报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 人形机器人产业催化持续，看好AIDC景气度，海内外企业布局加速与AI技术突破推动人形机器人量产落地，核心零部件国产替代需求强烈，市场空间广阔 [1][13] - 新能源汽车行业需求修复，磷酸铁锂材料价格有望企稳上行，国内外动力和储能共振带动行业开工率处于高位，头部企业订单已排至2026年 [2][18] - 新能源领域光伏、风电、储能等多板块呈现结构性机遇，光伏库存去化与产能去化带来拐点，风电海外+海上需求共振，储能全球需求旺盛 [30][36][37][38] - 电力设备&AIDC受益于海外电网升级与AIDC建设放量，特高压建设具备刚性需求，国内企业出海机遇显著 [7][8][52][54] 人形机器人 - 产业化进程加速，特斯拉预计到2025年底有数千台Optimus机器人在工厂使用，到2029或2030年每年产量达100万台，国产链紧跟华为、宇树等厂商布局 [14] - 灵巧手环节微型丝杠&腱绳复合传动为主要边际变化，轻量化环节关注PEEK材料（减重40%）和MIM工艺应用 [14][15] - 哈默纳科已回应约15家客户机器人咨询，在中国建立本地采购和组装体系，美湖股份等企业率先实现减速器关节模组量产交付 [13][16] - AI大模型突破推动机器人进入具身智能阶段，具备明确应用场景的公司有望优先受益 [16] 新能源汽车 - 磷酸铁锂行业平均成本区间公布为15714.8元/吨-16439.3元/吨（未税），为价格提供参考标准，需求修复下价格企稳上行 [18] - 新技术方向包括（半）固态电池、硅基/金属锂负极、大圆柱电池等，固态电池带动材料环节技术升级 [19][20] - 产业链价格触底回升，电池级碳酸锂价格从1月2日7.51万元上涨至11月20日9.13万元（涨幅22%），六氟磷酸锂价格从6.3万元上涨至15.25万元（涨幅142%） [21] - 设备需求增长，先导智能、海目星等公司订单充足，纳科诺尔在手订单20.10亿元，固态电池设备布局深化 [22] - 全球化与低空经济等新应用拓展，欧洲热泵库存去化后业务回暖，充电桩快充桩加速导入 [24][25] 新能源 光伏 - 中信博全球跟踪支架市占率16%，排名全球第2，中东市场登顶，沙特PIF6项目获5.4GW订单，短期业绩有望增厚 [3][27][29] - 颗粒硅能耗优势显著，综合电耗降低80%，协鑫科技2025年Q3平均生产成本24.16元/kg，钙钛矿GW级量产线投产 [32] - BC技术转换效率提升至24.8%，较TOPCon产品高1.5个百分点，组件功率达670W [33][34] - 欧洲户储渗透率仅21.5%，工商储渗透率2.3%，库存去化结束+动态电价政策推动需求复苏 [36] - 组件价格处于底部区间，胶膜格局出清，福斯特市占率约50%，光伏玻璃或出现供应紧缺 [39] 风电 - 2025年1-10月风电项目核准规模121.61GW，其中陆上109.47GW，海上8.09GW [41] - 陆上风机不含塔筒中标均价1443.67元/kW，较去年提升5-10%，行业自律公约推动价格修复 [43][47] - 海风成长性高，"十五五"年均装机量有望增长，海外需求外溢带来出海机遇 [47] - 原材料中厚板、螺纹钢等价格下跌4.29%-8.18%，利好盈利稳定 [46] 储能 - 2025年10月国内储能招标规模12.7GW/38.7GWh，同比增长85%，海外大储需求高景气 [37] - 储能电芯价格触底反弹，280Ah规格均价回升至0.295元/Wh，国内独立储能收益结构多元化 [38] 电力设备&AIDC - 英伟达Q3FY26数据中心业务营收512亿美元，同比增长66%，AIDC建设驱动电力设备需求 [52] - 特高压项目如内蒙古库布奇-上海±800KV直流工程（全长1951km）推进，设备供应格局稳定 [53][54] - 出海机遇显著，北美变压器需求旺盛，欧洲电网投资高景气，东南亚、中东基建需求迫切 [54] - SST、液冷、HVDC等AIDC相关技术受益，思源电气、英维克等企业布局海外市场 [55][57] 行业数据跟踪 - 2025年10月新能源汽车产销177.2万辆和171.5万辆，同比增长21.1%和20.0%，渗透率51.6% [68] - 动力电池装机量84.1GWh，同比增长42.1%，充电桩新增582.7万台，车桩增量比1.9:1 [75][78] - 光伏组件10月出口22.58亿美元，同比增长4.4%，逆变器出口6.77亿美元，同比增长2.8% [90][92] - 9月光伏新增装机9.66GW，同比下降53.8%，风电新增装机3.25GW，同比下降41.02% [96][97]

贝索斯创业项目概况 - 杰夫·贝索斯在卸任亚马逊CEO四年后重返一线创业，启动名为“普罗米修斯计划”的AI公司并亲自出任联合CEO [3][4] - 项目启动即获得62亿美元（折合人民币447亿元）融资，部分资金为贝索斯自掏腰包，成为全球资金最雄厚的早期AI初创公司 [4] - 与ChatGPT等对话式AI不同，该公司专注于“物理AI”，旨在让AI走出屏幕，在现实世界中执行具体任务，例如在风洞中进行飞机机翼测试或规划汽车产线的机器人协作 [4][5] - 为实现目标，公司在硅谷展开人才争夺，已从OpenAI、谷歌DeepMind等顶尖团队挖来近100名顶级研究员 [5] - 贝索斯的联合CEO搭档为谷歌前X实验室核心成员维克・巴贾吉，公司重点聚焦航空航天、汽车工程等硬核领域 [5] 与马斯克的竞争及历史恩怨 - 伊隆·马斯克对贝索斯的创业消息迅速做出反应，在社交媒体上嘲讽其为“跟屁虫”，暗示其模仿自己的业务方向 [6] - 马斯克认为贝索斯进入了其核心地盘，因马斯克旗下公司如XAI、特斯拉的Optimus机器人同样聚焦于AI在实体制造和工程领域的落地 [8] - 两位科技领袖的公开互怼历史持续近二十年，涉及多个领域 [8] - 历史冲突案例包括：2019年贝索斯宣布卫星项目Project Kuiper被马斯克指责模仿星链计划；同年贝索斯发布“蓝月”月球着陆器遭马斯克恶搞；2020年亚马逊收购自动驾驶公司Zoox再次引发马斯克嘲讽 [12] - 双方也存在“相爱相杀”的一面，例如马斯克曾对贝索斯旗下蓝色起源的火箭成功发射回收表示祝福 [9] 物理AI赛道发展前景 - 贝索斯与马斯克同时押注“物理AI”，预示着该赛道可能迎来爆发期 [10] - 当前主流AI模型主要基于网络文本和图像数据进行训练，擅长理论但缺乏对现实物理规律的理解，而“物理AI”的目标是解决真实世界的工程难题 [10] - 贝索斯方面具备447亿资金和顶级人才团队的优势，马斯克方面则拥有特斯拉、SpaceX的技术积累和实际落地经验，两者的正面竞争可能加速整个物理AI领域的研发进程 [10] - 大佬在人才和技术上的竞争可能像历史上的智能手机大战一样，最终催生更成熟的产品和技术，使整个行业受益 [10] - 尽管有投资者对AI行业资金扎堆表示担忧并进行相关做空操作，但顶级玩家显然将抢占下一个科技风口置于更高优先级 [10]

核心观点 - 报告核心观点为“新能源底部反转，机器人创新破局”，认为2026年电力设备行业投资应聚焦于人形机器人量产突破带来的产业链机会，以及锂电、光伏等新能源板块在供需格局改善和技术创新下的底部反转机遇 [1][6] 人形机器人 - 2026年是人形机器人量产元年，产业将从“1-10”发展，特斯拉、宇树、智元等头部公司目标万台级别出货，未来5年内有望实现百万台出货 [6] - 截至2025年10月31日，人形机器人/机器人执行器指数年内涨幅分别达到59.20%和70.60%，显著跑赢市场 [17] - 特斯拉Optimus计划2026年Q1发布V3原型机，2026年底启动年产百万台生产线，长期全球需求量可能达100亿台 [21] - 线性执行器是核心部件，特斯拉Optimus Gen2整机使用14个线性执行器，灵巧手部分使用“无框力矩电机+滚珠丝杠”方案，单机用量约44个，丝杠占BOM成本比重有望超过15% [23][25] - 旋转执行器技术方案未收敛，特斯拉采用谐波减速器，国内整机多用“谐波+精密行星”方案，新型摆线减速器值得关注 [31][35] - 灵巧手是量产难点，特斯拉单手成本超6000美元，使用寿命仅6周，技术向“微型无刷电机+微型滚珠丝杠”、“丝杠+腱绳”复合传动、多模态感知及轻量化材料（如PEEK）方向迭代 [36][37][41][43] - 传感器领域，力传感器、视觉传感器和触觉传感器（电子皮肤）价值量和潜力高，电子皮肤应用部位有望从手指向手掌、手臂等延伸 [46][49] - 国内“十五五”规划重点支持，预计2030年市场规模达3500亿元，年均复合增长率约70%，核心零部件国产化率目标90%以上 [51][52] - 一级市场融资活跃，2025年1-7月总融资金额超300亿元，宇树科技、智元科技等独角兽公司资本化提速 [52][53] 锂电 - 产业链供需格局改善，2026年有望实现供需平衡，价格拐点出现 [6] - 2025年10月以来，六氟磷酸锂价格率先拐点向上，至11月7日价格达11.98万元/吨，较9月30日上涨88.51%；电解液价格也随之上涨约20% [72][75] - 2025年第三季度电池板块盈利大幅提升，三元正极、铁锂正极、电解液等环节盈利位于底部，有望随涨价改善 [61][62][67] - 固态电池产业进程加速，半固态电池有望近期量产上车，全固态电池预计2027年小批量生产，2030年后大规模上车 [76][79][85] - 固态电解质是材料端核心变化环节，分为硫化物、氧化物、聚合物三条技术路线 [81][82] 光伏 - 全球光伏装机需求增长放缓，2026年市场交易重点在供给侧，关注多晶硅收储进展及产业链限产、挺价情况 [6] - 2025年1-9月国内光伏新增装机240.27GW，同比增长49.35%，但预计2025年第四季度及2026年增长乏力 [92] - 技术创新是破局关键，看好BC（背接触）电池提效和无银化降本技术推动行业进步 [6] 储能 - 全球需求和盈利有望超预期，海外市场多点开花，出海红利明显，国内政策托底和价值重塑，AIDC（人工智能数据中心）配储等新场景增长动力强劲 [6] 电力设备 - 全球电网进入景气投资周期，2025年全球电网投资超4000亿美元，创历史新高，长期为配合清洁能源发展和AI数据中心用电负荷攀升，投资将继续景气 [6]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为机器人行业，特别是机器人轻量化领域 [2] * 纪要重点讨论的公司是模塑科技（在纪要中亦被称为摩斯科技/魔术科技），并提及埃克迪、星源卓镁、恒博等标的公司 [2][6][18][22] 核心观点与论据 机器人轻量化的必要性与优势 * 轻量化能提升机器人续航能力，较轻的机器人运动所需能量更少，例如北京马拉松机器人比赛中较轻的机器人表现出更好的能耗效率 [1][4] * 轻量化能改善散热性能，减少关节等关键部件负载，降低热量产生，提高散热性能并延长关节寿命 [4] * 轻量化能提高安全性和稳定性，减重可降低重心不稳导致的摔倒风险，在家庭环境中更能保护周边物品和人类 [7] * 轻量化具有成本效益，减重后对关节等核心部件的载荷要求降低，减少对供应商和整机厂商的成本压力 [7] 实现轻量化的路径与材料应用 * 实现路径主要包括结构优化（如拓扑优化、中空设计）和材料替代（如铝代钢、镁合金代铝、使用高性能工程塑料） [2][11] * 特斯拉Optimus机器人是轻量化范例，其重量从一代机73公斤降至二代机63公斤，减重主要体现在外覆盖件上使用更轻质高强新材料 [5] * 铝合金因成本降低被广泛应用，镁合金则因其更低密度（约1.8克每立方厘米 vs 铝2.7克每立方厘米）及优异散热性能（散热效率比铝高一倍左右）成为重要选项，但表面加工复杂性是挑战 [12][13] * 机器人外覆盖件主要选用轻便易更换的塑料（如PP、ABS），关键位置为满足散热和灵活运动需求会选用镁合金或其他高性能工程材料，与汽车领域为保证乘客安全大量使用高强度钢不同 [2][14][16] * PEEK材料因代表新兴赛道受市场关注，其自润滑性可用于灵巧手传动系统以延长寿命，尽管成本较高，但大规模应用后降本速度可能较快 [17][23] 模塑科技（摩斯科技）的优势与投资价值 * 公司是注塑件平台型公司，能提供整体设计方案，在批量生产阶段具有优势 [6] * 公司与特斯拉合作近10年，年交易额达10亿元，是特斯拉北美工厂唯一外供保险杠供应商，近期与特斯拉高层战略会见预示更多项目落地 [2][6] * 公司自2025年2月起开拓国内机器人工业市场，依托传统保险杠业务积累的宝马、奔驰、理想、小米等客户资源，已成功对接多家国内本体厂商并获得大批订单，进展超出预期，例如与广州一客户达成全身注射订单，与无锡一客户的小批量订单已开始交付 [3][6][9] * 公司股价尾盘波动被解读为资金层面变化所致，与公司基本面和机器人业务进展无关，机器人业务进展顺利且可能超预期 [24] 其他标的公司优势 * 埃克迪：核心供应商，为T客户提供铝合金产品 [18] * 星源卓镁：专注于镁合金产品，在汽车配套上有基础 [18] * 恒博：专注于灵巧手内部结构件，与海外企业合作紧密，技术响应速度快 [22] 其他重要内容 机器人轻量化产业链布局 * 国内公司在铝合金壳体和塑料件应用上具备优势，荣泰股份与国内头部机器人客户对接铝合金壳体，龙蟠股份通过墨西哥工厂建立北美产能专注铝合金外壳 [15] * 轻量化公司发展遵循产地配套原则以降低运输成本，汽车轻量化奠定发展基础，机器人轻量化将推动其快速发展 [15] 市场与产能展望 * 机器人量产尚未完全实现，目前外壳多使用PP或ABS等通用塑料以控制成本，ABS在全球工程塑料市场中占据40%份额 [16] * 注塑件领域短期因机器人处于产能建设阶段可能有资本开支，但长期资产密集度不高，对业绩影响相对有限 [21] * 明年（2026年）量产预计对公司业绩有较好增量，但塑料用量和价值量提升不会特别大 [20]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 报告核心观点 - 特斯拉董事会提出一项巨额薪酬激励方案，若埃隆·马斯克在未来10年内达成一系列目标，将获得价值约1万亿美元的报酬 [3] - 该薪酬方案预计在2025年11月6日的年度股东大会上投票表决，基于过往73%的支持率及马斯克本人投票权变化，预计通过概率较高 [5][6] - 方案若通过，将有助于巩固马斯克在董事会的控制权，将其个人利益与公司长期价值深度绑定，并加速推进自动驾驶出租车和人形机器人等高回报项目 [6] - 方案通过及特斯拉人形机器人计划于2026年商业化，预计将为特斯拉产业链及国内人形机器人行业带来巨大利好和投资机会 [7] 薪酬方案核心目标 - 公司市值从当前约1万亿美元提升至不低于8.5万亿美元 [5] - 累计汽车交付量达到2000万辆特斯拉整车 [5] - 100万辆自动驾驶出租车投入商业运营 [5] - 实现1000万份全自动驾驶活跃订阅 [5] - 交付100万台Optimus人形机器人 [5] - 盈利提升至4000亿美元，约为2024年的24倍 [5] 薪酬方案投票背景与预期 - 首次投票在2018年已获得约73%股东支持，但因程序缺陷被法院撤销 [5] - 2024年特斯拉注册地改为德州，马斯克本人可以参加投票，并于股权登记日增持10亿美金 [6] - 挪威政府全球养老基金已明确表示将投反对票 [5] - 基于过往投票结果和马斯克投票权变化，预计此次投票通过概率较高 [6] 薪酬方案通过的影响 - 高层稳定性：有助于巩固马斯克在董事会的控制权，降低离职风险 [6] - 激励与长期目标对齐：奖励与市值、交付量、Robotaxi、Optimus等里程碑挂钩，确保个人利益与公司长期价值绑定 [6] - 加速关键项目：马斯克有更大动力推进Robotaxi和Optimus等高风险高回报项目 [6] - 资本与资源配置：公司可在不增加现金支出的前提下，以股票激励方式为研发提供长期资金支持 [6] - 市场情绪提振：初步投票结果显示方案获通过后，特斯拉股价在投票前出现明显上涨 [6] 潜在投资机会 - 若薪酬方案通过且特斯拉人形机器人2026年商业化，特斯拉产业链及国内人形机器人行业将获巨大利好 [7] - 产业链公司将获得订单激增、技术升级等机会 [7] - 建议关注特斯拉产业链公司：三花智控、拓普集团、新泉股份、恒帅股份等 [13] - 建议关注国内人形机器人整机公司：长安汽车、小鹏汽车、东杰智能等 [13]

报告行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点为“景气反转+价值重估+事件催化”，认为2025年是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年” [5][48] - 军工板块2025年第三季度业绩整体向好，行业持续改善，预计将呈现逐季改善态势 [5] - 建议继续超配军工行业，重点关注“新质战斗力”和“景气反转、低估值”两条主线 [6][48] 行业动态与重要事件 - 神舟二十一号载人飞船于2025年10月31日成功发射，标志着2025年载人航天发射任务圆满收官，这是中国载人航天工程第37次飞行任务 [3][15] - 商业航天领域液体火箭进展迅速：天龙三号火箭完成“一箭36星”分离试验，计划于2025年底前首飞，其近地轨道运载能力有望超过20吨 [4][16][19]；“致航一号”液体火箭进入总装冲刺阶段，计划春节前后首飞，总推力可达320吨 [4][21][22] - 特斯拉股东大会进入倒计时，市场关注其对人形机器人赛道长期战略走向的影响；国内人形机器人公司乐聚机器人开启A股IPO流程 [4][11][14] 军工板块业绩表现 - 2025年第三季度，上游军工电子企业业绩亮眼：宏达电子归母净利润同比增长55%，鸿远电子归母净利润同比增长437% [5] - 中游及主机厂业绩稳健：航宇科技业绩同比增长26%，中航沈飞业绩同比增长13%，中航西飞业绩同比增长6% [5] 市场行情回顾 - 本周（10月27-10月31）国防军工指数下跌0.22%，跑输上证综指（上涨0.11%）0.33个百分点，在29个行业指数中排名第21 [3][26] - 2025年初至今（1月1日-10月31日）国防军工指数上涨17.72%，跑输上证综指（上涨17.99%）0.27个百分点，排名第15/29 [29][31] - 本周个股方面，新雷能涨幅达29.76%领涨，东华测试上涨16.03%，科思科技上涨13.48% [36] - 年初至今个股方面，北方长龙涨幅达354.27%，长城军工上涨335.88%，应流股份上涨183.19% [37][38] 融资与估值情况 - 截至2025年10月30日，国防军工行业融资余额为795.77亿元，占沪深两市总融资余额的3.2% [39] - 本周国防军工板块估值（PE-TTM）在76-80倍之间震荡，本周五收盘PE-TTM为79.0倍 [42] 投资主线与受益标的 - 投资主线聚焦“新质战斗力”与“景气反转、低估值” [6][48] - 新一代作战体系方向关注中航沈飞、华秦科技、内蒙一机等 [6][49] - 无人装备方向关注航天电子、光电股份、中无人机等 [6][49] - 卫星互联网与商业航天方向关注陕西华达、苏试试验、铂力特等 [6][49] - 导弹与弹药方向关注长盈通、菲利华、国科军工等 [6][49] - 景气反转与低估值方向关注火炬电子、宏达电子、振华科技、中航重机等 [6][49]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 随着特斯拉股东大会临近，市场对Optimus机器人的最新动态关注度显著提升[3] - 特斯拉Optimus-GEN3版本技术方案已进入定型关键阶段，后续审厂流程与订单落地节奏正逐步提速[3] - 特斯拉展示的“世界模拟器”技术可生成高保真虚拟场景，其“端到端”技术路线可无缝迁移至Optimus项目，提升机器人导航交互能力[5] - 人形机器人是造福全人类的科技大方向，未来有望像汽车般普及，中国人形机器人市场规模到2030年将达到近380亿元，2024-2030年复合增长率将超过61%，销量将从0.4万台左右增长至27.12万台[6] 行业动态与事件 - 特斯拉股东大会将于11月7日举行，Optimus进展成为市场焦点[2][3] - 特斯拉Optimus-GEN3版本定型推进，审厂订单节奏加快[2][3] - 特斯拉在ICCV会议上展示了基于神经网络的“世界模拟器”技术[4][5] 市场前景与预测 - 发展智能人形机器人以接管重复性体力劳动被视为造福全人类的科技大方向[6] - 英伟达CEO黄仁勋表示机器人时代已经来临，具身智能是人工智能的下一波浪潮[6] - GGII预测中国人形机器人市场规模到2030年将达到近380亿元，2024-2030年复合增长率超过61%[6] - 中国人形机器人销量预计从2024年的0.4万台左右增长至2030年的27.12万台[6] 建议关注的产业链环节与公司 - 整机：优必选、景业智能、亿嘉和等[8] - 电子皮肤/触觉：汉威科技、日盈电子等[8] - 腱绳：大业股份等[8] - 轴承：长盛轴承等[8] - 灵巧手：兆威机电、鸣志电器等[8] - 传感器：安培龙、柯力传感、华依科技、东华测试等[8] - 供应商：均胜电子、三花智控、拓普集团、中坚科技等[8] - 电机：步科股份、伟创电气、江苏雷利等[8] - 丝杠：贝斯特、福达股份、北特科技、鼎智科技、新剑传动等[8] - 减速器：中大力德、斯菱股份、绿的谐波、双环传动等[8] - 机器视觉：舜宇光学、奥比中光、奥普特、凌云光等[8]

涉及的行业与公司 * 行业：锂电材料、储能、风电、消费电子、机器人、光伏[1][2][6][12][25] * 公司：珠海冠宇、芳源股份、洛阳钼业、华友钴业、中伟股份、欣旺达、亿纬锂能、豪鹏科技、紫建电子、福利旺、金风科技、日月股份、思源电器、贝特瑞、商籁科技[1][3][4][5][7][8][9][11][12][15][16][19] 核心观点与论据 锂电材料市场 * 锂电材料价格普遍存在上涨预期 六氟磷酸锂已明确涨价 负极材料和磷酸铁锂具备涨价潜力[1][4][24] * 钴价在几个月内翻倍上涨 显著提升产业链各环节毛利率 例如芳源股份硫酸钴毛利率从二季度20%提升至三季度30% 四季度预计达到40%[4][8] * 钴价上涨对洛阳钼业、华友钴业等上游企业及欣旺达、亿纬锂能等下游企业盈利能力产生积极影响[1][8] * 碳酸锂价格有望上涨 若储能需求持续超预期且明年第一季度动力电池需求环比降低不明显 碳酸锂涨价将带动加工费上行[13] * 负极材料价格传导顺利 在需求旺季下石油焦再次上涨 贝特瑞子公司联营公司已普遍涨价1000至2000元 大客户将在12月谈判中有所上涨[14] 消费电子领域 * 主要增长点包括钢壳电池、硅负极应用及钴价上涨带来的库存收益 推动珠海冠宇等企业利润表收入端大幅扩张 期间费用率明显收缩[1][7] * 珠海冠宇大客户份额稳步提升 预计明年销量将达到8000万到1000亿只 其中大部分为钢壳电池 单价高于传统软包电池[1][3] * 钴酸锂消费电池企业需求持续超预期且库存处于低位 可能导致市场价格出现疯涨[11] * 消费电子行业风险包括全球需求崩盘和美元贬值 但目前处于周期右侧早中期 且头部品牌客户已充分对冲美元贬值风险 下行风险较小[10] 储能与风电板块 * 储能板块基本面强劲 虽受资金面影响出现调整 但调整幅度不深 仍被看好[1][6] * 风电板块陆上风机装机可能超预期 招标价转暖和盈利改善逻辑得到验证 明年规划年均装机量达到127 GW以上 其中海风为15 GW以上[1][6][18] * 风电主机厂商在手订单充足 头部几家在手订单基本都超过40 GW 零部件厂商议价能力增强[18][19] * 海外海风市场需关注英国11月进行的CFD第七轮招标 深远海风电市场年底可能受到政策催化[20][21] 机器人领域 * 特斯拉计划到2026年底实现Optimus机器人年均产能100万台 预计2026年2月至3月推出第三代Optimus机器人[2][22] * 机器人板块近期经历波动但利空基本出尽 是国内企业如小鹏和宇树有望推出相关产品的关键时间点[12][23] 其他重要公司动态 * 思源电器目前市值约900多亿 今年业绩预计约30亿 明年实现40亿业绩概率较大 存在估值上修可能性 主因海外扩张策略 未来估值可达1000亿甚至1200亿[16][17] * 金风科技三季报业绩表现良好 总体业绩11亿 陆风销售毛利同比提升明显 价格持续上涨 预计明年盈利回暖趋势明显[19] * 商籁科技预计明年利润可达15亿至20亿元 其市值至少300亿元起步[15] * 光伏行业目前整体平稳 各环节价格持平 但11月中旬后产业链排产可能减弱[25] 其他重要但可能被忽略的内容 * 消费电子公司如珠海冠宇、豪鹏科技、紫建电子的资本开支和稼动率拐点存在时间差 基本面表现呈等差数列 豪鹏科技资本开支周期落后珠海冠宇18个月 紫建电子又晚于豪鹏科技12至18个月[11] * 福利旺公司三四季报预计持续超预期 短期内跟随机器人情绪波动 但可能随时迎来新的催化因素[12] * 六氟磷酸锂与固态电池关联 具有双重利好 而铁锂若碳酸锂涨价仍是资本市场受欢迎主题[14]

行业投资评级与行情回顾 - 报告的投资建议指向“股票组合”部分 [2] - 上周（2025/10/20-2025/10/24）SW机械设备指数上涨4.71%，在申万31个一级行业中排名第4，同期沪深300指数上涨3.24% [2][13] - 2025年年初至今，SW机械设备指数上涨35.02%，在申万31个一级行业中排名第5，同期沪深300指数上涨18.44% [2][15] - 上周机械细分板块中，磨具磨料、激光设备、其他自动化设备涨幅居前，分别为10.42%、9.06%、6.59% [18] - 2025年年初至今，机械细分板块中，激光设备、印刷包装机械、金属制品涨幅居前，分别为68.27%、64.11%、59.50% [18] 核心观点与投资主线 - 工程机械出口加速增长，2025年1-9月我国工程机械出口额438.55亿美元，同比增长13.3%，其中9月出口额52.71亿美元，同比增长29.6%，看好内外销共振 [4][23] - “十五五”规划建议提出推动量子科技、核聚变能等成为新经济增长点，看好量子计算和可控核聚变产业趋势向上 [4] - 特斯拉人形机器人更新量产计划，Optimus V3原型将于26年第一季度发布，预计V4实现千万级规模，V5目标达5000万至1亿台，战略看多机器人板块 [4] - 拖拉机内需底部确认，2025年9月大/中拖产品销量同比分别增长6%和3%，2025年1-9月拖拉机出口金额同比增长32.3%，出口成为新增长动能 [4] - 细分行业景气度：工程机械加速向上，铁路装备和燃气轮机稳健向上，船舶下行趋缓，油服设备底部企稳，通用机械持续承压 [4] 重点公司分析与股票组合 - 近期建议关注的股票组合包括：徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工、一拖股份 [10] - 徐工机械2025年上半年国内市场收入292.6亿元，同比增长1.5%，实现转正；海外收入255.5亿元，同比增长16.6%，占比提升至46.6% [11] - 恒立液压2025年上半年挖掘机用油缸销售30.83万只，同比增长超15%；非挖行业用液压泵阀销量同比增长超30% [11] - 三一重工2025年上半年海外收入263.0亿元，同比增长11.7%，其中非洲区域收入同比增长40.5% [11] - 中联重科2025年上半年海外收入138.1亿元，同比增长14.7%，占比55.6%；非洲区域同比增长超179% [11] - 柳工2025年上半年装载机板块国内外收入均实现超20%同比增长；挖掘机板块收入同比增长25.1%，净利润增长超90% [11][12] 细分行业重点数据跟踪 - 通用机械景气度承压，9月制造业PMI为49.8%，连续6个月低于荣枯线；9月叉车销量130,380台，同比增长23.0% [22] - 工程机械景气度加速向上，9月挖掘机总销量19,858台，同比增长25.4%，其中国内销量9,249台，同比增长21.5%，出口销量9,249台，同比增长21.5% [31] - 铁路装备景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持约6%的稳健增长 [42] - 船舶景气度下行趋缓，截至2025年9月全球新造船价格指数为185.58 [44] - 油服设备景气度底部企稳，9月全球钻机数量同环比均增长 [46] - 燃气轮机景气度稳健向上，1-3Q25全球燃机龙头GEV新签燃机订单19.6GW，同比增长39% [52] 行业重要动态 - 工业母机与3D打印领域，1.7亿元3D打印项目开标，铂力特、中航迈特等公司中标 [56] - 机器人领域，乐聚机器人完成近15亿元Pre-IPO轮融资；我国科研团队提出全球首个“力位混合控制算法”，任务成功率提升约39.5% [57] - 工程机械领域，百台太重挖掘机实现粤东市场新突破；三一首台3000吨全地面起重机完成10兆瓦风机吊装 [61] - 铁路装备领域，阿根廷布宜诺斯艾利斯启动投资13.5亿美元的地铁F线招标；欧洲之星订购30列阿尔斯通双层高速列车，合同金额约20亿欧元 [64] - 船舶海工领域，海油工程与卡塔尔能源正式签署约40亿美元（约合人民币285亿元）的BH总包项目合同 [64]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - Figure 03的发布标志着人形机器人产业正式迈入规模化应用阶段，是行业的“燃点时刻”[5][14] - 行业正逐步形成新的估值体系，参考海外市场逻辑，若国内头部机器人企业未来三年实现出货10万台，有望对应3000亿元人民币市值空间[5][23] - 以量产为导向，Figure与特斯拉等头部企业的技术路径和部分供应链将走向趋同，具备相关能力的中国硬件供应商有望深度受益[7][39] Figure 03 产品分析 - Figure 03是首款从设计源头即为大规模制造打造的机型，首次将设计重心延伸至家庭场景[5][14] - 产品关键升级包括：采用软质织物包覆与轻量化结构，重量较Figure 02减轻9%；灵巧手集成视触觉传感器，可感知3克压力；支持2 kW足底无线充电[6][14][31][32] - 生产工艺从高成本CNC加工转向压铸、注塑等模具化工艺，自建BotQ智能工厂计划首条产线年产能1.2万台，规划四年内总产能达10万台[6][35][37] 公司发展历程与生态构建 - Figure自2022年5月成立以来，三年内实现技术快速迭代：12个月内完成初代机设计，24个月推出工业版Figure 02，2025年2月发布自研大模型Helix，同年10月推出Figure 03[5][18] - 生态合作方面，与宝马开展工厂场景测试；与Brookfield合作建设全球最大人形机器人数据集，有望收集超10万户家庭真实数据[5][18] - 资本层面，2025年C轮融资后估值达390亿美元，投资方包括英伟达、英特尔、微软、亚马逊等科技巨头[5][21] 技术体系：Helix与软硬件协同 - Helix作为机器人大脑，是实现从视觉感知到动作控制端到端推理的自研大模型，展现出快速泛化与环境自适应能力[6][26] - 硬件为Helix量身设计，最大化其视觉—语言—运动一体化学习与控制能力，实现“软件定义硬件”[6] - 灵巧手的视触觉方案是Figure和特斯拉共同的技术选择，被视为人形机器人实用化的核心[6][31] 投资建议与标的 - 推荐标的：灵巧手领域推荐震裕科技，视触觉传感器领域推荐隆盛科技[8][41] - 受益标的：模组及结构件领域关注领益智造、长盈精密、蓝思科技、银轮股份；灵巧手领域关注东睦股份；表面包覆材料领域关注恒辉安防[8][41]