大类资产策略 - 未来数月主要经济体通胀可能明显冲高，全球资产或迎“暂时性滞胀”挑战，美国3月CPI同比或由2.4%升至3.3%附近，6月前后通胀或接近4% [1] - 若伊朗局势不再恶化、对等关税退还、房租下行，下半年美国通胀或重新回落，本轮冲击更可能是脉冲式，公司预测美联储政策2026H1放缓降息、2026H2重新加速降息 [1] - 短期现金仍有配置价值，中期等待宽松交易回归，黄金在明显回调后已逐渐进入布局区，中国股票中期乐观但短期建议控制仓位风险，强势美元或难持续 [1] 行业策略（高油价影响） - 高油价影响并非无差别，差异主要体现在两个维度：一是拥有多元化能源来源与替代方案以降低冲击，如中国的多元能源渠道和美国页岩油；二是成本吸收能力和生产韧性，可通过竞争对手产能出清时扩大市场份额受益 [3] - 从宏观视角看，中国的电气设备、汽车与零部件行业或强化其比较优势，化工、铝、钢材、建材行业或扩展市场份额 [3] 宏观观点 - 在K型经济加剧、流动性由低谷复苏和持续大财政的情况下，由投资驱动的全球名义经济周期有望重启趋势上行，全球资本开支周期趋势扩张利好一揽子实物资产和新兴市场 [6] - 板块上，重申夯实安全韧性主题，以及资源能源自足与生产力提升两条主线，能够提升国家安全实力的资产有望享有更高的“安全溢价” [6] - 中国资产受益于具备规模性和完备性的现代产业体系，其“安全溢价”有望开启系统性重估 [6] 市场与盈利展望 - 近期市场受外部不确定性影响波动较大，业绩确定性较高的板块关注度有望上升 [9] - 考虑到四季度受2024年资产减值影响基数较低，预计2025年全年盈利增速有望回正，结束之前的三连降，行业层面盈利改善行业有望增多 [9] - 非银金融持续受益于较高的市场活跃度，非金融领域中有色金属、科技继续担当结构亮点，钢铁、电力设备等板块盈利改善 [9]

2026年3月通胀数据核心表现 - 3月CPI同比上涨1.0%，环比下降0.70%[2] - 3月PPI同比上涨0.5%，结束连续41个月的负增长局面，环比上涨1.0%[2] CPI分项结构分析 - 食品价格因节后需求回落和供给增加而下跌，其中猪肉价格同比大幅下降11.5%，对CPI拖累最大[2] - 受国际油价上涨影响，国内汽油价格环比上涨11.1%，拉动CPI上涨0.31个百分点[2] - 春节后服务价格由涨转跌，3月环比下降1.1%，同比涨幅收窄0.8个百分点至0.8%[2] PPI分项驱动因素 - 中东地缘冲突推高国际油价，带动国内石油和天然气开采业PPI同比由-12.9%大幅转为+5.2%[2] - 有色金属采选业和有色冶炼加工业PPI同比分别大幅上涨36.4%和22.40%[2] - 重点行业产能治理显效，光伏设备、锂电池、光纤制造等行业PPI同比分别上涨5.2%、2.5%和76.1%[2] 价格传导与未来展望 - 测算显示，油气开采、石油加工等石化产业链对3月PPI环比增速的整体拉动贡献约为0.48个百分点[3] - 预计4月CPI有望继续维持在1.0%以上，而PPI同比可能升至1.5%左右[3] - 当前物价回升高度依赖输入性因素，后续价格走势需关注国内需求接力情况[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炉料端震荡走弱带动钢材价格走弱，但钢厂盈利率回升对炉料和钢材有支撑，关注下方支撑 [3] - 铁矿石价格消化中矿谈判消息影响，短期供应压力缓解，高铁水下钢厂低价补库需求强，下方有买盘支撑，预计下方空间有限 [16] - 焦煤供给端国内煤矿复产、蒙煤进口维持高位形成压力，需求端铁水产量强于季节性、钢材需求有韧性支撑焦炭首轮提涨落地，但钢厂对继续提涨抵触强，当前盘面价格已较充分反映交割及供给压力，前期高估值溢价回落 [23] - 锰矿报价下调与焦煤走弱削弱铁合金成本支撑，上涨动能减弱，硅锰维持减产、硅铁产量小幅回升，铁水回升提供需求支撑，硅锰库存压力较大，短期回调后关注下方支撑，震荡偏弱运行 [39] - 纯碱日产高位偶有波动不影响格局，上游供应压力持续，刚需整体持稳偏弱，光伏冷修和堵窑增加，供应端不排除预期外扰动，盘面上涨时期现等中游有补库空间但价格空间预计一般，价格向下需库存进一步积累打开空间，中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾进一步积累 [50] - 玻璃交易回归现实走向交割，现货疲弱，浮法玻璃冷修预期继续、日融下滑，中游库存偏高是风险点，供应回归预期和中游高库存限制玻璃高度，需求有待验证，交割逻辑下价格疲弱 [72] 分组1：钢材 宏观数据 - 炉料端震荡走弱带动钢材价格走弱，钢厂盈利率回升对炉料和钢材有支撑，关注下方支撑 [3] 盘面价格 - 展示螺纹、热卷不同合约收盘价走势 [4] 现货价格 - 2026年4月10日螺纹钢中国汇总价格3321元/吨，较前一日降2元/吨；热卷上海汇总价格3280元/吨，较前一日涨10元/吨等多地区价格数据 [6] 基差 - 展示01、05、10螺纹和热卷基差数据及部分地区主力基差数据 [6] 月差 - 展示螺纹、热卷期货月差（01 - 05）季节性走势 [4] 卷螺差 - 2026年4月10日01卷螺差167元/吨，05卷螺差185元/吨，10卷螺差174元/吨；卷螺现货价差上海、北京、沈阳等地数据 [12] 比值 - 2026年4月10日01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2等多合约比值数据 [14] 分组2：铁矿石 价格分析 - 铁矿石价格消化中矿谈判消息影响，短期供应压力缓解，高铁水下钢厂低价补库需求强，下方有买盘支撑，预计下方空间有限 [16] 基本面数据 - 2026年4月10日日均铁水产量239.38万吨，较4月3日增1.99万吨；45港疏港量314.62万吨，较4月3日增2.63万吨等多项数据 [19][21] 月差与基差 - 展示铁矿石期货月差（01 - 05）、（05 - 09）、（09 - 01）季节性及01、05、09合约基差季节性走势 [17][18] 分组3：煤焦 市场分析 - 焦煤供给端国内煤矿复产、蒙煤进口维持高位形成压力，需求端铁水产量强于季节性、钢材需求有韧性支撑焦炭首轮提涨落地，但钢厂对继续提涨抵触强，当前盘面价格已较充分反映交割及供给压力，前期高估值溢价回落 [23] 现货价格 - 展示安泽低硫主焦煤、蒙5原煤等多种煤焦现货价格及日环比、周环比数据 [24] 利润与比价 - 2026年4月10日即期焦化利润 - 74元/吨，较前一日增5元/吨；焦煤/动力煤比价1.8569，较前一日降0.0284等数据 [27] 基差与月差 - 展示焦煤01合约基差（唐山蒙5）、焦炭01基差（日照港）季节性及焦煤、焦炭期货月差（01 - 05）季节性走势 [31][32] 分组4：铁合金 市场分析 - 锰矿报价下调与焦煤走弱削弱成本支撑，上涨动能减弱，硅锰维持减产，硅铁产量小幅回升，铁水回升提供需求支撑，硅锰库存压力较大，短期回调后关注下方支撑，震荡偏弱运行 [39] 生产利润与成本 - 展示硅铁、硅锰生产利润及生产成本走势 [40][41] 月差与基差 - 展示硅铁、硅锰01 - 05月差季节性及硅铁主力基差（宁夏）、硅锰主力基差（内蒙古）季节性走势 [43][45][48] 主力价差 - 展示双硅主力价差（硅铁 - 硅锰）走势 [49] 分组5：纯碱 市场分析 - 纯碱日产高位偶有波动不影响格局，上游供应压力持续，刚需整体持稳偏弱，光伏冷修和堵窑增加，供应端不排除预期外扰动，盘面上涨时期现等中游有补库空间但价格空间预计一般，价格向下需库存进一步积累打开空间，中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾进一步积累 [50] 现货价格/价差 - 展示不同地区重碱、轻碱市场价及重碱 - 轻碱价差数据 [51] 期货数据 - 展示纯碱期货主力收盘价、持仓量、月差季节性及仓单数量合计季节性走势 [52][54][55] 其他数据 - 展示华北、青海地区重碱 - 轻碱价差季节性及纯碱日度损失量、产能利用率、周度产量等季节性走势 [59][61][64] 分组6：玻璃 市场分析 - 玻璃交易回归现实走向交割，现货疲弱，浮法玻璃冷修预期继续、日融下滑，中游库存偏高是风险点，供应回归预期和中游高库存限制玻璃高度，需求有待验证，交割逻辑下价格疲弱 [72] 期货数据 - 展示玻璃期货主力合约收盘价、持仓量、月差季节性及浮法玻璃仓单数量合计季节性走势 [73][75][78] 生产数据 - 展示浮法玻璃日熔量、日度损失量、不同地区日度产销率季节性走势 [79][82][84] 成本与利润 - 展示浮法玻璃不同工艺成本及利润走势 [86][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，由于霍尔木兹海峡关闭、以军打击伊朗石化综合体等因素，PP供应减少预期仍在，但美伊协议可能停火，地缘溢价有所消退，美伊谈判仍存不确定性，预计PP价格高位震荡，需关注中东PP及原料出口情况、节后下游复产进度及中东局势进展[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至4月10日当周PP下游开工率环比回升0.25个百分点至49.31%，拉丝主力下游塑编开工率回升0.66个百分点至43.22%，下游对高价原料接受度不高，需求缓慢恢复且未升至节前正常水平[1] - 4月10日停车装置变动不大，PP企业开工率维持在71.5%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至25%左右[1] - 清明假期石化库存增加10.5万吨至95万吨，周五石化库存环比减少3万吨至91万吨，较去年同期高15万吨，处于近年同期中性偏高水平[1] - 成本端原油价格因美伊谈判不确定性反弹后回落，近期无新增产能投产，存量装置开工率再次下降，元宵节后下游刚需集中释放，但BOPP等订单一般，上周BOPP膜价格转跌[1] - 中东地区PP产能占全球9%，占全球聚烯烃出口约25%，影响国际价格和供给，原料短缺使国内外烯烃装置降负增加，下游高价抵触情绪导致现货成交偏淡[1] 期现行情 - 期货方面，PP2605合约高开后减仓震荡下行，最低价8889元/吨，最高价9200元/吨，收盘于8963元/吨，在20日均线下方，涨幅0.18%，持仓量减少4983手至234679手[2] - 现货方面，PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报8780 - 9680元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，4月9日新增停车装置，PP企业开工率下跌至71.5%左右，标品拉丝生产比例下跌至24%左右[4] - 需求端，截至4月10日当周PP下游开工率环比回升0.25个百分点至49.31%，拉丝主力下游塑编开工率回升0.66个百分点至43.22%，下游对高价原料接受度不高，需求缓慢恢复且未升至节前正常水平[4] - 清明假期石化库存增加10.5万吨至95万吨，周五石化库存环比减少3万吨至91万吨，较去年同期高15万吨，处于近年同期中性偏高水平[4] - 原料端，布伦特原油06合约在97美元/桶附近震荡，中国CFR丙烯价格环比持平于1330美元/吨[4]

对PPI的影响 - 基于回归法中性测算，原油价格每上涨10%，对PPI的拉动约为0.4个百分点[8][10] - 基于投入产出法上限测算，原油价格每上涨10%，对PPI的推升约为0.7个百分点[13][17] - 煤炭价格因能源替代与煤化工路径共振上涨，煤价每上涨10%对PPI形成约0.5个百分点的额外支撑[2] - 成品油价格临时调控约对冲47%涨幅，使原油涨10%对PPI的传导强度由0.4%降至约0.32%[2][34] - 综合政策对冲，当前原油(约108美元/桶)与煤炭价格上行，对3-4月PPI环比增速形成约2.2个百分点的拉动[2][6][35] 对CPI的影响 - 汽油价格同比每提升10%，可拉动CPI约0.17个百分点[2] - 考虑成品油调控，油价上涨对3月和4月CPI环比的直接拉动分别约为0.4和0.39个百分点[2][45] - 成品油价格临时调控使油价对3月和4月CPI环比的影响分别减弱0.11和0.27个百分点[2][46] - 若中东冲突持续致粮油价格冲高，预计对2026年CPI的拉动在0.1个百分点左右[2][53] - 综合政策对冲，若国际油价维持当前水平，将直接拉动3-4月CPI环比增速累计提升0.8个百分点[2][6]

3月通胀数据总体特征 - 3月物价整体呈现“PPI强势上涨、CPI走弱”的特征 [2] - CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月收窄0.3个百分点，环比下降0.7% [2][6] - PPI同比由降转涨，上涨0.5%，环比上涨1.0%，创48个月以来最大涨幅 [2][12][13] 消费者价格指数(CPI)分析 - CPI同比涨幅回落主要受春节长假后消费需求季节性回落影响，食品和服务价格回调 [2][6] - 核心CPI同比上涨1.1%，显示内需保持韧性，物价底座稳固 [2][11] - 食品价格同比上涨0.3%，涨幅较上月收窄1.4个百分点，鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格同比涨幅在4.0%—7.8%之间，但涨幅回落 [8] - 工业消费品价格同比上涨2.2%，是支撑CPI同比正增长的核心因素，其中黄金饰品价格同比大幅上涨65.8%，汽油价格同比上涨3.8% [8] - 服务价格同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.8个百分点，节后出行和人工服务类价格涨幅回落 [8] - CPI环比下降0.7%，食品价格环比由上月上涨1.9%转为下降2.7%，鲜菜和鲜果价格环比分别下降10.1%和3.3% [10] - 服务价格环比由上月上涨1.1%转为下降1.1%，飞机票、交通工具租赁和旅行社收费价格分别下降29.5%、18.9%和14.2% [10] - 工业消费品价格环比上涨1.0%，涨幅扩大，但黄金饰品价格在连续上涨8个月后首次环比下降3.9%，数据存储设备价格环比上涨5.5% [10] 生产者价格指数(PPI)分析 - PPI同比由降转涨，标志着企稳信号增强，结构改善与政策托底效应显现 [3] - 国际大宗商品价格快速上行带来输入性影响，与国内复工复产带动的需求回升形成合力，驱动PPI连续6个月上涨 [3][12] - PPI环比上涨1.0%，主要由生产资料价格上涨驱动，生产资料价格环比上涨1.3% [13] - 分行业看，有色采选价格同比上涨36.4%，有色加工价格同比上涨22.4% [12] - 油气开采价格同比由上月下降12.9%转为上涨5.2% [12] - 光伏设备、锂电池制造价格同比分别上涨5.2%和2.5%，光纤制造价格上涨76.1%，外存储设备上涨21.1% [12] - 受国际大宗商品价格影响，石油与有色金属产业链价格强劲，国际原油价格走高拉动国内油气开采价格环比上涨15.8%，石油煤炭燃料加工业价格环比上涨5.8% [16] - 国内复工复产带动用能用钢需求回升，电力热力生产和供应业价格由上月下降3.9%转为上涨1.4%，煤炭采选价格由环比下降0.5%转为上涨0.1% [16] - 在算力基建与设备更新需求带动下，计算机电子设备价格环比上涨0.7% [16] 关键驱动因素与未来展望 - 能源和原料价格呈现显著上涨态势，布伦特原油月均价格在3月突破每桶100美元，主焦煤市场价突破每吨1500元关口 [5] - 大规模设备更新政策加速落地，配合重点行业产能治理，有效支撑了上中游制造价格 [3][17] - 上游资源品价格的抬升正逐步向中下游制造环节传导，产业链整体盈利空间有望迎来实质性修复 [17] - 未来几个月通胀走势预计将保持平稳运行，随着消费品以旧换新等政策发力，CPI将稳步运行于温和正增长区间 [2]

全球市场环境与A股配置观点 - 年初至今全球市场持续高波动 受地缘风险 美国滞胀 AI资本开支提速等因素影响[2] - 市场震荡大幅出清存量市场杠杆率 加速股票和商品价格下行风险释放[2] - 中东地缘风险虽存不确定性 但多数风险已在近一个月交易中被计价[2] - 调整后的A股已开始展露中长线配置性价比[2] - 中期维度看 当前全球宏观欠缺经济进一步走强的证据[2] - 主要国家央行利率逐渐逼近中性利率 宽松预期已逐渐逼近天花板[2] - 若油价持续维持偏高水平 全球资产可能在滞胀担忧下进一步压缩风险偏好[2] - AI浪潮仍在 但成长题材的趋势性可能会出现减弱[2] - 市场反弹很难一蹴而就 A股趋势性行情有待资金面和基本面预期共振[2] - 投资者可在后续震荡中择机提升组合进攻性[2] 行业配置主线 - 建议关注能源和科技主线配置机会[3] - 全球通胀 增长情形及地缘局势紧张将驱动周期商品表现[4] - 建议通过均衡配置应对市场震荡期[4] - 传统低波红利方面 建议优先关注银行板块对组合波动率的保护[4] - 化工链条中 关注利润率有望超预期改善的煤化工板块[4] - 关注高油价驱动的油气采掘板块[4] - 关注景气度大幅提升的新能源板块[4] - 中长期科技主线包括AI硬件 自主可控题材 创新药和商业航天等[5]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][4][6][7] 核心观点 - 万凯新材是全球化布局的PET瓶片一体化头部企业，受益于行业“反内卷”及地缘冲突下的景气复苏 [4][6] - 行业产能扩张进入尾声，头部企业协同减产推动供需好转，产业链利润向瓶片环节集中 [6][9] - 地缘冲突推升原料乙二醇价格，公司拥有稳定的天然气制乙二醇产能，成本优势显著，有望受益于价差扩大 [6][9] - 公司多元化布局RPET、乙二酸及机器人产业链，有望打开新的长期成长空间 [6][15] 公司概况与财务表现 - 公司是国内领先的聚酯材料企业，已建成**300万吨**瓶级切片产能，位居全球前列 [6][15] - 公司营收主要来自瓶级PET产品，2024年该业务营收**166.25亿元**，占总营收**97%** [21] - 受行业产能扩张影响，2024年公司归母净利润为**-3.00亿元**，2025年前三季度扭亏为盈，归母净利润为**0.78亿元** [5][24] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为**1.68亿元**、**9.49亿元**、**12.79亿元**，对应EPS为**0.29元**、**1.64元**、**2.20元** [5][6][7] 行业分析：供给、需求与景气度 - **供给端**：中国聚酯瓶片产能占全球**49%**，行业高度集中，**CR4达80%**。2022-2024年为产能快速扩张期，2025年后国内投产节奏显著放缓 [32][33] - **需求端**：全球聚酯瓶片需求稳步增长。中国内需中，软饮料是最大消费终端；出口保持强韧性，2025年出口量约**710万吨**，占总消费量**43%** [39][40] - **行业景气回升**：2025年7月以来，四家头部企业相继降低开工负荷，行业“反内卷”推进。叠加地缘冲突冲击海外供应链、推升原料价格，瓶片价差维持上行趋势 [6][65][69] 公司核心竞争优势 - **一体化布局**：公司在四川达州建设了**60万吨/年**的天然气制乙二醇产能，增强了原料保障并降低成本波动 [6][15][75] - **全球化产能**：除国内海宁(**120万吨/年**)、重庆(**180万吨/年**)基地外，公司在尼日利亚规划**30万吨/年**、印度尼西亚规划**75万吨/年**的PET瓶片产能 [6][15][17] - **成本优势凸显**：地缘冲突下乙二醇价格大涨，2026年4月8日国内现货价较2月28日上涨**1560元/吨（+43%）**，而公司所在地工业天然气价格保持稳定，成本优势显著 [6][79] - **优质客户壁垒**：公司与农夫山泉、可口可乐等全球知名品牌客户建立了稳定合作关系，认证壁垒高 [72] 多元化成长布局 - **RPET（可再生PET）**：公司与法国Carbios公司将在海宁共建全球首套年产**5万吨**的生物酶解聚智造RPET工厂，预计2027年投产，瞄准欧美高端市场 [6][15][85] - **乙二酸**：公司将技改扩建**10万吨/年**乙二酸产能，预计2026年中投产。该产品是高压实磷酸铁锂的核心原料，已与富临新能源形成战略合作 [6][15][88] - **切入机器人产业链**：公司战略入股灵心巧手（持股**7.52%**），并成立合资公司，提供从材料到精密制造的一站式轻量化解决方案，已获得相关产品订单 [6][15][93] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为**151.38亿元**、**219.52亿元**、**207.72亿元** [5][6][7] - 预计公司2026年市盈率（PE）约为**17倍**，低于可比公司（荣盛石化、恒力石化）平均PE **21倍** [6][7][101][102] - 估值吸引力基于公司在瓶片环节的稳固头部地位、产业链利润集中趋势以及乙二醇景气上行 [6][7][101]

战略与业务布局 - 公司依托“一体两翼”战略与纵向一体化平台，通过绿色石化、改性及复合材料三大业务引擎推动收入增长 [2] - 公司致力于深化家电、汽车、新能源等核心领域客户合作，并加快推进PEEK、CPMMA等高端新材料产业化 [2] - 公司借助A+H股资本平台加速海外基地建设与全球化扩张，同时强化内部协同与规模化优势 [2] 新材料项目进展 - PEEK材料：舟山基地规划建设2条生产线，实现年产1,000吨PEEK材料，打造从树脂到复合结构部件的一体化供应链 [2] - PHB材料：已完成吨级中试，单位成本较传统发酵法大幅下降，转化率与产品稳定性达商业化标准 [4][5] - 与香港城市大学在光伏增产及海水提锂方面的合作正推进中试优化与材料规模化合成测试 [5] 机器人业务发展 - 机器人业务主打“材料设计-结构优化-功能实现”全链条轻量化解决方案，已开发碳纤维增强PEEK等复合材料 [3] - 已成功研发出双足机器人、四足机器人、家庭AI机器人等多款产品，并布局传感器、灵巧手等关键零部件 [3] - 目前机器人业务对业绩贡献尚小，但未来随人形机器人等量产，有望成为重要业绩增量 [3] - 公司已组建覆盖材料研发、硬件设计及模型训练的高水平机器人技术研发团队 [3] 财务与投资者回报 - 公司年度分红方案为送红股4.8股，派股息5元，方案基于发展阶段、股东回报及资金状况综合制定 [3] - 公司表示分红方案不会对持续经营能力产生不利影响 [3] 成本与经营应对 - 针对原材料价格上涨，公司通过调整销售策略、内部效率提升、成本管控及优化订单结构来应对 [4] - 公司产品定价基于原材料成本、市场供需、竞争态势等多因素动态调整 [5] - 公司称各业务线对原油价格敏感度不一，目前经营状况良好，具体经营情况请关注后续季报 [5] 其他项目与信息 - 东明国恩项目正按计划有序推进，后续进展以公司公告为准 [7] - 公司正积极布局机器人业务领域，并高度重视品牌建设与知识产权保护 [7] - 本次业绩说明会未涉及应披露重大信息 [7]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“推荐” [1] 核心观点 - 美伊地缘冲突导致赢创、住友化学等主要蛋氨酸生产商因原料短缺宣布不可抗力，推动蛋氨酸价格快速上行 [1][7] - 地缘冲突持续推高蛋氨酸核心原料（硫磺、丙烯、甲醇）成本，而原料成本占生产总成本的60%至70%，对蛋氨酸价格形成强劲支撑 [7] - 供给端扰动显著，赢创与住友化学的不可抗力合计影响全球约20%的蛋氨酸产能（约52万吨/年），同时新和成计划进行年度检修，将进一步收紧全球供应 [7] - 下游饲料行业需求刚性且稳定增长，对蛋氨酸价格敏感度低，为价格上行提供了基本面支撑 [7] - 行业格局高度集中，全球前三大企业（赢创、安迪苏、新和成）产能占比约74%，看好具备成本控制和规模优势的国内龙头企业 [7] 行业与市场数据 - 基础化工行业股票家数为497只，总市值63,948.27亿元，流通市值57,364.78亿元 [4] - 过去12个月，基础化工行业绝对收益为60.8%，相对收益为36.9% [5] 价格与成本变动 - 截至4月9日，北京液体蛋氨酸均价为35元/千克，固体蛋氨酸均价为57.5元/千克，同比分别上涨102.9%和156.7%，较2月末分别上涨137%和196% [1][7] - 4月9日，硫磺（固态）现货价格为6,300元/吨，较2月末上涨56%；甲醇期货结算价为3,161元/吨，较2月末上涨44%；丙烯现货价格为9,150元/吨，较2月末上涨42% [7] 供给端分析 - 赢创蛋氨酸总产能70.5万吨/年，其新加坡工厂（产能34万吨/年）因原料供应中断部分停产 [7] - 住友化学蛋氨酸产能约18万吨/年 [7] - 赢创与住友化学合计受影响的52万吨产能，约占全球总产能260万吨的20% [7] - 新和成山东固体蛋氨酸工厂计划于6月10日开始为期5周的年度停产检修 [7] 需求端分析 - 蛋氨酸是饲料生产的刚需原料，2025年饲料领域需求占比超过90% [7] - 2025年上半年，中国工业饲料总产量为15,850万吨，同比增长7.7% [7] - 2025年，中国蛋氨酸需求达40.9万吨，同比增长3.6%；产量为54.6万吨，同比增长10.3% [7] 重点公司分析 - **新和成 (002001.SZ)**：报告给予“强推”评级 [3] - 股价（2026年4月9日）：36.90元 [3] - 盈利预测：2025/2026/2027年EPS分别为2.12元、2.34元、2.53元 [3] - 估值：对应2025/2026/2027年PE分别为17.37倍、15.79倍、14.60倍，2025年PB为3.34倍 [3] - 产能：现有固体蛋氨酸产能30万吨，7万吨扩产项目已建设调试完成；18万吨液体蛋氨酸项目已恢复生产 [7] - **安迪苏**：蛋氨酸合计产能67万吨，泉州15万吨固体蛋氨酸产能预计2027年投产 [7] 投资建议 - 建议关注具备较强成本控制能力和产能规模优势的国内蛋氨酸龙头企业，包括安迪苏和新和成 [1][7]