固定收益与AI行业 - 海外AI发展可能正处于泡沫形成过程中从第二阶段（加速）向第三阶段（狂热）发展的过渡期 [2] - 2025年脸书、微软等超大规模运营商资本开支总规模预计超过3000亿美元 [5] - AI相关投资对2025年上半年美国经济增长贡献达到1个百分点左右 [5] 宏观与出口 - 即使在美国对华加征关税水平一度升至145%的极限考验下，中国出口二季度仍同比增长6% [4] - 中国出口韧性是2018年来产业转型、升级、优化的成果，预计2026年出口仍有望保持较高增长 [4] - 在全球通胀较高的环境下，中国出口链的盈利能力可能仍然相当"例外" [4] 金融产品与券商 - "固收+"产品长期年化收益率处于5%至8%区间，夏普比率处于1至2.5区间，呈现中低收益+中低风险+长期夏普较高的特点 [6] - 上市券商及大型券商2025年前九个月归母净利润同比分别增长62%和56% [8] - 2025年第三季度港股日均成交额达到2864亿港币，同比上涨141%，环比上涨20% [14] 石油化工与大宗商品 - 伴随2025年以来行业资本开支增速显著下降及"反内卷"助力供给端协同，大宗化工品有望逐步复苏 [7] - 油价长期存在成本底部支撑，具备增产降本能力及天然气增量的高分红企业具有配置机遇 [7] - 推荐关注制冷剂、异氰酸酯等格局率先优化品种，以及有机硅、农药、PVA等供需面有望改善的品种 [7] 重点公司业绩与展望 - 任天堂2026财年第二季度收入5272亿日元，同比增长90.6%，归母净利润1029亿日元，主因Switch 2自6月发售以来累计销量超过1000万台 [15] - 先导智能2025年第三季度实现营收38.28亿元，同比增长13.95%，归母净利润4.46亿元，同比增长198.92% [16] - 香港交易所2025年第三季度归母净利润49.0亿港币，同比增长56%，环比增长10.3%，再创季度盈利历史新高 [14] - 百胜中国2025年第三季度收入32亿美元，同比增长4%，经营利润4.00亿美元，同比增长8% [19] - Spotify 2025年第三季度总收入42.72亿欧元，同比增长7%，MAU净增1700万，超出指引的1400万 [12] - Uber 2025年第三季度总交易额为497亿美元，超出预期1.5%，收入135亿美元，超出预期1.5% [18] 公司动态与投资亮点 - 中宠股份海外工厂产能具备较强稀缺性，有助于分散部分关税风险，公司品牌建设思路清晰明确 [9] - 上美股份主品牌韩束维持快速增长，多品牌势能强劲，公司具备组织架构、企业文化及供应链优势 [9] - 中国国航收益水平有望受益于行业供需改善 [11] - 伊利股份经营基本保持平稳，加速布局深加工等新业务，有望通过高附加值业务带动盈利抬升 [13] - 康诺亚-B的TSLP/IL-13双抗CM512治疗特应性皮炎的I期临床结果展现出优于安慰剂的疗效和70天的长半衰期 [17] 评级变动 - 中微公司评级由增持上调至买入，目标价333.20元 [20] - 阿特斯评级由增持上调至买入，目标价19.44元 [20] - 晶科科技评级由增持上调至买入，目标价5.20元 [20] - 宏川智慧评级由增持下调至持有，目标价11.44元 [20]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，纳斯达克指数涨0.65%，道琼斯指数涨0.48%，标普500指数涨0.37% [1] - 大型科技股多数上涨，谷歌涨超2%创历史收盘新高，特斯拉涨超4%，英特尔涨逾3% [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.15%，富途控股涨超4%，唯品会、好未来涨超2% [1] 大宗商品及欧洲股市 - 国际原油期货结算价下跌，WTI原油期货12月合约跌1.59%报59.6美元/桶，布伦特原油期货1月合约跌1.43%报63.52美元/桶 [1] - 国际金价走高，现货黄金涨1.31%报3983.09美元/盎司，COMEX黄金涨0.85%报3994.1美元/盎司 [1] - 欧洲三大股指小幅上涨，德国DAX指数涨0.42%，法国CAC40指数涨0.08%，英国富时100指数涨0.64% [1] 脑机接口产业 - 北京市科委支持设立脑机接口专项孵化基金，打造中关村（昌平）脑科学与脑机接口产业集聚区 [2] - 全球脑机接口医疗应用市场规模有望在2030年达到400亿美元，2040年达到1450亿美元 [2] - 脑机接口技术在肢体运动障碍、意识与认知障碍等治疗康复领域取得重要突破 [2] 商业航天产业 - 京津冀协同推进北斗时空产业，目标到2027年实现北斗应用总规模500万台（套），打造超2000亿元产业规模 [3] - 中国商业航天市场规模从2020年的92亿元暴增至2024年的3100亿元，年复合增长率超100% [3] - 2025年成为中国商业航天爆发元年，板块迎来政策面、业绩面和技术面三重拐点 [3] 人形机器人产业 - 人形机器人被认为是具身智能最佳形态，有望成为继智能手机、新能源汽车之后的新一代超级终端 [4] - 2025年有望成为人形机器人开启从0到1阶段的关键时点，行业头部公司加速推进零部件性能升级和成本降低 [4] - 产业核心受益方向包括核心供应链（核心零部件、头部供应链及代工制造）和应用场景订单释放 [5] 上市公司股东减持 - 闻泰科技股东无锡国联集成电路投资中心计划减持不超过3733.91万股，占公司总股本的3% [5] - 祖名股份实际控制人蔡祖明计划减持不超过374.34万股（占总股本3%），股东沈勇计划减持不超过124.78万股（占总股本1%） [5] - 凯美特气股东湖南省财信资产管理有限公司及一致行动人计划合计减持不超过2086.04万股，占公司总股本的3% [5] - 可川科技控股股东之一施惠庆计划减持不超过563.69万股，占公司总股本的3% [6] - 天正电气实控人高天乐及其一致行动人减持公司股份652.4万股，减持比例1.29% [6] - 三江购物股东杭州阿里巴巴泽泰计划减持不超过1643.04万股，占公司总股本的3% [6] - 安必平多名股东计划合计减持不超过93.57万股，占公司总股本的1% [7] - 上大股份股东国投矿业投资有限公司计划减持不超过350万股，特定股东姚新春计划减持不超过340万股，另一资管计划股东计划减持不超过762.85万股 [7]

京津冀北斗时空产业 - 京津冀三地印发行动方案，目标到2027年打造产业规模超2000亿元的北斗时空产业集群 [2][7] - 方案计划推广应用各类新型北斗独立定位终端产品80万台（套）以上，三地实现北斗应用总规模达到500万台（套） [7] - 计划引育行业头部企业10家，培育“专精特新”企业50家 [7] 智能驾驶与Robotaxi - 高德宣布入局Robotaxi，小鹏Robotaxi将接入高德平台，提供L4级自动驾驶出行服务，此为行业首个“出行平台+前装量产Robotaxi”合作模式 [2][9][10] - 摩根大通预测2035年全球Robotaxi及全自动驾驶市场规模约达3000亿美元，开源证券预计2030年国内Robotaxi市场规模有望达近5000亿元 [10] - 中信证券将智能汽车列为重点看好的成长主线，预计2025年是智驾芯片切换关键节点 [10] 人形机器人产业 - 宇树科技创始人预计国内智能机器人领域单家企业平均增长率在50%—100%，认为机器人大模型是当下及未来最核心要素 [2][5] - 小鹏汽车目标在2026年底实现规模量产高阶人形机器人，并开放机器人SDK与全球开发者共建生态，宝钢成为其生态合作伙伴探索工业应用 [11] - 人工智能公司推动通用机器人大模型发展，人形机器人产业链进入“百花齐放”阶段，工业场景被视作确定性较高的应用趋势 [11] 地方产业政策与规划 - 北京市支持昌平区设立脑机接口专项孵化基金，打造脑科学与脑机接口产业集聚区，并加快建设国际医疗器械城和智能眼科医工产业园 [4] - 上海市发布交通物流行动计划，提出加快骨干物流枢纽建设，推进上海东站建设为空铁联运创造条件 [4] - 江苏省发布意见支持体育赛事经济，探索门票收费权、赛事版权质押等金融服务，支持符合条件的体育企业上市融资 [4] 公司战略与业务进展 - 卡倍亿投资1亿元设立全资子公司上海卡倍亿机器人有限公司，致力于研发、生产和销售人形机器人用零部件产品 [13] - 嘉元科技与宁德时代签订合作框架协议，成为其铜箔产品优选供应商，并将在新型电池用负极集流体材料方面全方位合作 [13] - 豪能股份拟发行可转债募资不超过18亿元，主要用于智能制造核心零部件项目（二期）及补充流动资金 [14] 机构资金动向与行业观察 - 近一个月机构调研频次超3.8万次，医疗器械板块热度最高，爱博医疗、开立医疗等公司接受调研频次超120次 [16] - 机构席位净买入阿特斯3.9亿元，公司大型储能产品前三季度出货量达5.8GWh同比增长32%，在手储能系统订单总额约30亿美元 [17] - 机构席位净买入西典新能1.5亿元，公司FCC产线已建成15条，已有2个主流车企客户批量供货 [18] 其他产业与公司动态 - 第八届进博会展览面积和企业总数均创历史新高 [4] - 博实结为物联网智能硬件领先企业，其智能车载终端产品已销售至非洲、中亚等几十个国家，并进入海外某汽车品牌合格供应商名单 [20] - 华伍股份重点布局矿山重卡制动器市场，风电制动器需求旺盛，公司前三季度毛利率持续回升 [20]

活动概况 - 北京市政府于第八届中国国际进口博览会期间在上海举办与外资企业交流活动 活动主题为“共话京彩 共享机遇” [1] - 活动吸引了来自全球的医药健康 金融服务 生物制药等产业领域百余家外资企业高管代表参与 [1] 北京外资经济现状 - 北京目前共有外资企业3.5万家 外资研发中心221家 外资企业已成为推动首都高质量发展的重要力量 [1] 北京政策优势与规划 - 北京是全国唯一兼具国家服务业扩大开放综合示范区和自由贸易试验区（“两区”）的城市 [1] - “两区”建设以来已累计实施140余项突破性政策 其中70余项为全国首创 70余项制度创新成果在全国复制推广 [1] - 下一步北京将推动“两区”建设走深走实 出台服务业扩大开放3.0方案 对接国际高标准经贸规则 稳步扩大制度型开放 [1] - 北京将全面贯彻落实《北京市外商投资条例》和《北京市优化营商环境条例》 完善外商投资服务保障体系 支持外资企业公平参与竞争并保护其合法权益 [1] 企业反馈与后续行动 - 参会企业代表对活动给予高度评价 认为活动充分展现了北京扩大开放的诚意与力度 增强了企业投资北京 深耕北京的信心 [2] - 后续北京市投促中心及各区投促机构将与参会企业保持密切对接 持续推介北京营商环境和投资机遇 推动在谈项目加快落地 [2]

公司财务与担保状况 - 公司及控股子公司之间累计担保金额约为147.66亿元，占公司2024年12月31日经审计归属于母公司净资产的531%，全部为对合并报表内子公司的担保 [1] - 截至发稿，公司市值为63亿元 [1] 公司营业收入构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：建材行业占比45.0%，医药行业占比24.9%，房地产业占比10.81%，其他行业占比8.13%，商贸业占比4.56% [1]

交易概述 - 摩根大通于10月31日增持凯莱英(06821)15.58万股 [1] - 每股作价82.7632港元，总金额约为1289.45万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为232.68万股 [1] 股权变动 - 增持后摩根大通最新持股比例达到8.44% [1]

市场表现 - 11月5日早盘A股市场海南板块集体上涨，截至10点05分海峡股份、海马汽车、凯撒旅业等多只个股涨停 [1] - 康芝药业上涨7.78%，海汽集团上涨6.49%，罗牛山上涨5.37% [1] - 海南高速上涨2.83%，金盘科技上涨2.42%，海航控股上涨2.21% [1] 技术指标 - MACD金叉信号形成，相关股票涨势良好 [2]

文章核心观点 - 在“十五五”规划开局之年及低利率环境下，红利投资策略因其稳健性和提供确定性现金流的特性，从市场边缘走向主流，成为攻守兼备的智慧之选 [1][2][3] 宏观经济与政策驱动 - 利率持续下行是核心驱动力，十年期国债收益率降至1.76%的历史新低，银行存款利率全面跌破1%，与中证红利6.37%的股息率形成超过4.77%的利差，引导低风险资金转向红利资产 [2] - 政策层面强调引入“耐心资本”，保险资金因追求稳定现金流而青睐红利资产，“国九条”等政策要求上市公司提高分红，央企分红规模已突破3700亿元，为红利资产提供制度保障 [3] - 红利资产被赋予新的防御属性，在低利率背景下成为稀缺资产，各大券商2025年配置策略普遍建议一手科技一手红利 [3] 红利ETF产品家族分析 - 中证红利ETF是经典代表，选取A股持续高分红的100只股票，行业以银行、煤炭和交通运输为主，合计占比53%，股息率常年维持在6%左右，追求稳定股息收入 [4] - 红利低波ETF在“高股息”基础上叠加“低波动”筛选，银行股含量高，走势与银行股高度相关，旨在降低组合净值波动，吸引风险敏感型投资者 [4] - 红利质量ETF是相对较新的品种，在传统高股息筛选基础上增加持续盈利和成长性因子考量，成分股不含银行股，包含贵州茅台等优质白马企业，以消费、医药等行业为主，股息率在红利指数中最低但成长性更好 [5] - 港股红利ETF聚焦港股市场，由于同一中资企业每股分红相同但港股股价通常低于A股，港股通高股息指数股息率可达8%以上，扣除20%红利税后仍高于6.4% [5] 投资策略与定位 - 红利ETF定位为优秀的“防守型队员”或“压舱石”，在震荡市和下跌市中具备良好抗跌属性，但在牛市或风险偏好高时期可能跑输成长型指数 [6] - 长期投资的最佳策略是将分红进行再投资，实现“利滚利”的复利增长，也可构建分红节奏不同的红利ETF组合以实现更平滑的月度现金流 [6] - 核心投资逻辑是“以合理价格买入优质资产并获取稳定现金流”，时机选择重点在于“避免买在泡沫顶”和“在价值区域持续积累” [7] 当前估值与市场表现 - 截至11月5日，红利指数估值过高，PE为8.4倍，PB为0.8倍，PB百分位达98.59%；中证红利PE为8.58倍，PB为0.82倍，PB百分位达84.99%；红利低波指数PE为8.48倍，PE百分位高达99.75% [7] - 尽管估值处于历史高位，近期市场波动中红利相关板块表现亮眼，相关红利ETF当日仍有0.27%至0.5%不等的涨幅，体现其防御属性 [7] 投资前提与进阶策略 - 投资红利ETF需接受长期持有（3年以上）、能够承受15%甚至更大回撤、预期年化收益8%以上、定位吃股息等前提 [8] - 可采用估值增强定投法，高估时暂停定投或分批卖出；或采用分批买入法，将资金分多等份在市场下跌后逐步投入以平滑成本 [8] - 进阶策略可将网格交易与定投结合，形成“底仓定投＋网格增厚收益”的组合，在震荡市中利用网格交易低买高卖，在牛市中依靠定投增值，并动态平衡仓位（如仓位大于60%时降低定投频率，大于80%时暂停定投） [9]

核心观点 - 报告核心观点为在震荡行情中，网格交易策略是一种通过高抛低吸、利用价格波动获利的有效工具，而权益型ETF因其流动性好、波动性较大等特征，是实施该策略的相对合适标的 [4] - 本期策略重点关注三只ETF：军工龙头ETF、恒生新经济ETF和沙特ETF，认为它们分别受益于“十五五”规划下的军工采购周期、中国新经济发展红利以及沙特“2030愿景”经济转型机遇 [4][5][6] 网格交易策略概述 - 网格交易本质上是一种高抛低吸的交易策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动来获取利润，适用于价格频繁波动的震荡行情 [4][12] - 适用网格交易的标的应具备以下特征：选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大，基于这些特征，权益型ETF被认为是相对合适的标的类型 [4][12] 华宝证券ETF网格策略标的分析 - **军工龙头ETF（512710 SH）**：“十五五”规划有望推动新一轮军工采购周期，2025年国防预算为1.81万亿元，同比增长7.2%，但占GDP比重低于1.3%，远低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3%，未来占比有望进一步提高，该ETF跟踪中证军工龙头指数，主要投资航空装备、导弹、无人机等细分领域龙头企业 [4][13] - **恒生新经济ETF（513320 SH）**：该ETF一键布局港股新经济龙头，覆盖互联网、半导体、创新药、新能源等领域，旨在分享中国产业升级与科技发展红利，当前全球主要经济体处于宽松周期，为港股成长型资产创造了有利的宏观环境 [5][16] - **沙特ETF（159329 SZ）**：该ETF是境内唯二挂钩沙特资本市场的工具之一，旨在捕捉沙特“2030愿景”下的经济转型机遇，计划目标包括将非石油出口的GDP占比从16%提高到至少50%，截至11月4日，其底层持仓中金融业占比超40%，消费与科技行业占比超20%，传统化石能源仅占10%左右 [6][18] - 报告建议投资者构建网格策略组合时，可选择数只合适的、相关性较低的ETF，例如“宽基+行业”或“A股+港股”的组合，以分散风险并提高资金利用率 [21] - 报告还列出了其他本期关注的网格策略标的，包括港股通科技30ETF、港股互联网ETF、医药ETF、机器人ETF、银行ETF、酒ETF、金融科技ETF、港股通汽车ETF、消费ETF等 [22]

农食产品行业 - 农食产品展区汇聚上千家企业带来众多全球首发首秀美食和展品 [3] - 展品包括秘鲁沙漠蓝莓和厄瓜多尔红皮蕉等特色产品 [3] - 通过裸眼3D技术打造沉浸式元宇宙购物场景 [3] 消费品行业 - 消费品展区以更高品质更好生活为主题是本届展览面积最大展区 [5] - 展区首次设置宠物主题展示区和进博体育公园展示新生活酷科技最潮流 [5] - 呈现前沿美妆科技AI智能家电和品质生活好物 [5] 医疗器械及医药保健行业 - 医疗器械及医药保健展区主题为健康中国美好生活成为新品发布秀场 [7] - 展出全球首款预置芯片3D立体成钉腔镜吻合器等细分领域首次参展产品 [7] - 呈现创新药械研发生物医药技术和跨界数字化诊疗等前沿突破 [7] 汽车及智慧出行行业 - 汽车及智慧出行展区展出全球最大eVTOL产品之一最高巡航时速360公里起降声噪56分贝 [9] - 低空经济相关展出品牌较去年增加近一倍可近距离观察新机型并报名飞行体验 [9] - 设置汽车文化板块展示百年老车经典车型从过去现在未来三维度感受汽车工业发展 [9] 技术装备行业 - 技术装备展区人工智能硬件升级首发自动扶梯智慧系统可精准识别降速保障乘梯安全 [11] - 展出缝纫一体机智能刺绣可将照片转换成布艺以及精密制造和工业自动化全球首发产品 [11] - 展区满眼都是机器人首次举行人形机器人机甲格斗赛和人工智能电竞大赛 [11] 服务贸易行业 - 服务贸易展区以连接产业连接中国为主题吸引超50家世界500强企业参展 [13] - 展示搭载先进算法自主导航避障的仓库分拣机械臂等金融物流咨询解决方案 [13] - 以亚马孙丛林场景演示矿业可持续发展过程成为全球经济绿色化数字化转型引擎 [13]