文章核心观点 - A股IPO生态在股市企稳背景下呈现五大新变化 包括撤单量骤减 排队企业质量提升 监管问询细化 审核以质量为先平稳提速 以及北交所上市节奏明显加快 [1] IPO市场整体趋势变化 - 2026年开年57天内仅6家企业撤回IPO申请 与2024年高峰时月均33家的水平相比大幅减少 [2] - 2025年全年有111家新股上市 比2024年多出12家 但整体提速平稳 [5] - 投行保代预测2026年北交所IPO节奏有望恢复至年上市80家左右 而其他板块短期内明显提速空间有限 [7] 排队企业质量与结构 - 主板43家排队企业中 超九成最近一年净利润突破2亿元 是基准线的两倍 [3] - 创业板超六成企业净利润达到主板1亿元的利润门槛 [3] 监管审核导向与方式 - 证监会2025年现场检查显示 20家被查企业无一撤回 六成仅存在信息披露规范性瑕疵 [4] - 监管对小瑕疵予以包容 但对重大违法违规行为立案稽查 倒逼中介机构在申报阶段就将模糊地带清晰化 [4] - 综合质量是IPO审核严抓重点 [5] 北交所市场动态 - 2026年开年57天已有11家新股上市 接近2025年全年上市数量的一半 [6] - 北交所近期提速背后是换手率 市盈率等数据的全面改善 [6]

监管新规核心内容 - 市场监管总局出台《网络餐饮服务经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》，旨在构建全方位、多层次的治理体系以铲除“幽灵外卖”的滋生土壤[2] - 新规要求通过“正源、清流、固本”三策并举，推动外卖商家从“纸面的合规”变为“可见的真实”[2] 对外卖平台的具体要求 - 平台需对外卖商家进行实名登记，并对食品经营许可证等资质进行实质性审查，确保信息与实际相符，而非仅作形式审查[2] - 平台需将商家的食品经营许可证等信息与省级市场监管部门的数据进行核验比对，核验不符的不得提供平台服务[2] - 平台需至少每六个月对商家的实际经营地址、经营资质等信息核验更新一次，以保证信息真实有效[2] 针对“幽灵外卖”的治理 - “幽灵外卖”被定义为无资质、无固定场所的不法经营者通过资质造假、套用许可、地址虚构等手段在外卖平台伪装营业，是网络餐饮食品安全的痛点[2] - 新规的出台旨在通过强化平台责任，对“幽灵外卖”乱象进行专项整治[2]

券商评级与目标价调整概览 - 2月26日，券商共发布13次上市公司目标价，目标价涨幅排名前三的公司是虹软科技、中国中铁、亿帆医药，目标价涨幅分别为47.71%、34.96%、32.82% [1] - 目标价涨幅居前的公司分属IT服务、基础建设、化学制药行业 [1] 目标价涨幅居前公司详情 - **虹软科技**：属于IT服务行业，2月26日券商给予的目标价较最新收盘价涨幅为47.71% [1] - **中国中铁**：属于基础建设行业，2月26日券商给予的目标价较最新收盘价涨幅为34.96% [1] - **亿帆医药**：属于化学制药行业，2月26日券商给予的目标价较最新收盘价涨幅为32.82% [1] 券商评级调低情况 - 2月26日，券商共调低上市公司评级2家次 [1] - **保隆科技**：天风证券将其评级从“买入”调低至“增持” [1] - **海光信息**：群益证券(香港)将其评级从“买进”调低至“区间操作” [1]

事件核心 - 津巴布韦矿业部于2026年2月25日发布锂精矿出口禁令，涵盖在途货物，且无明确恢复时间表 [1][2] - 该事件加重了市场对锂产品涨价的预期，因津巴布韦是中国第二大锂精矿进口来源国，2025年对中国出口量达120.4万吨，占中国总进口量的15.5% [3][11] - 市场反应分化，拥有国内低成本盐湖资源的企业股价表现显著优于依赖海外矿产的企业 [3][16][17] 政策背景与演变 - 津巴布韦自2022年12月起启动“价值留存”战略，首次禁止未加工锂原矿出口，旨在迫使矿业公司在当地精炼矿产 [5] - 2025年6月明确，自2027年1月起将全面禁止锂精矿出口，仅允许出口硫酸锂等加工产品 [7] - 2025年底矿业部长更换后，政策执行转向激进，仅允许拥有本地选矿/冶炼产能的持证矿企申请精矿出口许可，严禁第三方代理 [8] - 此政策急转标志着非洲国家资源民族主义倾向进入实质性执行阶段，对全球锂供应链造成突发性冲击 [8] 市场影响分析 - 供给冲击：津巴布韦2025年锂资源产量为2.8万金属吨，约占全球产量的10%，其出口禁令使本就处于紧平衡的国内市场再增供给担忧 [10][11] - 对华供应缺口：2025年中国进口锂精矿总量约775.1万吨，同比增长39.4%，津巴布韦是仅次于澳大利亚（381.7万吨）的第二大来源国 [11] - 影响预判：若禁运不超过一个月，依靠国内库存可平稳过渡；若超过一个月，原料供应紧张问题将加剧 [11] - 价格波动：消息发酵前后，碳酸锂期货主力LC2605合约结算价从14.84万元/吨升至16.78万元/吨，但市场多空博弈激烈，26日期货合约高开低走，涨幅普遍收窄至3%左右 [3][13] 资本市场反应 - 市场青睐“自主可控”：资源集中在国内、不受海外出口政策变化影响的盐湖提锂企业更受资金青睐 [3][16] - 个股表现：2月26日，金圆股份涨停，盐湖股份上涨近8%；而海外资源布局较多的天齐锂业和赣锋锂业涨幅分别为3.17%和2.14% [3][17] - 区间涨幅对比：2026年2月24日至26日，涨幅排名前五的锂矿股均为资源“自主可控”的企业，如江特电机（17.23%）、永兴材料（14.10%）、西藏矿业（12.01%）等 [16] 行业格局与趋势 - 资源争夺历史：南美、澳大利亚等传统优质锂资源早在2020年前已被巨头分配完毕，2020年后锂价上涨促使资本涌向以津巴布韦为代表的非洲国家，使其成为全球锂资源主要增量之一 [9] - 地缘政治风险加剧：类似关键矿产管控事件频发（如加拿大2022年要求中资剥离锂矿投资、刚果（金）2025年暂停钴出口、智利2026年SQM公私合营落地），全球供应链面临重构 [15] - 企业战略调整：部分公司已将境外投资重点转向与中国陆路接壤或市场环境良好的友好国家，以降低经营风险 [15]

核心观点 - 最高人民法院坚持依法从严惩处和全力追赃挽损 旨在实现“打准打透”与“应追尽追”的治理效果 通过“从严惩处”“全链追赃”“源头治理”组合拳 推动全流程治理 [2] 打击重点与刑事政策 - 打击重点聚焦于犯罪集团首要分子、骨干成员 电诈“金主” 组织偷渡的“蛇头” 为跨境电诈提供武装庇护的组织 以及在电诈过程中实施故意杀人、故意伤害、绑架等暴力犯罪和利用虚拟货币、地下钱庄进行“洗钱”等关联犯罪 [2] - 贯彻宽严相济刑事政策 对犯罪集团中作用较小的低层级人员、被胁迫被诱骗参与犯罪的人员、主动投案并积极退赃退赔或配合追逃追赃的人员 依法落实从宽政策 [2] 追赃挽损措施 - 坚持把追赃挽损与案件审判同步推进 在审判全流程、各环节全力追赃 加强与公安、检察等有关部门的协作配合 及时查扣、冻结涉案赃款、赃物 [2][3] - 加大对电诈犯罪分子的财产刑适用力度 引导涉“两卡”帮信、掩隐犯罪人员自愿补偿被害人 把退赃退赔作为认罪悔罪、从宽从轻等量刑情节予以考虑 对有能力但拒不退赃退赔的犯罪分子依法从严惩处 [3] - 强化审执衔接 裁判生效后及时立案执行 多措并举核查犯罪分子名下资产 依法采取执行措施 最大限度追赃挽损 保障被害人合法财产权益 [3]

行业整体表现 - 2026年马年春节假期长达9天，在假期与“年节经济”双重催化下，新茶饮行业供需两旺，迎来“最强春节档” [1] - 多个品牌业绩实现爆发式增长，茉莉奶白全国门店GMV同比提升超130%，部分门店增幅环比节前高达790% [1] - 甜啦啦部分门店业绩环比增长超1500%，超千家乡镇店业绩环比增长超800% [1] - 消费者在春节期间消费意愿强烈，有消费者表示几乎每天一杯，奶茶、果茶轮着喝 [1] - 加盟商反馈春节“不打烊”策略带来显著额外利润，有茶百道加盟商扣除新增成本后获得约5万元额外利润 [1] 增长驱动因素：文旅消费 - 史上最长春节假期叠加寒假，旅游市场火热，直接拉动新茶饮在旅游城市的销量 [2] - 茶百道数据显示，重庆、成都、上海、北京、杭州五大旅游热门城市销量领跑 [2] - 霸王茶姬在景区、高速服务区及交通枢纽的重点门店销量较假期前增长超200% [2] - 茉莉奶白位于宁波、上海等地的景区门店日均营业额环比节前涨幅均超160% [2] - 旅游小城门店销量因游客激增而大幅上涨，广西靖西市一家古茗门店日常销量1000多杯，春节期间日均达3200多杯，翻三倍左右，其中包含国际游客 [2] - “小众游”目的地消费增长显著，茶百道数据显示甘肃嘉峪关、四川阿坝州、湖北潜江、山西朔州、广西贵港等“小众目的地”进入销量增幅前十，有景区门店销量涨幅高达4500% [2] - 甜啦啦在重庆荣昌、山西忻州古城、河北广府古城等门店业绩环比增幅均超1500% [2] 增长驱动因素：下沉市场与夜间经济 - “反向过年”与“返乡潮”形成双向客流，共同推高低线城市及县城消费热度 [4] - 霸王茶姬在广东、广西等多地门店日均销量突破2500杯 [4] - 书亦烧仙草乡镇店日店均销量突破5400元，部分单店日均杯量突破1000杯 [4] - 茉莉奶白柳州五星街店成为春节全国销量冠军，假期期间日均售出近1800杯 [4] - 春节期间夜间消费旺盛，有门店实行24小时营业，夜间订单相比平时翻一倍 [3] - 夜间订单高峰期可达每小时约两百杯，凌晨四点后也能维持五六十杯销量，从晚上十二点到次日上午九点销量可达700-800杯，消费主力为年轻人 [3] - 24小时营业策略可减少食材损耗、稳定客流，夜间外卖通过调整活动机制提高毛利，并反哺白天单量，获得平台流量支持 [4] 品牌与门店运营策略 - 多家品牌及门店采取“春节不打烊”策略，并给予留守员工激励，如支付法定三倍底薪及设立业绩达标奖励 [3] - 为应对旺季，门店提前进行人员与物资储备，有古茗门店提前招聘17名店员以保证15人轮班，并与同城其他门店共同备货30多万元 [5] - 有区域代理为旗下10家门店节前备货总额近百万元，单店备货价值约10万元，并采取分批次订货、分批到货以分散压力、方便周转 [5] - 品牌方提供供应链支持，甜啦啦仓储物流部自1月中旬起全员停休保障发货，并与顺丰达成战略合作实现运费实时核算，降低门店备货顾虑 [5] - 茶百道提前制定面向加盟商的补贴激励政策，促使更多门店选择春节正常营业 [5] - 品牌策划春节营销活动，通过条幅、喊麦词、节日陈列以及定制新春主题杯与外卖袋营造节日氛围 [6] 行业趋势与总结 - 2026年春节档的亮眼表现，证明新茶饮在重要消费节点拥有强大的爆发力与广泛群众基础 [6] - 行业未来增长曲线清晰多元，由下沉市场潜力释放、文旅消费强劲拉动以及夜间场景激活共同勾勒 [6]

行业整体表现 - 2026年春节假期（史上最长9天）期间，新茶饮行业供需两旺，迎来“最强春节档”，多个品牌业绩实现爆发式增长 [1] - 茉莉奶白全国门店GMV同比提升超130%，部分门店增幅环比节前高达790%，累计售出近千万杯茶饮 [1] - 甜啦啦部分门店业绩环比增长超1500%，超千家乡镇店业绩环比增长超800% [1] 销售驱动因素：文旅消费 - 旅游市场火热显著拉动新茶饮销量，茶百道数据显示重庆、成都、上海、北京、杭州等五大旅游热门城市销量领跑 [2] - 霸王茶姬位于景区、高速服务区及交通枢纽的重点门店销量较假期前增长超200% [2] - 茉莉奶白位于宁波、上海景区的门店日均营业额环比节前涨幅均超160% [2] - “小众游”目的地消费增长显著，茶百道数据显示甘肃嘉峪关、四川阿坝州等地进入销量增幅前十，有景区门店销量涨幅高达4500% [2] - 甜啦啦在重庆荣昌、山西忻州古城等地的门店业绩环比增幅均超1500% [2] 销售驱动因素：客流结构 - “反向过年”与“返乡潮”形成双向客流，共同推高消费热度，低线城市及县城核心商圈展现出强劲消费潜力 [4] - 霸王茶姬在广东、广西等多地门店日均销量突破2500杯 [4] - 书亦烧仙草的乡镇店日店均销量突破5400元，部分单店日均杯量突破1000杯 [4] - 茉莉奶白柳州五星街店成为春节假期全国销量冠军，假期期间日均售出近1800杯 [4] 门店运营策略：春节营业与夜间经济 - 多家品牌及加盟商采取“春节不打烊”策略，带来额外利润，有茶百道加盟商表示春节不打烊带来约5万元的额外利润 [1] - 有古茗门店通过24小时营业拉动增长，春节期间夜间订单相比平时翻了一倍，深夜订单高峰期每小时约两百杯 [3] - 夜间消费以年轻人为主，统计显示从晚上十二点到次日上午九点销量可达700-800杯 [3] - 甜啦啦鼓励商业街门店24小时营业，认为可减少食材损耗、稳定客流，并通过调整夜间外卖活动机制提高毛利 [4] 供应链与后勤准备 - 为应对春节旺季，门店提前大规模招聘与备货，有古茗门店提前招聘17名店员，并与同城其他门店共同备货30多万元 [5] - 有区域代理为旗下10家门店节前备货总额近百万元，单店备货价值约10万元，并采取分批次订货策略以分散压力 [5] - 品牌方提供支持，甜啦啦仓储物流部自1月中旬起全员停休保障发货，并与顺丰达成战略合作解决运费问题 [5] - 茶百道提前制定面向加盟商的补贴激励政策，促使更多门店选择春节正常营业 [5] 营销与消费者行为 - 品牌策划春节营销活动，通过定制新春主题杯、外卖袋、布置条幅和节日陈列等营造沉浸式节日氛围 [6] - 消费者在春节期间消费意愿增强，有消费者表示春节期间几乎每天一杯茶饮 [1] - 国际游客成为部分旅游城市消费新增长点，有门店反映外国游客通过图片点单，偏好色彩鲜艳的产品 [2] - 国内消费者则偏好轻乳茶系列，主要通过小程序点单，高峰期每小时订单量达300-400杯 [2] 行业增长启示 - 2026年春节档的亮眼表现证明了新茶饮在重要消费节点上拥有强大的爆发力与广泛的群众基础 [6] - 下沉市场的潜力释放、文旅消费的强劲拉动以及夜间场景的激活，共同勾勒出行业未来多元的增长曲线 [6]

事件核心 - 津巴布韦政府于2026年2月25日发布锂精矿出口禁令，涵盖在途货物，且无明确恢复时间表，对全球锂供应链造成突发性冲击 [2] - 此举是津巴布韦“价值留存”战略的激进升级，旨在迫使矿业公司在当地进行精炼以获取更大经济收益，标志着非洲国家资源民族主义进入实质性执行阶段 [4][5] - 该事件加重了市场对锂产品涨价的预期，因津巴布韦是中国第二大锂精矿进口来源国，2025年供应量占中国总进口量的15.5% [2][6] 市场影响与价格反应 - 禁令发布前，市场已有传闻，引发节后碳酸锂期货大幅上涨，主力LC2605合约结算价从2月24日的14.84万元/吨升至25日的16.78万元/吨 [8] - 2月26日禁令消息大范围发酵后，由于价格逼近前期高点且多空博弈激烈，碳酸锂期货多个合约高开低走，全天涨幅普遍收窄至3%左右，Wind锂矿指数涨幅也收窄至1.19% [2][8] - 市场担忧供给缺口，因2025年中国从津巴布韦进口锂精矿达120.4万吨，机构预判若禁运超过一个月，国内原料供应紧张问题将加剧 [6][7] 供给格局与行业背景 - 津巴布韦是全球锂资源供给重要增量来源，2025年其锂资源产量为2.8万金属吨，约占全球总产量的10% [5] - 在2020年锂价上涨后，以津巴布韦为代表的非洲国家吸引了大量海外投资，成为全球锂资源主要增量之一，因南美、澳大利亚等地的优质项目早前已被行业巨头分配完毕 [5] - 中国拥有全球最大锂盐冶炼产能，2025年进口锂精矿总量约775.1万吨，同比增长39.4%，对海外资源依赖度高 [6] 投资逻辑与市场选择 - 二级市场资金青睐资源“自主可控”的锂业公司，即锂资源集中在国内、不受海外出口政策变化影响的企业 [3][10] - 2月26日，拥有国内盐湖资源的公司股价表现突出：金圆股份涨停，盐湖股份上涨近8% [3][11] - 相比之下，在澳洲、非洲等地拥有较多锂资源布局的天齐锂业和赣锋锂业，同日涨幅分别为3.17%和2.14% [11] - 节后涨幅排名前五的锂矿股均为“自主可控”类公司，如江特电机、永兴材料（云母提锂）和西藏矿业（西藏扎布耶盐湖） [11] 历史案例与行业趋势 - 类似资源国加强管控的事件在钴、锂等战略金属领域多次上演，例如2025年刚果（金）暂停钴出口引发钴价大涨，2026年初智利SQM锂盐业务转为由智利国家铜业公司主导 [8] - 行业公司指出，地缘政治风险加剧，大国围绕关键矿产博弈升级，全球供应链面临重构，因此将境外投资重点放在与中国陆路接壤或市场环境良好的友好国家 [9] - 矿产资源集中在国内的企业，其经营风险变量更为可控 [9]

事件背景与进展 - 国投瑞银基金于2月26日零时在支付宝上线“国投瑞银白银基金”小程序，用于向特定投资者支付和解金，投资者在凌晨即可完成身份核验并确认金额 [3][18][19] - 和解金到账速度远超预期，部分投资者在签署协议后不到10小时即收到款项，快于承诺的“10个工作日”到账期限 [4][20] - 此次和解源于2月2日国投白银LOF基金净值单日暴跌31.5%，创下公募基金单日跌幅历史纪录，给当日赎回的投资者造成“惊吓” [5][20] 和解方案具体内容 - 方案适用范围严格限定为：以2026年2月2日净值确认赎回（含1月30日15点后至2月2日15点前提交赎回申请）的自然人投资者，机构投资者不在覆盖范围内 [5][22] - 补偿采用“分层分类”原则：对估值调整影响金额在1000元以下的投资者全额补偿，这部分投资者占比超过90% [4][6][23] - 对受影响金额超过1000元的投资者，采用“超额累退”补偿：1000-2000元部分补35%，2000-3000元部分补25%，3000-5000元部分补15%，5000-10000元部分补10%，10000元以上部分按5%封顶 [6][23] - 文章举例说明：一位赎回到账金额为105,633.67元的投资者，受影响金额计算为22,360.41元，最终获得和解金3,018.02元 [6][7][8][23][24][26][27] 投资者质疑与公司回应 - 质疑一：场内买卖的投资者为何没有补偿 公司回应：白银LOF的申购赎回（按净值定价）与场内交易（二级市场撮合定价）机制存在本质差异，估值调整仅直接影响以净值为基准的赎回交易，故场内投资者不在方案覆盖范围内 [9][10][11][29][30] - 质疑二：2月2日未赎回的持有人为何没有补偿 公司回应：估值调整是为了保护未赎回的剩余持有人，使其净值更真实反映底层资产价值，防止先赎者以虚高净值退出，未赎回者承受的净值下跌属于市场正常波动，而非估值调整导致的额外损失 [12][31] 方案资金来源与财务影响 - 和解金全部由国投瑞银基金公司以自有资产承担，未动用基金资产 [13][32] - 公司母公司国投资本公告称，预计本次方案对2026年度归母净利润的影响金额低于2024年度经审计归母净利润的5% [13][32] - 按国投资本2024年归母净利润26.94亿元计算，影响上限约1.347亿元，穿透计算国投瑞银基金自身承担总额最高不超过4.31亿元，而该基金公司2024年净利润为3.76亿元，此次和解可能消耗其接近一整年利润 [13][32] 市场后续表现与投资者境遇 - 2月26日，国投白银LOF因二级市场交易价格较基金份额净值溢价较大，于开市起至10:30停牌，基金公司提示关注溢价风险 [14][33] - 春节后该基金走势波动剧烈，2月26日国际银价震荡下跌，基金日内走出从-5%到3%的走势，最终收跌1.29% [14][33] - 不同时期入场投资者境遇分化：1月27日以3.19元单位净值场外申购的套利者，截至2月26日场内价格3.37元，已回本并浮盈近6%；而1月29日以5.25元场内高价买入的投机者，则面临近36%的浮亏 [15][34]

大型科技股与芯片股表现 - 大型科技股多数下跌，英伟达股价下跌5.46%，市值蒸发2592亿美元（约合人民币1.77万亿元），创下自去年4月16日以来的最大单日跌幅[2] - 特斯拉股价下跌2.11%，谷歌和亚马逊股价分别下跌1.88%和1.29%[2][4] - 芯片股普遍下跌，费城半导体指数下跌3.19%，其中盛美半导体跌幅超过16%，应用材料下跌近5%，阿斯麦下跌超4%，超威半导体、英特尔和美光科技跌幅均超过3%[3][4] 英伟达财报与业务分析 - 英伟达公布了2025财年第四季度财报，其数据中心业务收入同比增长75%，达到623亿美元[2] - 公司约一半的销售额来自超大规模客户，引发了市场对其需求集中和循环交易的担忧[2] 中概股市场表现 - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌1.78%[4] - 百济神州跌幅超过8%，万国数据跌幅超过7%，名创优品下跌近6%，百度集团和贝壳下跌超过5%，阿里巴巴和京东集团下跌超过2%[4] - 部分中概股逆势上涨，小马智行涨幅超过4%，唯品会和霸王茶姬涨幅超过2%[4] 大宗商品与加密货币动态 - 金银价格反弹，现货黄金由跌转涨，尾盘报5184.5美元/盎司，上涨近0.4%；现货白银一度下跌超过5%，尾盘跌幅收窄至1%，报88美元/盎司[5] - 国际原油期货小幅收跌，WTI原油期货4月合约下跌0.32%，布伦特原油期货4月合约下跌0.14%[5] - 加密货币集体下挫，比特币下跌2.22%，报67507美元/枚；过去24小时内，全市场超过13万人爆仓[6] - 以太坊下跌3.68%，SOL下跌4.71%，XRP下跌5.91%，DOGE下跌8.49%[7] 地缘政治与安全事件 - 美国与伊朗在瑞士日内瓦举行的第三轮间接谈判已结束，据称取得“显著进展”，技术层面的讨论将于下周在奥地利维也纳举行[8] - 伊朗在谈判中表示拒绝向国外转移其浓缩铀，坚持保留和平利用核技术的权利以及生产核燃料的能力，并要求美国解除对伊朗的制裁[8] - 卫星照片显示，11架美国F-22“猛禽”隐形战斗机已部署至以色列南部的奥夫达空军基地[8] - 巴基斯坦军方于27日凌晨对阿富汗发动首轮空袭，阿富汗首都喀布尔市中心传出爆炸巨响[8]