A股公司分拆上市概况 - 截至8月29日 年内共有20家A股上市公司更新分拆上市进展 其中5家已完成 9家推进中 6家终止 [1] A拆A上市进展 - 年内已完成4例A拆A上市 包括中国有色金属建设分拆中国瑞林在上交所主板上市 湖北兴发化工分拆兴福电子在科创板上市 [2] - 3单A拆A正在推进中 包括中节能万润分拆九目化学在北交所上市（辅导备案受理阶段） 汇川技术分拆联合动力在创业板上市（获证监会注册批复） 浙江银轮分拆朗信电气在北交所上市（已问询阶段） [2] - 分拆上市募集资金主要用于补充流动资金 研发中心建设 项目扩产和生产基地建设 例如联合动力IPO拟募集48.57亿元用于新能源汽车零部件生产建设及补充营运资金 [2] A拆H上市动态 - 年初至今除1家已完成A拆H外 另有6家公司更新A拆H进展 [3] - 港股市场因国际化程度高 融资渠道多元 对高成长企业包容性强吸引A股公司分拆 例如南山铝业国际IPO募资23.79亿港元 股价较发行价累计上涨超77.74% [3] - 分拆赴港上市目的包括提升子公司独立运营能力 推进国际市场布局 优化股权结构 例如山东黄金分拆山金国际以深化全球化战略布局并利用国际资本市场优势 [3] 分拆上市战略价值 - 分拆上市可使子公司利用资本市场融资功能改善资金不足 降低资金成本 为发展提供资金保障 [1] - 母公司可通过分拆聚焦优势主业 做精做强主营业务 夯实经营能力和可持续发展能力 增强独立性和竞争力 [1] - 紫金矿业分拆境外黄金资产至紫金黄金国际赴港上市 被视为重大战略举措 有利于海外黄金业务快速拓展及打造境外上市平台 同时提升整体估值空间 [4]

晨光熹微，海河之上津门地标"天津之眼"不远处，西北角的地道美食早已出炉，蒸腾的热气中，车流渐 增，人流更密，将这座城市新的一天唤醒。 渤海湾畔天津港主航道上，往来全球的巨轮忙而不乱，港口承载起串联世界的使命。相隔万里的大陆因 它相连，不同文明的脉络因它交织。 潮起渤海湾 津迎上合帆——天津在开放交融中推动高质量发展观察 新华社记者毛振华、魏玉坤、黄江林 一边承载着"畿辅门户"的厚重历史，一边以开发开放前沿的姿态，将渤海湾的浪潮化作联通世界的纽 带。作为即将启幕的上合组织峰会举办地，天津正以更加开放进取的精神，在与包括上合组织国家在内 的世界各国产业共链、创新共研、文化共情中，书写着以高水平对外开放推动高质量发展的"津"彩篇 章。 因河而生、向海而兴。 和合共荣，以开放包容胸襟拥抱世界 作为最早进入中国的外企之一，来自美国的奥的斯自1984年与当时的天津市电梯厂成立合资公司起，一 扎根便是40余年。 全国首家外商独资三级综合医院——鹏瑞利综合医院，今年2月正式开诊，目前正对标三甲医院标准， 发展优质学科，为天津服务业对外开放注入新动能。 24岁的塔吉克斯坦学生达夫拉托夫·阿卜杜尔曼农正通过鲁班工坊项目在天津求学 ...

核心观点 - 市场持续处于牛市氛围 核心驱动因素是2026年中基本面周期性改善及增量资金正循环可能启动 市场休整幅度有限 维持2025年第四季度表现优于第三季度、2026年表现更好的判断 [6][14] - 配置重点聚焦国内科技链突破和先进制造反内卷 具体包括全球市占率高的制造方向反内卷、人工智能+行情扩散、顺周期低估值板块修复及港股补涨机会 [6][14] - 本期首推铁三角组合包括珠海冠宇、鲁西化工和天准科技 十大金股组合共覆盖10只个股 其中A股7只、港股3只 [4][17] 上期组合回顾 - 2025年第八期十大金股组合在8月1日至8月29日期间上涨12.33% 其中8只A股平均上涨13.20% 跑赢上证综指5.23个百分点、跑赢沪深300指数2.87个百分点 2只港股平均上涨8.84% 跑赢恒生指数7.62个百分点 [6][15] - 自2017年3月28日首期发布至2025年8月29日 金股组合累计上涨374.99% 其中A股组合累计上涨297.73% 跑赢上证综指279.64个百分点、跑赢沪深300指数268.44个百分点 港股组合累计上涨889.90% 跑赢恒生指数886.25个百分点 [6] 本期策略判断 - 市场休整幅度有限 岁末年初行情下限将复制过去市场特征 包括少数景气方向动量交易、2026年拐点方向高切低切换及轮涨补涨普遍轮动 [6][14] - 重点关注四大配置方向：中国在全球市占率高的制造方向反内卷、人工智能+从基础设施向硬件设备及软件应用和商业模式扩散、顺周期低估值板块修复、港股流动性环境改善带来的补涨机会 [6][14] 本期金股组合 - 首推铁三角中珠海冠宇（市值258亿元）受益于消费电池销量高增长及钢壳硅碳电池技术溢价 动储应用无人机场景放量驱动营收突破和盈利改善 2025-2027年预测归母净利润分别为6.7亿元、14.5亿元和17.9亿元 2026年预测增速116.0% [17][20][22] - 鲁西化工（市值277亿元）受益于景气复苏和反内卷 己内酰胺和有机硅供需改善 在建项目进展顺利 2025-2027年预测归母净利润分别为19.1亿元、25.6亿元和27.7亿元 2026年预测增速33.8% [17][20][22] - 天准科技（市值114亿元）作为英伟达Jetson Thor平台合作伙伴 人形机器人控制器业务增长 与头部客户深度合作 2025-2027年预测归母净利润分别为1.8亿元、2.3亿元和2.4亿元 2026年预测增速25.7% [17][20][22] - 其余七只金股包括安孚科技（市值92亿元）、长久物流（市值56亿元）、中船防务（市值417亿元）、中山公用（市值153亿元）及港股阿里巴巴-W（市值20117亿元）、绿城中国（市值226亿元）、第四范式（市值289亿元） 覆盖电池出口、物流合规运力、造船量价拐点、公用事业投资及AI to B等增长逻辑 [18][20][22]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入593.5亿元 归母净利润46.5亿元 [1] - 中期分红预案为每10股派发现金红利1.8元（含税） 总额约18亿元 [1] - 计划出资2亿元至5亿元回购公司股份 [1] 煤炭板块运营 - 商品煤产量7360万吨 同比增长6.5% 创历史新高 [1] - 国内陕蒙基地商品煤产量2355万吨 同比增长10% 利润贡献占比达53% [1] - 境外澳大利亚基地商品煤产量2178万吨 同比增长11% [1] - 收购西北矿业已于7月交割 其上半年商品煤产量1626万吨 全年预计突破3000万吨 [2] - 2025年全年商品煤产量有望较上年增加4000万吨以上 突破1.8亿吨 [2] 产能扩张规划 - 陕蒙区域5座矿井将于2027年后陆续投产 新增产能3500万吨/年 [2] - 新疆五彩湾四号露天矿产能2026年调增至2300万吨/年 [2] - 甘肃两矿建成后新增产能1500万吨/年 [2] - 在产 在建及规划矿井产能达3.2亿吨/年 2030年前实现原煤产量3亿吨目标 [2] 化工板块表现 - 化工品产量474万吨 同比增长13.5% 销量417万吨 同比增长11.3% [2] - 化工板块贡献归母净利润10.7亿元 同比增加盈利9.5亿元 [2] - 2026年将建成投产荣信化工80万吨烯烃及鲁南化工6万吨聚甲醛项目 [3] - 聚甲醛产能将跃升至国内第一 [3] - 推进新疆能化80万吨烯烃 未来能源50万吨高温费托项目 [3] - 2025年全年化工品产量有望突破900万吨 [3] 成本与市场策略 - 通过产能扩张 成本管控和战略性并购对冲煤炭市场价格下行压力 [1] - 核心板块降本幅度明显 [3] - 2025年全年吨煤销售成本预计同比降低3%至5% [3] - 煤炭价格企稳回升 价格中枢较二季度上移 [3] - 反内卷政策落地及稳产保供机制完善将促使煤炭价格趋于合理稳定 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入741,086,146.06元，同比下降33.27% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为15,936,075.69元，同比下降48.40% [1] 经营状况 - 营业收入与净利润均出现显著下滑，营收降幅达33.27% [1] - 净利润降幅超过营收降幅，达到48.40% [1]

公司基本情况 - 公司A股股票代码600188在上交所上市，H股股票代码01171在香港联交所上市 [3] - 董事会秘书为黄霄龙，证券事务代表为商晓宇，联系电话分别为(86 537)538 2319和(86 537)539 2377 [3] - 公司办公地址位于中国山东省邹城市凫山南路949号，电子信箱为IR@ykenergy.com和xyshang@ykenergy.com [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入59,349,051千元，同比下降17.93% [3] - 利润总额8,418,918千元，同比下降39.38% [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,429,660千元，同比下降39.31% [3] - 总资产375,671,118千元，较上年度末增长4.77% [3] - 剔除山能财司影响后，经营活动产生的现金流量净额为70.00亿元，同比减少75.99亿元 [4] 分红派息 - 董事会建议每10股派发半年度现金股利1.80元（含税） [2] 股东结构 - 山东能源集团有限公司持股52.84%，为第一大股东 [6] - 香港中央结算（代理人）有限公司持股31.50%，为第二大股东 [6] - 报告期末普通股股东总数为147,762户 [5] 债券情况 - 公司存续多只债券，包括2020年公司债券（第二期）余额15亿元利率4.27% [8] - 2024年科技创新可续期公司债券（第一期）余额30亿元利率2.28% [8] - 2024年科技创新可续期公司债券（第二期）余额20亿元利率2.17% [8] - 2025年科技创新可续期公司债券（第一期）余额30亿元利率1.86% [8] 偿债能力 - 报告期末资产负债率为63.68% [12] - EBITDA利息保障倍数为10.02 [12] 生产经营 - 商品煤产量73,597千吨，同比增长6.54% [13] - 商品煤销量64,811千吨，同比下降4.51% [13] - 化工品产量4,745千吨，同比增长13.47% [13] - 化工品销量4,171千吨，同比增长11.32% [13] - 发电量359,585万千瓦时，同比下降8.14% [13] - 售电量290,985万千瓦时，同比下降11.00% [13] 煤炭业务 - 煤炭业务销售收入344.75亿元，同比下降27.2% [15] - 煤炭业务销售成本217.10亿元，同比下降21.2% [19] - 兖煤澳洲商品煤产量18,904千吨，同比增长11.21% [14] - 昊盛煤业商品煤产量4,076千吨，同比增长42.01% [14] - 煤炭销售价格同比下降，其中公司精煤价格从1,121.90元/吨降至779.03元/吨 [16] 化工业务 - 甲醇产量2,127千吨，销量2,037千吨，销售收入36.81亿元 [21] - 醋酸产量518千吨，销量360千吨，销售收入8.19亿元 [21] - 己内酰胺产量181千吨，销量182千吨，销售收入15.53亿元 [21] 电力业务 - 济三电力发电量37,588万千瓦时，售电量31,948万千瓦时 [23] - 内蒙古矿业发电量169,067万千瓦时，售电量157,365万千瓦时 [23] - 电力业务销售收入11.19亿元，销售成本9.61亿元 [23] 地区销售分布 - 中国地区煤炭销量53,011千吨，销售收入258.81亿元 [17] - 日本地区煤炭销量4,106千吨，销售收入38.35亿元 [17] - 韩国地区煤炭销量2,356千吨，销售收入16.59亿元 [17] 行业销售分布 - 电力行业煤炭销量33,539千吨，销售收入164.90亿元 [19] - 冶金行业煤炭销量9,935千吨，销售收入81.17亿元 [19] - 化工行业煤炭销量10,654千吨，销售收入43.87亿元 [19]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★★★，燃料油、低硫燃料油、沥青、液化石油气操作评级均为★★★ [1] 报告的核心观点 - 国际油价处震荡整理形态，在旺季后宽松供需与短期地缘风险支撑博弈下呈相对稳态，若无明确升级油价进一步上行空间受限 [2] - 燃料油和低硫燃料油维持震荡，虽需求下滑但供应降19%，高硫资源受地缘溢价支撑，高低硫价差坚挺 [3] - 沥青期货在3500元/吨附近震荡，现货价格持稳，供应下滑、出货增加、库存下降，对期现货价格有支撑 [4] - 国际LPG市场反弹，国内到岸量回升，短期高化工需求可维持，现货利空释放，盘面近强远弱 [5] 各行业情况总结 原油 - 隔夜国际油价小幅反弹，SC10合约日内上涨0.85% [2] - 英法德重启对伊朗实施联合国制裁程序，地缘风险溢价小幅度升温 [2] 燃料油&低硫燃料油 - FU、LU维持震荡 [3] - 截至7月底，新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1%，国内炼厂生产船燃供应同比下降19% [3] - 新加坡陆上燃料油库存环比增加，高硫资源受地缘溢价支撑，高低硫价差仍偏坚挺 [3] 沥青 - 今日沥青期货在3500元/吨附近震荡，现货价格持稳，基差变动不大 [4] - 山东地区多数炼厂转产渣油，供应有所下滑，出货量环比小增，累计出货同比增长8% [4] - 厂库、社会库均下降明显，库存低位对沥青期现货价格有支撑，裂解高位震荡 [4] 液化石油气 - 国际市场在进口需求支撑下出现反弹，国内到岸量继续回升，前期低价货为主销售压力有限 [5] - 原油企稳下石脑油 - 丙烷价差维持在优势水平波动，短期高化工需求仍可维持 [5] - 现货利空压力已阶段性释放，原油未进一步施压之下维持修复行情，长期海外增产压力施压远月合约，盘面近强远弱 [5]

PVC月报： 低估值VS弱现实，资金博弈激烈 | 能源化工团队 | | | | --- | --- | --- | | 郭建锋 | | F03126846 | | 何 | 慧 | Z0011420 | | 郭艳鹏 | | Z0021323 | | 李 | 倩 | F03134406 | | 时 | 间 | 2025/8/29 | 中辉期货有限公司交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 低估值VS弱现实，资金博弈激烈 【下月展望】 8月基本面利空密集兑现，社会库存如期增加至去年同期水平。印度对中国反倾销税加征力度超预期，市场对 后市出口偏悲观。展望9月，基本面弱势格局已经成为市场明牌，但绝对价格偏低，进一步压缩空间有限。重 点关注以下几个方面：1、持仓量。PVC作为传统空配品种，随着利空消息陆续兑现，近期再度受到资金青睐， 01合约持仓量再度冲击120万手，加权持仓量近150万手，考虑PVC对宏观消息反映较为敏感，若地产或焦煤端 有利多消息驱动，空头集中止盈离场或会出现阶段性反弹行情。2、出口。2025年1-7月PVC出口累计同比+57% ，出口依赖度提升至19%，出口对盘面的影响力度进一步加大。目前印度 ...

杜邦近年来聚焦于削减繁冗业务与聚焦高景气业务板块(比如电子材料/水技术/高性能材料)，并通过剥 离非核心资产(如芳纶)+ 分拆上市来提升资本效率与估值透明度。短期看，传统"大而全"的杜邦化工版 图确实缩小了，但业务盈利质量与战略性的核心业务聚焦度有望不断提升。杜邦近年将资产组合重塑 为"高附加值材料与技术平台"，核心业务围绕电子材料、工业原材料等高景气市场。 杜邦旗下的芳纶业务是行业领先的合成纤维凯芙拉(Kevlar)与诺梅克斯(Nomex)的发明者以及全球最大规 模的生产业务之一;杜邦旗下的该业务拥有 1900名员工和5处大型制造基地，2024年实现净销售额大约 13亿美元。 "这笔芳纶业务交易进一步强化了我们旗下业务组合的战略聚焦……同时也使杜邦股东们能够通过我们 保留的股权分享Arclin的强劲增长潜力，"杜邦首席执行官 Lori Koch 表示。 杜邦(DuPont de Nemours, Inc)是总部位于美国特拉华州威尔明顿的跨国材料与化工公司，前身可追溯到 1802年，经历了与陶氏化学的合并与再拆分(2017年合并为DowDuPont，2019年拆分为杜邦、陶氏、科 迪华三家公司)。 智通财经A ...

公司治理 - 公司于2025年8月28日召开第十二届第八次董事会会议 审议《董事、高级管理人员离职管理制度》等文件 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入构成中化工业务占比99.64% 物流业务占比0.36% [1] - 公司当前市值为35亿元 [1] 行业动态 - 下半年国内首个A级车展在西南地区开幕 展出规模达近120个品牌、1600辆车 [1] - 新能源领域被视为"第三极" 预计将改写汽车市场格局 [1]