报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期供给受限，双焦易涨难跌；宏观情绪向好，纯碱大幅上涨；钢价持续反弹，合金震荡整理 [1][3] 各品种分析 玻璃 - 市场表现：昨日玻璃盘面偏强震荡运行，现货下游采购情绪谨慎，以刚需为主 [1] - 供需与逻辑：市场情绪回落，玻璃重回自身基本面定价逻辑，供应未有效出清，投机需求减弱，供需宽松，现货价格回落，注册仓单增加压制09合约价格，需关注宏观政策对供给和需求端的影响 [1] - 策略：震荡 [2] 纯碱 - 市场表现：昨日纯碱期货盘面大幅上涨，现货下游成交稳定，以观望为主 [1] - 供需与逻辑：市场担忧青海地区环保检查趋严影响产能淘汰，若受影响将改善供需失衡局面；目前产量持续增长且有增产预期，消费或走弱，库存增长压力大，短期易受消息刺激上涨，长期供需矛盾压制价格 [1] - 策略：震荡 [2] 硅锰 - 市场表现：随着钢材价格持续反弹，锰硅盘面震荡运行，主流钢招最终定价仍在博弈，6517北方市场价格5800 - 5900元/吨，南方市场价格5820 - 5920元/吨 [3] - 供需与逻辑：市场情绪趋稳，盘面重回基本面，产量、需求小幅回升，厂家库存环比去化，处于同期中位，锰矿对华报价小幅抬升，成本小幅上移支撑现货价格，09合约贴水支撑盘面价格；但锰矿港口库存持续增加，成本支撑乏力，行业供需过剩明显，需亏损压制产量释放，预计价格维持震荡，关注锰矿成本支撑、库存和发运情况 [3] - 策略：震荡 [5] 硅铁 - 市场表现：昨日硅铁期货震荡盘整，市场等待河钢定价，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5500元/吨，75硅铁价格报5750 - 5900元/吨 [3] - 供需与逻辑：目前产量快速回升，需求小幅回升，厂家库存环比增加，处于同期偏高水平，化工焦价格抬升带动成本上移支撑现货价格；但盘面已略微升水，行业供需过剩明显，需亏损压制产量释放，预计价格维持震荡，关注成本支撑及产业政策对黑色板块的影响 [4] - 策略：震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告中观事件涉及生产行业中美关税暂缓、服务行业关注贷款消费新规，行业总览涵盖上中下游情况，上游能源国际油价和黑色玻璃价格回落，中游化工PX和PTA开工率有不同变化、能源电厂用煤和煤炭库存情况有变化，下游地产商品房销售季节性回落、服务影视热度降低 [1][2] 中观事件总览 - 生产行业：《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》发布，中美就24%关税继续暂停等达成共识 [1] - 服务行业：财政部等部门印发个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策实施方案，明确贴息范围和条件 [1] 行业总览 上游 - 能源：国际油价持续回落 [1] - 黑色：玻璃价格回落 [1] 中游 - 化工：PX开工率近期持续上行，PTA开工下行 [2] - 能源：电厂用煤量回落暂缓，煤炭库存提高 [2] 下游 - 地产：一、二线城市商品房销售季节性回落，处近三年低位 [2] - 服务：影视热度降低 [2] 行业信用利差跟踪（截至8月13日） |行业|去年同期|一个季度前|一个月前|上周|本周|分位数| |----|----|----|----|----|----|----| |农牧渔林|82.86|75.93|48.75|45.97|47.81|0.70| |采掘|32.58|45.80|29.45|28.57|28.55|0.30| |化工|63.95|60.50|44.83|42.67|40.97|0.00| |钢铁|37.39|54.01|38.94|38.86|37.91|2.90| |有色金属|39.25|56.80|41.57|40.10|39.22|1.90| |电子|51.69|72.32|49.19|42.81|41.60|0.00| |汽车|56.33|49.73|31.52|31.84|31.17|0.40| |家用电器|38.47|51.59|40.34|40.19|39.80|4.60| |食品饮料|36.42|43.31|30.30|27.95|27.67|0.00| |纺织服装|50.54|53.30|40.19|39.40|38.73|0.00| |轻工制造|46.54|161.17|135.95|130.10|127.61|7.10| |医药生物|20.51|70.79|46.42|44.28|43.91|0.00| |公用事业|25.89|31.42|21.91|21.12|20.67|0.40| |交通运输|25.58|35.44|24.54|25.84|25.15|1.80| |房地产|201.34|120.20|88.77|84.61|80.54|0.00| |商业贸易|39.28|49.27|34.08|33.58|32.58|0.00| |休闲服务|64.46|125.46|111.18|103.93|101.48|80.80| |银行|25.44|19.39|13.81|14.28|13.79|0.70| |非银金融|25.61|32.95|24.48|22.77|22.25|0.00| |综合|69.00|48.64|34.51|34.03|32.75|0.20| |建筑材料|33.53|45.30|28.45|25.75|25.30|0.20| |建筑装饰|35.32|55.44|43.96|44.80|44.66|7.90| |电气设备|54.78|82.04|67.56|67.09|68.93|27.60| |机械设备|26.73|47.99|38.76|37.12|36.68|9.50| |计算机|65.95|60.98|35.59|33.74|32.48|0.00| |传媒|242.09|45.42|30.08|32.62|32.71|1.50| |通信|28.83|27.13|25.70|24.02|23.98|1.10| [43] 重点行业价格指标跟踪（截至8月12日） |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|今值|同比|过去5天趋势| |----|----|----|----|----|----|----|----| |农业|现货价:玉米|H|元/吨|8/12|2320.0|-0.37%|| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|8/12|6.4|1.59%|| |农业|现货价:棕榈油|H|元/吨|8/12|9268.0|3.41%|| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|8/12|15191.8|0.03%|| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|8/12|20.3|-0.34%|| |有色金属|现货价:铜|H|元/吨|8/12|79160.0|0.64%|| |有色金属|现货价:锌|H|元/吨|8/12|22488.0|0.91%|| |有色金属|现货价:铝|H|元/吨|8/12|20670.0|0.60%|| |有色金属|现货价:镍|H|元/吨|8/12|124000.0|1.16%|| |有色金属|现货价:铅|H|元/吨|8/12|16856.3|0.30%|| |黑色金属|现货价:螺纹钢|H|元/吨|8/12|3338.5|0.55%|| |黑色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|8/12|790.2|0.17%|| |黑色金属|现货价:线材|H|元/吨|8/12|3490.0|1.38%|| |非金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|8/12|14.5|-6.16%|| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|8/12|14933.3|2.11%|| |非金属|中国塑料城价格指数|H|-|8/12|808.7|-0.21%|| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|8/12|64.0|-3.51%|| |能源|现货价:Brent原油|H|美元/桶|8/12|66.6|-3.10%|| |能源|现货价:液化天然气|H|元/吨|8/12|4094.0|-1.44%|| |能源|煤炭价格:煤炭|H|元/吨|8/12|781.0|0.51%|| |化工|现货价:PTA|H|元/吨|8/12|4731.9|-0.70%|| |化工|现货价:聚乙烯|H|元/吨|8/12|7441.7|0.11%|| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|8/12|1762.5|-2.49%|| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|8/12|1302.5|-0.95%|| |地产|水泥价格指数:全国|日|l|8/12|127.5|-1.21%|| |地产|建材综合指数|日|点|8/12|117.2|1.10%|| |地产|混凝土价格指数:全国指数|H|点|8/12|93.4|-0.20%| [44]

经济表现 - 2024年GDP达1039.3亿元，跻身千亿县梯队[1] - 2025年上半年GDP为537.62亿元，同比增长6.0%，增速分别高于全国、全省和枣庄市0.7、0.4和0.1个百分点[1] - GDP总量占枣庄市比重达43.58%，较一季度提升0.4个百分点[1] - 位列2025赛迪百强县榜单全国第42位，连续多年入选百强县[1] 区位优势 - 地理位置显要，为连接京津冀与长三角的枢纽节点，京沪高铁穿境而过，到北京、上海均仅需2.5小时[3] - 京台高速、日荷高速、104国道和京杭大运河等七大交通动脉交汇，构建3430公里路网体系[3] - 便利交通网络降低物流成本，吸引清峦福兴、威达重工等头部企业落地[3] - 毗邻京杭大运河，滕州港2025年3月运输10400吨煤炭南下江浙，并成功开发聚丙烯、石油焦等新货种[4] 产业布局 - 形成"化机锂医数"五大产业集群：化工与新材料、机床与高端装备、锂电与新能源、新医药与医养健康、数字经济与新一代信息技术[7] - 机床产业拥有400余家企业，年产值超200亿元，年产量突破20万台（套），中小型数控钻铣床国内市场占有率超80%[7] - 玻璃产业转型光伏领域，金晶玻璃投资4.5亿元建设全球首条大面积TCO产线，与仁烁光能形成完整钙钛矿电池产业链[11] - 2025年上半年新培育省级以上"专精特新"和"瞪羚"企业47家，威智医药成功创建国家级企业技术中心[8] 投资与创新 - 2025年上半年固定资产投资同比增长8.1%，增速大幅领先全国5.3个百分点[5] - 盘活低效闲置资产价值20.33亿元，去化率达18.1%[5] - 实施"世界中小机床之都"发展规划，目标2028年产业规模近500亿元、出口占比超30%[8] - 山东海特数控机床获省级扶持资金1192万元，北航研究院等平台攻克5项关键技术，获发明专利185项[8] 营商环境 - 市级领导牵头重大项目专班，实施"清单化调度、节点化推进"[11] - 鲍沟镇创新"1+1+N"服务机制，专员驻厂破解土地、审批等堵点[11] - 司法系统建立政法机关护企联动机制，2025年7月部署深化"遍访服务"[11] - 清峦福兴集团在"一企一策"帮扶下转型工业互联网平台企业，AI智能编程机床实现百倍级效率提升[8]

宏观与策略 - OCIO业务模式在海外成熟市场快速发展，过去10年管理规模增长超过2.6倍，头部5家机构占据67%市场份额[7] - 美国OCIO市场以企业养老金为主（61%），但捐赠基金、慈善基金会等非养老金客户占比持续提升，预计未来5年CAGR超过10%[7] - Vanguard与Mercer合并后OCIO AUM市占率快速上升至30%+，形成"低成本+专业化+ESG深度"服务优势[8] - 头部OCIO平台差异化显著：JP Morgan侧重亚太扩张，Mercer强于ESG与另类资产，BlackRock定制化程度高，Goldman Sachs在复杂交易有优势[9] 建筑建材行业 - 新藏铁路预计总投资3000-4000亿元，工期7-8年，将拉动新疆水泥、钢铁、减水剂等核心环节需求[10] - 水泥价格趋稳，长三角协商错峰生产；浮法玻璃价格下行，光伏玻璃因海外需求支撑价格上调2.38%[11][12] - 建材板块建议关注水泥（旗滨集团、海螺水泥）、玻纤（中材科技）及消费建材龙头（东方雨虹、三棵树）[13] - 建筑板块推荐基建央企（中国铁建、中国交建）及钢结构企业（鸿路钢构），下半年政策重心回归增量基建[13] 食品饮料行业 - 白酒企业积极推新应对场景缺失，贵州茅台推出70周年纪念酒，五粮液布局精酿啤酒，酒鬼酒启动"二低一小"战略[15] - 燕京啤酒U8大单品上半年销量占比超20%，带动吨价同比提升4.8%，扣非净利率同比提升2.9pct至12.1%[29][30][31] - 大众品中啤酒旺季表现突出，推荐燕京啤酒；零食板块加仓集中在盐津铺子，调味品关注海天味业[16][17] 电力设备新能源 - 干法隔膜企业达成"反内卷"共识，暂停扩产并自律定价，涉及星源材质、恩捷股份等8家企业[21] - 锂电材料盈利回升机遇显现，推荐宁德时代、亿纬锂能及隔膜龙头恩捷股份、星源材质[21] - 卧龙电驱布局人形机器人关键部件，与智元机器人合作发布工业垂域模型"舜造GRP01"，上半年净利润同比+37%[36][37][38] 传媒互联网 - GPT-5正式发布，多模态能力增强且幻觉率下降；谷歌Gemini 2.5 Deep Think在国际数学奥赛获金牌[19] - 暑期档票房回暖，《南京照相馆》单周票房6.46亿元占比43.4%，游戏《Whiteout Survival》蝉联收入榜首[20] - 推荐游戏（恺英网络）、广告媒体（分众传媒）及AI应用场景，关注泡泡玛特等IP潮玩标的[20] 重点公司财报 - 万华化学Q2扣非净利环比+5.4%至32亿元，福建MDI/TDI新产能将于2026年投产[22][23][24] - 艾德生物上半年扣非净利同比+40%，伴随诊断产品覆盖EGFRex20ins突变检测[33][34][35] - 行动教育AI赋能毛利率逆势提升1.3pct至77.5%，股息率(TTM)达6.09%[25][26][27]

报告行业投资评级 报告对各品种展望多为震荡，涉及的评级标准中包括偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [101] 报告的核心观点 煤矿限产预期短期无法证伪，焦煤供应收缩，钢材库存低且重大活动前限产预期强，对价格形成支撑，基本面平顺时或有宏观利好与产业共振，近期黑色波动加剧，新驱动出现前区间震荡运行 [3] 各品种情况总结 钢材 - 中美暂停实施24%关税90天，出口有望维持韧性；镇江惠龙港将有40万吨以上螺纹钢交割资源到达，增加供给压力；终端需求偏弱，成交一般；上周部分钢厂复产和铁水转产，螺纹钢产量增加、热卷产量回落；台风影响弱化，螺纹表需回升但库存累积，淡季热卷表需下降、库存累积；五大材供增需降、库存累积，淡季特征延续 [10] - 钢铁及煤炭行业反内卷情绪余温仍存，钢材基本面边际转弱，但库存偏低且阅兵前有限产扰动，短期盘面有支撑，后续关注钢厂限产和终端需求表现 [10] 铁矿 - 港口成交123.3(-0.3)万吨，掉期主力10(+1.4)美元/吨，PB粉787(+9)元/吨等；海外矿山发运环比小幅下降，45港口到港量回落至去年同期，供应平稳增量不明显；钢企盈利率升至近三年同期最高，钢厂常规检修使铁水产量微降但同比高位，短期因利润减产可能性小，关注下旬限产政策；铁矿石港口区域总库存增加，因海漂集中到港，累库幅度有限 [10] - 铁矿需求高位，供应平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [11] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2182（+7）元/吨，华东地区螺废价差1084（+3）元/吨；本周黑色板块震荡上行，废钢出货意愿低，到货量平稳；电炉利润好，日耗增加至同期高位，高炉铁水产量下降使长流程废钢日耗微降，长短流程废钢总日耗小幅增加；本周到货环比下降多，厂库小幅去化，库存可用天数降至偏低水平 [12] - 废钢供减需增，基本面边际转强，市场情绪乐观，预计价格震荡 [12] 焦炭 - 期货端阅兵临近限产传闻不断，盘面偏强运行；现货端日照港准一报价1480元/吨（ +20），09合约港口基差 -139元/吨（ -27）；五轮提涨落地后焦企利润回到盈亏平衡附近，内蒙乌海地区环保督察结束，焦炭产量暂稳；下游钢厂利润好、生产积极，铁水产量环比略降但仍处高位；焦企低库存运行，中游期现贸易商有大量货源，部分钢厂库存紧张、催货多；焦炭供需结构偏紧，短期价格有支撑 [13] - 焦炭基本面健康，已开启六轮提涨，短期盘面有支撑，后续关注阅兵限产政策 [13] 焦煤 - 期货端煤矿超产核查推进，部分山西煤矿实行“276”制度，供给扰动利多市场情绪，盘面强势；现货端介休中硫主焦煤1250元/吨（+ 0）等；主产地因换工作面和查超产部分煤矿减产，部分煤矿主动停减产，短期供给扰动持续；进口端甘其毛都口岸调整通关车辆重量误差阈值，新规或影响通关效率；焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游按需采购，煤矿库存至历史低位，部分煤矿有累库现象，现货市场观望情绪增加 [15] - 煤矿超产核查影响下，预计焦煤供应恢复偏缓，供给预期不佳使市场情绪回暖，短期盘面易涨难跌，后续关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况 [15][17] 玻璃 - 华北主流大板价格1170元/吨（0)等；国内政治局会议对地产表述偏弱，宏观中性；淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数环比大幅回升至年内高点，下游投机性拿货；盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落明显；还有1条产线待出玻璃，整体日熔预计稳定；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；近期煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面仍旧偏弱 [16] - 现实需求偏弱，但政策预期较强，原料价格偏强，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行，后续关注终端需求和产能退出情况 [16] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1225元/吨（-）；青海环保担忧回归，市场对供应下降预期增强，宏观中性偏强；供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期产量暂无扰动，预计后续产量持续提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔持续下滑，本周下破9万吨，当前日熔8.98万吨，重碱需求走弱，轻碱下游采购走弱，整体需求差，周期补库为主；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期面临较大交割压力 [18] - 供给过剩格局未变，盘面上行后现货成交弱，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [18] 锰硅 - 昨日黑链走势偏强，但锰硅供应压力增加使期价承压，盘面震荡运行；现货方面厂家信心偏强、低价出货意愿不高，内蒙古6517出厂价5800元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价41元/吨度（+0.3）；成本端锰矿外盘报价上调，锰硅厂家开工回升、锰矿需求有支撑，港口库存压力尚可，锰矿报价中枢上移；供需方面钢厂利润好，成材产量高位持稳，河钢8月首轮询盘价6000元/吨、较上月定价上涨150元/吨，行业利润修复使厂家复产进程推进，锰硅供需关系将逐渐走向宽松，关注反内卷政策动向 [18] - 当前市场库存压力有限，短期价格以震荡运行为主；后市市场供应压力趋增，中长期价格上方空间有限 [18] 硅铁 - 昨日焦煤期价走强，市场情绪偏暖，但厂家复产加速压制盘面表现，硅铁期价震荡运行；现货方面兰炭价格及结算电价上调，成本支撑下现货报价坚挺，宁夏72硅铁自然块5500元/吨（0）等；供给端行业利润改善、厂家复产积极性增加，硅铁产量趋于回升，关注反内卷政策动向；需求端钢材产量持稳高位，下游炼钢需求有韧性，河钢8月首轮询盘价5700元/吨、较上月定价上涨100元/吨，金属镁方面货源偏紧，镁厂挺价情绪不减，镁锭价格延续高位 [19] - 当前市场库存压力不大，短期硅铁价格以震荡运行为主；后市市场供需缺口趋于回补，中长期基本面存隐忧，价格上方空间不宜乐观，关注煤炭市场动态和用电成本调整情况 [19]

行业概述 - **玻璃行业分类**：主要分为浮法玻璃和压延玻璃，均属平板玻璃范畴 压延玻璃因粗糙表面增加透光率，主要用于光伏领域 浮法玻璃应用于建筑、汽车、电子和药用等领域[2] - **行业周期性**：浮法玻璃行业具周期性，需求由建筑（住宅和非住宅）、汽车和日用构成，建筑需求占比最高 供给端短期受新建产线和冷修复产影响，长期进入存量博弈阶段，新增产能有限[1][4] - **盈利能力**：取决于成本控制，纯碱和燃料价格影响最大 产品同质化严重，企业间盈利差距主要来自成本控制能力[1][4] 浮法玻璃行业 - **需求结构**：建筑领域占80%（住宅40%，非住宅40%），汽车和日用占20% 需求波动通常小于地产竣工波动幅度[8] - **供给特点**：生产具连续性，难协同限产 产地销地概念明显，湖北和沙河为产能集中区，华东华南为需求集中区[1][6] - **集中度变化**：CR5约40%，近年加速提升 市场环境艰难导致企业亏损推动集中度提高[1][5] - **库存与价格**：呈负相关，库存下降价格上涨 库存绝对水平与价格趋势无显著关联[9][10] - **盈利评估**：可通过行业盈利价格差和龙头企业盈利水平判断 当龙头企业如齐斌单月不再盈利时，可认为行业见底[11] 光伏玻璃行业 - **市场现状**：因漫反射特性在光伏领域应用广泛，市场快速增长 技术门槛高，新进入者需较强研发和资金实力[1][7] - **行业格局**：从双寡头转变为"两超多强"，CR5提升 头部企业挤压尾部企业生存空间[3][16] - **盈利情况**：当前处于历史最差阶段，产能过剩和纯碱价格高企导致普遍亏损 2021年产能约3万吨，2024年增至12万吨[17][18] - **技术特点**：透光率影响发电效率，原片需深加工增加技术复杂性和成本 良率通常在85%-88%[13][14] - **定价机制**：通过招投标报价，与浮法玻璃随行就市不同 生产环节相似但技术要求更高[3][12] 骑兵公司分析 - **业务结构**：形成光伏玻璃和浮法玻璃双主业格局 浮法玻璃产能1.6万吨，光伏玻璃产能1.18万吨（预计增至1.3万吨）[21][22] - **治理结构**：表现优异，2015年以来每年实施员工持股、股权激励等措施 显著提升管理层和员工积极性[23] - **竞争优势**：单线规模行业最大，石英砂自给率高，天然气直供带来成本优势 预计2025年开始盈利能力显著提升[24] - **市值评估**：与光伏玻璃相关度更高，具有独特阿尔法效应 底部市值水平难跌破150亿至160亿元[25][27] 其他重要内容 - **资源禀赋**：光伏玻璃与浮法玻璃对超白石英砂自供需求相似[15] - **政策预期**：头部企业限产导致库存快速下降 未来政策可能带来积极影响[19] - **龙头公司股价**：2021年前与玻璃价格一致，2022年后受地产预期影响 估值高于水泥行业，未跌破一倍PB[20]

行业投资评级 - 建筑建材行业评级为"优于大市" [1][7] 核心观点 - 新藏铁路有望加速落地，总投资规模预计3000-4000亿元，工期7-8年，将拉动新疆水泥、钢铁、减水剂等核心环节需求 [2] - 建材行业反内卷持续升温，叠加雅下水电站和新藏铁路等重点工程落地，供需有望形成共振 [4] - 建筑行业下半年基建投资有望复苏，政策重心回归增量基建领域，新增政府债券将重点投向新建项目 [5] 重点板块数据跟踪 水泥 - 全国水泥价格趋稳，河南涨20元/吨，内蒙古降20元/吨，企业出货率约44% [3][24] - 长三角等地协商错峰生产，若落实有望推动价格回升 [24] 玻璃 - 浮法玻璃价格继续下行，多地降1-5元/重量箱，库存压力增加 [3][35] - 光伏玻璃新单价格上调，2.0mm镀膜面板涨至10.5-11元/㎡（+2.38%），3.2mm镀膜涨至18.5-19元/㎡（+1.35%） [3][42] 玻纤 - 无碱粗纱价格稳中偏弱，2400tex缠绕纱主流3150-3700元/吨，均价3521.25元/吨，周跌2.06% [3][45] - 电子纱G75报价8800-9200元/吨持稳，7628电子布3.8-4.4元/米 [45] 市场表现 - 近两周建筑材料指数跑赢沪深300指数0.8pp，建筑装饰指数跑赢1.4pp [14] - 近半年建筑材料指数跑赢沪深300指数10.3pp，建筑装饰指数跑赢2.7pp [14] - 建材板块减隔震材料（+8.2%）、混凝土（+7.3%）涨幅居前，水泥管（-3.6%）、玻璃（-1.8%）跌幅居前 [17] 原材料价格 - 动力煤价格682元/吨，周涨3.5%；石油焦2585元/吨，周涨5.9%；纯碱1336元/吨，周跌1.2% [50][67] - 30大中城市商品房成交面积环比-2.0%，二手房成交面积环比-1.9% [68] 投资建议 建材 - 建议关注水泥、玻璃板块，推荐旗滨集团、海螺水泥、华新水泥等 [4] - 玻纤受益AI带动高端需求，关注中材科技、中国巨石 [4] - 消费建材推荐三棵树、东方雨虹等 [4] 建筑 - 推荐中国铁建、中国交建、中国中铁等基建央企 [5]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 水泥&民爆板块有望受益于新藏铁路等重点工程，新藏铁路有限公司注册资本达950亿元，重点关注青松建化、西藏天路、华新水泥（水泥板块）及雪峰科技、高争民爆（民爆板块）[2][17] - 三峡水运新通道、浙赣粤运河等工程未来可能带来增量需求，关注华新水泥&易普力、万年青&国泰集团[17] - 当前多数区域水泥价格触及或跌破成本线，煤炭价格上涨加剧盈利压力，长三角、湖北、湖南及川渝地区正磋商错峰生产方案，若落实或推动水泥价格恢复性上调[17] - 高端电子布基本面呈现量价齐升趋势，推荐玻纤电子布投资链条[2][17] 行情回顾 - 本周（20250804-20250810）沪深300涨1.2%，建材（中信）涨2.1%，陶瓷、水泥板块表现较优[1][12] - 个股涨幅前五：震安科技（+19.8%）、ST三圣（+16.3%）、天山股份（+10.9%）、松发股份（+10.7%）、国统股份（+10.6%）[1][12] - 中信建材三级子行业中，其他结构材料（8.66%）、水泥（8.35%）、玻璃（7.67%）涨幅居前[13][14] 重点子行业跟踪 水泥 - 全国水泥价格趋稳，河南上调20元/吨，内蒙古下调20元/吨，企业平均出货率约44%[18] - 煤炭成本上升叠加需求低迷，长三角、川渝等地磋商错峰生产以缓解压力[17][18] 玻璃 - 光伏玻璃价格小幅上涨：2.0mm镀膜面板环比涨2.38%至10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜环比涨1.35%至18.5-19元/平方米[18] - 浮法玻璃均价下跌1.57%至1274.90元/吨，部分企业由盈利转为亏损[18] 玻纤 - 无碱粗纱价格弱势运行，2400tex直接纱主流成交价3150-3700元/吨，均价同比跌4.25%[19] - 电子纱高端产品供应紧俏，G75价格维稳，短期或大稳小动[19] 重点推荐组合 - 本周推荐：青松建化（买入，2025E P/E 17.96x）、高争民爆（增持，2025E P/E 47.18x）、西部水泥（买入，2025E P/E 7.71x）、华新水泥（买入，2025E P/E 10.56x）、宏和科技（增持，2025E P/E 147.53x）、中材科技（买入，2025E P/E 28.15x）[3][8][20] 数据与趋势 - 30大中城市商品房销售面积同比-13.04%（0802-0808周数据）[15][16] - 光伏玻璃库存天数环比降8.13%至26.93天，浮法玻璃库存增至5490万重量箱（环比+6.03%）[18][19]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 煤矿限产预期短期无法证伪，焦煤供应收缩，钢材库存低且重大活动前限产预期强，对价格形成支撑，基本面平顺时或有宏观利好与产业共振，近期黑色波动加剧，新驱动出现前区间震荡 [1][2] - 黑色基本面良好，配合旺季前利好预期价格易涨难跌，后续关注政策落实和终端需求表现 [7] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：阅兵临近钢厂限产消息多，唐山部分企业烧结限产，实际效果待跟踪；市场投机情绪改善，终端采购增多，现货成交偏好；上周螺纹钢产量增加、热卷产量回落，台风影响弱化螺纹表需回升但库存累积，淡季热卷表需和库存均下降 [9] - 展望：钢铁及煤炭行业反内卷情绪余温仍存，钢材基本面边际转弱，但库存低且阅兵前有限产扰动，短期盘面有支撑，关注钢厂限产和终端需求表现 [9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价上涨；海外矿山发运环比小幅下降，45港口到港量回落至去年同期，供应平稳增量不明显；钢企盈利率升至近三年同期最高，铁水产量微幅下降但同比高位，短期因利润减产可能性小，关注下旬限产政策；港口区域总库存因海漂集中到港增加，累库幅度有限 [2][9] - 展望：需求高位，供应平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [10] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价和螺废价差上涨；废钢到货量因市场情绪乐观出货意愿低而持续回落；电炉利润好日耗增加，高炉铁水产量下降长流程废钢日耗微降，长短流程废钢总日耗小幅增加；本周到货环比下降，厂库小幅去化，库存可用天数降至偏低水平 [10] - 展望：供减需增，基本面边际转强，市场情绪乐观，预计价格震荡 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端跟随焦煤高位震荡，现货端日照港准一报价上涨；五轮提涨落地后焦企利润回到盈亏平衡附近，内蒙乌海地区环保督察结束产量暂稳；下游钢厂利润好生产积极，铁水产量环比略降但仍高位；上游低库存，中游期现贸易商有大量货源，下游部分钢厂库存紧张，供需结构偏紧 [10][12] - 展望：基本面健康，已开启六轮提涨，短期盘面有支撑，关注阅兵限产政策 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货端部分煤矿实行“276工作日”制度，供给扰动利多市场情绪，盘面高位震荡；现货端介休中硫主焦煤价格不变，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格上涨；主产地部分煤矿因换工作面、查超产和主动停减产，供给扰动持续；进口端蒙煤通关高位，但TT矿对部分贸易商拉运限量，后续通关或受影响；需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游按需采购，部分煤矿有累库现象，现货市场观望情绪增加 [3][12] - 展望：煤矿超产核查影响下供应恢复偏缓，供给预期不佳市场情绪回暖，短期盘面易涨难跌 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中及全国均价下跌；国内政治局会议宏观中性；需求端淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比大幅回升，盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端1条产线待出玻璃，整体日熔预计稳定；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面仍偏弱 [4][13] - 展望：现实需求偏弱，但政策预期强，原料价格偏强，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格不变；国内政治局会议宏观中性；供应端产能未出清，产量高位运行，供给压力仍存，部分厂家产量回归，预计后续产量提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔下滑，重碱需求走弱，轻碱下游采购走弱，整体需求差，周期补库为主；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期面临交割压力 [14] - 展望：供给过剩格局未变，负反馈触发后短期价格快速下行贴水现货，预计后续震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [7][14][16] 锰硅 - 核心逻辑：焦煤价格涨势延续，黑链品种表现偏强，锰硅期价偏强震荡；市场资源偏紧，期价上行叠加成本支撑，现货报价坚挺；锰矿外盘报价上调，厂家开工回升需求有支撑，港口库存压力尚可，报价坚挺；钢厂利润好，成材产量高位持稳，河钢8月首轮询盘价上涨；行业利润修复厂家复产进程推进，供需关系或走向宽松 [16] - 展望：当前市场库存压力有限，短期价格跟随板块运行；后市供应压力增加，中长期价格上方空间有限 [16] 硅铁 - 核心逻辑：焦煤期价涨势延续，市场情绪偏暖，硅铁盘面震荡走强；兰炭价格及结算电价上调，成本支撑下现货报价坚挺；行业利润改善，厂家复产积极性增加，产量趋于回升；钢材产量高位持稳，下游炼钢需求有韧性，河钢8月首轮询盘价上涨；金属镁货源偏紧，镁厂挺价，下游刚需跟进，镁锭价格抬升 [17] - 展望：当前市场库存压力不大，短期价格跟随板块运行；后市供需缺口趋于回补，中长期基本面有隐忧，价格上方空间不宜乐观，关注煤炭市场和用电成本调整 [17]

投资评级 - 基础化工行业投资评级为"看好"（维持）[1] 行业核心观点 - 浮法玻璃需求不必悲观，2000年以来的房地产快速发展将带动存量房装修需求增长，2005年后房屋将逐步进入门窗更换高峰期[5][14] - 2021年房屋竣工面积10.14亿平方米，较2001年增长271.43%，复合增长率6.78%；商品房销售面积17.94亿平方米，较2001年增长763.52%，复合增长率11.38%[5] - 2020-2024年装饰装修产值从11,494亿元增长至14,062亿元，年均复合增长率5.17%[14] - 光伏玻璃产能从2020年1,173万吨增长至2024年4,477万吨，涨幅达281.64%[6][21] - 2024年纯碱表观消费量3,523.31万吨，同比增长13.49%[6][27] 玻璃行业分析 - 浮法玻璃产能将维持高位，因冷修成本高且避免成为"僵尸产能"[18] - 光伏玻璃价格从2024年高点26.5元/平方米下降至2025年8月的18.5元/平方米[21][24] - 光伏玻璃库存从2024年初68.55万吨上升至2025年8月251.7万吨[21] - 2024年平板玻璃表观消费量同比增长3.80%[20] 纯碱行业分析 - 纯碱行业新增产能压力大，博源化工拟新增280万吨天然碱产能，中盐化工拟建500万吨产能[7][32] - 截至2025年8月，联碱法、氨碱法、天然碱法成本分别为1,246、1,395、679元/吨[7][46] - 美国拥有全球99%天然碱资源，贸易量占全球50%[7][47] - 预计2027年国内天然碱产能占比或达30.49%[48] 重点公司 - 博源化工：纯碱在产产能680万吨/年，阿拉善项目规划780万吨/年纯碱产能[52] - 中盐化工：现有纯碱产能390万吨，拟建500万吨天然碱项目[51] - 山东海化：拟投资23.2亿元取得中盐碱业29%股权[52]