A股市场表现 - A股三大指数集体高开高走，上证指数涨1.18%至3740.50点，刷新2015年8月20日以来盘中最高记录，创业板指飙涨3.63%，深证成指涨2.25% [2] - 全市场近4500只个股上涨，111只个股涨停，A股公司市值总和突破100万亿元，为历史上首次跨越百万亿大关 [2] - 通信设备、软件、文化传媒、电子元器件、互联网指数领涨各行业板块，涨幅均超3% [3] 券商板块表现 - 券商板块涨幅靠前，长城证券走出4连板，华林证券盘中触及涨停，湘财股份大涨9%，西部证券、天风证券分别涨逾6% [4] - 8月15日券商ETF收涨4.75%，全天成交额达52.39亿元，量价均刷新年内新高 [4] - 首批公布上半年经营数据的4家券商净利润同比增幅均超25%，国泰海通非银团队预计券商2025年上半年归母净利润有望同比增长61.23% [5][6] 券商行业动态 - 证监会核准西部证券成为国融证券主要股东，核准陕西投资集团成为国融证券、国融基金、首创期货实际控制人，西部证券将受让国融证券64.5961%股份 [7] - 今年以来券业并购加速推进，国信证券购买万和证券96.08%股份获深交所审核通过，国泰海通于4月11日完成重组更名 [7] 机构观点与后市展望 - 方正证券指出券商行业业绩高增与涨幅形成背离，SW券商指数今年以来仅上涨10.0%，历史数据显示2019年、2020年、2024年券商板块区间最大涨幅分别达69%、62%、90% [8] - 国联民生证券认为当前券商行业PB估值处于历史底部区域，市场交投活跃度提升将推动估值修复 [8] - 东吴证券策略团队建议关注科技方向低位消费电子、智驾、国产算力、AI软件，以及新消费、反内卷相关品种和商业航天、脑机接口等主题投资 [10] - 招商证券资产配置研究团队指出微盘、金融风格估值偏高，质量成长、大盘除银行板块估值仍偏低，中小盘风格或仍将占优 [10]

市场表现与资金动向 - A股市场重拾升势，上证综指突破3700点创年内新高3704点，沪深两市成交额回升至2.2万亿元以上，两融余额突破2.05万亿元 [1] - 两融余额升至20551.9亿元，占A股流通市值比例仅为2.3%，明显低于2015年4.7%的水平，显示杠杆资金风险可控 [2] - 7月新增非银机构存款2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，反映私人部门金融投资活跃和居民存款搬家趋势 [3] 行情驱动因素与结构特征 - 本轮指数上行由内资增量资金入市与市场赚钱效应正反馈驱动，而非宏观基本面或政策重大变化 [1] - 行情表现为板块轮动推动的结构性行情，包括政策转向驱动的顺周期板块、AI产业趋势及行业成长逻辑强化等多轮驱动 [5] - 资金正反馈循环降低基本面对行情的影响，趋势改变主要取决于流动性预期变化 [5] 外部环境与政策影响 - 中美暂停实施24%关税90天，美国7月CPI数据好于预期加大美联储9月降息概率，对中国资产形成正向支持 [6] - 俄乌冲突局势缓和暂缓对俄制裁，但美国扩大钢铁铝衍生品关税至50%并计划征收芯片关税最高达300%，对A股影响有限 [6] 短期风险与操作策略 - 短期需关注中报业绩披露和部分公司减持压力，可能引发市场震荡调整 [4][6] - 建议重点关注军工、半导体、AI（国产算力芯片、AI应用）和机器人等科技方向 [7] - 期指操作建议持有IF、IC、IM多单底仓，若遇较大回调可加仓IM多单，成交额低于1.5万亿元暂停开仓，低于1.2万亿元且无赚钱效应时止盈离场 [7]

核心观点 - 港股近期表现偏弱主要受宏观背景和股市环境双重因素影响 但下半年有望延续牛市走势 美联储降息预期和港股资产稀缺性将支撑市场向上 AI相关科技板块弹性更大 [1][3][25] 宏观背景因素 - 6月以来港美息差走阔引发套息交易 港币兑美元汇率触及弱方兑换保证 香港金管局收紧流动性使银行同业市场流动资金从6月25日的1735.2亿港元降至8月14日的570.9亿港元 对利率敏感行业形成压制 [3][6][16] - 美国贸易政策变化推升全球贸易不确定性 特朗普对印度征收25%关税 对瑞士征收39%关税 对加拿大关税从25%上调至35% 并对钢铝关税从25%提高到50% 8月起对进口铜征收50%关税 [3][7][12] - 港股流通市值中外资占比约60% 全球贸易环境不确定性对风险偏好的影响对港股扰动较大 [3][7] 股市环境因素 - 港股新消费板块6月出现过热迹象 6月20日成交额占比/流动市值占比处于近3年94%分位高点 随后进入震荡休整阶段 [3][13][17] - 受美国算力芯片出口管制影响 国内互联网巨头资本开支不及预期 叠加外卖业务加大补贴影响盈利 恒生科技2025年EPS增速预期被持续下修 [3][13][19] - 南向资金流入势头放缓 上半年累计流入近7000亿元 但6月以来伴随AH溢价收窄流入速度下降 7月下旬外资开始流出 最近一周减仓近300亿港元 [3][14][20][24] 下半年展望 - 美联储降息预期升温 市场预计9月降息且年内可能有2-3次降息 港美利差收敛将缓解港币汇率压力 [3][25] - 南向资金全年净流入规模有望超1.2万亿元 主动型公募可能增配AI相关稀缺互联网资产 险资在低利率环境下可能增配港股红利 [3][28][30][34] - AI应用加速落地 国常会审议通过"人工智能+"行动意见 港股科技龙头覆盖大模型开发、商业应用及终端生态全产业链 将充分受益AI产业变革 [3][29][32][35][38] - 港股科技和消费资产与AI应用、新消费等产业趋势相关度更高 相较A股仍具稀缺性 类似2012-14年产业变革时期的特征 [3][25][28]

市场行情与基金表现 - 沪指从2024年10月8日的3674.40点上涨至2025年8月15日的3696.77点，呈现宽指稳场、细分行业躁动的行情 [2] - 9只A股主题基金年内业绩翻倍，包括长城医药产业精选、永赢医药创新、诺安精选价值等，广发成长领航基金净值涨幅达102.35% [2] - 诺安精选价值、中欧数字经济混合、永赢先进制造智选基金净值涨幅分别为84.58%、89.04%、96.25%，凸显“重个股、轻大盘”策略 [3] 基金投资策略转变 - 公募持仓风格转向主题化、行业化，窄基策略和赛道化策略流行，通过细分行业和港股仓位获取超额收益 [1] - 全市场排名前20的基金产品均以行业主题为核心持仓策略，80%以上基金名称强调行业化 [4] - 诺安精选价值基金实际重仓创新药行业，港股医药股占比43%，港股通创新药指数同期涨幅67.24% [5][6] 热门细分行业与后市展望 - AI革命深化、创新药出海、机器人、核聚变、军工等主题成为市场焦点，算力需求和AI应用收入形成正循环 [7] - 消费行业基金重仓宠物食品、潮玩、化妆品等新消费领域，而非传统白酒、家电 [6] - 市场突破2024年10月高点后，短期或延续上涨惯性，AI硬件+应用、军工被视为进攻方向 [8]

贵州茅台业绩与机构持仓 - 贵州茅台2025年上半年营业收入893.89亿元，同比增长9.10%，归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89% [2] - 股东总户数22.07万户，较上季度末增加2.82万户，增幅14.67% [2] - "国家队"中央汇金和证金公司继续重仓持有，分别持股市值146.55亿元和113.32亿元 [2] - 华夏上证50ETF等4只ETF因规模增加而增持贵州茅台 [2] - 多家券商基于稳健基本面维持"买入"或"增持"评级 [3] 机构对传统消费板块的分歧 - 私募机构日斗投资王文已不再持有白酒，转向医药行业 [4] - 东方港湾但斌仍持有龙头白酒，认为品牌价值依然存在 [4] - 公募基金经理操作分化：银华基金焦巍转战新消费个股，易方达基金萧楠减持贵州茅台，张坤则加仓白酒股 [4] 传统消费板块的投资价值 - 传统消费面临估值修复空间，头部公司品牌力和护城河优势明显 [5] - 中金基金高大亮指出消费行业销售渠道更高效、产品更满足多样化需求 [5] - 睿郡投资杜昌勇认为新消费估值或有泡沫，传统消费存在调整充分且估值合理的个股 [5] 政策驱动与行业前景 - 消费是今年政策发力的重要方向，消费品以旧换新、消费补助、个人消费贷贴息等政策持续落地 [6] - 随着经济回升和居民信心增加，消费政策推动力将增强，传统消费领域中期逐步回升概率较大 [6] - 传统消费类资产估值整体不高，在流动性推动行情中有望出现估值修复机会 [6]

南向资金净流入与港股市场表现 - 南向资金今年以来净流入超9100亿港元创历史新高 [2][4] - 恒生指数累计涨逾27%恒生科技指数累计涨逾26%领跑全球主要指数 [2] - 南向资金对金融、信息技术、可选消费、医疗保健、通讯服务行业持仓市值居前 [4] 南向资金重点持仓与跨境ETF动态 - 南向资金持仓腾讯控股近5600亿港元建设银行、中国移动、工商银行、小米集团-W均超2000亿港元 [4] - 跨境ETF净流入前十均为港股产品华夏港股通互联网ETF以33373亿元暂列榜首 [4] - 南方港股通科技30ETF、易方达港股通非银ETF、博时港股通创新药ETF均吸金超100亿元 [4][5] 港股定价权与行业配置趋势 - 南向资金在红利股领域占据主导成长股领域仍是内地机构与海外资金博弈战场 [5] - 南向交易金额占互联互通标的总交易金额持续上升至40%以上A/H两地上市公司持股占比为24% [5] - 国际资本有望逐步提升对港股配置权重因科技股创新能力增强业绩持续向好 [5] 港股行业投资机会 - 互联网行业处于相对低位创新药、新消费龙头尚未普遍高估外资对中国股票处于历史性低配状态 [7] - 港股互联网板块开启估值修复市场情绪从非常悲观向中性修复科技板块有望迎来更大发展空间 [7] - 看好大金融如高股息外资银行、低估值全球矿业龙头A/H溢价率有望从32%继续收窄 [7]

港股市场表现 - 8月13日港股早盘三大指数高开高走 恒生指数涨1.88% 恒生科技指数涨2.35% [1] - 大型科技股、大金融股、中字头股等权重集体拉升 港股消费板块持续走强 港股消费ETF（513230）现涨近2.5% [1] - 万洲国际、哔哩哔哩、阿里巴巴、腾讯控股、美团等涨幅居前 [1] 市场驱动因素 - 海外因素：7月美国总体CPI同比涨幅为2.7% 低于预期的2.8% 核心通胀升至2月来最高水平 交易员对美联储9月降息的概率提高至95% [1] - 内部因素：腾讯即将披露最新财报 分析师预计其财报将显示截至6月的季度收入同比增长11% 连续第三个季度实现两位数增长 [1] - 市场对腾讯12个月远期每股收益的平均预期已攀升至历史新高 有望极大提振板块情绪 [1] 行业与公司动态 - 互联网龙头受益于AI技术与应用的发展 各项业务得以赋能重塑 AI有望成其业绩增长的关键驱动力 [1] - 港股中期业绩即将集中发布 机构预计科技方向中报或存在较大弹性 [1] - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数 成分股包括泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等新消费龙头 以及腾讯、小米、阿里巴巴、美团等互联网电商龙头 [2]

美国股市表现 - 隔夜美股高开高走 纳指和标普500指数均创历史新高[1] - 港股三大指数高开 恒指涨0.83% 国指涨0.81% 恒生科技指数涨0.94%[1] 港股板块表现 - 大型科技股集体上涨 创新药概念股再度活跃[1] - 港股消费板块早盘震荡攀升 港股消费ETF(513230)现涨近1.5%[1] - 万洲国际 哔哩哔哩 阿里巴巴等持仓股涨幅居前[1] 消费贷款贴息政策 - 财政部等三部门印发个人消费贷款财政贴息政策实施方案[1] - 贴息范围包括单笔5万元以下消费及5万元及以上重点领域消费(家用汽车 养老生育 教育培训 文化旅游)[1] - 年贴息比例为1个百分点 最高不超过贷款合同利率的50%[1] 服务业贷款贴息政策 - 财政部等九部门印发服务业经营主体贷款贴息政策实施方案[1] - 按照贷款本金对经营主体进行贴息 贴息期限不超过1年[1] - 年贴息比例为1个百分点 单户享受贴息的贷款规模最高可达100万元[1] 政策影响分析 - 消费贷短期对消费总量影响有限 但信号意义明显 贴息领域均为政策重点支持方向[2] - 服务消费和两重领域是下半年增量政策集中领域[2] - 个人贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策分别从需求端和供给端作用于消费 有助于稳定和扩大消费弹性[2] 港股消费ETF特征 - 港股消费ETF(513230)跟踪中证港股通消费主题指数[2] - 成分股涵盖互联网电商龙头和新消费企业 包括泡泡玛特 老铺黄金 蜜雪集团等新消费龙头[2] - 包含小米 阿里巴巴 腾讯 美团等互联网电商龙头 兼具科技和消费属性[2]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.25%至24969.68点 国企指数上涨0.32%至8916.85点 恒生科技指数下跌0.38%至5439.16点 [1] - 能源与金融行业领涨 医药股普遍回调 AI概念股表现低迷 [1] - 中芯国际上涨超5% 小米集团上涨近2% 快手下跌超9% 哔哩哔哩下跌近4% 阿里巴巴下跌超1.5% [1] 资金流动情况 - 南向资金单日净流入94.5亿港元 年初至今累计净流入9102.88亿港元 大幅超过去年全年净买入额 [2] - 港股市场沽空总额233.69亿港元 涉及634只个股 其中57只个股沽空金额超1亿港元 [5] - 阿里巴巴沽空金额15.46亿港元 腾讯控股沽空金额12.65亿港元 小米集团沽空金额11.88亿港元 位列前三 [5] 美股市场联动 - 美股三大指数全线收涨 道指涨1.1% 标普500指数涨1.13% 纳指涨1.39% 标普500与纳指创历史新高 [3] - 美国科技七巨头指数上涨1.12% 脸书涨超3%市值逼近2万亿美元 微软涨逾1% 联合健康集团与高盛集团涨超3%领涨道指 [3] - 中概股普遍上涨 腾讯音乐涨近12% 小牛电动涨超11% 恒生指数ADR较港股收市上涨215.11点或0.86% [3] 宏观经济动态 - 美国7月CPI同比持平于2.7%低于预期2.8% 环比上涨0.2%符合预期 核心CPI同比上涨3.1%高于预期3.0%创2月以来新高 [4] - 市场预计美联储9月降息概率超90% 美国财长建议美联储考虑9月降息50个基点 [4][6] - 通胀温和上行叠加就业市场降温 美联储9月启动降息且年内降息两次为基准情景 [6] 公司业绩与技术进展 - 腾讯音乐第二季度总收入84.4亿元同比增长17.9% 调整后净利润26.4亿元增长33% 在线音乐付费用户数1.244亿同比增长6.3% [4] - 华为发布AI推理创新技术UCM 通过分级管理KVCache数据扩大推理上下文窗口 降低中国AI推理对HBM技术依赖 [4] 港股投资工具 - 恒生科技指数ETF(513180)覆盖稀缺科技龙头 港股消费ETF(513230)聚焦电商与新消费稀缺赛道 [7][8][9]

全球及港股市场表现回顾 - 7月全球大类资产表现中中国股市涨幅居前，上证指数、恒生指数、恒生科技指数在全球股指表现中涨幅靠前 [2] - 7月恒生指数上涨2.9%，恒生科技指数上涨2.8% [2] - 行业上医疗保健业（+22.8%）、工业（+9.9%）、能源业（+9.7%）领涨 [2] - 风格上中小型股表现优于大型股 [2] - 截至7月31日恒生指数预测PE为11.3倍接近近10年平均数水平，PB为1.18x接近近10年均值+1倍标准差水平 [2] - 以中国10年期国债收益率衡量的恒生指数风险溢价为7.1%处于近10年均值与均值+1倍标准差之间 [2] 资金流动情况 - 7月南向资金净流入1356.48亿港元（1241.04亿元人民币），年内净买入达8668.42亿港元创互联互通机制启动以来新高 [3] - 7月港股通成交占主板成交金额比重为27.5%创历史新高 [3] - 国际中介机构持股市值占比为43.8%环比上升0.5个百分点 [3] - 港股主板卖空成交额占总成交金额比重为16.0%，20天移动平均为12.7%较6月有所下降 [3] 港股行情展望 - 长期坚定看多做多港股，维持此轮港股将走出超级长牛的判断 [1][4] - 中短期维持下半年行情震荡向上持续创新高的判断 [1][4] - 短期8月港股行情震荡分化，聚焦中报业绩和性价比 [1][5] - 美联储降息可能只是时间问题，聚焦联储降息和美元走软对港股流动性的刺激动能 [1][4] - 近一个月发布中报业绩预告的公司中54.1%发布盈喜，金融业、原材料业、资讯科技业、必需性消费业盈喜比例较高 [5] - 截至2025年7月30日港股通成分股预测净利润同比增速为6.8%与6月基本持平 [5] - 医疗保健业、原材料业、工业2025年净利润同比增速较6月有所上升 [5] 投资机会 - 科技行情：8月是布局互联网的好时机，AI相关产业链仍值得掘金 [6] - 新消费行情：关注谷子潮玩、黄金珠宝、城市户外、新式餐饮、国产美护、潮流折扣零售、OTA、游戏等 [7] - 创新药行情：维持战略看多但短期行情从贝塔转为阿尔法 [7] - 价值股行情：红利资产对配置型资金仍有吸引力，关注金融、运营商、公用事业、能源、资源、食品饮料、地产产业链等优质高股息央国企 [7] - 中报季关注黄金、券商及受益于"反内卷"的传统行业优质龙头公司 [7]