报告行业投资评级 - 铁矿：震荡 [2] - 煤焦：震荡偏弱 [2] - 卷螺：偏弱 [2] - 玻璃：震荡偏弱 [2] - 上证50：上行 [3] - 沪深300：震荡 [3] - 中证500：震荡 [3] - 中证1000：上行 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：回落 [3] - 黄金：震荡偏强 [3] - 白银：震荡偏强 [3] - 纸浆：盘整 [6] - 原木：区间震荡 [6] - 豆油：震荡 [6] - 棕油：震荡 [6] - 菜油：震荡 [6] - 豆粕：反弹 [6] - 菜粕：反弹 [6] - 豆二：反弹 [6] - 豆一：反弹 [6] - 生猪：震荡偏强 [7] - 橡胶：震荡 [10] - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 各品种受政策、供需、市场情绪等因素影响呈现不同走势，投资者可根据各品种具体情况调整投资策略 [2][3][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色板块 - 铁矿：2025 - 2026年钢铁行业稳增长政策提振原料情绪，9月降息概率大增支撑大宗商品，京津冀钢厂月底检修预计影响日均铁水产量3万吨左右，对铁矿需求影响不大，全球发运环比小幅下滑，高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱，高炉铁水小幅回落，钢厂主动减产动力不足，负反馈概率较低，预计跟随成材高位震荡调整运行 [2] - 煤焦：基本面现实不断转弱，螺纹库存连续超季节性累库，焦煤矿山库存累计，下游新订单持续走弱，上游矿山增产且进口矿增加，焦煤总供应持续上行，本周铁水日均产量预计减少3万吨左右，周度减少焦煤需求10.5万吨左右，需求来到二季度以来新低，后续突破前高需供应持续减量，短期黑色板块情绪降温，盘面以震荡偏弱为主 [2] - 螺纹：处于基本面偏弱格局，政策未限制钢材产量端，供应保持相对高位，建材需求环比小幅回升，外需出口提前透支，地产投资继续回落，总需求难有逆季节性表现，全年呈前高后低格局，五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回升，钢厂库存继续加速累库，社会库存增幅扩大，传统旺季螺纹现货需求依然偏弱，仓单压制，短期螺纹2601合约跌破60日线继续偏弱运行 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化前期库存，补库需求减弱，短期供需格局无改善，湖北现货有好转，价格来到年内低点，下游开始买货，01合约交易关键在于冷修路径，煤炭供给端事故频发使减产预期反复，影响成本预期，长期房地产处于调整周期，玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，盘面跌破60日线支撑，后期关注现实需求能否好转 [2] 金融板块 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300股指收录0.60%，上证50股指收录0.16%，中证500股指收录0.94%，中证1000股指收录0.84%，贵金属、通信设备板块资金流入，保险、银行板块资金流出，市场整体反弹，建议提高风险偏好，股指多头增加持仓 [3] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，FR007下行5bps，SHIBOR3M持平，央行开展1827亿元7天期逆回购操作，当日2884亿元逆回购到期，单日净回笼1057亿元，市场利率波动，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制由传统以实际利率为核心向以央行购金为核心转变，特朗普法案加重美国债务问题，美元货币信用出现裂痕，黄金去法币化属性凸显，全球高利率环境下黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降，地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求仍在，中国实物金需求上升，央行连续增持八个月，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率和关税政策或短期扰动，预计今年利率政策更谨慎，关税政策和地缘政治冲突主导市场避险情绪，美国非农数据显示劳动力市场疲软，失业率上升至4.2%，7月PCE数据显示通胀放缓，核心PCE同比上涨2.9%，PCE同比上涨2.6%，均符合市场预期，7月CPI同比涨2.7%，低于预期，美联储降息预期提升至90%左右，支撑金价上涨，特朗普试图解雇美联储理事增加市场不确定性，避险资金流入黄金，预计黄金震荡偏强 [3] - 白银：与黄金走势相关，预计震荡偏强 [3] 轻工板块 - 纸浆：上一工作日现货市场价格有反弹迹象，针叶浆部分现货市场价格上涨20 - 70元/吨，阔叶浆部分现货市场价格上调10 - 80元/吨，针叶浆最新外盘价维持在720美元/吨，阔叶浆最新外盘价维持在500美元/吨，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平偏低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求转好预期有待验证，目前纸厂刚需采买原料，利空浆价，基本面呈现供需双弱格局，当前价格处于关键点位，预计纸浆价格盘整为主 [6] - 原木：上周原木港口日均出货量6.2万方，环比减少0.25万方，金九银十旺季有待验证，古建订单改善带动日均出库量表现相对坚挺，7月新西兰发运至中国的原木量147.6万方，较上月增加5%，8月到港维持低位，本周预计到港量20.8万方，环比减少62%，8月周均到港量少于40万方，处于到港中性偏低位，供给压力整体不大，9月维持供应中性预期，难见旺季增量，截至上周，原木港口库存297万方，环比去库8万方，已下降至300万方关键阈值以下，现货市场价格偏稳运行，6米中A山东现货市场价格稳定在790元/立方米，江苏市场价格稳定在800元/立方米，CFR9月最新报价116美元/立方米，与上月持平，成本端支撑仍在，交割方面，仓单以旧货为主，港口库存以新货居多，交割接货意愿偏低，短期现货市场价格偏稳运行，本周原木到港预计环减，供应压力整体不大，金九银十旺季预期有待验证，古建订单改善，日均出库量或维持在6万方以上，基本面矛盾不大，预计原木区间震荡为主 [6] 油脂油料板块 - 油脂：美豆种植面积意外下调但丰产预期较强，马来增产周期接近尾声，8月产量环比仅增0.3%，出口需求旺盛，库存累积放缓，国内菜籽进口因反倾销调查短期收缩但澳俄补充部分缺口，整体原料供应偏宽松，生物柴油政策及消费升级带动工业与高端油种需求增长，国内豆棕价差倒挂推动食品加工转向豆油，国内进口大豆到港量较大，油厂开机率持续处在超高位，豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油延续去库，双节备货需求回暖，油脂经过前期大幅上涨后短期或偏震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：USDA大幅调低种植面积，虽单产大幅度提升，但美豆期初库存、产量及期末库存均呈下降态势，目前美大豆收成前景普遍良好，天气条件支持作物灌浆阶段，USDA和Pro Farmer预测大豆产量将会丰收，增产预期限制价格反弹力度，美总统呼吁中国增加美国大豆进口量但中国买家未入市，南美依旧是中国买家主要来源，美豆出口未见实质性改善之前，巴西大豆高升水格局难有改变，国内三季度处于进口大豆到港高峰期，油厂维持较高开机率，叠加阿根廷豆粕三季度到港补充，豆粕产量持续增加，港口库存维持100万吨以上高位，需求端，生猪去产能预期压制饲料消费，水产养殖旺季对菜粕替代需求有限，豆粕表观消费增速放缓，下游饲料企业备货周期缩短，预计豆粕在外盘提振下反弹，关注美豆天气、大豆到港情况 [6] 农产品板块 - 生猪：全国生猪交易均重继续小幅回落，平均交易体重为123.6公斤，环比下降0.16%，多数省份生猪出栏体重下滑，受反内卷政策和持续高温天气影响，养殖企业有减重偏向，出栏体重普遍偏小，市场供需结构变化，肥猪供应减少价格抬升，屠宰企业加大对标猪采购力度，市场整体收购均重随出栏均重下降，国内重点屠宰企业开工率小幅上涨，周均开工率达33.78%，环比上涨0.41%，持续高温天气制约终端消费需求，但部分地区气温下降，屠宰企业订单量改善，市场生猪供应量增加，支撑开工率小幅提升，近期学校陆续开学，各地备货需求提升，预计后期开工率增加，本周全国肥标猪价差均值为0.48元/公斤，环比上涨0.07元/公斤，肥标价差较上周扩大，临近月末，养殖企业为完成出栏计划加快出栏节奏，标猪供应充裕，终端需求平淡，对标猪价格支撑不足导致价格承压下行，大猪供应偏紧，价格抗跌性较强，支撑肥标价差走阔，月初养殖企业出栏量预计减少，或对标猪价格形成一定支撑，标猪价格有望止跌，学校开学各高校有猪肉备货需求，局部地区屠宰量或小幅回升带动猪肉出货速度，屠宰量增幅有限但相较前期好转，库存方面冷冻品库容率处于同期低位，宏观政策有助于稳定长期猪价，价格下方存在成本支撑，预计下周生猪价格小幅上涨 [7] 软商品及化工板块 - 橡胶：供应端，云南产区割胶利润为负，持续降雨影响割胶作业，原料供应偏紧支撑收购价格维持高位，海南产区受台风天气影响产量受阻，胶水产量低于往年同期水平并低于预期，当地加工厂采购积极性提升，原料收购价格上涨，泰国杯胶价格持续上涨，周均价达55.32泰铢/公斤，越南产区降水偏多，原料价格上涨，需求端，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.91%，环比小幅下降0.90个百分点，同比下滑8.73个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为64.89%，环比微增0.80个百分点，大部分企业维持稳定生产，部分工厂控减产对整体产能形成拖累，库存方面，青岛港口天然橡胶现货库存整体呈现下降趋势，保税区和一般贸易仓库库存均有所减少，中国天然橡胶社会库存127万吨，环比下滑1.1%，本周期内，青岛港口海外货源到港入库量环比减少，天然橡胶价格波动幅度增大，轮胎企业采购意愿较强，仓库出货情况优于预期，带动青岛港口总库存持续下降，预计短期内天然橡胶市场仍将保持偏强走势，产区持续降雨影响供应释放，原料采购价格维持高位，海外到港船货偏少，库存有望进一步下降，基本面利好因素显著，对胶价仍有支撑，9月初国内阅兵活动临近可能对下游开工产生一定影响，在大宗商品市场整体走强的带动下，天然橡胶价格或继续呈现偏强运行态势 [10] - PX：地缘局势不稳定对油价形成利好支撑，PTA负荷走弱，而聚酯负荷震荡回升，近月PX供需转弱，PXN价差开始松动，PX价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价振幅较大，PXN价差松动，成本端支撑一般，PTA供应减少，同时下游聚酯工厂负荷开始反弹，PTA供需好转，但短期PTA价格跟随成本波动为主 [10] - MEG：上周港口库存继续去库，后续到港量低于预期，终端需求略微改善，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，而中期预计MEG供需宽平衡，短期成本端波动较大，而低库存支撑MEG盘面价格 [10] - PR：虽供应端多套装置变化支撑市场情绪，但需求端刚性逢低补入心态叠加成本端震荡支撑，预计今日聚酯瓶片或将持稳震荡走势 [10] - PF：涤纶短纤自身供需端偏弱，且缺乏新增消息指引，预计今日涤纶短纤市场或窄幅整理 [10]

股价与融资交易 - 9月1日公司股价上涨2.33% 成交额达1.24亿元 [1] - 当日融资买入1172.04万元 融资偿还1379.63万元 融资净流出207.59万元 [1] - 融资融券余额合计1.04亿元 融资余额占流通市值6.45% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.53万户 较上期大幅增加77.97% [2] - 人均流通股2745股 较上期减少43.81% [2] - 招商产业精选股票A(010341)和招商瑞利灵活配置混合(LOF)A(161729)退出十大流通股东 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.10亿元 同比增长41.31% [2] - 归母净利润981.37万元 同比大幅增长169.28% [2] - A股上市后累计派现9830.64万元 [3] 业务构成 - 主营业务为负极包覆材料产品的研发、生产与销售 [1] - 收入构成：负极包覆材料41.10% 裂解萘馏分38.62% 炭黑原料油(橡胶增塑剂)17.55% 树脂1.67% 其他0.65% 碳纤维制品0.42% [1] 公司基本信息 - 辽宁信德新材料科技(集团)股份有限公司 位于辽宁省大连长兴岛经济区 [1] - 成立日期2000年11月7日 上市日期2022年9月9日 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 受市场对美联储降息预期升温及对其独立性担忧加剧影响，美元指数承压走低，全球风险偏好升温；国内 8 月官方制造业 PMI 略有改善但仍处荣枯线下方，商务部将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期且美国宽松预期增强，国内风险偏好短期升温，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强 [2] - 不同品种资产表现各异，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色短期偏弱震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美元指数整体偏弱，国内 8 月官方制造业 PMI 升至 49.4 但连续五月低于荣枯线，商务部 9 月将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期 90 天且美国宽松预期增强，短期外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判及国内增量政策实施情况 [2][3] - 资产表现上，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，黑色短期偏弱震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多 [2] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货延续弱势，成交量低位运行，8 月 PMI 环比回升但仍在荣枯线以下，市场避险情绪强，现实需求走弱，五大品种钢材库存环比增幅扩大，减产预期低，铁水日产量维持在 240 万吨上方，本周或下降但下周复产概率大，焦炭第一轮提涨遇阻转提降，钢材市场短期大概率延续弱势 [4][5] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格跌幅扩大，上周铁水产量 230 万吨且环比降幅为近几周最大，本周北方限产铁水产量预计进一步下降，钢厂采购谨慎按需采购，供应方面全球铁矿石发运量环比回升 241 万吨至 3556 万吨，到港量环比回升 182.7 万吨，主流澳粉供应稳定但贸易商报价意愿一般，港口库存小幅回落，价格短期预计区间震荡 [5] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁、硅锰现货价格回落，锰矿现货价格松动，内蒙古工厂生产波动不大，10 月部分普硅工厂有新增产能，宁夏开工无明显波动，南方个别工厂亏损生产积极性降低，云南广西开工变动不大，硅铁利润压缩但电价成本有支撑，厂家库存压力尚可，减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续，铁合金价格短期区间震荡 [6] 纯碱 - 周一纯碱主力合约区间震荡，上周供应方面周产量环比下降，新产能投放周期下供应压力大、过剩格局未变，四季度仍有新装置投产，需求周环比持稳，玻璃日熔量持稳但下游需求支撑乏力，利润周环比下降且处于亏损状态，纯碱高供应高库存弱需求格局未改，供应端矛盾压制价格，短期区间震荡 [7] 玻璃 - 周一玻璃主力合约区间震荡，上周供应方面产量持稳，开工率和产线开工条数环比增加，供应端微增，需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单 8 月中旬环比增加但整体需求持稳，利润略有增加，供应持稳需求难有大增量，在地产消息提振下预计短期区间震荡 [8] 有色新能源 铜 - 欧元区 8 月制造业 PMI 及产出指数创新高，工厂生产增长强劲，但随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续，9 月美联储降息或短暂提振铜价 [9] 铝 - 周一铝收盘价下跌后跟随商品反弹收小下影线，持仓量下降 12624 手，铝库存增长至 62.3 万吨超出预期，LME 铝库存变动不大处于中性水平且已从低位回升，中期铝价上涨空间有限，短期有旺季预期缺乏大幅下跌驱动，维持震荡 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、生产成本抬升，目前处于需求淡季，制造业订单增长乏力，考虑成本端支撑预计短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软上方空间有限 [9] 锡 - 供应端云南江西两地开工率下降 0.21%至 59.43%，云南部分冶炼企业检修，矿端现实偏紧但随着采矿许可证下发将趋于宽松，7 月非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，下游订单清淡，上周库存下降 117 吨，价格走高后下游采购放缓，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [10][11] 碳酸锂 - 周一碳酸锂主力 2511 合约下跌 2.73%，加权合约减仓 2527 手，总持仓 74.18 万手，钢联报价电池级碳酸锂价格环比下降，锂矿报价环比下降，外购锂辉石生产利润 204 元/吨，碳酸锂缓慢去库，预计宽幅震荡，短空长多 [11] 工业硅 - 周一工业硅主力 2511 合约上涨 0.89%，加权合约持仓量 50.37 万手，减仓 20685 手，华东通氧 553报价环比持平，期货贴水 555 元/吨，华东 421和华东通氧 553价差 350 元/吨，近期多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待 [11] 多晶硅 - 周一多晶硅主力 2511 合约大幅上涨 6.03%，加权合约持仓增仓 5752 手，N 型复投料、P 型菜花料、N 型硅片、单晶 Topcon 电池片、N 型组件报价环比持平，多晶硅仓单数量环比持平，传多晶硅龙头透露行业重组计划细节将公布引发产能整合预期，但 8 月产量逼近 13 万吨且仓单数量增加，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [12] 能源化工 原油 - 市场关注地缘风险，印度反驳美国要求继续从俄罗斯进口原油，乌克兰袭击俄罗斯炼厂，OPEC+将于 7 日开会讨论供应举措，市场预计暂停增产，短期现货略有反弹但幅度有限，关注印度关税及 OPEC+新产量决议 [13] 沥青 - 油价小幅上行带动沥青成本回升，但沥青自身仍偏弱，基差小幅下降，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润略有恢复，开工回升明显，后期原油受 OPEC+增产冲击或走低，沥青库存去化有限，近期或继续震荡，关注原油成本变化 [14] PX - 原油价格反弹带动 PX 盘面回升，但短期 PTA 开工偏低致 PX 价格总体偏弱，仅检修计划提供支持，短期 PTA 开工低位但后期有回升空间，PX 仍偏紧，PXN 价差降至 251 美金，PX 外盘反弹至 848 美金，近期震荡等待 PTA 装置变化 [14] PTA - 前期惠州装置问题致开工跌至季节性低位，高基差走弱，加工费回升，后期供应恢复预期多，需求上行节奏缓滞，下游开工 89.8%，恢复需观察，短期窄幅震荡，后期警惕原油及下游需求恢复风险 [14] 乙二醇 - 海外装置问题致进口预报偏低，港口库存大幅去化至 44 万吨，短期合成气制装置负荷高，后期增加空间有限，石化产业产能调整对其影响有限，长期反内卷逻辑计价高度一般，短期逢低多，注意下游开工恢复及原油成本波动风险 [15] 短纤 - 板块共振回落使短纤价格走低，终端订单季节性提升，短纤开工反弹，库存有限累积，后期去化需观察终端订单回暖及开工提升反馈，中期跟随聚酯端可继续逢高空 [15] 甲醇 - 内地装置重启、到港集中，供应压力凸显，港口价格下跌使回流窗口开启支撑现货，MTO 装置计划重启，传统下游旺季将至，基本面有转好迹象，但供应过剩格局未变，库存高压压制价格，预计震荡偏弱 [15] PP - 装置开工提升、新增产能投放，周度供应创新高，下游开工小幅上涨但需求跟进乏力，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计 01 合约震荡偏弱 [16] LLDPE - 当前检修缓解供应端压力，下游需求缓慢提升，库存环比下降且绝对值低，供需矛盾不突出，但装置检修结束供应回归压力增加，需关注需求同步增长情况，价格预计震荡 [16] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场休市，8 月 USDA 收紧新作美豆供需预期，历史单产预估被修正，近期中美大豆贸易谈判下出口销售数据好转，基金净多持仓增加，但美豆即将丰产上市，中国无实质性采购时出口项不宜乐观，集中上市压力偏好，低估值行情暂无上涨驱动 [17] 豆菜粕 - CBOT 大豆期价阶段性承压可能性大，国内进口大豆轮出增多，蛋白粕整体风险偏好或降低，国内油料三季度预防式采购，进口大豆和开机率升高，阶段性累库压力大，近月/现货风险未消退，基差短期难修复 [17] 油脂 - 东南亚棕榈油进入增产高峰，出口受印度低税窗口关闭和国际豆油替代冲击影响增量有限，预计印尼低库存修复、马来累库压力增加，国际油料及原油价差承压使油脂整体提振空间有限，预计国内棕榈油受成本走弱影响承压，豆菜油供需双增、库存充足，相对棕榈油低估值行情或修复 [17] 玉米 - 9 月关注新季上市行情，今年无去年集中到港冲击，港库结转库存和下游企业玉米库存低，华北玉米上市成本最低 1960 - 2020 元/吨，黑龙江玉米集港成本最低 2100 元/吨，参考政策性小麦托市行情，预计新季玉米上市期华北低于 2220 元/吨、北港低于 2130 元/吨会出现惜售，贸易端储粮意愿增强，今年主产区新玉米开秤价格或略高于去年，若收割期无天气风险，主力 C2511 合约开秤行情运行区间 2150 - 2250 元/吨 [18] 生猪 - 9 月生猪供需双增，8 月规模养殖场提前出栏、二次育肥及散户大体重猪出栏压力释放，9 月二育季节性补栏行情仍在，二次育肥补栏成本 13 - 13.5 元/kg 处于养殖成本及低利润定价区间，有支撑，9 月猪价不宜过分悲观 [19]

核心观点 - 期货工具已成为实体企业风险管理、优化资源配置的核心工具 功能边界不断拓展 国有企业通过创新实践构建产业链风险管理新生态 [2][3] - 企业通过期货套保策略抵御市场波动 实现经营利润稳定 在行业危机中展现抗风险能力 [4][5][6] - 企业从单一期货套保演进至多元化期现结合体系 包括基差贸易、含权贸易、虚拟工厂和交割服务四大模式 [7][8][9] - 国有企业参与期货市场面临专业认知壁垒、监管同质化、术语体系冲突等挑战 需平衡市场化应对与合规管理 [11][12] - 企业通过建立内部管理制度、多级风险预警机制和行业协同机制应对挑战 [13] - 国有企业参与期货市场空间不断拓展 2024年发布套保业务公告的上市公司数量连续11年增长 世界500强中90%企业运用金融衍生工具 [15] - 未来需从生态共建、政策协同、人才培育三方面推动国有企业与期货市场高质量融合 [16] 期货工具应用与成效 - 物产中大化工自2005年成立以来深耕化工、粮油、轮胎等领域供应链服务 以期货工具为支点实现稳健发展 [3] - 2007年开始探索期货工具在风险管理中的应用 2020年疫情后期货工具减震器作用凸显 [4] - 2022年聚酯—纺织产业危机中 通过创新设计MEG和PTA浮动执行价亚式期权套保方案 实现综合盈利124.22元/吨 帮助数十家经编企业渡过难关 [5] - 福海创在PTA产业中通过期货锁价、锁定加工费模式降低生产经营波动 并积极申请交割厂库参与交割 [6] - 物产中大化工液化气业务2024年95%交易量采用基差贸易模式 [7] - 2021年液化气期货上市后推出基差贸易+套期保值综合方案 2024年国庆节期间为客户设计后点价方案 单批1000吨货物节省成本25.5万元 [8] - 物产中大化工液化气年贸易规模2021年至2024年实现爆发式增长 [9] - 福海创2019年开始接触期货市场 期货点价+基差定价的PTA销量一度超过总销量40% [9] - 福海创通过注册仓单参与期货交割或销售 实现回款并规避价格下跌风险 同时获得仓储服务费收益 [10] 期现结合模式创新 - 物产中大化工构建涵盖基差贸易、含权贸易、虚拟工厂和交割服务四大业务的期现结合体系 [7] - 基差贸易利用期货价格锚定现货交易 将价格风险转化为基差风险 [7] - 含权贸易灵活运用场内场外期权 为客户保留盈利空间 [7] - 虚拟工厂通过期货工具锁定加工费 实现全产业链利润闭环管理 [7] - 交割服务依托四大商品交易所产融基地资质及六家交割厂库资源 提供期现转换通道 [7] - 福海创通过期货点价+基差定价模式掌握产品销售定价主动权 实现原料采购与产品销售动态联动 [10] 挑战与解决方案 - 国有企业参与期货市场面临三大挑战：专业认知壁垒、监管同质化、术语体系冲突 [11] - 套保业务效果评价体系构建是难点 需区分期货交易是投机还是套保 [12] - 炼油化工一体化企业起始阶段面临挑战 原料和产品种类繁多 计价方式复杂 需多部门协同梳理风险敞口 [12] - 物产中大化工建立交易、结算、风控三权分立制度 明确各岗位权责边界 [13] - 定期邀请交易所专家开展培训 帮助客户及相关机构理解业务逻辑 [13] - 积极参与产融基地建设 推动形成常态化交流机制 [13] - 福海创建立多级风险预警机制和处置措施 对资金使用规模、持仓规模和亏损金额设置上限 [13] 未来发展趋势 - 2024年发布套保业务公告的上市公司数量连续11年增长 世界500强中90%企业运用金融衍生工具 [15] - 期货工具从价格发现到风险管理再到资源配置 全方位重塑企业经营逻辑 [15] - 未来需从生态共建、政策协同、人才培育三方面推动国有企业与期货市场高质量融合 [16] - 生态共建需联合政府部门、交易所、金融机构打造期现联动平台 建设大宗商品资源配置枢纽 [16] - 政策协同需改革国资监管考核体系 将套保效果科学纳入绩效评价 实施差异化监管 [16] - 人才培育需通过双向挂职、联合培养等方式造就复合型人才队伍 [16] - 制度规划需明确鼓励企业开展套保业务 破除管理层心理戒备 [16] - 强化业务管理需推动套保业务系统化与数字化升级 完善效果评价体系 [16] - 加强业务推广需鼓励跨企业交流分享 展示优秀实践案例 在绩效评价体系中纳入正向激励 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇下游处于季节性淡季，上周港口和内地库存增加，8 - 9月预计进口增量明显，但9月上旬部分MTO装置计划重启，且市场传伊朗甲醇装置将轮修，强预期弱现实下甲醇价格震荡，参考区间2330 - 2450，单边谨慎操作，中期逢低布局多单或关注15正套 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘甲醇主力合约期货价格上涨16元至2375元/吨，华东主流地区甲醇现货价格上涨5元/吨至2230元/吨，多头持仓减少10689手至46.45万手，空头持仓减少14866手至56.22万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，国内甲醇开工率84.8%，环比上涨1.2%，海外甲醇开工率71.9%，环比+4.8% [2] - 库存方面，中国甲醇港口库存总量129.93万吨，较上一期增加22.33万吨，华东和华南地区均累库；中国甲醇样本生产企业库存33.34万吨，较上期增加2.26万吨，环比涨7.27% [2] - 需求方面，西北甲醇企业签单6.04万吨，环比增加3.21万吨，样本企业订单待21.70万吨，较上期增加0.96万吨，环比涨4.64%；烯烃开工率86.4%，环比+0.7%；二甲醚开工率7.02%，环比持平；甲烷氯化物开工率87.2%，环比+2.6%；醋酸开工率85.2%，环比 - 3.7%；甲醛开工率42.04%，环比持平；MBTE开工率63.5%，环比持平 [2] - 美联储理事沃勒表示支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月将进一步降息 [2] 市场逻辑 - 甲醇下游处于季节性淡季，上周港口大幅累库，内地库存亦增加，8 - 9月预计进口增量明显，9月上旬部分MTO装置计划重启，昨日市场传伊朗甲醇装置将轮修，强预期弱现实下甲醇价格震荡，参考区间2330 - 2450 [2] 交易策略 - 单边谨慎操作，中期逢低布局多单或关注15正套 [2]

回购方案概述 - 公司于2025年4月15日通过董事会决议 使用自有资金以集中竞价方式回购A股股份 全部用于转换可转换公司债券 [2] - 回购资金总额不低于人民币5000万元且不超过人民币1亿元 回购价格上限为18元/股 实施期限为董事会通过后12个月内 [2] 回购执行进展 - 2025年5月16日首次实施回购 截至2025年8月29日累计回购177.77万股 占总股本比例0.5106% [2] - 回购成交价格区间为11.10-14.289元/股 累计成交金额2113.0571万元（不含交易费用） [2] 合规性说明 - 回购操作符合《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号》要求 未在重大事项敏感期进行回购 [4] - 委托价格未触及当日涨幅限制 未在集合竞价及无涨跌幅限制交易日进行委托 [5] - 回购方案执行符合相关法律法规及公司既定方案 [3] 后续安排 - 公司将继续根据市场情况在回购期限内推进回购计划 并按规定履行信息披露义务 [6]

公司业绩表现 - 上半年营业收入593.49亿元，归母净利润46.52亿元 [1] - 商品煤产量7360万吨创同期历史新高，同比增长6.5% [1] - 化工品产量474万吨，同比增长13.5% [1] - 化工板块贡献归母净利润约11亿元，同比增盈9.5亿元 [5] - 拟每股派发中期现金股利0.18元，分红总额18亿元，约占上半年归母净利润40% [6] 煤炭业务运营 - 陕蒙基地商品煤产量2355万吨，同比增长215万吨 [3] - 澳洲基地产量2178万吨，同比增长11% [3] - 7月完成西北矿业收购，新增资源量64亿吨，可采储量37亿吨，核定产能约6100万吨/年 [4] - 计划下半年商品煤产量增加4000万吨以上，全年产量目标突破1.8亿吨 [5] 化工业务发展 - 化工产品产销量同比分别增长13.47%和11.32% [5] - 荣信化工、榆林能化同比增盈7.5亿元 [5] - 未来能源煤制油项目产量及利润均创历史新高 [5] - 全年化工品产量目标突破900万吨，持续提升高端产品占比 [5] 行业市场环境 - 1-6月煤炭开采和洗选业营业收入1.24万亿元同比下降21%，利润总额1491.6亿元同比下降53% [3] - 煤炭市场呈现供需宽松格局，价格承压下行 [3] - 7月起供给端受安全监管和降雨制约，需求端社会用电量突破万亿千瓦时 [3] - 化工行业整体供强需弱，但甲醇等品种需求有支撑 [5] 战略方向 - 坚持"依托煤、延伸煤、拓展煤"的发展思路 [5] - 通过"煤化一体、煤电一体"模式有效对冲市场波动 [5] - 持续优化煤化工领域投资，延长产业链并强化与煤炭业务对冲效应 [1] - 推动煤化工与其他产业链协同发展以实现集团价值最大化 [1]

航空航天领域高性能高分子材料应用 - 航空航天供应链高度依赖高性能材料以确保效率、安全与可持续性 工程塑料对优化物流和减少浪费至关重要 需求增长源于技术发展需承受极端条件并实现减重和耐用性[2] - 关键工程塑料包括PC、PA、PEEK、PEAK、LCP、PI和ABS PC用于机舱罩、照明部件和安全防护屏 PA用于飞机齿轮、轴承和卫星涂层 PEEK用于发动机部件和燃油管道支撑件 PEAK用于卫星和太空探索设备 LCP用于航空电子设备和电气绝缘系统 PI用于飞机发动机和高压场景 ABS用于飞机内饰和仪表板[2] - 高性能高分子材料是航空航天装备轻量化的重要基础 大量应用推动行业效率提升[2] 2025高分子产业年会概述 - 年会聚焦中国新兴产业崛起引领高分子下个十年 覆盖AI、具身机器人、低空经济、航空航天、新能源汽车等新兴领域 旨在探讨材料、技术和装备新机遇[6] - 会议于2025年9月10-12日在合肥新站利港喜来登酒店举行 包括全体大会、工程塑料创新大会、机器人材料论坛、AI赋能开发专场、电磁复合材料论坛、低空经济论坛和新能源汽车论坛[26][9] - 主办单位为宁波德泰中研信息科技有限公司 协办单位包括舟山市投资促进中心和中国科学院宁波材料所浙江校友会 支持单位有中国新材料产业技术创新平台和安徽省复合材料工业协会[7][49] 演讲嘉宾与行业专家 - 赵云峰博士将发表高性能高分子材料在航天工业应用的主题报告 他是航天材料及工艺研究所研究员 享受国务院政府特殊津贴 曾获国家科学技术进步特等奖[3][5] - 大会主席为蹇锡高院士 其他专家包括刘孝波院士、杨杰教授和王贵宾教授 覆盖特种高分子材料、树脂基复合材料和电磁复合材料领域[7][8][34] - 参会代表来自广汽小鹏、蔚来汽车、吉利汽车、中兴通讯、长城汽车和格力电器等企业 包括材料总监、研发工程师和高级研究员等职位[12][13] 工程塑料创新与终端应用 - 工程塑料创新大会探讨双碳背景下新能源汽车材料机遇 树脂基复材智能化生产和改性工程塑料关键要素 耐温抗老化PCT(G)树脂、尼龙弹性体和生物基相容剂是重点议题[29][30] - 低空经济论坛聚焦高分子材料在航空混合动力系统、eVTOL轻量化材料和区域发展需求 演讲来自赢创特种化学、四川沃飞长空和京博控股[36][37] - 新能源汽车论坛涵盖岚图汽车轻量化案例、Technyl®高性能解决方案和聚酰亚胺在三电系统应用 LCP材料研究和高端大巴内饰趋势也是焦点[38] 会议规模与参与机构 - 参会企业包括博世、巴斯夫、金发科技、万华化学、旭化成和住化电子等全球化工领先企业 职位涵盖技术总监、市场经理和研发工程师[14][15] - 高校和科研院所参与广泛 包括吉林大学、四川大学、东华大学和中国科学院上海有机化学研究所 代表为教授、研究员和工程师[16][18] - 支持媒体包括DT新材料、生物基能源与材料和DT新能源 大众媒体覆盖抖音、知乎和小红书 预计吸引终端用户来自eVTOL、无人机、汽车主机厂和3C电子制造领域[9][48][49]

欧洲地缘政治与安全形势 - 法国总参谋长布克哈德称欧洲面临被中美俄三大国瓜分的风险[1] 能源危机对欧洲经济的影响 - 俄乌冲突导致欧洲能源价格飙升 TTF天然气期货价格一年内上涨近6倍创历史新高[3] - 居民取暖成本大幅增加 部分老年人因高昂账单减少供暖使用[5] - 工业部门遭受严重冲击 德国巴斯夫工厂年耗电60亿千瓦时 虽自供80%电力但仍受剩余20%电力成本困扰[5] 工业生产成本与产能调整 - 英国钢铁公司电费翻倍 每吨钢材向客户加收30英镑费用[7] - 西班牙金属生产商Ferroglobe采取电价高峰时段减产策略[7] - 挪威某化学公司直接削减40%产能以避免亏损[7] 制造业衰退与产业转移 - 欧元区工业产出环比下降1.3%[9] - 金属产业协会警告生产商可能外迁[7] - 德国荷兰等出口导向国家订单大幅减少[9] 全球竞争格局对比 - 中国在新能源汽车和5G技术领域取得全球领先地位[9] - 美国保持全球金融与科技霸权地位[9] - 俄罗斯凭借能源和军事资源维持地缘影响力[9] - 欧洲主要依靠奢侈品品牌（法国香水意大利皮具）和旅游业支撑国际竞争力[9] 中欧投资协定波折 - 欧洲议会此前否决中欧投资协定 错失中国市场准入机会[11] - 2024年3月欧洲议会取消对中方官员会面限制 被解读为重启协定信号[11] 科技领域竞争与监管 - 美国科技巨头（谷歌苹果亚马逊Meta）主导欧洲市场[13] - 欧盟委员会2024年6月对苹果处以5亿欧元罚款 对Meta处以2亿欧元罚款[13] - 苹果被罚原因：限制开发者告知用户更便宜购买渠道[13] - Meta被罚原因：强制用户同意数据用于广告或付费使用无广告服务[13] 美欧贸易关系紧张 - 美国对欧洲钢铁铝产品征收50%关税[17] - 德国意大利等出口大国订单显著减少[17] - 宝马奔驰等汽车品牌通过在美国市场涨价转移成本[17] - 中小型企业面临利润下滑和裁员压力[17]

核心观点 - 地产成交有所回暖 政策进一步放宽短期或将提振交易市场 全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升33% 较2023 2024年同期分别变动-32% -5% 同比降幅有所收窄 [10] - 制造业PMI略弱于季节性 但供需边际改善 PMI生产上行0 3个百分点至50 8% PMI新订单 PMI新出口订单 PMI进口分别改善0 1 0 1 0 2个百分点 [14] - A股2025年中报业绩整体相对平淡 全A营收同比增速为0 04% 净利润同比增速为2 40% 但结构上科技制造业盈利高增长 电子 机械设备 家用电器 有色金属 非银金融等行业表现突出 [19][22] - 券商和保险中报向好 上市券商代买证券款余额2季度环比+0 46万亿 比1季度+0 17万亿提升明显 险资明显增配权益类资产 [52] - AI赋能各应用领域效果显著 游戏 音乐 广告营销 电商等公司业务受益明显 如心动公司Taptap收入同比大增37 6% 汇量科技营收 归母净利润分别同比+46% +291% [49] 宏观经济 - 建筑开工率仍处季节性低位 基建水泥发运量再度下行 石油沥青装置开工率 水泥发运率位于历史中低位 建筑工地资金到位率同比低于2024年同期 [7] - 工业生产端整体景气度仍处于历史中高位但较上两周边际回落 PX开工率回升至历史中高位 PTA开工率回落至历史中低位 汽车半钢胎开工率低于2024年同期 焦化企业开工率回落至历史低位 [7] - 需求端建筑需求同比再度转负 螺纹钢 线材 建材表观需求均回落至历史低位 汽车销售同比有所回落 中国轻纺城成交量仍处历史低位 主要家电线上销售表现偏强 线下销售表现偏弱 [8] - 国际大宗商品原油 铜铝价格震荡运行 黄金价格震荡偏强运行 国内定价工业品整体震荡偏弱运行 南华综合指数震荡回落 [9] - 8月出口同比或在+5%~+7% 回归模型下8月出口同比+5 5%左右 上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在+7%左右 [11] - 非制造业建筑业受高温多雨和专项债放缓共同拖累 服务业小幅改善 权益市场走强对应资本市场服务PMI连续两个月高于70 0% 铁路运输 航空运输等行业景气度提升 [16] - 全国服务消费券规模或在300-500亿元 2025全年上海预计投放10亿元服务消费券 按比例测算全国服务消费券规模可能在375亿元左右 [17] 策略研究 - 2025年H1全A营收同比增速为0 04% 较Q1的-0 15%小幅改善 全A非金融H1营收同比增速为-0 45% Q1为-0 2% [19] - 2025年H1全A净利润同比增速为2 40% 较Q1的4 02%回落 全A非金融H1净利润同比增速为0 96% Q1为5 21% [19] - 盈利高增长行业多集中在科技制造业 扩张型行业包括电子 机械设备 家用电器 有色金属 非银金融 反转型行业包括计算机 农林牧渔 钢铁 [22] - Q1盈利负增长行业中中报显著改善的包括电力设备 国防军工 医药生物 [22] - A股盈利分配向头部集中 市值高于200亿 100-200亿 50-100亿和50亿以下公司的净利润增速中位数分别为9 2% 5 5% 1 7%和-3 4% [23] - 非银金融 基础化工和钢铁行业盈利高增长且增速相对均衡 电子 农林牧渔 机械设备行业盈利高增长但增速分化较为显著 [24] 固定收益 - 8月制造业PMI升至49 4% 环比上行0 1pct 非制造业PMI升至50 3% 环比上行0 2pct 服务业PMI升至50 5% 环比上行0 5pct 为2025年以来新高 [26] - 资金面均衡收敛 DR007较8月22日上涨4 89BP至1 52% 1Y-3M存单期限利差走阔1 1BP至13 3BP 6M-3M存单期限利差走阔1 0BP至7 8BP [27] - 债市收益率先下后上整体偏震荡 1Y 10Y和30Y国债收益率分别下行0 09BP 上行5 61BP和上行6BP 收于1 37% 1 84%和2 14% [28] - 收益率曲线继续熊陡走势 10Y-1Y 30Y-10Y期限利差环比提升5 7BP 0 39BP至46 81BP 29 96BP [29] 金融工程 - 9月份券商金股推荐次数靠前的包括中兴通讯 恺英网络 中航沈飞 东方财富 泸州老窖 舍得酒业 天孚通信等 [32] - 9月份电子 计算机 机械设备 通信等行业金股数量占比靠前 权重分别为15 6% 7 4% 6 5% 6 2% 相比上月电子权重增加+3 5% 通信增加+2 6% 电力设备增加+1 7% [33] - 9月份券商金股市值水平上升 估值水平上升 转向成长风格 [33] - 8月份券商金股组合整体收益率为13 6% 2025年以来收益率为33 5% 新进金股组合收益表现优于重复金股组合 [36] - 开源金工优选金股组合8月份收益率为19 6% 2025年相对中证500超额+14 6% 年化收益率为22 3% [37] 行业公司研究 中小盘 - 鲁班工坊成为职业教育出海国家名片 已在亚 非 欧30个国家建成36个鲁班工坊 累计开展学历教育3 38万人 实施技能培训12万余人次 [39] - 蚀刻引线框架国产替代空间广阔 新恒汇2023年良率基本稳定在85%左右 具备年产约2104万条蚀刻引线框架生产能力 2023年市占率0 45% [44] - eSIM应用提速推动蚀刻引线框架需求增长 到2026年全球使用eSIM技术的物联网连接数量将从2023年的2200万增长至1 95亿 [45] 传媒 - AI赋能游戏 音乐 广告营销 电商等应用领域效果显著 心动公司Taptap收入同比大增37 6% 汇量科技营收 归母净利润分别同比+46% +291% [49] - 国庆档游戏 电影内容上新 《热血江湖 归来》于8月27日正式公测 《伊瑟》国服将于9月25日正式公测 电影《731》9月18日上映 猫眼想看人数424万+ [50] 非银金融 - 2025H1 39家上市券商实现归母净利润1021亿 同比+63 1% 扣除国泰海通负商誉影响后同比+50 4% 经纪和大投资收益同比+39% +52%是主要驱动 [54] - 保险中报符合预期 财险和投资拉动业绩 5家A股险企合计归母净利润+3 7% 新华保险+34% 中国人保+17% 中国太保+11% 中国人寿+7% 中国平安-9% [55] 煤炭开采 - 永泰能源2025H1实现营业收入106 8亿元 同比-26 4% 实现归母净利润1 3亿元 同比-89 4% Q2归母净利润7485 3万元 环比+46 6% [59] - 海则滩煤矿二期井巷已完成65% 资源储量11 45亿吨 平均发热量≥6500大卡 投产后有望驱动煤炭板块规模与效益倍增 [61] 海外 - 比亚迪电子2025Q2收入551 8亿元 同比增长4% 净利润11 1亿元 同比增长22% 毛利率同比提升0 6pct至7 4% [64] - 2026年大客户新品 服务器零部件 机器人进展 汽车电子皆是潜在增量 服务器组装收入2025H1超10亿元 目标2027-2028年实现百亿以上收入体量 [65] 医药 - 三生制药2025H1净利润13 58亿元 同比+24 61% 收入43 55亿元 -0 77% 毛利率85 31% -1 20pct 净利率31 88% +6 65pct [68] - 与辉瑞达成重磅合作 授予辉瑞SSGJ-707全球权益 SSGJ-707在NSCLC患者的治疗上获得优异ORR和DCR 具有BIC潜力 [69] 家电 - 海尔智家2025H1实现营业收入1564 9亿 同比+10 2% 归母净利润120 3亿 +15 6% 首次中期分红超25亿元 [72] - 2025H1海外收入同比+11 7% 美国 欧洲白电与暖通业务持续跑赢行业 南亚增长33% 东南亚增长18% 中东非增长65% [75] 商贸零售 - 上美股份2025H1实现营收41 08亿元 同比+16 0% 归母净利润5 24亿元 +30 7% 主品牌韩束实现营收33 44亿元 +14 3% [78] - 朗姿股份2025H1实现营收27 88亿元 同比-4 3% 归母净利润2 74亿元 +64 1% 医美业务实现营收13 33亿元 -6 1% 毛利率54 5% +0 3pct [82] 化工 - 苏博特2025H1实现营收16 73亿元 同比+7 03% 归母净利润0 63亿元 +18 68% Q2归母净利润0 39亿元 同比+20 86% 环比+59 97% [85] - Q2高性能减水剂 功能性材料板块销量分别为30 60 10 79万吨 同比+2 44% +30 95% 功能性材料营收同比+25 24% [86] 非银金融 - 国泰海通2025H1营收 归母净利润239 157亿元 同比+78% +214% 年化加权ROE12 5% 杠杆率4 11倍 [90] - 经纪业务净收入57亿 同比+86% 投行净收入14亿 同比+19% 资管净收入26亿 同比+34% 自营投资收益91亿 同比+80% 年化自营投资收益率3 3% [91][92] 家电 - 德昌股份2025Q2营收10 67亿元 同比+2 8% 归母净利润0 30亿元 -75 6% 业绩受关税政策扰动 [95]