公司财务状况 - 公司持续亏损，2023年归母净利润亏损1.31亿元，2024年亏损收窄至1.02亿元，2025年上半年亏损5,866.86万元 [1] - 公司综合毛利率为负，2023年为-12.97%，2024年收窄至-1.84%，2025年1-6月为-2.17% [1] - 公司资产负债率高企，截至2025年6月末为66.87% [1] 盈利能力承压原因 - 行业下行期主力产品（如SOT、SOP）单价在2023年显著下滑 [1] - IPO募投项目投产后固定资产折旧高企，叠加2022年至2023年产能利用率不足70%，导致单位成本居高不下 [1] - 融资规模扩大导致财务费用增长，2023年、2024年期间费用总额分别为1.14亿元和1.24亿元 [1] 与行业对比 - 公司产能利用率变动趋势与行业一致，但因处于扩产消化期，固定成本压力更大 [1] - 公司2024年主营业务毛利率为-5.94%，远低于行业13.43%的平均水平 [1]

核心财务表现 - 2025年第三季度总净营收达到152.87亿元人民币，同比增长50.2% [1][3] - 归母净利润为12.78亿元人民币，同比下滑2.7% [1] - 总商品交易额（GMV）为173亿元人民币，同比增长48.1% [2] - 美国通用会计准则（GAAP）下营业利润为17.766亿元人民币，同比增长12.9% [2] 门店运营与用户增长 - 季度净新增门店3008家，创历史新高，期末全球门店总数达29,214家，环比增长11.5% [2][3] - 自营门店与加盟门店数量分别为18,882家和10,332家 [3] - 月均交易用户数达1.123亿，同比增长40.6%，创历史新高 [2][3] - 季度新增交易用户4200万，累计交易用户数达4.2亿 [3] 收入与门店业绩 - 自营门店收入为110.803亿元人民币，同比增长47.7% [3] - 同店销售额同比增长14.4%，扭转了去年同比下滑的趋势 [3] - 自营门店层面营业利润为19.412亿元人民币，同比增长10.2% [2] - 门店层面营业利润率为17.5% [2] 成本结构优化 - 原材料成本占净营收比例从2024年同期的39%降至36%，绝对值同比增长41%至55亿元 [3] - 门店租金及其他运营成本占净营收比例从22%降至20%，绝对值同比增长36%至31亿元 [4] - 销售及营销费用占净营收比例从6%降至5%，绝对值同比增长28%至7.51亿元 [4] - 一般及行政管理费用占净营收比例从6%降至5%，绝对值同比增长25%至7.93亿元 [5] 外卖大战的影响 - 外卖大战是公司增收不增利的主要原因 [1] - 配送费用达28.9亿元人民币，同比增长211.4%，占净营收比例从9.1%上升至18.9% [6] - 配送费用增长导致营业利润率降至11.6% [2][6] - 咖啡茶饮赛道为高频消费，产品补贴能催生大量需求，公司面临不得不跟进竞争的压力 [7] 行业对比与战略方向 - 百胜中国三季度经营利润同比增长7.8%至4.00亿美元，表现相对稳健 [6] - 百胜中国会员体系强大，会员销售占比约60%，其会员渠道的外卖订单可避免第三方平台佣金 [8] - 公司核心战略是回归到店自提模式，认为这是其核心优势和长期增长基石 [9] - 公司认为外卖履约成本过高，影响单杯经济效益和咖啡口感体验 [9] - 公司预计随着外卖补贴退潮，同店销售额增长将面临短期波动与压力 [9]

券商板块市场表现 - 11月20日早盘证券板块集体高开，券商ETF（159842）开盘大涨1.64%，成交额快速突破5000万元 [1] - 券商ETF（159842）跟踪中证全指证券公司指数，反映行业股票整体表现 [1] 行业重大资产重组事件 - 11月19日晚，中金公司、东兴证券、信达证券发布公告，筹划由中金公司换股吸收合并东兴证券和信达证券 [1] - 东吴证券认为行业资源整合是券商快速提升规模与综合实力的重要方式，大型券商可巩固优势，中小券商有望通过外延并购实现弯道超车 [1] 资金流向分析 - 三季度公募基金显著增持非银金融27.3亿股，成为推动板块上涨的重要力量 [2] - 同期陆股通外资减持非银金融20.4亿股，减持规模仅次于银行板块 [2] - 证券类ETF获得资金净流入，显示部分资金对券商板块的配置偏好 [2] 行业配置价值提升逻辑 - 政策端支撑明确，“活跃资本市场”导向下，注册制深化、交易机制优化、引入中长期资金等举措持续落地，直接拓宽券商投行、经纪、资管业务空间 [2] - 资金端市场信心修复带动成交回暖与两融回升，叠加养老金、保险等增量资金入市可期，为券商业绩提供弹性基础 [2] - 行业自身正着力发展高附加值的财富管理和机构业务，优化收入结构并增强盈利稳定性，具备Beta弹性和Alpha增长潜力 [2]

11月20日，港股市场开盘上涨，科技板块表现活跃。 截至发稿，相关ETF中，港股科技30ETF（513160）涨1.3%，成交额超5000万元，成分股方面，英诺赛 科涨超6%，金山云涨超4%，快手-W、联想集团、中芯国际等股跟涨。 港股科技30ETF（513160）紧密跟踪恒生港股通中国科技指数，该指数跟踪可经港股通买卖，从事科技 业务并于香港上市的内地公司之表现。前十大重仓股包括中芯国际、快手-W、腾讯控股、阿里巴巴- W、小米集团-W等多只科技龙头股。 消息面上，英伟达公布财报显示，英伟达第三财季营收为570.1亿美元，超出市场预期的549.2亿美元； 净利润为319.1亿美元，同比大涨65%，经调整后的每股收益为1.30 美元，高于市场预期的1.25美元。数 据中心——英伟达最重要的业务——Q3营收为512亿美元，轻松超过分析师预测的490.9亿美元，同比增 长66%。其中，"计算"（即GPU）业务贡献了430亿美元营收；网络业务（即允许多个GPU能协同工作 的组件）贡献了82亿美元。 中信证券表示，随着港股基本面的触底反弹叠加其依旧显著的估值折价，我们判断港股市场在2026年将 迎来第二轮估值修复以及 ...

昨日，短端现券略偏暖，中证国债及政策性金融债0-3年指数上涨0.01%。 国债政金债ETF（511580）紧密跟踪中证国债及政策性金融债0-3年指数。该指数成分以剩余期限在3年 及以下、沪深交易所或银行间市场上市的国债及政金债为主（比例不低于基金资产净值的80%）。 招商基金表示，0-3年债券，也被称作中短期债券，具备风险较低、流动性好、价格波动较小、收益相 对稳定等特点。目前长短端期限利差已压缩至历史低分位水平，长端和超长端收益率也位于历史极值。 相较于长端，短端的确定性或更大。在政策利率连下台阶后，目前短债利率的绝对水平偏高，后续或存 在进一步下行的空间。 值得注意的是，国债政金债ETF（511580）实行"T+0"交易制度，提高交易效率，允许投资者当日买入 卖出，实现多种投资策略。日常费用方面，国债政金债ETF管理费率0.15%/年；托管费率0.05%/年，整 体略低于同类平均水平（0.17%、0.05%）。 热门ETF中，国债政金债ETF（511580）昨日大幅"吸金"近3.8亿元。 拉长时间线来看，Wind数据显示，该ETF连续3个交易日获资金净流入，累计净流入额超5亿元。最新 流通份额与规模均创上 ...

港股通央企红利ETF天弘（159281）紧密跟踪港股通央企红利指数（931233），该指数从港股通范围内 选取中央企业实际控制的分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围 内股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。 港股科技ETF天弘（159128）紧密跟踪港股通科技指数，成分股均属于沪深港通标的，不受QDII额度的 限制，可T+0交易，该ETF还配备了场外基金联接A（024885）联接C（024886）。 东吴证券指出，港股短期震荡为主，上行斜率或放缓。从中长期配置来看，当前位置有吸引力。 相关ETF方面，港股通央企红利ETF天弘（159281）昨日成交额为5204.56万元，实时溢价率为0.27%。 资金流向方面，截至11月18日，该ETF已连续7个交易日获资金净流入。Wind数据显示，近5个交易日港 股通央企红利ETF天弘（159281）净流入率为27.80%，居同标的首位。 港股科技ETF天弘（159128）昨日成交额为4128.06万元，实时溢价率为0.15%。资金流向方面，截至11 月18日，该ETF已连续4个交易日获资金净流入。 消息面上，截至11月18日，南向资金近2 ...

然而，公司也充分提示风险：标的公司2024年至2025年上半年持续亏损，净利润分别为-43.58万 元、-56.72万元；同时，旅游行业复苏不确定性及业务整合难度，可能导致业绩承诺（2025年至2028年 营收合计≥4.8亿元）难以达成，进而影响上市公司现金流与持续经营能力。公司计划召开投资者说明会 进一步沟通，以平衡机遇与风险，保障中小投资者利益。 南方财经11月20日电，昂立教育(600661.SH)近日回复了上海证券交易所关于资产收购事项的问询函， 针对4名董事在董事会审议时投出弃权票的理由进行了详细说明。董事弃权主要源于对收购项目清晰度 及业务协同性的疑虑，如项目不清晰、标的公司业务与上市公司协同存在不确定性等。公司高度重视这 些意见，通过沟通解释论证交易合理性。 公司回应称，上海乐游业务架构明确，拥有60家活跃门店及国际旅游牌照，70%客群为银发族，与公 司"快乐公社"中老年兴趣培训业务可实现双向导流，其牌照资源还能补全上市公司研学游业务短板，契 合银发战略布局。针对协同顾虑，公司强调标的已累计服务超20万客户，其中15万为40岁以上群体，与 自身客群高度重合，协同路径清晰。 ...

券商目标价涨幅排名 - 易瑞生物获华创证券推荐 目标价15.00元 较最新收盘价有44.37%上涨空间 属于医疗器械行业[1][2] - 中国海诚获国泰海通证券增持评级 目标价15.40元 有40.26%上涨空间 属于专业工程行业[1][2] - 健康元获国泰海通证券增持评级 目标价15.26元 有26.01%上涨空间 属于化学制药行业[1][2] - 伊利股份获华创证券强推评级 目标价36.00元 有21.70%上涨空间[2] - 海天味业获中信证券评级 目标价46.00元 有21.69%上涨空间[2] 券商推荐家数排名 - 11月19日共有37家上市公司获得券商推荐[2] - 伊利股份获得3家券商推荐 收盘价29.58元 属于饮料乳品行业[2][3] - 南方航空和易瑞生物各获得1家券商推荐[2] 券商首次覆盖公司 - 11月19日券商共给出6次首次覆盖评级[3] - 潮宏基获首创证券买入评级 属于饰品行业[3][4] - 海容冷链获兴业证券增持评级 属于通用设备行业[3][4] - 风华高科获中邮证券买入评级 属于元件行业[3][4] - 华亚智能获华龙证券增持评级 属于半导体行业[3][4] - 华工科技获开源证券买入评级 属于自动化设备行业[3][4] - 兆易创新获财信证券买入评级 属于半导体行业[4]

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年11月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下 一次发布LPR之前有效。 这是LPR自6月份以来连续6个月保持不变。 SFC 来源丨央行网站 ...

此外，科创综指昨日（11月19日）收跌1.13%，紧密跟踪该指数的科创综指ETF天弘（589860）全天成 交额超2300万元，换手率7.55%，全天交投活跃，收盘时溢折率0.14%。成分股中，腾景科技、英方软 件等股涨幅靠前。 11月19日，市场窄幅震荡，沪指、创业板指均收红。热门赛道中，机器人概念继续回调。中证机器人指 数收跌0.93%，成分股中，宏英智能、东杰智能、华东数控、伟创电气等股涨幅靠前。 ETF方面，紧密跟踪中证机器人指数的机器人ETF（159770）昨日（11月19日）全天成交额3.21亿元， 居深市同标的产品首位。截至11月18日收盘，该ETF最新规模为98.11亿元，为深市同标的第一。 Wind数据显示，该ETF昨日（11月19日）获净申购3450万份。资金流向方面，Wind数据显示，截至11 月18日，该ETF已连续24个交易日获资金净流入，累计"吸金"超17.5亿元。 此外，据中国新闻网，宇树科技CEO王兴兴近日在2025人工智能+大会主论坛上表示，下一个十年，AI 技术将赋予机器人真正"理解世界"的能力。如果说过去十年是机器人行业的萌芽与探索，下一个十年将 是生长与绽放。 中信建投 ...