报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期中东地缘冲突升级成全球金融市场核心扰动因素，市场形成五类资产交易逻辑，2026年中国经济将稳中有进，中国资产配置价值提升，黄金有长期配置意义，短期内需关注外部风险 [2] - 各行业受中东局势、经济数据、供需关系等因素影响，走势分化，投资者需关注地缘政治、宏观数据、行业供需等变化，把握投资机会并控制风险 各行业总结 金融期货 - **宏观**：中东冲突升级，全球滞胀担忧复燃，能源局势紧张、伊朗局势生变，美国2月非农就业人口减少、失业率上升 [1] - **人民币汇率**：前一交易日人民币对美元震荡，早盘油价和美元指数上涨，美国2月非农数据意外转负，人民币短期内难趋势性升值，关注企业结汇意愿和美国通胀数据 [3] - **策略建议**：短期内出口企业可在6.93附近分批锁定远期结汇，进口企业可在6.82关口附近滚动购汇 [4] - **股指**：上个交易日股指收涨，中小盘表现强，两市成交额缩量，期指IH放量上涨，海外风险偏好受打击但对A股影响减弱，两会政策利好或驱动股指转强 [5][6] - **国债**：上周初期债上涨后窄幅震荡，资金面周五收敛，两会信息影响中性，关注A股走势，若股市调整避险情绪或带动债市上涨 [6][7] - **集运欧线**：昨日近月合约高开高走，远月较弱，美伊冲突对欧线影响多空交织，短期波动性高，行情由地缘政治主导，单边交易难度大 [9][10][11] 大宗商品 新能源 - **工业硅&多晶硅**：上周工业硅期货加权合约收涨，多晶硅加权指数合约收跌，产业链现货市场去库，行业处于产能周期底部，需关注产能出清和供需改善 [13][14] 有色金属 - **铝产业链**：隔夜沪铝等品种上涨，铝价受地缘冲突影响，后续关注冲突走向，氧化铝跟涨，铸造铝合金跟随沪铝，铝和铸造铝合金震荡偏强，氧化铝震荡整理 [16][17][18] - **铜**：上周铜价量价齐跌，跌破关键支撑位，核心逻辑切换，本周将在高库存与旺季预期间博弈，建议区间操作，关注宏观数据和地缘局势 [18][19][21] - **锌**：上一交易日锌价日内偏弱、夜盘震荡，非农爆冷加强降息预期，给予下方支撑，关注伊朗局势发酵和需求去库情况，短期偏弱、中期偏强 [22] - **镍 - 不锈钢**：沪镍和不锈钢主力合约收涨，周内整体偏弱，印尼镍产业扰动，基本面处于节后复苏阶段，关注旺季消化走势 [23][24] - **锡**：上一交易日锡价窄幅震荡，宏观上伊朗局势和非农数据提供支撑，基本面供给偏紧、需求复工，关注去库速度和伊朗局势 [25] - **铅**：上一交易日沪铅窄幅震荡，基本面供需双弱，预计铅价震荡运行，关注下周交割情况 [25] 油脂饲料 - **油料**：外盘美豆突破上行，内盘跟随反弹，进口大豆到港量将弥补一季度缺口，国内豆粕库存预计回升、采购情绪一般，菜粕供应恢复、近月报价偏强，短期盘面跟随美豆偏强，菜系或稍弱 [27][28][31] - **油脂**：油脂板块受原油价格提振走强，三大油脂基本面有分化，豆油成本与供应博弈，棕榈油供需双弱、减产撑价，菜油供应宽松预期压制，短期关注美伊冲突和海峡通航情况 [32][33] 能源油气 - **SC**：Brent、WTI、SC涨幅明显，市场交易重点在中东局势，关注霍尔木兹海峡封锁程度和产油国库存情况，供应预期转向产量短缺 [35][37] - **燃料油**：3月6日亚洲汽油市场走强，中国出口暂停、印尼需求支撑，中东冲突扰动炼厂和运输，短期亚洲汽油价差维持高位 [38][39] - **沥青**：夜盘bu04冲高，3月6日现货均价上涨，成本支撑但需求低迷，未来价格跟随原油，地缘扰动是核心因素，中长期估值或抬升 [40] 贵金属 - **铂钯**：上周内外盘均下跌，交易核心驱动多，市场切换到滞胀恐慌模式，降息预期有回升，中长期牛市基础仍在，短期警惕调整风险 [42][43][45] - **黄金&白银**：周内价格调整，白银跌幅大，受多种因素影响，周五因经济衰退担忧等回升，维持战略性看多，警惕回调和流动性风险 [46][47][49] 化工 - **纸浆 - 胶版纸**：上周五纸浆期货震荡上行后回落，胶版纸期货震荡后下行，针叶浆现货价格回升，纸浆库存累积，市场行情中性略偏多，胶版纸期货逼近前高，关注中东局势 [51][52] - **纯苯 - 苯乙烯**：BZ2604和EB2604夜盘涨停，成本支撑增强，需求有补库需求，现货流动性尚可，在海峡通行问题解决前预计偏强运行，关注下游跟涨和负反馈 [53][54] - **LPG**：LPG2604日盘和夜盘上涨，核心矛盾在中东战争扰动，外盘丙烷和内盘价格上涨，港口库存中性偏高，封锁时长决定价格走势 [55][56] - **甲醇**：前一交易日05合约上涨，交易逻辑切换，后期涨幅或追至烯烃，关注进口预期和地缘缓和风险 [57][58] - **塑料PP**：塑料和聚丙烯期货上涨，中东局势带来成本抬升和基本面改善，需求处于旺季，预计在局势缓和前维持偏强走势 [58][59][60] - **橡胶**：合成橡胶突破去年高点，提振天然橡胶上涨，宏观情绪主导，天胶基本面有支撑但也有压力，预计震荡，顺丁橡胶易涨难跌，关注需求复苏 [61][64][66] - **尿素**：前一交易日05合约上涨，美伊战争对尿素市场有叠加效应，或催化行情 [67][68] - **玻璃纯碱**：纯碱供应端检修或增加，需求持稳偏弱，库存表现好，价格空间有限；玻璃产销偏弱，市场在恢复，供应回归预期和高库存限制高度，关注基本面和宏观情绪 [69][70][71] 黑色 - **螺纹&热卷**：上周成材价格反弹，成本支撑钢材价格，但板材高库存和高仓单有压力，需求走弱定价或转向炉料，钢厂利润或回落，短期反弹高度有限 [72][73] - **铁矿石**：近期走势偏强，受制裁、估值等因素支撑，但基本面供需双弱，上方空间受高供给、弱需求和地缘利空制约 [74][75][76] - **焦煤焦炭**：能源暴涨支撑焦煤，但终端需求制约价格弹性，焦煤供应过剩，焦炭利润改善、开工有望提升，黑色系或面临下行压力 [77][78] - **硅铁&硅锰**：上周震荡偏强，成本支撑上移，基本面供应收缩、需求有支撑但有限，库存去库但压力仍大，上涨空间有限 [79][80] 农副软商品 - **生猪**：周五主力合约早盘上探后午盘回落，现货市场供需博弈，价格上行乏力，建议选择卖涨期权 [82][83] - **棉花**：ICE期棉和郑棉小幅上涨，美元偏强，棉价承压，国内供需有支撑但内外价差限制上方空间，短期或震荡调整 [84][86] - **白糖**：内外盘同步走强，走出阶段性低位反弹行情，市场核心矛盾未变，缺乏持续性上行驱动 [87] - **苹果**：上周盘面主力合约大涨，持仓增加，现货产区走货分化，库存去化加快，期货受基本面和交割逻辑利好，维持偏强震荡 [94][95] - **红枣**：上周五主力合约震荡运行，新季产量小幅减产，供应充裕，需求走货平平，价格或维持低位震荡 [96] - **原木**：上周五期货震荡，现货价格有上涨可能，库存上涨、需求未复苏，期价有成本支撑也有压力，建议区间交易，关注中长期低多机会 [97][98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东战事影响有色金属市场，不同金属受影响情况各异，部分金属价格受供应担忧、通胀等因素影响，各金属价格走势预期不同，操作建议也有所不同 [2][3][5][6] 各金属情况总结 铜 - **行情资讯**：中东战事使原油价格走高、美股下挫，铜价冲高回落，周五伦铜3M合约收盘微升0.08%至12869美元/吨，沪铜主力合约收至100250元/吨；LME库存增加2125至284325吨，国内上期所周度库存增加3.4至42.5万吨，日度仓单增加1.2至31.5万吨；华东和广东地区现货贴水期货缩窄，国内铜现货进口亏损缩窄至400元/吨左右，精废铜价差缩窄至1230元/吨 [2] - **策略观点**：中东战事加剧通胀和经济走弱担忧，海外权益市场走弱压制情绪，但关键矿产资源属性提供支撑；产业上TC低位运行，铜矿供应紧张，下游开工率回升，废铜替代少，库存累库压力减轻，短期铜价下方有支撑；今日沪铜主力合约参考98000 - 102000元/吨，伦铜3M运行区间参考12600 - 13000美元/吨 [3] 铝 - **行情资讯**：中东战事使原油价格大涨，供应担忧推动铝价大幅走强，周五伦铝3M合约收涨4.21%至3431美元/吨，沪铝主力合约收至25180元/吨；沪铝加权合约持仓量减少2.7至67.7万吨，期货仓单增加1.0至33.0万吨，铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存小幅减少，铝棒加工费回升，市场成交一般；华东地区铝锭现货贴水缩窄至120元/吨；LME库存环比减少0.2至45.7万吨，Cash/3M升水47.4美元/吨 [5] - **策略观点**：中东战事供应风险未解除，South32莫桑比克电解铝厂计划停产检修，供应预计偏紧，海外供应紧张预期更强；国内下游复工复产，铝水比例预计回升减轻铝锭累库压力，铝价有望维持偏强；今日沪铝主力合约运行区间参考24800 - 26000元/吨，伦铝3M运行区间参考3350 - 3600美元/吨 [6] 铅 - **行情资讯**：上周五沪铅指数收跌0.02%至16781元/吨，单边交易总持仓11.34万手；伦铅3S较前日同期涨1.5至1949.5美元/吨，总持仓17.17万手；SMM1铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.44万吨，内盘原生基差 - 135元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 60元/吨；LME铅锭库存录得28.59万吨，LME铅锭注销仓单录得0.56万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 44.21美元/吨，3 - 15价差 - 126.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.248，铅锭进口盈亏为506.93元/吨；3月5日全国主要市场铅锭社会库存为6.72万吨，较3月2日增加0.03万吨 [8] - **策略观点**：产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑；冶炼厂开工率下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位；蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工未完全恢复；虽国内外铅锭累库，但当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度；预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升 [9] 锌 - **行情资讯**：上周五沪锌指数收跌1.04%至24295元/吨，单边交易总持仓18.97万手；伦锌3S较前日同期跌55至3256.5美元/吨，总持仓21.97万手；SMM0锌锭均价24150元/吨，上海基差 - 100元/吨，天津基差 - 110元/吨，广东基差 - 100元/吨，沪粤价差平水；上期所锌锭期货库存录得7.65万吨，内盘上海地区基差 - 100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME锌锭库存录得9.5万吨，LME锌锭注销仓单录得0.76万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 28.21美元/吨，3 - 15价差45美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.084，锌锭进口盈亏为 - 2412.87元/吨；3月5日全国主要市场锌锭社会库存为21.36万吨，较3月2日增加0.17万吨 [10] - **策略观点**：产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖；冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱；伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应实质影响偏小，但市场对贸易受阻和能源涨价仍有担忧；油价暴涨引发通胀担忧，降息预期下调后有色金属走势承压，锌价存在向下突破风险；预计冲突持续期间锌价跟随板块情绪呈现宽幅震荡为主 [11] 锡 - **行情资讯**：3月6日，沪锡主力合约收报393190元/吨，较前日下跌0.12%；供给端，春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢，江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平；需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求乐观，但现阶段行业整体处于节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求未有效体现，下游接货意愿弱，企业维持消耗自有库存策略，新增采购少；后续真实需求恢复力度和终端消费兑现情况需持续跟踪 [12] - **策略观点**：宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪强，但需注意锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升现状，不宜盲目追高；短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽幅震荡运行为主；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间37 - 45万元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 54000美元/吨 [13] 镍 - **行情资讯**：3月6日，沪镍主力合约收报137550元/吨，较前日上涨0.30%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 - 200元/吨，较前日下跌50元/吨，金川镍现货升水均价6650元/吨，较前日下跌250元/吨；成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.74美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格均较前日持平；镍铁价格持续上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1087.5元/镍点，较前日持平 [14] - **策略观点**：中期来看，印尼RKAB配额缩减政策落地，镍矿价格稳步上涨，支撑镍价中枢抬升；短期来看，现货供需矛盾有限、中东地缘冲突带来市场风偏下降，预计价格仍以震荡运行为主；短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨；操作建议高抛低吸 [15] 碳酸锂 - **行情资讯**：3月6日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报154580元，较上一工作日 + 0.13%，周内 - 11.03%；MMLC电池级碳酸锂报价150800 - 159200元，均价较上一工作日 + 200元（ + 0.13%），工业级碳酸锂报价147500 - 156500元，均价较前日 + 0.16%；LC2605合约收盘价156160元，较前日收盘价 + 0.19%，周内 - 11.29%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 950元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价2150 - 2250美元/吨，周内 - 7.76% [17] - **策略观点**：近期伊朗局势加剧，宏观担忧增多，投机情绪显著降温；商品市场分化，碳酸锂等前期反弹品种回调；广期所碳酸锂合约总持仓上周减8.3万手，回到近期低位；基本面上，津巴布韦矿产禁令反复扰动，但利多已被充分消化；节后盐厂开工率提升，国内碳酸锂库存去化收窄；锂电旺季现货维持紧张格局，锂价回调或释放现货买盘，但下跌趋势结束前，谨慎看多；未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间148000 - 164000元/吨 [18] 氧化铝 - **行情资讯**：2026年3月6日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨1.11%至2845元/吨，单边交易总持仓45.77万手，较前一交易日减少0.26万手；基差方面，山东现货价格维持2610元/吨，贴水主力合约222元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格上涨1美元/吨至303美元/吨，进口盈亏报1元/吨；期货库存方面，周五期货仓单报33.72万吨，较前一交易日增加0.09万吨；矿端，几内亚CIF价格维持61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持55美元/吨 [20] - **策略观点**：检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行；短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作以及冶炼端供应收缩政策落地；国内主力合约AO2605参考运行区间2750 - 2950元/吨 [21] 不锈钢 - **行情资讯**：周五下午15：00不锈钢主力合约收14205元/吨，当日 + 0.71%（ + 100），单边持仓17.39万手，较上一交易日 + 43手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14400元/吨，较前日 - 50；佛山基差 - 155（ - 100），无锡基差 - 5（ - 150）；佛山宏旺201报9400元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1085元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9800元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8600元/50基吨，较前日 + 50；期货库存录得52013吨，较前日 - 102；3月6日数据，社会库存下降至109.48万吨，环比减少2.19%，其中300系库存71.63万吨，环比减少1.73% [23] - **策略观点**：节后钢厂资源陆续到货，春节期间销售停滞，市场社会库存快速累积，供应端压力明显加大；市场采购氛围回暖，部分贸易商及下游客户集中询价和补库，助推成交阶段性放量；但下游用户实际拿货少，多数处于复工准备阶段，采购意愿未明显释放，整体成交以贸易商之间资源流转为主；预计不锈钢将维持震荡上行格局，主力合约参考区间14000 - 14400元/吨 [24] 铸造铝合金 - **行情资讯**：周五铸造铝合金价格回调，主力AD2604合约收盘跌0.6%至23280元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至2.14万手，成交量1.43万手，量能收缩，仓单减少0.15至5.87万吨；AL2604合约与AD2604合约价差1435元/吨，环比小幅走扩；国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12报价回落300元/吨，下游采买情绪尚可；库存方面，上期所周度库存减少0.48至6.69万吨，国内三地铝合金锭库存环比减少0.05至3.72万吨 [26] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格走强，节后下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格可能进一步走强 [27]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各类商品期货进行分析，认为不同商品受地缘政治、供需关系、成本变化等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如部分商品因地缘冲突趋势偏强，部分因供需偏紧或宽松有不同表现，投资者需关注各商品关键影响因素及市场动态[2][74][114] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金受地缘政治冲突爆发影响，白银需关注流动性收缩，二者趋势强度均为 -1 [2][8][10] - 沪金2602收盘价1153.06元/吨，日涨幅 -2.45%；沪银2602收盘价21854元/吨，日涨幅0.86% [8] 基本金属 - 铜现实端偏弱，价格承压，趋势强度为0；沪铜主力合约收盘价101050元/吨，日涨幅 -0.03% [2][11] - 锌区间震荡，趋势强度为0；沪锌主力收盘价24260元/吨，日涨幅 -1.06% [2][14] - 铅再生纳入交割，价格承压，趋势强度为0；沪铅主力收盘价16775元/吨，日涨幅0.00% [2][17] - 锡关注宏观情绪，趋势强度为0；沪锡主力合约收盘价393660元/吨，日涨幅 -1.70% [2][20] - 铝海外实质供应偏紧，氧化铝盘面情绪扰动较大，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度分别为1、0、1；沪铝主力合约收盘价24715元/吨，较前一日 -100元 [2][24] - 铂跟随黄金白银波动，趋势强度为0；钯高频数据悲观，价格疲软，趋势强度为 -1 [2][27][28] - 镍矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性；不锈钢受宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移，趋势强度均为0；沪镍主力收盘价137140元/吨，不锈钢主力收盘价14205元/吨 [2][33] 能源化工 - 碳酸锂供需偏紧，需关注电车销量情况，趋势强度为0；2605合约收盘价156160元/吨，较前一日 +300元 [2][41] - 工业硅关注成本端抬升影响，多晶硅供需偏弱，趋势强度均为0；Si2605收盘价8690元/吨，较前一日 +125元 [2][44] - 铁矿石运输成本抬升，矿价小幅反弹，趋势强度为1；I2605收盘价772.0元/吨，涨跌幅1.71% [2][47] - 螺纹钢和热轧卷板震荡反复，趋势强度均为0；RB2605收盘价3088元/吨，涨跌幅0.26%；HC2605收盘价3230元/吨，涨跌幅0.31% [2][50] - 硅铁和锰硅多空双方博弈，宽幅震荡，趋势强度均为0；硅铁2605收盘价5868元/吨，较前一交易日 +40元；锰硅2605收盘价6130元/吨，较前一交易日 +38元 [2][54] - 焦炭一轮提降落地，震荡偏强；焦煤能源属性持续发酵，震荡偏强，趋势强度均为0；JM2605收盘价1123元/吨，涨跌幅1.6%；J2605收盘价1695.5元/吨，涨跌幅1.1% [2][58] - 动力煤供需趋宽，煤价回调，趋势强度为 -1；山西大同5500产地价格613.0元/吨，环比0.0元 [2][61] - 原木需求季节性回升，价差正套运行，趋势强度为0；2605合约收盘价800元/吨，日涨跌幅 -0.1% [2][63] - 对二甲苯、PTA、MEG地缘影响持续，趋势继续偏强，趋势强度均为2；PX主力收盘价8670元/吨，涨跌幅3.91%；PTA主力收盘价6070元/吨，涨跌幅4.30%；MEG主力收盘价4377元/吨，涨跌幅4.61% [2][67] - 橡胶震荡偏强，趋势强度为1；橡胶主力日盘收盘价16835元/吨，较前一日 +280元 [2][77] - 合成橡胶成本推升，中枢上移，趋势强度为1；顺丁橡胶主力日盘收盘价14760元/吨，较前一日 +550元 [2][82] - LLDPE裂解供应收缩预期持续，短期高度关注地缘；PP多种原料供应受限，上游开工收缩，趋势强度均为2；L2605收盘价7691元/吨，日涨跌幅4.03%；PP2605收盘价7797元/吨，日涨跌幅4.55% [2][86] - 烧碱偏强震荡，但需关注盘面升水幅度，趋势强度为1；05合约期货价格2348元/吨 [2][89] - 纸浆震荡偏强，趋势强度为1；纸浆主力日盘收盘价5322元/吨，较前一日 +72元 [2][93] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为1；FG605收盘价1087元/吨，日涨跌幅3.43% [2][100] - 甲醇偏强运行，趋势强度为1；甲醇主力（05合约）收盘价2586元/吨，较前一日 +99元 [2][103] - 尿素震荡有支撑，趋势强度为0；尿素主力（05合约）收盘价1814元/吨，较前一日 -8元 [2][109] - 苯乙烯偏强运行，趋势强度为2；苯乙烯2603收盘价8784元/吨，较前一日 +253元 [2][113] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为1；SA2605收盘价1242元/吨，日涨跌幅1.72% [2][115] - LPG短期地缘扰动偏强，丙烯成本端地缘扰动，基本面维持偏紧，趋势强度均为2；PG2604收盘价5301元/吨，日涨幅3.39%；PL2604收盘价7472元/吨，日涨幅4.71% [2][120] - PVC短期偏强，关注海外供应，趋势强度为1；05合约期货价格5276元/吨 [2][128] - 燃料油夜盘继续大幅上涨，价格逐渐接近历史高位；低硫燃料油强势上行，外盘现货高低硫价差有所回弹，趋势强度均为2；FU2604收盘价4044元/吨，日涨跌幅4.12%；LU2604收盘价4487元/吨，日涨跌幅5.33% [2][132] 农产品 - 棕榈油能源外溢终至，或有破万表现，趋势强度为2；豆油美豆成本支撑，短期偏强突破，趋势强度为1；棕榈油主力收盘价9218元/吨，涨跌幅1.63%；豆油主力收盘价8412元/吨，涨跌幅0.50% [2][159] - 豆粕盘面偏强，仍关注中东局势；豆一盘面偏强，关注市场整体情绪，趋势强度均为1；DCE豆一2605收盘价4661元/吨，涨跌幅 -0.19%；DCE豆粕2605收盘价2915元/吨，涨跌幅2.75% [2][165] - 玉米震荡偏强，趋势强度为0；C2605收盘价2384元/吨，日涨跌幅0.34% [2][168] - 白糖通过乙醇与原油链接，情绪偏多，趋势强度为1；原糖价格14.09美分/磅，同比0.38美分/磅 [2][172] - 棉花等待新的驱动，趋势强度为1；CF2605收盘价15295元/吨，日涨幅0.30% [2][177] - 鸡蛋维持震荡，趋势强度为0；鸡蛋2604收盘价3242元/吨，涨跌幅0.09% [2][182] - 生猪库存压力难解，弱势持续，趋势强度为 -1；河南现货价格10480元/吨，同比 -50元/吨 [2][185] - 花生震荡运行，趋势强度为0；PK604收盘价7862元/吨，日涨跌幅0.26% [2][190] 航运 - 集运指数（欧线）地缘情绪扰动主导，观望为主，趋势强度为1；EC2604收盘价1892.2点，日涨跌幅 -4.43% [2][134]

市场背景与核心逻辑转变 - 市场对AI技术的认知从狂热转向理性审视，分歧加大 一方面科技巨头的AI资本开支加大现金流负担，另一方面担忧AI的“创造性破坏”可能颠覆多个行业护城河[1] - 受此影响，资金流出易被AI替代的轻资产行业，美股软件板块从高位下跌超30%[1] - 宏观环境变革推动价值重估 地缘政治扰动和供应链区域化导致资本成本上行，低利率时代结束，能源、基础设施等有形资产的价值凸显[1] HALO交易主线定义与市场表现 - 提出“HALO”概念，即“重资产、低淘汰率”，旨在AI技术不确定性中寻找被替代风险低、具备长期稳定性的资产，投资逻辑由追逐成长性转向确定性与稀缺性[2] - 美股市场HALO主线表现突出 年初以来标普500能源板块上涨超25%领涨市场，工业、材料、公用事业明显跑赢指数[2] - A股市场资金向重资产领域迁移趋势明显 石油石化、煤炭、基础化工、有色金属、公用事业等板块表现亮眼[2] A股难以被AI替代的两大投资主线 - 主线一：典型HALO领域 即具备“重资产、低淘汰率、稳定现金流”特征的领域[3] - 主线二：AI“卖铲人”领域 为AI技术革新提供核心支撑的基础设施与上游战略资源品[3] 典型HALO领域的特征与A股分布 - HALO标的需具备两大特征 一是行业重资产属性强，资本开支大、建设周期长、资产更新周期久，受技术冲击小；二是聚焦刚需或具备天然垄断属性，盈利和现金流稳健[4] - A股典型HALO领域主要集中于中上游 能源原材料领域（煤炭、基础化工、有色金属、石油石化）及中游制造领域（公用事业、电力设备、交通运输）固定资产及有形资产占比较高，盈利及现金流稳健[5] - 具体细分赛道包括能源金属、化学制品、化学原料、煤炭开采、油气开采、电力、航运港口、铁路公路、航空机场、电网设备等，其中部分行业固定资产占比超30%[5] - 军工板块因技术高壁垒、订单及现金流稳定、战略价值强，也成为HALO交易逻辑较强的领域[5] AI“卖铲人”领域的投资逻辑 - 该领域是AI科技发展的核心支撑，兼具成长及防御属性 全球AI产业突破直接驱动算力、半导体等硬科技领域需求增长[6] - 符合HALO交易核心要求 算力、半导体等领域前期资本开支规模大，核心设备技术壁垒高[6] - 上游资源品受益于算力需求扩张 同时兼具不可再生性及战略价值，受技术冲击较小[6] 如何布局HALO交易 - HALO交易有望继续享受稀缺性重估溢价 AI的创造性破坏将导致股市内部结构明显调整，AI替代性较低领域有望阶段性受益[7] - 结构层面，当前关注典型HALO领域的估值修复机会 公用事业、交通运输、基础化工、有色金属等估值处于近十年来相对偏低分位数，交易拥挤度健康[7] - 部分上游资源品具有HALO交易主线、供需格局优化、涨价及地缘环境的多重支撑[7] - 中长期景气成长领域仍有望相对占优 AI产业链中的硬科技领域（算力、半导体、云计算等）估值及换手率仍较高，但中长期具有景气度提升带来的盈利弹性[8] - 伴随AI进入产业应用兑现阶段，可围绕算力、半导体、云计算等基础设施层面，以及机器人、智能驾驶等应用层面布局[8] AI可替代性较低的具体行业及逻辑 - 油气化工 中国化工行业全球销售额市占率已超过40%，产能价值具备极强的不可替代性[14] - 煤炭 属于典型HALO标的，资源属性明显，重资产、重资本开支、扩产周期长，且AI技术革命难以导致其价值被替代，在新型电力系统中仍将发挥重要调节作用[14] - 有色金属 地缘经济风险上升凸显关键矿产资源配置价值，同时AI发展带动的电力、数据中心等基建需求重塑相关品种需求结构，驱动供需走向短缺，重点关注黄金、铜、铝、钨等[14] - 电力设备 具备高资本投入、低淘汰风险特点，用电需求刚性，且是算力基础设施的关键，海外多地缺电风险抬升创造更大需求，海外核心设备供给缺口为中国厂商创造历史性出海机遇[14] - 公用事业 重资产特征突出，政策导向型行业，具备牌照壁垒或特许经营权，具备天然垄断属性和进入壁垒，板块具备高分红、稳收益的投资属性，防御性强[14] - 交通运输 需要实体基础设施，不易被AI替代，相反AI可帮助提升效率，看好全球和国内具有网络优势、成本优势的核心航运资产，铁路客运和货运均受益于国内经济增长[14]

中东冲突影响评估 - 中东冲突推升油价突破90美元/桶，其中战争风险溢价达22美元/桶，占油价涨幅的2/3以上[7] - 霍尔木兹海峡运力下降接近0，影响全球约20%的原油运量，其中约80%运往亚洲地区[1][7] - 市场预期运费冲击持续1-2个月，1个月远期运费合约价格较1月底高出53.2%[9] - 中国原油对外依赖度约70%，但进口多元化且拥有战略储备，影响相对可控；日韩依赖度超90%，受冲击更大[15] - 冲突首周，韩国Kospi指数跌10.6%，日经225跌5.5%，而沪深300仅跌1.1%，A股调整更多由情绪驱动[15] 三大涨价投资主线 - **输入性通胀主线**：关注能源链（油气、煤化工、化工原料、航运）、有色金属（小金属、铝）及农产品（饲料、化肥、农药）[2][17][20] - **内生性通胀主线**：关注反内卷政策下的传统行业，如化工、钢铁、煤炭、建材、生猪，价格存在修复可能[2][46][48] - **科技涨价主线**：聚焦AI算力产业链上游，包括算力基础设施、存储芯片、光通信、PCB上游材料及电力[2][52][53] - 2026年市场主线由科技切换至涨价链，石油石化、煤炭、化工、有色等SW一级行业涨幅领先[2][17][19] 具体行业与市场表现 - 能源链中，油服工程、煤化工、化学原料板块在地缘局势推动下大幅上涨[66][71] - 科技领域资金向上游挖掘，存储芯片DDR5价格较2026年初上涨约35%，较2025年同期上涨7倍[53][57] - 反内卷相关品种（如生猪养殖）2026年以来涨幅普遍不高，生猪养殖指数下跌1.67%，存在政策加码后的补涨机会[68][71] - 化工板块受原油涨价驱动，苯乙烯、PTA自2025年7月以来累计涨幅分别达21.0%和23.0%[47]

地缘冲突对大宗商品市场的影响 - 核心观点：以色列对伊朗军事设施的新一轮打击导致地缘冲突剧烈升级，引发市场对原油供应受阻的担忧，纽约原油（WTI）期货价格在6日暴涨12.67%，收于每桶91.27美元[3] - 若冲突演变为持久战，市场需重新审视各类资产的估值逻辑，当前部分资产定价可能被严重高估[3] 铜市场的脆弱性与前景 - 铜价在过去几个月表现强劲，但主要由亚洲投机性需求、实物资产交易及市场过高期望驱动，缺乏基本面支撑，若全球经济增长不及预期，铜价极易出现回撤[5] - 尽管如此，对铜的长期走势依然持看涨态度，目前的调整更倾向于短期或周期性的下行风险[5] 能源与工业金属的上涨潜力 - 在增长放缓的环境下，石油、天然气及铝等主要大宗商品反而具备上涨空间[5] - 霍尔木兹海峡作为全球液化天然气贸易的核心咽喉，承载了全球20%的贸易量，且天然气运输几乎没有任何绕行管道[5] - 该地区贡献了全球8%至9%的铝产量，以及通过该海峡出口的全球35%的尿素，由于天然气是化肥重要原料，化肥短缺与成本上升将为农产品价格带来持续上行压力[5] 黄金与白银的市场表现 - 过去几天金价未展现出预期的单边上涨，而是起伏不定，主要因黄金正在消化高债券收益率与强势美元带来的利空影响[6] - 若供应中断严重威胁全球经济增长且地缘政治张力维持高位，避险情绪将推动金价回归上行轨道[6] - 在贵金属配置上，更看好黄金而非白银，因白银的工业属性使其更易受经济增长放缓拖累，而黄金能更纯粹地受益于避险资金流入[6] 日本股市的潜在风险 - 日本近期股市大涨受益于货币贬值、更具活力的国内经济及积极的政治政策环境[6] - 日本对能源冲击极度脆弱，若遭遇此情况，将伤害日本企业的盈利能力，因其需支付更高的进口账单[6] 美国及全球股市动态 - 在美国，标普500指数整体已显现出见顶回落的迹象，市场情绪处于高度不安状态[6] - 能源股仍在飙升，且能源价格在股市层面仍有上涨余地[6] - 市场从美国市场向国际股票轮动的趋势正在发生暂时性逆转，若局势恶化，这种逆转将持续，短期内可能出现美股跑赢大盘的时期[6][7] 原油市场的现状与风险 - 从实物供应看，理应发生重大石油冲击，因霍尔木兹海峡实质上已经关闭，船只拒绝通行，且已有数艘油轮遇袭[9] - 市场目前仍未对此充分反应，主因在于投资者仍在观望冲突持续时间及核心基础设施是否会遭受永久性破坏[9] - 未来油轮继续遭袭的风险极高，可能推动油价在现有基础上进一步攀升[9] - 此次地缘冲突的模式可能与过往不同，市场可能陷入极度震荡的环境，一方面可能释放恢复谈判信号，另一方面则可能面临新的袭击[9] - 在美伊双方明确确认恢复谈判且伊朗内部领导层表达明确停火意愿之前，建议继续保持避险头寸[9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对整体市场的投资评级，但基于五维行业配置模型，推荐关注农林牧渔及交通运输行业 [1][11] 报告的核心观点 - 3月，主线板块（如科技、资源）的资金增量可能边际放缓，市值风格可能进一步下沉，微盘股有望继续维持强势 [1][10] - 4月财报季，市场关注点将转向基本面，景气投资策略有效性有望提升，主线行情有望回归，而微盘股可能迎来阶段性逆风 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - **A股走势与地缘风险**：受伊以地缘局势影响，A股先下后上，但仍存在隐含风险。ETF风险偏好指数继续大幅下行，市场风险偏好未企稳。霍尔木兹海峡问题未解决，原油价格持续上行，可能推高美债隐含通胀预期并下修联储降息预期，对高估值板块构成压力 [1][11] - **3月微盘股走强逻辑**：前期主线板块（科技、资源）的增量资金流入速度可能边际放缓。而小微盘股方面，量化私募产品发行需求释放以及500/1000指数走弱推动量化产品小市值敞口回归，新增产品建仓和存量产品敞口回归有望为小微盘带来结构性资金增量 [2][12] - **4月财报季展望**：历史回测（2019-2025年）显示，基于行业一致预期净利润FTTM环比构建的行业轮动策略在4月的中位数超额收益达**2.4%**，为全年最高。另一方面，微盘股在财报季表现偏弱，历史数据（2006-2025年）显示，万得微盘股指数在4月相对沪深300的超额收益中位数为**-1.4%**，胜率仅为**38%**，均为全年最低 [3][13] 择时 - **价格分段体系**：本周（2026年3月2日至3月6日）上证综指区间震荡调整，区间涨跌幅为**-0.93%**，日线维持边际上行，周线级别基本与日线重合 [14] - **微观市场结构择时**：本周知情交易者活跃度指标回落至零下，与市场震荡调整同步，显示知情交易者对后市持谨慎观望态度 [15] 行业监测 - **融资融券**：本周两融资金在行业层面净流入分化明显。净流入金额较高的行业包括：石油石化 (**31.2亿元**)、交通运输 (**25.3亿元**)、有色金属 (**23.4亿元**)。净流出金额较高的行业包括：电子 (**-84.7亿元**)、计算机 (**-45.5亿元**)、电力设备 (**-38.0亿元**) [19] 风格监测 - **风格因子收益**：本周权益市场震荡调整，风格偏好出现变化。 - 基本面因子：资金偏好价值多于成长，盈利质量高的资产超额收益优势延续 [25] - 交易相关因子：短期动量因子收益为**0.7%**，维持正超额；换手率因子收益为**-0.3%**，跑输市场 [22][25] - 市值风格：市值因子收益为**-0.2%**，非线性市值因子收益为**-0.5%**，两者同步回撤，显示小微盘市值风格短期内相对占优 [22][25]

近期市场表现与地缘冲突影响 - 本周（2026年2月27日至3月6日）中东地缘冲突升级，油价飙升28%，引发美国通胀上行风险，同时美国失业率超预期升至4.4%，美联储陷入滞胀两难[3][6] - 10年期美债收益率边际上行18个基点至4.15%，美元指数上涨1.34%；黄金下跌1.78%，韩国KOSPI200指数跌幅较大，A股全线下跌[3][6][35] - 过去一周，外资和内资均流入中国股市，外资流入30.7亿美元，内资流入5.2亿美元；全球资金流入货币市场基金，中国权益基金流入35.9亿美元[3][41][42] 历史危机复盘与资产表现规律 - 第一次石油危机（1973-1974年）期间，油价大幅上升导致美国CPI飙升，美联储初期犹豫后被迫紧缩，叠加美股高估值，最终出现股债双杀，商品整体上行[3][22] - 第二次石油危机（1979-1981年）期间，油价再次上涨，但标普500估值已在低位，且美联储坚决加息控制通胀，提振市场信心，最终股市与商品上行，债市走熊[3][22] - 俄乌冲突初期（2022年2月），市场以避险情绪为主，美债利率下行，黄金美元走强；随后战局持续，油价高位震荡，市场焦点转向滞胀风险，引发美债利率和美元趋势性上行，股市震荡下行[3][27][31] 资产估值与配置价值分析 - 截至2026年3月6日，上证指数市盈率分位数达93.1%，但绝对估值（PE为17.1）仍大幅低于美股（标普500 PE为27.8）[3][48][49] - 从股权风险溢价（ERP）看，沪深300和上证指数的ERP分位数分别为50.3%和37.6%，显示中国股市相比全球（如标普500 ERP分位数为8%）仍有较好的股债性价比和配置价值[3][48][50] - 风险调整后收益分位数显示，GSCI贵金属持续保持在100%分位数，标普500分位数上升至54%，而沪深300分位数从76%下降至61%[3][52][53] 市场情绪与技术指标 - 截至2026年3月6日，标普500收于6740.02，位于20日均线下方；其认沽认购比例有所上升，显示市场避险情绪升温[3][56][58] - A股市场情绪边际改善：沪深300成分股超5日均线比例达57.3%，短期动能修复；其3月到期看涨期权在4800-5000点区间持仓环比回升，且各价位隐含波动率明显上升[3][64][72]

报告行业投资评级 * 报告未在提供的文本中明确给出对“有色金属与新材料”行业的整体投资评级，但提供了对各细分领域的投资建议和关注标的 [2] 报告核心观点 * 短期受中东地缘冲突影响，美元走强、油价上升压制金属价格，贵金属预计震荡，工业金属价格受压制 [2] * 长期看好贵金属价格中枢上行，逻辑在于货币信用格局重塑、美国财政赤字率提升及央行购金趋势 [2] * 长期看好工业金属（铜、铝）价格中枢上行，逻辑在于供给相对刚性（铜）或产能天花板限制（铝），以及电网投资、AI数据中心等需求增长 [2] * 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] 一周行情回顾 * 本周（2026年3月2日至3月6日）有色金属（申万）指数下跌5.47%，跑输沪深300指数4.40个百分点 [2][3] * 2026年年初至今，有色金属（申万）指数上涨18.37%，跑赢沪深300指数17.71个百分点 [3][6] * 分子板块看，本周铝板块上涨2.06%，贵金属下跌1.12%，能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料板块分别下跌9.22%、6.88%、6.97%、9.14%、6.25% [2][7] * 年初至今，小金属板块领涨41.71%，贵金属板块上涨40.33%，铅锌板块上涨34.85%，铝板块上涨14.98%，铜板块上涨8.85%，金属新材料板块上涨9.22%，能源金属板块上涨3.14% [7] 金属价格变化 * **工业金属及贵金属**：本周LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格环比变化-3.61%/+9.75%/-0.46%/-0.57%/-13.27%/-2.10%；COMEX黄金/白银价格环比变化-2.17%/-10.27% [2] * **能源材料**：本周电池级碳酸锂/工业级碳酸锂/电池级氢氧化锂价格环比下跌10.40%/10.59%/7.26%；锂辉石价格下跌8.03%；六氟磷酸锂价格下跌9.45% [2] * **黑色金属**：本周螺纹钢价格环比下跌0.59%；铁矿石价格上涨1.07% [2] 贵金属 * **核心观点**：短期受地缘冲突影响震荡，长期看金价中枢将持续上行，央行购金为长期趋势；当前金银比处于偏高水平，建议关注白银 [2] * **数据与事件**：美国2月非农就业人口净减少9.2万，失业率升至4.4%；美国最高法院推翻特朗普关税政策后，特朗普推出新全球关税 [2] * **央行购金**：2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6%；中国央行自2024年11月起连续16个月增持黄金，截至2026年2月末官方储备为7422万盎司 [17] * **持仓与比价**：本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1568吨，环比减少2.1%；本周金银比为62.3 [17][18] * **关注标的**：山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [2] 工业金属（铜） * **核心观点**：短期地缘冲突压制价格，长期电网投资、AI数据中心需求增长叠加供给刚性，价格中枢有望持续抬高 [2] * **供需库存**：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为62.5%/5.6%/60.9%，环比大幅提升；国内社会库存57.7万吨，环比增加4.6万吨；交易所库存合计125.2万吨，环比增加5.7万吨；铜现货TC为56.1美元/干吨，环比下降5.1美元/干吨 [2][25] * **供给信息**：智利Codelco公司预计El Teniente铜矿年产量将维持在30万吨左右，低于2024年的35.6万吨；中国有色金属工业协会表示将研究扩大国家铜战略储备规模 [2] * **关注标的**：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [2] 工业金属（铝） * **核心观点**：国内电解铝产能天花板限制下供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [2] * **供需库存**：本周铝下游加工企业开工率上升至59.50%；电解铝（铝锭+铝棒）社会库存165.40万吨，较上周末累库9.90万吨；2026年2月中国电解铝产量344.15万吨，同比+2.8% [2][43] * **成本利润**：截至2026年3月6日，国内电解铝完全成本约16,233元/吨，行业平均利润为8,217元/吨 [44] * **关注标的**：一体化布局完备标的天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和；成本改善弹性标的云铝股份、神火股份、中孚实业 [2] 钢铁 * **核心观点**：后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况 [2] * **本周动态**：供给端钢材产量环比增长；需求端下游需求环比增长；库存端钢材库存环比增长；螺纹钢价格环比下跌 [2] * **铁矿石**：供应端海外发运量下降，需求端铁水产量环比下降，价格环比上涨 [2] * **关注标的**：业绩稳定的红利属性标的宝钢股份、南钢股份、中信特钢；破净央国企的估值修复华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁；高端特钢标的人立特材 [2] 小金属 * **钴**：刚果金出口钻产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡 [2] * **锂**：锂下游需求保持景气，本周碳酸锂现货价格高位震荡 [2] * **镍**：供给端扰动持续，需求端相对一般，本周镍价环比下跌 [2] * **稀土**：本周氧化镨钕价格环比下跌，关注供给端及下游出口政策变化 [2] * **关注标的**：钴（华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业）；锂（中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业） [2] 成长周期投资分析 * **核心观点**：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] * **关注标的**：华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [2]

核心观点 - 报告核心观点认为，由地缘冲突引发的商品（尤其是原油）价格上涨，在利率下行或维持低位的环境下，对股市（包括美股和A股）构成积极信号，是牛市中的有利组合[2][12] - 历史统计显示，商品涨价伴随股市下跌的情况较为罕见，自1968年以来商品10次涨价中仅3次伴随美股调整，且股市整体ROE通常受益于商品涨价[2][3][12] - 当前环境下，地缘冲突导致的油价溢价可能回落，且国内通缩压力大于通胀压力，因此利率大幅上行概率低，形成“ROE上行+利率下行”的有利股市环境[2][4][12] - 短期市场可能因事件扰动而震荡，但对防御板块和能源涨价的交易充分后，市场有望回归更具持续性的景气主线，如新质生产力或PPI交易[2][12][27] 一、策略观点：涨价或是牛市中的积极信号 - **市场短期驱动与中期展望**：本周中东地缘冲突是影响市场风险偏好的核心变量，导致全球权益市场下跌、美元走强、原油价格大幅上涨，市场交易逻辑集中在防御性需求和能源涨价[2][12][16]。短期交易可能已较充分，中期需关注原油供给约束的持续时间及其对供需格局的长期影响[2][12] - **历史规律支持涨价利好股市**：从历史数据看，商品涨价与股市走熊并存的情况少见。1968年以来商品10次涨价中，仅3次伴随美股调整[2][3][12]。多数情况下，商品涨价会驱动股市整体ROE抬升，对美股和A股均如此[2][4][12][25]。只有当通胀压力快速上升引发流动性大幅收紧（利率快速上行）时，负面影响才会超过ROE上行的正面影响[19][22] - **当前宏观环境分析**：一方面，地缘冲突持续性不确定，若未对全球能源供应造成系统性冲击，油价暂时性溢价有很大可能回落，扭转海外降息周期的概率不大[2][4][12]。另一方面，国内整体通缩压力更大，暂时无需担心通胀的负面影响[2][4][12]。在基本面未出现进一步积极信号的情况下，利率大幅上行概率较低，形成了ROE上行与利率下行（或低位）的有利组合[2][4][12][25] - **市场前景与主线判断**：短期市场波动可能受到地缘冲突、两会前后博弈性资金离场、经济数据和季报验证的考验，但整体方向仍乐观[2][12]。对防御性板块和能源涨价的交易较充分后，后续有望重新回归景气支撑较强、更为持久的主线，如增量资金集中的新质生产力或基于PPI改善预期的交易[2][12][27] 二、两会政策基调与影响 - **政策总体稳定，侧重长期转型**：2026年两会政策基调总体稳定，短期超预期宽松政策有限[3][13]。经济增长目标设定为区间4.5%-5%，CPI涨幅、新增就业、赤字率等目标与2025年持平，周期性宽松政策未明显加码[13][14][15]。但符合长期经济增质提效和结构转型方向的政策力度可能不低，且落地效率可能较高，例如服务业扩能提质、“人工智能+”商业化落地、新型基础设施建设、软件服务价值提升及资本市场改革加快[3][13] 三、地缘冲突的历史参照与市场影响 - **参照俄乌冲突的市场演变模式**：参考2022年俄乌冲突后的市场表现，冲突爆发后2周内原油价格上涨30%，黄金上涨7%，美股走弱，定价地缘风险[3][16][18]。随后1个月地缘风险溢价减退，油价回落，美股反弹[3][16]。2022年4月中旬至6月，油价再度上行主要由全球能源供需紧张驱动，地缘风险放大了价格波动[3][16]。2022年7-8月市场消化风险溢价，需求预期转弱，油价震荡下行，美股反弹[3][16]。2022年9月后，能源转型推升通胀中枢，伴随美联储加息，美股再次回落[3][16] - **对A股的相对影响**：尽管当前A股静态估值偏高，地缘冲突中期不确定性可能使权益市场影响反复，但由于国内经济基本面“以我为主”，能源安全防御相对有保证，A股在全球范围内表现出一定韧性[3][17] 四、近期配置观点与行业展望 - **地缘冲突相关机会**：若美以和伊朗地缘冲突反复，石油石化、有色金属、公用事业等板块可能有阶段性机会[28]。地缘冲突可能持续强化能源安全与通胀叙事，看好基于PPI交易的整体性机会[28] - **具体行业配置展望**： - **有色金属与军工**：有色金属产能格局好，需求受益于新旧动能及海内外经济共振，业绩兑现强[28]。贵金属对流动性宽松敏感，也受地缘政治影响[28]。军工在牛市中后期通常表现较好，商业航天、卫星产业链等主题催化密集[28] - **石油石化**：地缘冲突与油价上行共振，国际油价受伊朗风险及商品普涨逻辑推动显著走高，带动上下游企业受益，板块存在从“低估值周期品”向“成长性+涨价预期”重新定价的倾向[28][30] - **TMT**：产业催化多，但存在利润担忧，持续性相对好的板块或集中在业绩验证强、交易拥挤度适中的领域，如半导体、存储、GPU等[30] - **其他关注方向**：机械设备（工程机械出海、机器人主题）、电力设备（全球竞争优势、估值性价比）、基础化工（“反内卷”政策约束供给、部分品种涨价）、钢铁/煤炭/建材（“反内卷”供给约束、PPI改善预期交易）、非银金融（保险弹性、牛市Beta）、消费（关注服务消费如出行链、免税、教育等）[30] - **配置建议汇总**：行业组合建议关注有色金属、石油石化、基础化工、建筑材料[31]。消费机会可能集中在新的消费模式、高分红属性及增量政策较多的服务消费[31]。AI和机器人进入聚焦商业化落地阶段，科技成长机会可能从AI算力向估值性价比更高的细分领域扩散，如AI应用、游戏、电力设备、港股互联网[31]。金融板块估值具备性价比，银行估值有望修复，证券板块受益于牛市Beta[31]。周期品受益于供给侧“反内卷”政策出清及潜在需求企稳，主题性机会集中在有色金属、化工[31] 五、本周市场变化 - **A股市场表现**：本周A股主要指数普跌，上证综指跌0.93%，沪深300跌1.07%，中证500跌3.44%，创业板指跌2.45%[32][35]。申万一级行业中，石油石化涨8.06%、煤炭涨3.79%、公用事业涨3.42%领涨；传媒跌6.97%、有色金属跌5.47%、计算机跌5.29%领跌[32][39]。概念股中，ChatGPT插件涨11.73%、网络安全涨10.14%领涨；OLED跌14.35%、邮轮跌14.21%领跌[32][40] - **全球市场与商品表现**：全球股市重要指数普跌，法国CAC40跌6.84%、德国DAX跌6.70%跌幅较大[33][45]。商品市场中，NYMEX原油大涨36.18%，PTA涨15.42%[33][46]。2026年迄今全球大类资产收益率中，布伦特原油涨53.36%、黄金涨19.60%、南华工业品指数涨12.84%表现靠前[33][42] - **资金与流动性**：本周南下资金（港股通）净流出71.47亿元（前值净流入59.00亿元）[34][47]。央行公开市场操作累计净回笼13634亿元[34]。银行间拆借利率和十年期国债收益率本周均值相比前期有所下降[34]。普通股票型与偏股混合型基金本周仓位均值相比前期上升[34][58]