As legacy auto makers face rising secular threats, US auto suppliers face a unique opportunity to fill critical gaps between domestic supply & demand of the critical technologies enabling AI's move into the physical world. Diversification away from legacy OEMs and auto end-market will be key. Agentic AI is moving further into the physical world, exposing critical gaps between reliable (on-shore/near-shore) US supply and demand with each passing week. According to 2023 World Bank data, the US was the single ...

May 29, 2025 06:29 PM GMT Oil Data Digest | Europe China Oil Data Summary In this short note we summarise April supply, apparent demand and trade data for China. Apparent demand fell significantly YoY, as high levels of refinery maintenance cut product supply and caused crude stocks to build rapidly. However, there was limited uptick in products net imports to compensate. Chinese apparent oil demand weakened by 410 kb/d YoY in April. Cuts to refinery output on seasonal maintenance dragged down the apparent ...

海澜之家-A 2025 年全球中国峰会纪要：2025 年开局良好，维持 "增持"评级 ▼ 公司于 5 月 21 日参加了我们的中国峰会。我们的重点纪要包括：1）4 月 和 5 月初迄今主品牌海澜之家零售额实现正增长，并进一步对购物中心 渗透且线上业务依然强劲（1 季度销售额增长 20%；2025 年策略以盈利 为中心）；2）京东奥莱业务孵化顺利：目前 18 家门店的 100 多个品牌 覆盖多个品类，单店和事业部层面均已盈利；3）斯搏兹业务的目标是 2025 年达到盈亏平衡并新开店 350 家，2024 年新开店约 450 家，销售额 为 9.93 亿元；4）2025 年进一步实施海外扩张，新开店 30-40 家并渗透 至中东、中亚、非洲和澳大利亚，2024 年新开店 30 多家，门店总数增至 101 家，销售额 3.55 亿元（增长 30%）；5）OVV 品牌的目标是 2025 年 减亏，同店销售额从 2024 年 4 季度起恢复正增长，2025 年将新开几十家 门店；6）派息率将保持在较高水平（2024 年为 91%，而 2021-2023 年为 86%-91%）。得益于低基数效应，我们预计 2025 年将 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人行业 - **公司**：AgiBot、UBTECH、Dataa Robotics、特斯拉、Harmonic Drive Systems、HIWIN、Leader Harmonious Drive Systems、Sanhua Intelligent Control、Shuanghuan Driveline、Hengli Hydraulic等 纪要提到的核心观点和论据 - **AgiBot**：2023年成立，2025年1月已制造1000台人形机器人，提供元征、灵犀和精灵三个机器人系列，创始人彭志辉2020 - 2022年在华为工作，参与AI芯片和算法研究[4] - **UBTECH**：2012年成立，专注制造人形机器人和智能服务机器人，2014年制造出第一台小型人形机器人，2023年12月在香港证券交易所上市（9880.HK），其人形机器人已在比亚迪、吉利和蔚来等汽车制造商工厂工作，并与富士康进行测试[7] - **Dataa Robotics**：2015年成立，提供基于云的智能机器人产品和解决方案[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **电话会议信息**：6月10日举办“人形机器人崛起（II）：中国”专家电话会议，时间为香港时间晚上9点/欧洲中部时间下午3点/美国东部时间上午9点，专家就职于中国领先的人形机器人初创公司，有丰富技术开发和商业部署经验，会议形式为小组会议和问答环节，语言为英语，可提前提问[2][3][4] - **历史报告链接**：提供了DB人形机器人崛起系列的历史报告链接，包括多个日期的网络研讨会、专家电话会议、时事通讯等内容[13] - **评级说明**：介绍了股票评级“买入”“卖出”“持有”的定义，以及总股东回报（TSR）的计算方式，新的研究建议和目标价格将取代之前的研究[22] - **风险提示**：提及宏观经济波动、衍生品交易、外汇交易等方面的风险，以及固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性及缓解方法[28][29][30] - **地区合规信息**：说明了报告在不同地区的批准、分发情况，以及相关的合规要求和风险提示，如美国、欧洲经济区、英国、中国香港、印度、日本、韩国、新加坡、台湾、卡塔尔、俄罗斯、沙特阿拉伯、阿联酋、澳大利亚和新西兰等[35][36][37][38][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] - **其他规定**：分析师与研究对象接触的规定，报告的版权、复制和分发要求，回测模拟业绩结果的局限性，ESG评分的特点等[50][51][52][53]

龙溪股份 20250531 摘要 人形机器人赛道虽短期调整，但长期趋势确定。特斯拉量产临近，选股 应侧重价值量、卡位优势及增量环节，当前回调期是布局恒立液压、龙 溪股份、蓝思科技等实力企业的机会。 龙溪股份在关节轴承领域具有显著竞争优势，全球市占率超 15%，国内 超 75%，产品应用于 C919 大飞机、神舟飞船等战略领域，并通过美国 海军最高级别认证，具备先发优势和技术积累。 龙溪股份积极布局人形机器人业务，2025 年已实现百万元收入，计划 在手腕、脚踝、髋关节、腰部关节等关键部位使用关节轴承，提升潜在 价值量，市场回调期提供长期布局机会。 关节轴承在人形机器人手腕和脚踝中提供 3D 运动能力，特斯拉手腕结 构需 8 个关节轴承和 4 根连杆，腿部需 8 个关节轴承和 4 根连杆，龙溪 股份已实现较大规模样品交付。 全球轴承市场规模超 8,000 亿元人民币，国内超 2,500 亿元。龙溪股份 在球面滑动型关节轴承领域占据国内 70%以上份额，实现国产化率大幅 提升。 Q&A 公司的基本情况及财务状况如何？ 人形机器人板块近期的市场表现如何？未来发展前景如何？ 从去年（2024 年）10 月份到今年（2 ...

爱博医疗 20250602 摘要 爱博医疗以人工晶状体业务起家，拓展至角膜塑形镜和隐形眼镜，构建 多元化产品矩阵，2018 至 2024 年营收复合增速达 49%，归母净利润 复合增速达 64%，业绩增长迅速。 人工晶状体仍是公司主要收入来源，但占比下降，2024 年占比 42%； 角膜塑形镜占比提升至 17%；隐形眼镜收入占比迅速提升，达 30%， 收入结构持续优化。 公司积极拓展海外市场，目前海外收入占比约 3%-4%，通过高效的供 应链管理和定制化生产，已在欧洲、亚洲、大洋洲等地建立销售网络， 未来拓展空间大。 国内白内障手术渗透率远低于发达国家，人工晶状体市场潜力巨大，预 计 2030 年国内市场规模有望突破 100 亿元，集采加速国产替代，爱博 医疗作为国产龙头有望受益。 集采平均降价幅度适中，爱博医疗在双焦点非散光品类中处于领先地位， 集采推动国产份额增长，高端领域有望打破海外垄断，加速人工晶状体 国产替代。 Q&A 爱博医疗在眼科器械领域的创新和发展情况如何？ 爱博医疗成立于 2010 年，是国内眼科医疗器械的创新先驱，具有雄厚的研发 实力，在多焦点人工晶状体等多个领域实现了关键技术突破，打破了 ...

深城交：无人物流的卡位与布局 20250531 摘要 深圳正积极推动无人物流车商业落地，已初步发布物联网调度平台，并 与美团、顺丰、京东等签署战略合作协议，同时颁发 L4 级别测试牌照， 旨在通过技术体系支持无人物流运营，提升城市物流效率。 深圳市已着手建设覆盖全市的充电桩和停车位网络，旨在提高资源利用 率，为无人物流车提供配套服务，协调社会资源，为未来的大规模部署 提供支持，解决无人物流车运营的后顾之忧。 公司中标香港新能源车辆及政府专项资金系统项目，金额超 3 亿港元， 虽目前仍以有人驾驶为主，但未来将依托数字底座和大模型技术，逐步 向无人驾驶技术发展，实现对车辆和飞机的有效管控与调度。 公司与东部公交公司合作"无人物流市政项目"，旨在建设智慧物流枢 纽，包括智慧场站、运力车辆等，实现龙岗区内无人化物流运送，这是 一个软硬件结合的完整系统，公司参与其中进行运营和投资。 公司与深圳机场签约无人接驳车项目，预计 6 月节后开始测试，通过降 低事故率、减少人工成本，实现更高效、更低成本的运营，未来计划将 此模式复制到其他机场，扩大业务规模。 Q&A 深圳市在智能网联和无人物流领域的最新进展是什么？ 深圳市将在 ...

游戏板块整体估值维持在 15-18 倍，暑期档游戏和 AI 应用数据预计表 现良好，多模态模型可能成为催化剂，建议投资者超配游戏板块。 恺英网络在传奇游戏市场占据超过 50%的市占率，通过搭建用户平台和 打造传奇生态延长玩家生命周期，降低投流成本，"传奇盒子"收入显 著增长，日活用户稳步提升。 恺英网络自 2024 年第四季度以来加快新产品上线节奏，包括 SLG 产品 "三国天下归心"、大 IP 产品"大富翁"和"拳皇"等，多款产品预计 在 8-9 月份上线。 恺英网络积极拓展海外业务，已在香港和韩国设立办公室，收购复古情 怀 IP，搭建海外发行平台，2025 年海外业务有望延续高增长态势，重 点关注东南亚市场 RO 仙境传说等 IP 产品。 恺英网络在 AI 领域布局 AI 陪伴、社交应用"IF"，女性向产品研发进展 顺利，计划暑期发布 AI 游戏引擎 2.0 版本，并探索 AI 辅助创作的双边 用户平台商业逻辑。 恺英网络还布局了 AI 玩具，如晚安羊和忘忧鸟，并与大鹏眼镜合作探索 AI 眼镜生态。 恺英网络 20250531 摘要 从去年（2024 年）第四季度至今，恺英网络的新产品上线节奏明显加快。例 ...

亿帆医药 20250602 摘要 益力舒（重组人促卵泡激素-Fc 融合蛋白注射液）进入医保后销售额显 著增长，2024 年发货量达 27 万只，终端净销售额超 5 亿元，预计 2025 年将实现翻倍增长，主要驱动力来自国内市场。 益力舒在美国市场由 Acrotech 负责推广，初期订单显示 2025 年预计 发货量超 4 万只，高于原预期两倍，预计 6 月中旬上市，定价接近中国 市场，市场前景乐观。 亿帆医药 2024 年经营净现金流保持在 5 亿元以上，尽管业绩略低于预 期，但 2025 年第一季度表现良好，新产品放量明显，为未来增长提供 信心。 Aptech 对益力舒预充针市场预期保守，但看好 on-body device 装置， 已获开发权，有望提升产品在美国市场份额。预计产品美国上市后，将 收到约 200 万美元里程碑付款。 丁肝交联玻璃酸钠（益力康）2024 年销售未达预期，但 2025 年第一 季度发货量显著增加，预计全年销量可能翻两到三倍，公司计划将分销 模式转为直营模式。 Q&A 请介绍一下亿帆医药的益力舒产品在国内市场的销售情况及其未来预期。 中国市场方面，益力舒由中国生物制药控股子公司正大 ...

豪悦护理 20250530 摘要 豪悦护理于 2025 年 1 月正式并表思宝护理，后者旗下拥有洁婷、美月 健、全因爱等品牌，此举旨在拓展公司自主品牌产品矩阵，形成代工与 自主品牌双轮驱动的增长模式。 豪悦护理在婴儿卫生用品、纸尿裤等代工业务方面具有显著优势，通过 与多个品牌合作稳定生产份额，并受益于国产品牌专注于品牌运营和外 资品牌对复合芯体产品需求的增加。 豪悦护理是国内最早一批生产和研发复合芯体纸尿裤及女性裤型卫生巾 的企业，研发投入高于同行，技术优势显著。 豪悦护理通过技术赋能自主品牌洁婷，已推出双优磁悬浮立体护围及吸 引力等定价较高的新品，并在资金支持下加快新品推广速度。 预计 2025 年全年，并表思宝护理将显著提升豪悦护理的表观增速，市 场一致预期估值约为 20 倍 PE，对应利润增速约 25%，具备估值消化能 力。 2026 年后，随着团队磨合加深，总部将在产品技术及生产效率上进一 步赋能洁婷，使其成长性逐步显现，盈利能力有望提升。 洁婷目前盈利基数较低，但成本改善空间充足，新推高端产品也将提升 盈利弹性，即使短期内新消费估值回落，仍维持对豪悦的推荐评级。 Q&A 豪悦护理在过去一年中有哪些重 ...