降息还有一定空间等 [4] 白银 - 走势观点为关税预期波动 沪银2602昨日收盘价22713 日涨幅 -0.41% 夜盘收盘价23089.00 夜盘涨幅1.40% [2][4] - 新闻有特朗普政府暂不对关键矿产征关税 现货银价一度跌超7% 华尔街看好白银中期前景但警示短期风险 [11] 铜 - 走势观点为美元走强 限制价格上涨 沪铜主力合约昨日收盘价102560 日涨幅 -1.26% 夜盘收盘价102860 夜盘涨幅0.29% [2][7] - 宏观及行业新闻包括中国央行下调货币政策工具利率 美国就业市场延续韧性 泛太平洋铜业提出2026年铜升水创历史新高 智利国家铜业公司11月铜产量同比下降等 [7][9] 锌 - 走势观点为易涨难跌 沪锌主力收盘价25090 较前日变动2.51% 伦锌3M电子盘收盘价3290 较前日变动2.75% [2][10] - 新闻有特朗普政府暂不对关键矿产征关税 央行下调货币政策工具利率等 [11] 铅 - 走势观点为LME库存减少 支撑价格 沪铅主力收盘价17550 较前日变动0.95% 伦铅3M电子盘收盘价2085.5 较前日变动1.24% [2][14] - 新闻包括中国央行下调货币政策工具利率 美国上周首次申请失业救济人数创去年11月以来新低等 [15] 锡 - 走势观点为高位整理 沪锡主力合约昨日收盘价433.000 日涨幅4.80% 夜盘收盘价418.860 夜盘涨幅 -3.27% [2][18] - 宏观及行业新闻包括国务院国资委强化国有企业科技创新主体作用 高盛计划发行至少120亿美元债券等 [18] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 走势观点分别为铝小幅承压 氧化铝震荡下行 铸造铝合金跟随电解铝 沪铝主力合约收盘价24375 较T -1变动 -220 沪氧化铝主力合约收盘价2789 较T -1变动 -11 铝合金主力合约收盘价23155 较T -1变动 -225 [2][24] - 综合快讯有2025年中国社融规模增量超35万亿元 五角大楼将航母打击群调往中东方向 伊朗宣布暂时关闭领空等 [25] 铂、钯 - 走势观点分别为铂震荡偏上 钯跟随震荡上行 铂金期货2606昨日收盘价609.05 涨幅 -3.43% 纪金期货2606昨日收盘价478.60 涨幅 -3.41% [2][28] - 宏观及行业新闻有特朗普暂缓决定是否对伊朗发动军事打击 美国房贷利率跌至三年新低等 [31] 镍、不锈钢 - 走势观点分别为镍产业与二级资金博弈 宽幅震荡运行 不锈钢镍铁抬升震荡重心 盘面博弈印尼政策 沪镍主力收盘价146750 较T -1变动5810 不锈钢主力收盘价14415 较T -1变动490 [2][33] - 宏观及行业新闻包括印尼政府暂停发放新的冶炼许可证 商务部对部分钢铁产品实施出口许可证管理等 [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行短评，分析各品种供需、库存、政策等因素对价格的影响，判断各品种短期价格走势，包括震荡、震荡偏弱、短期短空交易等 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率88.5%，环比增3.1%，原煤日均产量197.8万吨，环比增7.9万吨，原煤库存549.9万吨，环比增76.5万吨 [1] - 焦煤期货本周回归震荡格局，维持供需两增局面，基本面无明显好转，煤价上行动能或需政策驱动，无政策干预春节前煤价或维持低位运行 [1] 白银 - 美国上周初请失业金人数降至19.8万人，四周移动平均值降至20.5万 [1] - 初请失业金人数降低使短期降息迫切性降低，工业需求对白银有支撑，但需警惕黄金波动影响，短期白银上涨动力有限 [1] 铁矿石 - 1月5 - 11日Mysteel全球铁矿石发运总量3180.9万吨，环比减32.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2606.4万吨，环比减136.4万吨 [3] - 海外铁矿发运年末冲量后高位回落，一季度增量有限，港口库存有累库压力且总量创近年新高，需求端铁水产量回升，钢厂补库，厂内库存增加 [3] - 铁矿石供需格局偏宽松，市场预期钢厂冬储补库或加速，短期对矿价有一定支撑 [3] 螺纹钢 - 截至1月15日当周，螺纹产量190.3万吨，较上周降0.74万吨，厂库142.66万吨，较上周降5.27万吨，社库295.41万吨，较上周增5.23万吨，表需190.34万吨，较上周增15.38万吨 [4] - 本周钢材产量波动不大，下游补库意愿增加使钢厂库存下降，下周强冷空气或使钢材需求转弱，供需压力可能加大，宏观偏好和高成本对钢价有支撑，短期钢价或延续震荡运行 [4] 原油 - 截止2025年11月，经合组织商业库存为28.4亿桶，比上月增加400万桶，欧佩克预计2026年对成员国原油需求保持在每日4300万桶，2027年增至每日4360万桶 [5] - 美国打击伊朗预期减弱使油价大幅下挫，原油市场供应过剩压力仍存，失去地缘驱动油价难维持强势格局，短期短空交易 [5] PTA - PTA社会库存在286.74万吨，较上一统计周期降1.08万吨，PTA产能利用率为76.76%，聚酯综合产能利用率为86.113% [6] - 聚酯负荷缓慢下降，需求端支撑不足，油价下挫压制商品情绪，PTA现实基本面偏弱，短期震荡偏弱 [6] 天然橡胶 - 泰国原料胶水价格58.2泰铢/公斤，杯胶价格52.3泰铢/公斤，云南胶块价格13200元/吨，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比+8.75个百分点，全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比+7.52个百分点 [6] - 国内产区停割，东南亚原料价格坚挺，胶厂销售远期船货利润同比低位，国际市场补库情况待验证，中国天然橡胶社会库存季节性累库至中性水平，成品库存累库，出货缓慢，去库不及预期，短期回调整理，可短空或观望 [6][7] 豆粕 - 1月15日，国内豆粕现货市场价格3160，天津市场3170元/吨，涨10元/吨，山东市场3100元/吨，持稳，江苏市场3070元/吨，跌10元/吨，广东市场3080元/吨，跌10元/吨 [7] - 中储粮双向购销成交百分百，溢价少表明市场有需求但追涨意愿不强，国内大豆及豆粕库存高位，拍卖成交好使大豆供应将投放市场，叠加南美大豆丰产预期和养殖需求偏弱，制约现货价格走势，短线止跌企稳，下方支撑有效 [7] 棕榈油 - 1月15日，船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1 - 15日棕榈油出口量为727440吨，较上月同期增18.64% [8] - 马来西亚下调参考价和关税及高库存压力，叠加集中买船加剧近月供应压力，但强劲出口数据和印尼供应收紧信号使市场转向供需趋紧预期，短期“弱现实强预期”，建议区间交易 [8] 生猪 - 1月15日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.00元/公斤，比前一日下降0.3%，鸡蛋7.81元/公斤，比前一日上升0.8% [8] - 昨日全国猪价涨跌不一，养殖端随行出栏，中旬出栏增加，部分区域价格偏弱，供需博弈持续，中旬后或有小幅增量，预计短线价格涨后震荡调整，注意回落风险 [8] 铝 - 自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税 [9] - 政策发布后企业提前抢跑备货，地缘局势提振有色板块情绪，短期为铝价提供支撑，长期出口退税取消增加光伏产品出海成本，可能抑制远期铝需求，高铝价压制下游采购情绪，现货市场已出现季节性累库迹象，铝价预计延续高位震荡格局 [9] 黄金 - 特朗普表示无解雇鲍威尔计划，倾向于在凯文·沃什和凯文·哈塞特中选下一任美联储主席 [10] - 对美联储独立性担忧或减弱，美国经济数据走强使短期降息需求减弱，贵金属上涨动力减弱，关注伊朗地缘扰动和金银相互影响 [10] 长端国债 - 央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元 [10] - 货币结构性宽松，普遍性降准降息短期难兑现，资金面边际偏紧，利空债市，多空交织，国债震荡属性增加，关注股债跷跷板 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2240元/吨，下降17元/吨，国内甲醇周产能利用率91.11%，环比-0.31%，下游总产能利用率72.2%，周下降1.85% [11] - 甲醇港口样本库存143.53万吨，周下降10.19万吨，中国甲醇样本生产企业库存45.09万吨，周微增0.32万吨，样本企业订单待发23.78万吨，周微增0.03万吨 [11] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求下降本周港口库存大幅去库，内地市场稳中偏弱，港口市场基差维稳偏弱，预计短期震荡运行 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1234元/吨，环比上日-2元/吨，纯碱周度产量77.53万吨，环比+2.88%，纯碱厂家总库存157.5万吨，周上升0.15% [12] - 浮法玻璃开工率71.38%，周度-0.58个百分点，全国浮法玻璃均价1097元/吨，环比上日持平，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比下降4.51% [12] - 浮法玻璃开工小幅下降，库存下降，华东地区产销由强转弱，国内纯碱市场趋稳震荡，企业装置运行稳定，产量高位徘徊，下游需求不温不火，厂家库存高位上升，新产能投放压力大，预计短期震荡偏弱 [12] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价6494元/吨，环比上日+21元/吨，聚丙烯产能利用率76.19%，较上日-0.42%，下游行业平均开工52.53%，周下降0.07% [13] - 聚丙烯商业库存69.55万吨，周下降4.8万吨，两油聚烯烃库存53万吨，较上日-3万吨 [13] - 聚丙烯供应端因PDH检修临近呈收紧预期，商业和两油库存下降，需求端下游开工较稳，价格上涨带动补库积极性，成本端原油价格走弱，预计PP短期承压震荡运行 [13]

文章核心观点 - 文章核心观点认为，尽管社交媒体上充斥着关于西安二手房市场挂牌量高企和价格下跌的恐慌性言论，但实际成交数据表明西安房地产市场，特别是二手房市场，需求依然强劲且整体健康，成交量位居全国前列，市场正经历从新房主导到二手房主导的结构性转变 [3][6][7][12] 西安二手房市场表现 - 2025年西安二手住宅成交达9.66万套，为十年来第三高，仅次于2024年的10万套和2023年的9.87万套 [7] - 2025年西安二手房销售面积达1020万平方米，在全国30个重点城市中排名第六 [3][10] - 西安二手房去化周期大致稳定在24个月左右，相较于绝大多数三线城市的38个月，市场更为健康 [6] - 以超过1400万人口计算，西安平均每140人中就有1人购买二手房 [3][6] 西安新房市场表现 - 2025年西安新房成交量达到4.8万套，位列全国第五 [3] - 以超过1400万人口计算，西安平均每290人中就有1人购买新房 [3] 市场总量与全国对比 - 2025年西安“新房+二手房”总成交量超过1600万平方米，套数达16万套，位居全国前列 [14] - 全国30个重点城市2025年二手房成交总面积达2.14亿平方米，创历史新高 [10] - 西安与成都、重庆作为西部超大城市，二手房销售面积均跻身全国前十，西安名列第二 [10] - 成都2025年二手房成交超过20万套，创历史新高；上海成交超20万套，面积1961万平方米亦创新高；北京成交17.4万套，面积为1585万平方米 [11] 市场现象与价格分析 - 社交媒体上常见“西安二手房挂牌达××万套”及“房价暴跌”等恐慌性引导信息，文章认为这是利用信息差进行的心理暗示 [3] - 事实是，市场存在波动，且2025年百城二手住宅价格累计下跌8.36%，呈现“以价换量”态势 [12] - 西安二手房挂牌量增长，市场处于“以价换量”阶段，有房东降价高达113万元离场 [5] - 2024年中国二手房交易占比首次超过新房，西安市场与全国趋势保持一致，显示市场结构性转变 [12] 城市基本面支撑 - 西安人口已超过1400万，庞大的人口基数是房地产市场发展的“超级底盘” [3][6][15] - 尽管西安GDP排名全国第22位，但其楼市真实成交数据与地铁客流一样，在全国表现突出 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂震荡企稳，期货主力合约收盘价上涨，现货价格下跌，负基差较前日走强，注册仓单量增加，库存拐点已现 [4] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 期货市场主力合约LC2605.GFE收盘价163220元/吨，较前日上涨1280元/吨，近10个交易日呈上升走势 [4] - 现货市场碳酸锂现货价格为158920元/吨，较前日下跌2.53%，近10个交易日呈上升走势 [4] - 基差为-1720点，负基差（现货贴水），较前日走强610点，近10个交易日基差整体震荡 [4] - 碳酸锂注册仓单量为27205手，较前日增加47手（+0.17%），近10个交易日仓单整体增加 [4] - 库存拐点已现 [4] 产业动态 - 期货主力合约收盘价163220元/吨，较前日涨1280元/吨，较前一周涨18220元/吨；结算价160640元/吨，较前日跌4740元/吨，较前一周涨17240元/吨 [6] - 不同产地锂辉石精矿价格在2240 - 2350美元/吨不等，较前日有不同幅度涨跌，较前一周也有不同幅度涨跌 [6] - 不同品位锂云母价格在2955 - 11050元/吨不等，较前日有不同幅度涨跌，较前一周也有不同幅度涨跌 [6] - 碳酸锂（99.5%电，国产）价格158920元/吨，较前日跌4130元/吨，较前一周涨20330元/吨；氢氧化锂（56.5%，国产）价格150460元/吨，较前日跌3660元/吨，较前一周涨21900元/吨 [6] - 三元前驱体（523）、三元前驱体（622）价格较前日无变化；三元前驱体（111）价格12.8万元/吨，较前日涨0.3万元/吨 [6] - 三元材料（111，动力，国产）价格18.65万元/吨，较前日涨0.5万元/吨；三元材料5系（523，动力，国产）价格18.05万元/吨，较前日无变化；三元材料5系（523，数码，国产）价格20万元/吨，较前日无变化 [6] - 电解液（锰酸锂）价格5.25万元/吨，较前日无变化，较前一周涨0.35万元/吨 [6] - 钴酸锂（≥60%，国产）价格396500元/吨，较前日无变化，较前一周涨10500元/吨；六氟磷酸锂价格15.4万元/吨，较前日跌0.35万元/吨，较前一周跌0.35万元/吨 [6] 相关图表 - 展示了锂云母、碳酸锂期货主力、碳酸锂（99.5%电，国产）、氢氧化锂等价格变动图 [8] - 展示了锰酸锂、磷酸铁锂、钴酸锂、三元前驱体、三元材料等价格变动图 [11] - 展示了碳酸锂主力成交量、持仓量、注册仓单量变化图 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜方面宏观数据展现消费韧性库存增加下游采购谨慎出口窗口或打开当前高铜价下基本面转弱但资金情绪不减审慎乐观看待[1] - 铝方面氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱成本下压库存累积铝锭累库压力稍缓铝价延续高位节奏[1][2] - 镍方面LME镍和沪镍上涨印尼收紧镍矿配额政策或造成供需缺口刺激镍价走强短期建议关注成本线附近逢低做多机会[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2026年1月14日平水铜价格103825元/吨较前一日涨1360元/吨上期所仓单增27212吨至149339吨社会库存增2.0万吨至35.3万吨[3] - 铅：2026年1月14日平均价17310元/吨较前一日涨10元/吨上期所仓单增4035吨至25048吨[3] - 铝：2026年1月14日无锡报价24660元/吨较前一日涨370元/吨上期所仓单增32803吨至133565吨社会库存电解铝增1.6万吨至73.0万吨氧化铝减1.4万吨至14.4万吨[4] - 镍：2026年1月14日金川镍板状价格150550元/吨较前一日涨1250元/吨上期所镍仓单增836吨至40272吨社会库存镍增2126吨至61046吨[4] - 锌：2026年1月14日主力结算价24590元/吨较前一日涨1.2%上期所周度库存增793吨至6268吨社会库存周度减0.19万吨至11.15万吨[6] - 锡：2026年1月14日主力结算价399820元/吨较前一日涨4.5%上期所周度库存减1001吨至6935吨[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水的历史数据图表[7][8][9] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差的历史数据图表[13][15][17] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存的历史数据图表[19][21][23] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存的历史数据图表[25][27][29] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存的历史数据图表[31][33][35] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的历史数据图表[38][40][42] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职有十多年商品研究经验团队获多项荣誉[45] - 王珩任光大期货研究所有色研究员主要研究铝硅获多项分析师荣誉[45] - 朱希任光大期货研究所有色研究员主要研究锂镍获相关分析师荣誉[46]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|空头反弹| |LPG|空头反弹| |L|空头反弹| |PP|空头反弹| |PVC|空头盘整| |PX/PTA|区间震荡| |乙二醇|谨慎看空| |甲醇|方向看多| |尿素|震荡偏强| |天然气|谨慎看空| |沥青|空头反弹| |玻璃|空头延续| |纯碱|空头延续| 报告的核心观点 - 原油地缘风险已计价，短期受地缘支撑反弹，中长期因淡季供给过剩承压，关注美国页岩油产量及地缘进展 [1][10] - LPG受中东地缘扰动反弹，中长期随油价承压，供需面下游化工需求有韧性，库存端利多 [1][15] - L期现共振走强，基差修复，成本支撑因地缘冲突增强，预计盘面向上修复利润 [1][20] - PP短期地缘扰动使成本端丙烯走强，基本面供需双弱，关注PDH装置动态 [1][24] - PVC出口退税取消，短期存抢出口预期，基本面弱，成本支撑走强加剧后市检修预期 [1][27] - PTA估值不低，装置检修力度高，下游需求好但预期弱，短期供需平衡偏紧，1 - 2月存累库预期 [2][29] - 乙二醇估值偏低，国内装置提负，需求季节性走弱，港口库存回升，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [2][32] - 甲醇估值不低，供需略显宽松，下方空间有限，关注05回调买入机会 [2][36][38] - 尿素绝对估值不低，基本面宽松，海内外套利窗口未关且有春季用肥预期，但供应端压力抬升，关注05回调做多机会 [3][40][42] - 天然气供给充裕，需求平稳，气价上方承压，北半球冬季需求有支撑，但仍承压下行 [6][46] - 沥青受地缘影响成本端油价短期走强，估值回归正常，供给端不确定性上升，注意防范风险 [6][49][50] - 玻璃供需双弱，日熔量提升，盘面弱势震荡，关注后续供给缩量力度 [6][54] - 纯碱厂内库存上升，需求支撑不足，中长期供给宽松，盘面重回弱势震荡 [6][58] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价反弹，WTI上升1.19%，Brent上升1.60%，SC上升2.34% [8][9] - 基本逻辑：短期中东地缘升温使油价反弹，核心驱动是淡季原油供给过剩，库存加速累库，油价下行压力大 [10] - 基本面：供给端中东地缘不确定性上升使油价短线反弹，伊朗海上原油库存约1.70亿桶；需求端印度12月燃料消费量同比增长5.3%；库存端美国原油库存下降，汽油、馏分油、战略原油储备增加 [11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价区，关注非OPEC+产量变化；短线反弹，中长线承压，SC关注【445 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：1月14日，PG主力合约收于4308元/吨，环比上升1.22%，各地现货价格上涨 [13][14] - 基本逻辑：短期随油价反弹，中长期油价承压；供需面炼厂开工和商品量下降，下游化工需求有韧性，仓单量下降，库存端炼厂和港口库存均下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，技术与短周期走势基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [16] L - 期现市场：L05基差为0元/吨，L59月差为 - 35元/吨 [18][19] - 基本逻辑：期现共振，基差修复，地缘冲突带动成本支撑走强；2025年1 - 11月伊朗占我国进口比例达8.7%；停车比例上升，装置检修计划增加，产量预计下滑，两油石化库存去化至低位，预计盘面向上修复利润 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 117元/吨；PP59价差为 - 43元/吨 [22][23] - 基本逻辑：短期地缘扰动使丙烯成本走强，基本面供需双弱，1月进入需求淡季，停车比例19%，PDH利润低位加剧检修预期，短期供需矛盾不突出，关注PDH装置动态 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 218元/吨，V59价差为 - 126元/吨 [25][26] - 基本逻辑：出口退税取消，短期存抢出口预期；基本面弱，国内开工提升至80%，内外需求淡季，冬季装置检修难持续，社会库创新高；成本支撑因碱弱煤强走强，加剧后市检修预期 [27] PTA - 基本逻辑：估值方面TA05收盘处近3个月88.9%分位，基差、加工费有变化；驱动方面，供应端装置变动不大但检修量高，需求端下游需求好但预期弱，库存端压力不大但远月存累库预期，成本端PX震荡调整 [29] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5100 - 5200】 [30] 乙二醇 - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近半年22.1%分位；驱动方面，供应端国内负荷上升，海外装置变动不大，港口库存累库，下游需求好但预期弱，库存端社会库存小幅累库，1月有压力，成本端原油和煤价情况不一，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [32] - 策略推荐：空单止盈，关注反弹布空机会，EG05关注【3830 - 3899】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，主力合约减仓上行，港口基差走弱，5 - 9月差走强；供应端国内装置开工高位，海外装置提负，进口1月到港量预计75wt左右，压力尚存；需求端烯烃需求提负但华东外采装置开工下滑，传统下游开工负荷下降，成本支撑弱稳，供需略显宽松但下方空间有限 [36] - 基本面情况：国内外装置提负，下游需求略有改善，烯烃需求全国MTO开工降负，华东下滑，传统需求环比走弱，（港口）库存累库，成本支撑弱稳 [37] - 策略推荐：关注甲醇05回调买入机会，MA05关注【2270 - 2310】 [38] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，基差变化，综合利润好，开工负荷抬升，仓单增加，需求端走弱，冬储利多有限，复合肥和三聚氰胺开工处季节性低位，出口环比走弱，社库高位，国内基本面宽松，海内外套利窗口未关且有春季用肥预期 [40] - 基本面情况：估值方面主力收盘价处今年以来78.3%分位，基差、价差、利润有变化；驱动方面供应端前期检修装置复产，日产高位，需求端冬储利多有限，内需复合肥开工止跌、三聚氰胺开工上升，外需出口较好，库存去化但仍处高位，成本端支撑弱稳 [41] - 策略推荐：关注05回调做多机会，但反弹高度受供应端压力影响，UR05关注【1780 - 1830】 [42] 天然气 - 行情回顾：1月14日，NG主力合约收于3.419美元/百万英热，环比上升0.29%，各地现货价格有变化 [44][45] - 基本逻辑：核心驱动是供给充裕，需求平稳，气价上方承压；成本利润方面国内LNG零售利润下降；供给端2025年阿塞拜疆供气同比下降；需求端2025年1 - 11月天然气重卡占比26.00%；库存端美国天然气库存总量减少，同比下降，较5年均值上升 [46] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但供给充足气价承压下行，NG关注【2.725 - 3.370】 [46] 沥青 - 行情回顾：1月14日，BU主力合约收于3153元/吨，环比上升0.86%，各地现货价格有变化 [47][48] - 基本逻辑：核心驱动是委内原油出口不确定，原料紧张，成本端油价受地缘影响短期走强；成本利润方面综合利润持平；供给端2025年12月国内沥青总产量环比增、同比降；需求端本周企业出货量环比增；库存端样本企业社会库存和山东社会库存上升 [49] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给端不确定性上升，注意防范风险，BU关注【3150 - 3250】 [50] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 76元/吨，FG59为 - 115元/吨 [52][53] - 基本逻辑：沙河贸易商库存处于同期最高位，盘面弱势震荡；基本面供需双弱，日熔量提升，三种工艺利润转负，关注供给缩量力度；地产量价调整，深加工订单少，需求压制上方空间 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为574元/吨，SA59为 - 62元/吨 [56][57] - 基本逻辑：厂内库存逆季节性上升，盘面重回弱势震荡；浮法玻璃日熔下滑，重碱需求支撑不足；远兴二期装置投产，产能利用率回升，中长期供给宽松；地产需求弱，浮法玻璃冷修预期增加，光伏 + 浮法日熔量下滑，需求支撑不足 [58]