宏观经济与政策 - 中俄举行战略安全磋商，就涉及两国战略安全利益的重大问题达成新共识，并就乌克兰危机深入交换意见 [2] - 国家发改委主任指出“十五五”规划建议将建设现代化产业体系摆在12个领域首位，关键为优化传统产业、培育新兴产业和未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等集群发展 [3] - 国家发改委等五部门提出12项举措加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设，支持高校建设数字学院，职业院校增设数据相关专业 [4] - 湖南出台11项举措提振扩大消费，加大对消费品以旧换新、新型消费等关键领域的金融支持力度 [4] - 市场监管总局制定《市场监督管理信用修复管理办法》，为经营主体提供信用修复服务，将于12月25日实施 [3] - 地方政府年度发债规模首次突破10万亿元，截至12月2日发行规模约10.07万亿元 [18] - 交易商协会优化并购票据工作机制，优先支持重点领域并购，募集资金可直接用于支付并购价款 [18] 资本市场表现 - A股缩量下跌，上证指数跌0.42%报3897.71点，深证成指跌0.68%，创业板指跌0.69%，市场成交额1.61万亿元，锂电池产业链全线走低，福建本地股掀涨停潮 [5] - 香港恒生指数收盘涨0.24%报26095.05点，恒生科技指数下跌0.37%，南向资金净买入41亿港元 [5] - 11月A股新开户238.14万户，环比增长3.1%，同比下降11.75%，前11个月累计新开户2484.02万户，同比增长7.95% [5] - 多家机构看好跨年行情，国泰海通证券建议增持中国市场，东吴证券认为12月交易结构有望改善，197只股票入围券商12月金股名单，电子行业分布较多 [6] - 国内债券市场震荡走弱，利率债收益率普遍上行，30年期国债期货主力合约跌0.51%领跌，万科债跌势未止 [17] - 央行11月通过公开市场国债买卖、PSL、MLF等工具实现资金净投放 [17] 产业发展与动态 - 磷酸铁锂行业发生集体提价行动，多家龙头企业发出涨价通知 [9] - 11月全国乘用车厂商新能源批发172万辆，同比增长20%，环比增长7%，特斯拉中国批发销量8.67万辆，同比增长10%，环比增长近41% [9] - 工信部电子信息司就筹备中国人工智能终端行业协会听取意见，加快推动协会筹备工作 [9] - 重庆出台十条措施支持“好房子”建设，中心城区新供土地原则上为“好房子”产品供地，绿色建材应用比例不低于70% [9] - 江西省推动脑机接口技术和产业发展，加快布局未来产业新赛道 [9] - 福建发布12条惠台政策措施，推进两岸融合发展示范区建设，鼓励闽台精密机械产业园台资企业项目建设 [3] 科技创新与人工智能 - 亚马逊AWS推出新一代AI训练芯片Trainium 3，预告Trainium 4开发计划，同时推出Nova 2系列模型和全新AI服务 [11] - OpenAI宣布启动内部“红色警报”，集中资源优化ChatGPT，并加速推进新一代大语言模型Garlic [11] - 英伟达CFO透露，公司预计到2026年的AI芯片5000亿美元预订额中不包含目前与OpenAI正在进行的任何工作 [11] - 京东数字人直播免费向所有商家开放，商家可拥有专属AI主播 [11] - 智谱AI面向开发者的软件工具和模型业务已获得超过1亿元人民币的年度经常性收入，API平台吸引超270万付费客户，2025年营收预计增长100%以上 [12] - 三星电子第六代高带宽内存（HBM4）取得关键进展，芯片通过量产准备认证，正加速推进对英伟达供货 [12] 公司公告与并购 - 江波龙拟定增募资不超37亿元投向AI存储器等项目 [8] - 西安奕材拟投建总投资约125亿元武汉硅材料基地项目 [8] - 爱克股份拟22亿元购买东莞硅翔100%股权 [8] - 中鼎股份拟发行可转债募资不超25亿元，用于智能机器人核心关节与本体制造等项目 [8] - 龙盛科技子公司签署45亿-55亿元磷酸铁锂正极材料订单 [8] - 安凯微拟3.26亿元收购思澈科技85.79%股权 [8] - 君亭酒店实际控制人拟变更为湖北省国资委 [8] - 昆工科技携手太湖能谷共建3GWh储能系统项目 [8] - 美国芯片制造商迈威尔科技正就收购芯片初创公司Celestial AI进行深入谈判，总交易价格可能超过50亿美元 [12] 国际市场与商品 - 美联储最高银行业监管官员表示将致力于为银行和稳定币制定新规，确保良性竞争 [10] - 全球第二大资管公司先锋集团允许主要持有加密货币的ETF产品及共同基金在其平台交易 [10] - 贝莱德将长期美国国债评级从“中性”下调至“减持”，进一步减持日本政府债券，但将新兴市场硬通货债务评级从“减持”上调至“增持” [17] - 美油主力合约跌1.23%报58.59美元/桶，布伦特原油主力合约跌1.28%报62.36美元/桶，因API原油库存意外增加248万桶 [19] - COMEX黄金期货跌0.84%报4238.70美元/盎司，COMEX白银期货涨0.01%报59.15美元/盎司 [19] - 伦敦基本金属全线下跌，LME期铜跌0.95%报11145.00美元/吨 [19] - 在岸人民币对美元收盘报7.0712，较上一交易日上涨13个基点 [20]

贵金属市场 - 现货白银价格历史首次站上58美元/盎司，最高触及58.84美元，今年以来涨幅已超100%，大幅跑赢黄金，COMEX白银期货盘中首次站上59美元/盎司 [2] - COMEX黄金期货涨0.24%报4265.00美元/盎司，COMEX白银期货涨2.25%报58.45美元/盎司，美联储降息预期升温推动美元回落，欧盟能源互联互通计划提振工业需求 [18] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期铜涨0.39%报11232.50美元/吨，盘中一度创下11334美元历史新高，今年以来累计涨幅接近30% [18] 股市表现 - A股单边上行，上证指数收盘涨0.65%报3914.01点，深证成指涨1.25%，创业板指涨1.31%，市场成交额放大至1.89万亿元，有色金属爆发，半导体产业链、贵金属、商业航天概念走强 [3] - 香港恒生指数收盘涨0.67%报26033.26点，恒生科技指数上涨0.82%，有色金属行业领涨，南向资金净买入21.48亿港元 [3] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.9%报47289.33点，标普500指数跌0.53%报6812.72点，纳指跌0.38%报23275.92点，科技股与加密货币双双下跌 [15] 新能源汽车行业 - 新能源车11月销量放榜，比亚迪以48万辆销量稳坐销冠，鸿蒙智行全系交付超8万辆创单月历史新高，零跑汽车交付冲上7万辆，连续9个月领跑新势力 [7] - 赛力斯11月新能源汽车销量5.5万辆，同比增50%，吉利汽车11月总销量31万辆，同比增长24%，上汽集团11月整车销量46.08万辆，同比下降3.75% [6] 人工智能与科技 - DeepSeek发布并开源两个正式版模型DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，前者推理能力达GPT-5水平，后者在四项国际竞赛中斩获金牌 [10] - 英伟达宣布投资20亿美元购买新思科技普通股，双方将扩大合作帮助研发团队设计并验证智能产品 [13] - 汇丰银行携手法国初创企业Mistral AI合作开发人工智能解决方案，应用场景涵盖财务分析、风险评估等多个领域 [9] 房地产市场 - 11月全国百城新建住宅平均价格为17036元/平方米，环比上涨0.37%，同比上涨2.68%，百城二手住宅平均价格为13143元/平方米，环比下跌0.94%，已环比连跌43个月 [7] - 上海二手房市场出现"翘尾行情"，11月网签成交22943套，环比上涨约24%，创下近7个月新高，深圳二手房11月共计录得5762套，环比增长3.9% [7][8] 债券市场 - 今年以来截至12月1日，共有3004只科技创新债券正式发行，发行规模合计达3.18万亿元，发行数量及总规模相较去年同期分别增长85%和98% [17] - 美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨7.33个基点报4.087%，30年期美债收益率涨7.40个基点报4.738% [17] 外汇市场 - 周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.0725，较上一交易日上涨69个基点，盘中一度升破7.07关口，续创去年10月中旬以来新高 [19] - 纽约尾盘美元指数跌0.03%报99.41，美元兑日元跌0.44%报155.4830，离岸人民币对美元跌7个基点报7.0720 [20] 大宗商品 - 美油主力合约收涨1.64%报59.51美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.49%报63.31美元/桶，黑海关键码头遇袭引发供应担忧，OPEC+维持2026年第一季度暂停增产计划 [18] - 印度卢比兑美元汇率跌至89.80的历史最低水平，印度央行一度出手卖汇干预以支撑卢比汇率 [20] 公司动态与资本运作 - 深交所将对深证成指、创业板指等深市指数实施样本定期调整，深证成指将更换17只样本股，创业板指将更换8只样本股 [4] - 拓普集团筹划发行H股股票并在香港联交所上市，立中集团与伟景智能签署人形机器人零部件委托加工协议，探路者拟6.78亿元收购两家芯片公司控股权 [6]

市场表现与结构 - 近半年来国内资本市场出现快速上涨的结构性行情，外需贡献占比较高的相关企业股价表现尤为突出[1] - 前期外需导向的结构性市场风格难以持续，但"细水长流"的稳健型市场格局更有利于投资者分享长期价值增长红利[1] 经济基本面分析 - 4月以来国内制造业景气度有所回落，主要受外部环境波动与国内房地产市场调整的阶段性影响[1] - 中国经济长期向好的核心趋势未发生改变，当前经济已具备庞大体量与深厚韧性[1] - 内需正逐步成为拉动经济增长的主动力与稳定锚，内需复苏的长期逻辑清晰可期[1] 政策导向与发展机遇 - "十五五规划"指出世界百年变局加速演进，国际力量对比深刻调整，新一轮科技革命和产业变革加速突破[1] - 规划明确提出培育壮大新兴产业与未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群化发展[3] - 规划将"科技自立自强水平大幅提高"列为核心目标之一，明确提出打造新兴支柱产业[3] 国际经贸环境 - 中美谈判取得阶段性成果，关税之外的相关反制措施基本恢复至9月初水平，9月后新增反制举措均已暂停[2] - 美国将对"芬太尼关税"下调10%，中国同步取消对应关税反制措施[2] - 全球头部铁矿石企业必和必拓同意自今年四季度起将部分对华铁矿石贸易采用人民币结算计价，标志着中国在铁矿石领域定价话语权显著提升[2] 产业与投资机会 - 9月3日纪念抗日战争胜利80周年阅兵多款先进武器装备集中亮相，彰显制造业核心竞争力[1] - 中长期投资重点关注半导体自主可控、军工贸易、航空航天等领域的优质企业[3] - 人民币国际化进程加速推进，人民币资产在全球市场的吸引力持续增强[2]

公开市场操作 - 央行开展1076亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量与中标量均为1076亿元 [1] - 当日有3387亿元逆回购到期，实现单日净回笼2311亿元 [1] 资金面 - 银行间市场资金面稳中偏松，主要回购利率低位运行，DR001加权平均利率小幅上升至1.3%附近 [3] - 匿名点击系统隔夜报价为1.28%且有巨量供给，非银机构质押信用债融入隔夜报价在1.45%-1.48% [3] - 匿名隔夜利率定价有效跌破1.3%隐形下限，反映央行温和态度 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.05% [4] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.64%，较上日下降1个基点 [8] 国债期货 - 30年期国债期货主力合约下跌0.08% [12] - 10年期、5年期、2年期国债期货主力合约分别上涨0.12%、0.10%、0.03% [12] 政策与监管动态 - 证监会及沪深交易所正抓紧准备商业不动产REITs制度规则，预计很快可提交申报材料，将采取与基础设施REITs并行推进的策略 [12] - 10月中国企业信用指数为161.56，信用水平基本平稳，金融业等行业排名前五，房地产业信用指数连续3个月环比上升 [12] 全球宏观与海外市场 - 日本央行行长植田和男表示将在12月会议上基于数据讨论经济及加息利弊，并关注汇率对通胀的影响，助燃加息预期 [14] - 韩国11月出口额同比增长8.4%至610.4亿美元，连续第六个月增长，创历年11月新高 [14] - 欧洲央行管委内格尔称当前政策总体中性，利率处于良好水平 [14] - 20年期日本国债收益率升至1999年6月以来最高水平，30年期国债收益率创历史新高 [15] - 软银公司登记发行至多1万亿日元债券 [15] 公司动态与信用事件 - 金地集团按时足额兑付公开债务，股东各方积极帮助公司协调资源 [15] - 碧桂园已审阅针对子公司腾越建筑的警示函 [15] - 宝龙地产拟重组43亿元境内债，投“同意”票持有人可获0.1%现金提前兑付 [15] - 多家发债主体出现负面事件，包括评级下调、延期、推迟评级等 [15] - 本月出现多起城投非标资产违约及风险提示事件，涉及多家信托计划及银行理财 [16]

基金业绩总览 - 南商中国源动力基金A-HKD派息以80.86%的五年收益位列五年期普通股票型基金榜首 [3] - 华夏精选大中华科技基金A-HKD累积以114.19%的三年收益领跑三年期普通股票型基金 [4] - 富国中国中小盘成长基金1-USD派息以79.53%的一年收益位居一年期普通股票型基金第一 [5] - 被动指数型基金中，中银保诚S&P500美股指数基金A-HKD累积五年收益达108.24% [7] - 债券型基金方面，泰康开泰海外短期债券基金I-USD累积五年收益为30.06% [11] - 海通亚洲总收益债券基金H-USD三年收益高达87.68% [12] - 混合型基金中，中银香港全天候环球投资基金A1-USD五年收益63.05% [15] - 货币市场基金（美元）大成货币市场基金M-USD派息五年收益17.92% [21] - 货币市场基金（港元）华夏精选货币基金l-HKD累积五年收益13.42% [25] ETF流动性表现 - 南方东英恒生科技指数ETF(3033 HK)五年期日均成交额达2279.42百万港元 [69] - 该ETF三年期日均成交额增长至3409.33百万港元 [70] - 一年期日均成交额进一步增至6251.10百万港元 [72] - 南方东英恒生科技指数ETF五年期日均规模为241.58亿港元 [73] - 三年期日均规模扩大至325.75亿港元 [74] - 一年期日均规模达到459.24亿港元 [76] 杠杆及反向产品活跃度 - 南方东英恒生指数每日反向(-2x)产品(7500 HK)五年期日均成交额410.51百万港元 [79] - 南方东英恒生科技指数每日杠杆(2x)产品(7226 HK)一年期日均成交额1662.60百万港元 [82] - 南方东英恒生科技指数每日杠杆(2x)产品一年期日均规模达104.46亿港元 [86] - 南方东英恒生指数每日杠杆(2x)产品(7200 HK)五年期日均规模34.58亿港元 [83] 大中华区基金表现 - 南商中国源动力基金A-HKD派息以80.86%收益领跑五年期大中华股票型基金 [28] - 民银融汇大中华精选债券基金I-USD累积以16.11%收益位居五年期大中华债券型基金榜首 [34] - 中银香港香港收入基金A-HKD派息以51.89%收益位列三年期大中华混合型基金第一 [42] - 博时大中华增强回报债券基金S-USD派息以16.66%收益居一年期大中华债券型基金首位 [38] 海外市场基金业绩 - 中银保诚北美指数基金A-HKD累积五年收益107.77% [48] - 中银保诚北美指数基金A-HKD累积三年收益90.82% [49] - 华夏中国机会基金A-USD累积一年收益56.99% [51] - 泰康开泰海外短期债券基金I-USD累积五年收益30.06% [53]

课程规划与安排 - 万得持续提供高质量全球在线课程 包含每周直播[2] - 2025年12月课程安排包含万得新见解主题培训和万得洞见必备培训系列[2][3] - 课程日历显示12月每周三和周四均有课程安排 时间多为16:00或17:00[5] 万得新见解主题培训课程 - 商品主题课程于12月4日周四16:00举行 主题为解码产品竞争力 因子分解与智能体实战演练[2] - Alice Advisor主题课程于12月11日周四16:00举行 主题为AI驱动的智能资产配置[2] - 万得Excel插件课程于12月18日周四16:00举行 主题为操作智慧与战略智能[3] - 基金主题课程于12月25日周四16:00举行 主题为智能体驱动的基金筛选与策略实施[3] 万得洞见必备培训系列课程 - 权益研究赋能课程于12月3日周三17:00举行 主题为Excel自上而下数据深度分析[3] - AI超级充电课程于12月17日周三17:00举行 主题为一小时掌握Word完成全天工作[3] 过往课程回顾 - 11月重点回顾包含AI公司筛选和AI驱动风控实战等主题培训课程[6] - 必备培训系列回顾包含万得Alice智能AI和AI+万得数据全球资产配置新范式等课程[6]

文章核心观点 - 短期回调不改A股长期投资机遇，市场处于健康上行通道[1][6] - 债券市场进入低利率、低波动、低利差的震荡周期，交易为王时代来临[1][20] - 科技创新与新质生产力是未来经济增长核心动力，成长风格有望延续占优[6][8] 焦点锐评 - 1-10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，增速较1-9月3.2%回落[3] - 10月单月工业企业利润同比下降5.5%，主要受基数抬高、财务费用增长较快影响[3] - 结构分化明显：采矿业利润下降27.8%但降幅收窄1.5个百分点，制造业增长7.7%，电力热力等行业增长9.5%[3] - 利润下滑由营收收缩-3.3%、费用率上升0.38个百分点、投资收益骤降共同驱动[3] 权益市场 - 全球风险资产波动源于对AI单一叙事过度依赖，A股可能出现"急跌慢涨"特征[5] - 稳健回报导向绝对收益资金持续入市增强市场稳定性，风险释放提供布局契机[5] - 科技投资与内需消费成为经济增长稳定器，反内卷政策推动传统行业盈利触底回升[6] - 2026年前三季度美联储降息预期下，流动性宽松提升成长板块估值弹性[8] - 主要指数表现：万得全A今年以来涨23.57%，创业板指涨42.54%，科创50涨34.20%[9] - 港股恒生指数涨28.91%，美股标普500涨16.45%，纳斯达克涨21.00%[9] 行业研究 - 年末红利资产韧性凸显，高股息板块以银行、煤炭、石油石化等低估值央企国企为主[12] - 储能行业迎来爆发式增长，2025年成为中国储能企业出海关键年[13] - AI产业需理性辨析泡沫，二级市场股价调整可能带来更优配置机会[15] - 行业估值分化：建筑装饰周涨2.81%偏低估，钢铁周涨1.39%偏高估，房地产周涨0.72%高估[16] - 商品市场：COMEX黄金今年以来涨52.79%，ICE布油跌6.28%[10] 宏观与固收 - 2026年信用债市场进入利差扩大观察期，呈现"资产荒"向"收益荒"过渡[18] - 万科债券展期对债市影响可控，不会引发流动性负反馈风险[19] - 债市进入低利率、低波动、低利差震荡周期，机会源于市场超调[20] - 债券指数表现：中证国债今年以来涨0.07%，中证企债涨1.73%，中证转债涨16.18%[9][10] 资产配置 - 年末市场处于震荡修复阶段，以结构性机会为主[22] - 短期可参与科技板块中超跌且有消息催化的消费、AI应用、机器人轮动机会[22] - 长期仓位加强防御属性，关注海南自贸港相关板块[22]

宏观经济数据与事件 - 中国11月官方制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点 [2] - 中国11月RatingDog制造业PMI将于12月1日发布，此前10月录得50.6，已连续三个月站稳荣枯线，市场关注其修复势头的可持续性 [2] - 中国11月官方储备资产数据将于12月7日公布，10月末外汇储备为3.343万亿美元，9月末为3.339万亿美元，10月末黄金储备为7409万盎司，环比增加3万盎司，为连续第12个月增持 [3] - 本周央行公开市场将有15118亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3387亿元、3021亿元、2133亿元、3564亿元、3013亿元，此外周五另有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [4] - 美国9月核心PCE物价指数预计环比微降至0.22%，同比增速持稳于2.9%高位，该数据将于12月5日公布 [6] - 日本央行12月加息概率大幅回升至超过50%，市场关注央行行长植田和男关于春季工资谈判和基础通胀走势的讲话 [7] 行业与公司动态 - 理想AI眼镜Livis发布会将于12月3日举行，定位为车机系统“延伸终端”，深度融合理想汽车语音助手与大模型能力 [9] - 2025“人工智能+”产业生态大会将于12月1日至3日在北京举办，主题为“智赋链动 生态共鸣” [9] - 2025年脑机接口大会将于12月4日至5日在上海召开，设置“一个主论坛+十大论坛+四条竞技赛道+两场盛会” [10] - 2026年度全国煤炭交易会将于12月3日至5日在日照举办，主题为“保障煤炭安全稳定供应” [11] - 2025第二届磷锂产业高质量发展大会将于12月5日至7日在贵阳召开，主题为“创新驱动・绿色共生” [12] - 中国神华控股子公司广投北海发电二期3号机组通过试运行移交商运，4号机组计划于2025年12月投运 [13] - 沪电股份递交H股发行上市申请 [13] - 海利生物拟以3.993亿元收购控股子公司陕西瑞盛生物41%股权，持股比例由55%增至96% [13] - 东鹏饮料收到境外发行上市备案通知书，拟发行不超6644.6万股H股 [13] - 中微公司股东上海创业投资计划减持不超626.15万股，占总股本不超1.0% [14] - 百利天恒全资子公司收到BMS支付的2.5亿美元里程碑付款，后续或有最高可达71亿美元的额外付款 [14] - 小米汽车11月新增17家门店，全国131城已有441家门店，12月计划新增36家门店，覆盖7座城市，截至11月30日全国已有249家服务网点覆盖144城 [14] 市场流动性 - 本周共有35家公司限售股解禁，合计解禁35.91亿股，按11月28日收盘价计算解禁总市值为580.68亿元 [16] - 12月1日为解禁高峰期，13家公司解禁市值合计362.15亿元，占本周解禁规模62.37% [16] - 解禁市值居前三位公司为四川路桥（186.50亿元）、联芸科技（105.75亿元）、佳驰科技（62.32亿元） [16][18] - 解禁股数居前三位公司为四川路桥（19.78亿股）、星湖科技（4.06亿股）、泰胜风能（2.52亿股） [16][18] 新股发行 - 本周A股市场共2只新股发行，合计发行约0.65亿股，预计合计募资63.83亿元 [20] - 昂瑞微12月5日在科创板申购，发行0.25亿股，预计募资约22.01亿元 [20] - 沐曦股份12月5日在科创板申购，发行0.40亿股，预计募资约41.82亿元 [20] 机构观点 - 中信证券认为市场呈现低波慢牛特征，主观多头跑输量化策略，打破僵局需内需的重大变化，配置上建议延续资源/传统制造业定价权重估及企业出海方向 [24] - 银河证券指出11月市场资金从高估值成长股流向低估值周期股及红利资产，12月关注中央经济工作会议政策主线及产业会议主题行情，配置机会聚焦新质生产力重点领域、制造业资源板块盈利修复、消费板块及企业出海 [25]

宏观经济与政策 - 11月中国制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点，非制造业PMI为49.5%，环比下降0.6个百分点，综合PMI产出指数为49.7%，环比下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [3] - 国家发改委鼓励民营企业把握科技革命、超大规模市场等机遇，拓宽市场准入，强化要素保障，以激发民间投资动力 [3] - 中国宏观经济论坛报告认为，2026年中国经济面临“十五五”规划开启、积极财政与宽松货币政策蓄势待发、微观市场主体活力进发三大新机遇 [3] - 12月一批新规将实施，包括资源税征管新规、《证券结算风险基金管理办法》、海南自贸港全岛封关运作启动、《市场监督管理信用修复管理办法》等 [2] - 10月债券市场共发行各类债券63574.6亿元，其中国债发行11695.5亿元，地方政府债券发行5604.7亿元，公司信用类债券发行11836.2亿元 [15] - 11月地方政府新增专项债券发行规模约4921.92亿元，较10月的2873.57亿元增长超2000亿元，环比涨幅达71% [15] 金融市场动态 - 11月新成立公募基金总规模达966.16亿元，逼近千亿元，全月新成立基金136只，权益类基金是主力军 [5] - 10月末私募基金规模达22.05万亿元创历史新高，其中私募证券投资基金规模首次突破7万亿元，达7.01万亿元 [5] - 券商12月金股关注电子、电力设备、医药生物、食品饮料等行业，国产算力、机器人、消费复苏等主题热度较高，普遍认为市场仍处牛市，中长期看好科技成长 [5] - 11月有1500多只个股获机构调研，立讯精密获576家机构调研最多，汇川技术、爱博医疗等也获逾百家机构调研 [6] - 中信证券策略报告称市场呈低波慢牛特征，配置上建议延续资源/传统制造业定价权重估及企业出海两个方向 [6] - 中信建投研报认为慢牛格局未变，明年春季躁动有望提前，建议12月中旬前择机布局，重点布局科技成长和资源品等景气赛道 [7] - 高盛表示美联储在12月9-10日议息会议上降息几乎无悬念，市场对25个基点降息的定价概率约85%-86% [13] 行业与公司要闻 - 11月国内钢铁行业PMI为48%，环比下降1.2个百分点，行业运行放缓，预计12月需求或稳中有降 [9] - 11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，预计11月乘用车终端销量约215万辆 [10] - 2025年度电影总票房（含预售）突破480亿元，贺岁档（11月28日至12月31日）开启，超50部影片定档 [10] - 中国电建承建的广东陆丰核电项目1、2号机常规岛建设全面启动，基地规划建设6台百万千瓦级机组，已核准4台 [10] - 全球金融科技中心发展指数（2025）显示，纽约、上海、北京、旧金山（硅谷）位居前四，为全球顶尖金融科技中心 [11] - 金融机构绿色债券发行进入快车道，截至11月28日，今年以来发行规模超6400亿元，较2024年的3100亿元实现翻倍 [15] - 截至10月下旬，今年全球绿色债券发行总额同比下降11%至5060亿美元，中国发行总额同比增长92%至1018亿美元，占全球20%，成为全球最大绿色债券市场 [16] - 欧佩克+同意2026年维持该组织整体石油产量不变 [17] 公司公告与动态 - 恩捷股份拟购买中科华联100%股权，股票12月1日起停牌 [9] - 白利天恒全资子公司收到2.5亿美元里程碑付款 [9] - 江西铜业筹划收购境外上市公司SolGold Plc股份 [9] - 嘉戎技术拟定增募资不超10亿元并购买杭州蓝然100%股份，股票12月1日复牌 [9] - 中国神华北海二期3号机组通过168小时试运行 [9] - 花相股份年产200吨高性能碳纤维项目投产 [9] - 中微公司股东上海创投拟大宗交易减持公司不超1%股份 [9] - 赣锋锂业子公司赣锋国际拟行1亿美元可交换票据 [9] - 晶科能源切片电池车间火灾事故已收到预付赔款2.2亿元 [9] - 奥瑞德拟签订6.35亿元算力采购协议 [9] - 阿特斯拟与控股股东设立合资公司调整美国市场业务 [9] - 被称为“中国版英伟达”的摩尔线程上市在即，宁银理财、兴银理财旗下多只产品合计获配4.97万股 [7] - 小米汽车11月新增17家门店，全国131城已有441家门店，12月计划新增36家门店，覆盖7座城市 [12] - 华特迪士尼动画电影《疯狂动物城2》在感恩节周末于美加市场斩获1.56亿美元票房，超出预期 [12] 国际事件与数据 - 美国总统特朗普称将撤销前总统拜登在任期间用自动签名笔签署的所有行政命令，称这些文件约占总数的92% [13] - 美国国务卿鲁比奥表示美乌会谈富有成效，俄罗斯在结束冲突的协议中将发挥核心作用，美国特使将前往莫斯科会谈 [13] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示有迹象显示特朗普可能在年底前敲定下任美联储主席人选 [13] - 韩国一人户家庭数量持续上升，去年占家庭总户数比重首次超过36% [14]

宏观策略周论：信用周期与行业选择 - 核心观点：探讨2026年AI将如何深度驱动计算机产业增长，并与国产化、量子科技、金融IT、智能驾驶等高景气赛道形成共振，同时关注模型迭代、算力需求、商业化落地及工业软件发展对行业业绩与估值修复的推动 [2] - 相关行业：计算机产业、AI、国产化、量子科技、金融IT、智能驾驶、工业软件 [2] 房地产2026年度策略 - 核心观点：2026年房地产行业将告别“规模扩张”走向“质量效率”新阶段，政策通过保障房与城市更新实现“托底+提质”双轮驱动，核心城市改善型住宅成为资金新锚点，供给出清后行业集中度提升重塑竞争格局，REITs与轻资产模式开启“低波动、稳回报”新投资逻辑 [4][5] 大宗商品2026年展望：石油天然气 - 核心观点：探讨石油现货过剩的拐点、明年供需两侧的边际转机及油价均衡位置，同时关注全球LNG扩张浪潮、燃气轮机热度以及欧美天然气市场的机会 [7] AI策略范式变革 - 核心观点：分析市场对AI泡沫的担忧，探讨传统宏观策略框架失效下如何理解AI的影响，并研究“泡沫论”之外AI的举债增长带来的机会 [9]