市场整体表现 - 市场呈现横盘震荡态势，多空力量基本均衡，三大指数收盘涨跌互现 [1] - 全市场2317只个股上涨，272只下跌，159只平盘，涨跌家数比接近1:1.2，个股分化但未现明显方向 [1] - 市场成交额收窄至21502亿元，较前一交易日减少约1874亿元，显示资金在连续反弹后趋于谨慎，追高意愿不足 [1] - 上证指数涨0.06%，收于3988.56点；深证成指涨0.69%，收于14407.86点；创业板综涨0.64%，科创综指涨0.67% [1] - 市场在经历放量长阳后，连续两个交易日呈现整固态势，多空双方均较为谨慎 [1] 行业板块表现 - 建筑材料、电力设备、钢铁等地产链板块涨幅居前 [1] - 传媒、交通运输、医药生物、美容护理等板块跌幅居前 [1] - 建筑材料行业受益于基建投资预期及部分区域水泥涨价，叠加低估值修复需求，板块表现突出 [2] - 钢铁行业因成本端铁矿石价格趋稳，下游需求季节性回暖，行业盈利边际改善 [2] - 基础化工行业在油价维持相对高位的成本支撑下，部分子行业如聚氨酯、钛白粉供需格局偏紧 [2] - 房地产行业政策面持续释放托底信号，部分城市销售数据边际回暖，板块估值处于历史低位，吸引博弈资金介入 [2] 市场驱动因素与后市展望 - 地缘政治扰动对A股的边际影响持续减弱，市场注意力进一步聚焦内部基本面 [1] - 一季报密集披露及规上工业增加值等宏观数据将成为市场核心驱动因素，业绩验证结果将决定个股及板块的分化方向 [1] - 短期市场大概率延续区间震荡，等待基本面信号的进一步明朗 [1] - 成长板块内部出现分化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方政府债发行规模与净融资规模下降，2万亿置换额度已发行48.02%；城投债发行规模与净融资规模上升，发行利率上行、利差走阔；有13家城投企业“退平台”，38家提前兑付债券本息；江西抚州42家融资平台隐性债务清零；央企利润上缴比例最高提至35% [5][7][17][22] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 央企利润上缴财政比例明显提高最高达35%，有助于增强预算统筹、缓解支出压力、倒逼国企提质增效，“十五五”期间将持续推进并完善，但难补土地财政缺口，需深化财税改革 [7][9][11] - 江西抚州多渠道化债，2025年全口径政府债务率181.6%总体可控，42家融资平台隐性债务清零，2026年将完善监管机制 [13] - 本周13家城投企业声明“退平台”，数量减少，东部省份和AA+级主体居多 [14] - 本周38家城投企业提前兑付债券本息，涉及39只债券规模64.30亿元，AA级主体占比73.68% [16] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 地方债：本周发行75只，规模降9.84%至3085.59亿元，净融资额降38.92%至1305.97亿元；新增债累计发行完成全年限额26.82%，再融资债中置换隐性债务完成48.02%；发行期限以10年期为主，加权平均期限15.47年；13省发行，吉林规模最大，加权平均发行利率2.10% [17][18] - 城投债：本周发行244只，规模升6.95%至1607.10亿元，净融资额升138.43亿元至191.64亿元；整体发行利率2.09%、利差61.10BP；券种以私募债为主，加权平均期限4.12年；21省发行，江苏数量最多，河北利率利差最高；境外债发行2只规模5.52亿元 [22] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 资金：央行净投放2819亿元，短端资金利率涨跌互现 [25] - 评级与信用事件：本周未发生城投评级调整和信用风险事件 [25] - 交易：地方债现券交易规模降12.32%，到期收益率多数下行；城投债现券交易规模升5.01%，到期收益率多数下行，1、5年期AA+城投债利差收窄，3年期走阔 [25] - 异常交易：9家城投主体10只债券发生13次异常交易，贵州次数最多，“22黔开03”偏离度最高 [26] 城投企业重要公告一览 本周44家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转、涉嫌违纪违法、累计新增借款等发布公告 [31]

核心观点 - 报告认为2026年4月13日A股市场呈现“指数偏强、个股分化，成长风格继续占优”的结构性行情，成长板块是盘面主要支撑[7] - 市场整体成交额收窄至2.16万亿元，较前一交易日缩量7.5%[2] - 商品市场方面，南华商品指数上涨0.70%至3006.74点，多晶硅和碳酸锂领涨[9] - 债市核心逻辑是“流动性平稳偏松+配置需求仍在”，短期或延续震荡偏强格局[9] 市场行情分析 股票市场 - A股市场低开高走，三大指数集体收涨：上证指数微涨0.06%收于3988.56点，深证成指上涨0.69%收于14407.86点，创业板指上涨0.80%收于3476.44点，科创50指数上涨0.79%收于1375.29点[2] - 市场成交活跃度略有下降：总成交额约为2.16万亿元，较前一交易日缩量7.5%[2] - 个股表现分化：上涨个股2369只，下跌个股2958只，赚钱效应有所收敛[2] - 行业板块表现分化：涨幅居前的为建材（+2.62%）、国防军工（+1.22%）、钢铁（+1.21%）、电力设备及新能源（+1.10%）；跌幅居前的为传媒（-1.80%）、综合金融（-1.21%）、交通运输（-1.13%）、医药（-0.90%）[5] - 概念板块表现突出：玻璃纤维（+7.06%）、锂矿（+5.04%）、覆铜板（+3.70%）、光模块（CPO）（+2.94%）、鸡产业（+2.62%）领涨[5] - 成长风格指数表现强势：创业板50上涨0.99%，科创创业50上涨0.84%，创业板指上涨0.80%，科创50上涨0.79%，深创100上涨0.73%[7] - 上涨驱动因素：电子布涨价、AI服务器和数据中心需求带动覆铜板等产业链景气度提升；工信部等四部门座谈会强化锂电产业链供给侧改善及价格修复预期[5][7] 债券市场 - 国债期货市场整体上涨：30年期国债期货TL2606上涨0.38%至112.75元，成交额1029.99亿元；10年期国债期货T2606上涨0.09%至108.37元，成交额997.68亿元；5年期主力合约上涨0.07%，2年期主力合约上涨0.03%[9] - 流动性环境平稳偏松：央行开展5亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，实现净投放5亿元；Shibor利率除1个月期下行0.65BP至1.455%外，其余小幅上行，隔夜报1.224%（上行0.2BP），7天报1.359%（上行4BP），14天报1.397%（上行4.4BP）[9] - 市场特征：资金面支撑债市，配置力量向长久期品种集中，长端和超长端表现更优[9] 商品市场 - 南华商品指数上涨0.70%，收于3006.74点，重新站上3000点[9] - 领涨品种：多晶硅（+9.00%）、碳酸锂（+5.85%）、集运指数(欧线)（+3.51%）、原油（+3.41%）、低硫燃料油（+3.12%）[9] - 领跌品种：生猪（-1.52%）、钯（-1.55%）、20号胶（-1.81%）、丁二烯橡胶（-2.68%）、烧碱（-3.17%）[9] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - 人工智能：核心逻辑为全球产业化加速，新应用不断出现；后续关注龙头企业资本开支变化、应用场景转化、产品技术升级突破[12] - 商业航天：核心逻辑为商业航天司成立，大力支持发展；后续关注国内可回收火箭发射情况、SPACEX等海外龙头技术突破[12] - 核聚变：核心逻辑为产业化提速，人工智能带动电力需求提升；后续关注项目进展推动情况、行业招标情况[12] - 大消费：核心逻辑为政策推动支持消费升级；后续关注经济复苏情况、进一步刺激政策[12] - 券商：核心逻辑为A股成交额整体维持较高水平；后续关注A股市场成交量情况、交易制度可能的变化[12] - 贵金属：核心逻辑为央行持续增持，美联储降息；后续关注美联储进一步降息预期、地缘政治风险[12] - 能源化工：核心逻辑为中东地缘政治影响供给；后续关注冲突进展情况、原油价格变化[12] 近期核心思路总结 - 多晶硅大幅走强：主力合约上涨9.00%，驱动因素为短期供给收缩预期，部分企业复产推迟或检修，国内月度产量预计不足9万吨，但行业仍有累库压力，上涨更多反映短期减产预期而非趋势性基本面修复[14] - 碳酸锂显著走强：主力合约上涨5.85%，驱动因素为供应扰动（江西宜春锂矿或进入停产换证阶段）与政策预期（治理“内卷式”竞争、推进产能预警）形成共振[14] - 权益市场：成长板块受电子布涨价、锂矿供给扰动及新能源政策预期催化支撑，但资金以结构性博弈为主，市场风险偏好修复广度有待观察[15] - 债券市场：核心逻辑为“流动性平稳偏松+配置需求仍在”，短期或延续震荡偏强格局，长端利率下行需等待基本面或政策面新增催化[15] - 商品市场：交易重心由地缘风险驱动的能化品转向供给扰动与政策预期催化下的结构性机会，需关注供给端变化持续性及外部地缘风险[15]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是总结2026年4月13日A股市场的整体表现、主要指数涨跌、行业板块及概念板块的行情[1] 市场整体表现 - 2026年4月13日，A股主要指数多数上涨，沪指涨0.06%收于3988.56点，深证成指涨0.69%收于14407.86点，科创50涨0.79%收于1375.29点，创业板指涨0.80%收于3476.44点[1] - 市场呈现个股涨少跌多格局，全市场2369只个股上涨，2958只个股下跌，164只个股收平[1] - 沪深两市合计成交额为21504亿元，较前一交易日缩量1725亿元[1] 行业板块表现 - 申万一级行业中，建筑材料、电力设备、钢铁、综合和农林牧渔行业领涨，涨幅分别为2.81%、1.22%、1.21%、1.17%和1.11%[1] - 传媒、交通运输、医药生物、美容护理和轻工制造行业下跌，跌幅分别为2.04%、1.21%、0.96%、0.90%和0.71%[1] 概念板块表现 - 涨幅靠前的概念板块包括玻璃纤维、锂矿、覆铜板、光模块(CPO)、鸡产业、盐湖提锂、近端次新股、硅能源、电路板、光通信、东数西算、汽车整车精选、电源设备精选、水电、HBM[2] - 概念板块中，动物保健精选、南京市国资、SPD出现回调[11]

行业与公司 * 纪要主要针对A股整体市场（上证指数、创业板指等）进行研判，未特指具体上市公司[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] 核心观点与论据 * **市场整体格局判断**：市场已进入区间震荡格局，下沿支撑在3，700-3，800点（基于0.382斐波那契回撤位及2025年9月初低点），上沿压力在4，000-4，040点（基于40%筹码密集区及0.618黄金分割位）[1][7][9] * **短期走势推演**：短期内V型反转难度大，市场需要通过二次探底或震荡至4月中下旬来构建W底或三重底等更稳固的底部结构[1][4][8] * **突破条件**：市场若要有效突破并站稳4，000点压力位，需要超预期的重大利好及增量资金大规模涌入[1][3] * **长期牛市判断**：判断牛市结构延续的关键在于守住2024年10月8日的高点3，674点，若失守则需重新评估整体行情周期[1][11] * **创业板领跌原因**：本周创业板指数下跌4.44%领跌，主要系前期光模块、新能源等少数权重股极致抱团行为在整体市场Beta下行时瓦解所致[1][5] * **资金轮动特征**：资金正从高Beta板块（如有色、芯片）向低Beta及防御性板块轮动，具体流向医药（尤其是港股创新药，自低点反弹近22%）、红利（银行、交运）、泛消费（食品饮料）等板块[1][6] * **操作策略**：建议采取区间操作、高抛低吸策略，在4，000-4，040点压力区适度减仓，在3，700-3，800点支撑区逢低吸纳，等待4月中下旬右侧底部信号出现后转为更积极的加仓策略[1][9][10] * **市场风格与配置**：当前市场风格核心是“求稳”，大盘股表现优于小盘股，建议采取均衡配置策略，侧重中大市值、红利及低位消费板块[1][14] * **关注板块与行业**：在满足大盘调整到位的前提下，可关注创新药、有色、芯片（作为反弹储备方向）以及交通运输、医药、通信、农业、银行、煤炭等行业，其中医药生物、交运航运港口、银行国有大行、通信增值服务等细分领域值得关注[12][13][15] 其他重要内容 * **调整速度超预期**：自2026年3月初以来的市场调整速度和幅度比预想的更为剧烈[2] * **压力位验证**：上周预判压力位为3，950-4，000点，本周市场在触及3，950点上方后连续三日尝试突破均告失败，验证了该压力位的有效性[3] * **地缘政治影响**：中东等地缘政治消息导致市场波动，但相较于消息面，筹码结构是更可靠的判断依据[3][4] * **前期领涨板块调整**：前期表现出色的能源、电力设备和公用事业板块出现领跌，其中电力设备板块自2025年4月开始的上涨周期较长，近期出现大级别拐头迹象[6] * **ETF市场偏好**：近期ETF动量显示，资金偏好具备安全边际的资产（如债券类ETF、红利低波ETF）和业绩确定性高的资产（如通信ETF、成长ETF）[15]

关键要点总结 一、 整体市场与宏观判断 * **市场走势判断**：2026年3800点是市场底部和重要低点，二季度市场开始爬升，不会出现二次探底，三季度预计创出新高[2] * **风险定价完成**：美伊局势的预期冲击已结束，市场对风险的定价基本完成，恐慌性冲击已见峰值，而现实经济冲击（如需求成本影响）通常滞后一个季度或更长时间，可能在6月之后显现[2] * **关键窗口期**：3月至6月的二季度处于预期冲击结束与现实冲击未到的窗口期[1][2] * **增量资金入场**：市场已非存量博弈，监管近期连续四周每周批准400只私募基金备案，远超2025年每周250只的平均水平[1][3] * **经济增长动力**：传统经济企稳，财政支出节奏快；中央政府提供8000亿元新型政策性金融工具，预计撬动10至11万亿元投资，重点投向国产化科技和城市更新；中国制造业全球竞争力提升[4] * **通胀预期**：PPI已于2026年3月转正，叠加2025年9月起CPI上行趋势，大宗商品价格及输入型通胀是2026年重要关注点，通胀预期将推高资产价格[17] 二、 行业与板块投资机会 1. 石油化工 * **油价中枢上移**：油价中枢上移至80-100美元/桶，冲突导致供需格局难以回到战前，短期内即使达成协议，回调幅度也有限，预计在80美元/桶企稳[1][7] * **投资逻辑转变**：行业逻辑转向“周期+成长”共振，关注“反内卷”（落后产能更新改造）和油价中枢上移两条主线[1][7][8] * **投资策略**：建议对整个能源化工板块进行布局，短期可同时配置上游油气开采（如中海油、中石油港股）和下游炼化、煤化工、气化工企业以对冲风险，中长期均向好[8] 2. 金属 * **核心驱动逻辑**：需求侧从传统周期转向AI、储能、电网改造、数据中心带来的增量需求；供应端受地缘政治（中东占全球约9%电解铝产能受影响）及全球矿端扰动持续；流动性冲击底部明确[9][10] * **细分机会**： * **工业金属**：铜、铝板块估值约10倍PE，铝为8-10倍，股息率4%-6%，具备配置价值[1][11] * **贵金属**：黄金核心逻辑未变，龙头公司业绩超预期[11] * **能源金属**：锂行业受益于供需两端变化，2026年有望震荡上行[11] * **战略金属**：稀土因配额制带来供应格局优化和竞争格局改善[12] * **钢铁**：视为底部品种，关注“反内卷”政策推进[12] 3. 交通运输 * **一季度业绩预增**：行业整体实现相对高速增长[13] * **航空**：一季度盈利明显改善，客运量同比增6%，国内票价同比涨超5%，油价降8%驱动毛利率提升；尽管近期加征燃油附加费，但裸票价同比两位数增长，行业长期反转逻辑不变[13] * **油运**：一季度盈利预计同比大增数倍，运价中枢持续上升；近期霍尔木兹海峡通行受限刺激运价高企（一度超50万美元/天），中长期景气度有望持续[1][13][14] * **快递**：受益于“反内卷”趋势和有利监管环境，一季度盈利逐步修复，圆通、顺丰、申通等增速可能更高[14] * **高速公路**：一季度业绩预期相对中性，春节免费通行天数多一天影响收入，但高油价或减弱货车分流影响[14] 4. 煤炭 * **基本面改善**：4月基本面较3月环比改善，进口端因国际煤价大涨及海运费上涨导致价格倒挂超100元/吨，进口量大规模下降；国内供应边际收紧；需求端因气温抬升导致电厂日耗强劲、库存下降[26] * **价格展望**：淡季压力最大时期已过，向旺季切换，预计2026年夏季用电高峰煤价高点可能达850-900元/吨甚至突破900元/吨[1][26] * **全球格局**：全球海运贸易煤（动力煤约8亿吨）2026年因需求增加（日韩台及欧洲增2000-3000万吨）和供给收缩（印尼出口减5000-6000万吨，美国出口转内销）可能收缩超1亿吨，推动国际煤价中枢趋势性上涨[28] * **投资标的**：看好全球化布局公司（如兖煤澳大利亚），港股关注中国秦发、力量发展，A股推荐兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业[29] 5. 电力与新能源 * **风电**：2026年一季度核准35GW，同比增15%，全年装机有望达150GW[1][31] * **电力需求**：国家电网能源研究院预计2026年全社会用电量达10.9万亿千瓦时，同比增5.5%，最大负荷增5.9%[31] * **电力市场机制**：省间现货交易电价较低（如华北一次交易均价约0.14元/度），有利于风光新能源消纳，“算电协同”、“绿电直连”政策方向有利[32] * **板块投资价值**： * **水电**：因业绩确定性及“算电协同”政策带来的长期估值提升，为当前最优配置方向[1][32] * **火电**：一季度业绩尚可，但面临高能源价格环境[32] * **风光**：一季度业绩继续承压（上网电价预计有跌幅），投资机会依赖“算电协同”等政策实质性推动，适合长期资本布局[32] * **“绿电直连”进展**：约17-18个省份已发布相关政策，重庆政策要求相对严格[33] 6. 化工 * **投资方向**：优选供需关系良好且能受益于中高油价的品种[15] * **煤化工**：明确受益于原油价格上涨，景气度持续甚至向上，关注华鲁恒升、宝丰能源等[16] * **聚氨酯**：中东局势催化国内产品景气度，关注万华化学[16] * **氯碱**：在乙烯价格中高位下，电石法PVC工艺路线优势明显[16] * **制冷剂**：与油价正相关性不强，二季度为销售旺季，关注三美股份、巨化股份[16] * **新材料**：优选与AI相关的高频高速树脂材料[16] 7. 房地产与建材 * **宏观影响**：通胀预期（CPI、PPI走高）推高作为抗通胀资产的房地产价格；公积金贷款利率（2.6%）低于租金收益率（1.5%-2.5%）加潜在CPI预期（1%-1.5%）合计的名义收益率（3.5%-4%），利好二级市场中长期价格[17] * **市场表现与预判**：清明节后数据累计同比环比持续向上；上半年新房推盘季预计在5月中下旬；关注4月政治局会议在收储及城市更新方面的具体政策[18][19] * **板块投资逻辑**：基本面存在分歧，但股价已给出悲观定价，下行空间有限，若市场表现好于预期则有修复机会，当前是关注时机[20] * **消费建材**：龙头公司增长已基本摆脱地产拖累，当前情绪回落后基本面有支撑且具地产预期向上的期权价值，推荐东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝等[21][22] * **玻璃纤维**：AI需求挤占供给导致全面涨价，库存极低，预计5月继续涨价，推荐中国巨石、中材科技、建滔积层板[23] * **水泥**：基本面确定性最高的是海外业务（非洲），关注华新水泥（PE不到15倍）[24] * **玻璃**：推荐信义玻璃，行业可能因成本上涨和价格下滑加速出清，公司成本优势确定性强[25] 8. 科技与制造 * **整体主线**：新兴科技依然是主线，同时价值板块也将迎来机会[6] * **科技板块**：重点看好集成电路、通信设备、机械设备[6] * **制造板块**：重点看好电力设备、汽车、工程机械[6] * **价值板块**：重点推荐与城市更新相关的周期品（建筑建材、钢铁）和消费品（酒店、航空、大众消费品、医药），以及有色金属[6] * **金融板块**：持续推荐银行股；加大推荐券商，因调整后配置价值显现且负面因素基本解除[6] 9. 其他特定公司与主题 * **亚翔集成**：预计2026年一季报业绩超预期（母公司一季度收入同比增67%），作为半导体洁净室关键企业，估值仅20多倍，低于同行（如中微公司62倍），是建筑行业中有业绩支撑的AI硬件首推标的[29] * **建筑行业（国际工程）**：中东地缘政治事件可能带来战后重建或基建需求，利好在中东有业务布局的国际工程公司，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际[30] * **数据中心配套储能**：山东德州数据中心案例显示，年耗电量约9700万度，配套127兆瓦风电及100兆瓦/200兆瓦时储能，总投资规模预计约70亿元[30]

权益市场表现 - A股市场整体上涨，上证综指上涨2.73%至3986.22点，深证成指上涨7.16%至14309.47点，创业板指大幅上涨9.5%至3448.79点，沪深300指数上涨4.41%至4636.57点，全周成交额合计8.51万亿元[5][10] - 港股市场表现较好，恒生指数上涨3.09%至25893.54点，恒生科技指数上涨3.87%至4860.26点[5][10] - 行业板块多数上涨，成长方向占优，电子、通信、机械和计算机板块分别上涨11.54%、9.33%、6.79%和6.39%，而银行、煤炭、石油石化板块分别下跌3.43%、2.35%和1.78%[13] - 市场上涨主要受中东局势阶段性降温（4月8日美伊达成两周停火）推动风险偏好修复及油价回落影响，但后续地缘风险重新升温导致市场情绪反复[14] 固收与转债市场 - 转债市场跟随A股修复，中证转债指数上涨2.81%至504.86点，上证转债指数上涨2.74%至436.10点，但近一月分别下跌2.48%和2.28%[5][10][16] - 债券市场表现分化，1年期国债收益率下行2.49个基点至1.21%，30年期下行6.70个基点至2.31%，而3年期和5年期国债收益率分别上行2.55和0.76个基点至1.36%和1.55%[5][11][20] - 短端利率受益于资金面宽松，超长端受通胀预期缓和及交易盘推动，3月CPI同比上涨1.0%，PPI同比由降转涨至0.5%，温和通胀对债市影响有限[20] - 沪深300指数股债溢价率（ERP）为5.22%，较前一周下行14.29个基点，权益资产相对债券的估值优势有所减弱[29] 商品市场表现 - 商品市场表现分化，COMEX黄金和白银分别上涨1.45%和3.91%，LME铜和铝分别上涨4.12%和1.27%，而WTI原油大幅下跌13.42%至96.57美元/桶[5][11] - 南华商品指数综合下跌2.61%，其中能化指数下跌6.22%，贵金属指数领涨2.56%[31] - 黄金价格受中东局势缓和（美伊停火）与美联储政策预期双重影响，预计将维持高位震荡[31][33]

核心观点 - 在不能排除后续走势的反复性与不确定性的情况之下，仍需重点关注原油价格走势对市场情绪和交易结构的影响[1] - 若后续冲突出现缓和信号，可重点布局前期超跌板块的修复机会[1] 投资建议关注板块 - 反复博弈中仍可关注能源及替代性需求板块，关注煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气等[1] - 关注有色金属（贵金属、小金属）板块的修复空间[1] - 防御性资产，金融（银行）、公用事业、交通运输等[1] - 科技创新与自主可控板块，关注电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等[1] - 消费板块关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计4月实体部门负债增速小幅反弹、资金面边际收敛，宏观流动性不会改善，建议投资者控制股债仓位，关注美伊事件冲击下的超跌资产，中长期拥抱中国核心资产、远离美国核心资产 [2][18][19] - 上周宏观流动性改善、美伊冲突缓和使金融市场股债双牛，风格成长占优，预计4月宏观流动性不再改善，推荐价值类权益资产和超长债，本周推荐上证50指数（80%仓位）和30年国债ETF（20%仓位）[8][18][23] - 在缩表周期下，股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率更高，推荐A+H红利组合（13只个股）和A股组合（20只个股），集中在银行、电信等行业 [11][57] 各目录总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2026年2月实体部门负债增速8.5%，预计3月降至8.3%、4月升至8.4%，年末降至8.0%；金融部门上周资金面改善，预计4月资金面高点在上周四，4月实体扩张、金融收敛，宏观流动性不改善 [2][19] - 财政政策：上周政府债净增3744亿元超计划，本周计划净减4269亿元，2月政府负债增速12.1%，预计3月降至11.5%，年末降至11.5% [3][20] - 货币政策：上周资金成交量升、价格降、期限利差扩，资金面改善；一年期国债收益率降至1.21%，预计下沿1.3%、中枢1.4%，2026年降息10个基点已基本透支；十年和一年国债期限利差扩至60个基点，十年和三十年国债收益率波动区间分别为1.6%-1.9%和1.8%-2.3% [3][20] - 资产端：1 - 2月物量数据较12月改善，两会给出2026年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义经济增速目标5.0%左右，或意味着政府对中国名义GDP增速定位在5%左右 [6][21] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡；2016年政府提出稳定宏观杠杆率等三大政策目标，负债端收敛空间不大；中美均势竞争，若美国科技领域估值重估，资金或流向中国，关注人民币汇率；金融市场新增资金有限，对择时和交易要求高 [7][22] - 上周宏观流动性改善、美伊冲突缓和使金融市场股债双牛，风格成长占优，股债性价比偏向权益；十债收益率降至1.81%，一债收益率降至1.21%，30年国债收益率降至2.31%；宽基轮动策略跑输沪深300指数 [8][23] - 预计4月宏观流动性不改善，推荐价值类权益资产和超长债，本周推荐上证50指数（80%仓位）和30年国债ETF（20%仓位） [8][18][23] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股放量上涨，上证指数涨2.7%，深证成指涨7.2%，创业板指涨9.5%；申万一级行业中通信、电子等涨幅大，银行跌幅大 [30] 行业拥挤度和成交量 - 截至4月10日，拥挤度前五为电子、电力设备等，后五为美容护理、综合等；本周拥挤度增长前五为电子、非银金融等，下降前五为医药生物、公用事业等 [32] - 通信、电子等拥挤度处于2018年以来较高分位数，银行、房地产等处于较低分位数 [32] - 本周全A日均成交量2.14万亿元较上周上升，非银金融、传媒等成交量同比增速高，公用事业、煤炭等成交量跌幅大 [34] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中综合、通信等涨幅大，银行跌幅大 [38] - 截至2026年4月10日，2024年全年盈利预测高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、保险等 [39] 行业景气度 - 外需涨跌互现，3月全球制造业PMI降至51.3，主要经济体PMI涨跌互现，CCFI指数环比涨2.1%，港口货物吞吐量回落，韩国、越南出口增速上升 [42] - 内需方面，最新一周二手房价格下行，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回落，产能利用率4月小幅回落，汽车成交量季节性走弱，新房成交低、二手房成交高，全国城市二手房挂牌价指数下跌0.21%，生产资料价格指数环比涨3.2% [42] 公募市场回顾 - 4月第2周主动公募股基多数跑赢沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为9.7%、7.8%、6.6%、4.8%，沪深300周度涨4.4% [52] - 截至4月10日，主动公募股基资产净值3.99万亿元，较2024Q4的3.66万亿元上升 [52] 行业推荐 - 缩表周期下，股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，红利类股票应具备不扩表、盈利好、活下来特征 [11][57] - 推荐A+H红利组合（13只个股）和A股组合（20只个股），集中在银行、电信等行业 [11][57]

房地产行业现状评估 - 中国房地产调整自2021年三季度开始已近5年，接近国际5-10年深度调整周期经验区间[6] - 2026年“小阳春”带动成交面积同比回暖，但复苏亮点集中于一线及少数二线城市，低线城市成色不足[6][22] - 一线城市商品房与二手房成交热度同步回升，但二手房购买套数居多，市场仍处“存量时代”[22] - 租金回报率与房贷利率的“剪刀差”逐步收窄，但一线城市房价收入比及居民部门杠杆率仍偏高，复苏基础不牢固[26] - 房地产价格整体平稳未明显上升，处于弱企稳阶段，全国性全面企稳格局尚未形成[6][29] 宏观经济数据与政策 - 2026年3月PPI同比上涨0.5%，时隔41个月后转正，主要驱动力来自国际油价上涨对上游行业的拉动[31][35] - 若剔除油价因素，PPI同比改善并不明显，在基准情景下全年PPI同比或小幅抬升至0.3%左右[35][38] - 2026年3月CPI环比下降0.7%，同比上涨1.0%，主要受春节后消费退坡等因素扰动[31][49] - 为应对国际油价飙升，发改委于2026年3月23日和4月7日两次对国内成品油价格采取压缩涨幅的临时调控[52] - 2026年消费品以旧换新资金下达呈现数额减少、节奏前置特征，第二批资金为625亿元，比去年提前约20天下达[57]