新能源汽车拓市之术 - 2025年前11个月，新能源乘用车在国内销量占比达53.6%，全年占比突破50%已成定局，标志着市场已从政策驱动转向市场驱动 [4] - 2025年上市新车超过200辆，其中大部分为新能源车型，产品供给极大丰富，满足了各类细分消费需求 [5] - 主要车企已构建系统成熟的新能源汽车架构体系并实现平台化开发，例如零跑汽车的LEAP 3.5平台可实现“一夜换装”，一年内让60万辆产品快速升级 [5][6] - 以智能底盘为代表的新技术快速发展，2024年至今中国市场配备智能底盘的量产车型已超过70款，显著提升了驾乘体验 [7] - 纯电动车型在续驶里程、安全性、低温性能及充电便利性方面全面优化，超快充技术推广缩短了补能时间，使其销量增幅超过插电式混合动力汽车 [8] - 增程式车型续驶里程向1000公里以上水平迈进，并通过更多车型产品渗透到各价格区间 [9] - 2025年底，工信部颁发首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着中国L3自动驾驶正式迈入商业化应用新阶段 [9] - 智能驾驶功能应用快速提升，截至2025年12月，元戎启行已交付20万辆搭载城市NOA的量产车型；理想、华为、小鹏等车企宣称实现“车位到车位”全场景覆盖，渗透率突破22% [10] - 无图化成为技术主流，支持城市NOA摆脱高精地图限制，覆盖更多城市 [10] - AI技术赋能智能座舱快速发展，语音交互功能更加精准智能，能根据用户习惯自动调整设置，提升用户体验 [11] 自主品牌突围之术 - 2025年1月至11月，自主品牌乘用车占有率达69.6%，较去年同期提升4.6个百分点；11月单月占有率超70%，达71.4% [13] - 自主品牌在高端新能源市场竞争力强劲，50万元以上新能源乘用车销量冠军乃至前三长期被自主品牌占据 [14] - 具体品牌表现突出：蔚来品牌11月交付新车18393辆，平均终端交付价格超40万元；岚图汽车11月交付量首次突破2万辆，同比增长84% [14] - 自主品牌高端化成果延伸至国际市场：岚图汽车已进入多个欧洲国家，累计出口近万辆；2025年上半年红旗品牌出口量达11800辆，同比增长140%；理想汽车在2025年底两个月接连在海外4国落地 [15] - 自主品牌在智能化领域领先，首批获得L3级自动驾驶准入许可的正是两家自主品牌企业 [16] - 头部自主品牌及造车新势力组建数千人规模的软件算法团队，通过全栈自研或深度合作推动NOA等功能量产，部分系统在复杂场景处理能力已接近“老司机”水准 [16] - 借助AI大模型上车，车载多模态大模型算力达主流车规芯片的3～7倍，持续提升智能座舱体验 [17] - 电动化技术持续突破：2025年半固态电池已实现量产并拓展至10万元级市场；动力电池技术进步让更多纯电车型续驶里程达600公里以上 [17] - 自主品牌精准洞察年轻消费者个性化需求，通过限量定制、个性化配色与服务满足需求，例如小鹏相关产品改色服务方案多达50余种 [18][19][20] AI赋能之术 - AI技术深度融入汽车产业，在智能驾驶、智能座舱及整车控制领域实现技术深度与应用广度的双重突破 [22][23] - AI赋能智能座舱从“功能智能化”向“认知智能化”转变，车辆能够理解复杂指令、预测环境变化，并逐渐打通“人-车-家”全场景生态 [23] - 华为采取双线并行策略：持续迭代并开源盘古大模型，同时通过华为云发布汽车行业大模型并融入乾崑ADS智能驾驶系统 [23] - AI推动“智驾平权”，使10万元级车型也能共享城市NOA功能 [24] - 以视觉-语言-动作模型、世界模型和纯端到端架构为代表的新一代AI技术，推动智能驾驶迈入“认知驱动”新纪元 [25] - 各大车企聚焦智能驾驶升维：小鹏发布第二代VLA“物理世界模型”；蔚来发布世界模型并将安全作为首要原则；吉利星睿大模型支撑“千里浩瀚”系统；华为乾崑ADS 3.0深度集成云端大模型能力 [25] - AI生态走向开放与合作：阶跃星辰与吉利联合开源多模态大模型；东风汽车牵头发布业内最大端到端自动驾驶开源数据集 [26] - AI推动产业跨界融合，头部车企基于智能驾驶、感知与能源管理技术，向机器人、低空飞行器等领域延伸，编织未来立体出行网络 [27] - 在能源网络中，具备AI优化能力的电动汽车从能源消耗者转变为智慧能源网络中的“储能单元”和“调节器”，可参与电网调节 [28] 全球化破局之术 - 2025年前11个月，中国汽车出口量达618.2万辆，全年有望突破700万辆，连续第三年稳居全球第一 [31] - 出口结构发生质变，新能源汽车占比提升至36.5%，相较于2024年实现翻倍增长；出口模式从产品贸易深化为全产业链出海 [31] - 2025年11月，新能源汽车出口30万辆，同比激增2.6倍，成为拉动整体出口增长的核心动力 [32] - 具体品牌海外表现卓越：2025年MG在欧英市场销售30万辆，上半年在欧洲销量首次超越特斯拉；奇瑞集团前11个月累计出口约119.96万辆；比亚迪前11个月出口量达92.1万辆，已超过2024年全年总量 [32][33] - 为突破贸易壁垒，自主车企加快海外建厂与研产一体化：长安汽车在海外投产9家工厂，其泰国罗勇工厂一期年产能10万辆；比亚迪匈牙利工厂将于2026年正式投产 [34][35] - 本地化生产有效提升竞争力，如上汽泰国工厂帮助规避关税、缩短供应链，使单车成本降低15% [35] - 自主品牌积极构建海外综合服务体系并推行本地化战略：比亚迪计划将欧洲零售网络从1000家拓展至2000家；长安汽车“海纳百川”计划目标到2030年海外市场投资突破100亿美元，年销量突破150万辆；上汽发布Glocal战略，奇瑞推行“In somewhere, For somewhere”战略 [36][37] 品牌形象塑造之术 - 2025年车企一把手频繁走到台前发声，呼吁“反内卷”、“智驾平权”等，转变与用户的沟通方式 [39] - 2025年上半年中国汽车行业利润率仅为4.8%，低于制造业平均水平，“内卷式”价格竞争受到行业批评 [40] - 多家车企负责人公开反对恶性竞争：广汽集团冯兴亚指出低于成本价格的竞争是恶性竞争；小米雷军强调要反对低质量同质化竞争，坚持高质量发展；岚图汽车卢放认为“内卷”反映行业创新不足；奇瑞尹同跃主张应在品质、品牌上竞争 [41] - 车企积极响应《保障中小企业款项支付条例》，将供应商支付账期统一至60天内，以缓解产业链资金压力 [42] - 针对智能驾驶过度宣传乱象，多部门出台规范予以遏制，工信部等明确要求“规范营销宣传行为” [45] - 面对安全事故，车企通过高层发声、配合调查、主动召回等行动塑造负责任品牌形象，例如小米在SU7事故后备案召回超过11.6万辆汽车 [43][44] - 行业与“黑公关”、“黑水军”斗争激烈，零跑、小米等车企均遭遇网络谣言或恶意抹黑 [47] - 2025年9月，六部门启动“汽车行业网络乱象专项整治行动”；12月，比亚迪起诉编造虚假信息的自媒体账号一审胜诉，获赔200万元 [48]

市场整体表现 - 2023年12月31日，乘用车板块整体下跌0.74%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.09%，深证成指下跌0.58% [1] - 板块内资金呈现分化，主力资金净流出7.47亿元，而游资和散户资金分别净流入1.79亿元和5.68亿元 [1] 个股价格与交易表现 - 比亚迪领跌板块，股价下跌2.04%至97.72元，成交额达39.55亿元 [1] - 北汽蓝谷逆势上涨2.42%，涨幅居板块之首，收盘价为8.03元，成交额为11.95亿元 [1] - 长城汽车上涨0.58%，收盘价22.63元，成交额3.44亿元 [1] - 赛力斯微跌0.31%，收盘价120.96元，但成交额高达26.26亿元，为板块内最高 [1] - 长安汽车下跌0.34%，收盘价11.86元，成交额6.80亿元 [1] - 上汽集团下跌0.85%，收盘价15.22元，成交额5.27亿元 [1] - 广汽集团微跌0.12%，收盘价8.16元，成交额2.56亿元 [1] - 海马汽车（原文中代码000572名称有误，根据上下文应为海马汽车）股价持平，收盘价8.16元，成交额10.51亿元 [1] 个股资金流向分析 - 比亚迪遭遇主力资金大幅净流出5.45亿元，主力净流出占比高达13.79%，但同时散户资金净流入4.51亿元，占比11.40% [1] - 赛力斯主力资金净流出1.11亿元，占比4.25%，但游资净流入7503.22万元 [1] - 长安汽车主力资金净流出7957.93万元，占比11.70% [1] - 上汽集团主力资金净流出6600.40万元，占比12.51% [1] - 北汽蓝谷获得主力资金净流入9606.77万元，占比8.04%，是板块内唯一获得主力资金净流入的个股 [1] - 长城汽车主力资金净流入1436.11万元，占比4.17% [1] - 海马汽车主力资金净流出5125.03万元，占比4.88%，但散户资金净流入4588.97万元 [1] - 广汽集团主力资金小幅净流出411.46万元，占比1.60% [1] 相关ETF动态 - 跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数的A50ETF（159601），近五日上涨0.94% [5] - 该ETF最新份额为18.9亿份，较前期减少780.0万份，净申赎额为-838.1万元 [5]

文章核心观点 文章基于高频数据，对截至2025年12月末的中国宏观经济活动进行了全面观察，指出经济呈现结构性分化特征：部分领域如基建、大宗商品价格显现景气向上迹象，而内需中的耐用品消费、部分工业生产等领域则表现疲弱，整体经济活动指数自9月底以来有所回落 [8] 华创宏观WEI指数震荡 - 截至12月21日，华创宏观周度经济活动指数（WEI）为5.22%，环比前一周上行0.06个百分点 [8] - 自9月底以来，该指数总体呈回落趋势，主要驱动因素包括：沥青开工率相比8月底至9月底的四周均值下行6个百分点；商品房成交面积同比增速从9月21日当周的23.4%大幅下行至12月21日当周的-22.4%；钢厂线材产量同比从3.3%下行至-7.7%；秦皇岛煤炭吞吐量同比从37.9%下行至-17.1% [9] 资产配置 - 截至12月26日，股债夏普比率差为2.81，处于历史十年90.2%分位数的高位，显示股票相对于债券具有更高的配置性价比 [11] - 同期，债股收益差为-0.09%，处于历史十年11.1%分位数的低位，表明债券相对于股票依然偏贵 [11] 需求端观察 - **服务消费**：12月前25日，26城地铁客运量同比+3.1%；12月前27日，国内航班执行数日均1.22万架次，同比+2%，整体变化不大 [14] - **耐用品消费**：乘用车零售低位运行，12月第三周零售同比增速为-11%，前三周累计同比为-18.8% [14] - **地产销售**：商品房住宅成交面积同比降幅继续收窄，截至12月26日当周，67城成交面积同比为-19%，12月前26日累计同比为-26%，较11月全月的-34%有所改善 [14] - **土地市场**：12月前三周，百城土地溢价率平均为1.6%，处于低位 [14] 生产与基建 - **基建活动**：石油沥青装置开工率改善，截至12月24日当周为31.3%，环比回升3.7个百分点，较去年同期高5.4个百分点；水泥发运率持平于31.6% [15] - **工业生产**：多数行业开工率同比弱于去年同期，环比来看，江浙织机、全钢胎、PVC开工率有所回落 [15] - **“反内卷”跟踪**：政策与行业行动仍集中在传统行业和新能源领域，涉及钢铁石化（坚持“减油、增化、提质”，调控粗钢产量）、硅片（头部企业联合涨价平均涨幅达12%）、磷酸铁锂（龙头企业减产检修）、光伏（市场监管总局喊话整治“内卷式”竞争） [18] 贸易与出口 - **外需指标**：韩国12月前20日出口同比降至6.8%，但从中国进口同比大幅降至3.9%；其半导体出口同比仍高达41.8% [19] - **中国出口量**：港口集装箱吞吐量四周同比为9.1%，自前一周的10.6%高位小幅回落；中国港口出境停靠次数同比升至42.8% [19] - **出口运价**：上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）环比上涨6.7%，其中欧洲航线运价环比+10.2%，美西、美东航线运价环比分别+9.8%、+6.6% [20] - **中美贸易**：截至12月27日，中国发往美国载货集装箱船数量15天同比为-15.8%，较前一周的-29.3%有所反弹 [21] - **美国进口**：12月前23天，美国从中国进口同比为-27%，但占比从上周的20.8%反弹至22% [21] 物价走势 - **国际大宗商品**：COMEX黄金收于4546.2美元/盎司，本周上涨4.6%，年内累计上涨73.0%；LME铜收于12218美元/吨，本周上涨4.1%，年内累计上涨38.5%；美油与布油本周分别上涨1.1%和1.4% [34] - **国内大宗与工业品**：南华综合指数本周上涨4% [34]；动力煤价下跌4.4%；碳酸锂连续合约收盘价本周大涨16.5%，年内累计上涨74.4% [36] - **农产品**：水果批发价本周上涨3.5%，羊肉上涨0.5%；猪肉、蔬菜、鸡蛋、牛肉价格下跌 [36] - **运价与房价**：波罗的海干散货指数（BDI）本周大跌7.2% [37]；12月15日当周，一线城市及全国二手房挂牌价均下跌0.2%，年内累计分别下跌6.3%和6.1% [37] 财政与利率政策 - **财政政策**：全国财政工作会议明确2026年继续实施更加积极的财政政策，重点包括扩大财政支出、优化政府债券工具组合、支持提振消费和扩大有效投资等 [40][41] - **专项债安排**：新增专项债额度分配将向项目准备充分、效率高的地区倾斜，并统筹考虑地方化债压力和风险化解需要 [42] - **地方债发行**：已披露的2026年1月新增专项债发行计划达1547亿元，一季度计划达4486亿元 [39] - **市场利率**：利率呈现长短期分化，截至12月26日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2872%、1.5948%、1.8376%，较前一周分别变化-6.75bps、-0.73bps、+0.68bps [47]

2025年11月中国乘用车市场销量数据 - 2025年11月全国乘用车市场零售总销量为222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1% [1][1] - 同期新能源车市场零售销量为132万辆，同比增长4.2%，环比增长3.0% [1][1] - 新能源车销量占当月乘用车总零售销量的比重约为59.3% [1][1]

2025年11月乘用车智能化指数概览 - 2025年11月乘用车整体智能化指数为37.7 [1][5] - 智能座舱指数为40.0 [1][5] - 智能驾驶指数为41.2 [1][5] - 舱外智能指数为21.5 [1][5] 智能座舱指数表现 - 2025年11月智能座舱指数为40.0，环比增长1.8个单位，出现大幅增长 [2][6] 智能驾驶指数表现 - 2025年11月智能驾驶指数为41.2，环比增长1.6个单位，增长趋势显著 [3][7] 舱外智能指数表现 - 2025年11月舱外智能指数为21.5，环比增长2.1个单位，延续了此前的增长态势 [4][8]

市场整体表现 - 2023年12月30日，乘用车板块整体下跌0.25%，表现弱于深证成指（上涨0.49%），与上证指数（下跌0.0%）基本持平 [1] - 板块内个股表现分化，海马汽车领跌，跌幅达4.78%，赛力斯领涨，涨幅为0.81% [1] 个股价格与交易情况 - **赛力斯**：收盘价121.34元，上涨0.81%，成交额17.82亿元 [1] - **比亚迪**：收盘价99.75元，下跌0.46%，成交额31.75亿元，为板块内成交额最高个股 [1] - **长安汽车**：收盘价11.90元，涨跌幅为0.00%，成交额7.72亿元 [1] - **上汽集团**：收盘价15.35元，下跌0.13%，成交额4.76亿元 [1] - **广汽集团**：收盘价8.17元，下跌0.37%，成交额2.30亿元 [1] - **长城汽车**：收盘价22.50元，下跌0.49%，成交额2.81亿元 [1] - **北汽蓝谷**：收盘价7.84元，下跌1.88%，成交额8.80亿元 [1] - **海马汽车**：收盘价8.16元，下跌4.78%，成交额13.39亿元 [1] 板块资金流向 - 当日乘用车板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入 [1] - 板块主力资金净流出8531.2万元 [1] - 板块游资资金净流出1.86亿元 [1] - 板块散户资金净流入2.71亿元 [1] 个股资金流向明细 - **赛力斯**：主力资金净流入8943.67万元，占比5.02%，是板块内唯一获得主力资金显著净流入的个股 [2] - **比亚迪**：主力资金净流入2463.92万元，占比0.78%，但游资净流出6257.67万元 [2] - **长安汽车**：主力资金净流入327.12万元，占比0.42% [2] - **长城汽车**：主力资金净流出66.38万元，占比-0.24% [2] - **上汽集团**：主力资金净流出1793.95万元，占比-3.77%，散户资金净流入2759.15万元，占比5.80% [2] - **广汽集团**：主力资金净流出1925.00万元，占比-8.38%，散户资金净流入1888.74万元，占比8.22% [2] - **北汽蓝谷**：主力资金净流出4636.47万元，占比-5.27%，游资净流出4595.56万元，占比-5.22%，但散户资金大幅净流入9232.03万元，占比10.49% [2] - **海马汽车**：主力资金净流出1.18亿元，占比-8.84%，为板块内主力资金净流出额最高个股，但散户资金净流入1.32亿元，占比9.84% [2]

乘用车智能化指数核心观点 - 2025年11月乘用车智能化指数为37.7，较上月实现大幅攀升，三大核心分项指数同步走高，反映出行业智能化发展势头强劲[6][13] - 尽管2025年11月全国乘用车市场零售销量同比下降8.1%，但新能源车零售同比增长4.2%，智能化指数逆势增长，表明智能化已成为行业发展的核心驱动力[13] - 指数体系旨在监控国产乘用车市场智能化进程，通过历史数据比对判断未来趋势，并将根据各指数特点设定中期发展目标，以不断完善市场动态监测体系[3][13] 指数体系构成与计算方法 - 乘用车智能化指数由1个一级指数和3个二级指数组成，分别为智能座舱指数、智能驾驶指数和舱外智能指数，未来将继续衍生至更深入的三级指数[15] - 一级指数反映国产乘用车市场当月符合智能化指标的车型市场表现，二级指数分别反映符合对应智能标准的车型市场表现[15] - 总指数计算方法为三大二级指数乘以各自权重系数后加总，二级指数为符合对应指标中任何一项条件的所有车型销量在乘用车总体市场中所占份额（去除百分号符号后），同一车型符合多项条件只计算一次[16] 2025年11月指数表现 - 2025年11月乘用车智能化指数报37.7，智能座舱指数为40.0，环比增长1.8个单位，出现大幅增长[6][8][13] - 2025年11月智能驾驶指数为41.2，环比增长1.6个单位，增长趋势显著[6][10][13] - 2025年11月舱外智能指数为21.5，环比增长2.1个单位，延续此前上行走势[4][6][13] 指数权重与定义 - 智能座舱权重系数为47.5%，其评价维度包括硬件配置、软件生态、交互体验、安全性、舒适性及智能化水平等，直接影响用户日常驾乘体验和购车决策[17][19][22] - 智能驾驶权重系数为37.5%，其评价维度包括硬件配置、功能性、安全性、舒适性及智能化水平等，长远看将重塑汽车属性，决定行业最终发展形态[18][20][22] - 舱外智能权重系数为15.0%，是智能汽车技术发展的新兴领域，主要评价车外智能交互，旨在提升安全、优化效率并增强用户体验[18][21][22] 数据来源与历史趋势 - 指数数据来源为乘联分会每月发布的零售表销量数据，结合安路勤智车研栈智能装备监测数据，通过全国主要城市4S店抽样调查数据拟合而成[15] - 追溯2025年1月起的数据，可观察11个月以来的乘用车智能化指数走势变化，2025年10月指数为35.9，9月为36.1，8月为35.7，7月为34.2，6月为35.6，5月为33.8，4月为31.9[5][24][25]

产品概况 - 华宝基金旗下港股通汽车ETF华宝（520780）于12月29日在上海证券交易所上市交易，为投资者提供一键布局港股汽车产业龙头的高效指数化投资工具 [1] - 该ETF紧密跟踪中证港股通汽车产业主题指数，指数从港股通范围内精选涉及整车制造、品牌车企及智能驾驶等新兴领域的上市公司 [2] - 该ETF支持T+0交易机制，有助于提升产品的交易活跃度与流动性 [8] 指数定位与构成 - 指数定位纯粹，持仓高度集中于下游整车和应用端，整车板块权重占比超过60%，能直接触达港股市场中具备全球竞争力的整车制造与品牌企业 [2] - 指数前十大成分股包括小鹏汽车-W（权重15.34%）、比亚迪股份（10.71%）、吉利汽车（9.93%）、理想汽车-W（8.61%）、洛阳钼业（5.36%）、潍柴动力（3.63%）、零跑汽车（3.44%）、地平线（3.41%）、福耀玻璃（3.38%）、长城汽车（3.36%）[3] - 指数成分股包含了如小鹏汽车-W、零跑汽车、地平线机器人-W等在内地市场相对稀缺的智能驾驶核心标的，相较于A股同主题ETF，提供了更具科创属性与国际化视野的智能驾驶龙头企业组合 [4] 历史业绩与盈利预测 - 截至2025年11月30日，中证港股通汽车指数自基日（2016年12月30日）以来累计涨幅达到132.21%，显著跑赢同期CS新能车、中证800汽车等同类行业主题指数及恒生科技、沪深300等宽基指数 [5] - 港股通汽车指数2025年预期（25E）、2026年预期（26E）整体利润增速分别为65%和30%，连续两年实现双位数增长 [7] - 指数成分股中，预计2026年利润增速在30%以上的公司有18家，高增长可期 [7] - 部分成分股2026年盈利预测：零跑汽车利润45.8亿元人民币，增速456.0%；小鹏汽车-W利润25.3亿元人民币，增速297.5%；理想汽车-W利润63.6亿元人民币，增速121.5%；比亚迪股份利润478.2亿元人民币，增速32.5% [8] 行业趋势与市场机遇 - 汽车产业变革已从电动化延伸至更深刻的智能化、网联化浪潮，“智驾新未来”成为广泛认同的产业前景，汽车成为人工智能技术关键的端侧应用场景 [3] - 汽车消费景气度较高，持续获得国家政策支持，未来以旧换新等促消费政策有望延续，行业价格竞争态势预期趋缓 [9] - 中国汽车品牌全球化进程加速，出口空间广阔，为产业链公司打开了新的增长天花板 [10] 近期市场表现 - 12月29日，港股汽车产业链全线走强，中证港股通汽车产业指数领涨，带动ETF上市首秀表现亮眼，盘中一度上涨超过2% [10] - 同日指数涨幅前十成分股包括：佑驾创新（+14.41%）、浙江世宝（+12.70%）、小鹏汽车-W（+6.31%）、比亚迪股份（+5.61%）、吉利汽车（+4.61%）等 [12] 投资视角与价值 - 该ETF为看好中国汽车产业，特别是认同智能驾驶长期发展逻辑的投资者提供了一个高效的配置选择 [13] - 港股市场作为国际化融资平台，其定价机制和上市公司信息披露环境与A股存在差异，为投资组合带来了互补性 [13] - 该ETF在汽车产业智能化变革关键时期上市，以清晰的产品定位，将港股汽车产业链尤其是智能驾驶领域的核心资产打包呈现给投资者 [13]

行业与公司 * 行业：中国乘用车行业，重点关注新能源汽车市场 [1] * 公司：提及多家车企，包括比亚迪、吉利、零跑、小鹏、理想、华为（问界）、长安、领克、极氪等 [2][7][9][10][17][18] 核心政策与市场预期 * **2026年补贴政策预期**：预计总补贴额维持3000亿元，其中汽车补贴约1000亿元 [1][2] 以旧换新政策可能要求旧车持有一年以上以抑制套利 [1][2] * **补贴结构与比例**： * 置换补贴：新能源车8%，燃油车6% [1][2] * 报废补贴（2025年）：新能源车12%，燃油车10% [1][2] * 2025年以旧换新更新量预计约750万台，补贴预算超800亿元；2024年约370万台，对应350亿元 [1][3] * **单车补贴金额**：2025年平均单车补贴约11，500元，2026年预计持平（11，000-12，000元） [1][3] 补贴金额约占乘用车平均成交价10万元的7% [1][4] * **消费者观望情绪**：约2/3未成交用户在等待2026年新政策和更高额度国家支持 [1][4][5] 2025年政策下，20万元以内汽车可享国家开票价近8%补贴，显著影响购买决策 [5] 市场需求与销量展望 * **近期需求**：市场整体偏弱，但近期因部分首购者为避开2026年1月1日起的新能源购置税征收，订单有所增长 [2] * **2026年Q1展望**：新能源汽车市场需求预计显著增长 [6] 新补贴政策或提前落地，车企将促销清理库存 [6] 预计1月销量实现双位数增长（10%-15%），但整个Q1可能同比微跌5%-10% [1][6] * **长期需求基础**：中国市场有超4亿辆汽车（新能源占10%，燃油车占90%），仍存巨大换购升级需求 [13] 车企库存与竞争态势 * **库存压力**：头部车企库存压力大，但分化明显 [2][7] * 比亚迪新能源车库存系数超2 [2][7] * 吉利库存系数为1.1-1.2 [2][8] * 零跑库存系数约1.5 [2][8] * **零跑表现强势原因**：80%销量来自12-15万区间纯电车型，市场占有率翻倍 [2][9] 该区间内比亚迪等竞争对手难以抗衡 [9] * **比亚迪展望**：尽管库存压力大，但旺季现货供应充足，配合产品迭代（如长续航版、云辇系统新车型），有望通过促销实现销售回暖 [10] 政策影响与价格趋势 * **补贴受益区间**：2026年以旧换新补贴对10万至20万元，尤其是16万至19万元价格区间的新车最为有利 [11] 报废补贴则使15万以上、20万以下成为最适合拿补贴的区间 [11] * **低端市场冲击**：预计2026年10万元以下电动车市场将大幅下滑，例如5万元以下电动车销量可能从90多万辆降至50万辆，冲击上汽通用五菱、吉利熊猫MINI等 [11] * **价格管控与终端价格**：政府将实施严格价格管控，禁止大幅降价（如超过30%产品线大幅降价将面临约谈） [12] 经销商盈利环境有望改善，主机厂将通过提升产品质感与价值（如增加续航、尺寸）应对 [2][12] 预计整体轿车市场价格可能上浮3000元以上，全国平均成交价有望回升至2022年水平（18.3万至18.5万元） [12] * **终端折扣**：当前（2025年底）终端折扣已“放无可放”，例如比亚迪部分车型终端优惠3000至12000元，与11月持平 [16] * **购置税影响**：2026年购置税免税额度从3万元降至1.5万元，高端车型（如均价50万以上的M9）需多缴纳约20万元增值税，可能在一季度末、二季度前引发清库存 [15] 新车规划 * **吉利**：2026年新车主要围绕银河系列，包括星耀7、星耀9、A8（E8改款）、A9、M5（E5改款）、M7（L7改款）、M8（新大五座SUV）等，总计约10款新车型，并计划扩充渠道至2000家店铺 [17] * **领克与极氪**：领克计划推出900、800、500及07旅行版等新车型 [18] 极氪计划发布8X及全新7X等约5款新车型 [18] 其他重要信息 * **二手车交易异动**：政策预期导致过去两周二手车交易量异常高，可能为套取明年补贴做准备 [2] * **车型申请结构**：以旧换新申请中，A级轿车占35%，B级轿车占41%，B级SUV占20%，C级及以上仅占3% [11] * **价格战回顾**：2023年春季开始的价格战持续至2025年6月，期间价格大幅下降 [13] * **兜底购置税行为界定**：若车企仅为符合2026年补贴政策的车型提供约5%的购置税补贴，属于合理范围，不违反反价格内卷政策 [14]

文章核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换的十字路口，电动化红利进入尾声，智能化和机器人产业处于爆发前夜，当前时点存在三类主线投资机会：AI智能车、AI机器人以及红利与好格局 [8][13] - 第四季度应重视AI智能车投资机会，并看好汽车板块表现 [6][13] - 2025年汽车行业景气度有望在政策支持下提升，乘用车、重卡、客车等细分领域预计将实现增长，同时L3/L2+智能化渗透率将快速提升 [49][52][54][58] 本周市场表现与行情复盘 - **板块涨跌**：本周SW汽车板块跑赢大盘，子板块中乘用车和汽车零部件表现最佳，涨幅均为+3.3%，其次是SW汽车（+2.7%）、SW商用载货车（+1.1%），而SW商用载客车下跌-2.2% [4][12][19][24] - **个股表现**：本周已覆盖标的中，亚太股份、恒帅股份、旭升集团、银轮股份、双环传动涨幅居前 [4][12][25] - **市场排名**：本周A股汽车板块在SW一级行业中涨跌幅排名第11位；港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第18位 [16][17] - **估值水平**：SW汽车板块的PE(TTM)和PB(LF)分别处于历史83%和87%分位，其PE是万得全A的1.84倍 [36][40]；SW乘用车的PE是零部件的0.93倍 [34]；全球整车估值PS(TTM)本周总体持平，其中美股特斯拉为16.5倍，A股整车为1.1倍 [41][43][46][47] 本周行业核心变化 - **技术突破**：小鹏汽车联合北京大学发布论文，登上国际AI顶会AAAI 2026，其研究成果解决了自动驾驶VLA模型计算负荷大与精准决策的核心矛盾，兼具技术突破性与商业落地可行性 [6][7][12][13] - **产品发布**：地平线机器人的地瓜机器人S100P实现量产首发，并正式发布了Vbot超能机器狗 [6][7][12][13] - **公司盈利**：智己品牌在2025年12月首次实现全成本口径盈利 [6][7][12][13] 板块配置观点与投资主线 - **AI智能车主线**：认为Robotaxi/Robovan将先行发展，C端紧随其后 [8][13] - **下游应用核心标的**： - **Robotaxi视角**：一体化模式（特斯拉、小鹏汽车、千里科技）；技术提供商+运营分成模式（地平线机器人、百度、小马智行、文远知行）；网约车/出租车转型（曹操出行、滴滴、如祺出行、大众交通、锦江在线） [8][13] - **Robovan视角**：德赛西威、中邮科技、开勒股份等 [8][13] - **C端卖车视角**：小鹏汽车、理想汽车、华为系、小米集团等 [8][13] - **上游供应链核心标的**： - **B端整车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、上汽集团等 [8][13] - **核心供应商**：覆盖检测、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等多个环节，列举了包括中国汽研、地平线机器人、德赛西威、舜宇光学科技、伯特利、福耀玻璃等数十家公司 [8][13] - **AI机器人主线**：零部件领域优选标的，包括拓普集团、均胜电子、新泉股份、精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等 [8][13] - **红利&好格局主线**：包括客车（宇通客车）、重卡（中国重汽、潍柴动力）、两轮车（春风动力、隆鑫通用）等 [9][13] 2025年行业景气度预测 - **乘用车**：在报废/更新政策加码背景下，预计2025年国内零售销量达2362万辆，同比增长3.8%；新能源乘用车销量预计1308万辆，同比增长21.5%，渗透率达55.4% [49][50] - **智能化**：车企智驾竞赛进入白热化，预计2025年L3（城市NOA）在新能源汽车中的渗透率达到20%，L2+（高速NOA）渗透率达到34% [51][52] - **城市NOA芯片方案**：预计英伟达方案销量136万辆（渗透率52%），华为方案销量65万辆，特斯拉FSD（假设入华）销量60万辆（渗透率23%） [51] - **高速NOA**：预计比亚迪销量250万辆，地平线J5/J6E方案销量180万辆 [51] - **重卡**：预计2025年国内上险量75万辆，同比+24.9%；出口量29.5万辆，同比+1.6%；批发销量105.4万辆，同比+16.9% [54][55] - **细分动力**：电动重卡销量预计20.2万辆，同比+162.7%，渗透率达26.9%；天然气重卡销量预计16.5万辆，同比-7.4% [55] - **大中客**：预计2025年批发销量13.68万辆，同比增长18% [58] - **内销**：在以旧换新政策下，预计国内销量增长1.5% [59] - **出口**：预计出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [59] 机器人产业动态 - **市场表现**：本周机器人指数上涨+5.34%，年初至今上涨+56.25%，较沪深300有+3.39%的超额收益 [62] - **核心事件**：云深处启动上市辅导；马斯克称Optimus Gen3为“精美的艺术品” [60][62] - **产业合作**：本周有多项战略合作公布，涉及银河通用与百达精工、优必选收购锋龙股份、长坂科技与福达股份及意优智控、浙江荣泰与伟创电气、中鼎股份子公司与逐际动力等 [64] - **投资建议**：认为2025年是人形机器人量产元年，下半年订单边际变化显著，建议关注T链核心标的及有边际变化的细分领域个股 [62] 核心关注个股跟踪摘要 - **整车类**：小鹏汽车因VLA模型技术突破受关注；上汽集团因智己品牌首次实现全成本口径盈利而受关注 [66] - **零部件类**：旭升集团因实控人变更为广州工控集团受关注；地平线机器人因机器人产品量产发布受关注；黑芝麻智能因AI工具链获安全认证受关注；均胜电子子公司因拓展L4商业应用合作受关注；福达股份因与人形机器人公司达成多项战略合作受关注；星源卓镁获得新能源汽车厂商定点，预计未来4年销售额5.75亿元 [67] 年度金股组合调整 - **2025年下半年组合调整**：相比上半年，调入了理想汽车、星宇股份、春风动力，调出了德赛西威、伯特利、新泉股份 [69] - **风格权重变化**：下半年给予高股息红利风格更多权重，并增加了“3年战略品种”与“确定性品种”的标的维度 [71] - **上半年组合回顾**：整体跑赢SW汽车指数，其中小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期；上汽集团、德赛西威、宇通客车表现低于预期；赛力斯、新泉股份、福耀玻璃、中国重汽A符合预期 [75]