日本宏观经济形势严峻 - 日本关键经济部门对市场面临的经济考验达成一致意见，财务大臣表示正以强烈紧张感关注市场动态[2] - 日本第三季度实际GDP较上季度下滑0.4%，按年率计算下降1.8%，为2024年第一季度以来首次出现季度GDP负增长[6] - 三季度GDP负增长背后是疲软的内需数据：个人消费环比仅增长0.1%，住房投资环比大幅下滑9.4%[8] 金融市场剧烈动荡 - 日本新发10年期国债收益率上涨至2008年6月以来新高1.76%，20年期国债收益率上涨至1999年以来新高2.815%[3] - 30年期国债收益率上行至3.36%，10年期国债一度突破1.8%，5年期和10年期国债收益率升至2008年以来最高水平[4] - 日经225指数在2025年11月21日跌超2%报48738点，单日下跌1085.86点，跌幅达2.18%[5] 出口贸易遭受重创 - 日本三季度出口增速下降1.2%，下滑趋势主要由汽车和零部件出货下滑导致[12][13] - 美国对日本汽车产品征收15%的关税，丰田汽车预计将损失约94亿美元，本田汽车将财年利润下调五分之一，减少约25亿美元[16] - 美国是日本第一大出口贸易市场，占日本约20%的出口份额，且是日本主要出口产品汽车的最大出口市场[16] 大规模经济刺激计划 - 日本政府推出高达21.3万亿日元的经济刺激计划，其中一般账户支出达17.7万亿日元[19] - 这一般账户支出比前任政府预算增长27%，为疫情以来规模最大的政府支出计划[18][19] - 刺激计划公布前市场已出现负面反应，长期债券收益率持续上涨，日元走弱至1月以来最低水平[19] 中日关系紧张的经济影响 - 中国是日本最大的贸易伙伴，2024年中日贸易总额达2926亿美元[23][34] - 中国是日本最大的外国游客来源地，2025年截至11月19日有671万中国大陆游客赴日，占游客总数23.6%[28] - 日本有超过3万家日企在中国设点，中国已成为日企出海设点最多的国家[31] - 中日关系紧张导致日本旅游业相关企业股价下跌：资生堂股价暴跌约9.5%，日本航空下跌约4%，迅销公司下跌约5%[28] - 若未来一年访日中国游客下滑25.1%，相应消费将减少2.2万亿日元，拖累日本GDP约0.36%[31]

减持计划核心信息 - 控股股东均瑶集团计划减持不超过公司总股本的3% [1] - 拟减持股份数量不超过6552.02万股 [1] - 减持方式包括集中竞价交易及大宗交易 [1] 减持实施安排 - 减持期间为公告披露日起15个交易日后的3个月内 [1]

格隆汇11月21日丨吉祥航空(603885.SH)公布，因自身业务安排及需要，公司控股股东均瑶集团拟在本 公告披露日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易及大宗交易方式合计减持不超过公司总股本 的3%，即不超过6552.02万股。具体减持价格将按市场价格确定。上述减持期间若公司有送股、资本公 积金转增股本等股份变动事项，减持数量将做相应调整。 ...

人民财讯11月21日电，吉祥航空（603885）11月21日公告，持股46.74%的控股股东上海均瑶(集团)有限 公司(简称"均瑶集团")拟在公告披露日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易及大宗交易方式 合计减持不超过公司总股本的3%，即不超过6552.02万股。 ...

每经AI快讯，11月21日，吉祥航空(603885.SH)公告称，控股股东上海均瑶（集团）有限公司因自身业 务安排及需要，计划在2025年12月15日至2026年3月14日期间，通过集中竞价交易和大宗交易方式合计 减持不超过6,552.02万股，占公司总股本比例不超过3%。其中集中竞价减持不超过2,184.01万股，大宗 交易减持不超过4,368.01万股。减持股份来源为IPO前取得以及历次资本公积金转增股本取得的股份。 （文章来源：每日经济新闻） ...

南财智讯11月21日电，吉祥航空公告，公司控股股东上海均瑶（集团）有限公司持有公司股份 102086.21万股，占公司总股本的46.74%。因自身业务安排及需要，均瑶集团拟在本公告披露日起15个 交易日后的3个月内，通过集中竞价交易及大宗交易方式合计减持不超过公司总股本的3%，即不超过 6552.02万股。具体减持价格将按市场价格确定。减持期间若公司有送股、资本公积金转增股本等股份 变动事项，减持数量将做相应调整。本次减持计划不会对公司治理结构及未来持续经营产生重大影响。 ...

报告核心观点 - 报告包含宏观经济数据、行业动态及公司要闻，重点分析了航空机场与银行业10月运营及金融数据 [1][2][6][7][14] - 航空机场行业10月供需关系整体向好，国内航线客座率提升至历史较高水平，国际航线供给增长明显但存在过剩风险 [7][8][9] - 银行业10月社融与信贷增速继续放缓，实体需求偏弱，但银行板块因高股息和低估值具备配置价值 [14][15][16][17][18][19] 经济要闻总结 - 10月份全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中第三产业用电量同比增长17.1%，城乡居民生活用电量同比增长23.9% [2] - 1-10月份全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1% [2] - 2026届全国普通高校毕业生规模预计1270万人，同比增加48万人 [2] - 2025年10月中国智能手机市场整体销量同比增长8%，苹果销量同比大幅增长37%，市场份额达25%，小米销量同比增长7% [5] - 新加坡交易所与纳斯达克将于2026年中期合作推出“环球上市板”，允许市值达20亿新元（约108亿元人民币）及以上的公司双重上市 [5] 重要公司资讯总结 - 六福集团预计截至2025年9月30日止六个月收入同比增长20%至30%，期内溢利同比增长40%至50% [6] - 荃银高科收到中国种子集团有限公司的要约收购报告书，预定收购1.89亿股，约占公司股份总数的20.00%，要约价格为11.85元/股 [6] 航空机场行业数据点评 国内航线运营情况 - 10月上市公司国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比9月提升约5.6% [8] - 10月上市公司整体客座率较去年同期提升约1.8个百分点，环比9月同样提升1.8个百分点 [8] - 南航、东航与海航客座率超过89%，春秋与吉祥客座率超过90%，其中国航与南航客座率环比提升较明显 [8] - 10月南航、国航与春秋的客座率达到年内最高水平 [8] 国际航线运营情况 - 10月上市航司国际航线运力投放同比提升约14.3%，环比9月提升约6.7% [9] - 10月国际航线客座率同比提升4.0个百分点，环比9月提升约0.1个百分点 [9] - 海航运力投放同比提升超25%，吉祥、国航与春秋客座率同比提升超6% [9] - 国际线运力投放可能略有过剩，东航运力投放环比增长最明显但客座率环比下降约2个百分点 [9] 行业政策与投资建议 - 外交部发布的赴日提醒预计对日本航线需求形成冲击，相关航司可能受影响 [10][11] - 反内卷大环境的形成有望加速行业再平衡，对行业整体盈利水平改善有助益，大型航司受益更明显 [12] 银行业行业数据点评 社融与信贷数据 - 10月末存量社融同比增长8.5%，增速环比下降0.2个百分点，社融（剔除政府债）同比增长5.9% [15] - 10月单月社融新增8142亿元，同比少增5978亿元，其中政府债券净融资4893亿元，同比少增5602亿元 [15] - 10月末人民币贷款同比增长6.5%，增速环比下降0.1个百分点，10月人民币贷款新增2200亿元，同比少增2800亿元 [16] - 10月非金融企业贷款新增3500亿元，同比多增2200亿元，主要由票据融资支撑，票据融资新增5006亿元，同比多增3312亿元 [16][17] - 10月居民贷款减少3604亿元，同比少增1100亿元，其中居民中长期贷款减少700亿元，同比少增1800亿元 [17] 货币供应与存款数据 - 10月M1同比增长6.2%，增速环比回落1个百分点，M2同比增长8.2%，增速环比下降0.2个百分点 [18] - 10月人民币存款新增6100亿元，同比多增100亿元，居民存款和企业存款分别减少1.34万亿元和1.08万亿元，非银存款新增1.85万亿元，同比多增7700亿元 [18] 行业展望与投资建议 - 预计年末信贷需求延续偏弱，社融增速继续回落 [19] - 银行高股息在低利率环境下具有吸引力，保险资金等长期资金配置积极，银行板块估值有望修复 [19]

市场指数表现 - 上证指数收盘3931点，单日下跌0.4%，近5日上涨1.74%，近1月下跌2.44% [1] - 深证综指收盘2454点，单日下跌0.76%，近5日上涨1.4%，近1月下跌3.6% [1] - 中盘指数近6个月涨幅达24.25%，表现优于大盘指数（17.18%）和小盘指数（21.19%） [1] - 近1个月涨幅居前的行业包括Ⅱ冶钢原料（29.4%）、国有大型银行（8.45%）和酒店餐饮（8.06%） [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括Ⅱ冶钢原料（59.78%）、渔业（30.84%）和焦炭Ⅱ（33.71%） [1] - 近1个月表现落后的行业包括化妆品（-3.33%）和地面兵装Ⅱ（-0.39%） [1] 2026年海外宏观经济展望（AI主题） - 2025年全球大类资产呈现“泡沫化”与分化并存格局，约6成股票指数、黄金和比特币等资产刷新历史新高 [8] - AI“泡沫”行情的宏观基础是全球经济稳定、美国经济“软着陆”和流动性宽松，央行“降息潮”和美元转弱为风险资产提供了有利环境 [8] - 截至2025年底，部分资产估值偏高，美股、日股等估值分位数均处于历史高位，需警惕“非理性繁荣”信号 [9] - 2026年美国经济基准假设仍是“软着陆”，私人消费有望企稳，但AI资本开支对GDP的拉动可能边际走弱 [10] - 2025年AI资本开支成为美国经济“新支柱”，但其可持续性存疑，表现为企业自由现金流承压、债务融资占比提升等 [10] - 长期来看，技术革命演化是强趋势、弱周期，金融资本的“泡沫化”及破裂之后往往是产业资本的“黄金时代” [11] 2026年港股及海外中资股投资策略 - 2025年前10个月恒生指数上涨29.15%，恒生科技指数上涨32.23%，涨幅主要由估值扩张驱动 [12] - 中性情景下2026年恒生指数潜在收益空间约为22.92%，乐观情景可达33.83% [12][13] - 港股市场行业结构已发生深刻变化，科技等新经济板块的市值和成交额占比在过去十年间双双超越传统经济 [12] - 港股通成交额占港股大市成交比例约为25%-30%，且呈持续上行趋势，有助于改善港股的离岸折价 [12] - 2026年以PPI为代表的价格指标有望改善，当PPI出现改善信号时，外资对中国资产的态度往往出现明显转折 [12] - 居民存款再配置对股票市场的外溢效应有望在2026年中前后有明显体现，内资对港股的集中大幅流入往往出现在A股赚钱效应扩散至高位时 [12][13] 2026年交通运输投资策略 - 交运板块投资聚焦四大主线：航运/航空长周期上行、资源品+一带一路共振、科技赋能新赛道、高股息资产价值重估 [3][15] - 过去5年航运股（如中远海控）上涨709%，航空货运、船舶板块直接受益于逆全球化带来的时空错配 [15] - 航运大周期处于上行初期（2021-2038年），核心驱动因素是船厂产能受限（仅为2008年的70%）和船队老龄化 [15] - 航空大周期逻辑在于波音/空客产能约束导致供给端收紧，叠加飞机利用率提升和票价弹性释放 [15] - 科技赋能新赛道关注无人物流（AMR）和自动驾驶（Robotaxi），相关公司包括极智嘉、快仓、文远知行等 [15] - 新兴市场机会聚焦东南亚产业转移和消费升级，重点标的包括极兔速递（东南亚电商物流）、海丰国际等 [15][16] - 高股息资产配置思路从“买资产”转向“买团队”，重点关注能持续注入优质资产、提升现金流的主体 [18]

电影行业 - 日本动画电影《鬼灭之刃：无限城篇》当日上座率仅为1.3%，票房仅935.3万元 [1][3] - 该片上映初期曾创下14.1%的上座率，最高单日票房达1.4亿元 [3] - 受日本首相错误言论影响，该片上座率从8.6%骤降至3.1%，单日票房从9000万元跌至2500万元左右 [5] - 《蜡笔小新：炽热的春日部舞者们》《工作细胞》等进口日本影片将暂缓上映 [5] 旅游行业 - 中日航线机票订单总量减少54.3万张，超过50万张机票订单被取消 [5] - 订单取消重点在大阪和其他日本二线城市，退票客群以休闲旅游客为主 [5] - 中国邮轮"爱达･地中海号"放弃在日本宫古岛市平良港的靠岸计划，并取消乘客下船安排 [5] 水产品行业 - 中方向日方通报暂停进口日本水产品，因日方未能提供所承诺的技术材料 [5] - 日本首相的错误言论引起中国民众强烈公愤，日本水产品向中国出口预计不会有市场 [5]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于航空运输业供需关系改善及银行业社融增速放缓两大主题 [6][13] - 航空运输行业在10月呈现供需关系整体向好态势，国内及国际航线客座率均实现同比提升，反内卷政策初现成效 [6][7][8][11] - 银行业10月社融增速继续下降，信贷需求偏弱，但市场风格再平衡及高股息特性使板块具备估值修复潜力 [13][14][18] 航空机场行业数据点评 - 10月国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比9月提升约5.6% [7] - 10月上市公司整体客座率较去年同期提升约1.8个百分点，环比9月同样提升1.8个百分点，南航、东航与海航客座率均超过89%，春秋与吉祥客座率超过90% [7] - 10月国际航线运力投放同比提升约14.3%，环比9月提升约6.7%，客座率同比提升4.0个百分点，环比基本持平 [8] - 外交部发布的赴日提醒预计对日本航线占比较高的航司需求形成冲击 [9][10] - 反内卷大环境的形成有望加速行业再平衡，大型航司盈利弹性受益将更明显 [11] 银行业社融与金融数据分析 - 10月末社融同比增长8.5%，增速环比下降0.2个百分点；社融（剔除政府债）同比增长5.9%，增速环比持平 [14] - 10月单月社融新增8142亿元，同比少增5978亿元，其中政府债券净融资4893亿元，同比少增5602亿元，人民币贷款减少201亿元，同比少增3166亿元 [14] - 10月末人民币贷款同比增长6.5%，增速环比下降0.1个百分点；10月人民币贷款新增2200亿元，同比少增2800亿元 [15] - 10月企业贷款新增3500亿元，同比多增2200亿元，主要由票据融资支撑（新增5006亿元，同比多增3312亿元），企业中长贷新增300亿元，同比少增1400亿元 [15][16] - 10月居民贷款减少3604亿元，同比少增1100亿元，其中居民中长贷减少700亿元，同比少增1800亿元 [16] - 10月M1同比增长6.2%，增速环比回落1个百分点；M2同比增长8.2%，增速环比下降0.2个百分点 [17] - 10月人民币存款新增6100亿元，同比多增100亿元，非银存款新增1.85万亿元，同比多增7700亿元，居民存款和企业存款分别减少1.34万亿元和1.08万亿元 [17] 经济要闻与市场动态 - 10月社会消费品零售总额4.63万亿元，同比增长2.9%；1-10月社会消费品零售总额41.2万亿元，增长4.3% [2] - 截至2025年10月底，中国电动汽车充电基础设施总数达到1864.5万个，同比增长54.0%，其中公共充电设施453.3万个，同比增长39.5% [2] - Flash Wafer（闪存晶圆）价格全面上涨，最高涨幅达38.46%，其中512Gb TLC价格涨至9.00美元 [5] - 快手-W第三季度总收入355.54亿元，同比增长14.2% [5] 公司资讯与推荐标的 - 中金公司拟换股吸收合并东兴证券、信达证券 [5] - 东软集团预计供应42亿元智能座舱域控制器 [5] - 东方电气拟以9.1亿元作价出资持股49%成立合资公司 [5] - 东兴证券研究所推荐金股包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达 [4]