大宗商品超级周期的驱动因素 - 全球货币超发是核心根源，自2008年后现代货币理论广泛应用，大量超发货币推升资产和商品价格，过去五年强金融属性商品上涨约100%，黄金和白银涨幅分别达128%和171% [2] - 美国债务周期引发美元信用担忧，全球央行抛售美债增持黄金以重构储备体系，强化黄金货币属性 [2] - 人工智能与绿色能源转型创造结构性需求，AI发展提升电力需求拉动铜消费，新能源汽车、光伏和储能构成对铜、铝、锂、镍的巨大需求矩阵 [3] - 地缘政治变局促使供应链逻辑从效率转向安全，各国增加关键矿物战略储备，供应链区域化重构直接拉动大宗商品需求，小金属战略价值凸显 [3] - 供给端面临长期约束，全球有色金属资本开支自2011年见顶后持续收缩，勘探投入低迷叠加矿山品位下降导致产出缺口明显 [4] 中国PPI回升的预期与支撑 - 2025年12月全国PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，同比降幅收窄至1.9%，显示PPI处于回升拐点 [5] - 强大的基数效应是PPI转正的关键，黑色系商品价格已从2025年6月的8年低点抬升，有色链金、银、铜、铝价格中枢显著抬升，预计PPI最迟在2026年6月转正 [5] - “反内卷”政策通过控制钢铁产量、治理煤炭水泥超产、指导光伏快递定价及淘汰落后炼化产能等方式优化供给，改善行业盈利能力 [6] - 房地产周期触底企稳提供支撑，房地产产业链占GDP比重已低于15%，名义房价下跌23个季度，预计2026年下半年主要城市房价触底，巩固PPI转正 [6] - PPI趋势性上行通道可能于2026年下半年开启，市场风格有望切换至顺周期 [7] 公募基金的战略配置动向 - 2025年四季度主动偏股基金加仓幅度前三的行业为有色金属、非银金融、基础化工，其中有色金属仓位达13.3%创历史新高 [7] - 紫金矿业进入1794只基金重仓股名单，成为445只基金的第一大重仓股 [8] - 兴业银锡获超百只基金重仓，股价自去年以来涨4倍，市值突破千亿 [8] - 云铝股份、藏格矿业、盐湖股份跻身主动基金2025年四季度加仓最多的前二十大个股，股价自去年以来均已翻倍 [8] - 知名基金经理大幅增持，如高楠买入五矿资源等，其永赢睿信前十大重仓股中有5只为有色股；傅友兴将紫金矿业买为第一大重仓股并新进史丹利；焦巍管理的基金新进重仓7只有色股 [9] 细分领域的投资逻辑与机会 - 工业有色和小金属被视为第一方阵，全球定价叠加国内宏观回升预期，有望实现盈利与估值共振 [10] - 2026年最看好的五大品种为铜、铝、碳酸锂、黄金、小金属（钨），同时关注化工、焦煤、钢铁、建材等反转品种的左侧布局机会 [10] - 铜的核心逻辑在于新旧动能转换下的供需矛盾，新能源、电网改造与AI基建构成新增长引擎，若AI基建超预期可能使供应短缺提前 [10] - 铝板块具备风险收益比，有持续高分红能力，需求端储能与AI基建提供增量，金银铜创新高后可关注铝代铜、镁代铝机会 [10] - 化工板块因估值处于历史较低水平且盈利预期修复而受关注，行业资本开支下降使新产能投放接近尾声，行业从过剩走向平衡，环保能耗门槛提升使产能可能成为稀缺资源 [11] - 中国化工产业具备齐全、高效、低成本优势，部分海外产能退出，盈利回升将驱动资产重估 [11]

文章核心观点 - 人工智能正从单一板块的主题概念转变为影响多个行业效率提升与估值逻辑重构的重要底层背景因素 基金经理们一致认为AI并未改变原有投资框架 而是作为生产力工具嵌入行业 其投资意义在于能否提升效率、改善盈利并最终兑现为业绩 [1][2][4] AI的角色与定位转变 - AI在投资层面的定位正从情绪驱动的主题炒作 转向可被纳入财务模型和估值重估的变量 市场关注点从是否具备AI概念转向AI能否真正改变企业盈利模型 [2] - AI并非独立的新赛道 而是一种核心价值在于改造企业效率结构的生产力工具 例如在医药行业通过提升研发效率、优化流程、降低费用率来改变企业的利润率中枢与长期估值假设 [2] - 2026年有望成为AI应用系统性落地的元年 大模型能力显著提升且大厂加速下场打通生态和流量入口 使AI应用具备商业化扩散的现实基础 面临“如何变现”的现实考验 [2] AI对商业模式与估值逻辑的重塑 - AI正在实质性改变内容生产与分发效率 在传媒行业 广告分发和内容生成成为最先受益的环节 AI是推动行业效率跃迁、打开新增市场空间的关键工具 [4] - 在医药领域 AI的核心价值体现在对既有企业经营结构的重塑 只有当AI真正嵌入业务流程、能够被量化并体现在报表层面时 相关公司才具备持续的投资价值 [4] - AI的投资意义不在于概念外延的扩张 而在于其是否成为能够提升效率、改善盈利质量并最终兑现为业绩的因素 因此正跨越行业边界重构多个赛道的投资逻辑 [4] AI对上游资源与能源需求的反向拉动 - AI发展对算力、存储和网络设施的强劲需求 正持续拉动有色金属、能源及相关基础设施领域的投入 使这些板块成为支撑AI长远发展的关键“底座” [5] - 在有色金属领域 AI算力投资将显著抬升对上游资源的需求 例如铜、锡、铝等金属的使用量持续增加 这是产业资本开支带来的真实需求增量 成为周期板块中值得关注的结构性线索 [5][6] - 在新能源方向 随着算力需求上升 电力供给和储能体系的重要性进一步凸显 部分远期应用场景有望为新能源技术路径提供新的想象空间 [6] AI的投资节奏与市场演进 - AI是一个3至5年的长周期主线 但其演进路径并非线性向上 随着市场从硬件扩张转向商业化验证 可能出现阶段性波动甚至“幻灭期” [3] - 随着市场关注点从资本开支转向商业化兑现 部分方向可能经历调整 但这类波动并不意味着逻辑逆转 反而为投资者提供了检验商业模式、筛选具备兑现能力公司的窗口期 [6] - 投资的关键不在于短期情绪起伏 而在于识别哪些方向、哪些公司能够率先跑通商业模式并兑现业绩 [3]

"从过去的经验来看，有的行业景气或高权益净利率ROE状态可以维持很长时间，而部分行业则难以维持，这跟产 业的资本开支周期长度有很大关系。我们希望在ROE和平均市净率PB都低时去关注一个行业，这样有可能实现胜 率与赔率的统一。"在具体的投资方法论上，陈子扬总结自己是采用基于资本开支周期的投资方法。 介绍其选股框架时，陈子扬表示，自己会从景气、品质、估值三个维度综合评估投资标的，坚持以合理甚至偏低 的价格投资景气优质企业。在他的决策框架中，当三者出现矛盾时，景气度被赋予更高的权重，而估值方面可以 适度放宽要求。这一倾向源于他对"资本周期"理论的深刻理解与应用。 对于周期板块的选股，陈子扬首先是关注商业模式，其次是公司竞争力。但上游资源品和中游周期品的商业模式 有很大不同，他直言更偏好上游资源品的商业模式。 证券时报记者 李明珠 "周期即人性。"初见长城周期优选基金经理陈子扬时，他提到了曾深刻影响市场的前辈周金涛的这句话。在他看 来，做投资，必须有逆周期，甚至逆人性的思考方式和操作，这样才能在周期的轮动变化中，争取到更理想的投 资收益。 作为长期关注周期领域的基金经理，陈子扬在投资中也践行"以合理甚至偏低的价格投资 ...

尽管所处赛道不同，但在人工智能这一关键变量上，医药基金经理方伟、周期基金经理金烨、新能源基 金经理李一帆、传媒基金经理卢轶乔以及科技基金经理高鹏形成了高度一致的看法：AI正成为影响行 业效率提升与估值逻辑重构的重要背景因素。 从应用端的商业化推进，到产业链层面的需求外溢，再到企业盈利模型与投资节奏的重新审视，AI已 不再只是单一板块的主题概念，而是以更为底层的方式，逐步嵌入多个行业的投资决策框架之中。 从独立概念到通用工具 近日，银河基金的医药、周期、新能源、传媒和科技等领域的五位基金经理集中发声，围绕各自关注的 投资方向分享了最新观点。 卢轶乔观察到，AI正在实质性改变内容生产与分发效率。随着大模型能力提升和大厂生态打通，AI开 始具备商业化落地条件，广告分发和内容生成更容易成为最先受益的环节。在这一过程中，AI并不是 独立的投资主线，而是推动传媒行业效率跃迁、打开新增市场空间的关键工具。 在医药领域，方伟同样强调，AI并未构成一个脱离原有产业逻辑的新赛道。相反，其核心价值体现在 对既有医疗企业经营结构的重塑之中。无论是研发效率提升，还是费用率与利润率中枢的变化，最终都 会反映到企业的财务模型和长期估值假设 ...

核心观点 - 近半月（2026年1月12日至1月25日）高频数据显示经济呈现结构性分化：二手房销售环比强于季节性且同比降幅显著收窄至7.3%，但新房销售与汽车零售继续走弱，反映消费内生动能不足 [1] - 主要大宗商品价格延续上涨，布伦特原油、焦煤、铜价格环比分别上涨5.4%、3.4%、2.1% [1] - 为实现“十五五”良好开局，2026年GDP目标可能设定在4.5-5%的偏高水平，短期需关注一季度“开门红”相关举措 [1] 供给端表现 - **上游开工走势分化**：全国247家样本高炉开工率环比回落0.4个百分点至78.7%，焦化企业开工率环比微升0.04个百分点至66.5%，沥青装置开工率环比回升0.6个百分点至27.0%，水泥发运率环比回落1.1个百分点至27.6% [3][18] - **中下游汽车开工率回升**：汽车半钢胎开工率均值环比显著回升6.9个百分点至74.0%，为近年同期次高水平 [3][21] - **化纤开工季节性回落**：江浙地区涤纶长丝开工均值环比回落2.0个百分点至88.3% [3][21] 需求端表现 - **生产复工指标偏弱**：沿海8省发电耗煤环比回落0.3%，同比降0.6%，弱于季节规律 [4][26]；百城土地成交面积均值环比下降60.4%，同比降幅扩大至29.0% [4][23] - **钢材表需强于季节性**：钢材表需均值环比微降0.2%至817.8万吨，螺纹钢表需均值环比微降0.1%至187.9万吨，均强于季节规律 [4][27] - **新房销售持续走弱**：1月1日至23日，30大中城新房成交面积环比下降55.1%，弱于季节规律，同比降幅扩大至38.6% [5][34] - **二手房销售显著改善**：1月1日至23日，18个重点城市二手房销售面积均值环比为0%，强于季节规律，同比降幅收窄至7.3% [5][34] - **汽车零售继续走弱**：1月1日至18日，乘用车日均销售3.8万辆，环比下降36.5%，同比降幅扩大至30.4% [6][36] 价格走势 - **上游资源品价格多数上涨**：南华工业品指数环比上涨1.4% [7]；布伦特原油价格环比上涨5.4% [1][7]；焦煤期货结算价环比上涨3.4% [1][7]；LME铜现货价环比上涨2.1% [1][7]；铁矿石期货结算价环比微跌0.4% [7] - **中游工业品价格涨跌互现**：螺纹钢现货价格均值环比微涨0.2% [8][46]；水泥价格均值环比下跌1.7% [8][46] - **下游消费品价格**：猪肉价格环比上涨2.3%至约18.2元/公斤 [9][46]；蔬菜价格环比下跌0.6% [9][46] 库存状况 - **能源库存**：沿海8省电厂存煤均值环比下降3.7% [10][52]；全美原油及石油产品库存环比增加1476.8万桶至17.2亿桶 [10][52] - **工业金属库存增加**：钢材库存环比增0.3%，电解铝库存环比增5.8% [11][54] - **建材库存**：沥青库存环比增7.5% [12][56]；水泥库容比均值环比下降1.1个百分点至57.7% [12][56] 交通物流 - **人员流动**：商业航班执飞数量均值环比回升2.6% [13][58]；10个重点城市地铁客运人数环比回落1.4% [13][58] - **出口运价**：BDI指数环比下降7.1% [14][61]；CCFI指数环比上涨1.2% [14][61] 流动性环境 - **货币市场宽松**：近半月央行通过OMO净投放10423亿元，通过6个月买断式逆回购净投放3000亿元，通过MLF净投放7000亿元 [15][65]；货币市场利率多数下行，DR007、R007和Shibor（1周）中枢环比分别下行4.7bp、12.2bp、2.7bp [15][65] - **债券发行放量**：利率债合计发行13856.6亿元，环比多发5964.3亿元，其中国债发行7220.0亿元，地方政府债发行3064.1亿元 [16][67] - **国债利率下行**：10年期国债到期收益率中枢环比下行2.1bp至1.834%，1年期国债到期收益率中枢环比下行5.8bp至1.277% [16][67] - **人民币汇率升值**：美元兑人民币（央行中间价）中枢环比回落0.3%至6.993 [17][71]；10年期美债收益率上行6.0bp至4.24%，中美利差倒挂幅度扩大10.7bp至240.6bp [17][71]

张大伟 制图 双主线领航： 2026能否再攀高峰？ ◎记者 王彭 2025年全球股市强势收官，韩国综合指数、深证成指、恒生指数、日经225指数、德国DAX等全球重要 指数均涨逾20%。从投资主题来看，科技与资源板块成为引领市场上涨的两大主线。 展望2026年，多家机构认为，在流动性环境预计维持宽松、人工智能浪潮持续演进以及政策面总体友好 的背景下，科技与资源板块有望延续活跃表现。 科技浪潮与资源周期共舞 沪上一家公募基金的权益负责人对上海证券报记者表示，在全球流动性较为充裕的环境下，资金涌向科 技与资源两类资产，本质上反映了资本在低利率时代寻求增长与防御的双重逻辑。 该权益负责人进一步分析称：一方面，科技板块以其颠覆性创新和高增长潜力，成为吸收流动性、押注 未来经济引擎的核心标的，尤其是人工智能、云计算等领域的突破持续吸引资本进行长期布局；另一方 面，资源类资产则因其稀缺性和实物属性，被视为对冲潜在通货膨胀与货币贬值的重要载体，在全球经 济复苏波动与地缘局势紧张时更凸显了其配置价值。 全球股市有望继续走强 在刚刚过去的2025年，全球股市整体表现较为出色。其中，韩国综合指数、深证成指、恒生指数、日经 225指 ...

监管动态 - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，旨在规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，以保护投资者权益，该指引自2026年3月1日起施行 [3] - 自然人余韩因控制使用67个账户操纵“博士眼镜”股价，被证监会没收违法所得5.11亿元，并处以5.11亿元罚款，合计罚没超10亿元 [4] - 证监会对私募机构瑞丰达及相关责任人员开出“史上最重”罚单，合计罚没超2800万元，5名责任人员被罚款1300余万元，实际控制人被采取终身市场禁入措施 [5] - 证监会进一步扩大期货市场开放品种范围，新增确定14个期货期权品种为境内特定品种，涉及镍、碳酸锂、对二甲苯等多个品种 [6] 市场与商品价格异动 - 白银价格创历史新高，1月23日伦敦银现报103.341美元/盎司，日内大涨7.48%，年初至今涨幅达44.38%；COMEX白银报103.26美元/盎司，日内涨7.15%，年内涨幅达45.48% [7] - 三星电子在第一季度将NAND闪存供应价格上调了100%以上，远超市场预期，并已开始就第二季度价格进行新一轮谈判，预计涨价势头将延续 [10] - 锋龙股份因股价异常波动停牌核查，自2025年12月25日至2026年1月23日连续17个交易日涨停，期间涨幅达405.74% [11] - 嘉美包装因股价异常波动停牌核查，自2025年12月17日至2026年1月23日期间股价涨幅达408.11% [12] 行业与政策利好 - 北京市多部门联合印发《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026-2030年）》，鼓励对卫星数据上下游企业进行并购重组 [8][9] 十大券商策略核心观点 - **中信证券**：市场面临宽基ETF大额赎回压力，不同行业承接力差异大，建议在“资源+传统制造定价权重估”思路下，围绕化工、有色、新能源、电力设备构建基础组合，并可逢低增配非银及部分内需或高景气品种 [14] - **申万宏源策略**：春季行情沿既定路径前进，有演绎成完美春季行情的基础，短期周期Alpha投资向更多周期拐点方向扩散，但总体赚钱效应已逼近高位 [15] - **招商策略**：政策调控力度加大以防止市场大起大落，建议淡化指数波动，配置高业绩增速板块，包括顺周期中的涨价资源品和科技领域的半导体等，并指出白银破百美元意味着大宗商品或迎系统性重估，涨价资源股是最值得关注的机会 [16][17] - **国金策略**：A股展现市场韧性，资产配置将走向实物资产与中国资产双主线，商品资产配置属性驱动上涨，黄金股相对其他资源股较为低估有修复需求 [18] - **中信建投策略**：宏观偏弱+流动性宽松环境下景气投资占优，近两周宽基ETF资金流出超5700亿元，行业主题型ETF流入约1100亿元，建议坚守“科技+资源品”双主线，关注半导体、AI、新能源、有色、化工等行业 [19] - **信达策略**：市场涨速减慢，产业趋势确定性高且业绩兑现偏强的AI算力、半导体、有色金属有望延续强势，领涨主线有望向其他高景气方向如涨价链和出海方向扩散 [20] - **东方财富策略**：春季行情核心线索是商业航天、AI应用等产业方向以及盈利弹性预期较大的涨价链，涨价链可分为AI硬件链（如DRAM/NAND）、上游原材料链（如碳酸锂）和工业金属链 [21] - **广发证券**：本轮牛市中高净值人群存款搬家确定性较高，去年四季度居民资金入市放缓，各类型资金净流入约1200亿元（去年三季度超2600亿元），主动权益基金规模下降主要受“回本赎回”影响 [22] - **中泰策略**：短期分化行情仍有支撑，高弹性板块赚钱效应吸引资金，春节前处于基本面信号空窗期，海外映射逻辑对科技和周期板块形成利好；中期看春节后业绩验证窗口开启，市场定价逻辑将转向业绩兑现，结构性过度分化预计将收敛 [23][24] - **光大策略**：春节前市场预计保持震荡，节后有望迎来新一轮上行动力，建议持股过节，行业关注电子、电力设备、有色金属等，在不同市场风格假设下这些行业评分均靠前 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月底前对权益市场持乐观态度，关注风格能否从成长占优向均衡、价值占优转化，若转化2月债市调整风险上升；金融市场新增资金有限，对择时和交易要求提高；缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率更高 [2][7][10] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2025年12月实体部门负债增速8.4%，预计2026年1月降至8.3%附近；上周资金面收敛，本周地方债发行加快或使2月实体部门负债增速反弹，但资金面进一步松弛概率有限 [2][17] - 财政政策：上周政府债净增加6214亿元，按计划下周净增加1413亿元；2025年12月末政府负债增速12.4%，预计2026年1月反弹至12.5%附近，2月重回下行 [3][18] - 货币政策：上周资金成交量和价格环比下降，期限利差收窄，资金面收敛；一年期国债收益率震荡上行至1.28%，预计2026年降息10个基点；十年国债和一年国债期限利差收窄至55个基点，十年和三十年国债收益率波动区间分别在1.6%-1.9%和1.8%-2.3%附近 [3][18] - 资产端：2025年12月物量数据平稳运行，关注后续经济能否企稳上行；两会给出2025年实际经济增速目标5%左右，名义增速目标4.9%，需确认5%左右名义增速是否成未来1 - 2年中枢目标 [4][19] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡；中国提出稳定宏观杠杆率等三大政策目标，负债端收敛空间不大；中美均势竞争，关注人民币汇率是否升值；风险偏好或区间震荡，金融市场新增资金有限 [20] - 上周资金面收敛，权益上涨、价值股走弱，成长占优；债券长端下行、短端上行，股债性价比偏向权益；十债收益率下行1个基点至1.83%，一债收益率上行4个基点至1.28%，30年国债收益率下行2个基点至2.29%；宽基轮动策略全周跑赢沪深300指数1.29pct，2024年7月建仓以来累计跑输-1.49pct，最大回撤12.1% [8][21] - 本周推荐上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位40%）；宽基指数推荐是自上而下策略，可容纳大资金量，波动小、流动性好，在国家资产负债表收敛背景下受关注 [9][22] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股缩量上涨，上证指数涨0.84%，深证成指涨1.1%，创业板指跌0.3%；申万一级行业中建筑材料、石油石化等涨幅大，银行、通信等跌幅大 [28] 行业拥挤度和成交量 - 截至1月23日，拥挤度前五为电子、电力设备等，后五为美容护理、综合等；本周拥挤度增长前五为国防军工、基础化工等，下降前五为电子、计算机等；国防军工等行业拥挤度处于2018年以来较高分位数，交通运输等处于较低分位数 [29] - 本周全A日均成交量2.8万亿元较上周回升，基础化工、房地产等成交量同比增速高，传媒、计算机等成交量跌幅大 [32] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中建筑材料、石油石化等涨幅大，银行、通信等跌幅大 [35] - 2024年全年盈利预测高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、保险等 [36] 行业景气度 - 外需涨跌互现，12月全球制造业PMI降至50.4，主要经济体PMI涨跌不一，CCFI指数环比下跌，港口货物吞吐量回落，韩国和越南出口增速上升 [39] - 内需方面，最新一周二手房价格上涨，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回升，产能利用率1月小幅回落，汽车和新房成交不佳 [39] 公募市场回顾 - 1月第3周主动公募股基多数跑赢沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为4.7%、3.5%、2.7%、1.5%，沪深300周度下跌0.6% [55] - 截至1月23日，主动公募股基资产净值4.06万亿元，较2024Q4的3.66万亿元上升 [55] 行业推荐 - 缩表周期下推荐A+H红利组合（13只个股）和A股组合（20只个股），主要集中在银行、电信等行业，部分行业个股适当精简 [10][58]

文章核心观点 - 2025年四季度，一批长期业绩优异的“长跑型”基金经理的调仓路径与公募基金整体操作呈现显著差异，其逆向操作、分散持仓及前瞻布局可能揭示了其穿越市场周期的核心策略 [1] 基金经理的逆向调仓操作 - 在公募基金整体于2025年四季度增持中际旭创超220亿元并使其成为第一大重仓股时，多位“长跑型”基金经理逆势大举减仓，例如莫海波、神爱前管理的基金减仓比例均超40%，曾鹏、刘元海管理的基金减仓幅度也超过20% [2] - 金梓才管理的财通价值动量混合型基金对中际旭创在三季度减仓超50%后，四季度继续减仓17.86% [2] - 对于同样获公募整体增持超90亿元的新易盛，基金经理操作出现分歧，杨栋管理的基金减仓超40%，而金梓才管理的基金在前期大幅减仓后四季度反手加仓23.67%，陈皓管理的基金则将其新纳入前十大重仓股 [2] - 在工业富联上，金梓才、陈皓管理的基金分别减仓超80%和44%，而刘元海管理的基金则将其新纳入前十大重仓股 [3] - 在紫金矿业获公募增持超40亿元的背景下，李游管理的基金翻倍式加仓，而吴国清管理的基金则减仓超22% [3] 仓位管理与持仓结构的变化 - 与公募整体适度降仓趋势相比，部分“长跑型”基金经理选择更大幅度降仓，例如缪玮彬管理的基金仓位从78.70%降至62.74%，降幅近16个百分点，莫海波管理的基金仓位从85.20%降至71.92% [4] - 多位基金经理主动降低持仓集中度，莫海波管理的基金前十大重仓股占比从70.89%降至56.91%，创2022年末以来新低，武阳管理的基金集中度从85.78%骤降至60.03%，降幅超25个百分点 [4] - 行业配置上，AI产业链仍是重点但布局多元化，杨栋管理的基金在重仓AI算力同时增配商业航天、机器人、军工、资源板块，刘元海管理的基金聚焦AI算力、存储、汽车智能化，金梓才管理的基金则大幅超配海外算力板块 [4] 周期与消费板块的布局动向 - 周期板块成为加仓新方向，铝、铜、化工等品种受青睐，李游管理的基金翻倍式加仓紫金矿业、云铝股份，神爱前管理的基金加仓电解铝及有色金属，刘旭管理的基金增持资本周期偏低位置的化工公司 [5] - 消费与社会服务领域布局升温，莫海波管理的基金前十大重仓股新纳入中国中免、中金黄金，缪玮彬管理的基金新进金枫酒业、津药药业，武阳管理的基金关注旅游等体验型消费 [6] 对2026年市场的展望与布局主线 - “长跑型”基金经理普遍对2026年市场持乐观态度，认为市场有望震荡上行，结构性行情或将持续，莫海波预计一季度在盈利修复、流动性宽松下有望上行，刘元海判断将呈现类似2025年的结构性行情，陈皓认为周期和成长可能都有较好机会 [7] - AI产业仍是核心主线，但布局重心逐渐从算力基建转向应用端，莫海波重点关注AI智能体、AI视频、智能驾驶，刘元海看好汽车智能驾驶、端侧AI，陈皓表示需关注AI应用落地与本土场景融合 [7] - 周期板块投资价值获认可，基金经理对铝、铜、钨等金属关注度更高，神爱前分析2026年PPI有望回升，化工、电解铝等品种盈利或将实质性回升，李游看好电解铝估值修复、铜的新增需求以及锡价、钨价的上涨潜力 [7] - 消费领域聚焦结构性机会，武阳观察到航空出行、高端奢侈品需求回暖并关注新消费品类，缪玮彬坚持布局估值具备吸引力的内需标的 [7]

医药产业 - 脑机接口成为2026年首个热门主题 国内无创和有创脑机接口技术支付体系逐渐清晰 该方向是医疗器械中细分但具潜力的领域 [2] - 创新药板块在去年估值已有所修复 今年随着可预期的催化事件落地 其他医药子板块的估值有望逐步提升 [2] - 去年底已关注到科研服务及医疗设备与器械可能具备发展潜力 [2] 周期与能源产业 - 有色金属行业去年表现强劲 背后有三大逻辑支撑：全球去美元化、逆全球化以及AI的产业趋势 [3] - 黄金价格的核心逻辑在于多国央行的持续购金 尽管金价已达较高位置 但其看涨逻辑或并未逆转 与AI或新能源相关的小金属如锡等以及部分稀有金属表现也可关注 [3] - 化工品价格指数处于历史低位 市场观望“反内卷”政策作用 若PPI同比转正 化工品价格至关重要 一旦确认行业向上拐点 或受市场资金关注 [3] - 锂电板块在去年迎来三年下行周期的拐点 该拐点主要由储能需求带来 [3] - 太空光伏有望成为新能源板块新的突破点 并非纯粹概念 美国某太空探索技术公司从中国采购电芯进行测试已持续三年 并自建巨大的太空光伏产能 据估算其基础投资规模已达上百亿元 未来该公司的算力卫星和月球基地都需要使用光伏技术 国内光伏和航天企业已开始积极互动 [3][4] 传媒与AI应用产业 - 今年或是AI应用落地的元年 将是系统性、成片地渗透 而非点状突破 核心逻辑在于大模型能力实质性提升 幻觉率大幅下降 泛化能力增强 以及商业化压力与互联网大厂下场主动寻求商业化 [5] - 从产业轮动看 硬件景气度较好 软件能力已提升并获得估值 下一步就是应用 市场给出的清晰方向是商业化变现 尤其是广告 AI+营销广告分发以及AI+内容生成 特别是视频内容如短剧、拟真剧等发展或可关注 [5] - 机器人方面 今年某美国电动汽车及能源公司预计会有几万台机器人投入使用 近期板块上涨受该公司新版机器人等消息催化 国内产业链也有一些边际变化 [6] - 整个AI产业趋势是贯穿未来发展的大方向 但中间会有波折 市场期待从硬件到软件的快速变现 但中间可能出现一段等待期 待新的突破出现后 AI逻辑或再次强化 [6] - 今年软件和应用领域发展或可关注 当市场看到AI不仅能带来巨大的资本开支 还能通过云服务、广告或硬件带来实实在在的回报 就意味着商业模式走通 AI进入下半场时 应用端、机器人等方向可能会有更广阔的发展机遇 [6]