报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力期价本周在7.8万一线震荡后反弹 持仓量降至今年3月以来低位 关税冲击下铜价不确定性强使短线资金流出 周四晚美国经济数据好内外宏观利好共振商品普涨 短期消化关税利空后预计铜价持续企稳回升[5] - 沪铝主力期价本周一跳水后在2.04万一线震荡企稳 持仓量周一快速下降资金流出明显 期价下挫因电解铝周一累库及对美关税担忧 产业下游淡季开工率回落 宏观利好产业利空 预计铝价偏强震荡运行 关注月间反套[6] - 镍主力期价今日在12万上方震荡运行 昨夜美国经济数据好内外宏观共振向上有色和黑色板块普涨 镍中长期基本面偏弱 近期上游港口库存上升矿端趋于宽松对镍价支撑减弱 技术上持续关注12万一线多空博弈[7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：2025年6月中国出口未锻轧铜及铜材154361吨同比降33.8% 1 - 6月累计出口743254吨同比增4.9%；6月进口未锻轧铜及铜材46万吨同比增6.5% 1 - 6月累计进口263万吨同比降4.6%；6月进口铜矿砂及其精矿235万吨同比增1.8% 1 - 6月累计进口1475万吨同比增6.4%；必和必拓集团第四季度铜产量516200吨 预计全年铜产量180 - 200万吨 此前预计185 - 205万吨[9] - 铝：2025年6月中国出口未锻轧铝及铝材49万吨同比降19.8% 1 - 6月累计出口292万吨同比降8.0%；6月出口氧化铝17万吨同比增8.9% 1 - 6月累计出口134万吨同比增65.7%；6月进口未锻轧铝及铝材30万吨同比增24.1% 1 - 6月累计进口198万吨同比降3.2%；6月进口铝矿砂及其精矿1812万吨同比增36.2% 1 - 6月累计进口10325万吨[10] - 镍：7月18日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2508合约 金川电解主流升贴水+2050元/吨 价格122480元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+550元/吨 价格120980元/吨；挪威镍主流升贴水+3600元/吨 价格124030元/吨；镍豆主流升贴水 - 900元/吨 价格119530元/吨[10] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存、月差、上期所库存与库存仓单等图表[11][13][18] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表[23][25][27] - 镍：包含镍基差、伦镍走势、月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表[35][39][42]

南京银行 2025 年 7 月宏观利率展望 利率小幅上行调整，基本面利多逢高配置 阿 内容摘要： 宏观经济方面，6月经济呈现需求弱、生产强的特征，其中生产主要受6月 抢出口效应拉动，制造业生产加速。需求端地产、基建、制造业投资持续下 行，消费增速回落，显示内需下行压力较大；但出口增速上行，6月抢出口对经 济有一定支撑。向后看，三季度内需方面尚没有明显起色，外需随着抢出口收 敛出口增速或下行，经济基本面对债市偏利多。但上半年GDP增长5.3%，使得全 年实现5%的增长压力减小，同时国内反内卷政策陆续实施，也有助于工业品价 格低位回升，后续关注中美贸易谈判情况及7月底政治局会议相关稳增长政策。 7 月以来，资金利率中枢较上月下移，央行月中开展买断式逆回购，DR007 多 在政策利率之上 10BP 以内波动。大行融出多保持在 4 万亿以上，质押式回购成 交量继续回升。债券发行方面，国债净融资压力虽然有所减小，但地方债大量前 置发行，对资金面扰动增加。7 月票据利率下行速率增加，企业信贷改善幅度或 有限，居民购房需求也较疲弱，对资金需求影响有限。货币政策方面，央行二季 度例会重点强调"稳物价"，金融数据新闻发布会上央 ...

黑色产业链日报 2025/7/18 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关 ...

| | 操作评级 | 2025年07月18日 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | 肖静 首席分析师 | | 铝 | ★☆☆ | F3047773 Z0014087 | | 氧化铝 | ななな | 刘冬博 高级分析师 | | 铸造铝合金 文文文 | | F3062795 Z0015311 | | | な女女 | 吴江 高级分析师 | | 铝 | ななな | F3085524 Z0016394 | | 镇及不锈钢 ☆☆☆ | | 张秀睿 中级分析师 | | 锡 | ★☆☆ | F03099436 Z0021022 | | 碳酸锂 | ★☆☆ | 孙芳芳 中级分析师 | | 工业硅 | ななな | F03111330 Z0018905 | | 多晶硅 | な☆☆ | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【铜】 周五沪铜扩大涨幅，周K线收阳，2508减仓快。今日现铜上调到78660元，上海升水扩至175元、广东升水缩至45 元。技术上,上周铜价下调后,伦铜区间交投在MA60-40日均线间。交投上,空头持有或尝试2508 ...

瑞达期货研究院 「2025.07.18」 铁矿石市场周报 铁水刚性需求支撑 铁矿期价保持强势 研究员：蔡跃辉 添加客服 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业务咨询 目录 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场 「周度要点小结1」 行情回顾 3 来源：瑞达期货研究院 1. 宏观方面:海外，（1）特朗普表示，如果无法在50天内达成协议结束俄乌冲突，美国将对俄罗斯实施"非常严 厉的、大约100%的关税"。（2）美国总统特朗普发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将 对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。国内，（1）上半年固定资产投资增长2.8%，其中房地产开发 投资下降11.2%。（2）国常会指出，做强国内大循环是推动经济行稳致远的战略之举。要找准关键着力点，深 入实施提振消费专项行动。 2. 供需方面:澳巴铁矿石到港量增加，国内港口库存由降转增，但同比降幅扩大；随着钢价反弹，钢厂高炉开工率 和铁水产量止跌回升，铁水产量突破240万吨，铁水 ...

| 品种 | 核心观点 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | | | 市场仍不时有限产消息，同时原料端的大幅拉涨带动钢材继续上行。螺纹 偏强运行 | | | 产量表需环比继续回落，总库存小幅回升，淡季特征明显。铁水产量增加 | | 螺纹钢 | 较多，带动炉料需求预期升温，目前市场情绪整体交强，或延续偏强运行。 | | | 【3150，3190】 | | 热卷 | 热卷产量、表需及库存变化都不大，基本面相对平稳，矛盾有限。近期市 偏强运行 | | | 场围绕宏观政策、反内卷、行业限产政策等因素进行交易，原料端大幅上 | | | 行也推动了钢材表现偏强，短期或维持偏强运行。【3320，3360】 | | | 基本面看，铁水产量转增，增幅明显，供给端发到货双增，后续发货仍有 | | | 增量。港口、钢厂均累库。近期钢厂利润颇佳，生产积极性良好，盘面锁 | | 铁矿石 | 短期观望 利润带动铁矿明显走强。但近期上涨较快，盘面利润空间大幅压缩，不宜 | | | 追涨。【785，815】 | | 焦炭 | 现货第一轮提涨落地后，市场对后续仍有提涨预期。近期市场限产等消息 偏强运行 | | | 较多，虽未必是 ...

央行高层会晤 - 中国人民银行行长潘功胜会见美国银行国际总裁伯纳德·门萨 [1] - 双方讨论全球经济金融形势及中国宏观经济政策 [1] - 交流内容涉及中国金融市场发展议题 [1]

北京市2025年上半年经济运行情况 - 上半年北京市GDP达25029.2亿元 同比增长5.5% 其中第一产业增长1.5% 第二产业增长4.7% 第三产业增长5.6% [2] - 信息传输、软件和信息技术服务业 金融业 工业三大行业对经济增长贡献率达87% 同比提高2.7个百分点 [1][4] - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值6193.8亿元 增长11.1% 金融业增加值4362.8亿元 增长8.1% 两行业对第三产业增长贡献率超80% [2][4] 固定资产投资与产业发展 - 固定资产投资同比增长14.1% 其中设备购置投资增长99% 占比28.2% 同比提高12个百分点 [2][4] - 高技术产业投资增长72.9% 信息传输、软件和信息技术服务业投资增长1.6倍 汽车制造业投资增长41.7% 计算机、通信和其他电子设备制造业投资增长9.4% [3] - 基础设施投资增长2% 制造业投资增长8.9% 房地产开发投资下降7.5% [3] 房地产市场表现 - 新建商品房销售面积增长5.4% 其中纯商品住宅增长33.8% 二手住宅网签面积增长22% 成交套数增长18.6% [1][5] - 房屋施工面积下降8% 住宅施工面积下降8.8% [3] - "好房子"项目入市激活改善需求 [5] 重点行业发展 - 新能源汽车 集成电路 消费电子领域需求旺盛 计算机、通信和其他电子设备制造业 汽车制造业保持两位数增长 [1][4] - 信息服务业收入增速持续提高 金融业对实体经济支撑作用显著 工业生产增速提升 [4] - 新设企业近15万家 同比增长约20% 主要集中在科技服务业 信息服务业 商务服务业和批发零售业 [4] 消费与收入 - 市场总消费额增长0.9% 服务性消费占比近60% [3][4] - 居民人均可支配收入45144元 同比增长4.8% 实际增长5.1% [1] - 居民消费价格下降0.3% 其中消费品价格下降0.7% 服务价格上涨0.1% [1][3]

消费行业在金融投资中的地位 - 消费行业是国家经济增长的关键驱动力之一，与整体经济运行和发展密切相连 [1] - 行业覆盖面广泛，涉及食品饮料、服装纺织、家电、汽车及各类消费服务等日常生活领域 [1] - 需求具有刚性，即便经济波动，基本消费需求如食品不会大幅缩减，仅消费层次可能调整 [1] 消费行业的投资特性 - 消费行业股票是资产配置的重要组成部分，因其稳定性和抗周期性成为关键配置项 [1] - 行业企业具备稳定现金流和盈利能力，估值相对稳定，吸引养老基金、保险公司等长期投资者 [1] - 长期可为投资者提供可靠股息收益和资本增值预期，降低投资组合整体波动性 [1] 消费行业的经济周期表现 - 具有明显防御属性，经济衰退阶段必需消费品仍能保持稳定销售业绩和盈利水平 [2] - 市场不确定性增加时，资金倾向流向消费行业寻求避险 [2] 政策对消费行业的影响 - 宏观政策如消费补贴、税收减免、消费信贷鼓励等直接影响行业发展格局和企业经营 [2] - 政策变化是投资者决策的重要考量因素 [2]

宏观经济表现 - 上半年中国GDP同比增长5.3%，较上年全年提高0.3个百分点，显示经济韧性和增长潜能 [2] - 投资累计同比增长率从一季度4.2%降至上半年2.8%，低于上年全年增速（3.2%） [2] - 消费累计同比增长率从4.6%提高到5%，较上年全年提高1.5个百分点，但6月当月同比增长4.8%，较5月降低1.6个百分点 [2] 价格水平与供求关系 - 6月CPI同比上涨0.1%，较年度2%的预期涨幅差距明显 [3] - PPI同比降幅自2月以来持续扩大，从-2.2%扩大到6月份的-3.6% [3] - 价格持续低位波动表明市场供大于求情况明显且仍在发展 [3] 经济增长区间分析 - 中国当前潜在增长率仍在8%以上 [4] - 高质量发展阶段中国经济合理增长区间宜保持在7.5%-8.5% [4] - 当前经济增速已偏离合理区间较多，供大于求的宏观经济总量失衡严重 [4] 投资与消费动态 - 二季度投资增速明显下降，制造业投资增速下降主要因企业预期不佳 [7] - 一季度房地产投资同比下降9.9%，上半年同比下降11.2% [7] - 消费品以旧换新政策推动消费增速提高，但可能透支未来需求 [6] 政策建议与展望 - 需显著加大政府投资力度，特别是公共产品投资 [9][11] - 建议发行20年、30年、50年期超长期特别国债，规模可大幅持续扩大 [12] - 政府主导的基础设施投资可带动企业投资、就业和居民消费 [12] 外部环境因素 - 美国对中国出口产品关税水平较高，外贸出口存在较多不确定因素 [8] - 增量政策支持与内外环境形成的下行压力处于相互角力阶段 [8]