物流与出行服务 - 政策层推动"国内大循环"，通过以旧换新补贴扩容、特定群体补贴等政策组合提振内需，航空、物流和区域集运龙头将受益 [1] - 航空业因关税反制可能暂停波音飞机引进，预计2025/2026年三大航机队增速或降低1.5pcts/2.1pcts至2.9%/2.9%，若延迟波音退出计划叠加航材成本上升，2025年引进增速或降至1%~2% [1] - 物流行业受益于以旧换新国补扩容及潜在消费刺激政策，顺周期龙头需求端有望改善 [1] - 区域集运行业2024年内贸CR3接近80%，需求修复将传导至运价端，亚洲区域集装箱船东可能受益于潜在转运需求 [1] 中资美元债 - 中资美元债市场波动主要受关税政策导致的流动性收紧和长端风险溢价抬升影响，而非信用风险变化 [3] - 当前中资美元债配置性价比显现，可博弈美联储降息预期带来的资本利得机会，需关注关税政策与美债波动后续影响 [3] - 流动性较好的AT1可能因美债利率企稳率先修复利差，建议关注国股行中短久期AT1及央企AMC美元债 [3] 地产行业 - 现房销售改革虽影响开发商周转速度，但有助于严控供给、稳定房价、提升品质，利好具备开发能力和融资优势的发展商 [5] ETF市场 - 2024年全球ETF规模达15.09万亿美元，中国市场存在规模小、产品单一等问题，需通过多资产布局、产品创新等方式构建可持续生态 [6] - 2025年国家队资金进入A股及投资者寻找高性价比资产，国内ETF业务或迎快速发展契机 [6] 航空航天 - 三大航司及海航已签订共360架C919订单，商飞进入规模化产业化阶段，欧盟认证有望落地，东南亚市场释放积极信号 [7] - C919国产化率不足40%，但民用发动机取得突破，国内配套企业将受益于国产替代推进 [7]

物流与出行服务 - 政策层推动"国内大循环"战略，通过以旧换新补贴扩容、特定群体补贴等政策组合提振内需，航空、物流和区域集运龙头将受益[1] - 航空业因关税反制可能暂停波音飞机引进，2025/2026年三大航机队增速或降低1.5pcts/2.1pcts至2.9%/2.9%，若延迟波音退出计划叠加航材成本上升，2025年引进增速或降至1%~2%[1] - 物流行业受益于以旧换新国补扩容及潜在消费刺激政策，顺周期龙头需求端有望改善[1] - 区域集运行业CR3达80%，财政政策推动大宗商品需求修复，运价端及亚洲区域集装箱船东或受益于内需弹性和转口需求[1] 中资美元债 - 中资美元债市场波动主因关税政策导致的流动性收紧与长端风险溢价抬升，而非信用风险变化[2] - AT1债券可能因美债利率企稳率先修复利差，建议关注国股行中短久期AT1配置机会[2] - 央企AMC美元债因境内外利差较大且收益率较高，具备配置性价比[2] 地产行业 - 现房销售改革将严控供给、稳定房价并提升品质，有利于具备开发能力和融资优势的发展商[4] 金融与ETF市场 - 2024年全球ETF规模达15.09万亿美元，中国市场存在规模小、产品单一等问题，需拓展多资产布局和创新产品类型[5] - 2025年国家队资金入场及高性价比资产需求或推动国内ETF业务快速发展[5] 航空航天 - 三大航司合计订购100架C919，海航旗下航司订购60架，国产大飞机产业进入规模化发展阶段[6] - C919欧盟认证有望年内落地，东南亚市场释放积极信号，国内配套企业将受益于国产替代推进[6] - 民航业复苏背景下，国产大飞机产业自给率不足40%，但发动机等关键技术已取得突破[6] 近期重点报告回顾 - 策略聚焦报告持续关注关税余波、核心资产及贸易战应对，强调政策博弈与资金共振对行情的影响[10][12]

零食行业 - 零食行业发展本质是渠道变迁历程，从线下到线上、货架电商到直播电商、传统线下到量贩零食店及会员超市 [1] - 过去3年上市零食企业抓住量贩零食、会员超市、直播电商渠道红利实现成长及份额提升 [1] - 2025年渠道红利延续，零食仍是食品饮料成长最确定板块之一 [1] - 微信小店、传统商超调改、即时零售等新渠道稳步发展，有望提供新增长点 [1] 存储行业 - 原厂控产、产品结构升级下主流存储现货市场价格趋稳，部分低端料号微涨 [2] - 预计NAND Flash价格25Q2起涨，DRAM价格25H2企稳向好 [2] - 存储模组涨价早于晶圆端，国内模组厂商25Q2有望迎利润拐点，低价存货带来利润弹性 [2] 模拟芯片行业 - 模拟芯片产业2024年已开启并购整合之路，参考海外经验看好国内头部厂商通过内生外延加速平台化 [4] 多资产ETF - 需求侧稳健收益目标驱动叠加供给侧丰富底层工具储备，国内多资产ETF有望迎来发展契机 [5] - 海外多资产ETF经历"分散化"到"策略化"再到"另类化"三阶段，规模占比低但增速提升 [5] - 预计国内发展初期侧重挂钩稳健业绩的配置指数，发展阶段侧重复杂模型满足场景化需求，成熟阶段侧重多资产多策略 [5] 主动权益基金 - 2022年以来主动权益基金负超额现象普遍且恶化，2024年平均负超额达9% [7] - A股短期大幅波动是负超额直接原因，主动基金在关键行情窗口期表现不佳 [7] - 负超额显著基金间相关性更高，持仓雷同化缘于考核机制与风险管理模式系统性缺陷 [7] 债券市场 - 近期债券取消发行规模明显抬升，主因发债主体主动管理融资成本、保护定价权及地方债供给放量 [9] - 预计信用债取消发行潮高峰不会持续过久，当前信用债票息性价比显著，建议把握短端收益率反弹机会 [9] A股策略 - 亮马组合聚焦四大新赛道：国产算力、端侧AI、高能量密度能源载体、创新药 [11] - 组合配置多元化，涵盖出海、红利、金融、基建等方向优质标的 [11] 民爆行业 - 广东宏大收购雪峰科技21%股份完成过户，形成多赢局面 [13] - 收购提升广东宏大规模优势，雪峰科技估值有望提升，行业整合或提速 [13] 航空行业 - 元宵节后公商务需求复苏加速，京沪线客流恢复至春运前92.4%，票价同比转正 [15] - 美线航班量每恢复10%可提升宽体机利用率0.1-0.2小时，期待2025年中美航线进一步恢复 [15] - 2025年前2个月航空煤油均价同比降9.8%，航油成本压力缓解或为利润直接催化剂 [15]