报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 当周（2025年8月4日 - 2025年8月9日）转债市场延续温和上行，价格中枢逼近历史高位，估值结构进一步拉伸，交易活跃度维持高位，中低价与高价品种修复动能同步增强，信用与弹性偏好双线改善，低评级主体下修事件频发并集中于电力设备、医药生物及汽车等板块，权益市场成长风格占优，科创与制造类方向资金持续流入，周期与军工板块亦表现突出，行业与风格轮动强度显著提升，短期情绪升温下波动或加剧，当前阶段建议均衡配置中低价优质个券，兼顾估值安全、基本面支撑与流动性，适度捕捉事件驱动与轮动修复机会 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 下修的转债标的特点 - 2025年1 - 7月，电力设备、医药生物和汽车行业下修转债数量较多，分别为8只、5只和5只；电子行业下修时算术平均PB最高，为3.6 [15] - 下修公司整体信用评级偏低，AA - 级占比最高，AA及A + 级次之 [9] - 下修多发生在市场上行或超跌反弹阶段，下修时市价及溢价率普遍处中高区间，后续市场反应整体偏积极，部分板块在下修后一周内表现明显领先 [9] 市场主题周度回顾 权益主题周度回顾 - 当周权益市场交易性主题表现活跃，军工与高端制造主题领涨，连板指数跨周涨幅达17.8%，打板指数等交易性主题跨周涨幅均超13%，高端制造与军工板块部分指数涨幅较好，科技领域延续分化格局，医药板块回落，首板指数与打板指数周成交额均超3000亿元，市场情绪持续走强，短线资金转向高弹性领域，同时防范高估值板块的估值收敛风险 [28] 转债周度回顾 - 当周转债市场整体延续强势，小盘品种领涨，大盘表现相对偏弱，资金风险偏好有所回升，估值结构分化明显，中低价及高价区间修复显著，核心中价位承压，隐含波动率高位震荡，行业层面周期板块领涨，主线方向成交占比居前，消费板块分化加剧，个券方面高弹性、中长久期品种受正股带动表现突出，建议关注优质个券 [32] 市场周度跟踪 主要股指回暖，周期类及军工板块为当周主线 - 当周A股主要股指延续走强，科创类中小盘表现活跃，科创50与中证2000涨幅居前，成长风格占据主导，资金风险偏好边际改善，但主力资金仍延续净流出，主要为调仓等兑现收益行为，行业上周期类与军工板块领涨，消费板块内部分化，成交分布显示电子、医药生物、机械设备板块活跃度居前，市场热点集中于高弹性与政策驱动方向，建议关注高弹性品种并适度均衡配置低拥挤度的稳健赛道 [9] 转债市场延续走强，小盘转债表现居前 - 当周可转债市场各主要指数均上涨，小盘转债领涨，大盘转债表现相对较弱，市场成交活跃度回升，日均成交额约898.0亿元，环比增加73.6亿元，资金情绪整体趋稳，当前转债市场主题和小盘转债共振，资金布局有所切换 [49] - 按平价区间划分，转债市场估值整体拉伸；按市价区间划分，转债估值表现延续分化格局，整体呈现结构性调整 [51][53] - 当周转债市场余额加权隐含波动率震荡下行，市场情绪趋于谨慎；转债中位数震荡上行，市场交投情绪持续处于较高水平，但风险偏好边际收缩 [54][55] - 分板块转债行情整体走强，资金集中度略有提升，机械设备、有色金属、国防军工等板块涨幅居前，消费板块整体较弱，医药生物、基础化工与机械设备成交额占比较高，当周个券呈现普遍走强，科技与周期类板块表现较好，涨幅居前的转债多为正股带动，呈现高弹性与主题博弈偏好，跌幅居前的转债则受制于正股 [57][60][64] 发行及条款跟踪 当周一级市场预案发行情况 - 当周无新上市可转债，有1只转债开放申购，为微导转债，发行规模为11.7亿元，信用评级为AA [73] - 当周一级市场共计7家上市公司更新可转债发行预案，其中2家为同意注册，1家为上市委通过，2家为交易所受理，2家为董事会预案阶段，目前发行进度在交易所受理及之后阶段的存量项目已披露总规模达525.5亿元 [74][75] 当周下修相关公告整理 - 当周共计27只转债发布预计触发下修公告，市值加权平均正股PB为3.4；7只转债发布不下修公告，市值加权平均正股PB为3.0；1只转债提议下修，正股PB为1.7 [80] 当周赎回相关公告整理 - 当周共10只转债公告预计触发赎回；3只转债公告不提前赎回；7只转债公告提前赎回 [85]

公司活动背景与目的 - 活动由上海证券交易所等机构联合主办 百联股份等承办 旨在提升投资者对沪市公司投资价值的认识 传递公司发展亮点[1] - 活动名称为"我是股东——走进百联股份与高质量同行" 通过全景网播出[1] 公司战略定位与发展历程 - 百联股份被定位为上海商业标志性企业 发展历程涵盖从永安公司等四大公司起步 通过多次合并重组形成多元化业态布局[3] - 公司业态覆盖百货商店 大型综合超市 连锁专业店等多种形式[3] 新消费战略实施 - 公司敏锐捕捉二次元文化在年轻消费群体中的潜力 通过创新营销策略和场景化消费体验覆盖全零售业态[4] - 在奥特莱斯领域创新运营模式 杭州奥莱将中国园林风格融入购物环境 提出"一座奥莱一日假"理念[4] - 数字化转型成果包括第一百货商业中心 百联TX淮海 上海妇女商店的成功调改 以及在成都熊猫基地附近布局奥特莱斯项目[4] 行业趋势分析 - 零售行业作为GDP三驾马车之一 面临客流量和客单价下降挑战 奢侈品领域受影响尤为明显[5] - 线下零售需聚焦消费者服务体验和情绪满足 商务部推动的零售业创新促使传统零售商向个性化服务转型[5] - 中国Z世代人口占比20% 消费贡献达40% 其追求沉浸体验与打卡互动的特性推动线下百货与二次元文化深度融合[5] 技术创新应用 - 公司在B端广泛应用AI技术于数据分析 内容生成和结构优化 提升决策效率[5] - C端尝试将AI应用于会员体系和产品开发 如永安公司利用机器人举办时装秀[5] 二次元商业布局 - 百联ZX创趣场为国内首家二次元商业主题商业体 2023年1月开业 建筑面积1万平方米 可经营面积5,200平方米[6] - 项目汇聚万代魂 Aniplex 东映动画等头部品牌 首创大屏互动 次元涂鸦墙等标准玩法[6] - 公司认为二次元产业生命周期长 随Z世代消费能力提升 市场规模有望进一步扩大[6] 投资者关系管理 - 公司连续第二年举办中小投资者走进活动 体现对投资者关系管理工作的重视[3] - 活动为投资者提供深入了解公司的机会 搭建上市公司与投资者的沟通平台[6]

主力资金动态 - 近两周主力资金合计净流出2348.16亿元，仅银行和交通运输行业实现净流入，计算机、电子和机械设备行业净流出额居前三 [5][14] - 主力资金净流入图表显示整体呈现显著流出趋势，绿色柱状图占比超90% [7][8] 融资融券数据 - 当前两融余额19474.29亿元（融资19338.41亿元/融券135.88亿元），较上期微升0.28% [5][9][10] - 两融日均交易额1815.92亿元（环比+7.72%），其中融资净买入1810.12亿元（+7.70%），融券净卖出5.79亿元（+12.96%） [5][15] - 医药生物、电子、机械设备获融资净买入前三，电力设备、有色金属、国防军工遭融券净卖出前三 [5][16] 市场涨跌表现 - 全市场上涨家数多于下跌家数，国防军工、机械设备、通信行业涨幅居前，商贸零售、石油石化、非银金融行业下跌 [5][22][27] - 行业涨跌比数据显示电子、综合、传媒等行业上涨家数占比超60% [25][28] 市场强弱指标 - 全A股强弱得分5.38（中性），细分指数中科创板得分最高（6.15），创业板最低（4.24） [5][30] - 技术面与资金面综合评分显示沪深300（6.03）强于创业板（4.24） [30][31] 市场趋势诊断 - 当前市场处于"正常"状态，3600点附近存在分歧，但军工和港股被列为后续重点关注方向 [6] - 强弱分析指标显示市场未形成明确主线，但未达悲观程度 [23][24]

市场情绪与资金活跃度 - 市场情绪指标数值为3.25，较上周五的3.2小幅上升，维持高位水平，观点偏多[3][9] - 价量一致性指标位于布林带上界震荡，资金活跃度保持较高状态[3][12] - 全A成交额周内回落但日成交额仍高于1.6万亿元，周四日成交额达18524.79亿人民币，日成交量1257.40亿股[3][17] - 科创50成交额占比有所上升，但较年初仍处于较低水平，资金偏好未明显变化[3][17] 行业表现与资金配置 - 机械设备、国防军工、有色金属等高涨幅板块伴随较高资金拥挤度，短期需关注估值与情绪回落风险[3][33] - 医药生物、社会服务板块资金拥挤度高但涨幅偏低，后续或具备补涨潜力[3][33] - 商贸零售、食品饮料等低涨幅低拥挤度板块可能在风险偏好回升时迎来配置机会[3][33] - 机械设备短期趋势得分上升至100，轻工制造、国防军工、综合、传媒为短期趋势最强前五行业[3][30] 风格与模型信号 - 当前模型维持小盘风格占优信号，RSI模型提示成长风格占优但5日RSI较20日RSI快速下降[3][39] - 纺织服饰、家用电器、机械设备、汽车、轻工制造等行业短期趋势得分上升趋势靠前[3][30] - 行业拥挤度最高为医药生物、社会服务、国防军工、建筑装饰、电子，最低为综合、纺织服饰、轻工制造、公用事业、商贸零售[33][34] 技术指标与市场动态 - PCR结合VIX指标由正转负，显示期权市场情绪转向谨慎[3][12] - 行业间交易波动率向上突破，资金活跃度上升，市场情绪进一步修复[3][22] - 融资余额占比保持在布林带下方，融资余额绝对值创年内新高[3][12]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 大消费板块表现分化，纺织服饰(+4.23%)、家用电器(+2.37%)、美容护理(+1.70%)领涨，而社会服务(-0.11%)、商贸零售(-0.38%)表现较弱 [3] - 国务院推行免费学前教育政策，从2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年保育教育费，建议关注教育、乳制品、母婴用品等相关板块 [3] - 大疆入局清洁电器赛道，推出ROMO系列扫地机器人，但传统玩家在技术、成本、渠道方面仍具优势 [3] - "秋天的第一杯奶茶"活动带动新茶饮消费热潮，茶百道销量环比增长超340%，益禾堂营业额环比上涨258% [3] 市场周度回顾 - 纺织服饰、家用电器、美容护理涨幅居前，分别达+4.23%、+2.37%、+1.70% [3] - 食品饮料板块领涨个股为ST西发(+16.28%)，领跌个股为阳光乳业(-13.54%) [3] - 家用电器板块领涨个股为顺威股份(+28.65%)，领跌个股为极米科技(-4.95%) [3] - 商贸零售板块领涨个股为武商集团(+25.73%)，领跌个股为茂业商业(-18.55%) [3] 行业要闻 - 盒马鲜生计划财年内新增50个城市，门店数将超500家 [15] - 五粮液推出"风火轮"中式五粮精酿啤酒，将于8月15日上市 [16] - 海南省发布《行动方案》，加快构建现代化产业体系 [16] - 九寨沟景区暑期游客量达最大承载量，8月5日、6日门票售罄 [17] 重点公司公告 - 红旗连锁2025H1营收48.08亿元(-7.30%)，净利润2.81亿元(+5.33%) [17] - 克明食品控股子公司兴疆牧歌7月生猪销量4.19万头(+73.88%)，销售收入3558.39万元(+6.08%) [17] - 华熙生物控股股东拟增持2亿元-3亿元股份 [17] - 煌上煌2025H1营收9.84亿元(-7.19%)，净利润7691.99万元(+26.9%) [17] - 北鼎股份2025H1营收4.32亿元(+34.05%)，净利润5582.88万元(+74.92%) [17] - 珍酒李渡预计2025H1收入24.0-25.5亿元，同比下降38.3%-41.9% [18] - 百胜中国Q2营收27.87亿美元(+4%)，净利润2.15亿美元(+1%)，门店总数达16,978家 [19] - 极米科技筹划发行H股并在香港联交所上市 [19]

市场行情展望 - 下半年市场或冲击新高并有望突破2024年下半年阶段性高点 [1] - 市场行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动 节奏参照2019年 [1] - 短期预期差驱动包括基本面改善持续性 资金持续流入及新兴产业发展机遇 [1] 近期市场表现 - 上周A股主要宽基指数均收涨 上证指数和万得全A涨幅靠前 [2] - 小盘成长和小盘价值风格涨幅居前 大盘成长和中盘成长涨幅靠后 [2] - 申万一级行业多数上涨 国防军工 有色金属 机械设备涨幅领先 医药生物 计算机 商贸零售跌幅居前 [2] 外部利好因素 - 美国7月非农新增就业7.3万人 失业率升至4.2% 前两月数据大幅下修 [4] - 市场对美联储9月降息预期显著升温 海外流动性有望边际改善 [3][4] - 若美联储降息将推动海外资金重新配置 人民币汇率外部压力减弱 [4] - 港股作为离岸市场对海外流动性变化敏感度更高 估值修复空间更大 [4] 内部支撑因素 - 国内政策积极发力 多项政策措施逐步落地 [5] - 7月出口同比增长7.2% 显示外贸韧性 [5] - 7月CPI环比由下降0.1%转为上涨0.4% 核心CPI同比上涨0.8%且涨幅连续3个月扩大 [5] 行业配置建议 - 短期关注机械设备 电力设备等滞涨行业 [6] - 短期关注医药生物 家用电器 食品饮料等受益海外流动性改善行业 [6] - 长期关注消费主线中的政策补贴 服务与新消费方向 [6] - 长期关注科技主线中的AI 机器人 半导体 军工方向 [6] - 长期关注部分高质量红利个股 [6]

公司注册信息 - 广州锡锐商贸商行（个人独资）近日成立，法定代表人为张子运 [1] - 公司注册资本为1万元人民币 [1] - 经营范围为互联网销售（除销售需要许可的商品）及多种零售业务 [1] 经营范围 - 涵盖玩具、动漫及游艺用品销售 [1] - 包括户外用品、箱包、眼镜（不含隐形眼镜）、钟表销售 [1] - 涉及母婴用品、礼品花卉、园艺产品、日用品、个人卫生用品销售 [1] - 包含针纺织品、宠物食品及用品、五金产品零售 [1] - 涉及计算机软硬件及辅助设备、日用家电、摩托车及零配件零售 [1] - 包括汽车零配件、照相器材及望远镜、乐器零售 [1] - 涵盖工艺美术品及收藏品（象牙及其制品除外）、珠宝首饰零售 [1] - 包含体育用品及器材、文具用品、自行车及零配件零售 [1] - 涉及厨具卫具及日用杂品、化妆品、鞋帽、服装服饰零售 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对转债市场下半年相对乐观的观点，原因包括供需失衡、“债不弱、股不强”格局下中低价高评级转债的重要性以及转债中枢价格被动抬升等 [1] - 后市权益慢牛格局下，银行转债仍存在机会 [1] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为合兴转债、广大转债、浦发转债、希望转债、烽火转债、利群转债、和邦转债、首华转债、希望转2、恩捷转债 [1] 各部分总结 周度市场回顾 权益市场整体上涨，多数行业上涨 - 本周（8月4日 - 8月8日）权益市场整体上涨，全指数上涨，两市日均成交额较上周缩量约1121.60亿元至16748.23亿元，周度环比下降6.28% [6][8] - 31个申万一级行业中25个行业收涨，其中14个行业涨幅超2%；国防军工、有色金属、机械设备、纺织服饰、煤炭涨幅居前 [12] 转债市场整体上涨，多数行业下跌 - 本周（8月4日 - 8月8日）中证转债指数上涨2.31%，29个申万一级行业中4个行业收涨，汽车、社会服务、医药生物涨幅居前 [15] - 本周转债市场日均成交额为895.48亿元，大幅放量72.55亿元，环比变化8.82% [15] - 约92.46%的个券上涨，约10.78%的个券涨幅在0 - 1%区间，51.72%的个券涨幅超2% [15] - 本周全市场转股溢价率出现回升，本周日均转股溢价率41.62%，较上周上升了0.98pct [22] - 本周20个行业转股溢价率走阔，其中5个行业走阔幅度超2pcts；石油石化、钢铁、非银金融、通信、传媒等行业走阔幅度居前 [28] - 本周17个行业平价有所走高，其中7个行业走阔幅度超2%；机械设备、计算机、家用电器、社会服务、基础化工等行业走阔幅度居前 [33] 股债市场情绪对比 - 本周（8月4日 - 8月8日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为正，且相对于转债，正股周度涨幅更大 [34] - 本周转债市场成交额环比上升5.07%，正股市场成交额环比减少6.84% [34] - 本周约94.62%的转债收涨，约79.84%的正股收涨；约48.92%的转债涨跌幅高于正股 [34] 后市观点及投资策略 - 本周（0804－0808）转债市场等权、加权指数涨幅均超过2%，风格上低价弱于中价弱于高价，大盘弱于中盘弱于小盘 [1][38] - 银行板块出现反弹，后市权益慢牛格局下，银行转债机会尚存 [1][38] - 对待转债市场下半年保持相对乐观，可适当进行高低切换，防止风格漂移 [1][39]

市场概况 - A股市场上周（8月4日至8月8日）呈现结构性回暖，上证指数上涨2.11%，深证指数上涨1.25%，创业板指上涨0.49% [2] - 权重指数如上证50、沪深300温和上行，科创50与创业板指表现相对平淡，万得双创指数震荡上行 [2] - 行业板块方面，Wind一级平均涨幅1.88%，91%的Wind百大概念指数上涨，国防军工、机械设备、有色金属分别上涨6.53%、4.89%、4.67% [2] - 基金发行方面，上周合计发行34只基金，总发行份额397.40亿份，其中股票型基金发行13只 [2] 全球大类资产 - 美股科技巨头持续引领市场，纳斯达克指数逼近历史高位，苹果千亿美元本土投资计划与人工智能技术突破推动上行 [5] - 欧洲市场分化，德国DAX走强，英国富时100表现低迷，亚洲新兴市场中韩国综合指数延续反弹，越南胡志明指数创历史新高 [5] - 大宗商品方面，CRB商品指数弱势震荡，工业金属表现亮眼，COMEX黄金价格一度突破3530美元/盎司 [5] 国内基金市场 - 上周万得全基指数上涨0.91%，普通股票型基金指数上涨1.49%，偏股混合型基金指数上涨1.73%，债券型基金指数上涨0.21% [3] - 主动权益类基金表现突出，万得普通股票型基金指数年初至今回报16.18%，偏股混合型基金指数年初至今回报16.02% [8] - 可转债基金指数表现强劲，年初至今回报13.97%，FOF基金指数年初至今回报6.46% [8] 行业表现 - Wind一级行业平均涨幅1.88%，材料、工业与能源板块表现亮眼，公用事业与电信服务板块防御性特征明显 [13] - 中小盘成交额占比提升，日成交额中枢小幅上移至1.8万亿 [9] 债券市场 - 国债期货指数（CFFEX10年）小幅上涨0.15%，短端资金利差（R007-DR007）压降不显著，中长期利率维持低位 [14] - 国债到期收益率10年为1.689%，较一周前下降2BP，信用债方面企业债（AAA）5年到期收益率为1.907% [16] 基金发行 - 上周股票型基金发行13只，混合型基金发行7只，债券型基金发行11只，FOF型基金发行3只 [16]

公司成立信息 - 江西恩鸿商贸有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为谢敏荣 [1] - 注册资本30万人民币 [1] 经营范围 - 主营业务包括木材收购、加工及销售 [1] - 涉及建筑用木料及木材组件加工 [1] - 覆盖建筑装饰材料、门窗、密封件销售 [1] - 包含家具制造、销售及安装维修服务 [1] - 涉及非金属废料和碎屑加工处理 [1] - 包含专用化学产品销售（不含危险化学品） [1] - 涉及互联网销售（除需许可商品） [1] - 覆盖机械设备、通讯设备、金属制品销售 [1] - 包含办公设备耗材、水泥制品、办公用品销售 [1] - 涉及人造板、橡胶制品、塑料制品销售 [1] - 包含化工产品（非许可类）、合成材料、地板销售 [1] - 涉及专用化学产品制造（不含危险化学品） [1] - 包含劳务服务（非劳务派遣）、劳动保护用品销售 [1] - 覆盖建筑材料销售（依法需批准项目除外） [1]