核心观点 - 全球宏观环境受中东紧张局势与油价飙升影响，滞胀风险升温，市场避险情绪主导，短期波动格局难改，重点关注下周美联储议息会议对利率路径的指引 [2][5] - 港股市场出现弱反弹，但受外围市场走弱及地缘政治不确定性压制，反弹持续性存疑 [2] - 中国大模型行业呈现强劲增长势头，模型token调用量快速增长，头部公司业绩亮眼，技术迭代与商业化进展迅速 [7][8][10] 市场与宏观环境 - **港股表现**：上周五港股随外围情绪回暖反弹，恒生指数收升1.72%，国企指数涨2.09%，恒生科技指数涨幅达3.15%，全日成交额约2,928亿港元，南向资金净流出约22亿港元 [2] - **美股与宏观压力**：美股上周五全线下跌，道指跌0.95%，标普500降1.33%，纳指跌近1.6%，标普全周累计跌逾2%，2月美国非农就业人数意外减少9.2万，失业率升至4.4%，引发经济动能放缓忧虑 [3] - **地缘政治与油价**：美伊紧张局势升级，霍尔木兹海峡航运受限，WTI原油期货单日飙升逾12%，上周累涨超35%，创1983年以来最大单周涨幅之一，市场忧虑油价或进一步逼近每桶120美元 [4] - **滞胀风险与市场预期**：“经济放缓+油价飙升”组合推高滞胀风险，利率期货显示市场对美联储6月降息25个基点的预期接近五五开，避险情绪升温，VIX指数刷新近五个月高位 [5] 行业与板块动态 - **科技与互联网**：“京东系”集体上扬，京东集团业绩理想，京东物流盈利超预期，推动集团估值修复 [3] - **医药板块**：创新药、生物医药、CRO、互联网医疗及中医药概念股普遍上涨，政策层面将生物医药定义为“新兴支柱产业”，提出建立商业保险创新药目录，预示行业或迎来政策与资金双重支持 [3] - **资源与材料**：有色金属及黄金股如中国铝业、紫金矿业同步回落，光通信板块逆市调整 [3] - **高油耗板块**：航空、航运及邮轮股因油价飙升短线受压 [4] 大模型行业深度点评 - **行业增长趋势**：2026年2月全球token日均调用量较1月环比增69%，增速强劲，中国模型公司token调用量快速增长，受益于快速迭代、技术能力、性价比及开源生态 [7] - **MiniMax业绩表现**：2025年总收入7,900万美元，同比增159%，其中AI原生产品收入5,300万美元，同比增143%，开放平台及其他企业服务收入2,600万美元，同比增198%，毛利率从2024年的12%提升至25%，2026年2月ARR突破1.5亿美元，M2系列文本模型日均token消耗量超2025年12月的6倍 [8] - **智谱AI动态**：发布新一代基座模型GLM-5，在智能体和编程能力显着提升，实现与国产GPU摩尔线程MTT S5000适配，GLM Coding Plan套餐价格上调30%，反映技术高壁垒与议价能力 [9] - **阿里巴巴进展**：发布Qwen3.5系列模型，在全球开源模型基准测试中位列第3，据Frost&Sullivan数据，2025年下半年中国企业级大模型tokens日均调用量达37.0万亿，较上半年增长263%，其中阿里云Qwen份额第一，为32.1%，千问AI眼镜于3月8日现货发售 [10] - **投资前景**：中国大模型在开源领域优势持续强化，token调用量当前仍在早期阶段，未来有指数级增长潜力，在编程、Agent、办公等场景渗透有较高天花板 [10]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 中东冲突有望提振贵金属、铝、钨等金属的价格中枢 [3] - 黄金的配置价值会在恐慌性流动性担忧缓解后再度绽放，长期看滞涨可能成为市场主旋律，叠加沃什缩表政策，黄金值得增配 [3] - 铜价受宏观衰退预期承压，但下游接受度提升，可在宏观衰退预期砸出黄金坑后抄底铜和铜权益 [4] - 铝在供给扰动和储能需求爆发的背景下，趋势性上涨方兴未艾，建议逢低买入 [5] - 钨价受供给紧张和地缘冲突催化军用需求影响，上涨空间巨大 [6][8] - 锂价短期受出口扰动预期影响下跌，二季度需求成色有待验证 [5] 板块行情 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 **2.6%**，排名第 **30** [15] - 本周有色板块涨幅前5的股票是：新锐股份、广大特材、章源钨业、神火股份、云铝股份 [18] - 本周有色板块跌幅前5的股票是：盛和资源、中矿资源、北方稀土、博云新材、博迁新材 [18] 价格 - 基本金属价格：本周LME铜下跌 **1.64%**、铝上涨 **7.79%**、锌上涨 **0.48%**、铅下跌 **0.71%**、锡下跌 **5.27%** [22] - 贵金属价格：本周COMEX黄金下跌 **2.90%**、白银下跌 **5.48%** [22] - 新能源金属价格：本周LME镍上涨 **0.11%**、钴价持平、碳酸锂下跌 **10.00%** [23] - 国内铜价：本周沪铜下跌 **2.76%** [4] - 国内铝价：本周沪铝上行 **3.69%** [5] - 钨价：黑钨精矿价格突破 **90万元/吨** [6] 库存 - 基本金属库存：本周全球显性库存铜累库 **42,479吨**、铝累库 **28,164吨**、锌累库 **3,912吨**、铅去库 **753吨**、锡去库 **979吨**、镍去库 **579吨** [35][37] 行业动态与供需 - 贵金属：人民银行2月继续增持黄金 [3] - 铜：本周国内主要线缆企业开工率环比增长 **33.17个百分点**至 **60.90%**，预计下周将进一步增加 **5.21个百分点**至 **66.1%** [4] - 铝：中东冲突导致供给扰动，卡塔尔铝业（Qatalum）冶炼厂有序停产，影响 **65万吨**电解铝年产能；巴林铝业（年产 **160万吨以上**）宣布不可抗力 [5] - 锂：价格下跌主要系市场预期津巴布韦出口扰动或在1-2个月内恢复 [5] - 钨：部分生产商尚未复工，开采指标未发放，龙头企业长单报价持续上涨，废钨回收复工进度缓慢 [6][8] 投资建议 - 建议关注东方钽业、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等 [9]

核心观点 - HALO是一套“行业属性 + 财务约束 + 因子打分”的组合筛选框架，其核心目标并非追逐短期高景气，而是寻找资产寿命长、淘汰速度慢、利润兑现更依赖真实现金流与产能结构的公司 [6] HALO解码：从理念到核心逻辑 - 策略框架关注资产周期长、利润质量优、行业出清弹性强的领域，优先配置行业淘汰压力低但技术迭代速度也低的象限，如公用事业、交通运输、煤炭/石油石化、钢铁/有色金属等行业 [7] - 策略从宽基样本（如中证全指 000985.CSI 成分股）出发，先通过13个申万一级行业的白名单进行过滤，将财务比较限制在商业模式更相似的行业内，以降低跨行业口径扭曲，再进行财务筛选与打分 [8][9] 策略落地：从规则到业绩实证 - **硬过滤规则**：设定了六项财务指标阈值以初步筛选公司，包括扣非利润/归母利润需大于0.7、资本开支/总资产小于0.8、资本开支/经营现金流小于0.6、要求近三年ROE数据完整且均值不低于8%、最差年份ROE不低于5% [11] - **打分因子**：HALO Score由五个因子等权构成，正向因子包括固定资产/总资产、在建工程/总资产、经营现金流/净利润，负向因子包括无形资产/总资产、商誉/总资产，旨在识别真实产能、扩张阶段并回避软资产及并购风险 [12][13] - **组合构建与回测表现（全样本）**：按季度调仓，回测结果显示组合期末净值为3.26，年化收益率为12.37%，年化波动率为26.54% [14][15] - **组合筛选样本统计**：历史调仓数据显示，每期从约2000-2300只HALO行业股票中，最终筛选出的股票数量在89只至413只之间波动，HALO得分均值在0.33至0.70之间 [16] - **组合构建与回测表现（Top50）**：选取HALO得分前50的股票构建组合，回测结果显示组合期末净值提升至3.43，年化收益率达13.2%，年化波动率为26.7% [17][18]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：长期行业主题基金分类模型**[39] * **模型构建思路**：为主动偏股基金构建完整的行业主题和细分赛道标签，以支持资产配置、主题投资和产品选择需求，并提供衡量主题基金风险收益情况的工具[39]。 * **模型具体构建过程**：通过观察基金在近四期（中报/年报）的持仓信息来判断其长期的行业主题特征。根据特征将基金分为三类： 1. **行业主题基金**：基金在长期内持续聚焦于某一特定行业主题。 2. **行业轮动基金**：基金的行业主题特征在不同报告期之间发生显著变化。 3. **行业均衡基金**：基金的行业配置较为分散，未形成明显的长期主题特征[39]。 2. **模型名称：REITs系列指数构建模型**[49] * **模型构建思路**：构建完整的REITs系列指数，以综合反映REITs市场表现，并提供衡量不同底层资产、项目类型的细分指数，为投资者提供基于指数化投资的资产配置新视角[49]。 * **模型具体构建过程**： 1. **指数类型**：考虑到REITs的高分红特性，同时构建价格指数和全收益指数[49]。 2. **加权方法**：采用分级靠档的方法确定成分股权重，以确保计算指数的份额保持相对稳定[49]。 3. **除数修正法**：当样本成分名单或样本成分的调整市值出现非交易因素的变动时（如新发、扩募等），采用除数修正法来保证指数的连续性[49]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：ESG基金分类因子**[70] * **因子构建思路**：根据基金投资策略对ESG（环境、社会、治理）三个维度的覆盖程度，对市场上的ESG相关基金进行系统化分类[70]。 * **因子具体构建过程**：将ESG基金分为两大类： 1. **ESG主题基金**：投资策略综合考量环境、社会、治理三方面因素，通常使用ESG整合、负面筛选、正面筛选等方法进行选股。具体主题标签包括“ESG”、“可持续”、“责任投资”[70]。 2. **泛ESG基金**：投资策略仅覆盖ESG中的一到两个方面因素，通常进行主题投资。进一步细分为： * **环境主题**：标签包括“低碳”、“碳中和”、“绿色”、“环境”、“环保”、“气候”、“生态”、“长江保护”等[70]。 * **社会主题**：标签包括“社会责任”、“扶贫”、“乡村振兴”、“一带一路”、“丝路”、“区域发展”等[70]。 * **治理主题**：标签包括“公司治理”、“治理”等[70]。 模型的回测效果 1. **长期行业主题基金分类模型** 生成的指数本周（2026.3.2-2026.3.6）收益率如下[39]： * 金融地产主题基金：-1.10% * 周期主题基金：-1.66% * 行业轮动主题基金：-2.30% * 医药主题基金：-2.43% * 消费主题基金：-2.59% * 行业均衡主题基金：-2.62% * 新能源主题基金：-2.72% * 国防军工主题基金：-3.54% * TMT主题基金：-4.53% 2. **REITs系列指数构建模型** 生成的指数截至2026年3月6日的业绩指标如下[54]： * **REITs综合指数**：本周收益 -1.05%，累计收益 -4.35%，年化收益 -0.94%，最大回撤 -42.67%，夏普比率 -0.24，年化波动 10.38% * **产权类REITs指数**：本周收益 -1.55%，累计收益 13.52%，年化收益 2.73%，最大回撤 -45.00%，夏普比率 0.10，年化波动 12.61% * **特许经营权类REITs指数**：本周收益 0.09%，累计收益 -24.13%，年化收益 -5.70%，最大回撤 -41.17%，夏普比率 -0.79，年化波动 9.07% * **消费基础设施REITs指数**：本周收益 -1.57%，累计收益 50.71%，年化收益 9.10%，最大回撤 -9.89%，夏普比率 0.72，年化波动 10.62% * **水利设施REITs指数**：本周收益 1.66%，累计收益 20.97%，年化收益 4.13%，最大回撤 -21.47%，夏普比率 0.17，年化波动 15.90% 因子的回测效果 1. **ESG基金分类因子** 应用下的市场规模（截至2026年3月6日）如下[71]： * **按主题分类**： * ESG主题基金：168.75亿元 * 环境主题基金：1206.39亿元 * 社会主题基金：146.33亿元 * 治理主题基金：26.99亿元 * **按基金类型分类**： * 主动权益型ESG基金：848.86亿元 * 股票被动指数型ESG基金：213.03亿元 * 纯债型ESG基金：236.23亿元 * 债券被动指数型ESG基金：226.79亿元 * QDII型ESG基金：23.56亿元

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期美伊冲突升级使全球资本市场进入地缘风险重定价阶段，不同阶段的地缘冲突对大类资产影响不同，短期冲突带来资产波动率脉冲上升，以“避险交易”为主；持续超两个月的地区战争使原油供给缺口持续，避险资产走出趋势行情；长期化对峙则带来更深远经济影响 [5]。 - 短期美伊冲突升级通过避险情绪扰动使A股震荡整固，指数下探空间有限，受益资产为原油、天然气；中期核心变量是冲突是否波及霍尔木兹海峡，市场结构性分化与资金博弈加剧，波动率提升，受益资产为海运、公用事业、军工；长期外部地缘扰动不改变A股回归国内经济基本面趋势，强化资金对能源安全等长线逻辑的配置共识 [8]。 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 市场表现：上周市场主要指数大多下跌，上证指数表现相对较好，周度涨跌幅为 -0.93%；能源指数和公用事业指数表现较好，电信服务指数和信息技术指数表现较弱；30个申万一级行业中有6个行业上涨，涨幅较大的是石油石化、煤炭和公用事业，跌幅较大的是传媒、有色金属和计算机 [9][16][18]。 - 交易热度：上周万得全A日均成交额为26446.19亿元，前值为24402.93亿元，处于历史较高位置（三年历史分位数96.70%水平） [21]。 - 估值跟踪：截至2026/3/6，万得全A估值（PE_TTM）为23.43，较上周值下降 -0.28，处于历史分位数（近5年）的98.90%；30个申万一级行业中有6个行业估值（PE_TTM）出现修复 [25]。 市场观察 - 地缘冲突过后大类资产演绎：短期冲突带来大类资产波动率脉冲上升，“避险交易”主导，持续约一个月以内；持续超两个月的地区战争使原油供给缺口持续，避险资产走出趋势行情；长期化对峙带来更深远经济影响，冲突爆发初期影响原油、黄金与美债约一个月，超3个月后油价震荡上涨，超半年后影响经济基本面，深化美国通胀，美股承压，A股短期受外围冲击，中长期以自身逻辑为主 [5][8]。 - 投资建议：短期美伊冲突升级使A股震荡整固，指数下探空间有限，受益资产为原油、天然气；中期核心变量是冲突是否波及霍尔木兹海峡，市场结构性分化与资金博弈加剧，波动率提升，受益资产为海运、公用事业、军工；长期外部地缘扰动不改变A股回归国内经济基本面趋势，强化资金对能源安全等长线逻辑的配置共识 [8]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜盘面震荡走弱，下游采购、铜现货贴水收窄；国内库存压力大；高油价冲击美降息预期 [9][12][43] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 本周沪铜盘面震荡走弱 [9] - 本周盘面震荡偏弱，下游采购、铜现货贴水收窄 [12] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比跌5.62美元/吨至 -56.05美元/吨，仍处负值区间 [14] - 本周铜精矿港口库存48.5万吨，环比减2.9万吨 [17] - 精废价差周环比走低 [20] - 国内3月电解铜产量预计近120万吨、创新高，环比增4.62%、同比增6.51% [22] - 铜现货进口窗口关闭 [25] - 本周电解铜现货库存累库、压力大，保税区库存略减 [27] - 本周LME库存增、COMEX库存减 [28] - 本周铜价震荡偏弱，订单显著回升、精铜杆开工率提高 [31] - 多省份密集发布汽车以旧换新政策配套细则 [32] - 光伏组件近期海外订单明显增加，国内组件库存开始下降 [35] - 3月空冰洗排产总量较去年同期实绩减4% [36] 宏观经济数据 - 2026年经济增长目标4.5%-5%，赤字率4%左右 [40] - 美2月非农爆冷，就业人口减9.2万，失业率意外升至4.4% [42] - 高油价冲击降息预期，今年美联储不降息的预期升温 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜现实端偏弱，价格承压，趋势强度为0，呈中性态势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪铜主力合约昨日收盘价101,050，日涨幅 -0.03%，夜盘收盘价100250，夜盘涨幅 -0.79%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,869，日涨幅0.08%；沪铜指数昨日成交251,394，较前日减少19,260，持仓579,868，较前日减少5,580；伦铜3M电子盘昨日成交24,172，较前日减少3,685，持仓308,000，较前日增加2,377；沪铜期货库存315,488，较前日增加11,856；伦铜期货库存284,325，较前日增加2,125，注销仓单比4.04%，较前日减少1.16% [1] - 现货数据：LME铜升贴水较前日变动 -0.30；保税区仓单升水和提单升水均较前日减少4；上海1光亮铜价格无变动；现货对期货近月价差较前日增加35；近月合约对连一合约价差较前日减少90；上海铜现货对LMEcash价差较前日增加238；沪铜连三合约对LME3M价差较前日增加155；上海铜现货对上海1再生铜价差较前日减少305；再生铜进口盈亏较前日增加139 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观新闻：美国非农就业急剧降温，叠加中东战火致油价飙升，加剧市场滞胀担忧，对私人信贷行业的焦虑推动美股下跌；2026年财政政策坚持更积极基调，千亿级财政安排促内需 [1] - 产业新闻：日本1月海关清关后铜和铜合金进口量为9,895吨，同比增长13.51%，环比下降12.75%；智利1月铜产量同比下降3%，至413,712吨；Revere铜产品公司因关税和数据中心需求激增提高收入，加大在美国投资；美国在获取刚果（金）战略矿产方面有进展，但美企进入该国缓慢 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期中东地缘冲突升级成全球金融市场核心扰动因素，市场形成五类资产交易逻辑，2026年中国经济将稳中有进，中国资产配置价值提升，黄金有长期配置意义，短期内需关注外部风险 [2] - 各行业受中东局势、经济数据、供需关系等因素影响，走势分化，投资者需关注地缘政治、宏观数据、行业供需等变化，把握投资机会并控制风险 各行业总结 金融期货 - **宏观**：中东冲突升级，全球滞胀担忧复燃，能源局势紧张、伊朗局势生变，美国2月非农就业人口减少、失业率上升 [1] - **人民币汇率**：前一交易日人民币对美元震荡，早盘油价和美元指数上涨，美国2月非农数据意外转负，人民币短期内难趋势性升值，关注企业结汇意愿和美国通胀数据 [3] - **策略建议**：短期内出口企业可在6.93附近分批锁定远期结汇，进口企业可在6.82关口附近滚动购汇 [4] - **股指**：上个交易日股指收涨，中小盘表现强，两市成交额缩量，期指IH放量上涨，海外风险偏好受打击但对A股影响减弱，两会政策利好或驱动股指转强 [5][6] - **国债**：上周初期债上涨后窄幅震荡，资金面周五收敛，两会信息影响中性，关注A股走势，若股市调整避险情绪或带动债市上涨 [6][7] - **集运欧线**：昨日近月合约高开高走，远月较弱，美伊冲突对欧线影响多空交织，短期波动性高，行情由地缘政治主导，单边交易难度大 [9][10][11] 大宗商品 新能源 - **工业硅&多晶硅**：上周工业硅期货加权合约收涨，多晶硅加权指数合约收跌，产业链现货市场去库，行业处于产能周期底部，需关注产能出清和供需改善 [13][14] 有色金属 - **铝产业链**：隔夜沪铝等品种上涨，铝价受地缘冲突影响，后续关注冲突走向，氧化铝跟涨，铸造铝合金跟随沪铝，铝和铸造铝合金震荡偏强，氧化铝震荡整理 [16][17][18] - **铜**：上周铜价量价齐跌，跌破关键支撑位，核心逻辑切换，本周将在高库存与旺季预期间博弈，建议区间操作，关注宏观数据和地缘局势 [18][19][21] - **锌**：上一交易日锌价日内偏弱、夜盘震荡，非农爆冷加强降息预期，给予下方支撑，关注伊朗局势发酵和需求去库情况，短期偏弱、中期偏强 [22] - **镍 - 不锈钢**：沪镍和不锈钢主力合约收涨，周内整体偏弱，印尼镍产业扰动，基本面处于节后复苏阶段，关注旺季消化走势 [23][24] - **锡**：上一交易日锡价窄幅震荡，宏观上伊朗局势和非农数据提供支撑，基本面供给偏紧、需求复工，关注去库速度和伊朗局势 [25] - **铅**：上一交易日沪铅窄幅震荡，基本面供需双弱，预计铅价震荡运行，关注下周交割情况 [25] 油脂饲料 - **油料**：外盘美豆突破上行，内盘跟随反弹，进口大豆到港量将弥补一季度缺口，国内豆粕库存预计回升、采购情绪一般，菜粕供应恢复、近月报价偏强，短期盘面跟随美豆偏强，菜系或稍弱 [27][28][31] - **油脂**：油脂板块受原油价格提振走强，三大油脂基本面有分化，豆油成本与供应博弈，棕榈油供需双弱、减产撑价，菜油供应宽松预期压制，短期关注美伊冲突和海峡通航情况 [32][33] 能源油气 - **SC**：Brent、WTI、SC涨幅明显，市场交易重点在中东局势，关注霍尔木兹海峡封锁程度和产油国库存情况，供应预期转向产量短缺 [35][37] - **燃料油**：3月6日亚洲汽油市场走强，中国出口暂停、印尼需求支撑，中东冲突扰动炼厂和运输，短期亚洲汽油价差维持高位 [38][39] - **沥青**：夜盘bu04冲高，3月6日现货均价上涨，成本支撑但需求低迷，未来价格跟随原油，地缘扰动是核心因素，中长期估值或抬升 [40] 贵金属 - **铂钯**：上周内外盘均下跌，交易核心驱动多，市场切换到滞胀恐慌模式，降息预期有回升，中长期牛市基础仍在，短期警惕调整风险 [42][43][45] - **黄金&白银**：周内价格调整，白银跌幅大，受多种因素影响，周五因经济衰退担忧等回升，维持战略性看多，警惕回调和流动性风险 [46][47][49] 化工 - **纸浆 - 胶版纸**：上周五纸浆期货震荡上行后回落，胶版纸期货震荡后下行，针叶浆现货价格回升，纸浆库存累积，市场行情中性略偏多，胶版纸期货逼近前高，关注中东局势 [51][52] - **纯苯 - 苯乙烯**：BZ2604和EB2604夜盘涨停，成本支撑增强，需求有补库需求，现货流动性尚可，在海峡通行问题解决前预计偏强运行，关注下游跟涨和负反馈 [53][54] - **LPG**：LPG2604日盘和夜盘上涨，核心矛盾在中东战争扰动，外盘丙烷和内盘价格上涨，港口库存中性偏高，封锁时长决定价格走势 [55][56] - **甲醇**：前一交易日05合约上涨，交易逻辑切换，后期涨幅或追至烯烃，关注进口预期和地缘缓和风险 [57][58] - **塑料PP**：塑料和聚丙烯期货上涨，中东局势带来成本抬升和基本面改善，需求处于旺季，预计在局势缓和前维持偏强走势 [58][59][60] - **橡胶**：合成橡胶突破去年高点，提振天然橡胶上涨，宏观情绪主导，天胶基本面有支撑但也有压力，预计震荡，顺丁橡胶易涨难跌，关注需求复苏 [61][64][66] - **尿素**：前一交易日05合约上涨，美伊战争对尿素市场有叠加效应，或催化行情 [67][68] - **玻璃纯碱**：纯碱供应端检修或增加，需求持稳偏弱，库存表现好，价格空间有限；玻璃产销偏弱，市场在恢复，供应回归预期和高库存限制高度，关注基本面和宏观情绪 [69][70][71] 黑色 - **螺纹&热卷**：上周成材价格反弹，成本支撑钢材价格，但板材高库存和高仓单有压力，需求走弱定价或转向炉料，钢厂利润或回落，短期反弹高度有限 [72][73] - **铁矿石**：近期走势偏强，受制裁、估值等因素支撑，但基本面供需双弱，上方空间受高供给、弱需求和地缘利空制约 [74][75][76] - **焦煤焦炭**：能源暴涨支撑焦煤，但终端需求制约价格弹性，焦煤供应过剩，焦炭利润改善、开工有望提升，黑色系或面临下行压力 [77][78] - **硅铁&硅锰**：上周震荡偏强，成本支撑上移，基本面供应收缩、需求有支撑但有限，库存去库但压力仍大，上涨空间有限 [79][80] 农副软商品 - **生猪**：周五主力合约早盘上探后午盘回落，现货市场供需博弈，价格上行乏力，建议选择卖涨期权 [82][83] - **棉花**：ICE期棉和郑棉小幅上涨，美元偏强，棉价承压，国内供需有支撑但内外价差限制上方空间，短期或震荡调整 [84][86] - **白糖**：内外盘同步走强，走出阶段性低位反弹行情，市场核心矛盾未变，缺乏持续性上行驱动 [87] - **苹果**：上周盘面主力合约大涨，持仓增加，现货产区走货分化，库存去化加快，期货受基本面和交割逻辑利好，维持偏强震荡 [94][95] - **红枣**：上周五主力合约震荡运行，新季产量小幅减产，供应充裕，需求走货平平，价格或维持低位震荡 [96] - **原木**：上周五期货震荡，现货价格有上涨可能，库存上涨、需求未复苏，期价有成本支撑也有压力，建议区间交易，关注中长期低多机会 [97][98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东战事影响有色金属市场，不同金属受影响情况各异，部分金属价格受供应担忧、通胀等因素影响，各金属价格走势预期不同，操作建议也有所不同 [2][3][5][6] 各金属情况总结 铜 - **行情资讯**：中东战事使原油价格走高、美股下挫，铜价冲高回落，周五伦铜3M合约收盘微升0.08%至12869美元/吨，沪铜主力合约收至100250元/吨；LME库存增加2125至284325吨，国内上期所周度库存增加3.4至42.5万吨，日度仓单增加1.2至31.5万吨；华东和广东地区现货贴水期货缩窄，国内铜现货进口亏损缩窄至400元/吨左右，精废铜价差缩窄至1230元/吨 [2] - **策略观点**：中东战事加剧通胀和经济走弱担忧，海外权益市场走弱压制情绪，但关键矿产资源属性提供支撑；产业上TC低位运行，铜矿供应紧张，下游开工率回升，废铜替代少，库存累库压力减轻，短期铜价下方有支撑；今日沪铜主力合约参考98000 - 102000元/吨，伦铜3M运行区间参考12600 - 13000美元/吨 [3] 铝 - **行情资讯**：中东战事使原油价格大涨，供应担忧推动铝价大幅走强，周五伦铝3M合约收涨4.21%至3431美元/吨，沪铝主力合约收至25180元/吨；沪铝加权合约持仓量减少2.7至67.7万吨，期货仓单增加1.0至33.0万吨，铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存小幅减少，铝棒加工费回升，市场成交一般；华东地区铝锭现货贴水缩窄至120元/吨；LME库存环比减少0.2至45.7万吨，Cash/3M升水47.4美元/吨 [5] - **策略观点**：中东战事供应风险未解除，South32莫桑比克电解铝厂计划停产检修，供应预计偏紧，海外供应紧张预期更强；国内下游复工复产，铝水比例预计回升减轻铝锭累库压力，铝价有望维持偏强；今日沪铝主力合约运行区间参考24800 - 26000元/吨，伦铝3M运行区间参考3350 - 3600美元/吨 [6] 铅 - **行情资讯**：上周五沪铅指数收跌0.02%至16781元/吨，单边交易总持仓11.34万手；伦铅3S较前日同期涨1.5至1949.5美元/吨，总持仓17.17万手；SMM1铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.44万吨，内盘原生基差 - 135元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 60元/吨；LME铅锭库存录得28.59万吨，LME铅锭注销仓单录得0.56万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 44.21美元/吨，3 - 15价差 - 126.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.248，铅锭进口盈亏为506.93元/吨；3月5日全国主要市场铅锭社会库存为6.72万吨，较3月2日增加0.03万吨 [8] - **策略观点**：产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑；冶炼厂开工率下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位；蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工未完全恢复；虽国内外铅锭累库，但当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度；预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升 [9] 锌 - **行情资讯**：上周五沪锌指数收跌1.04%至24295元/吨，单边交易总持仓18.97万手；伦锌3S较前日同期跌55至3256.5美元/吨，总持仓21.97万手；SMM0锌锭均价24150元/吨，上海基差 - 100元/吨，天津基差 - 110元/吨，广东基差 - 100元/吨，沪粤价差平水；上期所锌锭期货库存录得7.65万吨，内盘上海地区基差 - 100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME锌锭库存录得9.5万吨，LME锌锭注销仓单录得0.76万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 28.21美元/吨，3 - 15价差45美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.084，锌锭进口盈亏为 - 2412.87元/吨；3月5日全国主要市场锌锭社会库存为21.36万吨，较3月2日增加0.17万吨 [10] - **策略观点**：产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖；冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱；伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应实质影响偏小，但市场对贸易受阻和能源涨价仍有担忧；油价暴涨引发通胀担忧，降息预期下调后有色金属走势承压，锌价存在向下突破风险；预计冲突持续期间锌价跟随板块情绪呈现宽幅震荡为主 [11] 锡 - **行情资讯**：3月6日，沪锡主力合约收报393190元/吨，较前日下跌0.12%；供给端，春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢，江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平；需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求乐观，但现阶段行业整体处于节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求未有效体现，下游接货意愿弱，企业维持消耗自有库存策略，新增采购少；后续真实需求恢复力度和终端消费兑现情况需持续跟踪 [12] - **策略观点**：宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪强，但需注意锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升现状，不宜盲目追高；短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽幅震荡运行为主；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间37 - 45万元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 54000美元/吨 [13] 镍 - **行情资讯**：3月6日，沪镍主力合约收报137550元/吨，较前日上涨0.30%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 - 200元/吨，较前日下跌50元/吨，金川镍现货升水均价6650元/吨，较前日下跌250元/吨；成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.74美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格均较前日持平；镍铁价格持续上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1087.5元/镍点，较前日持平 [14] - **策略观点**：中期来看，印尼RKAB配额缩减政策落地，镍矿价格稳步上涨，支撑镍价中枢抬升；短期来看，现货供需矛盾有限、中东地缘冲突带来市场风偏下降，预计价格仍以震荡运行为主；短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨；操作建议高抛低吸 [15] 碳酸锂 - **行情资讯**：3月6日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报154580元，较上一工作日 + 0.13%，周内 - 11.03%；MMLC电池级碳酸锂报价150800 - 159200元，均价较上一工作日 + 200元（ + 0.13%），工业级碳酸锂报价147500 - 156500元，均价较前日 + 0.16%；LC2605合约收盘价156160元，较前日收盘价 + 0.19%，周内 - 11.29%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 950元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价2150 - 2250美元/吨，周内 - 7.76% [17] - **策略观点**：近期伊朗局势加剧，宏观担忧增多，投机情绪显著降温；商品市场分化，碳酸锂等前期反弹品种回调；广期所碳酸锂合约总持仓上周减8.3万手，回到近期低位；基本面上，津巴布韦矿产禁令反复扰动，但利多已被充分消化；节后盐厂开工率提升，国内碳酸锂库存去化收窄；锂电旺季现货维持紧张格局，锂价回调或释放现货买盘，但下跌趋势结束前，谨慎看多；未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间148000 - 164000元/吨 [18] 氧化铝 - **行情资讯**：2026年3月6日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨1.11%至2845元/吨，单边交易总持仓45.77万手，较前一交易日减少0.26万手；基差方面，山东现货价格维持2610元/吨，贴水主力合约222元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格上涨1美元/吨至303美元/吨，进口盈亏报1元/吨；期货库存方面，周五期货仓单报33.72万吨，较前一交易日增加0.09万吨；矿端，几内亚CIF价格维持61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持55美元/吨 [20] - **策略观点**：检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行；短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作以及冶炼端供应收缩政策落地；国内主力合约AO2605参考运行区间2750 - 2950元/吨 [21] 不锈钢 - **行情资讯**：周五下午15：00不锈钢主力合约收14205元/吨，当日 + 0.71%（ + 100），单边持仓17.39万手，较上一交易日 + 43手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14400元/吨，较前日 - 50；佛山基差 - 155（ - 100），无锡基差 - 5（ - 150）；佛山宏旺201报9400元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1085元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9800元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8600元/50基吨，较前日 + 50；期货库存录得52013吨，较前日 - 102；3月6日数据，社会库存下降至109.48万吨，环比减少2.19%，其中300系库存71.63万吨，环比减少1.73% [23] - **策略观点**：节后钢厂资源陆续到货，春节期间销售停滞，市场社会库存快速累积，供应端压力明显加大；市场采购氛围回暖，部分贸易商及下游客户集中询价和补库，助推成交阶段性放量；但下游用户实际拿货少，多数处于复工准备阶段，采购意愿未明显释放，整体成交以贸易商之间资源流转为主；预计不锈钢将维持震荡上行格局，主力合约参考区间14000 - 14400元/吨 [24] 铸造铝合金 - **行情资讯**：周五铸造铝合金价格回调，主力AD2604合约收盘跌0.6%至23280元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至2.14万手，成交量1.43万手，量能收缩，仓单减少0.15至5.87万吨；AL2604合约与AD2604合约价差1435元/吨，环比小幅走扩；国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12报价回落300元/吨，下游采买情绪尚可；库存方面，上期所周度库存减少0.48至6.69万吨，国内三地铝合金锭库存环比减少0.05至3.72万吨 [26] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格走强，节后下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格可能进一步走强 [27]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各类商品期货进行分析，认为不同商品受地缘政治、供需关系、成本变化等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如部分商品因地缘冲突趋势偏强，部分因供需偏紧或宽松有不同表现，投资者需关注各商品关键影响因素及市场动态[2][74][114] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金受地缘政治冲突爆发影响，白银需关注流动性收缩，二者趋势强度均为 -1 [2][8][10] - 沪金2602收盘价1153.06元/吨，日涨幅 -2.45%；沪银2602收盘价21854元/吨，日涨幅0.86% [8] 基本金属 - 铜现实端偏弱，价格承压，趋势强度为0；沪铜主力合约收盘价101050元/吨，日涨幅 -0.03% [2][11] - 锌区间震荡，趋势强度为0；沪锌主力收盘价24260元/吨，日涨幅 -1.06% [2][14] - 铅再生纳入交割，价格承压，趋势强度为0；沪铅主力收盘价16775元/吨，日涨幅0.00% [2][17] - 锡关注宏观情绪，趋势强度为0；沪锡主力合约收盘价393660元/吨，日涨幅 -1.70% [2][20] - 铝海外实质供应偏紧，氧化铝盘面情绪扰动较大，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度分别为1、0、1；沪铝主力合约收盘价24715元/吨，较前一日 -100元 [2][24] - 铂跟随黄金白银波动，趋势强度为0；钯高频数据悲观，价格疲软，趋势强度为 -1 [2][27][28] - 镍矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性；不锈钢受宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移，趋势强度均为0；沪镍主力收盘价137140元/吨，不锈钢主力收盘价14205元/吨 [2][33] 能源化工 - 碳酸锂供需偏紧，需关注电车销量情况，趋势强度为0；2605合约收盘价156160元/吨，较前一日 +300元 [2][41] - 工业硅关注成本端抬升影响，多晶硅供需偏弱，趋势强度均为0；Si2605收盘价8690元/吨，较前一日 +125元 [2][44] - 铁矿石运输成本抬升，矿价小幅反弹，趋势强度为1；I2605收盘价772.0元/吨，涨跌幅1.71% [2][47] - 螺纹钢和热轧卷板震荡反复，趋势强度均为0；RB2605收盘价3088元/吨，涨跌幅0.26%；HC2605收盘价3230元/吨，涨跌幅0.31% [2][50] - 硅铁和锰硅多空双方博弈，宽幅震荡，趋势强度均为0；硅铁2605收盘价5868元/吨，较前一交易日 +40元；锰硅2605收盘价6130元/吨，较前一交易日 +38元 [2][54] - 焦炭一轮提降落地，震荡偏强；焦煤能源属性持续发酵，震荡偏强，趋势强度均为0；JM2605收盘价1123元/吨，涨跌幅1.6%；J2605收盘价1695.5元/吨，涨跌幅1.1% [2][58] - 动力煤供需趋宽，煤价回调，趋势强度为 -1；山西大同5500产地价格613.0元/吨，环比0.0元 [2][61] - 原木需求季节性回升，价差正套运行，趋势强度为0；2605合约收盘价800元/吨，日涨跌幅 -0.1% [2][63] - 对二甲苯、PTA、MEG地缘影响持续，趋势继续偏强，趋势强度均为2；PX主力收盘价8670元/吨，涨跌幅3.91%；PTA主力收盘价6070元/吨，涨跌幅4.30%；MEG主力收盘价4377元/吨，涨跌幅4.61% [2][67] - 橡胶震荡偏强，趋势强度为1；橡胶主力日盘收盘价16835元/吨，较前一日 +280元 [2][77] - 合成橡胶成本推升，中枢上移，趋势强度为1；顺丁橡胶主力日盘收盘价14760元/吨，较前一日 +550元 [2][82] - LLDPE裂解供应收缩预期持续，短期高度关注地缘；PP多种原料供应受限，上游开工收缩，趋势强度均为2；L2605收盘价7691元/吨，日涨跌幅4.03%；PP2605收盘价7797元/吨，日涨跌幅4.55% [2][86] - 烧碱偏强震荡，但需关注盘面升水幅度，趋势强度为1；05合约期货价格2348元/吨 [2][89] - 纸浆震荡偏强，趋势强度为1；纸浆主力日盘收盘价5322元/吨，较前一日 +72元 [2][93] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为1；FG605收盘价1087元/吨，日涨跌幅3.43% [2][100] - 甲醇偏强运行，趋势强度为1；甲醇主力（05合约）收盘价2586元/吨，较前一日 +99元 [2][103] - 尿素震荡有支撑，趋势强度为0；尿素主力（05合约）收盘价1814元/吨，较前一日 -8元 [2][109] - 苯乙烯偏强运行，趋势强度为2；苯乙烯2603收盘价8784元/吨，较前一日 +253元 [2][113] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为1；SA2605收盘价1242元/吨，日涨跌幅1.72% [2][115] - LPG短期地缘扰动偏强，丙烯成本端地缘扰动，基本面维持偏紧，趋势强度均为2；PG2604收盘价5301元/吨，日涨幅3.39%；PL2604收盘价7472元/吨，日涨幅4.71% [2][120] - PVC短期偏强，关注海外供应，趋势强度为1；05合约期货价格5276元/吨 [2][128] - 燃料油夜盘继续大幅上涨，价格逐渐接近历史高位；低硫燃料油强势上行，外盘现货高低硫价差有所回弹，趋势强度均为2；FU2604收盘价4044元/吨，日涨跌幅4.12%；LU2604收盘价4487元/吨，日涨跌幅5.33% [2][132] 农产品 - 棕榈油能源外溢终至，或有破万表现，趋势强度为2；豆油美豆成本支撑，短期偏强突破，趋势强度为1；棕榈油主力收盘价9218元/吨，涨跌幅1.63%；豆油主力收盘价8412元/吨，涨跌幅0.50% [2][159] - 豆粕盘面偏强，仍关注中东局势；豆一盘面偏强，关注市场整体情绪，趋势强度均为1；DCE豆一2605收盘价4661元/吨，涨跌幅 -0.19%；DCE豆粕2605收盘价2915元/吨，涨跌幅2.75% [2][165] - 玉米震荡偏强，趋势强度为0；C2605收盘价2384元/吨，日涨跌幅0.34% [2][168] - 白糖通过乙醇与原油链接，情绪偏多，趋势强度为1；原糖价格14.09美分/磅，同比0.38美分/磅 [2][172] - 棉花等待新的驱动，趋势强度为1；CF2605收盘价15295元/吨，日涨幅0.30% [2][177] - 鸡蛋维持震荡，趋势强度为0；鸡蛋2604收盘价3242元/吨，涨跌幅0.09% [2][182] - 生猪库存压力难解，弱势持续，趋势强度为 -1；河南现货价格10480元/吨，同比 -50元/吨 [2][185] - 花生震荡运行，趋势强度为0；PK604收盘价7862元/吨，日涨跌幅0.26% [2][190] 航运 - 集运指数（欧线）地缘情绪扰动主导，观望为主，趋势强度为1；EC2604收盘价1892.2点，日涨跌幅 -4.43% [2][134]