行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 海外业务延续高景气，是行业核心驱动力，相关公司业绩表现强劲 [1][8] - 内需预期升温，叠加反内卷自律加速及关税扰动，部分传统建材子行业盈利水平有望提升 [1][8] - 新业务发展及特种材料领域（如特种电子布）保持高景气，头部企业显著受益 [1][9] - “十五五”规划提及城市更新及地下管网改造，预计将带来新增投资需求 [10] 细分行业与市场表现 市场指数与个股表现 - 第44周（10/26-11/01）建材指数周涨幅2.06%，跑赢沪深300指数2.49个百分点 [15] - 瑞尔特、先锋新材、福建水泥等个股涨幅居前 [15] 水泥市场 - 本周全国水泥市场价格环比继续上涨1%，价格上涨区域集中在江苏、浙江、安徽等地，幅度10-50元/吨；价格回落区域包括湖北、湖南等地，幅度10-30元/吨 [2][27] - 全国重点地区水泥企业平均出货率为46%，环比微升一个百分点 [27] - 全国水泥磨机开工负荷均值为44.67%，环比上升0.68个百分点 [32] 玻璃市场 - 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1202.68元/吨，较上周下跌41.00元/吨，跌幅3.30%，但环比跌幅收窄 [2][63] - 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5-13元/平方米，环比下降1.92%；3.2mm镀膜主流订单价格19.5-20元/平方米，环比下降1.25% [2][73] 玻纤市场 - 无碱粗纱市场价格基本稳定，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价在3250-3700元/吨，全国均价维持3524.75元/吨，同比上涨0.16% [2][80] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，较上一周均价基本持平；7628电子布报价维持3.9-4.4元/米 [2][87] 房地产交易数据 - 第44周30大中城市新房成交面积202.66万㎡，同比-40%，环比+2.36%；累计成交面积同比-9% [3][22] - 15城二手房成交面积173.97万㎡，同比-22%，环比-5%；累计成交面积同比+11% [3][22] 投资建议与受益标的 海外业务高增长 - 推荐华新水泥，其25Q1-Q3归母净利润20.04亿元，同比+76.01%，主因海外业务持续高增长 [8] - 科达制造受益，25Q1-Q3营业收入126.05亿元，同比+47.19%；归母净利润11.49亿元，同比+63.49% [8] 内需与反内卷背景 - 水泥行业推荐华新水泥、海螺水泥，上峰水泥等受益 [1][8] - 防水行业推荐东方雨虹、科顺股份 [1][7] - 光伏玻璃推荐旗滨集团，福莱特、信义光能等受益 [1][7] 新业务与特种材料 - 推荐三棵树，其前三季度营收93.9亿元，同比+2.7%，归母净利7.4亿元，同比+81.2%；综合毛利率32.8%，同比提升超4个百分点 [9] - 推荐中国巨石，其低介电产品开发有序推进；中材科技拟扩产5900万米特种电子布 [9] 城市管网更新 - “十五五”时期预计建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求超5万亿元 [10] - 青龙管业、东宏股份、中国联塑等公司受益 [10] 消费建材 - 推荐经营韧性强的三棵树，以及估值低位且具备高分红的兔宝宝、伟星新材等 [1][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期来看“金九银十”基本结束，宏观利好影响减弱，市场行情逻辑回归基本面，近期环保限产增多且冬储即将开启，钢材及铁矿石主力合约有反弹预期但幅度不大，应震荡思路对待；玻璃企业库存止增转降但下游订单少，弱势格局难改，纯碱厂内库存小幅去化但下游需求冷淡，供过于求格局持续，主力合约维持弱势震荡走势 [62][66] - 短期“十五五”规划建议新型基建和稳地产持续推进，叠加中美贸易局势缓和，本周黑色系品种盘面整体震荡上行，周五宏观情绪降温，短线螺纹钢、热卷、铁矿石以震荡运行为主，需警惕反复风险；本周玻璃、纯碱跟随板块上涨后回落，短线以基本面逻辑交易为主，期价承压运行 [63][67] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601收盘价格从2025年10月24日的3046.0涨至10月31日的3106.0，涨60.0，涨幅2.0%，现货价格3230.0，基差124.0 [3] - 热卷期货主力合约HC2601收盘价格从3250.0涨至3308.0，涨58.0，涨幅1.8%，现货价格3330.0，基差22.0 [3] - 铁矿石期货主力合约I2601收盘价格从771.0涨至800.0，涨29.0，涨幅3.8%，现货价格814.0，基差14.0 [3] - 焦炭期货主力合约J2601收盘价格从1757.5涨至1777.0，涨19.5，涨幅1.1%，现货价格1670.0，基差 -107.0 [3] - 焦煤期货主力合约JM2601收盘价格从1248.5涨至1286.0，涨37.5，涨幅3.0%，现货价格1450.0，基差164.0 [3] - 玻璃期货主力合约FG601收盘价格从1092.0降至1083.0，降9.0，降幅0.8%，现货价格1210.0，基差127.0 [3] - 纯碱期货主力合约SA601收盘价格从1229.0降至1225.0，降4.0，降幅0.3%，现货价格1270.6，基差45.6 [3] 螺纹钢高炉利润 - 10月30日，螺纹钢高炉利润报于 -58元/吨 [7] 螺纹钢供给端 - 10月31日当周，高炉开工率81.75%，较上周降2.96个百分点；日均铁水产量236.36万吨，降3.54万吨；螺纹钢产量212.59万吨，增5.52万吨 [12] 螺纹钢需求端 - 10月31日当周，螺纹钢表观消费量报于232.18万吨，环比增加6.17万吨；截至10月30日，主流贸易商建筑用钢成交量报于90196吨 [16] 螺纹钢库存 - 10月31日当周，螺纹钢社会库存报于430.81万吨，环比减少6.68万吨；厂内库存报于171.71万吨，环比减少12.92万吨 [21] 铁矿石供应端 - 10月24日当周，铁矿石全球发运量报于3388.4万吨，环比增加54.9万吨；全国47港到港量报于2084.3万吨，环比减少592万吨 [26] 铁矿石库存 - 10月31日当周，全国47个港口进口铁矿石库存报于15272.93万吨，环比增加163.44万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存报于8849.86万吨，环比减少229.33万吨 [31] 铁矿石需求端 - 10月31日当周，全国47个港口进口铁矿石日均疏港量合计报于331.22万吨，环比增加9.15万吨；截至10月30日，中国主要港口成交量报于74万吨 [36] 浮法玻璃供应端 - 10月31日当周，浮法玻璃产线开工条数报于226条；周产量报于1128925吨，环比持平；截至10月30日，浮法玻璃产能利用率报于80.63%，环比持平；浮法玻璃开工率报于76.35%，环比持平 [41] 浮法玻璃库存 - 10月31日当周，浮法玻璃厂内库存报于6579万重量箱，较10月24日减少82.3万重量箱；厂内库存可用天数28天，环比减少0.3天 [46] 纯碱供应端 - 10月31日当周，纯碱产能利用率报于86.89%，与上周相比增加1.95个百分点；产量报于75.76万吨，与上周相比增加1.7万吨 [50] 纯碱厂内库存 - 截至10月31日，纯碱厂内库存报于170.2万吨，环比减少0.01万吨 [55] 纯碱产销率 - 截至10月31日，纯碱产销率报于100.01%，环比增加0.23个百分点 [59]

督察整改成效 - 四川已整改完成44755个突出生态环境问题 [1] - 历经三轮中央生态环境保护督察并实现三轮省级督察对21个市（州）全覆盖 [2] - 雅安市清理侵占大渡河岸线的弃渣19.48万立方米并恢复河道26.8亩 [2] - 德阳市处置三水镇违规倾倒的8万立方米垃圾并探索出全流程整改机制 [2] - 德阳联合5市州建立联防联控机制并建成年处理能力45万吨的建筑垃圾资源化利用厂 [3] 产业结构绿色升级 - 全省已压减烧结砖瓦生产线670余条且限制类企业总数较2023年减少30%以上 [4] - “十四五”以来累计淘汰780余户企业落后设备并基本淘汰10蒸吨及以下工业燃煤锅炉 [4] - 上半年规上工业增加值同比增长7.3%其中绿色低碳优势产业贡献率超30% [4] - 累计培育国家级和省级绿色工厂745家、绿色工业园区100家数量居西部第一 [4] - 零碳工业园区试点及人工智能、生物技术等新兴产业年均增速保持在20%以上 [4] 交通运输结构调整 - 2025年1-9月铁路及水运货运量同比分别增长3.2%和21.7% [5] - 社会物流总费用与GDP比率降至14.1% [5] - 将试点零碳运输线路并优化加氢站与换电站布局以推广新能源重卡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对政策引导行业“反内卷”敏感度下降，多空双方就弱现实和强预期博弈加剧，11月仓单强制注销月临近或使价格由预期转向现实交易，预计11月玻璃、纯碱价格先跌后涨，价格运行区间小幅下移 [2][5] - 中长期来看，全球流动性宽松和反内卷政策明确，商品市场受成本抬升、流动性改善和政策信号明确影响，下半年交易逻辑将现实和预期穿插，商品价格不太可能回到6月低点，但要警惕基本面未好转带来的产业矛盾风险，结构性行情仍将延续 [13] 根据相关目录分别进行总结 纯碱基本面分析 行情回顾 - 10月纯碱主力合约期货价格先跌后涨，运行区间下移，月差、基差、品种差有相应变动，现货方面厂家报价部分稳定部分降价 [8] “反内卷”的敏感度边际下降，市场观察落地力度，品种走势分化 - 十月召开二十届四中全会等，相关政策提及整治“内卷式”竞争，但市场对政策敏感度下降，多空博弈加剧，海外中美和谈市场风偏下降 [12] 纯碱产量历史高位，节后库存压力加大 - 10月纯碱企业检修，月度产量约334.2万吨，同比增加4.1%，1 - 10月全国纯碱产量约3159.2万吨，同比增加67万吨，增幅为2.2%，新产线未出试品，企业产量和利润平衡点动态调整，囚徒困境难有最优解 [19] 中游出货窗口打开，表需高位运行 - 10月期盘面货源阶段出货，期现商月度出货约16万吨，对比上月增加4万吨，10月纯碱周度表需平均值约为74.5万吨，环比上月下降8.3%，刚需稳中有增，厂家库存节后累库，上游库存向中游转移，下游原材料库存天数下降 [26][27] 光伏玻璃下游需求减弱，四季度存担忧 - 截至10月底，光伏玻璃日熔下降100吨，市场订单疲软，需求支撑不足，库存增加，短期订单疲软局面预计持续，中长期行业摆脱困境取决于终端需求回暖及产业政策落地效果 [31][32] 轻碱需求呈自然增长 - 今年以来轻碱表需增速较快，1 - 10月轻碱月度平均表需约为175万吨，同比去年增加1%，10月轻碱库存转为累库，相关下游行业开工和利润情况不一 [34] 纯碱出口增加，青海内蒙布局出口 - 24年四季度开始纯碱出口回升，预计25年月均出口16万吨以上，中国主要输出地为江苏、山东和河北，青海、内蒙出口量显著增加，进口窗口关闭 [37] 原材料价格企稳，成本区间抬升 - 动力煤市场维持上涨，氯化铵市场低位横盘，焦炭市场价格偏强，联碱法双吨利润窄幅下行 [41][43] 玻璃基本面分析 行情回顾 - 10月玻璃主力合约先跌后涨，领跌商品市场，价格波动区间变宽且运行区间下移，月差、基差、品种差有相应变动，现货方面企业下调价格 [50] 浮法玻璃供应稳定，沙河煤改气仍待观望 - 截至月末浮法玻璃日熔量16.1万吨，环比月初不变，开工产线226条，开工率为75.7%，月内产能供应增加，沙河和湖北地区玻璃厂环保整改时间和力度有待观望 [52] 需求不佳 + 负反馈开启 - 9月玻璃周度表需平均值环比下降10.6%，10月旺季不旺，浮法玻璃消费量下降，供需差由负转正，政策对后周期产品拉动有限，未来几月行业高库存消化难度高，库存压制价格 [61] 城市更新为主要方向，地产竣工承压 - 25年竣工仍承压，新开工和竣工规模下行，累计同比跌幅收窄，新建商品房销售面积、销售额等数据下降 [65] 纯碱价格下跌，玻璃成本下移 - 燃料价格上涨但玻璃成本下移，石油焦价格上涨，11月或高位盘整，12月可能回调，10月纯碱价格先跌后涨 [68][69]

投资评级与目标价 - 报告对旗滨集团维持"买入"投资评级 [1] - 目标价为人民币9.01元，基于2025年1.7倍市净率(PB)估值 [1][8] 核心观点 - 公司第三季度业绩好于预期，主要得益于光伏玻璃收入及盈利能力同比提升 [1] - 浮法玻璃业务具备规模和成本优势，光伏玻璃业务布局基本完善，多元化发展有助于公司实现中长期成长 [1] - 反内卷相关政策有望推动玻璃行业竞争格局改善 [3][8] 第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收43.9亿元，同比增长18.9%，环比增长12.2% [1] - 第三季度实现归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损1.4亿元） [1] - 第三季度毛利率为10.8%，同比提升3.1个百分点，但环比下降3.5个百分点 [1] - 收入同环比提升主要由于光伏玻璃销量同比增长，毛利率环比下滑主要受浮法玻璃价格下跌影响 [1] 前三季度业绩表现 - 2025年1-9月实现营收117.8亿元，同比增长1.6% [1] - 2025年1-9月实现归母净利润9.2亿元，同比增长30.9% [1] - 前三季度期间费用率为9.0%，同比下降3.4个百分点 [2] - 前三季度经营性净现金流为10.6亿元，同比大幅增长255.7% [2] 产品价格与市场环境 - 截至10月25日，国内5.0mm浮法白玻价格为65元/吨，同比下降3.8% [1] - 截至10月25日，国内2.0mm镀膜光伏玻璃价格为13元/平方米，同比上涨6.1% [1] - 浮法玻璃价格仍处低位，但光伏玻璃价格反弹企稳有望带动公司第四季度盈利能力提升 [1] - 2025年9月单月房屋竣工面积同比转正，短期有望带动玻璃需求回暖 [3] 行业政策与展望 - 9月六部门印发《建材行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，提出依法依规淘汰水泥、平板玻璃落后产能 [3] - 政策加快光伏压延玻璃产能风险预警由项目管理向规划引导转变 [3] - 稳增长及反内卷相关政策持续出台，有望推动玻璃行业竞争格局改善 [3][8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.1亿元、9.5亿元、13.6亿元 [8] - 预测公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.38元、0.35元、0.51元 [8] - 预测公司2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为4.67%、4.32%、6.03% [8] - 当前股价对应2025年预测市盈率(PE)为19.11倍，预测市净率(PB)为1.36倍 [8] 财务数据摘要 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为人民币7.21元，市值为193.49亿元 [4] - 预测2025年营业收入为154.24亿元，2026年为171.38亿元，2027年为200.00亿元 [8][17] - 预测2025年归属母公司净利润为10.12亿元，2026年为9.46亿元，2027年为13.62亿元 [8][17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周中美两国领导人于韩国会晤达成多项关键共识，十五五规划建议稿发布，市场受其影响，各板块呈现不同走势 [3] - 不同板块投资策略各有不同，如股指可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差；国债可逢回调适当做多、关注正套策略等 [3] 各板块总结 金融板块 股指 - 中美达成关键共识，市场冲高兑现预期后稍有回调，降波企稳，可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差捕捉后续上行空间 [3] 国债 - 利空逐步落地，期债震荡上行，单边策略可逢回调适当做多，期现策略可关注正套策略 [3] 贵金属 - 中美领导人会晤后，金价再次下探压力未消除，最低可能跌至3700美元附近；银价在47美元附近企稳震荡，若黄金下跌将同步承压可能跌至45美元 [3] 黑色板块 集运指数（欧线） - EC主力盘面上行，短期震荡，建议逢低做多12合约 [3] 钢材 - 表需上升，库存压力缓解，多单可适当减仓，多焦煤空热卷套利持有 [3] 铁矿 - 发运、到港下滑，港存增加，铁水大幅下降，铁矿冲高回落，单边多单平仓观望，关注铁矿1 - 5正套 [3] 焦煤 - 产地煤价偏强运行，下游补库需求回暖，蒙煤价格上涨，可逢低做多，关注多焦煤空焦炭套利 [3] 焦炭 - 主流焦企启动提涨第三轮，焦煤提供成本支撑，可逢低做多 [3] 有色板块 铜 - 利多预期兑现，铜价高位震荡，主力关注87000附近支撑 [3] 氧化铝 - 北方地区现货出现止跌迹象，盘面低位企稳，主力运行区间2750 - 2950 [3] 铝 - 宏观多空交织，盘面偏强运行，主力参考20800 - 21400 [3] 铝合金 - 现货价格坚挺，周度库存再度小幅累积，主力参考20200 - 20800 [3] 锌 - 现货成交一般，锌价震荡，主力参考21800 - 22800 [3] 锡 - 鲍威尔关于12月降息前景偏鹰，短期锡价或回落，回调低多思路 [3] 镍 - 中美会谈落地宏观暂稳，基本面不改盘面震荡，主力参考118000 - 126000 [3] 不锈钢 - 盘面震荡为主，原料承压钢厂排产增加，主力参考12500 - 13000 [3] 能源化工板块 原油 - 宏观情绪缓和叠加EIA库存超预期去化驱动盘面回升，但OPEC增产压力仍限制反弹高度，短期逢高空为主 [3] 尿素 - 下游需求支撑仍较弱，后市关注装置复产进度，单边建议观望为主 [3] PX - 供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，6600以上多单减仓，可逢高短空 [3] PTA - 供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，4600以上多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套对待 [3] 短纤 - 成本端支撑有限，反弹承压，逢高做缩为主 [3] 瓶片 - 供需宽松格局不变，成本端回落，短期加工费震荡运行，单边同PTA [3] 乙醇 - 短期上涨驱动减弱，且远月供需结构仍较弱，上方空间有限，逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套 [3] 烧碱 - 下游接货一般现货成交偏弱，价格继续下调，暂观望 [3] PVC - 宏观事件对盘面形成利空影响，反弹戛然而止，暂观望 [3] 纯苯 - 供需偏宽松，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，价格或反弹承压，关注装置动态，EB12价格反弹偏空 [3] 合成橡胶 - 成本端延续走弱，短期震荡偏弱，观望 [3] LLDPE - 整体成交较差，基差走弱，关注去库拐点 [3] PP - 成交清淡，价格走弱，观望 [3] 甲醇 - 港口大幅走弱，成交一般，关注35月差正套机会 [3] 农产品板块 豆类 - 中国采购美豆信心增强，近月大豆有成本支撑，2601多单持有 [3] 生猪 - 二育入场放缓，猪价趋于震荡，3 - 7反套再度持有 [3] 玉米 - 供应压力仍存，盘面偏弱震荡，关注2100附近支撑 [3] 棕榈油 - 马棕震荡，连棕弱势运行，P主力或测试8800元的支撑 [3] 白糖 - 海外供应偏空宽松，整体维持偏空走势，5400附近底部震荡 [3] 棉花 - 新棉成本逐步固化，区间震荡偏强，关注13800附近压力位 [3] 鸡蛋 - 短期偏强，但周期偏空，关注月间反套机会和单边短空机会 [3] 苹果 - 东部地区苹果交易活跃，好货价格涨幅明显，主力或向上冲击并站稳9300点 [3] 鸡 - 偏弱情绪较盛，盘面震荡走跌，关注10000支撑 [3] 纯碱 - 宏观方面事件对盘面形成利空影响，基本面暂无变化，反弹短空 [3] 特殊商品板块 玻璃 - 宏观方面事件对盘面形成利空影响，关注现货产销持续表现，捕捉短多机会 [3] 橡胶 - 美联储12月降息前景偏鹰，胶价承压，观望 [3] 工业硅 - 期价冲量回落，偏强震荡，区间8500 - 9500元/吨 [3] 新能源板块 多晶硅 - 期价震荡为主，价格高位震荡 [3] 碳酸锂 - 日内价格中枢继续上移，宏观落地需求利好持续兑现，偏强运行，主力参考8.3 - 8.7万 [3]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 美联储降息及中美贸易摩擦缓和信号提振市场情绪，但基本面分化致板块品种价格表现各异，煤焦价格高位震荡，钢材和铁矿价格回落；供需格局边际转弱是后期基本面主要特征，对部分板块品种价格构成上行阻力，宏观及政策层面仍可能释放利好，建议把握宏观及政策利好下的上行机会 [1][2][6] 各品种总结 铁元素 - 铁矿石：周内铁水如期下行，钢厂盈利率走弱和淡季开启限制铁水恢复空间，到港量预计恢复，库存边际增库，基本面边际走弱但矛盾不突出，宏观预期和市场情绪主导，预计短期价格震荡 [2] - 废钢：供需双降，基本面矛盾不突出，成材数据略有好转，向下驱动有限，预计短期价格跟随成材 [2][10] 碳元素 - 焦炭：环保限产使需求短暂收紧，总体供需矛盾不大；原料煤价格抬升，焦炭开启三轮提涨，但钢厂利润承压，钢焦继续博弈，预计价格震荡运行 [2][12] - 焦煤：供应难有起色，中下游持续采购，煤矿库存降至近年低位，短期基本面健康，预计价格震荡运行，等待宏观、政策进一步提振 [2][13] 合金 - 锰硅：短期成本持稳和钢材产量高位支撑价格，但市场供需预期悲观，价格上涨驱动不足 [3] - 硅铁：短期成材产量高位和成本坚挺支撑价格，但市场供需宽松，预计价格上方空间有限 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃：部分厂家喊涨现货挺价，关注涨价及产销情况，若产销持续偏弱，价格重回震荡偏弱；中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [3][14] - 纯碱：供给过剩格局未改，预计跟随宏观波动宽幅震荡，长期价格重心下移，推动产能去化 [3][6] 各品种具体情况 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般偏弱，市场情绪转差；钢厂利润边际改善，但铁水产量高位下降，部分钢厂轧线复产，五大材产量增加，需求端延续修复，库存延续去化但同比偏高；预计短期盘面承压运行，关注宏观政策扰动 [8] 铁矿 - 核心逻辑：现货市场报价下降，价格走弱；海外矿山发运环比回升，45港到港量大幅回落但有回升预期；需求端铁水日均产量大幅下降，库存环比增加；宏观氛围偏暖，预期兑现后盘面走弱，价格波动大，关注市场情绪；预计短期价格震荡 [8][9] 废钢 - 核心逻辑：供给收缩，需求方面短流程总日耗增加、长流程废钢日耗持平但全流程钢厂废钢日耗下降明显，库存可用天数环比持平；预计短期价格跟随成材 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货价格上涨；供应端焦企产量环比持平、钢厂焦炭产量略有增加，需求端铁水下滑，库存仍处低位；预计价格震荡运行 [11][12] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货价格部分上涨；供给端供应难有增量，进口端口岸资源偏紧，需求端采购积极性仍存，煤矿延续去库；预计价格震荡运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：现货价格持平，“反内卷”预期有扰动，沙河改气对供应端影响不明，需求端刚需走弱，库存整体补库能力有限；部分厂家喊涨现货挺价，关注涨价及产销情况，若产销持续偏弱，价格重回震荡偏弱；中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：现货价格下降，“反内卷”预期有扰动，供应端产量环比持平，需求端重碱需求稳中向好、轻碱下游采购回暖；厂家重回累库，行业处于周期底部待出清阶段，成本支撑强化，价格底部支撑较强但缺乏上行驱动，预计低位震荡；供给过剩格局未改，预计跟随宏观波动宽幅震荡，长期价格重心下移，推动产能去化 [15][16] 锰硅 - 核心逻辑：盘面小幅上探后承压回落，现货报价持稳；成本端锰矿外盘报价抬升、焦炭三轮提涨，需求端钢材产量有下滑预期，供应端整体供应仍处高位，库存压力渐增；预计价格上涨驱动不足，关注原料成本调整幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：盘面小幅上行后回调低走，现货厂家报价上调但高价成交有限；成本端兰炭价格上调，供给端产量仍然偏高，需求端钢材产量有下滑预期、金属镁价格承压；预计价格上方仍存压力，关注主产区用电成本调整情况 [18] 商品指数情况 - 综合指数：商品指数2250.38，-0.57%；商品20指数2544.78，-0.52%；工业品指数2246.75，-0.87% [99] - 板块指数：钢铁产业链指数2045.79，今日涨跌幅-0.68%，近5日涨跌幅+2.52%，近1月涨跌幅-0.05%，年初至今涨跌幅-2.96% [101]

报告行业投资评级 - 铁矿、煤焦反弹，卷螺、螺纹、玻璃、纯碱、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、双胶纸震荡，中证500、中证1000、豆粕、豆二、豆一反弹，生猪震荡偏强，橡胶、PTA震荡，PX、MEG、PR、PF观望，10年期国债上行，豆油、棕油、菜油区间运行，白银、黄金高位震荡 [2][3][4][5][6][7][8][9][10] 报告的核心观点 - 宏观利好落地后黑色价格向基本面回归，各品种受供需、政策、利润等因素影响走势不同；股指市场短期盘整，看涨情绪升温；国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹；黄金受多因素影响短期高位震荡；农产品各品种受需求、供应、天气等因素影响走势各异；软商品和聚酯类产品受供需、成本等因素影响呈现不同走势 [2][3][4][6][8][10] 各品种总结 黑色产业 - 铁矿石主线是“供给宽松、需求低位、港口累库”，后续紧盯四条主线变化可能触发矿价重新定价 [2] - 煤焦受多则消息助推上涨，市场关注需求端政策，核心矛盾在钢厂极低利润水平 [2] - 螺纹钢静态估值偏低，钢价止跌取决于产量压减和反“内卷”政策落地强度 [2] - 玻璃表需未恢复，累库压力大，需求整体偏弱，后续关注宏观及减产政策 [2] 金融 - 股指期货/期权市场，上一交易日各股指表现不同，部分板块有资金流向变化，建议股指多头持有 [2][3] - 国债市场，中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，建议国债多头轻仓持有 [3] 贵金属 - 黄金定价机制转变，多属性影响价格，短期受美联储政策和避险情绪扰动，预计高位震荡 [3][4] 轻工业 - 原木进口量季节性增加，需求或走弱，预计价格偏弱震荡 [6] - 纸浆成本支撑减弱，需求不佳，预计价格底部盘整 [6] - 双胶纸供给压力仍存，需求未改善，预计价格偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂供应充裕，需求偏弱，预计延续区间运行，关注巴西豆产区天气及马棕油产销变化 [6] - 粕类受贸易乐观情绪和美豆提振，预计短期反弹，关注巴西豆天气及中美贸易进展 [6][8] 农产品 - 生猪交易均重或小幅上涨，结算价或上涨，周均价或环比上涨 [8] 软商品和聚酯 - 橡胶价格或宽幅震荡，受产区天气、需求、库存等因素影响 [10] - PX短期供需双增，中期有压力，价格跟随油价波动 [10] - PTA供需边际改善，成本端不确定，价格跟随成本波动 [10] - MEG供应高位，需求存忧，未来供需预期过剩，价格受成本和累库压力影响 [10] - PR聚酯瓶片市场或震荡偏弱运行 [10] - PF涤纶短纤市场或窄幅整理 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱供需矛盾延续，价格大幅下跌，策略为震荡偏弱 [1][2] - 双硅供需矛盾不足，合金震荡运行，硅锰和硅铁策略均为震荡 [3][4] 市场分析 玻璃 - 昨日玻璃期货盘面大幅下跌，下游采购情绪谨慎，刚需为主 [1] - 本周浮法玻璃企业开工率80.63%，环比持平；厂家库存6579万重箱，环比减少1.24%，去库明显 [1] 纯碱 - 昨日纯碱期货盘面偏弱震荡运行，下游刚需补库为主 [1] - 本周纯碱产量75.76万吨，环比增加2.29%；库存170.2万吨，环比减少0.01% [1] 硅锰 - 昨日锰硅期货主力合约先涨后跌最终收盘于5842元/吨，现货市场偏稳运行，合金成本支撑尚可 [3] - 6517北方市场价格5600 - 5680元/吨，南方市场价格5650 - 5700元/吨 [3] 硅铁 - 昨日硅铁期货主力合约早盘上探承压，午盘随黑色板块影响有所下跌，现货市场情绪平平，谨慎操作居多 [3] - 硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150 - 5200元/吨，75硅铁价格报5700 - 5800元/吨 [3] 供需与逻辑 玻璃 - 供需矛盾依旧较大，库存压力虽有所缓解，但仍处于历史同期最高水平，期现商挤占玻璃厂市场份额，进一步恶化玻璃基本面 [1] - 随着消费旺季即将结束，且个别产线仍存复产预期，预计玻璃价格将持续承压，关注玻璃产线变动情况 [1] 纯碱 - 供需矛盾依旧不减，供应仍有进一步增加预期，刚需存在韧性，投机性需求减弱，去库压力贯穿全年，关注纯碱供应变化及下游需求情况 [1] 硅锰 - 硅锰企业亏损加剧，但产量仍维持高位，去库压力较大，近期焦煤带动黑色板块上行，硅锰底部支撑走强，预计硅锰价格仍将跟随板块波动，关注成本支撑及产区政策情况 [3] 硅铁 - 目前硅铁企业高产量高库存，需求存在走弱预期，虽然企业持续亏损，但未形成有效抑制，基本面弱现实格局难以扭转 [3] - 预计短期硅铁价格仍将跟随板块运行，后续关注成本端煤炭、电价变化情况及产区政策情况 [3] 策略 玻璃 - 震荡偏弱 [2] 纯碱 - 震荡偏弱 [2] 硅锰 - 震荡 [4] 硅铁 - 震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶方面，产区雨水多使原料价涨，成本端短期支撑胶价，但中长线供应放量预期仍在；半钢胎企业排产稳定、生产积极性高，全钢胎企业出货平稳、部分库存攀升；隔夜美联储对12月降息前景偏鹰，胶价短期承压，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上量顺利胶价有下行空间，若不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [1] - 原木方面，本周供应端到港量大增，但下游订单不足，叠加周边港口价格下行，市场承压明显；盘面价格处于相对低位，内外盘价格倒挂形成进口成本支撑，限制盘面下方空间，供需双弱格局下，市场悲观预期主导，原木期货盘面预计仍将维持偏弱震荡运行 [3] - 纯碱方面，宏观方面领导人会晤对商品盘面形成利空，前期反弹戛然而止；基本面周产高位，刚需过剩明显，厂家库存转移至中下游，贸易库存走高；中期下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无实际产能退出或降负荷，供需进一步承压；此前阶段性利空基本出尽，建议前期空单止盈离场，短期观望，等待反弹做空机会 [4] - 玻璃方面，宏观方面领导人会晤对商品盘面形成利空，前期反弹戛然而止；前几日玻璃现货端产销转暖，带动盘面企稳反弹，中下游开始补库，期现商采购积极；回归行业供需，深加工订单季节性好转但依然偏弱，lowe开工率持续偏低，未现旺季特征；中长期地产周期底部，竣工缩量，行业需产能出清解决过剩困境；此前盘面持续下跌利空基本兑现，近期情况好转，建议前期空单离场，关注现货端情况捕捉短多机会 [4] - 工业硅方面，现货价格上涨50 - 100元/吨不等，期货价格上涨后震荡回落15元/吨；周度供应端产量增加，需求端产量下降或将导致累库，施压价格；现货承压时需注意华东套利窗口打开带来的套保机会；焦煤价格上涨需注意对工业硅期价的带动作用；工业硅供应增加使价格承压，但下方有成本支撑，预计低位震荡为主，主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨 [5] - 多晶硅方面，现货价格小幅下跌50元/吨至52300元/吨，期货价格震荡下跌40元/吨；供应端西南地区产能逐步关停，11月产量有望下降至12万吨左右，周度多晶硅和硅片产量均有3 - 4%的降幅；需求端硅片排产增加、供应压力减少，但下游采购减少，库存增加；目前多晶硅以高位震荡为主，关注平台公司成立及产量控制情况、需求端订单增加情况，期货升水现货均价，继续大幅上涨需关注上游企业套保套利空间，关注是否有进一步落地措施或政策 [7] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国富手机胶（SCRWF）下海价14800元/吨，较前一日涨0.34%；全乳胶基层价 - 600元/吨，涨31.43%；泰标混合胶报价14950元/吨，跌1.32%；非标价差 - 450元/吨，涨5.26%；杯胶国际市场FOB中间价53.25泰铢/公斤，跌0.19%；胶水国际市场FOB中间价55.50泰铢/公斤，涨0.91%；西双版纳州天然橡胶胶块价13000元/吨，涨1.56%；胶水价14100元/吨，涨2.17%；海南原料市场主流价13100元/吨，持平 [1] 月间价差 - 9 - 1价差150元/吨，较前一日涨3.45%；1 - 5价差 - 90元/吨，跌12.50%；5 - 9价差 - 60元/吨，涨7.69% [1] 基本面数据 - 8月泰国产量458.80万吨，较前一月跌0.43%；印尼产量189.00万吨，跌4.30%；印度产量50.00万吨，涨11.11%；中国产量未提及；汽车轮胎半钢胎周开工率73.41%，较前一周跌0.26%；全钢胎周开工率65.34%，跌0.24%；8月国内轮胎产量10295.4万条，涨9.10%；9月轮胎出口数量5630.0万条，跌10.65%；8月天然橡胶进口数量合计59.59万吨，涨14.41%；9月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）74.00万吨，涨12.12%；泰国干胶STR20生产成本13327.0元/吨，涨0.08%；生产毛利 - 572.0元/吨，跌35.22%；干胶RSS3生产成本16414.0元/吨，跌0.15%；生产毛利2186.0元/吨，跌1.18% [1] 库存变化 - 保税区库存432229吨，较前值跌1.20%；上期所天然橡胶厂库期货库存42640吨，涨6.28%；青岛干胶保税库周出库率4.94%，较前一周跌1.50%；一般贸易周入库率11.61%，涨1.99%；一般贸易周出库率12.69%，涨3.11% [1] 原木 期货和现货价格 - 原木2511收于763.5元/立方米，较前一日跌1.17%；原木2601收于786.0元/立方米，跌0.13%；原木2603收于802.0元/立方米，跌0.31%；原木2605收于818.5元/立方米，跌0.12%；11 - 01价差 - 22.5元/立方米，较前一日跌6.5元/立方米；11 - 03价差 - 38.5元/立方米；11合约基差 - 3.5元/立方米，涨9.0元/立方米；01合约基差 - 26.0元/立方米，涨1.0元/立方米；日照港3.9A小辐射松710.0元/立方米，持平；3.9A中辐射松760元/立方米，持平；3.9A大辐射松880元/立方米，持平；太仓港4A小辐射松710元/立方米，较前一日跌1.39%；4A中辐射松770元/立方米，跌1.28%；4A大辐射松820元/立方米，持平；日照港云杉11.8米1180元/立方米，持平 [3] 外盘报价 - 辐射松4米中A CFR价115美元/JAS立方米，持平；云杉11.8米CFR价125欧元/JAS立方米，持平 [3] 成本：进口成本测算 - 人民币兑美元汇率7.100，较前一日涨0.003；进口理论成本（按15%涨尺计算）802.74元/立方米，涨0.30元/立方米 [3] 供应 - 9月新西兰到中日韩港口发运量176.6万立方米，较8月涨6.00%；离港船数46.0艘，较8月涨4.55% [3] 库存 - 10月24日中国主要港口针叶原木总库存284.00万立方米，较10月17日跌2.74%；山东库存186.50万立方米，涨1.03%；江苏库存78.69万立方米，跌11.32% [3] 需求 - 10月24日中国原木日均出库量6.44万立方米，较10月17日涨2%；山东日均出库量涨4%；江苏日均出库量2.33万立方米，跌4% [3] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1130元/吨，持平；华东报价1250元/吨，持平；华中报价1120元/吨，持平；华南报价1210元/吨，持平；玻璃2505收于1243元/吨，较前一日跌2.81%；玻璃2509收于1327元/吨，跌2.21%；05基差 - 113元/吨，较前一日涨24.16% [4] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1300元/吨，持平；华东报价1250元/吨，持平；华中报价1250元/吨，持平；西北报价950元/吨，持平；纯碱2505收于1324元/吨，较前一日跌1.71%；纯碱2509收于1382元/吨，跌1.34%；05基差 - 24元/吨，较前一日涨48.94% [4] 供应 - 10月31日纯碱开工率86.89%，较10月24日跌1.72%；纯碱周产量75.76万吨，跌1.71%；浮法日熔量16.13万吨，持平；光伏日熔量88540.00吨，较10月24日跌0.84%；3.2mm镀膜主流价19.50元，较10月24日跌2.50% [4] 库存 - 10月31日玻璃厂库6579.00万重箱，较10月24日涨4.72%；纯碱厂库170.20万吨，较10月24日涨2.54%；纯碱交割库67.69万吨，较10月24日跌3.18%；玻璃厂纯碱库存天数20.4天，持平 [4] 地产数据当月同比 - 新开工面积 - 0.09%，较前值涨0.09%；施工面积0.05%，较前值跌2.43%；竣工面积 - 0.22%，较前值跌0.03%；销售面积 - 6.55%，较前值跌6.50% [4] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅10320元/吨，较前一日涨1.07%；基差（通氧SI5530基准）295元/吨，涨63.89%；华东SI4210工业硅9700元/吨，涨0.52%；基差（SI4210基准） - 255元/吨，涨20.31%；新疆99硅8750元/吨，涨0.57%；基差（新疆）385元/吨，涨19.70% [5] 月间价差 - 2511 - 2512价差 - 385元/吨，较前一日跌2.60%；2512 - 2601价差30元/吨，涨200.00%；2601 - 2602价差 - 10元/吨，跌66.67%；2602 - 2603价差10元/吨，涨128.57%；2603 - 2604价差 - 10元/吨，跌133.33% [5] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量42.08万吨，较前年涨9.10%；新疆产量20.32万吨，涨19.78%；云南产量5.95万吨，涨2.41%；四川产量5.29万吨，跌1.49%；全国开工率61.94%，较前年涨10.86%；新疆开工率74.00%，涨22.09%；云南开工率41.71%，跌11.99%；四川开工率44.94%，涨1.47%；有机硅DMC产量21.02万吨，较前年跌5.78%；多晶硅产量13.00万吨，跌1.29%；再生铝合金产量66.10万吨，涨7.48%；工业硅出口量7.02万吨，跌8.36% [5] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）10.81万吨，较前值跌0.28%；云南厂库库存（周度）3.46万吨，涨1.47%；四川厂库库存（周度）2.52万吨，持平；社会库存（周度）55.80万吨，较前值跌0.18%；仓单库存（日度）23.71万吨，较前值涨0.15%；非仓单库存（日度）32.10万吨，较前值跌0.42% [5] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价52300.00元/千克，较前一日跌0.10%；N型颗粒硅平均价50500.00元/千克，持平；N型料基差（平均价） - 2650.00元/千克，跌0.38%；N型硅片 - 210mm半均价1.6900元/片，持平；N型硅片 - 210R平均价1.3600元/片，持平；单晶Topcon电池片 - 210R平均价0.2850元/瓦，持平；Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价0.6840元/瓦，持平；N型210mm组件 - 集中式项目平均价0.6810元/瓦，持平 [7] 期货价格与月间价差 - 主力合约收于54950元/吨，较前一日跌0.07%；景月 - 连一价差 - 2530元/吨，较前一日跌16.06%；连一 - 连二价差70元/吨，涨40.00%；连二 - 连三价差170元/吨，跌30.61%；连三 - 连四价差80元/吨，跌52.94%；连四 - 连五价差240元/吨，跌30.61%；连五 - 连六价差115元/吨，跌52.94% [7] 基本面数据（周度） - 硅片产量14.24GW，较前值跌3.33%；多晶硅产量2.82万吨，跌4.41% [7] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量13.00万吨，较前值跌1.29%；进口量0.13万吨，涨28.46%；出口量0.21万吨，跌28.16%；净出口量0.09万吨，跌56.83%；硅片产量59.05GW，涨5.37%；进口量0.04万吨，跌17.96%；出口量0.67万吨，持平；净出口量0.63万吨，涨1.96%；硅片需求量61.34GW，涨4.64% [7] 库存变化 - 多晶硅库存26.10万吨，较前值涨1.16%；硅片库存18.93GW，涨2.49%；多晶硅仓单9330.00吨，较前值涨2.30% [7]