报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中共中央政治局会议强调2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策；各重点品种受多种因素影响呈现不同走势和投资预期 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：外交部回应日本首相涉台言论，提醒亚洲邻国和国际社会保持警惕 [6] - 国内新闻：中共中央政治局会议指出2026年继续实施积极财政和适度宽松货币政策，做好岁末年初民生工作 [6] - 行业新闻：1至11月通信设备、日用家电零售业和新能源乘用车销售收入同比增长 [6] 外盘每日收益情况 - 标普500跌0.35%，富时中国A50期货涨0.87%，ICE布油连续跌2.16%等多个外盘品种有涨有跌 [7] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：受周末政策利好上涨，两大会议政策落地前股市预计偏震荡，待明确后市场风险偏好有望提升 [8] - 国债：涨跌不一，长端国债期货价格保持弱势，受国内外经济数据、政策预期等因素影响 [2][9][10] 能化 - 原油：sc夜盘下跌，美国劳动力市场不佳，制裁影响短期供应，整体向下趋势难改 [11] - 甲醇：夜盘下跌，装置开工负荷上升，沿海库存下降但仍处高位，短期震荡偏弱 [12] - 橡胶：期货走势冲高回落，海外供应压力大，国内停割季原料胶价坚挺，需求支撑开工平稳，短期宽幅震荡 [13] - 聚烯烃：期货回落，下游需求开工率见顶，受原油和商品弱势影响，短期低位震荡 [14] - 玻璃纯碱：玻璃期货弱势，纯碱期货下跌，处于存量消化阶段，关注供给调节和开工变化 [15][16] 金属 - 贵金属：夜盘偏弱震荡，就业市场疲软强化降息预期，长期上行趋势不变 [17] - 铜：夜盘收低，精矿供应紧张，供求预期转向缺口，关注多因素变化 [18] - 锌：夜盘收低，精矿供应阶段性紧张，供求差异不明显，关注市场情绪等变化 [19] - 铝：夜盘下跌，突破前高后可能回调，长期供应受限和低库存支撑铝价，中长期乐观 [20] - 碳酸锂：供应周度有变化，12月预计供增需减，追涨风险大，回调后可偏多思路对待 [21][22] 黑色 - 双焦：夜盘延续弱势，钢厂利润低铁水有减产预期，12月政策预期提供动力，短期震荡 [23] - 铁矿石：价格回落，供增需弱，因钢厂库存低、盘面贴水，短期震荡略偏强 [24] - 钢材：价格震荡反复，供需双弱，库存降幅收窄，受益宏观预期向好，短期震荡偏强 [25] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏弱震荡，巴西大豆播种加快，美豆出口慢，国内远月供应预期充足，价格偏弱 [26][27] - 油脂：夜盘偏弱，棕榈油产量恢复低但预计累库，菜油供应偏紧预期缓和 [3][28] - 白糖：郑糖主力回暖，短期弱势，国际原糖有反弹，国内供应增加，预计低位震荡 [29] - 棉花：郑棉主力震荡，短期震荡偏强，供应充裕，下游消费尚可，上方空间有限 [30] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡，船司挺价，年底旺季拐点不明，02合约震荡，04合约有下行空间 [31]

文章核心观点 - 上周铜价在宏观与微观利多因素共振下延续上涨格局，市场对明年精炼铜结构性短缺的预期提前并点燃短期情绪，但价格短期可能因FOMC会议等宏观逆风出现调整，调整后被视为较好买点 [2][6][10] - 贵金属价格维持高位运行，美国经济数据走弱与美联储鸽派表态支撑降息预期，白银因低库存和潜在挤仓风险快速上行，但需关注本周美联储利率决议可能带来的鹰派风险 [8][29][56] - 铜市场呈现明显的预期交易特征，远月月差与绝对价格同步上涨，反映出市场在提前定价明年国内精炼铜短缺的预期 [12][13] 上周金铜表现分化 - 价格表现：COMEX黄金下跌0.67%，白银上涨3%；沪金2602合约上涨0.75%，沪银2602合约上涨7.54% [4] - 工业金属表现：COMEX铜上涨3.33%，沪铜上涨6.12% [4] - 比价关系：金银比大幅回落，金铜比小幅下行 [32] 结构性短缺预计驱动铜价上行 - 驱动因素：微观层面变化使市场对明年精炼铜结构性短缺的预期进一步提前，长期预期在短期被点燃 [2][6] - 短期风险：本周FOMC会议可能带来宏观逆风，且前两周利多因素交易相对充分，价格可能出现短期调整 [6][10] - 中长期看法：回调之后可能仍然是较好的买点，铜价上行趋势由结构性短缺预期驱动 [6][10] 贵金属价格于高位运行 - 支撑因素：美国ADP就业人数、核心PCE等经济数据超预期走弱，叠加联储官员鸽派表态，降息预期回升支撑价格 [8][29] - 白银强势原因：库存持续处于低位，在潜在的挤仓风险影响下快速上行 [8][29] - 关注风险：本周联储利率决议潜在的鹰派表态可能使降息预期反转，限制价格上方空间 [8][56] COMEX/沪铜市场观察 - **COMEX铜市场**： - 价格创近期新高，延续宏微观利多共振格局 [10] - 库存交仓继续，库存已突破43万吨，自3月中旬以来累积增长超33万吨 [12] - 预计还有5-10万吨铜没有显性化，对COMEX铜结构没有太合适的策略 [12] - **SHFE沪铜市场**： - 价格一度接近93000元/吨水平 [12] - 价格上涨抑制下游消费，社会库存去库可能因到货节奏和下游被迫点价所致 [12] - 远月月差与绝对价格同涨，市场在提前定价明年国内精炼铜短缺预期 [12][13] - 期限结构：明年3月及后续月份价差结构变为contango，4、5月及后续月差明显扩大，抢跑行为具有明显预期属性 [13] 产业聚焦 - **铜精矿市场**： - 铜精矿TC（加工费）小幅下跌，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-42.65美元/干吨，较上周跌0.43美元/干吨 [18] - 现货市场活跃度低，预计短期内主流加工费仍在-40中低位美元/干吨区间窄幅波动 [18] - 冶炼厂采购以刚需为主，等待长单谈判结果，供应紧缺基本面未改 [18] - **现货与库存**： - 铜价上破9万关口后，下游畏高情绪浓厚，入市采购情绪疲弱，以刚需接货或长单维持生产为主 [21] - 现货升水预计运行于升30~升250元/吨 [21] - 国内市场电解铜现货库存16.45万吨，较27日降0.71万吨，较1日增0.60万吨 [23] - 上海社库环比去库，因到货有限；广东库存预计维持小幅去库 [23] - **铜杆市场**： - 精铜杆加工费普遍下调，个别时段出现贴水报价，高铜价影响订单环比下滑 [26] - 再生铜杆经济优势显现，精废杆价差、再生铜杆贴水明显扩张 [26] - 国内铜杆社会库存环比下滑约15% [26] - 高铜价下价格传导至终端遇阻，精铜杆市场交投活跃度预计明显下滑 [26] 贵金属市场复盘 - **价格监控**： - COMEX黄金本周收盘4197.6美元/盎司，较上周跌0.6%；COMEX白银本周收盘58.3美元/盎司，较上周涨3.4% [31] - SHFE黄金本周收盘957.5元/克，较上周涨0.8%；SHFE白银本周收盘13669元/千克，较上周涨7.4% [31] - **波动率与价差**： - 黄金VIX较前期有所回落，市场风险偏好修复，避险需求回落 [37] - 近期人民币汇率影响减弱，上周黄金内外价差回升、比价回落，白银内外价差及比价显著回落 [40] - **库存与持仓**： - 库存：COMEX黄金库存为3631万盎司，环比减少约5万盎司；COMEX白银库存约为45707万盎司，环比增加约30万盎司 [45] - 持仓：SPDR黄金ETF持仓环比增加4.8吨至1050吨；SLV白银ETF持仓环比增加315吨至15925吨 [50] - COMEX黄金非商业多头持仓增加12457手至26.6万手，空头持仓减少15598手至6.2万手，非商业多头持仓占优比例上升至58.3%附近 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止12月5日收盘国内期货主力合约跌多涨少 集运欧线、股指期货、国债期货等部分合约上涨 焦炭、晶硅等部分合约下跌 各品种受自身供需、宏观环境、地缘政治等因素影响 走势分化[6][7] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止12月5日收盘 国内期货主力合约跌多涨少 集运欧线涨超4% 沪锌、沪铜涨超2% 国际铜涨近2% 红枣、沪铝涨超1% 焦炭跌超3% 晶硅跌近3% 乙二醇、氧化铝、焦煤跌超2%[6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨1.02%、1.07%、1.57%、1.61% 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货主力合约分别涨0.04%、0.12%、0.16%、0.06%[7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜低开高走 全球第二大铜矿印尼铜矿计划2026年二季度起分阶段重启大规模生产 后续铜矿偏紧预期将缓解 12月国内产量预计增加 加工费窄幅波动 需求方面 金九银十后表观需求环比减少 但电网及储能刚需托底 LME铜注册仓单转注销仓单 美国就业数据不佳降息预期增长 美元下挫支撑金属价格 但高价下现货成交转弱 需谨慎高位回调[9] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走日内下跌 电池级和工业级均价环比下跌 宁德时代旗下万载时代未如期复产 但市场已提前交易复产预期 11月国内产量环比增3% 同比增49% 产能利用率同比偏高 下游中间品产量增长趋势放缓 11月库存去化进程放缓本月小幅度累库 本周库存有去化 需求韧性仍在但增速放缓 碳酸锂震荡偏弱[10][11] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变 8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 需求旺季结束 美国油品库存增加 产量处高位 但活跃钻井平台减少 俄乌和谈近期难达成 美委军事对峙升级 市场担忧供应中断 消费旺季结束、制造业指数萎缩 市场担忧需求 原油供应过剩 沙特阿美下调售价 预计原油价格低位震荡[12] 沥青 - 本周开工率环比回升至27.9% 仍处近年同期最低水平 12月预计排产环比减3.1% 同比减13.8% 下游开工率涨跌互现 出货量环比增7.06% 炼厂库存存货比下降 原油价格低位震荡 下周开工率将略有上升 北方需求转弱 南方增量有限 整体需求一般 山东地区价格下跌 基差中性 个别炼厂释放冬储合同 市场谨慎 预计期价偏弱震荡[14] PP - 截至12月5日当周 下游开工率环比涨至53.93% 拉丝主力下游塑编开工率持平 订单环比略降 12月5日新增检修装置 企业开工率降至82%左右 标品拉丝生产比例降至27%左右 月初石化累库多 库存处近年同期偏高水平 原油价格低位震荡 新增产能投产 近期检修装置增加 下游进入旺季尾声 订单下降 市场缺乏集中采购 贸易商让利成交 国家会议给予大宗商品提振 但供需格局未改 预计近期偏弱震荡[15][16] 塑料 - 12月5日新增检修装置 开工率降至87.5% 处于中性水平 截至12月5日当周 下游开工率环比降至43.76% 农膜和包装膜订单下降 整体下游开工率处近年同期偏低位 月初石化累库多 库存处近年同期偏高水平 原油价格低位震荡 新增产能投产 开工率略有下降 农膜旺季尾声订单下降 下游采购意愿不足 贸易商出货积极 国家会议给予大宗商品提振 但供需格局未改 交易氛围偏淡 预计近期偏弱震荡[17] PVC - 上游电石价格稳定 供应端开工率环比降至79.89% 仍处近年同期偏高水平 下游开工率小幅下降 制品订单不佳 印度取消BIS政策 反倾销税大概率取消 但台塑12月报价下跌 出口签单回落 本周社会库存增加 仍偏高 房地产仍在调整 氯碱综合利润为正 新增产能投产 国家会议给予大宗商品提振 部分企业开工预期下降 但产量下降有限 期货仓单高位 12月是传统需求淡季 预计近期偏弱震荡[18][19] 焦煤 - 焦煤高开高走日内下跌 山西市场价格持平 蒙5主焦原煤自提价下跌 供应端产能利用率环比降0.2% 冬季保供稳价 矿山复产产量高位 但需谨慎年前停产减产 库存端独立焦企及钢厂库存下滑 矿山库存增加 价格下跌后预计低价成交好转 库存增加放缓 本期铁水产量环比降0.93% 进入季节性淡季 预计开工下调 合约切换后关注冬储计划及宏观会议 短期钢厂有提降意愿 预计焦煤偏弱[20] 尿素 - 尿素高开低走日内震荡下跌 现货价格小幅上涨 报价坚挺 日产回落后压力缓解 后续西南地区装置停车将继续降产量 需求端复合肥工厂开工负荷提升3.47% 冬储肥生产库存累积 终端备肥顺畅 其他工业需求稳中有增 储备型需求及复合肥开工率增加促使库存去化 预计后续库存继续流畅去化 近期限气预期、宏观提振及出口传闻、冬储需求支撑价格 临近移仓换月 谨慎多空 关注周末收单情况[21]

LME主要金属库存总览 - 铜总库存为162,550吨，较前日减少275吨，降幅0.17% [1] - 铝总库存为528,300吨，较前日减少2,600吨，降幅0.49% [1] - 锌总库存为55,375吨，较前日增加1,050吨，增幅1.93% [1] - 铅总库存为243,550吨，较前日减少4,500吨，降幅1.81% [1] - 锡总库存为3,085吨，较前日减少90吨，降幅2.83% [1] - 镍总库存为253,116吨，较前日无变动 [1] - 铝合金总库存为1,500吨，较前日无变动 [1] LME主要金属仓单结构 - 铜注销仓单占比为39.28%，较前日的39.51%略有下降，注册仓单增加0.20%，注销仓单减少0.74% [2] - 铝注销仓单占比为8.12%，较前日的8.57%下降，注册仓单无变动，注销仓单减少5.71% [2] - 锌注销仓单占比为9.16%，较前日的9.34%下降，注册仓单增加2.13%，注销仓单无变动 [2] - 铅注销仓单占比为48.95%，较前日的49.88%下降，注册仓单无变动，注销仓单减少3.64% [2] - 锡注销仓单占比为9.56%，较前日的11.34%显著下降，注册仓单减少0.89%，注销仓单大幅减少18.06% [2] - 镍注销仓单占比为3.41%，较前日的3.40%微升，注册仓单无变动，注销仓单增加0.07% [2] LME铜库存分地区详情 - 总库存减少主要因鹿特丹仓库出库200吨，以及釜山仓库出库75吨至零库存 [4] - 光阳仓库库存为37,650吨，注销占比高达56.44%，为所有仓库中最高 [4] - 高雄仓库库存为16,800吨，注销占比为45.54% [4] - 鹿特丹仓库库存为12,175吨，注销占比为7.39% [4] - 新加坡仓库库存为5,625吨，注销占比为7.56% [4] LME铝库存分地区详情 - 总库存减少2,600吨，全部源于巴生港仓库的出库 [5] - 巴生港仓库库存为337,225吨，注销占比为12.41% [5] - 光阳与高雄仓库库存分别为140,775吨和45,300吨，注销占比均为0% [5] - 鹿特丹仓库库存为3,450吨，注销占比为28.99% [5] - 的里雅斯特仓库库存仅50吨，全部为注销仓单，注销占比100% [5] LME铅库存分地区详情 - 总库存减少4,500吨，全部源于新加坡仓库的出库 [7] - 新加坡仓库库存为199,600吨，注销占比为38.03% [7] - 高雄仓库库存为42,700吨，注销占比高达99.77% [7] - 的里雅斯特仓库库存为200吨，注销占比为87.50% [7] - 釜山与巴塞罗那仓库库存分别为50吨和25吨，注销占比均为100% [7] LME锌库存分地区详情 - 总库存增加1,050吨，主要因高雄仓库入库850吨和香港仓库入库200吨 [9] - 新加坡仓库库存为30,375吨，注销占比为8.48% [9] - 高雄仓库库存为17,125吨，注销占比为12.55% [9] - 香港仓库库存为6,475吨，注销占比仅为0.39% [9] - 鹿特丹仓库库存为300吨，注销占比高达91.67% [9] LME锡库存分地区详情 - 总库存减少90吨，全部源于巴生港仓库的出库 [11] - 巴生港仓库库存为2,225吨，注销占比为3.82% [11] - 新加坡仓库库存为520吨，注销占比为23.08% [11] - 鹿特丹仓库库存为215吨，注销占比为41.86% [11]

宏观经济数据与市场预期 - 美国11月私营部门就业岗位减少3.2万个，强化了市场对美联储即将降息的预期 [3][9] - 降息预期推动贵金属与基础金属市场走强 [3][5][9][11] 贵金属市场表现 - 现货白银价格盘中触及每盎司58.972美元，创下历史最高纪录 [3][9] - 白银支持的交易所交易基金（ETF）持仓周二增加约200吨，总持仓量升至自2022年以来的最高水平 [3][9] - 市场结构对价格上涨形成支撑，快钱交易者偏好回调浅的市场 [5][11] - 现货黄金价格出现小幅上涨 [6][12] 基础金属市场表现（以铜为核心） - 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格日内一度涨近3%，最高至每吨11435美元，刷新历史新高 [5][11] - 上海期货交易所沪铜主力合约站上每吨9万元人民币关口，同步创出纪录 [5][11] - LME三个月期锡价格涨至2022年5月以来新高 [6][12] 铜市场供需与库存分析 - 纽约商品交易所（COMEX）铜库存已突破40万吨，较去年底激增超过300% [5][11] - COMEX铜库存占全球三大交易所总库存的比例高达62% [5][11] - COMEX与LME之间的价差持续存在，促使大量铜库存流入美国 [5][11] - 囤货行为除关税预期因素外亦包含战略考量，降低了全球市场流动性，放大了区域短缺风险 [5][11] 铜供应链状况与价格展望 - 全球铜供应链持续承压，原因包括智利产量增长乏力、非洲项目开发滞后以及印尼出口限制等多重因素 [5][11] - 摩根大通预计，供应中断与库存错配可能推动铜价在2026年上半年涨至每吨12500美元 [5][11] 其他市场联动与投资者行为 - 原油市场受带动，WTI原油价格涨超1% [6][12] - 黄金、白银和铜等大宗商品同步上涨，反映出部分投资者正基于降息预期及对美元购买力的考量，积极寻求资产多元化 [6][12]

铜价市场表现 - 伦敦金属交易所铜价延续强劲涨势，再度刷新历史高位 [1] - 铜价一度上涨2.4%，每吨价格超过11400美元，突破前日创下的峰值 [1] - 铜价年内累计涨幅已接近30% [1] 价格上涨驱动因素 - 本轮上涨由供给侧逻辑主导 [1] - 为规避美国潜在进口关税，大量铜库存正持续向美国转移，加剧其他地区现货紧缺 [1] - 今年多次矿山生产中断事件已导致全球供应弹性下降 [1] - 提货订单出现自2013年以来最大单日增幅，受中国台湾和韩国铜提货订单激增的提振 [1] 对产业链的影响 - 铜价持续攀升正对下游制造业与建筑业形成成本压力 [1] - 铜价持续攀升为上游矿业企业带来显著利润空间 [1] 后续市场关注点 - 市场当前关注焦点转向本周将公布的美国系列经济数据，包括ADP就业、进口价格及工业生产指标 [1] - 这些数据或影响后续货币政策预期，进而左右铜价走势 [1]

金属市场表现 - 碳酸锂主连价格下跌2.82%至93660元/吨 [1][3] - 多晶硅主连价格上涨1.89%至57430元/吨 [1][3] - 工业硅主连价格下跌1.6%至8920元/吨 [1][3] - 外盘基本金属普遍上涨，伦锡领涨1.56%，伦铜涨0.95%，伦铝和伦镍均上涨超过0.7% [2] - 国内沪锡主连大幅上涨2.15%至312370元/吨，沪铜、沪铝、沪锌等均有小幅上涨 [3] 黑色系及双焦市场 - 不锈钢主连微涨0.2%至12465元/吨，螺纹钢主连持平于3169元/吨 [2][3] - 铁矿石微跌0.19%至799.5元/吨，热卷主连微跌0.18%至3319元/吨 [2][3] - 焦煤主连下跌2.19%至1070.5元/吨，焦炭主连上涨0.4%至1624.5元/吨 [2][3] 贵金属市场 - COMEX黄金上涨0.44%至4239.2美元/盎司，COMEX白银微跌0.11% [2][3] - 国内沪金主连下跌0.55%至956.70元/克，沪银主连上涨0.67%至13582元/千克，盘中最高触及13866元/千克，创上市以来新高 [2][3] 能源市场 - 欧线集运主连上涨0.92%至1540.1点 [1][3] - 美油（NYMEX原油）上涨0.32%至58.83美元/桶，布伦特原油上涨0.26%至62.61美元/桶 [3][8] - 美国石油协会（API）数据显示上周美国原油库存增加248万桶，汽油库存增加313.60万桶，馏分油库存增加288.40万桶 [8] 宏观政策与规划 - 国务院国资委召开中央企业"十五五"规划编制专题座谈会，强调要推动企业增强核心功能、提升核心竞争力，并统筹好科技创新和产业创新 [3][4] - 央行今日开展793亿元7天逆回购操作，因有2133亿元逆回购到期，实现净回笼1340亿元 [4] - 浙江省"十五五"规划建议提出聚焦人形机器人、脑机接口、类脑智能、量子信息、生物制造等领域，布局建设未来产业先导区 [5] 外汇与美元 - 12月3日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0754元 [6] - 美元指数下跌0.19%至99.14，录得七连跌 [3][6] - 市场预期美联储12月降息的可能性为89%，投资者关注即将公布的美国ADP就业数据和PCE通胀指标 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月2日A股三大指数集体回调，沪深两市成交额缩量；各期货品种表现不一，焦炭加权指数反弹、焦煤加权指数震荡整理，郑糖受美糖影响走低，胶期价震荡反弹后夜盘走低，豆粕期价震荡，生猪市场供强需弱，棕榈油期价反弹，沪铜弱势，棉花库存增加，铁矿石震荡收涨，沥青震荡下跌，原木关注移仓换月和现货支撑，钢材震荡偏强后高位成交下滑，氧化铝供需过剩，沪铝高位震荡 [1][2][3][5] 各品种情况总结 股指期货 - 12月2日A股三大指数集体回调，沪指跌0.42%收报3897.71点，深证成指跌0.68%收报13056.70点，创业板指跌0.69%收报3071.15点，沪深两市成交额15934亿，较昨日缩量2805亿 [1] - 沪深300指数12月2日回调整理，收盘4554.34，环比下跌22.15 [2] 焦炭 焦煤 - 12月2日焦炭加权指数持续反弹，收盘价1677.7，环比上涨35.6；焦煤加权指数震荡整理，收盘价1139.3元，环比上涨19.6 [2][3] - 焦炭供应维持增长，库存大幅累库，矿山精煤库存单周累库20.44%，焦厂焦炭库存单周累库9.91%；近期焦煤呈现弱基本面和强政策预期博弈状态，12月大型会议对煤焦供应端表述存在预期博弈 [4] - 临汾低硫主焦煤1580元/吨，乌海1/3焦煤1150元/吨，临汾一级冶金焦1915元/吨 ，日照准一级冶金焦1845元/吨 [4] - 2025年1 - 10月中国进口炼焦煤9886.90万吨，同比下降4.8%，10月进口量1059.32万吨，环比下跌3.02%，同比上涨6.39%；1 - 10月中国焦炭出口总量621.89万吨，同比降14.05%，10月出口72.74万吨，环比增34%，同比增49.92% [4] 郑糖 - 受供应前景以及技术面疲软打压美糖周一大幅下跌，受其影响郑糖2605月合约周二及夜盘震荡走低 [4] - 巴西中南部主产区11月上半月糖产量同比增长8.7%至98.3万吨，甘蔗压榨量达1880万吨，同比上升14.3%，糖厂用于制糖的甘蔗比例降至38.6% [4] 胶 - 因上一交易日跌幅较大受逢低买盘支持期价震荡反弹，因空头打压沪胶夜盘震荡小幅走低 [5] - 2025年10月全球天胶产量料增2.7%至149.6万吨，较上月增加1.7%；消费量料降4.2%至126万吨，较上月下降1.2%；前10个月累计产量料增2.6%至1190万吨，累计消费量料降1.8%至1268.4万吨；2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨，消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨 [5] 豆粕 - 12月2日CBOT大豆期价小幅收跌，南美大豆庞大产量预期抑制美豆需求炒作，巴西大豆播种面积达预期面积的89%，预计巴西大豆产量为1.772亿吨，阿根廷大豆播种率两成以上 [5] - 12月1日M2601收于3039元/吨，跌幅0.16%，目前大豆供应充足，压榨量提升，豆粕库存高位，现货供应宽松，主力资金移仓换月，豆粕期价维持震荡走势，后市关注南美天气和大豆到港量 [5] 生猪 - 12月2日LH2601收于11455元/吨 ，跌幅0.35%，短期市场生猪出栏量增加压制价格，需求端消费边际回暖但进度偏慢，市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏、规模猪企出栏节奏和腌腊消费进度 [5] 棕榈油 - 12月2日主力合约继续移仓反弹模式，期价短暂低开后快速拉升，收盘价8720，较前一天涨0.79%，预计马来西亚11月1 - 30日棕榈油出口量较上月同期减少39.21% [5] 沪铜 - 沪铜主力2601合约高开低走，期现与内外盘联动走弱，交投活跃度降温，收于88920元/吨，因美联储偏鹰派表态支撑美元走强抑制铜需求、传统需求疲软，供应端利好难对冲压力 [6] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘13720元/吨，棉花库存较上一交易日增加96张，新疆棉花收购基本结束，加工高峰期商业库存快速增长，高于去年同期 [6] 铁矿石 - 12月2日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅0.5%，收盘价800.5元，本期铁矿发运量环比增加，到港量回落，港口库存累库，进入淡季铁水产量下降，短期价格震荡 [6] 沥青 - 12月2日沥青2601主力合约震荡下跌，跌幅2.41%，收盘价2916元，12月国内炼厂沥青排产计划环比下降，库存去库，需求淡季，中下游采购谨慎，价格震荡运行 [6] 原木 - 12月2日原木2601开盘767.5、最低767.5、最高774.5、收盘769.5、日减仓1151手，关注移仓换月和现货端支撑，山东3.9米中A辐射松原木现货价格740元/方，较昨日下调10元每方，江苏4米中A辐射松原木现货价格750元/方，较昨日持平 [6][7] 钢材 - 12月2日rb2601收报3169元/吨，hc2601收报3325元/吨，十大城市新房成交面积环比增长10%，同比下降38%，房地产市场低位运行，部分地区基建赶工，需求有韧性，供给端有收缩预期，钢材库存或下降，钢价震荡偏强后高位成交下滑 [7] 氧化铝 - 12月2日ao2601收报2670元/吨，氧化铝供需过剩，国内产能高位，进口氧化铝到港，新疆库容饱和，仓单到期加剧失衡，需求端平淡，现货市场交投冷清，短期关注环保限产复产情况 [7][8] 沪铝 - 12月2日al2601收报于21910元/吨，前期铝价高位抑制效应缓解，部分延后需求释放，下游消费需求逐步修复，近期铝价受宏观情绪提振和基本面改善支撑，高位震荡运行 [8]

经济发展总体表现 - 全市地区生产总值从2021年的367.14亿元增长至2024年的455.19亿元 [4] 盐湖产业 - 盐湖产业规模以上企业产值突破340亿元，形成钾肥产能800万吨、碳酸锂产能10.6万吨、金属镁产能10万吨的产业基础 [5][6] - 引进维祥科技烷基锂、盐湖沃锦40万吨熔盐等关键补链项目，中信国安无水硼砂工艺达国际先进水平，盐湖提锂技术攻克世界性难题 [5] - 金属冶炼产业形成年产420万吨铁矿、315万吨铁精粉、20万吨电解铅产能，拥有全国第二大镍钴矿 [6] - 油气化工形成150万吨/年原油炼化能力，煤化工、天然气下游产业形成年产210万吨甲醇、40万吨电石产能，黄金、白银等产品产量大幅增长 [6] 清洁能源产业 - 全市电源总装机容量达1211.31万千瓦，较“十三五”末增长109%，其中新能源装机容量1106.3万千瓦，占比91% [7] - 2024年全市发电量110.6亿千瓦时，较“十三五”末增长37.9%，其中清洁能源发电101.4亿千瓦时，增长30.8% [7] - 全球单机规模最大的塔式光热发电项目（青海亿储格尔木350兆瓦）已开工，总投资54.35亿元，建成后年均可产生清洁电量约9.6亿千瓦时 [7] - 全球最大液态空气储能示范项目（6万千瓦/60万千瓦时）落地，单次储能可连续放电10小时，输送清洁电能60万千瓦时，全年输电量约达1.8亿千瓦时 [8] 文化旅游产业 - “十四五”时期累计接待游客1746.69万人次，实现旅游总收入100.72亿元 [9] - 2025年截至10月底接待游客590.49万人次，同比增长22.86%，旅游收入33.77亿元，同比增长24.11% [9] - “十四五”时期新建续建重点文旅项目56个，总投资18.25亿元，拥有3个国家4A级旅游景区及多个优质旅游资源 [9] - 公共文化服务场馆覆盖率达97%以上，“十五分钟文化圈”基本形成，群众文化活动参与率超60% [10] 特色农牧业 - 枸杞种植面积达10.3万亩，年产值达7.99亿元，“十四五”时期枸杞干果产量累计达2.51万吨 [11][12] - 柴达木枸杞为中欧互认地理标志产品，优质大果率超70%，连续13年保持全省有机枸杞出口第一 [12] - 全市已建成各类枸杞加工线63条，锁鲜线日产能1.78吨，原浆线日产能65.8吨，烘干线日产能162吨 [12] - 枸杞全产业链直接创造千余个岗位，间接带动超万人就业增收 [12] 科技创新与营商环境 - 建成国家级、省级研发平台11个，培育高新技术和科技型企业18家，研发经费支出达27.89亿元，占地区生产总值比重达6.13% [13] - “十四五”时期规模以上工业单位能耗累计下降8.1%，清洁能源发电量占比达88%，建成绿色矿山21家，占比80% [13] - 集中出台260余条助企纾困政策，95%的政务服务事项实现网上可办，累计帮助83户企业新增贷款10亿元，减税降费超1.4亿元 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 指数中长期逢低做多为主，债市维持震荡，白银价格或加速上涨，铜、铝等有色金属价格有望偏强运行，黑色建材价格多维持震荡，能源化工品走势分化，农产品价格有涨有跌 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：法国总统马克龙访华，多城落地购房补贴政策，工信部鼓励优势企业“走出去”，市场对美联储降息预期升高，伦敦现货白银价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH当月/下月/当季/隔季基差比例均为负值 [3] - 策略观点：市场轮动加快，风偏降低，政策支持资本市场，科技成长是主线，指数中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：TL、T、TF、TS主力合约环比有变化，日本央行行长表态，证监会推动REITs市场发展，央行进行逆回购操作，单日净回笼2311亿元 [5] - 策略观点：11月PMI数据显示制造业改善但服务业偏弱，社融增速或偏弱，四季度债市供需格局或改善，市场维持震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨，美国关键经济数据不及预期，哈塞特或被提名为美联储主席 [7] - 策略观点：白银价格受宏观影响大，短期难言“交割困难”，预计下周价格强势，沪金建议逢低布局多单 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：铜价冲击新高后回落，LME铜库存持平，国内电解铜社会库存减少，现货升水期货下滑，进口亏损扩大，精废价差扩大 [10] - 策略观点：地缘有逆风因素，市场关注美联储议息会议，铜原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价偏强运行 [11] 铝 - 行情资讯：铝价回升，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单微降，国内及LME铝锭库存震荡去化，市场成交情绪偏弱 [12] - 策略观点：库存低位，供应扰动，下游开工率偏稳，铜价上涨带动，铝价运行重心有望抬升 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，单边交易总持仓增加，伦锌3S上涨，总持仓增加，国内锌锭社会库存去库 [14][15] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，锌精矿TC下行，下游开工率下滑，锌价预计宽幅震荡 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，单边交易总持仓减少，伦铅3S下跌，总持仓减少，国内铅锭社会库存去库 [17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企开工率抬升，铅价预计偏强运行 [18] 镍 - 行情资讯：镍价小幅反弹，现货市场升贴水持稳，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓 [19] - 策略观点：镍过剩压力大，短期或转为震荡运行，关注镍铁及矿价走势 [20] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价上涨，10月国内进口锡精矿增量，云南地区冶炼企业原材料紧张，需求疲软，库存减少 [21] - 策略观点：短期需求疲软，但供应端扰动为价格决定因素，锡价偏强震荡概率大，建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及期货合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为负 [23] - 策略观点：周末储能高景气发酵，期货高开后回落，尾盘反弹，未来需求预期分歧大，价格波动概率高，建议观望或用期权工具 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，单边交易总持仓增加，基差方面山东现货升水，海外矿价维持，期货仓单减少 [24] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼产能过剩，当前价格临近成本线，减产预期加强，建议观望 [25][26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收盘价上涨，单边持仓减少，现货价格有涨有跌，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加 [27] - 策略观点：供应端钢厂排产高位，需求端边际改善，成本端镍铁价格挤压利润，库存压力大，价格预计宽幅震荡 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格上升，主力合约收涨，加权合约持仓反弹，成交量放大，仓单增加，国内三地库存减少 [28] - 策略观点：成本端价格坚挺，政策扰动供应端，价格下方支撑强，需求端一般，预计跟随铝价走势 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单有增有减，持仓量减少，现货价格上涨 [31] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格偏强，螺纹钢供需双降，热轧卷板产量上升，出口受影响，需求进入淡季，关注减产节奏和重要会议定调 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收盘价上涨，持仓减少，现货青岛港PB粉基差及基差率为正 [33] - 策略观点：海外铁矿石发运量环比持稳，需求走弱，检修高炉增多，钢厂盈利率低，库存偏高，价格预计震荡运行 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板、华中报价有变化，浮法玻璃样本企业周度库存减少，持仓前20家多空单均减仓 [35] - 策略观点：多家企业产线停产冷修，供给收缩，市场情绪回暖，产销回升，但现货交投清淡，需求弱，库存小幅下降，市场探底，预计宽幅震荡，关注下游订单和冷修产线落地情况 [36] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收盘价微跌，沙河重碱报价上涨，样本企业周度库存减少，持仓前20家多空单均减仓 [37] - 策略观点：前期检修装置复产，行业开工负荷提升，主流市场货源按需走量，库存下降，轻碱供应偏紧，重碱需求偏弱，价格预计稳定，需求未改善前偏空看待 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约收盘价上涨，现货市场报价上调，日线级别关注价格对右侧趋势线摆脱情况 [38] - 策略观点：市场对12月美联储降息概率回升，大类资产风险解除，商品板块分化，黑色板块走势偏弱，铁合金受焦煤影响延续弱势，锰硅基本面不理想但难再大幅下跌，硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [39][40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货市场报价持平 [43] - 策略观点：工业硅冲高回落，持仓退却，成交缩量，基本面周产量下行，需求支撑走弱，供需双弱，价格受新能源品种资金情绪影响 [44] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货市场报价有变化 [45] - 策略观点：多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度加大，累库压力难缓解，价格方面下游走弱上游挺价，现货报价持稳，12合约价格冲高，交割博弈下近月合约不稳定，关注平台公司落地情况 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，泰国洪灾退去，利多减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动变小，跟随宏观波动，轮胎厂开工率疲软，库存增加，现货价格下跌 [49][50][51] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲持仓 [54] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货价格上涨，欧洲ARA周度数据显示汽油、石脑油累库，柴油、燃料油、航空煤油去库 [55] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，等待OPEC出口下滑验证 [56] 甲醇 - 行情资讯：太仓、鲁南、内蒙价格及盘面01合约价格上涨，基差、1 - 5价差有变化 [57] - 策略观点：伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，盘面减仓上涨，月间价差回升，国内开工回升，企业利润中性，到港回落，需求好转，港口库存去化，供应将维持高位，市场利多兑现后震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [57] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北价格上涨，盘面01合约价格微跌，基差、1 - 5价差有变化 [58] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，供应高位，企业利润修复，需求好转，库存去化加快，下方有出口政策和成本支撑，低估值下震荡筑底，关注出口和淡储需求，供应关注冬季气头停车和成本支撑，低价逢低多配 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，纯苯基差扩大；期现端苯乙烯现货无变动，期货下跌，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨 [60] - 策略观点：纯苯现货、期货价格无变动，基差扩大，苯乙烯现货无变动，期货下跌，基差走强，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端三S开工率震荡上涨，待库存反转点出现，做多苯乙烯非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯：PVC01合约价格上涨，常州SG - 5现货价持平，基差、1 - 5价差有变化，成本端电石、乙烯上涨，烧碱下跌，PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升，厂内、社会库存增加 [62] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，供给端检修少，产量高位，新装置将投产，下游内需淡季，需求承压，出口对印度维持高出口量但难消化过剩产能，成本端电石、乙烯上涨，烧碱下跌，基本面差，短期估值低，成本上涨，商品氛围回暖带动反弹，中期逢高空配 [63][64] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约价格下跌，华东现货上涨，基差、1 - 5价差有变化，供给端负荷上升，合成气制、乙烯制装置有变动，海外部分装置检修，下游负荷上升，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，进口到港预报、华东出港量有数据，港口库存累库，估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯上涨，榆林坑口烟煤末价格回落 [65] - 策略观点：国内装置负荷因检修低于预期，12月供给量预期下降，进口量小幅下降，港口累库放缓，中期检修结束产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局偏弱，估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [66] PTA - 行情资讯：PTA01合约价格上涨，华东现货上涨，基差、1 - 5价差有变化，PTA负荷上升，装置有变动，下游负荷上升，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，11月28日社会库存去库，估值和成本方面现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [67] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修将减少，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但库存压力和下游淡季甁片负荷难上升，PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易逢低做多机会 [68] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约价格上涨，PX CFR上涨，按人民币中间价折算基差、1 - 3价差有变化，PX负荷中国、亚洲均下降，装置有检修、降负荷情况，PTA负荷上升，装置有变动，11月韩国PX出口中国下降，10月底库存上升，估值成本方面PXN、韩国PX - MX、石脑油裂差均上升 [69] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，12月预计小幅累库，估值中性，芳烃数据回落未使PXN压缩，关注逢低做多机会 [70] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货上涨，基差走强，上游开工率下降，周度库存生产企业、贸易商均去库，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差扩大 [71] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格上涨，估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面，供应仅剩30万吨计划产能，库存高位去化支撑价格，季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行，长期矛盾从成本主导下跌转为投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [72] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强，上游开工率上涨，周度库存生产企业、贸易商、港口均去库，下游平均开工率上涨，LL - PP价差扩大 [73] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存回升，供应过剩扩大，供应端剩145万吨计划产能，压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位，明年一季度成本端供应过剩格局转变或支撑盘面 [74][75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流上涨局部小跌，北方散户和养殖场出栏积极，养殖集团出栏量将增加，需求增加有限，猪价或北跌南稳 [77] - 策略观点：理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量下体重同比高、环比增，肥标差高位滞涨，散户二育栏位缓慢释放，供应压力大且有增量，需求因气温高不温不火，局部腌腊对现货带动有限，盘面估值不低，现货驱动向下，维持高空近月或反套思路 [78] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价小涨，供应量稳定，下游走货慢，贸易商信心一般，库存略增，拿货积极性平平，蛋价或多数稳定少数下跌 [79] - 策略观点：持续亏损使淘鸡情绪浓，远月偏强，近月在盘面升水、消费备货与产能去化间反复，短期反映现货累库与产能去化共振，盘面近远月升水背景下偏强暂无法证伪，中期远月给出养殖利润后产能去化放缓，季节性备货结束，关注上方压力，短多长空思路 [80] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆下跌，巴西升贴水下跌，大豆到港成本回落，国内豆粕现货上调，成交弱、提货好，预计本周油厂大豆压榨量下降，上周饲企库存天数上升，国内大豆及豆粕累库，巴西种植区降雨情况，USDA预测全球大豆供需格局变化，库销比下降 [81][82] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，供应下降，进口成本底部显现但向上空间需更大减产力度，国内大豆库存高，豆粕库存大，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [83] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油11月出口量下降，产量有变化，国内三大油脂总库存下降，同比仍偏高，印尼洪水对棕榈油产量未造成重大影响，国内现货基差稳定 [84][85] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，高频出口数据下滑，棕榈油供应偏大累库现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产持续则继续弱势，建议尝试回调做多思路 [86] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价上涨，现货方面广西、云南制糖集团新糖报价下调，加工糖厂报价持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差为正，2025/26榨季广西开榨糖厂减少，日榨甘蔗产能下降，StoneX预测全球食糖供应过剩，下调巴西中南部地区2026/27