春节假期消费与出行 - 2026年春节假期全社会跨区域人员流动量达24.6亿人次，日均3.08亿人次，同比增长7%，较2019年同期增长36%[10] - 全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%；国内旅游收入6326.87亿元，同比增长47.3%[18] - 春节档电影票房收入51.3亿元，同比下降46.08%；观影人次1.07亿，同比下降43.02%；平均票价48.09元，同比下降5.35%[22] - 部分省市文旅市场呈现“量增价弱”，如四川假期前四日A级景区接待游客同比增长13.99%，但门票收入仅增长3.05%[14] - 全国餐饮消费规模突破3800亿元，同比增长15.8%；消费品以旧换新带动销售额1980.2亿元，惠及2888万人次[17][19] 美国关税政策影响 - 美国最高法院裁决后，若IEEPA关税被否决，美国对中国有效关税税率将从37%降至21.9%[2] - 考虑特朗普新增的122条款10%关税，美国对中国有效关税税率将升至31.9%，较裁决前下降5.1个百分点[2][28] - 基于10%的122条款关税税率，中国对美国出口增速或提高4.7个百分点，鉴于2025年对美出口占总出口11.14%，或提高中国总出口增速0.54个百分点[2][29] - 若122条款关税税率提升至15%，美国对中国有效关税税率将回升至36.9%，基本持平裁决前水平，对出口影响有限[2][28] 金融数据与货币政策 - 1月新增居民存款2.13万亿元，同比少增3.39万亿元；新增非银金融机构存款1.45万亿元，同比多增2.56万亿元，显示居民存款搬家行为延续[36] - 1月新增居民短期贷款1097亿元，同比多增1594亿元，但受春节错位影响，居民加杠杆意愿是否回升仍需观察[37] - 1月M1同比增长4.9%，较前值回升1.1个百分点；M2同比增长9%，较前值回升0.5个百分点；M1-M2负剪刀差收窄至-4.1%[40][41]

美国经济政策与全球影响 - 拜登政府面临国内新冠疫情与经济萎缩、国际阿富汗撤军舆论指责等多重压力 其政权将稳固美国经济视为关键寄托 [1] - 2020年上半年美国国内经济持续萎缩 金融业与服务业低迷 民众对政府信任度大幅下降 2021年形势更为严峻 [3] - 为刺激经济 美联储实施极端措施 包括无限制印钞以及差值回购 以此疯狂收割新兴市场的资本 [3] 美联储无限印钞政策 - 在数轮经济刺激计划下 美联储印刷了超过5万亿美元的货币 相当于美国年GDP的四分之一（美国年经济总量为20万亿美元） [5] - 大量美元注入全球市场 短期内刺激了美国国内经济并形成暂时复苏 但货币注入不等于真实财富增长 财富基于有效社会生产力 [5] - 美元作为全球基础货币 其超发导致全球通货膨胀与物价飞涨 美联储通过5万亿美元可直接购买全球生产资料和商品 使得全球生产资料变得稀缺并引发美元贬值 [6] - 美元贬值导致全球金融市场波动 严重依赖美元的资本市场将首当其冲面临巨大动荡 [6] 美联储差值回购政策 - 为应对经济困境 美联储于2021年8月18日推出差值回购政策 从国际资本市场回购了1.116万亿美元的美元 [8] - 差值回购通过回收美元资产减少市场美元数量 进而推高美元价值 与无限印钞的“注水”操作相反 [8] - 通过印钞与回购的收放操作 美联储能从全球资本市场赚取差价 以零成本收割其他国家创造的财富 [8] 美元霸权受挑战与去美元化趋势 - 美国利用美元霸权与金融体系优势掠夺全球财富 其金融政策冲击国际市场 导致全球对美元的信任逐渐瓦解 纷纷开始去美元化 [8] - 伊朗宣布在石油交易中抛弃美元 标志着石油与美元脱钩 [10] - 俄罗斯彻底抛弃美元资产 明确表示不再使用美元进行交易 [10] - 中国在2012年推出并于2015年正式启动独立的人民币跨境支付系统 [10] - 欧盟开始构建全球跨境支付系统INSTEX 取消美元特殊地位 实现所有货币平等使用 [10] 美国对新兴市场的金融收割 - 美国将经济收割目标转向依赖美元的新兴市场 尤其是越南和印度 [10] - 越南经济快速增长但外债高企 过去十年从美国借款超过1200亿美元 该债务占其GDP接近一半 [10] - 越南出口严重依赖美国市场 2020年对美出口总额达700亿美元 占其出口总额的四分之一 美国是其最大贸易伙伴 [10] - 美国商务部宣布对越南海鲜征收超过25%的反倾销税并对其他商品清查 导致越南消费者信心大幅下降 经济学家预言最悲观情况下越南经济可能倒退20年 [10] - 印度金融市场和资本市场几乎完全依赖美国 近期被美国列入汇率观察名单 面临严峻经济挑战 印度经济学家分析其经济困境可能比越南更糟 衰退速度可能更快 [10]

核心观点 - 华源证券首次覆盖香港交易所，给予“买入”评级，认为其具备连接资金与标的的独特生态地位，具有地区垄断性、稀缺性和商业性 [1] - 公司2015年至2024年收入及其他收益和归母净利润复合增速分别为6.3%和5.8% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为179/203/221亿港元，同比增速分别为37.5%/13.1%/9.0%，当前股价对应PE分别为29.1/25.7/23.6倍 [1] 现货交易表现 - 25年第三季度联交所股本证券产品平均每日成交金额(ADT)同比增长150%至2679亿港元，较上半年122%的增速继续提升 [1] - 25年第三季度港股通（南向）ADT同比增长285%至1525亿港元，沪股通及深股通（北向）ADT同比增长144%至2687亿人民币，增速较上半年（196%和32%）大幅提升 [1] - 由于南向和北向交易仅收取单边40-50%的交易费率，现货营收增速慢于ADT增速，前三季度现货营收同比增长75%至111亿港元，占总营收的51% [1] - 前三季度沪深港通收入及其他收益同比上升14.5亿港元至32.3亿港元，占公司同期营收的14.8% [1] 衍生品与商品业务 - 25年第三季度期交所衍生产品合约平均每日成交张数同比下降7%至72.7万张，降幅较上半年（-1%）扩大 [2] - 期货衍生品交易收入因恒生科技指数期货占比提高、折扣增加而略有下降，但股票期权日均成交张数同比增长30%，且高收费期权交投活跃 [2] - 前三季度股本证券和金融衍生产品分部营收增长17%至53亿港元，占同期总营收的24% [2] - 25年第三季度商品分部收入及其他收益同比增长9.5%，LME收费交易金属合约平均每日成交量同比增长3%，营收增速更高主要因年初交易和结算费率上调4.7% [3] 投资与战略举措 - 25年第三季度投资收益净额同比下降16%至10.2亿港元，主要因购置物业赎回资金导致可投资资金减少，且保证金和结算所基金投资回报率略有下降 [4] - 战略举措包括：25年7月在香港启用首批LME核准仓储设施；25年8月实施第一阶段下调证券市场最低上落价位，针对股价10至50港元证券；10月优化按金抵押品利息计算并下调非现金抵押品融通费用；10月在迪拜设附属公司运营大宗商品定价；10月宣布计划推出恒生生物科技指数期货；25年7月刊发缩短香港现货市场结算周期的讨论文件 [5] 新股上市与市场结构 - 25年前三季度共有69宗新股IPO上市，合计募资1883亿港元，为22年以来新高 [6] - 新股贡献了前三季度现货ADT的1.7% [6] - 截至25年9月末，处理中的IPO申请数目为297宗，是24年末84宗的3倍多，预计未来新股对ADT贡献度将增加 [6] - 25年前三季度现货交易额前十大个股中，7只为互联网和科技股（阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、美团-W、中芯国际、比亚迪股份、快手-W），合计贡献全市场ADT的30% [7] - 其余三只前十大个股为香港交易所、平安集团和泡泡玛特，分别占前三季度现货交易额的1.4%、1.3%和1.3% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；国债期货短线走势不明朗建议观望，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2月25日，A股四大股指全线上涨，上证指数涨0.72%报4147.23点，深成指涨1.29%报14475.87点，创业板指涨1.41%报3354.82点，科创50指数涨0.54%报1473.28点；市场成交24809亿元，较前日增加2627亿元；钢铁、有色金属、建筑材料表现较好，传媒、银行、汽车表现一般；从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为3742/127/1609；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入60、 - 176、 - 82、198亿元，分别变动+55、 - 65、 - 28、 + 38亿元 [2] - 2月25日，国债期货略走弱，活跃合约中，TS下跌0.06%，TF下跌0.1%，T下跌0.13%，TL下跌0.47% [3] 股指期货 - 基差方面，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为52.13、12.76、8.89与 - 4.28点，基差年化收益率分别为 - 4.18%、 - 1.01%、 - 1.27%与0.95%，三年期历史分位数分别为74%、84%、52%及63% [3] - 交易策略上，中长期维持做多经济判断，以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] 国债期货 - 现券情况，2年期国债期货CTD券为250024.IB，收益率变动+0.4bps，对应净基差0.029，IRR1.41%；5年期国债期货CTD券为250014.IB，收益率变动+2bps，对应净基差0.012，IRR1.47%；10年期国债期货CTD券为250025.IB，收益率变动+1.55bps，对应净基差 - 0.016，IRR1.56%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动+2.5bps，对应净基差 - 0.013，IRR1.55% [3] - 资金面，央行货币投放4095亿元，货币回笼4000亿元，净投放95亿元 [3] - 交易策略，短线走势不明朗建议观望，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 股指期现货市场表现 - 展示IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等多项数据 [5] 国债期现货市场表现 - 展示TS、TF、T、TL各合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等多项数据 [6] 经济数据 - 高频数据显示，除基建外，各项数据景气度均超出往年同期，基建景气度与往年同期相近 [10]

招聘活动概况 - 河南省重点企业专场招聘会将于28日上午在郑州金水信万广场举行[1] - 活动由郑州市金水区人力资源和社会保障局、金水区丰庆路街道办事处联合河南123人才网共同主办[1] - 活动旨在搭建高效精准的供需对接平台[1] 目标求职群体 - 招聘对象主要面向应往届高校毕业生、高层次人才、离校未就业青年、转岗求职人员、技能型青年人才及退役军人等急需就业群体[1] 参与行业与岗位 - 参会重点企业覆盖计算机、环保科技、智能数字化、机械制造、金融、法律、教育、传媒、医疗、物流、酒店餐饮、汽车、美容等多个行业领域[1] - 招聘岗位涵盖大部分专业类别，集中提供新媒体、项目经理、店长、管培生、电子商务、技术工程师、行政、设计、会计、运营主管、主播、律师、实习生等10600余个优质就业岗位[1] 活动服务与功能 - 活动现场将分设企业招聘区、企业展示区、扫码投递简历等功能区域[1] - 活动提供岗位匹配、面对面推荐等一站式服务，助力求职者高效对接心仪岗位[1]

美股及中概股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，纳斯达克指数涨1.26%，标普500指数涨0.81%，道琼斯指数涨0.63% [1] - 中概股龙头指数收跌0.28%，成分股表现分化，万物新生涨超8%，涂鸦智能、富途控股涨逾5%，而AHG跌10%，玉柴国际跌超9%，新东方、阿特斯太阳能跌超5% [1] - 大型科技股全线上涨，奈飞涨约6%，微软、Meta涨超2%，英伟达、英特尔、特斯拉、亚马逊涨超1% [1] - 加密货币概念股普遍大涨，Circle涨超35%，Coinbase涨超13%，BMNR涨超10%，Strategy涨超8%，Robinhood涨超5% [1] 全球大宗商品与地缘动态 - 中东局势紧张导致超大型油轮日租金大幅飙升 [2] - 特朗普政府计划用AI模型为关键矿产定价，消息推动隔夜伦敦金属交易所锡、镍、铜等基本金属价格集体走高 [2] 亚太股市与科技行业 - 韩国综合股价指数（KOSPI）史上首次突破6000点，收涨1.91%至6083.86点，创收盘历史新高 [3] - 韩国芯片股表现强劲，三星电子、SK海力士涨幅均超过1%，股价双双刷新历史新高 [3] - 苹果公司被爆料计划推出触屏版MacBook Pro，并将iPhone的“灵动岛”设计引入Mac界面，相关机型预计在年底前后上市 [4] 知名投资人观点与市场策略 - 知名投资人比尔·格罗斯建议远离市场上的人工智能巨头，认为这些曾经的科技领军企业正被“迅速抛售”，并转向关注更稳定的公司 [5]

隔夜全球市场表现 - 美股三大指数集体收涨，纳斯达克指数涨1.26%至23152.08点，标普500指数涨0.81%至6946.13点，道琼斯工业指数涨0.63%至49482.15点 [4][26] - 大型科技股全线上涨，奈飞涨约6%，微软和Meta涨超2%，英伟达、英特尔、特斯拉和亚马逊涨超1% [4] - 加密货币概念股普涨，Circle涨超35%，Coinbase涨超13% [4] - 欧洲主要股指全线上涨，德国DAX指数涨0.76%，法国CAC40指数涨0.47%，英国富时100指数涨1.18% [5] - 国际金价上涨，现货黄金涨0.73%至5170.21美元/盎司；国际油价小幅震荡，WTI原油主力合约跌0.29%至65.44美元/桶 [5][26] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.47%，富途控股涨逾5%，新东方跌逾5%，百济神州跌逾4% [4] 重点公司动态与财报 - **英伟达**第四季度营收681亿美元，同比增长73%，超出市场预期的656.84亿美元；数据中心营收623亿美元，超出市场预期的606.2亿美元；公司预计第一财季营收在764.4亿至795.6亿美元之间，高于市场预期的727.8亿美元，股价盘后最高涨4.06% [23] - **魅族**手机业务已实质性停摆，将于2026年3月正式退市，其FlymeAuto车机业务将独立运营 [13] - **贵州茅台**回应飞天茅台出厂价上调传闻，称“一切信息以官方发布为准”，否认了单瓶上涨130元至1299元的消息 [20] - **华策影视**回应解散电影部门传闻，称“暂时没有要对部门人员进行优化调整的消息，公司经营一切正常” [24] - **捷豹路虎中国**进行人事调整，原总裁及首席执行官潘庆升任全球采购董事并继续兼任中国总裁，现任首席财务官Tim Howard接任中国首席执行官 [19] - **蔚来**相关知情人士回应，称自媒体账号“AutoReport汽车产经”的实际控制人为蔚来创始人李斌的消息是假的，该账号因侵权小米被判赔500万元 [21] - **腾讯**旗下“元宝”团队就AI生成拜年海报出现辱骂文字一事向用户致歉，称问题由模型在多轮对话中处理上下文时产生异常输出导致，已紧急校正 [16][17] - **比尔·盖茨**就其与已故性犯罪者杰弗里·爱泼斯坦的关系向盖茨基金会员工道歉，承认错误给组织蒙上阴影，但坚称未参与犯罪行为 [18] - **京东集团创始人刘强东**回应造游艇，称已接到五条72米大型双体游艇订单，每艘平均售价6000万欧元 [15] 行业与政策新闻 - **上海**发布楼市新政“沪七条”，自2月26日起施行，进一步调减住房限购政策，并优化住房公积金贷款及个人住房房产税政策 [8] - **中国科学家**在锂电池技术取得首创性突破，通过全新电解液技术，有望使现有锂电池在同等体积和重量下实现续航力成倍提升，耐低温性能也增强，成果发表于《自然》期刊 [9] - **水利部**印发意见，要求加强重大引调水工程受水区落实节水优先，目标到2035年使受水区水资源节约集约利用效率达到国内先进水平 [7] - **教育部**表示2026年将深入实施学生体质强健计划，严查挤占体育课、课间不准学生出教室等行为 [7] - **香港交易所**回应扩大IPO保密申请范围传闻，称致力于优化市场基础设施和上市机制，将适时向市场公布进展 [14] 上市公司公告精选 - **业绩预告/报告**： - 海光信息预计2026年第一季度归母净利润同比增长22.56%到27.70% [33] - 传音控股2025年归母净利润25.84亿元，同比下降53.43% [34] - 南亚新材2025年归母净利润2.41亿元，同比增长378.65% [34] - 华峰测控2025年营业收入同比增长48.72%，归母净利润同比增长61.22% [34] - 赛诺医疗2025年归母净利润4728.63万元，同比增长3057.05% [36] - 中钢洛耐2025年营业收入同比下降8.72%，归母净利润同比下降153.37% [36] - **回购与增减持**： - 温氏股份拟以8亿至12亿元回购公司股份 [33] - 格力电器第一大股东珠海明骏拟减持不超过公司2%的股份，资金用于偿还银行贷款 [33] - 百胜智能实控人之一龚卫宁拟减持不超过公司3%的股份 [33] - **项目投资与中标**： - 山东海化拟投资48.37亿元实施纯碱装置提质增效节能环保改造工程 [36] - 北京科锐合计中标约5.88亿元招标项目 [33] - 华电科工中标8.27亿元项目 [33] - **融资与并购**： - 江钨装备筹划2026年度定增募资不超过18.82亿元 [33] - 中芯国际拟发行股份购买中芯北方49%股权的申请文件获上交所受理 [36] - **其他重大事项**： - 法兰泰克实控人筹划股份转让，可能导致公司控制权变更，股票自2月26日起停牌 [36] - 百利科技控股子公司涉金融借款合同纠纷，涉案金额1.04亿元 [37] - 龙佰集团全资子公司的硫酸生产线安全事故后已完成整改并收到复工复产批复 [37]

招聘活动概况 - 合肥市与蜀山区于2月25日下午联合举办2026年“春风行动”就业援助季专场招聘会 [2] - 活动旨在保障企业复工复产与稳岗就业 现场有47家企业设台招聘 提供超过3000个就业岗位 [2] - 招聘岗位覆盖智能制造、现代服务、商贸物流、教育培训、医疗卫生、信息技术等多个行业领域 [2] 岗位与薪资情况 - 招聘企业提供大量优质高新岗位 例如华安证券招聘的理财顾问岗位提供“底薪8000+提成+奖金”的条件 [2] - 安徽单招网招聘的管培生、课程顾问、新媒体运营、教务老师等岗位 薪资水平均达到每月万元左右 [2] - 现场求职者积极咨询招聘条件、薪资待遇与发展空间 [2] 政府后续行动与目标 - “春风行动暨就业援助季”活动将持续至3月底 [3] - 人社部门计划通过优化重点企业用工服务、集中接工送岗、全面开展求职招聘对接、创新就业服务场景等系列举措 打出稳岗复工“组合拳” [3] - 行动目标是以优质精准高效的就业服务 为合肥市经济社会发展实现“开门红”提供人力资源保障 [3]

浦东新区“十五五”规划核心观点 - 浦东新区“十五五”时期是全面发力、转型升级的攻坚决胜期，目标是到2030年，在落实国家战略、经济社会转型升级和人民城市建设方面取得新突破，加快建设更加开放、创新、人文、美丽、智慧的社会主义现代化新浦东[1][4] 发展目标与总体指标 - **总体目标**：到2030年，确保打造社会主义现代化建设引领区取得决定性进展，到2035年，人均地区生产总值比2020年翻一番，城市发展能级和国际竞争力跃居世界前列[3][17] - **经济增长目标**：地区生产总值年均增速力争5%以上[18] - **产业发展规模目标**：三大先导产业规模达到1.2万亿元，战略性新兴产业制造业产值占工业总产值比重达55%[18][20] - **创新投入目标**：全社会研发经费支出相当于地区生产总值比例与全市持平，财政科技投入占一般公共预算支出比重达12%[20] - **人才与机构目标**：每万人口高价值发明专利拥有量130件，国家和市级重大人才工程引进人数累计2000人，五年累计新增金融机构100家左右，五年累计新增各类总部500家[20][21] - **民生服务目标**：幼儿园开设托班比重达97%，养老机构护理型床位占比达75%，居民人均可支配收入年均增速与经济增长同步[21] - **就业目标**：五年累计实现再就业人数12.9万人[22] 核心功能与产业布局 - **功能布局体系**：完善“一轴引领、四带联动、八城辉映”的生产力布局体系[24] - **“四带”联动**：包括滨江国际商务文化发展带、南北科技创新发展带、江海协同开放创新带、中部城镇焕新发展带[25] - **“八城”辉映**：包括陆家嘴金融城、张江科学城、外高桥贸易城、金桥智造城、世博缤纷城、国际旅游城、国际航空城、临港科创城[25][26][27][28] - **核心功能建设**：提升国际金融中心核心区服务能级，推动国际贸易中心核心区提质增效，增强国际航运中心核心区软硬实力，服务贸易占全市比重目标50%左右，高端航运服务业营收目标4000亿元[31][32][21] 产业发展与创新驱动 - **构建现代化产业体系**：持续培育新质生产力，推动三大先导产业建设世界级产业集群，培育壮大新兴产业和未来产业，促进现代服务业优质高效发展[33][34] - **强化创新引擎**：全力做强创新引擎，加快建设科技创新高地，增强科技创新策源功能，畅通科技成果转化链条，加快构建开放创新生态[29] - **数字经济目标**：数字经济核心产业增加值占地区生产总值比重高于全市水平[19] 城市发展与治理 - **建设智慧城市**：推动数实融合，大数据、大模型、区块链等技术全面赋能，打造“一网通办”、“一网统管”、“一网通享”的智慧城市样板[15][17] - **完善交通体系**：打造链通全球的一体化对外交通体系、服务高效的多层次公共交通体系、结构完善的高品质道路交通体系，建设国际开放枢纽门户[37][38][40] - **提升治理水平**：推进城市建设和更新，完善超大城区治理体系，加强韧性安全城市建设[36][42] - **推动绿色转型**：构建和谐优美生态环境，优化全域生态空间布局，加快推进绿色低碳发展，全面改善生态环境质量[41][43][44] 社会民生与文化建设 - **推动城乡融合**：推进乡村全面振兴，促进城乡融合发展，加快实现乡村产业现代化和乡村建设现代化[44] - **构建全龄友好社会**：加快教育强区建设，促进医疗服务增效，构建老年友好型社会，打造儿童友好城区，建设青年发展型城区[35] - **繁荣发展文化**：加强思想文化引领，彰显浦东特色文化魅力，加强文体公共服务供给，推动文体旅产业能级跃升[34][35]

哥伦比亚政府税收政策 - 政府计划继续对企业征收财产税 [1] - 对金融业以及煤炭、石油开采等矿能行业实行最高1.6%的差别税率 [1] - 该项财产税将分两期缴纳，50%于4月1日前支付，其余50%于5月4日前支付 [1] 政策目标与配套措施 - 征税旨在短期内筹集应对紧急状况所需资金 [1] - 政府提出通过总统令推动金融体系实施强制性投资 [1] - 措施目标是将部分资金引导至国家优先领域 [1]