市场行情分析 - 股票市场震荡加剧，尾盘有所回升，上证指数跌1.15%报3831.66点，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%，科创50涨0.72%，万得全A跌1.09%，全市场成交额放大至3.17万亿元，较前一交易日大幅提升[2][6] - 科技板块承接显著带动尾盘回升，半导体和硬件设备板块带头回升，机器人概念筹码松动，医药和消费板块下行[6] - 美联储降息25个基点，点阵图显示多数官员预计10月和12月各降息一次，年内合计还有50个基点的降息空间，10名与会者支持年内再降两次，9人支持只降一次[6] - 国债期货下跌，呈现"短强长弱"格局，30年期主力合约跌0.17%报115.62元，10年期主力合约跌0.05%，5年期和2年期合约分别跌0.05%和0.04%[8] - 央行开展4870亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放1950亿元，Shibor短端利率上行幅度有限，资金面"紧平衡"状态边际缓解[8] - 商品市场整体弱势运行，农产品领涨，玉米淀粉涨0.9%，鸡蛋涨0.7%，黄玉米涨0.6%，贵金属承压，焦煤主力合约跌2.1%，多晶硅跌0.5%[8] - 地缘风险影响油价，乌克兰对俄罗斯石油基础设施攻击力度加大，俄罗斯西北部Primorsk港口出口能力受限，引发短期供应担忧[8] - 金/银/铜等有色品种在降息落地后回调，后续若降息持续落地或提供进一步上行动力[8] 交易热点追踪 - 贵金属核心逻辑为央行持续增持和美联储降息，后续关注地缘冲突和美联储进一步降息力度预期[9] - 人工智能核心逻辑为全球科技巨头企业资本开支加速，后续关注美国科技龙头资本开支和订单[9] - 国产芯片核心逻辑为技术突破国产替代空间大，后续关注光刻机技术突破和百度阿里等自研芯片进展[9] - 大消费核心逻辑为人民币升值和市场风格切换，后续关注经济复苏情况和进一步刺激政策[9] - 国债期货核心逻辑为股债跷跷板和资金分流，后续关注央行逆回购操作规模和30年期国债招标情绪[9] - 焦煤核心逻辑为政策层面持续推动反内卷落地，后续关注煤矿安全检查政策和反内卷政策落地情况[9] - 权益市场建议围绕强产业趋势板块（人工智能、固态电池等）及受益于美元走弱的有色金属布局，同时把握政策加码预期（大消费、地产等）轮动节奏[10] - 债市方面深度贴水的超长期国债期货性价比凸显，配置价值有望进一步提升，未来市场有望迎"股债双牛"[10] - 商品方面贵金属和有色金属因全球流动性宽松涨价或将更流畅，工业品反内卷进入深水区，行情来自供给端博弈，板块受政策预期波动或将放大[10]

在保护主义逆流冲击世界经济的背景下，中国坚持拆墙而不筑墙、开放而不隔绝、融合而不脱钩，坚定 不移扩大高水平对外开放。8月份中国货物进出口总额同比增长3.5%，出口和进口均连续3个月实现双 增长，货物贸易的韧性充分彰显。近期，中国国际投资贸易洽谈会、中国国际服务贸易交易会、中国— 东盟博览会暨中国—东盟商务与投资峰会等一系列国际经贸盛会在中国各地举行，生动诠释了开放合作 的澎湃活力。 作为世界经济增长的主要贡献者和稳定锚，中国不断以自身新发展为世界发展注入新动力、创造新机 遇。面向未来，一个高质量发展不断推进的中国，一个坚持以开放胸襟拥抱世界的中国，必将进一步深 化同各国的务实合作，不断书写互利共赢、相互成就的新篇章。 最新公布的8月份主要经济数据显示，面对复杂严峻的外部挑战，中国扎实推进高质量发展，经济保持 总体平稳、稳中有进的发展态势，不断为全球发展贡献宝贵的正能量和确定性。 今日中国创新厚积薄发，聚势而强，正为高质量发展注入源源不竭的动能。日前，不少国际媒体报道中 国车企在德国慕尼黑车展上展现自信，提到"许多中国车企把自己定位为技术公司"，认为"中国车企不 再只是看客，而是全球汽车业转型的关键角色"。中国 ...

【环球网财经综合报道】公募排排网最新数据显示，截至2025年二季度末，管理规模超百亿元的主动权益基金经理数量达到84位，较2024年末新增15位。这 一群体中不乏管理规模从二三十亿元快速扩张至百亿级别的基金经理，实现了从新锐到百亿基金经理的跨越。 统计显示，这批新晋百亿基金经理全部具备至少四年以上投资经验，其中四人从业时间超过10年。 张韡管理的基金以医疗健康方向为主，包括汇添富创新医药混合、汇添富医疗服务灵活配置混合等6只产品。二季报显示，其前十大重仓股中的恒瑞医药、 信达生物、三生制药等医药标的涨幅显著，其中三生制药单季度涨幅高达97.74%，推动产品净值大幅飙升。 以2025年上半年管理规模净增长为标准，新晋百亿基金经理中规模增长前十的"入围线"为31.02亿元。永赢基金的张璐和高楠分别以133.88亿元和107.79亿元 的增长额位居前两位。 张璐年初管理规模仅20.25亿元，上半年凭借强劲业绩实现超7倍增长，二季度末规模达到154.13亿元。高楠的管理规模从45.47亿元增长至153.26亿元，他作 为永赢基金首席权益投资官，产品覆盖面广、布局分散，重点押注成长与消费结合的跨周期赛道，重仓泡泡玛特、 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天大盘低开高走，截止到收盘，整体上涨，还在4.2星，距离4.1星很近。 大中小盘股都上涨，中小盘股上涨多一些。 成长风格上涨较多。 港股市场整体上涨，比A股涨的还多。 港股科技股领涨，恒生科技上涨超4%。 马上迎来美联储降息窗口。 美元利率下降，对人民币资产有利，对港股也是利好。 例如港股去年9月的大涨，就始于美联储首次降息的时候。 港股科技从去年最底部，也上涨超100%。 不过因为同期港股科技股的盈利也同比大幅增长，估值上没有提升一倍那么多。 目前还在正常估值。 1. 有朋友问，2021年初，上证3700多点，就到了3点几星。 2025年上证指数到了3800多点，为啥还是4.2星呢？ 上证指数，顾名思义，主要是上海交易所股票，没有深交所和创业板股票。 只有A股的半壁江山。所以只看上证指数，容易偏差。 例如在2019-2021年，当时上证指数从2440点，上涨到2021年的3731点，上涨52.9%。 同期深证成指，从7011点，上涨到16293点，上涨132%。 创业板指，从1184点，上涨到3576点，上涨202%。 深交所、创业板股票涨幅，比当时上证指数多出一倍 ...

A股交易时间规则 - A股交易时间分为四个阶段 集合竞价阶段9:15-9:25 连续竞价阶段9:30-11:30和13:00-14:57 收盘集合竞价阶段14:57-15:00 [1][6] - 收盘集合竞价阶段可委托买入或卖出但不可撤单 系统在15:00统一撮合成交 成交价以最后一笔交易前所有有效委托的加权平均价确定 [6] - 券商系统可能提前1-3秒截止接收委托 大型券商通常在14:59:55截止 中小券商可能提前至14:59:50 [1][8] 尾盘交易特征 - 尾盘集合竞价虽仅3分钟 却是观察主力动向的重要窗口 A股市场约20%的日内异动发生在最后15分钟 [3] - 尾盘阶段价格波动剧烈 市价委托可能导致实际成交价与预期偏离 建议使用限价委托并预留0.5%-1%的价格缓冲空间 [8] - 尾盘操作需结合价格波动 成交量变化及资金动向洞察市场真实意图 [9] 尾盘操作策略 - 选择尾盘放量较前一小时成交量放大50%以上且股价站上5日均线的个股 次日上涨概率较高 [11] - 关注尾盘涨幅居前的板块 选择其中未大幅上涨的个股布局 [11] - 回避连续3日涨幅超20%且尾盘出现放量滞涨的个股 需警惕主力出货 [11] 主力资金行为分析 - 主力可通过拆单将大单拆分为多笔小单迷惑散户 例如用1000笔10万元买单伪装成散户买入 [8] - 尾盘拉升可能是短线资金借机出货 某消费股尾盘3分钟内拉升4%但次日低开3% 当日换手率高达45% [4] - 尾盘跳水未必是风险 需结合资金流数据及技术面综合判断 某新能源股尾盘从涨停回落至涨3% 主力资金净流出2亿元 [5] 数据验证案例 - 某半导体股在14:30后成交量放大至前一小时的2倍 股价同步突破5日均线 次日涨幅达6% [11] - 人工智能板块尾盘异动时 选中未涨停的某数据要素股次日获得8%收益 [11] - 某医药股在3连板后尾盘集合竞价成交5000万元占全天成交20% 但股价仅微涨0.5% 次日直接跌停 [11]

核心观点 - 2025年三季度经济增速或放缓，下半年降准降息可能性上升，持续看多债市，预计10年期国债收益率区间为1.6%-1.8% [2][6][11] - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，服务消费和线上消费表现突出，家具、家电等品类增速较快 [2][6][12][13] - 全球市场风险偏好提升，AI与加密资产弹性受看好，地缘政治问题深化支撑黄金和VIX [2][15][20] - 富士达2025年上半年业绩稳步增长，防务订单恢复，积极拓展医疗、低空经济等新业务场景 [4][22][23][24] 固定收益 - 7月和8月经济数据承压，25Q3经济整体增速或放缓 [2][6] - 8月社会消费品零售总额4.0万亿元，同比增长3.4%，较上月下降0.3个百分点，已连续三个月回落 [6] - 1-8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，较1-7月下降0.2个百分点 [6] - 服务零售额持续高增，2025年暑期档电影总票房119.7亿元，同比增长2.76%，观影人次3.2亿，同比增长12.75% [7] - 1-8月网上零售额同比增长9.6%，增速较前值加快0.4个百分点 [7] - 固定资产投资连续五个月走弱，1-8月同比增速0.5%，基础设施投资、制造业投资和房地产开发投资同比分别为+2.0%、+5.1%、-12.9%，均为2022年以来最低值 [8] - 进出口同比增速阶段性回落，前8个月货物贸易进出口总值同比增长3.5%，其中出口增长6.9%，进口下降1.2% [9] - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月下降0.5个百分点 [10] - 持续看多债市，预计下半年10年期国债收益率区间1.6%-1.8%，当前1.8%左右 [2][11] 新消费 - 8月社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4% [2][12] - 城镇消费品零售总额34387亿元，同比增长3.2%，乡村消费品零售总额5281亿元，同比增长4.6% [12] - 限额以上商品零售14489亿元，同比增长2.6%，餐饮收入1352亿元，同比增长1.0% [12] - 粮油食品类限额以上零售额同比增长5.8%，饮料类增长2.8%，日用品类增长7.7% [13] - 金银珠宝类限额以上零售额同比增长16.8%，通讯器材类增长7.3% [13] - 家具类限额以上零售额同比增长18.6%，家电类增长14.3% [13] 海外/教育研究 - 甲骨文FY1Q26财报显示，基础设施云业务（OCI）营收指引大幅上调，RPO同比增长359%至4550亿美元，预计本财年云基础设施收入增长77%至180亿美元 [15][16] - 甲骨文FY2026Q1资本开支同比增长269%至85亿美元，主要用于提升能效与算力供给 [16] - 本周恒生科技指数上涨5.3%，费城半导体指数上涨4.2%，甲骨文股价上涨26% [17] - 加密核心资产现货ETF每日净流入，累计净流入23.24亿美元，全球加密货币总市值达4万亿美元 [18][19] - 美国8月CPI同比上涨2.9%，符合预期，PPI环比下降0.1%，低于预期的上涨0.3% [18] - 基于风险偏好回升，看好AI与加密的弹性，地缘问题深化继续看好VIX和黄金 [2][20] 北交所 - 富士达2025年上半年营收4.08亿元，同比增长8%，归母净利润3718万元，同比增长11% [4][22] - 2025年第二季度营收2.19亿元，同比增长17%，环比增长15%，归母净利润2481万元，同比增长22%，环比增长101% [22] - 射频同轴连接器销售收入同比增长24.41%，毛利率稳定在37%，国外收入同比增长69.42% [23] - 医疗领域已向某国际医疗公司提供数款产品并实现小批量供货，船舶领域取得业务突破，低空经济领域积极制定拓展计划 [24] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.00亿元、1.45亿元、1.71亿元，对应当前股价PE分别为53.4倍、37.0倍、31.3倍 [25] 市场数据 - 上证指数收盘3861.87点，年初至今上涨18.37% [3] - 创业板指收盘3087.04点，年初至今上涨49.82% [3] - 沪深300收盘4523.34点，年初至今上涨18.40% [3] - 中证1000收盘7483.63点，年初至今上涨29.09% [3] - 科创50收盘1358.05点，年初至今上涨42.15% [3] - 北证50收盘1617.13点，年初至今上涨58.56% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科技仍是主力，交易结构极端化，超涨科技白马波动加大，中国资产重估有空间但需宏观政策配合，期指逢回调介入 [4] - 当前稳定资本市场政策积极，股指底线明确，新技术、新消费推动经济预期企稳回升 [6] - 重点配置具备盈利确定性的半导体、AI算力等科技成长赛道，关注金融、证券、消费等低估值防御板块轮动配置价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周国内股指反弹，双创继续走强，万得全A、上证指数、深证成指等周涨跌幅在0.43%-5.48%之间，年初至今涨跌幅在6.02%-41.04%之间 [16][17] - 分行业看，本周申万一级31个行业指数多数上涨，电子、房地产及农林牧渔等行业板块大幅上涨 [20] 流动性 - 8月社融增速下降，新增社融2.57万亿元，同比少增4830亿元，社融存量同比增速降至8.8%，主因是对实体经济的人民币贷款同比少放及去年8月政府债券集中大量发行 [21] - M1与M2“剪刀差”持续收窄，8月差值为2.8个百分点，体现资金活化程度提升 [19] - 资金利率维持低位，7月MLF净投放4000亿元，十年期国债收益率至1.7%附近 [21] 交易数据及情绪 - 本周两市成交小幅放量，股指重拾涨势，两市成交额（MA5）至2.5万亿附近 [27][29] - 一月至八月新开户数有波动，八月新开户数为265.03万户 [29] 指数估值 - 指数绝对估值低位，截至2025年9月12日，上证指数最新PE16.58，分位数3.68，万得全A最新PE为22.24，分位数86.31 [37] - 主要股指估值分位数排序为中证1000＜中证500＜沪深300＜上证50 [37] 指数行业权重 - 上证50银行、非银金融及食品饮料权重占比较高，依次为21.34%、15.48%及13.88%，电子为第四大权重行业 [46][47] - 沪深300权重占比较分散，前三大权重行业依次为银行、非银金融及电子 [47] - 中证500前三大权重行业依次为电子、医药生物、非银金融 [47] - 中证1000前三大权重行业为电子、医药生物、计算机 [47] 其他海内外政策跟踪 - 美联储即将再度进入降息周期，截至9月10日，9月降息概率将近100%，年内预期降息50 - 75BP [52] - 2025年政府工作报告及3月两会提出经济增长预期目标为5%，实施适度宽松货币政策和积极财政政策，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [53] - 2025年5月7日国新办会议提出降低存款准备金率等多项措施，支持中央汇金发挥“平准基金”作用等 [53]

国内经济表现 - 8月工业增加值同比增速为5.2%，较7月下滑0.5个百分点[4] - 固定资产投资同比增速为-7.1%，较7月回落1.8个百分点创历史新低[6] - 基建投资（含电力）同比增速为-6.4%，较7月大幅下滑4.5个百分点[6] - 制造业投资同比增速为-1.3%，较7月下滑1个百分点创近5年新低[8] - 房地产投资同比增速为-19.5%，较7月回落2.5个百分点[10] - 社会消费品零售同比增速为3.4%，较上月小幅下滑0.3个百分点连续三个月回落[12] 金融与政策环境 - 8月社融同比增速为8.8%，较上月回落0.2个百分点政府债券融资减速是主因[14] - 企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上月小幅回落0.1个百分点处于历史低位[14] - 未来社融增速存在逐步回落风险因政府债发行高峰已过[15] 国际市场与货币政策 - 美国8月CPI同比为2.9%，较上月小幅回升0.2个百分点核心CPI同比为3.1%[23] - 市场预期2025年美联储降息次数约为3次9月降息25BP概率较高[27] - 美股有望延续偏强表现因减税政策与降息落地形成额外支撑[28]

市场阶段与投资策略 - 市场已进入轮动扩散阶段且后续状态或延续[1] - 不应单纯高切低而应以景气和产业趋势为锚扩散[1] - 9月下半月到10月景气投资有效性提升[1] 主导资金与市场偏好 - 本轮行情由聪明钱主导[1] - 市场审美转向景气和产业趋势为核心[1][2] - 行业轮动强度回升[2] 港股互联网板块 - 港股互联网有补涨空间[1] - 板块被列为五大关注方向之一[1][2] 创新药板块 - 创新药情绪消化充分[1] - BD和商业化驱动重估[1] - 相关企业包括百济神州、药明康德、恒瑞医药、迪哲医药、复宏汉霖[2] 新能源板块 - 新能源技术突破与反内卷双轮驱动[1] - 板块被列为五大关注方向之一[1][2] 新消费板块 - 新消费赔率高[1] - 旺季催化提升胜率[1] - 板块被列为五大关注方向之一[1][2] 景气周期板块 - 景气周期受海外宽松、反内卷、细分成长多重催化[1] - 具体覆盖有色、化工领域[2] - 板块被列为五大关注方向之一[1][2]

美股市场动能 - 美股屡创新高 核心动能在于市场对联储局减息的强烈预期 [2] - 投资者普遍押注联储局周三会议将松绑货币政策 并在政策声明中暗示未来多轮利率下调 [2] - 就业数据放缓与通胀持续接近目标 进一步释放流动性将提振风险资产需求 [2] 中美贸易关系 - 美中双方将于2025年9月14-15日在西班牙马德里举行会谈 就TikTok问题达成基本框架共识 [2] - 周五中美元首将通电话 中国商务部强调绝不会以牺牲原则立场和企业利益为代价寻求协议 [2] - 中方将依法依规开展技术出口审批 同时充分尊重企业意愿 [2] 港股通资金流向 - 港股通周一录得净流入144亿港元 [2] - 阿里巴巴(09988 HK)净流入最多达52 8亿港元 [2] - 盈富基金(02800 HK)净流入居次 [2] - 小米集团(01810 HK)录得最大净流出达7 2亿港元 [2] - 泡泡玛特(09992 HK)净流出规模居次 [2]