文章核心观点 广州五一小长假以旧换新市场人气旺且有新意，家电“以旧换新”国补扩围激发消费热情，高科技新品类受青睐，不同客群有不同消费偏好，商家以旧换新推广下沉并探索新“打法” [1][2] 分组1：市场总体情况 - 广州五一小长假以旧换新市场人气旺且有新意，家电“以旧换新”国补扩围至37类激发消费热情 [1] - 天河城百货五一客流量较平日明显增加，电视、小家电、冰箱等品类同比均超50%增长 [2] 分组2：不同客群消费偏好 - 港澳居民掀起“反向代购”潮，购买大家电用于广州住所换新，更多购买3C类小件产品 [2] - 香港人陈先生来穗买游戏手机，因性能好且比香港便宜 [3] - 外籍顾客偏爱AI手机，关注拍照、续航和AI运用功能，被“黑科技”吸引下单 [4] 分组3：商家销售情况 - 天河城电器馆一款MR混合现实一体机可享15%国补，四月卖出20多台 [2] - 正佳广场OPPO旗舰店外国客占比接近20% [3] - 苏宁易购手机、平板、智能手表、手环销售同比增长136%、89%、215%、201%，部分家电销售同比近1倍增长 [5] 分组4：商家优惠与服务 - 手机厂商假期推出官方维修9.9元起、屏幕电池代金券、免费贴膜、免费抽手机等活动 [4] - 多数厂家售后师傅承诺免费上门改造，只需收取相应材料费 [7] 分组5：以旧换新推广新“打法” - 大型卖场每月走进公司或社区举办以旧换新活动，向居民科普老旧家电隐患 [6] - 新小区以刚需为主，通过打造爆品等吸引客户；老旧小区侧重个别产品换新，服务需下沉 [6] - 希望家电、家装、设计等“组团”进社区推广，实现多方共赢 [7]

文章核心观点 上周（2025/4/21 - 2025/4/25）机械设备指数涨跌幅为 +2.44% 关注人形机器人等领域科技创新，工程机械销量回升，半导体设备自主可控需求强化 [1] 投资建议 - 人形机器人推荐恒立液压、贝斯特等公司 [2] - 工程机械推荐恒立液压、三一重工等公司 [2] - 气体设备推荐杭氧股份 [2] - 机床推荐伊之密 [2] - 3C 设备推荐奥普特、博众精工等公司 [2] 行业动态 机器人行业 - 特斯拉 Optimus 预计 2029 或 2030 年达百万台产量，2025 年秋季到年底将有数千台在工厂工作 [3] - 国产人形机器人加速迭代，小鹏人形机器人 IRON 亮相上海车展，开普勒大黄蜂机器人 K2 完成工业场景实训 [3] 飞行汽车行业 - 小鹏汇天分体式飞行汽车自 2024 年 11 月首飞已收获约 4000 台订单，亿航智能 EH216 系列 2024 年销售与交付 216 架，在手意向订单超 1000 架 [4] 印染、纺织行业 - 4 月 21 日 2025 国际数码印花工业应用展开幕，数码印花需求响应快、成本下行、环保政策倒逼转型 [4][5] - 预计新装机数码印花设备年均保持 20% - 25% 增速，直喷机占比提升，高附加值工业级产品上行 [5]

央视网消息为加力扩围实施消费品以旧换新，推动以旧换新政策直达快享，今年浙江省结合自身实际，又相继出台了各自领域实施细则，4月30日，浙江省 人民政府新闻办公室召开浙江省消费品以旧换新政策吹风会，具体体现在"三个加量"： 一是补贴品类加量。在补贴品类方面，浙江省将3C数码产品纳入补贴范围，涵盖手机、智能手表等品类，单件产品限价6000元。家居补贴范围从智能家居 延伸至传统家居，全省补贴品类总数从国家政策的12类扩展至85类，各地还可自主增补，目前已新增60余个品类。 二是补贴力度加量。电动自行车成为重点倾斜领域。新购车辆补贴比例由20%提高至40%，补贴上限从500元升至1200元。消费者通过"报废换新"方式购置 即可享受补贴。同时整合商家、平台、金融机构三重优惠，最大限度惠及消费者，提升群众获得感。 三是参与商家加量。今年全国性电商平台从9家增至20余家，更有50余个品牌商家开设浙江专区。目前全省已有1.8万经营主体、3万余个销售网点参与活 动，线上线下渠道协同发力。 同时，浙江还对相关工作流程进行了优化。针对补贴兑付慢问题，建立全流程管控机制：汽车领域确保20个工作日内到账；对旧房装修和适老化改造领域的 资 ...

文章核心观点 - 5月1日京东MALL南京大明路店开业，是京东全渠道战略里程碑，折射中国零售业线上线下融合逻辑及南京商业竞争格局裂变重构，其开业有望推动南京商圈繁荣和消费结构升级，南京商业正迎来变革 [1][4][9] 京东MALL南京大明路店概况 - 5月1日在秦淮区南部新城核心商圈开业，营业面积近3万平方米，定位“潮购科技”，集家电家居零售、场景体验、互动娱乐于一体，是超大型沉浸式消费地标 [1] - 涵盖200多家一线品牌和20多万种商品，汇聚潮流家电、家居家装、全屋定制、数码电脑、手机通讯等业态，提供家电、家居、3C数码一站购综合消费场景 [1] 首店经济特色 - 南京积极构建“首店+”体系，京东MALL南京大明路店同步汇聚10大首店品牌集群式落地，消费者可体验新品 [3] - 南京首家鹅店・小天鹅城市超级体验空间可提供免费专业级衣物护理服务；“音范智家”全国首店集成20 +国际音频品牌，打造12个沉浸式声场场景，提供智能音频定制解决方案；“全屋风与水”首店构建5大居家场景体验馆，实现前置电器与家装设计深度融合 [3] 场景体验优势 - 通过多元化主题样板间展示生活空间，将家电家居商品和家生活场景融为一体，实现所见即所得购物体验，满足“一站式置家”需求 [3] 全渠道战略发展 - 家电消费线下体验重要，京东2017年战略投资五星电器，2020年全资收购，五星电器成为京东线下零售重要支点，其区域网络与京东线上供应链互补 [4] - 京东MALL通过“数字赋能+场景重构”实现全渠道融合“效率革命”，以南京MALL为例，商品绑定电子价签，实现线上线下“同款同价同服务”，配送时效有“小时达”与“次日达”，服务标准化输出 [5] - 双方合作门店中40%为京东线上爆款，60%为线下定制款，通过“线上引流+线下体验”形成闭环 [5] 全国布局情况 - 从2019年京东全球首家超级体验店创立到现在，全国已有19家京东MALL开业，北京、厦门等更多城市项目今年将陆续开出 [7] 南京商业格局及京东MALL挑战机遇 - 南京商业长期“一超多强”，德基广场销售额高，2026年前后新鸿基IFC、香港置地金陵中环开业，德基三期推进，高端商业或“三足鼎立” [8] - 京东南京MALL以“家场景”为核心，切入一站式消费赛道，规避与奢场正面竞争，填补南部新城商业空白，辐射三区超300万常住人口，成为区域消费升级引擎 [8] - 面临苏宁易购、国美电器等传统对手及盒马、山姆等新零售玩家竞争，需持续迭代场景体验和深化首店经济保持差异化优势 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价100.1元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比分别增长41.1%、30.9%，1Q25营收和归母净利同比分别增长36.9%、59.6%，主要得益于产品结构优化和汇兑收益，虽美国加征关税或带来短期扰动，但长期经营向上趋势不变 [1] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为24.16亿元、28.28亿元和33.44亿元，考虑美国关税风险增加，下调25、26年收入和利润预期，给予公司2025年22倍PE [4] 各部分总结 营收利润情况 - 2024年实现营收247.1亿元/同比+41.1%，归母净利润21.1亿元/同比+30.9%，净利好于预期；1Q25营收59.9亿元/同比+36.9%，归母净利5.0亿元/同比+59.6% [1] 业务营收情况 - 分产品看，2024年充电储能类、智能创新类、智能影音类营收分别为126.7亿元、63.4亿元和56.9亿元，同比分别为+47.2%、+39.5%和+32.8%，储能业务营收30.2亿元，同比+184% [2] - 分渠道看，2024年线上、线下营收分别为176.0亿元和71.1亿元，同比+43.0%、+36.7%，自有独立站和第三方平台双轨并进，独立站收入为25.0亿元，同比+101.3% [2] 费用及利润指标情况 - 2024年毛利率43.7%，同比+0.1pct；销售费用率22.5%，同比+0.3pct；毛销差21.1%，同比-0.2pct；研发费用率8.5%，同比+0.45pct；财务费用率0.1%，同比-0.4pct；归母净利率8.6%，同比-0.7pct [3] 盈利预测与估值情况 - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为24.16亿元、28.28亿元和33.44亿元（较25、26年前值分别-1.28%、-2.25%），对应EPS分别为4.55元、5.32元和6.29元 [4] - 给予公司2025年22倍PE，对应目标价100.1元（前值115元，对应25年25倍PE） [4] 经营预测指标与估值情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|17,507|24,710|30,948|37,366|43,542| |+/-%|22.85|41.14|25.25|20.74|16.53| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,615|2,114|2,416|2,828|3,344| |+/-%|41.28|30.93|14.26|17.07|18.22| |EPS (人民币，最新摊薄)|3.04|3.98|4.55|5.32|6.29| |ROE (%)|20.76|24.18|21.65|20.22|19.29| |PE (倍)|27.65|21.12|18.48|15.79|13.35| |PB (倍)|5.58|4.98|3.93|3.14|2.54| |EV EBITDA (倍)|22.03|16.97|15.26|11.52|10.26| [5] 行业可比公司PE情况 |证券代码|证券简称|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |301606 CH|绿联科技|33.93|25.44|20.36|14.7| |002351 CH|漫步者|32.66|19.91|17.02|14.81| |603486 CH|科沃斯|33.54|19.71|16.8|14.13| |平均||33.38|21.69|18.06|14.55| [11] 盈利预测详细情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027E年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标及成长能力、获利能力、偿债能力等财务比率 [26]

行业政策与市场趋势 - 商务部数据显示消费者申请数码产品购新补贴已达6486.6万件，手机、平板等产品首次被纳入国补范畴[3] - IDC预测2025年中国智能手机出货量将达2.89亿台，同比增长1.6%，实现连续两年正向增长[7] - 行业趋势受益于以旧换新政策持续深化和5G技术普及催生的换机需求[7] 公司战略与执行 - 公司在全国超600家门店同步启动多品类补贴服务，形成"四维让利"叠加效应[3] - 采用"上门购"服务新模式，已在多地开展超百场活动，多次单场销售超百台[4][7] - 实施"全域融合"战略，线下覆盖全国20省4直辖市，线上通过电商平台及直播渠道实现全场景触达[7] 市场表现与行业地位 - 公司手机零售销量实现大幅跃升，成为行业政策落地的标杆案例[1] - 获得国家部委与地方政府高度认可，商务部选定其门店开展3C国补调研[4] - 行业专家评价其线上线下融合渠道网络和数字化能力为企业高质量发展提供参考范本[9] 资源整合与竞争优势 - 凭借股东华发集团科技、城市、金融三大产业集群资源，将政策红利转化为市场爆发力[1] - 联动国家补贴、手机厂商、运营商及金融机构形成"四维让利"叠加效应[3] - 依托数字化中枢系统优化库存，联合京东、美团等打造"线上前置仓"网络[7]

2025Q1 单季度： 1）实现营收7.37 亿元，同比-0.80%；实现归母净利润-0.31 亿元，亏损扩大；实现扣非归母净利润-0.36 亿元，与去年同期相比亏损缩小 。 2）毛利率31.9%，同比-0.76pct；归母净利润率-4.2%，同比-1.34pct；扣非归母净利润率-4.95%，同比 +1.4pct。 事件：博众精工发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年全年： 点评：公司2025 年Q1 的真实盈利能力好转，持续看好3C 自动化设备龙头业务边界的拓展。 1）实现营收49.54 亿元，同比+2.36%；实现归母净利润3.98 亿元，同比+2.05%；实现扣非归母净利润 3.19 亿元，同比-2.66%。 2）毛利率34.38%，同比+0.59pct；归母净利润率8.04%，同比-0.03pct；扣非归母净利润率6.44%，同 比-0.33pct。 3）期间费用率为24.41%，同比+0.71pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.95%、5.47%、10.38%、 0.62%，同比分别变动0.66、-0.26、0.1、0.21pct。 机器人领域 ：公司依赖在3C/新能源领 ...

证券研究报告 绿联科技 (301606 CH) 营收增长提速，看好全年净利弹性 华泰研究 季报点评 2025 年 4 月 29 日│中国内地 零售 公司发布一季报：1Q25 实现营收 18.24 亿元，同比+42.0%，归母净利润 1.50 亿元，同比+47.2%。我们认为，1Q25 收入高增长主要得益于全球化 战略的不断落地，叠加新品上市后销售效果良好。展望后续，我们预计在产 品矩阵不断扩充的加持下，公司加速渗透非美市场（欧洲、东南亚等）的逻 辑有望持续兑现，同时 NAS 存储或将进入放量增长的新阶段，公司经营持 续向好，利润弹性可期，维持"买入"评级。 推新不断完善产品矩阵，营收增长提速 1Q25 营收同比+42.0%，增速较 4Q24 提升 13.5pct，我们认为主要系新品 驱动。2024 年公司通过加大研发投入，不断推出新产品和更新迭代现有品 类，在国内外市场进行产品矩阵的补充优化和推广，比如高瓦数氮化镓快充 产品、第二代 NAS 云存储产品和 TWS 耳机。上述新品的导入助推 1Q25 营收加速增长。在 2025 年 1 月举办的 CES 展上，绿联科技展出 AI NAS、 Nexode 500W ...

政策组合拳核心内容 - 国家将出台稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措 注重针对性和可操作性 成熟一项出台一项 [1] - 政策组合拳突出精准施策特点 包括支持就业 稳定外贸 促进消费 扩大有效投资等方向 [2] - 建立育儿补贴制度和定向增发购车指标两项举措引发高度关注 [2] 就业支持措施 - 政策将创造可观就业岗位 一季度全国城镇新增就业308万人 同比增加5万人 [4] - 机器人算法工程师等人工智能岗位需求同比增长超30% 显示新质生产力创造高质量就业机会 [4] 消费刺激政策 - 消费品以旧换新政策已拉动消费超7200亿元 购在中国等活动将进一步释放消费潜力 [4] - 政策推动汽车 家电 3C 家装等产品以旧换新 刺激短期消费同时带动产业转型 [4] - 定向增发购车指标可满足重点群体需求 刺激汽车消费 带动相关产业发展 [3] 人口结构相关措施 - 建立育儿补贴制度旨在减轻家庭负担 提升生育积极性 应对人口老龄化挑战 [3] - 创设专项再贷款支持养老产业发展 瞄准人口结构变化带来的长期消费趋势 [4] 外贸支持政策 - 针对外贸企业采取一业一策 一企一策方式加大支持力度 应对外部贸易环境变化 [2]

消费增速拆解 - 降价品类包括部分“以旧换新”及创新少的必选消费，多数降价品类销售改善，方便速食/速冻食品除外[2][4][5] - 扩品集中在电脑平板，2025年第一季度中国学习平板市场全渠道销量同比涨29.4%，销售额同比涨15.8%[2][8] - 出行链与生活品质升级板块不依赖降价与扩品实现销量改善，销售额和销售量同步提升[2][9] 经济数据信号 - 2025年3月CPI同比-0.1%，前值-0.7%，食品项同比降幅收窄，核心CPI回暖[10] - 3月社会消费品零售总额当月同比5.9%，累计增速4.6%，可选消费修复弹性高[14] - 3月固定资产投资累计同比增长4.2%，广义基建高增拉动整体投资[18] 进出口情况 - 2025年3月出口同比增长12.4%，传统消费品、机电出口增速回升，对主要贸易地区出口增速显著回升[19][22] 社融规模情况 - 2025年3月社会融资规模增量为58879亿元，比上年同期多增10544亿元，存量同比增长8.2%[22] 风险提示 - 特朗普关税表态反复变化影响市场风险[2][23] - 关税引发产业链重构致全球增长减速与产能过剩风险[2][23]