沪深300指数风险系统评分与市场状况 - 截至2026年1月20日，沪深300指数的中泰资管风险系统评分为60.35，较上月的54.89有明显回升，市场整体风险偏好向积极区间修复，估值、预期、情绪三大核心维度指标协同改善 [2] - 沪深300估值本月为65.54，较上月的61.54略有回升，处于近一年高位区间，行业间估值分化持续，28个申万一级行业中，化工、钢铁、电子、房地产等11个行业估值仍高于历史60%分位数，而农林牧渔、食品饮料和非银金融板块估值持续低于历史10%分位数 [2] - 市场预期分数本月为60.00，较上月的50.00明显上升，2025年四季度GDP增速继续下移，但全年在稳增长政策、新质生产力发展及出口超预期带动下顺利完成增长目标，2026年宏观政策呈现前置发力特征，财政政策方面政府债券发行节奏前置，后续降准亦可期 [2] - 市场情绪分数本月为55.33，较上月的50.69持续回升，从“中性”区间进一步向“偏积极”区间靠拢，具体表现为两融分数创近期新高，公募基金发行分数保持历史较高水平，涨跌停分数回升至历史中位，波动率仍处于历史低位 [3] 投资建议与市场关注点 - 建议聚焦估值与业绩匹配度，重点关注盈利确定性强、现金流稳定的优质标的，当前市场估值抬升背后是经济复苏与政策支持的双重支撑 [3] - 建议避开估值泡沫化、缺乏基本面支撑的板块，在可理解、可承受的风险范围内布局，同时重视产业链复苏中的细分机会，把握政策发力方向明确的领域，在风险可控前提下获取稳健收益 [3] - 报告评分基于沪深300指数，其风险收益特征更多反映权重股表现，与中小市值企业存在差异，评估整体市场风险时需结合不同板块特征综合判断 [3] 2025年宏观经济表现与结构特征 - 2025年中国经济呈现“总量达标、结构分化”的特征，全年5%的GDP增长目标顺利完成，出口和工业生产表现强劲，但房地产和内需仍面临较大压力 [8] - 以美元计价，12月出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%，增速均超预期，全年进出口总值创历史新高，“新三样”（电动车、锂电池、光伏）及工业机器人等高技术产品成为重要增长引擎 [8] - 12月社会消费品零售总额同比增长仅0.9%，增速较上月进一步放缓，全年社零增长3.7%，服务消费恢复较好，但商品零售疲软，尤其是与房地产相关的消费承压明显 [8] - 2025年全年固定资产投资同比下降3.8%（部分口径），这是罕见的年度负增长，房地产开发投资是最大拖累项，若扣除该项，全国固定资产投资降幅收窄至0.5%左右 [8] - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，全年增长5.9%，工业生产保持较好韧性，高技术制造业增长较快 [8] - 12月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，处于温和回升状态，但核心需求依然偏弱，12月PPI同比下降1.9%，降幅有所收窄，但持续负增长意味着工业企业仍面临利润被压缩的压力 [8] 金融与流动性状况分析 - 12月社融增量2.21万亿元，同比少增但符合季节性特征，全年社融增量累计35.6万亿元，存量同比增长8.3% [10] - 12月人民币贷款增量9100亿元，企业信贷表现尚可，尤其是短期贷款和票据融资，但居民信贷12月负增长约916亿元，反映出居民部门可能在加速偿还贷款 [10][11] - 12月M2同比增长8.5%，增速较上月回升0.5个百分点，M1同比增长3.8%，增速回落，M2-M1剪刀差扩大至4.7个百分点，表明企业资金可能存为定期存款，未有效流入实体经济活跃环节 [11] 债券市场表现与货币政策 - 债市的中泰资管风险系统评分为60.0分，12月经济数据偏弱但对债市提振有限，债市整体低位震荡，超长债表现较弱，其余期限运行平稳 [6][8] - 1月央行主动调降结构性货币政策利率，同时1月LPR连续8个月持平，央行进一步降息概率短期较低，货币政策延续宽松，体现为“量足价稳”的状态 [8] - 央行维持适度宽松的货币政策，资金供给充裕，价格平稳，但长期国债收益率中枢已明显抬升，央行合意区间在1.8%-1.9%，市场对债市供给压力存在担忧 [12] - 债市整体延续熊陡特征，收益率曲线呈现“陡峭化”，10年以内的债券整体跌幅有限，短期限的信用和利率整体波动不大，后续关注3月两会给出的全年经济目标指引 [12]

报告行业投资评级 维持谨慎偏多思路 [6] 报告的核心观点 当下热卷供应端收缩需求端有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求的重要支撑，总库存社库环比去化，厂库压力可控，整体库存风险边际改善，但同比仍然较高，需关注节后复工复产节奏对供需影响，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本和节后需求回升力度 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓量增仓4160手，成交量241486手，相比上一交易日缩量，日内最低价3281元，最高价3296元，日内震荡企稳整理运行，日均线来看短期回踩30日均线附近支撑回升，关注10日均线附近压力，收于3287元/吨，上涨8元，涨幅0.24% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3280元/吨，相比上一交易日上涨10元 [2] - 基差：期现基差 -7元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月22日热卷周产量环比下降2.95万吨至305.41万吨，年同比下降17.23万吨，产量环比回落，同比大幅下降，反映钢厂产能释放有所收敛，可能受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [4] - 需求端：截止1月22日周度表观消费量环比下降4.2万吨至309.96万吨，年同比上升7.39万吨，需求环比略有回落，但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降4.55万吨至357.78万吨（社会库存周环比下降4.66万吨，钢厂库存增0.11万吨），年同比增加21.27万吨（社库年同比增24.18万吨，厂库年同比下降2.91万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反应今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6] 短期观点总结 供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本和节后需求回升力度，技术面日均线关注30日均线附件支撑，维持谨慎偏多思路 [6]

核心观点 - 宝信软件自主研发的全栈自主可控中大型天行PLC在重庆钢铁4100mm厚板产线实现首次大规模成功应用，标志着国产中大型PLC在高端厚板生产领域打破外资品牌长期垄断 [1][8] - 此次成功应用彰显了公司在工业自动化领域的硬核技术实力，为钢铁行业装备自主化、高端化转型树立行业标杆，为制造业数智化转型注入“自主可控”动能 [1][8] 项目背景与核心诉求 - 重庆钢铁4100mm厚板产线于2009年建成，是西南地区高端厚板制造核心枢纽 [3][10] - 产线升级聚焦“新增预矫直机”和“在线DQ（直接淬火）系统”两大关键工艺，以及精整区原有PLC更新扩容提速需求，核心诉求是实现基础自动化系统自主可控 [3][10] - 依托天行工业操作系统“1+1+X”全栈自研架构优势，天行系列PLC成为满足该核心诉求的最优解决方案 [3][10] 技术应用与关键突破 - **全场景覆盖**：部署了3套天行T3 PLC、3套天行T4 PLC及3套天行SCADA系统，实现全域操作画面呈现与物料跟踪，保障生产全流程可视化、可控化，完美契合ISA-95 0-2层全场景应用需求 [5][12] - **无缝适配与降本增效**：天行IDE开发环境搭载“一键迁移”功能，可快速将原系统程序适配转换，仅需少量手动调整即可完成部署，大幅降低集成难度 [5][12] - **兼容性强**：兼容以太网、Modbus、ProfiBus DP等多种通讯接口，完美对接产线原有西门子TDC/S7控制器及6SE70传动系统，实现新旧系统“零缝隙”协同运转 [5][12] - **创新架构与功能**：首创B/S架构与AI辅助编程功能，支持代码自动生成与故障快速修复 [5][12] - **性能对标国际**：天行中大型PLC实现国内首例从硬件设计到编程环境的全栈自主研发，适配麒麟等国产OS，控制周期精度达1毫秒，成功助力重庆钢铁在高附加值钢材生产领域取得关键突破 [5][12] 行业影响与未来展望 - 此次大规模落地成功打破了外资品牌PLC的“生态围城”，为国产中大型PLC在钢铁、重工等高端制造领域的规模化推广提供了可复制、可借鉴的实践经验 [6][13] - 公司未来计划将技术进一步拓展至物流、交通等更多行业，构建“硬件—软件—系统”完整国产化生态 [6][13] - 公司将持续以科技创新驱动产业升级，推动国产工业操作系统与核心控制装备在更多场景落地，为制造业高质量发展注入强劲动能，书写国产替代新篇章 [6][13]

国家智能制造战略与领航级智能工厂体系 - 智能制造是制造业高质量发展的核心引擎，首批15家领航级智能工厂的公布标志着中国智能制造从数字化、网络化迈向了以人工智能深度应用为特征的智能化关键跃升期 [1][3] - 2024年，工业和信息化部联合五部门启动智能工厂梯度培育行动，构建了基础级、先进级、卓越级和领航级四级体系，旨在实现分层进阶、全域提质的发展目标 [6] - 截至目前，中国已建成3.5万家基础级、7300余家先进级、500余家卓越级和15家首批领航级智能工厂，形成了梯次分明的发展格局 [6] 领航级智能工厂评选标准与核心要素 - 成为领航级智能工厂需满足六大引领者标准：行业引领者、应用AI技术的引领者、智能制造模式创新的引领者、绩效引领者、复制引领者、培育计划引领者 [6] - 在四级培育体系中，领航级智能工厂瞄准全球领先、深化AI融合，而卓越级作为国内领先标杆，需要满足AI应用场景≥20%的条件 [7] - 领航级智能工厂承担着探索未来制造模式的重任，是我国制造业智能化金字塔的塔尖 [3][4] 首批领航级智能工厂名单与地域分布 - 首批15家领航级智能工厂涵盖装备制造、原材料、电子信息等多个关键行业，企业包括宝山钢铁、上海航天设备、徐州重型机械、南京钢铁、中石化镇海炼化、海康威视、潍柴动力、海尔中央空调、长飞光纤、武汉京东方、中联重科、格力电器、上汽通用五菱、中海石油海南分公司和成都飞机工业 [2][20] - 从地域分布看，15家企业落户上海、江苏、浙江、山东、湖北等10个省区市，形成“多点突破、全域覆盖”的布局，展现了我国制造业智能化发展的广度与深度 [2][20] - 名单中既有传统制造龙头和装备制造企业，也有新兴制造领域骨干和消费品领域标杆 [2][20] 标杆企业案例分析：长飞光纤 - 长飞光纤凭借“面向极致工艺的棒纤缆全产业链一体化智能工厂”入选，作为应用AI技术的引领者，将AI算法全面融入生产全流程，实现2000多摄氏度高温下的微米级精度控制，拉丝速度达到每分钟3500米的全球最高水平，全程无需人工干预 [6][24] - 作为行业引领者，长飞已掌握三大主流光纤预制棒制备技术，将光纤预制棒直径做到全球最大尺寸，并连续九年稳居全球光纤产业市场份额第一 [9][27] - 长飞在国内拥有36个子公司和8个海外基地，正成为复制引领者，以其领航级工厂作为“智慧母工厂”，将技术、标准、数字化平台和高端装备赋能给内部子公司及上下游产业（如铜箔、汽车配件行业） [9][27][28] 标杆企业案例分析：潍柴动力 - 潍柴动力以“基于数智精益模式的高端发动机智能工厂”入围，在模式引领上，通过数字孪生技术构建虚拟研发场景，将发动机研发周期缩短20% [11][15][29][33] - 在绩效引领上，潍柴通过自主开发的发动机健康管理垂直领域大模型提供远程诊断服务，使客户的维修成本平均降低了30% [12][30] - 潍柴将数智精益管理体系与大数据、人工智能深度融合，其“发动机数字宇宙”可模拟海拔5000米、零下40℃等极端环境进行整车排放评估 [11][29] 标杆企业案例分析：宝钢股份 - 宝钢股份以“高端绿色硅钢预测式制造智能工厂”入围，探索成为模式引领者、复制引领者和培育计划引领者 [12][30] - 在模式引领上，宝钢打破“订单后生产”传统，创新构建“AI驱动预测式制造”新范式，通过AI算法精准预测市场需求，提前统筹供应链、生产、交付全链路资源配置 [12][30] - 宝钢计划到2027年建成至少1200个AI场景、25条AI标杆产线，向2家以上企业复制推广，并投入数亿元资金培育3000名以上数智复合型人才 [14][32] 领航级工厂的战略意义与未来使命 - 领航级智能工厂的探索旨在实现未来高定制化、高复杂度、快速迭代产品的制造，同时保持极高效率、极低成本和极高质量，并打造开放、弹性的供应网络，以提升中国在全球供应链中的核心位置 [10][28] - 智能工厂建设紧密对接“十四五”智能制造发展规划和“十五五”构建现代化产业体系的要求，符合智能化、绿色化、融合化发展方向，并深度融入国家“人工智能+”等重大战略部署 [16][17][34][35] - 通过“母工厂+复制推广”的模式，领航级智能工厂可以带动产业链上下游企业协同创新，为更多企业提供可遵循的成熟转型路径，构建可复制、可推广的产业升级样板 [16][17][18][35][36]

钢材社会库存情况 - 1月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存总量为709万吨 [1] - 库存环比（1月中旬与上旬相比）减少2万吨，降幅为0.3%，呈现小幅下降态势 [1] - 库存与年初相比减少12万吨，降幅为1.7% [1] - 库存与上年同期相比增加35万吨，增幅为5.2% [1]

公司金融业务安排 - 公司下属子公司湖南钢铁集团财务有限公司计划于2026年与控股股东湖南钢铁集团有限公司续签《金融服务协议》[1] - 续签协议旨在充分发挥内部金融平台优势，为成员单位提供更全面的金融支持[1] - 此举旨在进一步增强业务竞争力和盈利能力[1] - 金融服务将继续包括存款服务、贷款及贴现服务以及其他金融服务[1]

公司资本支出项目 - 华菱钢铁子公司湖南华菱涟源钢铁有限公司焦化厂两座6m焦炉炉龄已到炉役末期[1] - 焦炉老化导致炉墙剥蚀、炉内窜漏、热效率低、吨焦能耗居高不下等问题[1] - 华菱涟钢拟实施焦化厂6m焦炉原地大修项目以解决上述问题[1] 项目具体细节 - 项目投资额为44,988万元[1] - 项目建设期为19个月[1]

行业竞争力评级 - 公司于2025年再次获评A+(极强）等级，连续第十年位居行业竞争力“第一方阵” [1] 科技创新与产品突破 - 2025年公司以创新驱动产品结构升级，在高端材料领域取得系列突破 [1] - 低温调质高强钢产品填补了企业美标空白 [1] - 低屈强比高韧性船用钢获得订单突破 [1] - 国内首条智能化高合金板材产线成功试车 [1] - 公司已进入国产商用航空发动机核心材料供应体系 [1] 数智化转型与智能工厂建设 - 公司积极推进AI与生产深度融合，致力于打造智能化标杆 [1] - DeepSeek、通义千问等大模型成功完成本地部署 [1] - 上线了炉门流渣识别、高炉多维侵蚀监测、全流程智能检测等系统 [1] - 建设了128智慧平台、智慧能源等智能管控系统 [1] - 公司荣获国家级卓越工厂及省先进级智能工厂称号 [1] 绿色低碳发展 - 公司坚持绿色低碳发展路径，持续推进绿色沙钢建设 [1] - 高品质硅钢光伏、安阳永兴光伏等多个项目成功并网 [1] - 公司成为全国首家通过“双碳最佳实践能效标杆示范”验收的民营钢铁企业 [1] - 国家循环经济标准化试点获得优秀评价 [1] - 公司成功通过EATNS碳管理体系认证 [1] 品牌建设与市场认可 - 公司秉承“造中国精品，创世界品牌”理念，持续擦亮“沙钢造”品牌 [2] - 产品广泛应用于国内外重点工程项目，如三峡石台项目、西气东输四线工程、李埠长江公铁大桥等国家重大工程 [2] - 产品并行销德国、荷兰、泰国、韩国等高端市场 [2] - 公司连续17年跻身世界500强，连续18年上榜中国500最具价值品牌 [2] 未来发展战略 - 公司未来将锚定“136”发展战略 [2] - “1”代表一个总目标，即建设世界一流钢铁强企 [2] - “3”代表三大核心，即效益、效率、人才 [2] - “6”代表六个维度，即创新沙钢、高效沙钢、品质沙钢、智慧沙钢、绿色沙钢、责任沙钢 [2] - 公司将持续强化科技创新，深化数智转型，巩固绿色优势，以高质量发展为行业转型升级贡献力量 [2]

公司资本支出项目 - 公司子公司湖南华菱涟源钢铁有限公司拟实施焦化厂6m焦炉原地大修项目 [1] - 项目投资额为44,988万元人民币 [1] - 项目建设期为19个月 [1] 项目背景与目的 - 实施原因为子公司焦化厂两座6m焦炉炉龄已到炉役末期 [1] - 项目旨在解决由焦炉本体老化带来的炉墙剥蚀、炉内窜漏、热效率低、吨焦能耗居高不下等问题 [1]

文章核心观点 - 甘肃省通过构建“期现融合”发展新格局，将期货市场与实体经济深度融合，为区域经济高质量发展注入强劲动力，金川集团铜贵公司获批铂、钯期货品牌注册及交割厂库资质是这一进程中的重要突破 [1] 优化布局：构建覆盖全域的交割网络 - 甘肃证监局精准引导省内重点产业对接期货市场，推动期货交割设施从无到有、从点到网 [2] - 截至目前，已在兰州新区、永登、金昌等重点区域推动设立8家期货交割库和交割厂库 [2] - 交割服务体系覆盖铝、硅铁、铂、钯、苹果等多个品种 [2] - 兰州新区的铝锭、氧化铝交割库已发展成为西北地区有色金属期现结合的物流枢纽 [2] - 永登腾达西北铁合金的硅铁交割厂库是郑州商品交易所首批指定厂库 [2] - 静宁苹果期货交割库的设立提升了“静宁苹果”的品牌价值与市场话语权，使其成为西北地区果品集散与价格形成中心 [2] 标准引领：打造“甘肃品牌”期货认证体系 - 甘肃已有“甘铝”“金驼”“酒钢”“西铁”等21个品牌在各大期货交易所注册为指定交割品 [3] - 金川集团、酒钢集团、白银有色三大省属龙头企业共拥有15个注册品牌 [3] - 品牌注册将“甘肃制造”的标准嵌入全国性定价体系，提升了企业市场信誉和融资能力，并将价格影响力辐射至全国 [3] - 2025年11月，金川集团铜贵公司成功获批广州期货交易所铂、钯期货品牌注册及交割厂库双重资质，成为全国首批获此资质的企业之一 [1][3] - 该突破为甘肃省相关产业进军高附加值领域、实现集群化发展提供了强有力的金融基础设施支撑 [1][3] 生态赋能：搭建产融服务支撑平台 - 甘肃着力培育健康的“期现融合”生态，搭建产融结合的服务支撑平台 [4] - 通过与国内各大期货交易所合作，已推动共建4家产融服务基地 [5] - 金川集团与上海期货交易所、中国有色金属工业协会联合设立的“强源助企”产融服务基地，以及酒钢集团与上海期货交易所共建的同品牌基地，在2025年累计服务超千人次 [5] - 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司与大连商品交易所共建的产融培育基地，进一步拓展了服务领域与覆盖范围 [5] - 这些平台有效吸引了外部金融资源、信息资源和智力资源向甘肃集聚 [5] 产融协同：龙头企业带动全域稳健发展 - 金川集团、酒钢集团、白银有色等重点企业已将风险管理模式演进为深度融合期货工具、覆盖全链条的综合风险管控与供应链协同优化体系 [6] - 以金川集团为例，该公司对镍、铜、黄金、白银等9类金属开展系统化套期保值业务 [6] - 2025年上半年，金川集团境内外保值规模突破2300亿元，覆盖金属量超330万吨 [6] - 龙头企业的成熟实践产生了显著带动效应，引导产业链中小企业运用期货工具管理价格风险，并促进区域产业结构优化与全链条协同效率提升 [6] 未来展望 - “十四五”期间甘肃的探索表明，期货市场是产业升级的“催化剂”和区域竞争力的“助推器” [7] - 未来将持续深化“期现融合”赋能产业模式，进一步完善融合发展的基础设施与服务体系 [7]