报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美以对伊发动袭击后原油价格冲高回落仍维持强势，黑色系商品价格短线偏强运行，市场供需正在恢复，产量和需求均增加但库存仍在增加，市场对今年需求预期偏弱，基本面预期偏悲观，原油上涨短暂提振市场信心，全国“两会”政策未超预期，技术面期价突破布林带中轨阻力，短期维持震荡偏强概率大 [2] - 市场进入消费旺季，247家样本钢厂五大钢材品种产量反弹，虽上周日均铁水产量环比下降，但随着两会结束和消费旺季到来铁水产量将逐步回升，原油价格大幅拉升抬升生产成本，传言现货市场收紧流动性致铁矿石价格加速上涨，供应端发运逐步回升至高位，到港量回落但港口库存创新高，技术面上期价快速反弹突破上方重要阻力位，中线下行趋势或结束 [4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 操作建议维持观望，谨慎操作，耐心等待回调后逢低做多 [2] - 期现货价格方面，螺纹钢主力合约收盘价3115元/吨，较上日涨0.35%，较上周涨1.43%；热轧卷板主力合约收盘价3269元/吨，较上日涨0.40%，较上周涨1.77%等 [2] - 基差与价差方面，螺纹钢主力基差95元/吨，较上日降21元，较上周降24元；热轧卷板主力基差 -19元/吨，较上日降13元，较上周降27元等 [2] - 中厚板线材冷轧价格方面，线材市场价3610元/吨，较上日降0.28%，较上周涨0.56%；普碳中板市场价3580元/吨，较上日持平，较上周涨0.56%等 [2] - 钢坯及废钢价格方面，唐山钢坯价格2950元/吨，较上日涨0.34%，较上周涨1.37%；张家港废钢价格2200元/吨，较上日涨0.46%，较上周涨1.85% [2] - 钢厂高炉生产及盈利情况，247家钢厂高炉开工率80.22%，较上周涨0.09%；247家钢厂日均铁水量227.59万吨，较上周降2.44%；盈利钢厂比例38.1%，较上周降1.73% [2] - 产量方面，全国建材钢厂螺纹钢产量173.31万吨，较上周涨4.97%；热卷产量301.11万吨，较上周降2.75% [2] - 独立电弧炉钢厂开工情况，产能利用率20.71%，较上周涨13.36%；开工率24.71%，较上周涨14.57%；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周涨44.70% [2] - 库存方面，五大品种社会库存1403.13万吨，较上周涨8.29%；螺纹社会库存637.75万吨，较上周涨12.33%；热卷社会库存381.61万吨，较上周涨6.78%等 [2] - 现货市场成交方面，全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）21.36万吨，较上日降12.52%，较上周涨27.01%；线螺终端采购量（上海，周度）4200吨，较上周涨68.00% [2] - 表观需求方面，五大品种表观需求662.5万吨，较上周涨23.68%；螺纹社会库存80.54万吨，较上周涨95.68%；热卷社会库存291.31万吨，较上周涨18.07% [2] - 期货仓单方面，螺纹注册仓单数量40503吨，较上日增16352吨，较上周增17675吨；热卷注册仓单数量481132吨，较上日增3000吨，较上周增36838吨 [2] 铁矿石 - 操作建议观望，以震荡思路对待，不可追涨杀跌，后市在期价回调过程中，可尝试逢低轻仓做多 [4] - 期现货价格方面，麦克粉（青岛港）762元/湿吨，较上周涨2.14%；DCE铁矿石主力合约结算价787.5元/干吨，较上日涨0.45%，较上周涨4.72%等 [5] - 基差及期货月间价差方面，麦克粉（青岛港） - DCE铁矿石主力 -25.5元/吨，较上日降3.5元，较上周降19.5元；DCE铁矿石期货9 - 1价差18.5元/干吨，较上日涨2.0元，较上周涨5.0元等 [5] - 品种价差方面，PB - 超特粉（日照港）118元/吨，较上日涨1元，较上周涨9元；普氏65% - 62% 16.4美元/干吨，较上日涨0.75美元，较上周涨1.10美元等 [5] - 海外铁矿石发货量方面，澳大利亚铁矿石发货量1552.2万吨，较上周降6.91%；巴西铁矿石发货量469.6万吨，较上周降26.30% [5] - 海运费与汇率方面，BCI运价：西澳 - 青岛11.28美元/吨，较上日降5.45%，较上周降1.05%；美元指数99.2034，较上日涨0.28%，较上周涨0.41%等 [5] - 铁矿石到港量与疏港量方面，北方六港到货量合计1464.5万吨，较上周涨41.80%；日均疏港量（45港口合计）326.98万吨，较上周涨4.29% [5] - 铁矿石库存方面，港口库存合计17117.86万吨，较上周涨0.15%；港口贸易矿库存11780.21万吨，较上周涨0.59%；进口矿烧结粉矿总库存：64家样本钢厂1314.02万吨，较上周降3.96% [5] - 国内部分矿山铁矿石产量方面，全国样本矿山铁精粉产量（186座）45.36万吨/日，较上周涨4.90% [5] - 期货仓单数量2900手，较上周降200手 [5] 产业资讯 - 截至3月12日当周，螺纹产量连续两周增加，厂库连续八周增加，社库连续十周增加，表需连续三周增加，螺纹产量195.3万吨，较上周增加21.99万吨，增幅为12.69%；纹社库654.55万吨，较上周增加16.8万吨，增幅2.63%；螺纹表需176.81万吨，较上周增加78.58万吨，增幅80% [7] - 本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利 -3元/吨；山西准一级焦平均盈利22元/吨，山东准一级焦平均盈利51元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -52元/吨，河北准一级焦平均盈利45元/吨 [7] - 截止到20260312，全国浮法玻璃样本企业总库存7584.9万重箱，环比 -378.8万重箱，环比 -4.76%，同比 +7.96%，折库存天数33.9天，较上期 -1.4天 [7]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析，给出各商品的价格走势判断及趋势强度，如黄金受地缘政治冲突影响、铜因库存增加限制价格上涨等，投资者可根据各商品基本面情况及宏观行业新闻进行投资决策 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金受地缘政治冲突爆发影响，白银需关注流动性收缩，黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0 [2][7] - 铂因地缘争端再起承压，钯低位盘桓，铂和钯趋势强度均为0 [2][28] 有色金属 - 铜库存增加限制价格上涨，趋势强度为0 [2][12] - 锌震荡偏弱，趋势强度为 -1 [2][15] - 铅国内库存增加施压价格，趋势强度为0 [2][18] - 锡震荡调整，趋势强度为0 [2][21] - 铝高位震荡，氧化铝成本抬升，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [2][25] - 镍矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性；不锈钢受宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移，镍和不锈钢趋势强度均为0 [2][32] 能源化工 - 碳酸锂库存去库，供需偏紧，趋势强度为0 [2][40] - 工业硅关注成本端支撑，多晶硅供需偏弱格局，工业硅和多晶硅趋势强度均为0 [2][45] - 铁矿石近强远弱，价差正套，趋势强度为1 [2][49] - 螺纹钢和热轧卷板多空情绪博弈，宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][53] - 硅铁和锰硅市场多空情绪持续博弈，价格偏强震荡，趋势强度均为0 [2][57] - 焦炭和焦煤下游补库热情发酵，震荡偏强，趋势强度均为1 [2][61] - 动力煤供需趋宽，煤价回调，趋势强度为 -1 [2][67] - 原木投机情绪缓和，价格震荡，趋势强度为0 [2][70] - 对二甲苯、PTA供应端减量，单边趋势仍偏强，MEG单边趋势仍偏强，对二甲苯趋势强度为2，PTA趋势强度为2，MEG趋势强度为1 [2][74] - 橡胶宽幅震荡，趋势强度为0 [2][82] - 合成橡胶日内宽幅震荡，价格中枢上移，趋势强度为1 [2][86] - LLDPE地缘不确定性较高，裂解供应收缩延续；PP多种原料供应受限，上游开工收缩，LLDPE和PP趋势强度均为1 [2][89] - 烧碱供应被动减产，市场偏强震荡，趋势强度为1 [2][92] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0 [2][94] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为1 [2][100] - 甲醇高位宽幅震荡，趋势强度为0 [2][103] - 尿素宽幅震荡，基本面对价格有支撑，趋势强度为0 [2][107] - 苯乙烯偏强震荡，趋势强度为1 [2][110] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为1 [2][112] - 丙烯成本端地缘扰动，供应存减量预期，LPG地缘不确定性较高，LPG和丙烯趋势强度均为1 [2][117] - PVC成本支撑、供应减产，市场偏强震荡，趋势强度为1 [2][125] - 燃料油维持反弹，短期仍处高波动环境；低硫燃料油日盘触及涨停，外盘现货高低硫价差边际下跌，燃料油和低硫燃料油趋势强度均为0 [2][128] 农产品 - 短纤和瓶片高位波动，需防范上行风险，短纤和瓶片趋势强度均为1 [2][145] - 胶版印刷纸观望为主，趋势强度为0 [2][148] - 纯苯偏强震荡，趋势强度为1 [2][153] - 棕榈油受消息利多刺激偏强运行，豆油受美豆成本支撑短期高位震荡，棕榈油和豆油趋势强度均为1 [2][62][157] - 豆粕盘面情绪偏强，谨防冲高回落；豆一产区现货稳定，盘面反弹震荡，豆粕和豆一趋势强度均为0 [2][163] - 玉米震荡运行，趋势强度为0 [2][166] - 白糖受原油上涨带动，震荡偏强，趋势强度为1 [2][67] - 棉花等待新的驱动，趋势强度为1 [2][174] - 鸡蛋区间震荡，趋势强度为0 [2][178] - 生猪被动累库，现货阴跌，趋势强度为 -2 [2][181] - 花生关注宏观影响，趋势强度为0 [2][185] 航运 - 集运指数（欧线）受地缘情绪主导，波动较大，趋势强度为1 [2][130]

报告核心观点 - 展示2026年3月6日至12日废钢在华东、华北、中部、华南、东北、西南地区的价格数据及环比变化 [2] 具体数据总结 - 2026年3月6日，华东、华北、中部、华南、东北、西南地区废钢价格分别为2198、2276、2061、2224、2215、2109 [2] - 2026年3月9日，上述地区废钢价格分别为2202、2276、2062、2231、2215、2113 [2] - 2026年3月10日，上述地区废钢价格分别为2216、2278、2068、2234、2239、2113 [2] - 2026年3月11日，上述地区废钢价格分别为2217、2278、2073、2234、2245、2124 [2] - 2026年3月12日，上述地区废钢价格分别为2218、2279、2075、2235、2245、2129 [2] - 环比变化分别为1、1、2、1、0、5 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材系基本面中性偏弱，短期核心矛盾集中于库存消化与需求验证，旺季真实需求未确认前价格难有趋势性行情，大概率维持区间震荡偏弱运行，需关注旺季需求节奏和原料价格走势[2] - 铁矿石海外供给高位波动且边际下滑，受谈判问题及海外地缘冲突影响，矿价震荡偏强运行，波动风险加大，需关注谈判进展及地缘局势发展[5] - 美伊局势升级带动商品多头情绪，短期空头操作或不合适，可寻找估值偏低、弹性大的品种的短期反弹机会，锰硅、硅铁符合条件；未来锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向和成本、供给问题影响，需关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展[9][10] - 美伊局势升级和“两会”影响略偏利多焦煤，带动价格反弹，但短期内双焦需求受下游去库制约，供给端有边际压力，价格大幅反弹支撑不足，中长期对焦煤价格保持乐观，更看好6 - 10月[14][15] - 3月工业硅供需双增，但平衡表改善有限，高库存去化难，价格受成本支撑或反弹，可参考焦煤价格走势[18] - 3月多晶硅供需双增，但硅料库存去化有限，下游反馈不佳，现货价格松动，盘面支撑有限，短期或有支撑，预计震荡运行[21] - 玻璃市场需求略有好转，厂商上调报价，但经销商拿货意愿不强，政策对建材行业有一定支持空间，主力合约参考区间1040 - 1160元/吨[24] - 纯碱上涨受成本端驱动，需求侧未实质改善，预计3月价格随煤化工板块波动，需关注中东局势演变，主力合约参考区间1200 - 1300元/吨[26] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3120元/吨，较上一交易日涨5元/吨（0.160%），当日注册仓单26403吨，环比不变，主力合约持仓量167.62万手，环比减少46176手；现货天津汇总价格3160元/吨，环比不变，上海汇总价格3220元/吨，环比增加10元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3275元/吨，较上一交易日涨6元/吨（0.183%），当日注册仓单474583吨，环比减少2649吨，主力合约持仓量124.37万手，环比减少21377手；现货乐从汇总价格3270元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3260元/吨，环比增加10元/吨[1] 策略观点 - 商品市场价格波动大，成材价格震荡，传闻BHP纽曼粉被纳入现货限制名单，原料价格上扬支撑成材价格；热卷需求回升，产量受检修影响略降，累库放缓；螺纹钢供需同步回升，库存增长放缓，基本面中性；当前钢材系基本面中性偏弱，短期核心矛盾在库存消化与需求验证，旺季真实需求未确认前价格难有趋势性行情，大概率区间震荡偏弱运行，需关注旺季需求节奏和原料价格走势[2] 铁矿石 行情资讯 - 昨日铁矿石主力合约（I2605）收至795.50元/吨，涨跌幅+1.02 %（+8.00），持仓变化+5766手，变化至48.07万手，铁矿石加权持仓量88.78万手；现货青岛港PB粉789元/湿吨，折盘面基差42.61元/吨，基差率5.08%[4] 策略观点 - 供给方面，海外矿石发运环比下滑，澳洲、巴西及非主流国家发运量均下降，近端到港量止跌回升；需求方面，钢联口径日均铁水产量环比下降6.39万吨至221.2万吨，高炉检修受环保限产影响，集中在河北地区，复产高炉预计下期逐步兑现，钢厂盈利率环比回升；库存端，港口库存小幅增长且维持高位；整体而言，铁矿石海外供给高位波动且边际下滑，BHP谈判问题加剧资源结构性紧张预期，海外地缘冲突影响矿价，矿价震荡偏强运行，波动风险加大，需关注谈判进展及地缘局势发展[5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 3月12日，锰硅主力（SM605合约）日内收涨0.75%，收盘报6162元/吨，现货天津6517锰硅市场报价5950元/吨，折盘面6140，贴水盘面22元/吨；硅铁主力（SF605合约）日内收涨0.65%，收盘报5922元/吨，现货天津72硅铁现货市场报价6150元/吨，升水盘面228元/吨；锰硅盘面价格处于多头形态，短期触及6400元/吨压力后回落，进入震荡调整阶段，向上关注6200元/吨及6450元/吨目标价位；硅铁盘面价格呈多头走势，后续关注6100元/吨及6200元/吨附近压力[8] 策略观点 - 美伊局势升级带动商品多头情绪，短期空头操作或不合适，可寻找估值偏低、弹性大的品种的短期反弹机会，锰硅、硅铁符合条件，但估值已相对不便宜；锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，不是主导行情的主要矛盾；硅铁基本面表现良好；未来锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向和成本、供给问题影响，需关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展，强调以成本为支撑，等待驱动并向上展望[9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 3月12日，焦煤主力（JM2605合约）盘中大幅冲高逾3%后震荡回落，日内最终收涨0.74%，收盘报1153.0元/吨；现货山西低硫主焦报价1455.9元/吨，现货折盘面仓单价为1263元/吨，升水盘面110元/吨；山西中硫主焦报1280元/吨，现货折盘面仓单价为1263.5元/吨，升水盘面110.5元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1175元/吨，现货折盘面仓单价为1150元/吨，贴水盘面3元/吨；焦炭主力（J2605合约）日内收涨0.52%，收盘报1727.0元/吨；现货日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，现货折盘面仓单价为1725.5元/吨，贴水盘面1.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，现货折盘面仓单价为1710.5元/吨，贴水盘面16.5元/吨[12] - 焦煤盘面价格试探下方1100元/吨附近支撑位后暂时获得支撑，短期震荡且日内波幅大，后续关注下方1100元/吨附近支撑，上方关注1200元/吨及1250元/吨附近压力；焦炭盘面价格试探1600 - 1650元/吨附近支撑后暂时获得支撑，短期进入震荡阶段，后续关注下方1600 - 1650元/吨附近支撑，上方关注1750元/吨及1818元/吨附近压力[13] 策略观点 - 美伊局势升级和“两会”影响略偏利多焦煤，带动价格反弹；双焦价格震荡走弱，下游进入主动去库阶段制约消费，节后煤矿复产产量回升；焦炭下游去库，成本端焦煤价格趋弱；市场对钢材终端需求担忧且对“两会”政策低预期；美伊局势升级带动商品多头情绪，短期空头操作或不合适，可寻找估值偏低、弹性大的品种的短期反弹机会，焦煤估值不高，市场情绪带动价格向上；焦煤总库存回落，但下游去库、上游库存累积，短期内制约双焦需求，直至4月中下旬下游补库；煤矿复产，供给端3月有边际压力；短期内价格大幅反弹支撑不足，中长期对焦煤价格保持乐观，更看好6 - 10月[14][15] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8645元/吨，涨跌幅+0.29%（+25），加权合约持仓变化 - 2281手，变化至352726手；现货华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差555元/吨；421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差155元/吨[17] - 策略观点：昨日工业硅冲高回落，价格震荡运行；3月新疆某大厂复产部分矿热炉，其余个别企业有开炉计划，供应端环比回升；3月多晶硅西北部分基地复产或轮换检修，排产环比上行，有机硅DMC开工率或提升，供需双增但平衡表改善有限，高库存去化难；西南地区供给收缩充分，价格继续下行考验西北小厂承受能力，价格大幅下破需成本端大幅坍缩，可参考焦煤价格走势，否则价格跟随震荡或反弹[18] 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报42760元/吨，涨跌幅+0.40%（+170），加权合约持仓变化 - 852手，变化至54165手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价44元/千克，环比持平；N型致密料平均价43.5元/千克，环比 - 2.5元/千克；N型复投料平均价46元/千克，环比 - 1.25元/千克，主力合约基差3240元/吨[19][20] - 策略观点：3月西北部分基地复产或轮换检修，排产环比上行，硅片环节排产增加，下游电池片、组件产量预计同步回升，供需双增，但硅料环节库存去化有限；下游硅片价格低迷，库存去化缓慢，对上游硅料反馈不佳，现货价格重心下移，上下游博弈加剧，部分硅企降价出货；多晶硅期货持仓量、流动性维持在上市以来偏低水平，下游弱反馈、硅料高库存下现货价格松动，对盘面支撑有限，后续关注新单成交情况，考虑到盘面近期跌至4万关口附近，短期或有支撑，预计震荡运行[21] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周四下午15：00玻璃主力合约收1113元/吨，当日+0.09%（+1），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1100元，较前日+10；03月12日浮法玻璃样本企业周度库存7584.9万箱，环比 - 378.80万箱（ - 4.76%）；持仓方面，持买单前20家减仓11275手多单，持卖单前20家减仓34066手空单[23] - 策略观点：深加工企业陆续恢复，市场需求略有好转，玻璃厂商上调报价，但经销商拿货意愿不强；政策对地产端“托而不举”，建材行业有政策支持空间，主力合约参考区间1040 - 1160元/吨[24] 纯碱 - 行情资讯：周四下午15：00纯碱主力合约收1256元/吨，当日+0.08%（+1），沙河重碱报价1236元，较前日+21；03月12日纯碱样本企业周度库存193.17万吨，环比 - 1.55万吨（ - 4.76%），其中重质纯碱库存91.81万吨，环比 - 0.18万吨，轻质纯碱库存101.36万吨，环比 - 1.37万吨；持仓方面，持买单前20家减仓11283手多单，持卖单前20家减仓17991手空单[25] - 策略观点：市场观望情绪浓，玻璃、洗涤剂等下游行业复工复产，但采购需求释放节奏偏缓，厂库累库；受中东局势影响，国内油价上行，带动煤化工板块走强，纯碱成本端支撑增强；本轮纯碱上涨受成本端驱动，需求侧未实质改善，预计3月价格随煤化工板块波动，需关注中东局势演变，主力合约参考区间1200 - 1300元/吨[26]

报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [7] 报告的核心观点 - 地缘冲突存在不确定性，能源端估值高，铁矿石供给有扰动，成本端支撑使得铁矿石、煤焦价格易涨难跌，抬升板块估值，但淡季基本面亮点有限，旺季预期谨慎，现实端上行驱动有限，需关注地缘及铁矿石供给端扰动 [1][7] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：节后下游需求启动，价格反弹刺激入场及补库，热卷成交回暖突出，螺纹钢产量增加，热卷产量下降，五大材供应低，需求有韧性但缺亮点，钢材累库速度放缓，库存中性偏高 [9] - 展望：地缘冲突和铁矿石供给扰动使成本抬升，但基本面一般，旺季预期谨慎，价格上行高度有限，关注地缘冲突及旺季需求 [9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交和部分矿价有变化，海外矿山发运回落，到港回升，铁水产量回落，钢厂盈利率回升，库存港口略增、压港略降、厂库去化，供应和宏观有扰动，期现价格走强 [10] - 展望：短期震荡，高库存压力难缓解，中期震荡偏弱，若宏观扰动弱化基本面压力大 [2][10] 废钢 - 核心逻辑：价格持稳，供给到货回升，需求短流程复产快、长流程慢，整体日耗略低，电炉利润改善或推动复产，库存下降，部分钢厂有补库需求 [12] - 展望：供需双弱格局改善，需求恢复快于供给，基本面支撑价格，短期跟涨，关注成材价格和终端需求 [12] 焦炭 - 核心逻辑：期货跟随焦煤走强，现货价格稳定，供应因提降和会议受限，需求受会议影响铁水下降但后续有复产预期，库存焦企去库 [13] - 展望：短期铁水有扰动但刚需支撑仍存，提降后多轮提降可能性小，盘面跟随焦煤，地缘冲突持续则强势，缓和则震荡 [3][13] 焦煤 - 核心逻辑：期货跟随原油走强，现货价格稳定，国内供应基本恢复且有回升空间，进口高位，需求方面下游采购增加，库存压力小 [14] - 展望：煤矿复产受限，蒙煤进口高，基本面有压力，现货震荡，盘面受宏观和地缘影响，地缘冲突持续则强势，缓和则震荡 [3][14] 玻璃 - 核心逻辑：价格有变化，宏观有不确定性，供应长期日熔或下降，下游需求未恢复，中下游补库意愿回升但能力有限，库存压制估值，能源抬升远月成本 [15] - 展望：震荡，供应有扰动，库存偏高，供需过剩，产销不持续好转则高库存压制价格 [7][15] 纯碱 - 核心逻辑：价格上涨，宏观有不确定性，供应日产持平，需求重碱刚需、轻碱变动不大，供需过剩，库存累积，成本受原油影响，高库存压制价格 [17] - 展望：震荡，供应短期稳定，供需过剩，短期震荡，长期过剩加剧，价格中枢下行 [7][17] 锰硅 - 核心逻辑：期价偏强，现货成交不足，成本因能源和锰矿维持高位，需求旺季钢材产量增但补库需求恢复慢，供应南方开工低、北方控产有限，库存消化难 [18] - 展望：市场供需宽松，库存高，成本传导有阻力，盘面有卖保压力，期价超成本有回调风险，关注锰矿价格和厂家开工 [18] 硅铁 - 核心逻辑：盘面偏强震荡，现货成交刚需，厂家卖保，成本支撑不减，需求旺季钢材产量增但补库需求恢复慢，金属镁成交刚需，供给日产低但复产意愿增加 [20] - 展望：当前供需矛盾不大，利润修复或使供需转向宽松，盘面估值高，警惕回调风险，关注成本和复产动向 [20] 商品指数情况 综合指数 - 商品20指数2954.75，涨幅1.15%；工业品指数2557.76，涨幅2.95%；PPI商品指数1483.24，涨幅1.53% [105] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2026 - 03 - 12指数为1986.88，今日涨跌幅 +1.11%，近5日涨跌幅 +2.70%，近1月涨跌幅 +0.27%，年初至今涨跌幅 +0.55% [106]

策略观点：全指自由现金流ETF投资分析 - 核心观点：当前全球处于康波萧条期加速阶段，现金流资产作为类“安全资产”有望得到系统性重估，2026年可能成为中国“价值投资元年”，跨境资本回流将推动现金流资产价值重估 [6][7] - 市场环境：2020年以来康波萧条期加速，中证现金流指数表现强劲，其作为类“安全资产”与红利策略类似，在不确定性提升的环境下受到青睐 [6] - 投资逻辑：中国进入工业化成熟期，企业创造现金流能力增强而资本开支需求下降，“反内卷”政策有助于将工业优势变现，为形成优质现金流资产创造条件 [7] - 指数特征：中证全指自由现金流指数编制兼顾当期现金创造能力与稳定性，行业配置分散灵活，周期和消费占比较高，选股偏向价值，估值水平较低，其全收益指数年化收益率达28.32% [8] - 产品介绍：中银中证全指自由现金流ETF（563760）在追踪同类指数的ETF中规模较大、流动性好，基金管理人经验丰富，产品年化跟踪误差仅为1.45%，紧密跟踪指数 [1][9] 公司研究：久立特材 - 核心观点：公司通过高端化、国际化、平台化战略，实现了从强周期到弱周期的发展转变，是稀缺的α型公司，近三年ROE维持在20%以上 [10] - 财务预测：预计2025-2027年归母净利润分别为17.89亿元、19.99亿元、22.28亿元，对应EPS为1.83元、2.05元、2.28元，PE为19倍、17倍、15倍，给予2026年23倍PE，目标价42.85元/股 [2][10] - 高端化战略：效果显著，在核电、油气、航空航天领域打开成长空间，核电领域提供蒸汽发生器U形传热管等核心产品，增长确定性强 [11] - 国际化战略：海外收入增长迅速，2017-2024年CAGR为33.85%，收入占比从2021年的20%提升至2025年上半年的53%，且海外业务毛利率高于国内，收购EBK是海外扩张的重要一步 [11] - 平台化战略：纵向向上游合金材料延伸，横向拓宽产品品类，向整体解决方案供应商转变，内部通过数智制造和绿色化转型实现降本增效与可持续发展 [12] 公司研究：远东宏信 - 核心观点：公司金融主业利差走扩，高股息价值凸显，依托“金融+产业”协同生态构建差异化壁垒 [3] - 业绩概述：2025年实现总营收357.85亿元（同比-5.20%），归母净利润38.89亿元（同比+0.67%），加权平均ROE为7.71%，全年派息每股0.56港元，派息比例61%，股息率达7.22% [14] - 资产与收益：截至2025年末，生息资产净额2720.47亿元，较上年末增长4.38%，其中普惠金融生息资产281.79亿元，大幅增长63.06%，2025年平均生息资产收益率为8.18%，同比提升0.12个百分点 [14] - 负债与利差：2025年有息负债规模2669.20亿元，较上年末增长0.76%，平均负债成本率为3.79%，同比下降0.27个百分点，净利差为4.39%，同比走阔0.39个百分点 [15] - 资产质量：2025年末不良资产率为1.03%，较上年末下降0.04个百分点；逾期30天以上生息资产比例为0.82%，下降0.08个百分点；拨备覆盖率为227.82%，资产质量稳中向好 [15] - 未来展望：预计2026-2028年归母净利润分别为40.61亿元、42.54亿元、43.67亿元，同比分别增长4.43%、4.77%、2.64% [15] 市场数据摘要 - A股市场：上证指数收盘4129.10点，下跌0.10%；深证成指收盘14374.87点，下跌0.63%；沪深300指数收盘4687.56点，下跌0.36% [5] - 海外市场：道琼斯指数收盘46677.85点，下跌1.56%；标普500指数收盘6672.62点，下跌1.52%；纳斯达克指数收盘22311.98点，下跌1.78% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油期货受美以对伊朗战争影响暴涨暴跌 中期需聚焦地缘风险溢价可持续性、供需基本面、政策落地节奏三大变量 操作上忌单边追涨杀跌 建议区间交易并做好止损 [3][4] - 股指期货明天早盘调整是低吸机会 今日大盘调整稍偏弱但沪指偏强 该跌不跌为强 [6][7] - 黄金日线级别红绿线转震荡 全天振幅小维持在1140 - 1155区间 以震荡思路对待 [10] - 铁矿澳巴发运正常 中长期供应宽松 需求端钢厂复产或带动 终端需求启动尚需时日 技术面偏强 维持偏多思路 [12][13] - 玻璃日融变动不大 季节性淡季厂库累积 关注节后深加工复工进度 短期受商品整体情绪影响 按宽幅震荡思路看待 [17][18] - 甲醇受中东地缘突发事件驱动连续大波动 供应大减开启去库通道 本周港口库存减少13.07万吨 [21] - 纸浆大部分浆纸装置恢复正常排产 个别检修 国内港口累库承压 下游纸厂开工负荷有望提升 文化纸和白卡纸有提价预期 或支撑浆价 [24] 根据相关目录分别总结 原油期货 - 美以对伊朗战争扰乱中东原油及原料出口 亚洲炼油厂和石化企业削减产能、关闭装置或宣布不可抗力 部分企业降低生产负荷挪用原料库存维持运转 [3] - 中期聚焦三大变量 地缘风险溢价若海峡通行恢复 前期8 - 10美元/桶溢价将消退 供需基本面OPEC + 减产与美国页岩油增产放缓形成紧平衡但全球需求恢复偏弱 政策落地节奏美国平抑油价措施与OPEC + 产量调整决定波动中枢 [4] - 操作上忌单边追涨杀跌 布伦特关注80 - 100美元/桶、SC原油关注600 - 800元/桶区间 做好止损 不留隔夜仓 [4] 股指期货 - 明天早盘调整是低吸机会 今日大盘调整稍偏弱 沪指偏强 从技术和历年表现看该跌不跌为强 [6][7] 黄金 - 黄金日线级别红绿线转震荡 全天振幅小 维持在1140 - 1155区间 以震荡思路对待 [10] 铁矿 - 澳巴发运维持正常节奏 中长期处于矿山产能释放周期 供应宽松预期仍存 需求端节后钢厂复产或有带动 终端需求启动尚需时日 关注政策和情绪面影响 [12][13] - 技术面上近期商品情绪亢奋 铁矿偏强运行 维持偏多思路 [12] 玻璃 - 日融变动不大 季节性淡季厂库累积 关注节后深加工复工进度 短期受商品整体情绪影响 [17][18] - 技术面上今日反弹 按宽幅震荡思路看待 [17] 甲醇 - 伊朗是全球第二大甲醇生产国和出口国 对全球甲醇供应影响显著 近期受中东地缘突发事件驱动 甲醇连续大波动 供应大减开启去库通道 本周港口库存减少13.07万吨 [21] 纸浆 - 大部分浆纸装置恢复正常区间排产 个别浆纸装置检修 国内港口库存量持续累库承压 下游纸厂开工负荷有望继续提升 [24] - 纸企毛利润持续低迷 文化纸和白卡纸存在提价预期 或对浆价有一定支撑 [24]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为330万巴西雷亚尔，EBITDA利润率接近28%，这是全年最佳业绩 [8] - 2025年全年调整后EBITDA为118亿巴西雷亚尔，较上年增长15% [3][8] - 第四季度净现金流为负2.61亿巴西雷亚尔，但较上一季度有显著改善，原因是投资支出放缓 [11] - 净债务在第四季度增加，主要由于年末投资集中和现金流影响，杠杆率（过去12个月）在连续三个季度下降后首次上升至3.47倍 [4][12] - 2025年全年资本支出总计59亿巴西雷亚尔，较上一季度增长42.4%，这主要是由于年末的季节性支出集中 [9][10] - 营运资本在本季度有重要释放，主要由于钢铁和水泥业务的季节性商业活动减少影响了应收账款，但季度增长8.5%，反映了从第三方购买铁矿石的数量增加 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 矿业 - 2025年第四季度产量和销量创公司历史第二高，尽管面临季节性降雨影响 [4] - 2025年全年销量首次突破4500万吨，超出指引5% [5] - 自2021年IPO以来，销量年均增长8.4% [5] - 2025年矿业EBITDA增长9%，调整后利润率为41% [5][19] - 第四季度净营收下降，反映了发货量减少和价格小幅下滑的组合影响，但全年仍实现18%的健康增长 [19] 钢铁 - 2025年第四季度生产成本降至2021年以来的最低水平 [5][16] - 第四季度商业活动销售额环比下降6%，主要受典型季节性和本地分销商高库存影响 [14] - 全年销量同比下降7.5%，原因是外部压力和公司优先考虑盈利而非销量的策略 [15] - 尽管面临进口材料困难，2025年全年平均售价仍实现2.6%的增长 [16] - 公司停止了2号高炉以提升运营效率 [9] 水泥 - 2025年第四季度EBITDA利润率达到30% [7] - 全年销量保持稳定，尽管下半年价格上涨 [20] - 第四季度净营收因季节性影响下降6%，抵消了当期的价格上涨，但全年营收达到历史最高水平 [21] - 下半年盈利能力接近30%，为整个行业最高利润率，这得益于新工厂和完全垂直化的系统 [22] 物流 - 2025年物流和能源业务EBITDA创历史记录 [7] - 物流业务净营收和EBITDA因效率提升而增长，创下历史最高EBITDA [22] - 2025年物流业务EBITDA达到近20亿巴西雷亚尔，利润率为44%，略低于2024年，原因是港口运输方式的贡献降低以及Grupo Tora的利润率较低 [23] - 铁路物流是业绩的主要驱动力，特别是MRS的强劲货量支撑 [22] 能源 - 2025年能源业务EBITDA增长79%，调整后EBITDA利润率为54% [23] - 第四季度EBITDA利润率稳定在42% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场：钢铁业务受到进口材料冲击和高库存影响 [14][30] 水泥市场在巴西高利率环境下仍显示出良好的消费水平和需求韧性 [20][21] - 中国市场：钢铁产品面临来自中国的进口压力，公司支持并受益于反倾销措施 [6][30][41] 近期铁矿石和煤炭价格因中国等因素上涨 [42] - 全球市场：公司关注来自韩国、越南、印度、德国、荷兰、日本等其他国家的潜在进口规避风险 [41][46][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2026年1月15日宣布了一项旨在改善集团资本结构的战略计划，计划通过出售资产（包括水泥业务控制权）筹集高达180亿巴西雷亚尔，以降低杠杆并为集团增长开辟道路 [4][13][36] - 战略重点是优先考虑盈利能力和成本控制，而非单纯追求销量，特别是在钢铁和水泥业务中 [6][15][40] - 公司致力于通过资产出售、库存货币化（库存价值约120亿巴西雷亚尔）和运营效率提升来实现去杠杆化 [30][35][66][78] - 在物流领域，公司创建了一个物流子公司，旨在为矿业和钢铁资产合理定价，预计将在2026年第三季度全面投入运营，这被认为是CSN估值潜力最大的板块 [33] - 公司积极寻求钢铁业务的合作伙伴关系或战略替代方案，以支持更高的盈利能力 [58][69] - 公司强调其ESG议程与运营紧密结合，在安全、环境管理（如大坝认证、脱碳）、多样性（2025年女性员工比例达到28%）和ESG评级方面取得进展 [24][25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，2025年第四季度和全年业绩展现了公司在矿业、物流和水泥业务上的强大韧性，钢铁业务则受到非经常性事件影响 [3][8] - 对于2026年，管理层预计水泥和钢铁业务将增长，而矿业和物流业务将受益于运营效率，并将铁矿石成本维持在很高水平 [9] - 政府实施的反倾销措施被认为对本地生产商至关重要，预计将使巴西市场恢复正常，减少过度进口带来的动荡，并成为2026年钢铁业务增长的重要推动力 [6][30][32] - 管理层预计，随着库存水平降低和利率逐步下降，未来现金流前景将更加有利 [11] - 公司预计在2026年第二季度开始展示非常好的业绩，并致力于在2026年遏制现金消耗 [35] - 管理层对公司在所有生产领域（物流、矿业、钢铁等）的表现感到满意，并相信钢铁业务也正通过努力朝着同一方向收敛 [35] 其他重要信息 - 公司持有充足的现金，合并报表现金为160亿巴西雷亚尔，控股公司层面现金为55亿巴西雷亚尔，足以应对2026年4月底到期的10亿美元债券 [80][81] - 第四季度债务增加中的一次性影响包括：铁矿石预付款的摊销、汇率影响（雷亚尔贬值）以及未在第四季度进行新的铁矿石预付款操作 [12][34][64] - 公司正在与银行机构积极合作，通过资产出售来提前偿还债务并减少总债务 [14] - P-15矿业项目、Jacuí水电站恢复以及物流多式联运车队更新等战略项目投资正在按计划进行 [10][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资产剥离计划的细节和时间表 [36] - 回答: 出售水泥业务控制权的进程健康，已收到来自亚洲、欧洲和巴西的多个提案，由摩根士丹利牵头，预计在第三季度签署协议 [37] 基础设施资产剥离进程也在积极进行，同样目标在第三季度完成 [38] 公司同时准备了一项与水泥资产相关的融资操作作为B计划，该操作已非常成熟，预计将在几天内签署 [48][49][50] 问题: 关于钢铁价格动态、需求、库存以及反倾销措施效果的看法 [36] - 回答: 公司预计第一季度价格（通过产品组合改善和折扣减少）将实现4.5%至6%的提升 [40] 反倾销措施将延续五年，针对中国的镀层产品问题已解决，但需警惕来自韩国、越南等其他国家的规避行为 [41] 预计2026年进口将减少150-200万吨，国内市场需求依然强劲，这将有助于公司恢复镀层产品的市场份额 [44][59] 问题: 如果资产出售进程延迟，是否有备选计划（如过桥贷款） [45] - 回答: 公司拥有多种财务管理和债务管理选项，但优先推进资产出售 目前重点是一项即将完成的融资操作，该操作将为水泥出售过程和债权人带来质和量的好处 [48][49][51] 问题: 是否担心来自中国以外国家（如韩国）的进口，以及是否会对其他国家的产品发起反倾销调查 [46] - 回答: 贸易防御行动不仅针对中国，对德国、荷兰、日本的镀锡板反倾销调查也在进行中 [53] 公司正与政府合作，监控来自韩国、印度等国的产品，并关注通过巴拉圭等地的潜在规避路线 [53][54] 针对中国的反倾销已使进口溢价转为负值，公司已开始减少折扣 [54] 问题: 关于政府可能在5月放弃关税配额制度，转而全面征收25%进口税的可能性 [46] - 回答: 反倾销机制是更持久的胜利 政府面临将14种产品的配额关税制度统一为25%税率的压力，但整个产业链（包括上游行业）已认识到进口激增是整体工业竞争力的问题 [55][56] 问题: 关于钢铁业务合作伙伴的进展以及是否有出售该业务的计划 [57] - 回答: 公司正在进行深入的内部评估，以确定所需的合作伙伴类型和项目，旨在实现更高的EBITDA利润率 目前尚无出售钢铁业务的决定，待评估完成后会向市场披露 [58][59] 问题: 关于第四季度净债务增加与现金流差异的解释 [61] - 回答: 主要影响因素包括：约9亿巴西雷亚尔的汇率变动、铁矿石预付款的支付，以及MRS账户变动和库存重估（约12亿巴西雷亚尔）带来的运营影响 [64][65][66] 钢铁业务EBITDA中的一些一次性影响（如2号高炉停机相关调整）不会在2026年重复 [67] 问题: 是否有机会减少或调整P-15项目的资本支出 [68] - 回答: 公司有灵活性在流动性困难时期控制资本支出 讨论的重点是减少钢铁业务的资本支出，出售水泥业务也将带来资本支出的减少 [69][70] 问题: 反倾销调查的最新时间表，以及何时能看到中国进口量减少和国内供需环境改善 [68] - 回答: 热轧卷板的初步裁定已出但未实施临时权利，最终裁定预计在6月或7月 镀锡板（针对德日荷）的初步裁定已出，预计未来两三个月内实施 [70][71] 预计进口减少将在下半年更为明显，全年进口量预计减少150-200万吨 [72] 问题: 第一季度4%-6%的增长是指价格提升还是折扣减少，以及是否有重启2号高炉的计划 [73] - 回答: 第一季度的4.5%-6%改善来自产品组合优化和折扣减少，而非直接提价 [74] 关于2号高炉，公司采取购买板坯和钢坯来补充生产的策略，在2026年可能继续购买进口或国内原材料，具体取决于竞争条件 [75][76] 问题: 第四季度预付款操作是一次性的吗？是否存在续作困难？ [73] - 回答: 不存在融资困难或发行新预付款的问题 相反，许多贸易公司有兴趣提供预付款 操作频率低（每年约两次）是因为涉及金额巨大（通常25-30亿巴西雷亚尔），需要足够的铁矿石量 [76][77] 问题: 除了已讨论的资产出售，2026年是否有其他重要的现金来源来应对14亿巴西雷亚尔的债务摊销 [77] - 回答: 去杠杆化战略主要通过资产出售和公司内部资本生成 此外，公司资产负债表上还有其他资产可以在未来出售用于去杠杆化 [78][79] 问题: 关于控股公司层面的流动性、现金状况以及应对2026年债券到期的能力 [80] - 回答: 控股公司层面有55亿巴西雷亚尔现金，状况良好 对于2026年4月到期的10亿美元债券，公司将通过现金和债务管理（再融资）来应对 供应商增加与为矿业从第三方购买铁矿石有关，并非流动性风险 [80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年3月12日各板块市场进行分析，海外美国2月CPI符合预期但中东冲突使能源价格上涨、美元指数波动，国内2月经济景气略放缓但出口超预期、通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年；各资产表现不一，股指短期或波动加大、国债短期震荡、商品板块表现有差异，建议根据不同板块特点操作[2]。 各板块总结 宏观金融 - 海外美国2月CPI年率2.4%、核心CPI年率2.5%符合预期，中东冲突使能源价格上涨、美元指数先跌后涨重回99美元上方，全球风险偏好降温；国内2月经济景气略放缓但出口超预期、通胀修复回升，经济和通胀较稳健；政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期通胀预期下降使市场情绪回暖、股指反弹，后续关注中东局势、国内两会政策和市场情绪变化；资产方面，股指短期波动加大、谨慎做多，国债短期震荡、谨慎观望，商品板块中黑色短期震荡、谨慎观望，有色短期震荡、谨慎观望，能化短期震荡偏强、谨慎做多，贵金属短期震荡、谨慎做多[2] 股指 - 在化工、电池、煤炭等板块带动下国内股市短期反弹；基本面2月经济景气略放缓但出口超预期、通胀修复回升，经济和通胀较稳健；政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期通胀预期下降使市场情绪回暖、股指反弹，后续关注中东局势、国内两会政策和市场情绪变化；操作短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周三夜盘贵金属市场整体下跌，沪金主力合约收至1151.48元/克、下跌0.37%，沪银主力合约收至21997元/千克、下跌2.8%；受美元走强和利率上升预期影响，金价震荡下行，现货黄金收跌0.32%报5175.91美元/盎司，现货白银收跌2.98%报85.69美元/盎司；短期震荡运行，操作短期谨慎做多[3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材现货市场小幅回落、盘面价格延续震荡、成交量低位运行，未跟随原油回调有韧性；鞍钢和本钢4月板材价格上调200元/吨；基本面未见明显好转，钢材及钢坯库存高位，上周五大品种表观消费回升但库存超2025年高点；供应方面五大品种钢材产量小幅回升、铁水产量回落主要因两会临时性限产，后续供应仍维持高位；建议以区间震荡思路对待[4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格小幅反弹，未跟随原油价格回调；上周高炉日均铁水产量环比回落5.6万吨，因两会北方限产；钢厂有利润、生产积极性强，后期关注复产进程；本周全球铁矿石发运量环比大幅回落442.9万吨，短期供应处于淡季；建议以区间震荡思路对待[5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平、盘面价格延续小幅反弹，锰矿现货价格平稳；供应方面全国187家独立硅锰企业样本开工率35.7%、较上周增0.08%，日均产量27980吨/日、减225吨，北方开工稳定、工厂套保利润尚可；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550 - 5700元/吨，75硅铁价格报6100元/吨；下游钢厂年后执行采购招标计划，贸易商市场复工进度回升；3月5日江苏某钢厂硅铁招标价格5930元/吨、数量1000吨；建议以区间震荡思路对待，注意冲高回落风险[6] 有色新能源 铜 - 周三国内外库存持续累积，LME铜库存达31.2万吨，三大交易所显性库存超120万吨创历史新高；伦铜和沪铜高位震荡无方向性走势，未来走势不确定，与去年黄金数月震荡相似；基本面弱但非资金主要关注因素，宏观是主要影响因素，后期关注美国降息预期变动；基本面因硫酸和金银价格高，冶炼厂收益有保障，精炼铜产量处历史同期最高水平，3月预计达120万吨创历史新高[7] 铝 - 消息反复、行情波动大，技术面形态未走坏，中东局势下铝价受支撑，短线关注24500一线支撑；中期走势相对谨慎，因欧洲铝冶炼厂重启和国内铝产量高位[7] 锌 - 2026年锌精矿供应进一步释放，预计增长30 - 40万吨左右；国内冶炼产能扩张，副产品收益弥补亏损，产量维持高位；2025年海外冶炼厂减产，2026年复产产量回升；需求端不乐观，地产、基建、交通运输、光伏等领域难提振需求甚至可能下滑；国内锌锭库存季节性累库至高位，伦锌库存维持10万吨附近，整体库存压力不大但较前期增加[8] 铅 - 中短期铅产量处于高位，需求端受以旧换新政策透支且旺季已过转入淡季；2026年至今原生铅社会库存持续增加，累库速度近年最快，库存达7.37万吨，短暂下降后再度增加，绝对库存超2023 - 2025年同期；2025年以来LME铅库存持续高位[8][9] 镍 - 中东冲突加剧硫磺偏紧态势，成本端支撑MHP价格；印尼2026年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期有提高空间但幅度有限，环比2025年下滑基本定局；因印尼能矿部规定，一季度矿企正常生产无缺口；镍价下方支撑强，但上行动力和空间受基本面欠佳限制；截至3月9日，LME镍库存达287418吨，远高于近年同期，2025年9月以来库存快速累积；国内库存类似，2025年9月下旬开始累库加速，为近年最高水平[9] 锡 - 周三LME库存增加590吨达8605吨，为两年来最高水平；供应端云南江西两地冶炼开工率季节性回升6.61%至57.99%，缅甸佤邦锡矿将全面复产，产量及对我国出口量将提升；需求端行业分化严重，集成电路产需高增，传统消费电子淡季，2026年光伏装机规模下滑，新能源汽车销售放缓，3月家电排产延续2月下滑态势；价格下滑后市场成交好转，下游企业补库，锡锭社会库存下降206吨至13250吨；实质基本面变动不大，情绪退潮致价格回落，后期是长线叙事和弱现实基本面博弈，短线偏弱运行[10] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力2605合约下跌5.14%，结算价159840元/吨，加权合约减仓3290手，总持仓62.59万手；SMM报价电池级碳酸锂159000元/吨、环比上涨500元，期现基差 - 980元/吨；澳洲锂辉石CIF报价2240美元/吨、环比持平；外购锂云母生产利润21元/吨，外购锂辉石生产利润 - 855元/吨；碳酸锂社会库存持续去库，预计在高位震荡，不宜追涨，等待回落后逢低布局[12] 工业硅 - 周三工业硅主力2605合约上涨0.17%，结算价8610元/吨，加权合约持仓量35.5万手、增仓10946手；华东通氧553报价9200元/吨、环比持平，期货贴水580元/吨；供需双弱、产能过剩、库存高位累积，贴近成本定价，成本端受焦煤带动，关注下方成本支撑，区间操作[12] 多晶硅 - 周三多晶硅主力2605合约下跌0.47%，结算价42735元/吨，加权合约持仓5.5万手、减仓399手；钢联N型复投料报价49500元/吨、环比持平，N型硅片报价1.05元/片、环比持平，单晶Topcon电池片(M10)报价0.415元/瓦、环比持平，Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦、环比持平；多晶硅仓单数量10690手、环比增加120手；库存持续高位累积，仓单数量上升快，下游硅片价格下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓[13][14] 能源化工 甲醇 - 内地甲醇市场走跌，港口甲醇市场基差持稳，3月中2640元/吨、基差05 + 40元/吨，3月下2640 - 2700元/吨、基差05 + 35/+50附近，4月下2670元/吨、基差05 + 50附近；美伊冲突缓和油价下跌，能化集体冲高回落，甲醇期货盘面回落但基差较稳，现货有支撑；短期内预计回调，因美伊冲突未停火、伊朗甲醇装置未重启等多空因素交织，关注实际进度[15] PP - 现货价格区间整理，环比前一日走强100 - 200元/吨，华东拉丝主流8100 - 8400元/吨；原油大幅下跌，聚丙烯冲高回落，地缘冲突不确定，短期波动加剧，关注地缘政治动态[15] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，LLDPE成交价7750 - 8500元/吨，华北价格上涨50 - 200元/吨，华东上涨50 - 250元/吨，华南下跌100 - 500元/吨；原油价格冲高回落，聚乙烯成本松动、市场情绪影响价格大幅回落；短期波动剧烈，观望，等待价格回调结束，关注美伊冲突进展[16] 尿素 - 国内尿素市场稳定，供应压力加大，日产高位运行于22万吨以上，复产及新增产能预期增强；需求端返青肥进入尾声、农业采购减弱，工业需求恢复但难对冲农业缺口，出口政策无松动；能化价格波动影响尿素，市场降温后预计价格回归基本面、波动收敛[16] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场05月大豆收1214.25涨12.50或1.04%（结算价1214.00），原油价格上涨支撑国际油脂油料价格偏强；市场消息美国环保署将发布可再生燃料掺混新规，可能要求大型炼油厂弥补70%生物燃料掺混豁免额度[17] 豆菜粕 - 国内豆粕3月将出现季节性供需缺口，油厂大豆和豆粕高库存下原本供需宽松，但进口大豆优先入储补库消息引发蛋白粕上涨行情；近日豆粕现货基差同步上涨，反映现货市场开始计价紧缩风险；2月以来巴西大豆出口装船节奏慢，4月大豆到港供给不确定；乐观情况下05合约周期内国内大豆和豆粕供需无明显缺口，供应节奏错配担忧驱动盘面[17] 豆菜油 - 隔夜CBOT豆油期货收盘上涨，基准期约收低1.97%，因国际原油期货上涨；国内传言4月国储定向拍卖大豆政策调整、海关对巴西大豆检疫标准收紧，加重市场紧张预期；现货市场基差报价稳定，张家港现货基差05 + 250元/吨；菜油方面3月菜籽买船到港，后期油厂开机率预计提升，市场供应压力将显现；华东三菜现货主流价格10380元/吨、环比上涨70元/吨[18] 棕榈油 - 隔夜马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货上涨逾0.6%，因芝加哥豆油和大连棕榈油上涨、国际油价反弹激发印尼生物柴油吸引力，马棕出口提振；3月上旬马来西亚棕榈油出口环比增长37.91% - 45.34%；国内现货市场成交清淡，进口利润倒挂，库存高企；短期内预计以外围主导，维持区间震荡运行[18] 玉米 - 全国现货价格稳中上行，部分深加工企业报价上调；深加工企业库存低有补库需求，贸易商建库意愿增强；供应方面进口大麦3月到港增多或替代玉米用量，政策性粮源投放预期增强，限制玉米多头风险偏好[19] 生猪 - 全国生猪早间价格弱稳调整，均价10.07元/kg、环比下跌0.08元/kg；市场增重预期薄弱，屠企分割入库意愿低，价格低位后二育入场稍增、挺价情绪增强，跌势放缓，但终端需求疲软，涨价可能性不大[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日钢价维持震荡走势，上午上涨下午回落，钢材现货成交一般，期现以低价拿货为主 [6] - 本周五大材小幅增产，螺纹增产热卷减产，钢厂处于停产检修模式，预计本周铁水下滑 [6] - 下游需求季节性回升，表现尚可，但库存加速累积，螺纹累库快，本周热卷转向去库 [6] - 全国下游工地资金到位程度好转，但开复工和资金情况弱于往年 [6] - 出口接单表现尚可，热卷供需有所改善，但整体库存水平仍高，供需有压力 [6] - 海外地缘摩擦增大，能源价格与海运运费上涨，若摩擦加剧可能带动钢材原料成本抬升 [6] - 盘后消息称纽曼粉销售受阻，可能影响后续铁矿石供应，短期钢价维持震荡偏强行情 [6] - 后续需关注铁水生产情况、下游需求表现及海外地缘政治摩擦 [6] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 螺纹期货方面，RB05、RB10、RB01合约价格较昨日分别上涨5元、5元、4元，05、10、01合约螺纹盘面利润较昨日分别下降12元、12元、15元 [2] - 螺纹现货方面，上海中天、南京钢铁、山东石横、唐山唐钢等地区价格较昨日均上涨10元，各地区基差和现货利润有不同表现 [2] - 热卷期货方面，HC05、HC10、HC01合约价格较昨日分别上涨6元、6元、7元，05、10、01合约热卷盘面利润较昨日分别下降11元、11元、12元 [2] - 热卷现货方面，天津河钢、乐从日钢、上海鞍钢等地区价格有不同程度上涨，各地区基差和现货利润有不同表现 [2] 第二部分 市场研判 相关价格 - 上海中天螺纹3190元（+10），北京敬业3140元（+10），上海鞍钢热卷3250元（-），天津河钢热卷3170元（-） [5] 交易策略 - 单边：跟随海外情绪维持震荡偏强走势 [7] - 套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有 [7] - 期权：建议观望 [8] 重要资讯 - 截至3月11日，全国10692个工地开复工率为42.5%，环比提升19个百分点，农历同比下降5.2个百分点；劳务上工率43.9%，环比提升14.2个百分点，农历同比下降5.8个百分点；资金到位率42.8%，环比提升7.4个百分点，农历同比下降0.8个百分点 [9] - 司法部部长贺荣表示今年政府立法工作将重点突出优化营商环境，制定全国统一大市场建设条例 [10] 第三部分 相关附图 - 包含螺纹钢和热轧板卷不同合约的基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等相关图表 [15][17][22]