地缘政治成为关键金属市场主导力量 - 决定关键金属价格的已不再是传统供需与市场规律，而是五角大楼的将军和外交大佬，经济工具如利率、关税已转变为战略博弈的武器[4] - 当前大国博弈的底层逻辑已从比拼经济效率转向比拼战略硬货储备与供应链控制能力，强调安全和控制胜过合作与效率[33] - 资源输出国正利用其战略地位，对出口加征“战争税”或要求使用人民币结算，全球化供应链正迅速转变为充满算计的战略棋盘[30] 美国国防战略驱动关键金属囤积与市场扭曲 - 美国国防部正斥资十亿美金在全球扫货，囤积钴、锑、钽、钪等“战争金属”，这些是F-35发动机叶片、战机骨架及穿甲弹引信等现代武器的命根子[6][7][8] - 美国自身关键金属资源匮乏，80%的钴依赖进口且大部分需经中国之手，锑矿已停产，因此采取近乎疯狂的囤货行为以保障战略安全[8][10] - 国防部通过签订远高于市场价的“霸王合同”锁定收购价，保障MP Materials公司利润，此举是国家队下场保送“亲儿子”，旨在垄断未来的非中国产能[17][19] 中国在稀土供应链中占据压倒性优势 - 中国在稀土提纯技术上已达到极高纯度，美国技术存在巨大差距，且中国冶炼成本远低于美国，使后者新建项目难以竞争[12][13] - 中国通过策略性定价压制稀土磁体出口价格，使其略低于西方国家新建项目的成本线，形成“资本死亡区”以阻止新玩家进入[14][16] - 尽管美国对中国永磁体加征25%关税，但本国工厂需一两年后才能量产，导致如福特等车企在空窗期内需自行消化额外成本，未伤对手先伤己[20][21] 战略储备行为扭曲基础金属市场 - 铜价飞涨主要驱动因素已非经济繁荣，而是各国为军事用途（如巡航导弹、先进战机）进行的疯狂战略囤积[26][27][28] - 各国央行应对通胀的同时，战略储备仓库正以前所未有的速度被填满，地缘政治已成为市场背后的主角[25][28] - 当前局面与上世纪美苏冷战时期相似，当时钨、钴等金属价格因军备竞赛和禁运而疯涨，地缘政治是核心推手[24] 大国金融与货币政策成为博弈延伸 - 美联储主席鲍威尔因货币政策分歧收到刑事传票，背后意图可能是施压美联储降息，以提供更便宜资金支撑美国的全球资源布局与军工扩张[1][31] - 中国持续减持美国国债，持仓已降至十几年前水平，此举被视为在感知风险时提前将金融资产转换为实体战略资产[3][31]

公司股价与市场交易 - 2025年2月9日，公司股价上涨1.96%，成交额达42.36亿元 [1] - 当日融资买入额为3.76亿元，融资偿还3.61亿元，实现融资净买入1524.89万元 [1] - 截至2月9日，公司融资融券余额合计47.47亿元，其中融资余额47.23亿元，占流通市值的1.21%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 2月9日融券偿还44.36万股，融券卖出6.14万股，融券卖出金额137.66万元；融券余量106.84万股，融券余额2395.35万元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司成立于1999年12月22日，于2012年10月9日上市 [2] - 主营业务涉及钼、钨及黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工、贸易、科研以及金属贸易 [2] - 主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56%，精矿产品贸易38.31%，铜27.14%，钴6.04%，钼3.12%，磷2.23%，铌1.88%，钨1.17%，其他(补充)0.11% [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%；归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [2] - A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为30.42万户，较上期增加28.08% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第四大股东，持股6.95亿股，较上期增加4747.20万股；华夏上证50ETF为第五大股东，持股1.34亿股，较上期减少365.43万股；华泰柏瑞沪深300ETF为第六大股东，持股1.20亿股，较上期减少517.87万股；易方达沪深300ETF为新进第八大股东，持股8647.42万股 [3]

政策核心内容 - 刚果民主共和国将于2月9日（周一）开始执行一项长期搁置的规定，要求矿企证明其5%的股本由刚果本地员工持有 [2] - 矿企必须在2026年7月31日之前提交遵守该指令的证据 [2] - 该规定援引自刚果2018年的采矿法规，但历史上并未得到很好执行 [4] - 此员工所有权规则与政府所有权要求是分开的，后者要求采矿项目转让10%所有权给政府，并在许可证续期时额外转让5% [5] 政策影响范围 - 该决定可能会影响该国多个工业采矿项目，并可能重新平衡部分铜和钴生产商的股权 [2] - 刚果民主共和国提供全球约70%的钴供应，同时也是非洲地区第二大铜生产国 [2] - 受影响的矿企包括嘉能可、艾芬豪矿业和欧亚资源集团等在该国运营的矿山 [3] - 除铜钴外，该国还拥有大型金矿（如巴里克矿业运营）以及大量的锂、钽、锡和锌矿床 [4] 行业背景关联 - 中国作为全球最大的铜消费国，其产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [6]

公司股价与市场反应 - 洛阳钼业港股股价上涨4.09%至22.9港元 成交额达2.37亿港元 [1] 重大资产收购 - 公司以10.15亿美元完成巴西金矿收购 该矿黄金储量为387万盎司 平均品位为1.45克/吨 [1] - 管理层计划该金矿于2026年贡献6-8吨黄金产量 并计划在2030年前将年产量提升至20吨 [1] 业务协同与盈利预测 - 完成巴西金矿收购后 公司黄金业务与原有铜钴业务形成协同效应 [1] - 叠加铜产能扩张与成本优化 机构将公司2026-2027年盈利预期上调27%-30% [1] - 公司有望实现连续一年50%以上的盈利增长 [1] 铜业务产量规划 - 公司2026年铜产量指引为76-82万吨 增长主要来自TFM和KFM矿山的工艺优化与技术升级 [1] - KFM二期项目将于2027年投产 预计每年新增约10万吨铜产能 [1] - 公司2028年铜产量目标为80-100万吨 基准值为80万吨 [1] - TFM三期项目正在进行可行性研究 有望为铜产量带来额外增量 [1] 成本优化措施 - 公司计划在2026年通过降低大宗材料采购价来进一步优化铜业务单位成本 [1] - 公司致力于维持全球领先的资本开支与运营成本水平 [1]

公司股价与交易表现 - 截至发稿，洛阳钼业股价上涨4.09%，报22.9港元 [1] - 成交额为2.37亿港元 [1] 重大资产收购 - 公司完成巴西金矿收购，交易对价为10.15亿美元 [1] - 该矿储量为387万盎司，平均品位为1.45克/吨 [1] 黄金业务发展规划与协同效应 - 管理层计划该矿在2026年贡献6-8吨黄金产量 [1] - 计划在2030年前将年产量提升至20吨 [1] - 完成收购后，黄金业务与原有铜钴业务形成协同 [1] 盈利预测上调 - 基于收购协同、铜产能扩张与成本优化，2026-2027年盈利预期被上调27%-30% [1] - 公司有望实现连续一年50%以上的盈利增长 [1] 铜产量指引与扩张计划 - 2026年铜产量指引为76-82万吨，增长来自TFM和KFM矿山的工艺优化与技术升级 [1] - KFM二期项目将于2027年投产，每年新增约10万吨铜产能 [1] - 2028年铜产量目标为80-100万吨，基准值为80万吨 [1] - TFM三期项目正在进行可行性研究，有望带来额外增量 [1] 成本优化措施 - 2026年将通过降低大宗材料采购价来优化铜业务单位成本 [1] - 公司计划维持全球领先的资本开支与运营成本水平 [1]

核心观点 - 晨报重点覆盖两家公司并跟踪三个行业，核心观点聚焦于科技创新与消费复苏两条主线 [2][10] - 在科技创新领域，看好精锋医疗作为国产手术机器人引领者的全球化出海前景、兴瑞科技在精密制造基础上向汽车电子及液冷等新兴业务的战略拓展、以及腾景科技受益于AI算力驱动的光通信市场增长 [2][3][6][18] - 在消费复苏领域，关注餐饮行业因平台补贴和价格战趋缓带来的竞争格局优化，以及有色金属各品种在宏观与基本面博弈下的企稳布局机会 [11][13][14] 今日重点推荐公司总结 精锋医疗-B - **核心观点与评级**：首次覆盖给予“增持”评级，认为公司是国产手术机器人引领者，正从“海外试水”迈入“规模化出海”新阶段，给予2026年35倍PS，目标价73.20元/79.57港元 [2][3] - **市场地位与产品**：公司是中国首家、全球第二家同时取得多孔、单孔及自然腔道手术机器人注册审批的公司，已构建“三合一”外科手术解决方案，其全球首创的单多孔手术机器人超级系统MSP2000已于2025年10月获得CE认证 [3] - **国内市场表现**：自2022年12月商业化以来，2024年在中国售出20台多孔腔镜手术机器人，在国内厂商中销量排名第一，临床应用已覆盖全国30个省份超过220家医院 [4] - **财务与增长**：公司总收入从2023年的0.48亿元大幅增长至2024年的1.60亿元，2025年上半年收入达1.49亿元，而2024年上半年为0.30亿元，预测2025-2027年收入分别为4.32亿元、8.11亿元、12.36亿元 [3][4] - **全球化进展**：截至2025年上半年，公司拥有30名分销商，其中10名为海外经销商，截至2025年底，在已签订的118台核心产品全球销售协议中，海外国家占72台 [5] 兴瑞科技 - **核心观点与评级**：首次覆盖给予“增持”评级，认为公司作为精密制造系统化方案提供商，主业稳健并战略拓展新兴行业，给予2026年目标价32.11元 [2][6][8] - **主业与技术**：公司产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等，应用于新能源汽车电装、智能终端及消费电子等领域，在通用嵌塑成型技术基础上形成创新工艺和技术优势 [7] - **客户与布局**：客户基础优质，消费电子领域与柯尼卡美能达、索尼等合作，新能源电装领域客户包括松下、博世、宁德时代、蔚来等，智能终端领域与康普、特艺集团等合作，已形成全球化产能和业务布局，在越南、印尼等地设有工厂 [7] - **战略拓展**：公司与绿色云图开展合作，战略性拓展液冷行业，涉及机箱、数据中心设备、冷管等产品的委托加工及联合研发，有望受益于数据中心能效升级带来的液冷市场需求 [8] - **财务预测**：预计2025-2027年营收分别为16.26亿元、19.80亿元、24.82亿元，同比增长-14.5%、21.7%、25.3%，EPS分别为0.48元、0.69元、0.95元 [6] 今日报告精粹行业与公司总结 餐饮行业 - **核心观点**：现制饮品外卖补贴持续，预计春节高景气度，同时行业价格战趋缓，竞争格局优化，推荐古茗、蜜雪集团、瑞幸咖啡等品牌 [11] - **平台补贴刺激**：阿里千问App于2026年2月6日上线30亿元红包补贴项目，第一波活动提供25元无门槛免单卡，可在全国30多万家奶茶店使用，活动上线不到3小时奶茶订单超100万单，9小时总订单量超1000万单 [12] - **竞争格局改善**：库迪咖啡自2026年2月1日起提价，部分核心单品涨幅30%-60%，同时根据窄门餐眼数据，截至2026年1月12日，现制茶饮门店数近39.9万家，近一年净减少3.5万家 [13] 有色金属行业 - **贵金属**：近期价格调整因市场风险偏好下行及交易拥挤，但1月中国央行继续购金、2025年黄金ETF持仓份额上升构成支撑，伦敦白银租赁利率平稳，美国白银库存下降较快，推荐中金黄金、赤峰黄金等 [13] - **铜**：海外宏观压力使铜价承压，但国内研究建立“铜精矿战略储备”提供战略溢价支撑，叠加AI算力基建对电网改造的驱动，铜价抗跌属性强，推荐紫金矿业等 [14] - **铝**：宏观多空交织，需求淡季铝加工综合开工率环比下滑1.5个百分点至57.9%，社会库存累库，推荐云铝股份、天山铝业等 [14] - **锡**：价格受海外宏观压制及资金减持影响下行，但下游采购意愿随价格下跌增加，供需边际略有改善，下方有支撑，推荐锡业股份等 [14] - **能源金属**：碳酸锂连续4周去库，需求旺盛，江西重要矿山复产存在扰动，推荐藏格矿业、赣锋锂业等，钴板块上游原料偏紧，推荐华友钴业 [16] - **稀土与战略金属**：氧化镨钕价格持续上涨，轻稀土供需偏紧，重稀土价格小幅震荡，推荐中稀有色等，钨价受矿端配额偏紧等因素驱动“缩量上涨”，推荐厦门钨业，铀价因供需缺口有望继续上行，推荐中国铀业 [16][17] 腾景科技 - **核心观点与评级**：给予“增持”评级，目标价262.35元，认为公司是OCS核心厂商，受益于AI光通信驱动发展 [10][18][20] - **业务与市场**：公司受益于AI算力需求驱动的高速光通信元器件市场增长，同时半导体设备等新兴应用领域高端光学模组业务保持高增长，根据LightCounting预测，2024-2029年中国光模块部署占全球20%-25%，2029年全球光模块市场规模预计达约250亿美元 [18][19] - **OCS市场前景**：OCS市场高速增长，主要受AI集群和高性能计算需求推动，数据中心短距互联成为主要应用领域，被视为下一代智能网络的关键基础设施 [19] - **财务表现**：2025年前三季度实现收入4.25亿元，同比增长28.11%，归母净利润0.64亿元，同比增长15.00%，预计2025-2027年营收分别为5.92亿元、7.68亿元、9.81亿元，净利润分别为0.87亿元、1.28亿元、1.71亿元 [18]

文章核心观点 - 当前大宗商品市场正经历由美元信用重塑、能源转型和地缘政治等宏大叙事驱动的剧烈波动与结构性变化，这并非逻辑坍塌，而是市场在为长期趋势积蓄能量[2] - 国际投行普遍看好大宗商品作为2026年的核心投资选择，认为其是地缘政治与科技竞争的战略核心，价格中枢将显著抬升[2] - 市场呈现“贵金属先行→工业金属确认→能源放大→农产品全面扩散”的经典轮动特征，可能是一场复苏行情的序章[3] - 对于普通投资者，通过投资相关的场内ETF（如黄金、有色金属、石化ETF）是参与趋势、分散风险的有效方式[3][9][13][22] 黄金市场分析 - 黄金价格在2025年53次刷新历史纪录，近期经历史诗级波动：1月29日伦敦金价触及每盎司5598美元历史极值，随后暴跌又于2月4日出现近207个月最大单日涨幅[6] - 短期波动源于“沃什交易”冲击（前美联储理事凯文·沃什可能成为主席候选人）、获利盘了结及交易所上调保证金要求引发的杠杆资金强制平仓[6] - 支撑金价的深层逻辑未动摇，机构认为这是上涨后的正常“筹码清洗”[7] - 中长期看涨逻辑坚实：全球央行系统性增持黄金（预计每月60吨）的趋势难以转向，地缘动荡、美国债务问题及美联储降息预期构成支撑[8] - 更根本的驱动力在于全球信用体系重塑和“去美元化”趋势，黄金作为超越主权信用的财富“信任公约数”价值重获认可[8][9] - 高盛维持2026年底金价每盎司5400美元的目标预测[8] - 对于投资者，可通过黄金股ETF（159562）或费率较低的现货黄金ETF（518850）进行中期布局，核心在于对冲主权信用风险而非短期价格投机[9] 有色金属市场分析 - 工业金属正迎来由能源转型、AI算力爆发及全球再工业化驱动的“超级周期”，其叙事嵌入实体经济脉搏[9][10] - **铜**：被称为“工业血液”和“AI时代新石油”，过去一年上涨逾43%，价格徘徊于10万元/吨的历史高位[10] - 铜价受能源转型、AI算力及电网投资驱动，但供给端受制于矿山品位下降、新增产能有限及关税预期，导致结构性供需缺口[10] - **铝**：价格攀升至四年高点，供给端受国内产能天花板及海外能源成本约束，需求端受益于新能源车轻量化、储能及数据中心等新兴领域[10][11] - **稀土**：拥有从开采到永磁材料的完整产业链优势，是新能源车、风电、机器人等的核心材料，供给受总量指标控制，具备战略刚性[11] - **钨**：过去一年涨幅接近200%，作为“工业牙齿”用于高端制造和国防，供需受开采配额及资源品位衰减影响而紧张[12] - 其他如锡（受AI芯片封装驱动）、锂、钴等价格也连接着AI、能源革命及国家安全等时代脉搏[12] - 中证细分有色金属产业主题指数近一年大涨118.35%（截至2月4日），有色金属ETF基金（516650）覆盖该指数，权重约45%为工业金属（铜、铝），13%为黄金，其余为小金属和能源金属，为投资者提供系统性配置工具[13] 石化市场分析 - 石化板块可能成为周期轮动的下一站，中证石化产业指数近一年涨幅达45.87%（截至2月4日）[14] - 与有色金属相比，石化板块具有更强工业属性，行情启动往往“慢半拍”，其核心驱动在于实体制造业开工率回升及化工基本面改善[15][16] - 典型经济复苏流程：流动性宽松推升黄金→生产预期推升铜价→铜价走高确认建筑、家电、新能源车等订单复苏→市场预期对塑料、橡胶、化学品及燃料需求增加→石化产业链利润改善预期升温，行情启动[17][18][19] - 当前板块或已来到拐点：经历2021年业绩井喷后两年回调，2024年在供给侧改革、高股息资产受宠及“三桶油”托举下筑底企稳，2025年走出修复行情[20] - 行业面临“反内卷”政策、需求爆发及油价周期三重共振[20] - **周期维度**：油价在55-60美元/桶可能接近周期底部，行业资本开支高峰已过，供给增长放缓[20] - **政策层面**：国内严格控制新增炼油产能，推动落后产能出清，行业格局转向“优胜劣汰”，利好万华化学等龙头及民营炼化巨头[21] - **需求端**：传统制造业（家电、汽车）需求有望获韧性支撑，而新能源、新材料及AI算力中心驱动的“新质生产力”领域对特种化学品需求快速增长[21] - 石化产业估值逻辑正从纯“周期”转向“周期+成长”[21] - 石化ETF（159731）跟踪中证石化产业指数，超配约30%的“三桶油”板块，可分享下游化工利润修复、锁定上游资源价值并对冲能源价格风险，较高股息率提供安全边际[22]

核心观点 - 在金属市场供需紧平衡的背景下，宏观因素（如货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对价格走势的影响比供需平衡表更为关键 [1] 贵金属 - 上周（2月6日当周）贵金属价格调整，主因美国科技股财报不及预期回调、美国财长强美元表态及美联储缩表预期导致市场风险偏好下行，叠加前期交易拥挤 [1] - 1月中国央行继续购金以及2025年黄金ETF持仓份额的上升，将继续成为支撑黄金价格的重要因素 [1] - 伦敦白银租赁利率平稳，但美国白银库存下降速度较快 [1] 铜 - 铜价承压，主因特朗普提名鹰派人士凯文·沃什出任下任美联储主席，强化了市场对缩表与强美元的预期 [2] - 国内有色工业协会研究建立“铜精矿战略储备”，收储重心从精炼铜向上游矿端延伸，旨在加强战略资源掌控力，对冲海外供应扰动，为铜价提供支撑 [2] - AI算力基建对电网改造的刚性驱动，叠加战略溢价支撑，使铜价在宏观压力下展现出极强抗跌属性，价格重心有望稳步上移 [2] 铝 - 铝价震荡调整，宏观面多空交织：美国1月ISM服务业PMI重回扩张区间，但ADP就业人数低于预期 [2] - 受春节假期、下游放假天数增加及铝价高位影响，需求持续走弱，铝加工综合开工率环比下滑1.5个百分点至57.9% [2] - 进入淡季，社会库存累库趋势不改 [2] 锡 - 锡价持续下行，受海外宏观压制及资金减持等因素影响 [2] - 供应端或边际宽松：近期印尼交易所锡锭成交逐渐活跃，叠加缅甸复产推进 [2] - 随着锡价下跌，下游采购意愿有所增加，供需边际略有改善，锡价下方有支撑 [2] 能源金属 - **碳酸锂**：上周碳酸锂连续4周去库，在产量上升的背景下需求保持旺盛 [3] - 由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置 [3] - 江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期复产有分歧 [3] - **钴**：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎 [3] - 钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，以增强竞争壁垒 [3] 稀土 - 氧化镨钕价格持续上涨，轻稀土供需格局维持偏紧，节前补库备库需求支撑价格回升 [3] - 重稀土价格整体维持小幅震荡趋势 [3] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [3] 战略金属 - **钨**：周内钨市延续强势行情，龙头企业2月长单报价大幅调涨，全产业链价格重心系统性上移 [3] - 虽下游硬质合金行业因成本传导压力呈现刚需缩量态势，但在矿端配额偏紧与政策管制（两用物项）背景下，卖方市场特征凸显 [3] - 短期现货紧俏格局难解，钨价或高位坚挺；节后需关注下游补库力度及废钨市场的调节作用 [3] - **铀**：1月天然铀长协价格创十年来新高，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行 [3]

铜市场 - 本周LME铜价下跌1.65%至12855.0美元/吨，沪铜下跌3.45%至10.01万元/吨 [1][2] - 进口铜精矿加工费周度指数跌至-52.37美元/吨 [1][2] - 全国主流地区铜库存环比上周四增加4.03%，总库存同比去年同期增加6.27万吨 [1][2] - 废产阳极板企业开工率为66.88%，环比下降8.19个百分点，预计下周开工率将环比下降28.52个百分点至38.36% [2] - 铜线缆企业开工率60.15%，环比增加0.69个百分点，国网订单持续落地及装备线缆订单增长提供主要订单来源 [2] - 漆包线行业开机率环比微升0.47个百分点至83.8%，预计下周因春节放假将回落至72.93% [2] 铝市场 - 本周LME铝价下跌3.49%至3026.00美元/吨，沪铝下跌5.07%至2.33万元/吨 [3] - 国内主流消费地铝棒库存25.85万吨，环比增加1.5万吨 [3] - 全国冶金级氧化铝运行总产能8588万吨/年，周度开工率较上周增加0.53个百分点至77.84% [3] - 电解铝厂原料库存周度增加1.8万吨至362.09万吨，氧化铝厂内库存微增1万吨至125.07万吨 [3] - 铝加工综合开工率录得57.9%，较上周环比下降1.5个百分点，原生铝合金开工率下滑，铝板带龙头企业开工率回升至66.0% [3] 黄金市场 - 本周COMEX金价上涨6.57%至4988.6美元/盎司 [4] - 美债10年期TIPS下降0.06个百分点至1.88% [4] - SPDR黄金持仓减少10.87吨至1076.23吨 [4] - 美国10年期与2年期国债收益率利差一度扩大至73.7个基点，为2022年1月以来最高水平 [4] - 黄金价格受地缘政治风险及美联储相关事件影响 [4] 稀土与钨市场 - 氧化镨钕本周价格环比上涨1.20% [5] - 12月我国稀土永磁出口量当月值同比增加7%，单月出口量创历史同期新高 [5] - 本周钨价环比上涨11.98%，供应持续偏紧 [5] - 美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，钨的优先级或较高 [5] 锡市场 - 本周锡价环比下降15.81% [5] - 在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改 [5] 锂市场 - 本周SMM碳酸锂均价下跌13.3%至14.8万元/吨，氢氧化锂均价下跌11.6%至15.0万元/吨 [6] - 本周碳酸锂总产量2.07万吨，环比减少0.08万吨 [6] 钴市场 - 本周长江金属钴价下跌5.6%至42.00万元/吨 [6] - 钴中间品CIF价持平于25.75美元/磅，计价系数为99.5 [6] - 硫酸钴价持平于9.68万元/吨，四氧化三钴价持平于36.65万元/吨 [6] 镍市场 - 本周LME镍价下跌1.8%至1.72万美元/吨，上期所镍价下跌6.2%至13.12万元/吨 [6] - LME镍库存减少0.1万吨至28.53万吨 [6] - 港口镍矿库存减少63.81万吨至1108万吨 [7]

报告行业投资评级 - 看好金属与新材料行业 [3] 报告核心观点 - 尽管短期价格波动较大，但行业向好的长期趋势未改 [2] - 贵金属板块长期看货币信用格局重塑持续，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，同时金银比处于偏高水平，建议关注白银 [5] - 工业金属中，铜短期因矿端扰动及库存紧张预计价格偏强，长期受电网及AI数据中心投资增长、供给刚性支撑，价格中枢有望持续抬高；铝在国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [5] - 小金属中，钴供给端受刚果金出口限制整体偏紧；锂价前期上涨后本周有所回调；镍供给端有扰动但需求处于淡季；稀土价格本周上涨 [5] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，沪深300下跌1.33%，有色金属（申万）指数下跌8.51%，跑输沪深300指数7.18个百分点 [5][6] - 2026年年初至今，有色金属（申万）指数上涨12.16%，跑赢沪深300指数11.87个百分点 [6] - 分子板块看，环比上周：贵金属下跌17.38%，铝下跌6.24%，能源金属下跌3.59%，小金属下跌3.20%，铜下跌9.51%，铅锌下跌16.03%，金属新材料下跌4.35% [5][11] - 年初至今各板块表现：贵金属上涨32.42%，铝上涨8.44%，能源金属上涨1.23%，小金属上涨21.21%，铜上涨8.52%，铅锌上涨24.99%，金属新材料上涨2.18% [11] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属（环比上周）**：LME铜价下跌1.24%，铝价下跌1.88%，铅价下跌2.44%，锌价下跌1.66%，锡价下跌10.08%，镍价下跌4.81%；COMEX黄金价格上涨1.65%，白银价格下跌9.06% [5] - **能源材料（环比上周）**：锂辉石价格上涨0.74%，电池级碳酸锂价格下跌7.65%，工业级碳酸锂价格下跌7.78%，电池级氢氧化锂价格下跌2.90%，金属锂价格上涨8.33%；电解钴价格上涨1.03%，电解镍价格下跌2.21%；六氟磷酸锂价格下跌6.12% [5] - **黑色金属（环比上周）**：铁矿石价格上涨0.89% [5] 贵金属 - 1月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75% [5] - 2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [24] - 中国央行自2024年11月起连续15个月增持黄金，截至2026年1月末官方黄金储备为7419万盎司 [24] - 本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1577吨，环比减少0.5% [24] - 本周COMEX黄金非商业净多头持仓占比为40.5%，环比下降1.5个百分点 [24] - 本周金银比为66.0 [26] 铜 - **供给端**：本周铜现货TC为51.2美元/干吨，环比下降0.9美元/干吨 [5][34] - **库存端**：国内社会库存33.6万吨，环比增加1.3万吨；全球交易所库存合计96.6万吨，环比增加3.5万吨 [5][34] - **需求端**：本周电解铜杆开工率69.1%（环比-0.5个百分点），再生铜杆开工率14.8%（环比+0.1个百分点），电线电缆开工率60.2%（环比+0.7个百分点） [5][34] - 中国有色金属工业协会表示将扩大国家铜战略储备规模，探索商业储备机制 [5] 铝 - **价格**：1月30日上海有色网A00铝现货均价报23,140元/吨，周环比下跌6.16%，同比上涨22.6% [49] - **供应端**：2026年1月国内电解铝运行产能4490万吨，开工率约98.9%；当月产量380.43万吨，同比增加3.2% [49] - **需求端**：本周铝下游加工企业开工率57.90%，周环比下降 [49] - **库存端**：截至2026年2月5日，国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存110.90万吨，周环比累库8.35万吨 [5][49] - **成本利润**：截至2026年2月6日，国内电解铝完全成本约16,238元/吨，行业平均利润为6,902元/吨 [50] 钢铁 - **价格**：本周螺纹钢价格环比下跌30元/吨至3,210元/吨 [69] - **供给端**：本周五大品种钢材周产量820万吨，环比下降0.40% [70] - **需求端**：本周五大品种钢材周需求量761万吨，环比下降5.12% [70] - **库存端**：本周五大品种钢材总库存1338万吨，环比增长4.63% [70] - **利润端**：本周螺纹钢吨毛利65元/吨，环比增加14元/吨 [70] - **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格100美元/吨，环比下跌2.81%；澳洲和巴西合计发运量2467万吨，环比增长6.09%；主要港口铁矿石库存17141万吨，环比增长0.70% [75] 小金属 - **钴**：本周电解钴价格42万元/吨，环比下跌5.62%；受刚果金出口管制影响，2025年12月中国钴中间品进口量约1879吨，环比下降64.66% [80] - **锂**：本周锂辉石价格1880美元/吨，环比下跌9.18%；电池级碳酸锂现货价格134,500元/吨，环比下跌16.20% [82] - **供给与库存**：2026年1月国内碳酸锂产量2.07万吨，环比下降3.82%；样本库存10.55万吨，环比下降1.88% [84] - **镍**：本周LME镍价16,800美元/吨，环比下跌4.22% [90] - **稀土**：本周氧化镨钕价格75.77万元/吨，环比上涨1.20%；氧化镝价格142万元/吨，环比上涨6.77% [93] 重点公司关注建议 - **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [5] - **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [5] - **铝**：建议关注云铝股份、神火股份、中孚实业、天山铝业、中国铝业、新疆众和 [5] - **钢铁**：建议关注宝钢股份、南钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁 [5] - **钴**：建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [5] - **锂**：建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [5] - **新能源制造业**：建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [5]