报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年2月26日有色品种的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，提供各品种不同期限的价格、比价、价差、均衡比价和盈利等数据 各目录内容总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格102060，LME价格13212，比价7.63，三月国内价格103150，LME价格13289，比价7.70，现货进口均衡比价7.80，盈利 -801.62，现货出口盈利225.88 [1] - 锌：现货国内价格24530，LME价格3373，比价7.27，三月国内价格24770，LME价格3403，比价4.92，现货进口均衡比价8.18，盈利 -3053.40 [1] - 铝：现货国内价格23380，LME价格3109，比价7.52，三月国内价格23920，LME价格3129，比价7.56，现货进口均衡比价8.22，盈利 -2186.60 [1] - 镍：现货国内价格139500，LME价格17891，比价7.80，现货进口均衡比价7.93，盈利 -1310.69 [1] - 铅：现货国内价格16550，LME价格1921，比价8.60，三月国内价格16750，LME价格1968，比价12.49，现货进口均衡比价8.44，盈利302.61 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差1680，理论价差608；三月 - 现货月价差1940，理论价差1114；四月 - 现货月价差2110，理论价差1629；五月 - 现货月价差2210，理论价差2144 [4] - 锌：次月 - 现货月价差80，理论价差226；三月 - 现货月价差140，理论价差358；四月 - 现货月价差170，理论价差490；五月 - 现货月价差160，理论价差623 [4] - 铝：次月 - 现货月价差385，理论价差228；三月 - 现货月价差470，理论价差358；四月 - 现货月价差525，理论价差487；五月 - 现货月价差570，理论价差616 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 -60，理论价差209；三月 - 现货月价差 -45，理论价差314；四月 - 现货月价差 -10，理论价差419；五月 - 现货月价差10，理论价差524 [4] - 镍：次月 - 现货月价差4230，三月 - 现货月价差4680，四月 - 现货月价差4820，五月 - 现货月价差4700 [4] - 锡：5 - 1价差820，理论价差8523 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -785，理论价差323；次月合约 - 现货价差895，理论价差1131 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差100，理论价差187；次月合约 - 现货价差180，理论价差329 [4][5] - 铅：当月合约 - 现货价差245，理论价差182；次月合约 - 现货价差185，理论价差293 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.16，铜/铝4.31，铜/铅6.16，铝/锌0.97，铝/铅1.43，铅/锌0.68 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.93，铜/铝4.20，铜/铅6.69，铝/锌0.94，铝/铅1.59，铅/锌0.59 [5]

有色金属ETF天弘(159157)市场表现 - 截至2026年2月25日收盘，有色金属ETF天弘(159157)换手率为14.43%，成交额为3.23亿元，市场交投活跃 [1] - 其跟踪的中证工业有色金属主题指数(H11059)当日强势上涨4.61%，年内累计涨幅已达25.72% [1] - 成分股中，中钨高新上涨10.00%，北方稀土上涨9.99%，锡业股份上涨8.97%，驰宏锌锗、中国稀土等个股跟涨 [1] 产品规模与资金流向 - 截至2月25日，有色金属ETF天弘(159157)最新规模达22.65亿元，最新份额达21.80亿份，均创成立以来新高 [2] - 该产品近8天获得连续资金净流入，最高单日获得2.69亿元净流入，合计净流入资金10.75亿元 [2] 产品结构与投资主题 - 有色金属ETF天弘(159157)紧密跟踪中证工业有色金属主题指数(H11059.CSI) [3] - 指数严格筛选30只业务涉及铜、铝、稀土、铅锌、钨钼等工业金属领域的大市值上市公司 [3] - 铜、铝两大板块在指数中的权重合计超过50%，核心突出，旨在捕捉全球高端制造浪潮的强劲β [3] 稀土板块热点事件 - 2月25日，稀土板块强势大涨，北方稀土涨停 [4] - 包头稀土产品交易所报价显示，节后稀土产品价格普遍上涨 [4] - 具体来看，2月24日氧化镨钕均价为88.2万元/吨，较节前上涨4.16万元/吨；金属镨钕均价为103.67万元/吨，上涨3.17万元/吨；金属钕均价为112万元/吨，上涨8万元/吨；氧化镝均价为162.29万元/吨，上涨17万元/吨；氧化铽均价为643.8万元/吨，上涨11.8万元/吨 [4]

市场资金流向 - 截至2月24日，年内股票ETF累计净流出1873亿元，显示市场对ETF的依赖降低[2] - 万得全A指数年内累计涨幅为6.53%，同期股票ETF资金显著流出，反映做多情绪高涨[2] 市场表现与数据 - 2月25日A股成交额达24625.48亿元，较前一交易日放量2604.86亿元[4] - 2月25日涨幅居前板块为钢铁(+4.69%)、有色金属(+3.48%)、建筑材料(+2.75%)[5] - 截至2月24日，市场融资余额为26062亿元[18] - 2月25日市场换手率为4.55%[16] 国际动态与宏观 - 美国贸易代表表示可能就中美第一阶段经贸协议对中国采取关税措施[3] - 2月25日，中证10年期国债到期收益率为1.8195%，上升1.42个基点[5] - 2月25日，美元兑离岸人民币汇率为6.8544，下跌0.37%[8]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 2月处于经济数据和政策真空期，海外风险偏好震荡偏弱，国内聚焦开年数据与两会政策预期，各商品受宏观、产业等因素影响走势分化 [2] 分组3：各品种分析总结 宏观 - 海外方面，2月20日美国最高法院裁定特朗普援引IEEPA加征关税无效，特朗普转而依据Section122征收10%关税并上调至15%，同时启动多项贸易调查；美国2025年Q4实际GDP初值年化增长1.4%，低于预期和前值，全年经济增长2.2%，消费与出口动能短期回落，市场风险偏好震荡偏弱，贵金属强势、工业金属与美股承压，10Y美债利率回落至4.04%，本周关注伊朗局势、特朗普关税政策及美国PPI [2] - 国内方面，春假假期客流量、消费数据总体向好，全国春运跨区域客运创历史新高，2月20日单日出行量突破约3.5亿人次，前20天累计超50亿人次，整个春运预计约9.5亿人次；假期消费稳步增长，主要商圈零售与餐饮销售同比提升逾8%，部分免税及服务消费显著增加，旅游与文化娱乐消费活跃，2月处于经济数据和政策真空期，市场焦点转向开年经济成色与3月初两会政策预期 [3] 贵金属 - 春节长假期间国际贵金属震荡偏强，金价重返5200美元上方，银价站上87美元/盎司；美国经济有韧性但部分增速不及预期，通胀回落受阻，12月PCE价格指数同比升至2.9%、环比0.4%，核心PCE同比升至3%；美联储1月议息会议纪要显示内部政策分歧显著，通胀韧性巩固观望立场，压制快速降息预期；2月20日美国最高法院裁定特朗普依据IEEPA加征的对等关税违法，特朗普宣布加征10%全球进口商品关税并上调至15%；关税调整后美国平均税率从17.6%降至9%，短期150天内通过122条款加征15%全球进口关税影响有限；美联储部分官员对降息谨慎，限制贵金属上行空间，但特朗普与最高法院对抗升级增添不确定性，提振价格，预计金价震荡偏强、银价高波动，今日沪金银预计跳空高开 [4][5] 铜 - 春节假期伦铜最低调至12600美金一线后反弹，下方支撑强；美国最高法院裁定停止特朗普依据IEEPA征收的关税，但铜铝等关键金属关税不受影响，特朗普将全球商品临时关税由10%上调至15%，欧盟强烈回应；美伊局势潜在升级令市场避险情绪升温，金银反弹对铜价形成共振驱动；美国2025年Q4 GDP季调后增速仅1.4%，特朗普施压鲍威尔降息，加剧市场对美联储政策独立性担忧；产业方面，Codelco预计旗下智利EI Teniente铜矿未来五年产量持续低位，因去年强地震坍塌事故影响；预计铜价调整空间有限，短期延续反弹 [6][7] 铝 - 春节期间LME铝价窄幅震荡，昨日收盘较节前微涨1美元/吨至3091.5美元/吨；宏观面，美国最高法院判定相关关税违法，特朗普将全球商品进口关税税率由10%上调至15%；经济数据方面，美国2月标普全球制造业PMI初值51.2低于预期，2026年2月欧元区制造业PMI初值从49.5回升至50.8超预期，伴随中美领导人通话、欧洲经济修复，宏观整体中性偏多，关注本周美1月PPI和欧元区1月CPI数据；基本面，国内外电解铝新投产项目和下游消费复苏缓慢，预计节后铝锭库存累库超近两年同期至120万吨附近；供需季节性偏弱抑制铝价短时震荡调整但幅度有限，中长期因美联储宽松流动性预期、3月莫桑比克铝厂减产预期及消费端AI数据中心和储能增长，铝价仍看好 [8][9] 锌 - 春节假期伦锌先抑后扬，收至3345.5美元/吨，较节前小幅收涨；宏观面，2月20日美国最高法院判决特朗普IEEPA关税违宪，2月24日起停止征收，特朗普援引122条款新增10%关税并提高至15%，Citrini Research发布AI潜在风险报告，经济数据喜忧参半；行业上，2025年全球精炼锌市场供应短缺32.7万吨，截止2月23日LME库存101550吨较2月13日减少675吨；基本面，国内北方矿山处季节性生产淡季，加工费企稳但低位，美伊局势恶化使锌矿生产运输有不确定性，成本端支撑强；炼厂检修且生产天数减少，2月精炼锌产量环比回落，供应压力减少，但终端订单疲软且高价原料抑制需求，下游企业放假长于往年，多数企业元宵后复工，累库压力预计高于去年；中东地缘局势和特朗普关税替代方案受关注，宏观不确定性大，AI焦虑重燃使市场风险偏好承压，美伊局势不明朗带来原料供应潜在扰动利多锌价，但春节累库构成压力，节后进入消费验证期，多空胶着，预计沪锌偏承压运行 [10][11] 铅 - 春节假期伦铅企稳窄幅震荡，收至1952美元/吨，较节前小幅收跌；产业上，2025年全球精炼铅供应短缺19.87万吨，截止2月23日LME库存286325吨较2月13日增加53675吨；基本面，炼厂检修及工作日减少使2月原生铅及再生铅产量均环比减少，但新国标电动车销售不佳，电池出口受阻，电池企业放假长于往年，节后消费预期不足，累库压力尚存；美元反弹、LME库存大幅增加及国内春节假期需求缺失对铅价构成压力，预计沪铅开盘承压震荡，关注节后消费情况 [12] 锡 - 春节假期伦锡先抑后扬，收至47370美元/吨，较节前小幅收涨；假期间白宫公告根据122条款加征全球10%基础关税，特朗普威胁对部分经济体加征15%基础关税；产业方面，2月13日消息印尼研究未来数年禁止出口锡等多种原材料，2025年全球精炼锡供应短缺2.91万吨，截止2月23日LME库存为7675吨较2月13日增加295吨；美国关税政策有新变化，美伊核谈判未定，宏观存在变数；基本面上，国内春节累库及下游需求恢复慢对价格构成压力，AI风暴使需求预期转弱，但缅甸锡矿供应恢复缓慢，印尼资源保护政策预期增强，对锡价构成支撑，预计节后沪锡震荡运行 [13][14] 螺卷 - 假日期间钢材期现货休市，钢厂生产维持，2月12 - 18日五大钢材品种总产量804.75万吨，环比增加10.69万吨；截至2月23日，五大钢材品种总库存1711.84万吨，环比增加269.11万吨，其中钢厂库存529.87万吨、社会库存1181.97万吨；春节期间螺纹钢日均累库速率为11.75万吨，为过去5年同期最低；春节期间现货市场休市，钢厂生产常态，钢材社会库存累积，预计节后库存拐点4周左右出现，后市关注下游复工复产实际进度，短期预计低位震荡 [15] 铁矿 - 假日期间铁矿期货休市，海外铁矿下跌1%；2月16 - 22日，Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比增加598.4万吨，中国47港口铁矿石到港量2321.1万吨，环比减少174.6万吨；假期铁矿供应端强劲，海外发运量大幅增加，港口库存维持高位，需求端疲软，钢厂铁水产量弱稳，日耗持续偏低，整体供强需弱，预计短期矿价震荡偏弱 [16] 双焦 - 假日期间双焦期货休市，春节炼焦煤市场进入“休整期”，受假期民营煤矿停工、公路物流停滞及市场参与者休假等因素影响，呈现供需两弱格局，价格缺乏单边驱动，维持震荡偏弱运行，市场交投氛围降至低位；假日期间焦煤供需双双收缩，目前焦企利润处于盈亏边缘，开工率维持低位，钢厂按需采购消化库存，市场交投清淡，整体预计短期震荡走势 [17] 豆菜粕 - 春节期间，CBOT美豆持续震荡；2026年1月美国大豆压榨量为2.21564亿蒲式耳，较去年同期增加10.6%；新年度美国大豆种植面积预计增加至8500万英亩；截至2月12日当周，2025/2026年度美豆当周出口销售净增79.8万吨，当前年度累计出口销售量为3537万吨，销售进度为82.5%；美国和印尼达成协议，印尼企业将购买100万吨美豆；阿根廷2025/26年度大豆种植面积预估为1730万公顷；截至2月14日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为24.7%；天气预报显示，未来15天阿根廷大豆产区累计降水量略低于均值，产量预估较常年基本持平；节假日期间，美豆新季种植面积预估增加，累计压榨量同比增加11.36%，压榨需求良好，美国总统预计3月底访华，美豆出口前景预期对外盘有支撑；节后油厂开机率逐步恢复，购销活动逐步恢复，当前豆粕库存处于高位，关注节后补库及储备进口大豆拍卖，预计短期连粕整体震荡运行 [18][19][20] 棕榈油 - 春节期间，BMD马棕油主连涨68收于4114林吉特/吨，涨幅1.68%，CBOT美豆油主连涨2.31收于59.85美分/磅，涨幅4.0%；2026年2月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比减少23.82%，出油率环比增长0.3%，产量环比减少22.24%；马来西亚2月1 - 20日棕榈油出口量各机构数据均显示较上月同期下降；印尼棕榈油协会表示未来两年对美国棕榈油出口量料增至300万吨，此前达成贸易协议获关税豁免，去年出口220万吨；印尼2025/26年度棕榈油产量预估维持在5120万吨，马来西亚维持在1960万吨；美国环境保护局预计本周拟定2026年生物燃料混合比例配额提交白宫；宏观方面，美国全球贸易政策不确定，节假日美元指数上涨后回落，美国或对伊朗实施军事打击，地缘冲突不确定，节日期间油价震荡上涨；基本面上，2月中上旬马棕油产量环比降幅扩大，印度斋月节备货需求提前启动，出口需求环比降幅小幅收窄，关注库存去化情况，美国2026年生物燃料掺混配额预计3月初敲定，利多预期支撑，预计短期棕榈油止跌震荡运行 [21][22] 分组4：金属主要品种昨日交易数据 - 展示SHFE和LME等市场多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量及价格单位等数据 [23] 分组5：产业数据透视 - 呈现铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业相关数据，如不同时间的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、现货报价、价差等 [24][25][26][27][28][29][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年2月25日收盘广州期货交易所铂金和钯金主力合约上涨，美国关税不确定性增强叠加美伊局势不明朗，市场避险情绪持续发酵推动铂钯价格大幅走高 [3] - 铂金因避险情绪发酵大幅走高，中长期维持价格震荡偏强预期；钯金因关税预期叠加现货供应紧张跟随铂金上涨，中长期也维持价格震荡偏强预期 [4][5] 各部分总结 铂金情况 - 2月25日铂金主力合约上涨7.03%，报586.0元/克 [3] - 主要逻辑为美国最高法院裁决及美伊局势引发避险情绪抬升，津巴布韦暂停原矿和锂精矿出口或加大供应担忧，但对铂族金属实际供应影响不大，长期美国处于降息通道，美元信用走弱利于价格长期弹性释放 [4] - 展望为震荡偏强，因供需基本面健康叠加宏观预期向好 [4] 钯金情况 - 2月25日钯金主力合约上涨4.50%，报457.95元/克 [3] - 主要逻辑为供应端不确定性持续，美国对俄罗斯未锻造钯作出反倾销肯定性初裁，欧洲考虑对俄产钯金实施新一轮制裁，需求端面临结构性压力，长期供需趋于宽松但短期现货紧缺叠加美联储降息预期令价格下方支撑明确 [5] - 展望为震荡偏强，因现货紧缺叠加宏观环境转好 [5] 中信期货商品指数情况 - 特色指数中商品指数2431.43，涨0.56%；商品20指数2783.62，涨0.64%；工业品指数2314.55，涨0.63% [52] - 板块指数中有色金属指数2710.08，2月25日涨0.54%，近5日涨0.57%，近1月跌2.99%，年初至今涨0.90% [54]

市场表现总结 - 市场全天高开高走，主要指数普遍收涨，其中创业板指上涨1.41%至3354.82点，深证成指上涨1.29%至14475.87点，上证指数上涨0.72%至4147.23点 [2] - 沪深两市成交额显著放大，达到2.46万亿元，较前一个交易日增加2605亿元 [4] - 从板块表现看，申万一级行业中钢铁、有色金属、建筑材料、房地产和基础化工涨幅居前，分别上涨4.69%、3.48%、2.75%、2.53%和2.16%；传媒、银行、汽车、家用电器和石油石化表现靠后 [2] - 概念板块方面，金属锌、钛白粉概念、金属铅、磷化工和稀土永磁表现强势，涨幅分别为4.94%、4.85%、4.72%、4.51%和4.04%；Sora概念、兵装重组概念等板块表现落后 [2] 盘面动态与驱动因素 - 盘面上，受涨价催化影响，锂矿概念快速拉升，磷化工板块延续强势，稀土永磁概念表现活跃，油气股反复走强 [3] - 从技术分析角度看，主要指数收出阳线，深证综指收出中阳线，收复前几日失地，看涨意味较浓 [4] - 外部环境方面，美国关税政策不确定性下降及美领导人访华日程敲定，对市场风险偏好形成支撑 [4] - 内部层面，宏观政策与产业催化密集出台，对市场结构形成指引 [4] 后市展望与策略建议 - 报告核心观点认为，节前A股市场在跟随海外资产调整过程中已释放部分风险，节后市场有望进入一段高胜率窗口，继续看好A股节后迎来新一轮上行行情 [4] - 资金面预计将得到改善，节前套现资金预计将逐步回流市场，为后续上涨持续提供动能 [4] - 在板块选择方面，建议重点关注红利、TMT、电力设备等板块 [4] - 值得关注的是，香港特区政府正积极研究加快落实在港推出国债期货、将房地产投资信托基金（房托基金）纳入互联互通、将人民币交易柜台纳入港股通等举措，以丰富互联互通机制 [4]

2026年两会核心看点 - 全国政协十四届四次会议和十四届全国人大四次会议将分别于2026年3月4日和3月5日召开，会议将审查“十五五”规划纲要草案，部署中长期改革[3] - 从资本市场投资角度，主要关注五大看点：十五五纲要、扩大国内需求稳定经济增长、建设全国统一大市场、化解重点领域风险、以及两会期间的具体议程安排[3] 十五五规划纲要要点 - “十五五”时期是2035年基本实现社会主义现代化目标承上启下的关键阶段，2026年是开局之年[3] - 建设现代化产业体系，培育新动能：一方面支持科技创新，重点领域包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略新兴产业集群，以及量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业；另一方面优化提升传统产业，推动产业升级[3] - 提振消费，改善民生：消费成为更重要的经济增长动能，政策向促消费倾斜，抓手包括升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费等，完善收入分配及教育、生育、养老等社会保障以提振中长期消费信心[4] - 推动绿色转型：在“双碳”目标引领下，发挥新能源产业链完备和绿色投资全球领先的制造优势[4] 扩大内需与经济增长目标 - 2025年中央经济工作会议提出实施更加积极有为的宏观政策，包括“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”[5] - 政府工作报告将提出2026年GDP增速、通胀、赤字率等目标，地方两会已设定目标：在全国31个地区中，江西上调2026年GDP增速目标，21个地区目标下调，9个地区基本持平，11个地区目标增速超过2025年实际增速[5] - 2026年各省份按GDP规模加权的GDP增速目标为5.1%，低于2025年的5.3%[5] - 经济大省目标：广东设定为4.5%~5%，江苏为5%，山东为5%以上，浙江为5%~5.5%[5] - 超过半数地区的年内首要任务是稳定经济增长、扩大内需[5] 建设全国统一大市场 - 旨在破除地方保护和市场分割，促进商品、要素、资源全国流动，释放大规模市场需求潜力[6] - “十五五”规划建议提出消除要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等方面壁垒，规范地方政府行为[6] 化解重点领域风险 - 房地产市场：中央经济工作会议提出“因城施策控增量、去库存、优供给”，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，关注主要城市尤其是一线城市的库存去化进度[6] - “十五五”规划建议提出加快构建房地产发展新模式、优化保障性住房供给、建设“好房子”[6] - 地方政府债务：中央经济工作会议提出积极有序化解地方政府债务风险，化解存量隐性债务、降低地方政府融资平台经营性债务风险有望持续推进[6] 两会期间议程与市场表现 - 重要环节包括政府工作报告、代表委员和部长通道、人大议案、政协提案、主题记者会等，关注发改委、财政部、央行、证监会等部委的政策表述[7] - 历史数据显示A股在两会前后表现积极：2000年以来，上证指数在两会前后20个交易日的平均涨幅分别为2.6%和3.6%[9] - 受益于积极政策及改革预期、中外流动性宽松周期共振、AI与能源革命带动业绩改善，市场“稳进”趋势有望延续[9] - 结构上，受益于两会政策预期的板块通常有超额收益，建议关注：1）科技成长领域，如AI产业链的光通信、云计算基础设施，应用端的机器人、智能驾驶、消费电子，以及商业航天[9]；2）顺周期板块，如有色金属、化工、电网设备、工程机械等[10]

今日市场与政策动态 - 商务部将于2月26日下午3时举行新闻发布会，介绍近期商务领域重点工作 [1] - 水利部印发《关于加强重大引调水工程受水区落实节水优先的意见》，推动受水区长期深入做好节水工作 [1] - 2026年春节9天假期，家电以旧换新及数码智能产品补贴销售达510.6万台，较2025年春节假期增长21.7% [1] - 广州市高质量发展大会召开，将出台量子科技等赛道支持政策，并布局建设脑机接口、高端科学仪器等领域类国家技术创新中心 [2] - 2025年第四季度，我国经常账户顺差17137亿元人民币，其中货物贸易顺差21043亿元人民币 [2] - 上海五部门联合印发优化调整房地产政策的通知，自2026年2月26日起施行，以促进房地产市场平稳健康发展 [2] AI眼镜行业 - 2026年春节期间，AI眼镜销售爆发式增长，深圳华强北销量较平日激增70%至80%，全域科技类产品营收同比增长35% [3] - AI眼镜正演变为新一代人机交互核心载体，多模态大模型成熟并部署至终端，专用低功耗芯片为全天候离线交互提供硬件基础 [3] - 技术进步推动AI眼镜从智能手机附属配件转向能独立提供价值的智能设备，庞大的用户基础为其未来替代手机成为新终端奠定基础 [3] 电子布与上游材料 - 特种电子布供需持续紧张，企业在边际利润驱动下持续转产，造成7628电子布织布机产能边际持续压缩，预计其价格上涨空间有望达到8元/米 [3][4] - 本轮电子布需求周期主要由AI需求驱动，具有更强增长性和持续性，AI对特种电子布需求更多，预计2026年特种布需求增幅有望达到100% [4] - 由于丰田织布机产能瓶颈，2026年特种电子布预计仍将供不应求 [4] 公司业绩与业务进展 - 海光信息2025年实现营收143.76亿元，同比增长56.91%；归母净利润25.42亿元，同比增长31.66% [5] - 海光信息预计2026年第一季度营收39亿至42.2亿元，同比增长62.91%至75.82%；净利润6.2亿至7.2亿元，同比增长22.56%至42.32% [5] - 芯碁微装2025年实现营收14.08亿元，同比增长47.61%；归母净利润2.9亿元，同比增长80.42% [5] - 华峰测控2025年实现营收13.46亿元，同比增长48.72%；归母净利润5.38亿元，同比增长61.22% [6] - 恒玄科技2025年实现营收35.25亿元，同比增加8.02%；归母净利润约5.88亿元，同比增加27.75% [6] - 赛诺医疗2025年实现营收5.25亿元，同比增长14.53%；归母净利润0.47亿元，同比增长3057.05% [6] - 风语筑携手宇树科技，将深度参与建设运营杭州具身智能应用中试基地 [5] - 倍杰特控股子公司大豪矿业收到云南省发改委关于西畴县小洞锑矿采选工程项目的核准批复 [6] 资金动向 - 2月24日，港股主题ETF净流入99.55亿元，港股科技主题ETF成为资金重点加仓方向 [7] - 2月24日，华夏恒生科技ETF净流入16.53亿元，易方达中概互联网ETF等多只产品净流入均超10亿元 [7] - 今年以来，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF净流入94.82亿元，富国港股通互联网ETF、华夏恒生科技ETF净流入均超70亿元 [7] - 2月25日，机构席位净买入中钨高新1.98亿元，占总成交的3.47% [8] - 2月25日，机构席位净买入和林微纳6165.39万元，占总成交的6.02% [9] - 2月25日，机构席位净买入通源石油、建设机械、航天发展、电科蓝天、延江股份、中信出版、风华高科等公司 [10] 机构关注与公司亮点 - 中钨高新：钨作为不可再生战略金属，中国储量占全球50%，产能占全球80%，公司通过注入资产掌握优质矿石产能，钨价上涨及公司在高长径比PCB钻针领域技术领先有望逐步兑现业绩 [8] - 和林微纳：公司以微型精密制造为核心，形成MEMS元件、半导体测试探针、微型传动系统三大产品矩阵，其半导体测试探针受益于AI计算需求激增与先进封装技术推动 [9] - 和林微纳是中国境内唯一向海外市场出口半导体最终测试探针的领先企业，也是首家实现同轴探针大规模生产的企业，2024年公司海外出口量同比增长超150% [9][10] - 锡业股份：公司是集锡、铟、锌、铜等有色金属于一体的全产业链企业，铟资源储量全球第一，截至2024年底铟金属保有资源储量4821吨，2025年前三季度生产铟101.62吨，铟价上涨预计对业绩产生正面影响 [11] - 中瑞股份：公司是国内领先的圆柱锂电池精密安全结构件研发制造商，核心产品涵盖锂电池组合盖帽、大圆柱结构件等，围绕46大圆柱电池布局多个研发项目，并与多家客户达成合作意向，部分产品已实现批量供应 [11]

流动性观察 - 春节期间SPDR黄金ETF持仓量总体微幅增加 [4] - BCI中小企业融资环境指数2026年2月值为48.66，环比下降3.20% [4] - M1和M2增速差在2026年1月为-4.1个百分点，环比扩大0.6个百分点，该指标与上证指数存在较强正向相关性 [4] - 本周伦敦金现价格为每盎司5042美元 [4] 基建与地产链条 - 1-2月全国高炉产能利用率预计将处于5年同期最高水平 [5] - 本周主要商品价格周环比变动：螺纹钢价格持平，水泥价格指数下跌0.73%，橡胶价格上涨3.14%，焦炭价格持平，焦煤价格下跌0.43%，铁矿石价格下跌1.04% [5] - 本周开工率周环比变化：全国高炉产能利用率下降0.16个百分点，水泥开工率持平，沥青开工率下降1.3个百分点 [5] 地产竣工链条 - 钛白粉与平板玻璃价格目前处于低位水平 [6] - 本周钛白粉价格环比持平，平板玻璃价格环比上涨1.14% [6] - 钛白粉毛利润为每吨-1880元人民币，平板玻璃本周开工率为73.89% [6] 工业品链条 - 2026年1月全国PMI新订单指数为49.20% [7] - 本周主要工业品价格周环比变化：冷轧价格下跌0.26%，铜价上涨0.34%，铝价下跌0.04% [7] - 对应产品毛利周环比变化：冷轧毛利增加23.95%，铜亏损扩大9.93%，铝利润下降0.15% [7] - 本周全国半钢胎开工率为59.44%，环比大幅下降13.32个百分点 [7] 细分品种表现 - 取向硅钢价格创2018年以来新低水平 [8] - 石墨电极：超高功率价格为每吨19000元人民币，环比持平，综合毛利润为每吨1946.84元人民币，环比微增0.14% [8] - 电解铝价格为每吨23100元人民币，环比微跌0.04%，测算利润（不含税）为每吨6063元人民币，环比下降0.15% [8] - 电解铜价格为每吨100440元人民币，环比上涨0.34% [8] - 钨精矿价格为每吨697500元人民币，环比上周上涨1.90% [8] 比价关系 - 热轧与螺纹钢价差处于5年同期最低水平 [9] - 本周螺纹钢和铁矿石的价格比值为4.10 [10] - 本周五热卷与螺纹钢的价差为每吨50元人民币 [10] - 本周上海冷轧钢与热轧钢的价格差为每吨300元人民币，环比缩小70元人民币 [10] - 不锈钢热轧与电解镍的价格比值为0.09 [10] - 主要用于地产的小螺纹钢与主要用于基建的大螺纹钢的价差本周五为每吨180元人民币，环比持平 [10] - 中厚板与螺纹钢的价差本周五为每吨30元人民币 [10] 出口链条 - 2026年1月中国PMI新出口订单指数为47.80%，环比下降1.2个百分点 [11] - 本周中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数为1088.14点，环比下跌3.03% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为77.80%，环比上升0.70个百分点 [11] - 自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，中国钢铁产品出口行为有望进一步规范 [11] 板块估值 - 本周沪深300指数上涨0.36%，周期板块中表现最佳的是商用载货车板块，上涨3.59% [12] - 普钢板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2013年以来）为57.60%，工业金属板块为82.79% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.50，2013年以来的最高值为0.82（于2017年8月达到） [12]

市场整体表现 - 马年首个交易日A股市场呈现“开门红”态势，全天成交额放量至2.22万亿元，较前一交易日增加2193亿元 [2][3] - 市场呈现普涨格局，共计4006只个股收涨，109只个股涨停，1392只个股收跌 [3] - 主要指数普遍上涨，沪指涨0.87%报4117.41点，深证成指涨1.36%，创业板指涨0.99%报3308.26点，沪深300涨幅超1%，科创50微跌 [3] - 杠杆资金热度在节前持续降温，截至2月13日，沪深北三市两融余额降至2.59万亿元 [3] 行业与板块表现 - 石油石化板块涨幅超过5%，建筑材料、基础化工、有色金属、煤炭等周期板块涨幅超过3% [4] - 石油石化板块有13只个股涨停，建筑材料板块9只涨停，基础化工板块20只涨停，有色金属板块6只涨停，通信板块6只涨停 [4] - 传媒板块跌幅超过3%，计算机、商贸零售、食品饮料板块也收跌 [4] - 通信板块领涨，光模块龙头中际旭创收涨4.33%报554元/股，天孚通信收涨12.65%报351.01元/股，润泽科技涨逾13% [3] 市场上涨核心驱动力 - 周期复苏预期、地缘避险需求与增量资金共振驱动市场上涨 [5] - 周期板块直接受益于国际油价突破80美元/桶及国内基建开工率回升至68%的旺季预期 [5] - 玻璃纤维行业第二轮涨价潮启动，反映供给侧“反内卷”成效显现 [5] - 通信板块领涨源于全球AI算力军备竞赛升级，海外云厂商资本开支高景气向国内产业链传导 [5] - 传媒、计算机等板块领跌，主要受春节档票房51.3亿元低于预期及AI应用题材获利盘兑现影响 [5] - 科技板块节前累积较大涨幅，出现“利好兑现”或资金分流至周期板块的迹象，呈现结构性轮动特征 [5] 市场前景与结构性特征 - 春节后至全国两会前是A股市场历史胜率较高的时间段，叠加流动性回流及产业政策预期，市场风险偏好有望维持 [6] - 市场已非单边上行格局，上证指数在节前已处于阶段高位，部分板块估值修复至历史高位区域 [6] - 24日领涨的资源品高度依赖地缘政治走势，其不确定性可能导致相关板块面临“利好出尽”的压力 [6] - 随着两会召开，市场初期可能围绕政策热点呈现快速轮动特征，进入3月中下旬市场锚点将回归基本面 [6] - 短期量能配合尚属健康，24日超大单净流入35亿元表明机构资金入场，但需警惕金融股压盘显示监管层“慢牛”意图 [7] - 周期股与科技股呈现“跷跷板”效应，若后续量能不能维持在2万亿元以上，板块轮动将加剧分化 [7] - 中期来看，3月全国两会窗口临近构成支撑，但美联储降息节奏反复及特朗普关税政策或压制风险偏好，预计指数将维持区间震荡格局 [7] 投资建议与布局主线 - 建议投资者保持适度仓位，整体仓位保持在五成至七成 [8][9] - 布局主线一：资源品及“反内卷”板块，如有色金属（贵金属）、石油石化、基础化工及建筑材料等，受益于全球地缘政治不确定性及国内供需格局改善 [8] - 布局主线二：高股息资产，如金融、部分高股息周期股，随着年报披露季到来，高分红标的通常能获得确定性溢价 [8] - 建议采取“杠铃策略”：一端配置高股息红利资产（油气、电力、运营商）作为底仓；另一端聚焦业绩确定性强的成长赛道，包括AI算力基建（光模块、PCB）、人形机器人核心零部件及低空经济等 [9] - 建议回避纯主题炒作的影视、AI应用等高位板块 [9] - 中东局势紧张推升避险需求，贵金属（黄金）可作为地缘对冲工具 [9]