报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 关注反内卷政策推进，包括财政部整治政府采购领域“内卷式”竞争，以及中国人民银行推动支付结算工作高质量发展；行业总览方面，不同行业的上、中、下游呈现不同态势，如上游部分产品价格有变动，中游化工和能源开工率及耗煤量有不同表现，下游地产和服务有相应变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 生产行业 - 财政部发布通知整治政府采购领域“内卷式”竞争，采购人需形成科学采购需求，合理设定最高限价 [1] 服务行业 - 外交部回应中美潜在贸易谈判，称双方应落实两国元首共识；中国人民银行召开支付结算工作会议，要求推动现代化支付体系高质量发展，加强监管 [2] 行业总览 上游 - 黑色：铁矿石价格小幅回落 [2] - 农业：鸡蛋、猪肉价格持续回升 [2] - 有色：铜价格小幅回落 [2] 中游 - 化工：PX、尿素开工率维持高位 [3] - 能源：电厂耗煤量低位 [3] 下游 - 地产：二线城市商品房销售季节性回升 [4] - 服务：国内航班班次回落 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|现值|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|1/21|2264.3|0.19%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|1/21|7.9|3.70%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|1/21|8724.0|1.09%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|1/21|15837.7|-0.62%| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|1/21|18.5|1.70%| |有色金属|现货价:铜|日|元/吨|1/21|100221.7|-3.75%| |有色金属|现货价:锌|日|元/吨|1/21|24188.0|-1.31%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|1/21|23721.7|-3.86%| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|1/21|145100.0|-3.08%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|1/21|16956.3|-2.83%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|1/21|3204.7|-1.24%| |黑色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|1/21|807.6|-3.89%| |黑色金属|现货价:线材|日|元/吨|1/21|3437.5|-1.72%| |黑色金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|1/21|12.9|-0.23%| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|1/21|15533.3|-1.32%| |非金属|中国塑料城价格指数|日|-|1/21|775.2|0.14%| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|1/21|60.4|-0.94%| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|1/21|64.9|-0.84%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|1/21|3522.0|-1.29%| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|1/21|806.0|0.62%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|1/21|5044.9|-0.96%| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|1/21|6725.0|2.39%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|1/21|1752.5|0.29%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|1/21|1202.9|-0.94%| |地产|水泥价格指数:全国|日|-|1/21|133.7|-0.92%| |地产|建材综合指数|日|点|1/21|114.8|-0.77%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|1/21|90.2|-0.17%| [37]

报告行业投资评级 |品种|谨慎看空(可能性)|谨慎偏多| | --- | --- | --- | |股指(IH)| |√| |股指(IF)| | -1 | |股指(IC)| | J | |股指(IN)| |√| |原油|√| | |甲醇|√| | |橡胶| |√| |螺纹|√| | |热卷|√| | |铁矿| |√| |焦煤| |√| |焦炭| |√| |锰硅| |√| |硅铁| | -1 | |黄金| | J | |白银| | 7 | |铝| |√| |碳酸锂| |√| |棉花| |√| |苹果|√| | |集运欧线|√| | [6] 报告的核心观点 2026年1月22日申银万国期货研究所发布报告，涉及多极化世界格局演变、美国退出世卫组织等国际事件，以及各品种期货市场分析 各品种受地缘政治、供需关系、宏观经济等因素影响，走势各异 长期看，贵金属上行趋势有望延续，碳酸锂价格易涨难跌，其他品种需结合具体供需和市场环境判断走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美国正式退出世卫组织，丹麦拒绝就格陵兰岛主权与美国谈判，俄罗斯总统普京将与美国特使会晤，确认收到加入“和平委员会”邀请并愿支付10亿美元 [1][8] - 国内新闻：2025年上海市GDP达56708.71亿元，同比增长5.4%，经济总量居全球城市第五 [9] - 行业新闻：2025年我国人工智能核心产业规模预计突破1.2万亿元，发布人形机器人超330款，启动6G第二阶段技术试验，将强化产业投资基金对人形机器人支持 [10] 外盘每日收益情况 - 标普500涨1.16%，欧洲STOXX50跌0.32%，富时中国A50期货跌0.24%，美元指数涨0.23%，ICE布油连续涨2.06%等 [11] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指分化，成交额2.62万亿元，融资余额减少 2026年股市向好受多因素影响，预计延续震荡上行 [12] - 国债：长端上涨，收益率上行，央行逆回购净投放，1月LPR持稳，市场风险偏好回落 2025年GDP目标达成，财政和货币政策宽松，国债期货价格企稳 [13][14] 能化 - 原油：SC夜盘涨1.22%，特朗普对伊朗观望，与委内瑞拉通话使市场悲观，预计未来几周委内瑞拉原油出口增加 欧佩克预计2026年需求日均4300万桶，2027年增至4360万桶 [2][15] - 甲醇：夜盘涨0.41%，国内装置开工负荷下降，进口船货卸货慢，沿海库存窄幅下降 预计1月15日至2月1日到港73.15 - 74万吨，短期看多，关注伊朗状况 [16] - 天胶：周三天胶止跌反弹，国内产区停割，泰国东北部将停割，南部旺季，青岛库存累库，供应弹性减弱，原料胶价坚挺，需求端支撑全钢胎开工，短期震荡偏强 [17] - 聚烯烃：期货收阴线夜盘反弹，市场关注供给改善预期，宏观传导增强，原油反弹支撑化工品，短期或震荡 [18][19] - 玻璃纯碱：玻璃期货回落，上周库存环比降209万重箱；纯碱期货回落，库存环比降1.3万吨 玻璃日融量下降，供需修复，纯碱有存量消化压力，关注房地产产业链和供给端收缩预期 [20] 金属 - 贵金属：黄金反弹，白银冲高回落，地缘政治提升避险需求，美国通胀缓解、就业疲软，2026年美联储降息，流动性宽松支撑上涨 黄金长期上行趋势稳固，白银和铂金受供需缺口支撑，价格中枢有望上移 [4][5][21] - 铜：夜盘收低0.85%，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，产量高增长 下游需求有差异，矿供应扰动使供求预期转向缺口，铜价可能回调 [22] - 锌：夜盘收低0.21%，精矿加工费回落，供应紧张，产量增长 下游需求有差异，锌价可能回调 [23] - 铝：夜盘沪铝涨0.96%，现货上行驱动有限，下游接货情绪低，消费氛围弱，铝厂开工率高，库存累积 长期低库存和供应受限提供支撑 [24] - 碳酸锂：主力合约波动大，枧下窝地区复产需时间，终端需求强 周度产量增70吨，社会库存减263吨 价格易涨难跌，谨慎摸顶 [3][25] 黑色 - 双焦：夜盘主力合约走势偏弱，焦煤持仓增加 全国建材和热卷产量、库存、表需有变化，铁水产量下降，钢厂盈利率增加，下游补库需求支撑煤价，短期跌幅有限 [26] - 钢材：钢价节前震荡，宏观氛围转暖，原料成本支撑 五大材产量下降，供应变动不大，厂库、社库下降但降幅趋缓，表需回落，供需双弱，成交活跃度下降 [27] - 铁矿石：价格震荡回落，发运回升，港口到货量下降，库存增加 高炉开工率回升，铁水产量修复，钢厂库存减少，按需采购，短期震荡略偏强 [28] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏强震荡，巴西大豆收割率提升，丰产预期加强，机构上调产量预估 美国压榨数据好，国内国储拍卖成交好，豆粕高库存和南美丰产施压价格 [29][30] - 油脂：夜盘偏强运行，马来西亚1月出口强、产量降，下调关税，出口预期好转；印尼撤销部分公司许可证，引发产量担忧 中加经贸协议使国内菜系供应预期增加，或压制菜油价格 [31] - 白糖：郑糖主力隔夜偏弱，季节性供应压力增加，12月进口超预期，现货清淡，节前消费无好转，短期低位运行 [32] - 棉花：郑棉主力隔夜区间内偏弱震荡，纺企利润和现金流压缩，成品库存压力有限，开机有降有稳 纺企刚需支撑仍存，减产调控预期已体现，短期低位震荡，可逢低做多 [33] 航运指数 - 集运欧线：EC下跌0.04%，马士基新开舱降价揽货，春节临近揽货压力增加，节前运价加速下行 光伏等产品出口退税或带来抢出口，市场对4月运价不悲观，节前运行偏弱，关注出口抢运和联盟跟降情况 [34]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：全球化工行业，特别是中国与欧洲的化工产业 [1] * **公司**：恒力石化、浙石化、新凤鸣、万华化学、亚钾国际、东方铁塔、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、川金诺、卓越新能 [4][5][9][12][17] 核心观点和论据 全球化工格局“东升西落”，中国竞争力凸显 * 欧洲化工产能利用率持续走低，2025年第三季度为74.6%，远低于长期平均水平80% [2] * 中国化工品出口量显著增长，2025年1-8月，重点监测的86类化工品中，60%的产品月均出口量达到近6年80%以上分位水平，其中40%达到峰值 [2] * 中国占全球化工资本开支47%，研发费用占32%，2023年全国销售额占全球43%，预计2030年将扩大至50% [4] 欧洲面临高成本与严监管双重挑战 * **能源成本高企**：欧洲40%以上化工业原料依赖天然气，生产流程中1/3也使用天然气 [3] * 2025年1-7月欧洲天然气价格约为美国的3倍 [3] * 2025年上半年欧盟批发电价同比上涨30%至90美元每兆瓦时，全年平均电价预计是美国的2倍、中国的1.5倍 [3] * **环保法规严格**：欧盟通过ETS和CBAM（碳边境调节机制）增加企业合规成本，从2026年起正式征收CBAM，并计划到2034年全面取消免费配额 [3][4] 中国“超级工厂”模式形成显著成本优势 * 恒力石化2000万吨炼厂及浙石化4000万吨炼厂等超大型项目投产，有效摊薄单位产能投资成本 [4][5] * 炼厂规模从250万吨提升至500万吨，可节省加工费用约1.64美分每桶；扩大至1000万桶每年，可再节约0.86美分每桶 [5] * 规模效应推动生产效率提升，使中国产品能以更具竞争力的价格进入国际市场，加速抢占份额 [5][6] 贸易壁垒影响有限，长期倒逼绿色转型 * 欧盟碳边境税（CBAM）初期涵盖钢铁、水泥、铝等领域，并逐步扩大 [3] * 若碳成本完全转嫁，每吨化肥产品可能需额外支付300至2700元人民币 [7] * 欧盟近期宣布暂停对尿素、氨等商品征收碳关税，并暂停氮肥及氨的最惠国关税，以缓解农业进口压力 [7] * 长期看，碳关税方向不变，短期内可能削弱中国产品在欧洲的竞争力，但会倒逼中国企业进行绿色转型 [7] 行业通过“反内卷”改善盈利，PTA是典型案例 * 化工行业通过主动型（企业联合减产）和被动型（政策驱动）方式应对“反内卷” [8] * PTA行业在2025年9月底和10月底由龙头企业及协会讨论联合减产，新凤鸣独山一期250万吨装置于11月停产 [9] * PTA产能周期迎来拐点，预计2026年和2027年新增产能同比增速约为4%，扩张节奏放缓 [9][10] * 下游聚酯需求增长，叠加印度BIS认证取消可能推动出口，供需格局出现拐点，有望实现价格上涨与盈利修复 [9][10][11] 多个细分领域存在投资机会 * **MDI**：美国反倾销案（初裁倾销幅度最高达511.75%）主要影响全球贸易流向，亚太地区货源趋紧，中国厂商如万华化学有望填补市场空白 [12] * **乙烯**：中国产能从2019年的2669万吨增加到2024年的5449万吨，成为全球最大生产国，进口依存度从8.8%下降到5.0%，有望从净进口国转变为净出口国 [13][14] * **钾肥**：2026年钾肥大合同价格为348美元/吨，同比上调2美元/吨，反映全球供需偏紧 [17] * 供给侧，老矿进入边际开采阶段，新矿投资成本高，2026年底前全球新增产能有限 [17] * 需求侧，在全球人口增长和粮食安全战略驱动下，需求有望稳定增长 [17] * 中国钾盐储量仅占全球约5%，长期依赖进口，可关注布局海外资源开发的企业，如亚钾国际（截至2024年底拥有200万吨氯化钾产能）、东方铁塔（截至2025年上半年拥有100万吨氯化钾产能） [17] * **其他出海方向**：轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、磷化工（川金诺在埃及布局）、生物柴油（卓越新能30万吨泰国生产线于2026年1月开工建设） [17] 其他重要内容 * 化工行业2026年走牛的底层逻辑是“出海”和“反内卷” [18] * 值得关注的细分方向包括MDI、PTA、乙烯、磷化工和钾肥 [1][18] * PTA行业2026年没有新增产能，2027年规划新增约200万吨，供给侧格局将更好 [10][15] * PTA需求侧，内需受聚酯新产能投放拉动增速约4%，印度BIS认证取消带来的出口同比增速约3% [15]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块纯苯品种投资评级为多 [2] 报告的核心观点 - 中东地缘局势不确定大原油震荡偏强，本周纯苯江苏港口去库，中石化销售价格连续提价，需求端下游开工提升，受苯乙烯出口带动苯乙烯强势上涨，短期纯苯价格震荡偏强，03合约参考区间5730 - 5950元/吨，后续主要关注港口到港量和未来美金纯苯市场成交价格，建议多单持有 [2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周三夜盘主力合约期货BZ2603价格上涨49元至5876元/吨，华东主流地区现货价格5765元/吨（环比 + 75），山东地区现货价格5740元/吨（环比 + 170） [2] - 持仓方面，多头减少520手至2.07万手，空头减少1243手至2.63万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，12月国内纯苯产量193.4万吨，同比 + 1.3%；11月纯苯进口量45.96万吨，环比 - 7.4% [2] - 库存方面，江苏纯苯港口样本商业库存总量29.7万吨，较上期库存32.4万吨去库2.7万吨，环比下降8.33%；较去年同期库存14.3万吨累库15.4万吨，同比上升107.69%；1月12日 - 1月18日，不完全统计到货0吨，提货约2.7万吨 [2] - 需求方面，苯乙烯开工率70.8%，环比 - 0.06%；苯酚开工率89%，环比 + 4%；己内酰胺开工率77.2%，环比 + 2.9%；苯胺开工率73.2%，环比 + 11.9%；己二酸开工率65.3%，环比 - 2.3%；己内酰胺工厂开始自律减产，12 - 1月单月纯苯需求或存减量预期；己内酰胺广西恒逸第二条线投产 [2] - 中石化化工销售纯苯挂牌价格今日上调150元/吨，华东、华北、华南、华中分公司沿江资源均执行5750元/吨，该价格自1月21日起正式执行 [2] - 哈萨克斯坦部分油田暂未恢复生产，叠加地缘局势的不确定性仍存，国际油价上涨；NYMEX原油期货换月03合约60.62涨0.26美元/桶，环比 + 0.43%；ICE布油期货03合约65.24涨0.32美元/桶，环比 + 0.49%；中国INE原油期货2603合约涨2.6至441.1元/桶，夜盘涨5.4至446.5元/桶 [2] 市场逻辑 - 中东地缘局势不确定较大，原油震荡偏强，本周纯苯江苏港口去库，中石化销售价格连续提价，需求端下游开工提升，受苯乙烯出口带动苯乙烯强势上涨，短期纯苯价格震荡偏强，警惕下游负反馈出现 [2] 交易策略 - 多单持有 [2]

行业核心驱动逻辑 - 化工上游板块近期受“海外供给硬缺口”与“国内能源强约束”双重驱动，硫磺与黄磷迎来景气共振 [1] - 全球硫磺供需格局发生质变，俄罗斯与中亚减产导致供给缺口超过200万吨，叠加印尼镍钴冶炼带来150万吨刚性增量需求 [1] - 中国硫磺进口依存度接近50%，在海外供给缺口下面临丧失定价权，承受约30美金的价差压力 [1] - 硫磺价格维持在3800元/吨以上时，湿法磷酸成本优势丧失，需求将回流至热法磷酸，从而激活黄磷的涨价逻辑 [1] - 黄磷作为单吨电耗高达14500度的高能耗品种，面临50%的中小产能出清压力 [1] - 2026年春节云南枯水期将进一步收紧黄磷供给 [1] - 市场逻辑正从单纯涨价切换至“成本博弈与能源壁垒”，利好具备能耗牌照壁垒的黄磷龙头及资源方 [1] 市场表现 - 截至2026年1月22日09:59，中证细分化工产业主题指数(000813)上涨0.30% [1] - 成分股中，和邦生物上涨6.58%，中简科技上涨3.63%，金发科技上涨3.59%，光威复材上涨2.01%，龙佰集团上涨1.84% [1] - 化工ETF(159870)上涨0.22%，最新价报0.91元，冲击4连涨 [1] 相关指数与产品 - 化工ETF(159870)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数(000813) [2] - 中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成，选取相关细分产业中规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股合计占比45.31% [2] - 前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、巨化股份、恒力石化、华鲁恒升、宝丰能源、云天化、金发科技 [2] - 化工ETF(159870)设有场外联接基金，A类份额代码014942，C类份额代码014943，I类份额代码022792 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、股指、国债等多个行业进行分析，指出各行业受地缘政治、供需关系、政策等因素影响，价格走势各异，投资者需关注各行业动态并采取相应投资策略 各行业总结 能源化工 - 原油：美国加强中东军事部署，哈萨克斯坦油田生产或暂停，美元走弱及IEA上调需求预期支撑油价，但库存累积限制反弹空间 [2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘因素主导市场波动，高硫短期受支撑，中期供应趋于宽松；低硫冬季需求有支撑，但供应压力显现 [22] - 沥青：美国行动及夜盘油价反弹带动沥青走强，关注委内瑞拉原油到港情况 [23] - 尿素：现货价格弱稳，行业日产回升，下游开工提升，短期行情或窄幅松动下行，中长期农业需求启动下调空间有限 [24] - 甲醇：液盘偏强震荡，需求减量，港口库存累积，但一季度进口缩减预期有支撑，短期行情震荡僵持 [25] - 纯苯：夜盘上涨，供应减少需求增加，华东港口去库，供需好转且地缘局势不稳定，短期行情震荡偏强 [26] - 苯乙烯：部分企业销售良好，库存低位，出口发货提供支撑，供应端计划外减量使基本面紧张 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯个别装置停车货源趋紧，但下游跟进乏力；聚乙烯供应压力将增加，需求减弱；聚丙烯停车装置增加，供应有支撑但需求偏弱 [28] - PVC&烧碱：PVC弱势运行，成本压力有变化，有望去产能；烧碱延续弱势，库存压力大，关注下游减产情况 [29] - PX&PTA：春节前后需求走弱有累库预期，PX估值承压，二季度考虑加工差和月差机会；PTA驱动在原料 [30] - 乙二醇：国内新装置投产，海外装置停车增加，春节前后累库，二季度供需或改善，长线承压 [31] 金属 - 贵金属：隔夜震荡回落，特朗普相关表态令中期强势难改，短期或调整修复超买 [3] - 铜：隔夜伦铜收低，受金价及库存影响，国内“供大于求”，倾向少量空单入场 [4] - 铝：隔夜沪铝延续震荡，美欧摩擦影响市场情绪，23800元位置暂具支撑，暂时观望 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，市场活跃度不高，废铝偏紧成本或上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [6] - 氧化铝：国内运行产能9600万吨附近，减产未现，过剩显著，现金成本下降，现货承压 [7] - 锌：炼厂检修与复产并存，供应压力有限，消费端负反馈存在，短期高位震荡，中线反弹空配 [8] - 铅：期现价差和精废价差存在，库存走升，价格区间震荡，低吸参与 [9] - 镍及不锈钢：沪镍高位震荡，交投活跃，不锈钢消费淡季成交受阻，库存有变化，短期多头思路 [10] - 锡：隔夜高开走低，库存增加，1月出口积极性有限，延续期权策略 [11] - 碳酸锂：延续大涨，下游接受度弱，库存下降但去库放缓，期价高位震荡，注意风险 [12] - 工业硅：期货延续震荡，供应减产预期有分歧，需求无明确增量，期价预计维持震荡 [13] - 多晶硅：市场交投清淡，产量或回落，下游接受度提升，期货围绕5万元/吨震荡 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹需求下降库存累积，热卷需求有韧性但去库慢，钢厂利润修复复产放缓 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，发运和到港量有变化，库存累增，需求端有改善但复产节奏受扰动 [16] - 焦炭：日内价格反弹，焦化利润一般，库存增加，贸易商采购意愿改善，大概率偏弱震荡 [17] - 焦煤：日内价格反弹，产量和库存有变化，市场有冬储动作，大概率偏弱震荡 [18] - 锰硅：日内价格下行，锰矿库存有问题，需求端铁水产量下降，建议反弹做空 [19] - 硅铁：日内价格下行，受政策影响价格强势，需求有韧性，供应下降，建议反弹做空 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆底部震荡偏强，美元贬值利好出口，但南美丰产预期强，关注出口和天气情况 [36] - 豆油&棕榈油：美国生物燃料政策利多美豆油，预计美豆和美豆油震荡偏强；印尼政策影响棕榈油价格，需谨慎观察 [37] - 莱粕&菜油：外盘加籽受美豆油提振上涨，关注中加贸易政策，国内供应紧张，预计震荡筑底 [38] - 豆一：国产大豆主力合约减仓价格下跌，关注政策和现货指引 [39] - 玉米：现货价格稳定，国储及地方储备拍卖或形成压力，期货短期震荡 [40] - 生猪：期货连续下跌，出栏压力增加，预计明年上半年猪价有低点 [41] - 鸡蛋：期货震荡运行，现货价格大部稳定，中长期逢低做多 [42] - 棉花：美棉回落，郑棉高位震荡，需求持稳，关注新疆种植面积和纺企需求 [43] - 白糖：美糖震荡，国际上印度增产泰国减产，国内广西生产进度和产量预期有差异，关注后续生产 [44] - 苹果：期价回调，现货春节备货，关注需求和去库情况 [45] - 木材：期价低位运行，供应报价下调到港量或减少，需求出库量增加，库存低位有支撑 [46] - 纸浆：期货小幅下跌，库存累库，报价上调，纸厂采购刚需，关注原纸价格提涨 [47] 其他 - 集运指数（欧线）：现货报价下调，近月合约计价充分，短期下行空间有限，节前震荡，远月关注复航进程 [21] - 股指：A股三大指数上涨，期指多数合约上涨，全球风险偏好有扰动，短期震荡上行，中期关注盈利驱动 [48] - 国债：30年期国债期货上涨，其他合约窄幅震荡，关注曲线做平机会和市场转暖信号 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇 - 期货窄幅震荡，基差坚挺，商谈清淡 内地供给高位，传统需求弱，短期有压力但远期或缓解 港口库存小幅去化，MTO需求疲软压制价格反弹高度 市场两大关键变量风险溢价消退 [1] 聚烯烃 - LLDPE方面标品边际供应有增加预期，需求进入淡季，下游开工走弱 PP方面供需双弱，检修偏多，1月转去库预期，平衡好转，加权利润修复，关注后期检修情况 [2] 天然橡胶 - 供应缩量，海外原料价格上涨，成本支撑走强 需求方面外贸订单充足但内销走货缓慢，库存延续累库趋势 胶价后续延续区间震荡，运行区间15500 - 16500 [3] 苯乙烯和纯苯 - 纯苯供需边际改善，港口库存回落但绝对水平仍高，苯乙烯走势偏强带动纯苯绝对价格，预计价差扩大空间有限，BZ03关注做空机会，EB - BZ价差逢高做缩 苯乙烯港口库存回落但高价下游抵触，春节前后存累库预期且估值高，上行空间有限，EB03关注做空机会，EB加工费逢高做缩 [4] 玻璃和纯碱 - 纯碱供应高位徘徊，需求未见好转，厂内库存高，节前传统淡季中下游拿货意愿低，期货价格短期震荡趋弱，偏空对待 玻璃供需双弱，库存同比高且未被下游真正消化，期货价格预计短期延续趋弱态势，可偏空对待 [5] 尿素 - 期货震荡收涨，现货价格稳中偏弱 供应方面日产在20万吨高位附近，货源充足 需求方面农业和工业需求环比增加 本周延续去库，预计库存将进一步去化 价格受供需偏弱压制，但需求回暖及去库预期提升市场信心，短期宽幅震荡为主，主力合约关注1740 - 1790区间 [6] PVC和烧碱 - 烧碱期货弱势下跌，现货价格延续跌势，供需失衡未改，高库存与弱需求持续，液碱价格将延续承压下行 PVC期货低开低走，现货价格承压，供应维持高位，下游需求节前减弱，外贸出口环比减少，节前累库压力持续，基本面偏弱，预计短期弱势震荡，但成本有支撑 [7] 聚酯产业链 - PX高供应低需求，预计节前高位震荡，2季度供需偏紧预期下下方空间有限，短期在7000 - 7500震荡，滚动低多对待，PX5 - 9月差暂观望 PTA高供应弱需求，1月供需预期转弱，春节前跟随原料波动为主，短期在4900 - 5300震荡，5000以下低多操作，TA5 - 9低位正套 MEG海外供应预期收缩但进口量收缩慢，1 - 2月大幅累库，1月价格上方承压，EG5 - 9逢高反套，逢高卖出EG2605 - C - 4000 短纤供需偏弱，节前跟随原料震荡，单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩 聚酯瓶片供需双减，1月绝对价格与加工费跟随成本端波动，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动，虚值看跌期权PR2603 - P - 5700止盈离场 [8] 原油 - 国际油价反弹，地缘风险有所缓和但不稳定 哈萨克斯坦油田关闭和北极寒潮带动燃料需求上升支撑油价，但原油自身供需预期仍偏弱，布油短期或在60 - 66美元/桶震荡，关注中东局势变化 [9] LPG - 未提及明确核心观点，但给出价格、价差、库存、开工率等数据变化情况 [11] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - **价格及价差**：MA2605收盘价2209，涨0.14%；MA2609收盘价2232，涨0.31%；MA59价差 - 23，跌21.05%；太仓基差0；MTO05盘面 - 211，涨 - 1.40% 内蒙北线现货1785，跌 - 0.14%；河南洛阳现货2028；港口太仓现货2210，涨0.91%；区域价差太仓 - 内蒙北线425，涨5.59%；区域价差太仓 - 洛阳183，涨12.31% [1] - **外盘价格**：普氏远月CFR中国2501为305，跌 - 0.10% [1] - **库存**：甲醇企业库存43.842，跌 - 2.78%；甲醇港口库存145.7，涨1.55%；甲醇社会库存189.6，涨0.51% [1] - **开工率**：上游国内企业开工率77.91，跌 - 0.23%；西北企业产销率111，跌 - 1.27%；下游外采MTO装置开工率70.03，跌 - 11.22%；下游甲醛开工率29.6，跌 - 2.95%；下游冰醋酸开工率79.5，涨3.63%；下游MTBE开工率68.8，跌 - 2.26% [1] 聚烯烃 - **价格及价差**：L2605收盘价6666，涨0.03%；L2609收盘价6694，涨0.45%；PP2605收盘价6485，涨0.37%；PP2609收盘价6492，涨0.42%；L59价差 - 28；PP59价差 - 34，跌 - 9.68%；LP05价差181，跌 - 10.84%；华东PP拉丝现货价格6330，涨0.32%；华北LDPE现货价格6550，跌 - 0.15%；华北LL基差 - 150，跌 - 36.36%；华东pp基差 - 135，跌 - 0.00% [2] - **PE价格**：华东LDPE价格8600，跌 - 1.71%；华东HD膜价格6900；华东HD注塑价格6700；华东PP注塑价格6300，跌 - 0.79%；华东PP纤维价格6460，跌 - 0.46%；华东PP低熔共聚价格6660 [2] - **PE开工及库存**：PE装置开工率81.59，跌 - 2.48%；PE下游加权开工率40.93，跌 - 0.68%；PE企业库存33.50，跌 - 4.37%；PE社会库存47.74，跌 - 1.42% [2] - **PP开工及库存**：PP装置开工率75.62，涨0.20%；PP粉料开工率37.40，跌 - 3.14%；下游加权开工率52.53，跌 - 0.10%；PP企业库存43.10，跌 - 7.85%；PP贸易商库存18.20，跌 - 6.14% [2] 天然橡胶 - **价格及基差**：云安国富会利胶（SCRWF）上海15400，涨0.65%；全乳基差 - 345，跌 - 7.81%；泰标混合胶报价14800，涨0.34%；非标价差 - 945，跌 - 8.62%；杯胶国际市场FOB中间价52.00，跌 - 0.38%；胶水国际市场FOB中间价57.50，跌 - 0.86% [3] - **月间价差**：9 - 1价差 - 730，跌 - 8.96%；1 - 5价差675，涨8.00%；5 - 9价差10，涨22.22% [3] - **基本面数据**：11月泰国产量466.20，跌 - 9.39%；11月印尼产量181.30，跌 - 2.58%；11月印度产量93.00，涨2.20%；11月中国产量137.20，涨23.70；开工率汽车轮胎半钢胎（周）73.44，涨7.55；开工率汽车轮胎全钢胎（周）62.93，涨4.91；11月国内轮胎产量10182.8，涨3.96%；12月轮胎出口数量新的充气橡胶轮胎5843.0，涨3.29%；11月天然橡胶进口数量合计64.36，涨25.98%；12月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）95.00，涨20.25%；干胶STR20生产成本泰国（日）13257.0，涨0.66%；干胶STR20生产毛利泰国（日） - 437.0，跌 - 40.51%；干胶RSS3生产成本泰国（日）17007.0，涨0.90%；干胶RSS3生产毛利泰国（日）1193.0，跌 - 11.24% [3] - **库存变化**：保税区库存（保税 + 一般贸易库存）584897，涨2.94%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）56750，跌 - 0.35%；干胶保税库出库率青岛（周）4.94，跌 - 1.50；干胶一般贸易入库率青岛（周）11.61，涨1.99；干胶一般贸易出库率青岛（周）12.69，涨3.11 [3] 苯乙烯 - **上游价格及价差**：布伦特原油（3月）65.24，涨0.5%；WTI原油（3月）60.62，涨0.4%；CFR日本石脑油540，涨1.8%；CFR东北亚乙烯710；CFR中国纯苯726，涨1.4%；纯苯 - 石脑油177；乙烯 - 石脑油151，跌 - 6.2%；纯苯（中石化华东挂牌价）5750，涨2.7%；纯苯华东现货5780，涨1.9%；BZ期货26035805，涨0.7%；BZ基差（03） - 25，涨 - 74.2%；纯苯进口利润30，涨 - 15.9%；汇率（人民币中间价）7.0014，涨0.0% [4] - **相关价格及价差**：苯乙烯华东现货7470，涨1.4%；EB期货26027308，涨1.5%；EB期货26037340，涨1.3%；EB基差（02）162，跌 - 3.0%；EB02 - EB03 - 32，涨 - 28.9%；EB现金流（非一体化）659，涨2.0%；EB现金流（一体化）530，涨0.7%；EB - BZ现货价差1690，跌 - 0.6%；EB03 - BZ031535，涨3.6%；EB02 - BZ031503，涨4.7%；CFR中国苯乙烯927，涨1.3%；EB进口利润 - 188，涨 - 1.2% [4] - **下游现金流**：苯酚现金流 - 1146，涨0.8%；己内酰胺现金流（单产品） - 980，涨 - 1.0%；苯胺现金流1480，涨0.3%；EPS现金流50，涨 - 250.0%；PS现金流 - 420，涨 - 13.5%；ABS现金流 - 1102，涨 - 13.4% [4] - **库存**：纯苯江苏港口库存29.70，跌 - 8.3%；苯乙烯江苏港口库存10.06，跌 - 7.1% [4] - **开工率**：亚洲纯苯开工率（华瑞）77.0%，跌 - 0.9%；国内纯苯开工率74.3%，跌 - 0.2%；国内加氢苯开工率57.6%，跌 - 6.6%；苯乙烯开工率85.0%，涨4.7%；己内酰胺开工率77.2%，涨4.0%；苯胺开工率61.3%，涨19.5%；苯乙烯切片开工率70.9%，跌 - 0.1%；下游PS开工率57.4%，跌 - 2.5%；下游EPS开工率54.1%，涨15.7%；下游ABS开工率0.0% [4] 玻璃和纯碱 - **玻璃价格及价差**：华北报价1010，跌 - 0.98%；华东报价1190；华中报价1060；华南报价1180；玻璃26051039，跌 - 1.61%；玻璃26091146，跌 - 1.63%；05基差 - 29，涨19.44% [5] - **纯碱价格及价差**：华北报价1250；华东报价1230；华中报价1230；西北报价880；纯碱26051163，跌 - 1.19%；纯碱26091226，跌 - 0.97%；05基差87，涨19.18% [5] - **供需**：纯碱开工率84.70%，涨5.93%；纯碱周产量75.36，涨8.11%；浮法日熔量15.01，跌 - 0.92%；光伏日熔量88160.00，涨0.25%；3.2mm镀膜主流价17.00，跌 - 2.86% [5] - **库存**：玻璃厂库5551.80，跌 - 5.69%；纯碱厂库157.25，涨4.25%；玻璃厂纯碱库存天数22.3，涨7.00% [5] - **地产数据**：新开工面积 - 27.73%，涨1.52%；施工面积 - 41.95%，跌 - 34.86%；竣工面积 - 25.39%，涨2.56%；销售面积 - 17.93%，涨1.67% [5] 尿素 - **期货价格及价差**：01合约1750，跌 - 0.11%；05合约1779，涨0.23%；09合约2206；甲醇主力合约2209，涨0.14%；01合约 - 05合约 - 29，跌 - 26.09%；05合约 - 09合约29，涨11.54%；09合约 - 01合约0，涨100.00%；UR - MA主力合约 - 2，涨 - 0.44% [6] - **主力持仓**：多头前20为145528，空头前20为163420，多空比0.92，单边成交量92925 [6] - **上游原料价格**：无烟煤小块（晋域）900；动力煤坑口（伊金霍洛旗）515；动力煤港口（秦皇岛）515；合成氨（山东）2299，跌 - 0.69%；山东（小颗粒）1750；山西（小颗粒）1740，跌 - 0.57%；河南（小颗粒）1630，跌 - 1.23%；东北地区（小颗粒）1750；广东（小颗粒）1870；广西（小颗粒）1870；FOB中国：小颗粒405；美湾FOB：大颗粒407 [6] - **跨区价差**：山东 - 河南0，跌 - 10；广东 - 河南130，涨8%；广东 - 山西260，

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，环保限产使钢厂复产放缓、成本支撑松动，但炉料因后续复产和冬储补库下跌空间有限，成本下行节奏放缓，玻璃纯碱供需过剩压制盘面，板块表现疲软，需关注炉料冬储补库节奏 [2] - 铁元素供应增量和库存压力增加，受天气影响供应有扰动，需求端节前补库支撑矿价，短期震荡；废钢供应回升、日耗或降，基本面转弱，现货价随成材 [2] - 碳元素中焦炭成本有反弹空间，钢厂复产和冬储补库需求使供需变紧，现货提涨将落地，盘面随焦煤；焦煤基本面改善，现货有上涨动力，盘面震荡 [3] - 合金方面锰硅成本推涨乏力、供需宽松、去库压力大，期价上方空间有限但估值偏低，谨防追空；硅铁供需双弱，期价跟随板块 [3] - 玻璃供应有扰动，中下游库存偏高，供需过剩，年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；纯碱供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [3] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，环保限产使钢厂复产和铁水产量下降、五大材产量回升放缓，淡季需求季节性走弱，供需双弱、累库压力显、库存中性偏高，基本面矛盾积累 [8] - 展望：供应有扰动、复产放缓、成本支撑松动，但炉料下跌空间有限、成本下行放缓，淡季累库压力仍存，短期盘面承压，关注炉料冬储补库节奏 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交减少，海外矿山发运和到港环比有变化，受天气影响供给有扰动，需求端铁水产量和烧结粉矿日耗下降，刚需走弱，钢厂补库积极性弱，港口累库、钢厂库存低 [8] - 展望：供应增量和库存压力增加，需求端补库支撑矿价，短期震荡 [8] 废钢 - 核心逻辑：供应到货回升高于往年，需求端电炉日耗因部分钢厂停产下降，高炉废钢日耗微增，长、短流程钢厂补库，库存接近去年同期 [9] - 展望：供应回升、日耗或降，基本面转弱，现货价随成材 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货低位震荡，现货价格稳定，钢厂抵触首轮提涨，焦化亏损加深但生产积极性尚可，需求端铁水产量下滑，库存端钢厂按需采购、库存增加，焦企出货好转，提涨延后 [11] - 展望：成本有反弹空间，钢厂复产和冬储补库需求使供需变紧，现货提涨将落地，盘面随焦煤 [11] 焦煤 - 核心逻辑：期货低位暂稳，现货价格有变化，供应端国内生产正常、进口回升，需求端焦企冬储补库，现货涨势延续但市场情绪降温，线上竞拍涨跌互现 [12] - 展望：需求端冬储进行，供应端煤矿产量或降，基本面改善，现货有上涨动力，盘面震荡 [12] 玻璃 - 核心逻辑：价格稳定，宏观中性，供应有扰动，需求端深加工订单和北方需求下行，中游库存大、下游库存中性，补库能力有限，价格短期震荡 [13] - 展望：供应有扰动，中下游库存偏高，供需过剩，年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：价格下降，宏观中性，供应日产持平，需求端重碱刚需采购、需求或弱，轻碱采购变动不大，供需无明显变化，处于周期底部，下游需求下行、远兴二期推进，过剩预期加剧，期现价格回落，短期或负反馈 [13] - 展望：玻璃冷修增加、供应短期停产增加，但供需仍过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [13][15] 锰硅 - 核心逻辑：主力合约期价偏弱，跌幅收窄，现货报价弱稳，成本端厂家采购谨慎、港口矿价松动，需求端钢材产量回升但淡季支撑有限，供应端南方开工低、北方控产有限、新增产能投量，库存难消化 [16] - 展望：成本支撑松动，供需宽松、去库压力大，期价上方空间有限，但估值偏低，谨防追空，关注原料价格和厂家控产 [16] 硅铁 - 核心逻辑：主力合约期价震荡，现货报价稳定，成本端电价下调、兰炭价稳，成本仍高，需求端钢材产量回升、冬储需求释放但淡季支撑有限，金属镁产量高但需求疲软、镁价回调，供给日产低位 [17] - 展望：供需双弱，基本面矛盾不大，期价跟随板块，估值偏低，成本支撑下进一步下跌空间有限，关注兰炭价、电价和厂家开工 [17] 商品指数情况 综合指数 - 特色指数中商品指数2427.72，涨0.56%；商品20指数2790.52，涨0.61%；工业品指数2316.66，涨0.35%；PPI商品指数1437.36，涨0.20% [102] 板块指数 - 钢铁产业链指数1972.18，今日涨0.04%，近5日跌2.35%，近1月跌0.21%，年初至今跌0.19% [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价受印尼言论反复扰动，呈宽幅震荡运行；不锈钢盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心 [2][4] - 碳酸锂因拍卖价格支撑叠加供给减量预期，偏强震荡延续 [2][9] - 工业硅因上游减产，呈区间震荡态势 [2][12] - 多晶硅需关注后续现货成交价 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面数据：沪镍主力收盘价143,060，不锈钢主力收盘价14,720；沪镍主力成交量745,668，不锈钢主力成交量585,661等 [4] - 宏观及行业新闻：印尼暂停发放新冶炼许可证；中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理；印尼将修订镍矿商品基准价格公式；印尼下调2026年镍矿石产量目标；部分印尼矿山面临林地违规罚款；印尼官员表示将根据需求和冶炼厂产能调整镍产量 [4][5][7] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - 基本面数据：2605合约收盘价166,740，成交量376,418，持仓量427,928等 [9] - 宏观及行业新闻：SMM电池级碳酸锂指数价格上涨；雅保锂辉石精矿拍卖成交；1月1 - 18日新能源乘用车零售和批发量同比下降 [10][11] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为1 [11] 工业硅和多晶硅 - 基本面数据：Si2605收盘价8,780，成交量280,575，持仓量223,687；PS2605收盘价49,700，成交量15,484，持仓量43,920等 [13] - 宏观及行业新闻：电池端因银价上涨有成本压力，国内成交集中在0.4 - 0.41元/W，海外电池183N成交至0.43元/W [13][15] - 趋势强度：工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为 - 1 [15]

菏泽市产业发展战略与现状 - 菏泽市紧扣山东省“十强产业”布局，积极推动10条重点产业链集群化发展，构建现代化产业体系[2] - 重点产业链已成为菏泽工业经济稳进提质的“压舱石”与“增长极”，为高质量发展筑牢坚实产业支撑[4] - 菏泽市将持续聚力实施工业经济“转型塑优 全面突破”三年行动计划，持续建强10条重点产业链，培育发展新质生产力[5] 新能源与储能产业链进展 - 海辰储能山东一体化零碳产业园项目所有厂房单体主体结构全面竣工，核心生产厂房已封顶，进入建设冲刺阶段，计划2024年一季度启动设备安装调试，二季度试生产[2] - 该项目将实现菏泽在长时储能制造领域“零的突破”，长时储能是构建新型电力系统、支撑能源转型的关键环节[2] - 项目立足山东储能产业链上下游，构建从材料研发、电池生产、系统集成到电池回收的全产业链条，旨在打造协同聚合效应，推动山东储能产业从“单点优势”向“集群优势”升级[3] - 项目已形成强劲“磁吸效应”，吸引多家配套企业落户菏泽，一条特色鲜明的储能产业链正加速成型[3] 其他重点产业链发展成果 - 高端化工产业延链扩群，“十四五”期间34个重点项目完成投资184亿元，旭阳尼龙66项目试生产、东明石化EPOE中试项目全面达产，产品打破国外垄断[4] - 生物医药产业向新提质，成功入选省先进制造业集群，现代医药港投产企业达到28家，赛托高端制剂等一批延链扩链项目投产达效[4] - 装备制造、纺织服装等传统产业通过“智改数转”焕发新生，16家企业入选省“十强产业”领军企业，12个省级“雁阵形”产业集群聚链成势[4] 未来产业发展规划 - 菏泽市将统筹推进重点产业扩能升级、传统产业优化提升、新兴产业培育壮大、未来产业前瞻布局、服务业扩能提质，着力发展智能制造、绿色制造、服务型制造[5] - 2026年重点工作将坚持智能化、绿色化、融合化方向，聚焦产业升级主线，实施重点产业塑优、传统产业焕新、新兴产业壮苗、服务业提升四大工程[5]