上海房地产“新七条”政策核心内容 - 上海市于2026年2月25日发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（简称“新七条”），涉及限购调减、公积金优化、房产税完善等七项内容 [1][3] 限购政策调整 - 非沪籍居民家庭或成年单身人士，连续缴纳社保或个税满1年及以上，在外环外购房不限套数，在外环内限购1套住房 [3] - 非沪籍居民家庭或成年单身人士，连续缴纳社保或个税满3年及以上，在外环内限购2套住房 [3] - 持《上海市居住证》满5年及以上，可在全市范围内限购1套住房 [3] 公积金贷款政策优化 - 将缴存人家庭购买首套住房的公积金贷款最高额度从160万元提高至240万元 [3] - 叠加多子女家庭和购买绿色建筑最高贷款额度上浮政策（最高上浮35%），公积金家庭贷款最高额度可达324万元 [3] - 购买第二套住房的最高贷款额度也相应予以提高 [3] 房产税政策完善 - 对于沪籍家庭子女成年后，新购或置换住房，只要该住房属于成年子女家庭唯一住房，暂免征收房产税 [3] 政策影响与市场展望 - 新政以梯度松绑、分区施策，形成“资格 + 资金 + 成本”的组合发力 [4] - 限购松绑主要针对非沪籍家庭或单身人士，能有效承接市场刚需与改善增量，对带动外环内楼市有提升作用 [4] - 公积金贷款优化可直接降低购房成本、打通置换链条，降低刚需与改善家庭首付和月供压力 [4] - 房产税优化是对沪籍家庭改善置换需求的实质性松绑 [4] - 预计本次政策组合拳将有效释放积压的合理需求，带动新房、二手房市场同步回暖 [1][4] - 上海政策动向及楼市稳定有望为全国市场注入更多信心 [4] 行业背景与投资观点 - 展望2026年，属“十五五”开局之年，监管高质量发展要求有望引领市场 [2] - 考虑“十四五”期间行业总量出清深刻，当前8万亿平方米新房市场具备购买承接能力 [2]

2026年居民定期存款到期规模与结构分析 - 2026年全年居民定期存款到期规模预计为76万亿至77万亿元，处于历史峰值 [11] - 到期节奏呈现显著季节性，一季度为高峰期，预计到期规模达32.7万亿至34.4万亿元，约占全年到期量的42.8% [12] - 从同比变化看，2026年到期规模同比增加约9.6万亿至10.8万亿元，增速为14.5%至16.3%，低于2025年的同比增速（17.7%）[16] 高息存款到期压力评估 - 在2026年到期总量中，真正面临较大利率落差的是2年期及以上高息存款，规模约为24.8万亿元，占比约32.2% [20] - 2026年高息存款到期规模同比增加约4.6万亿元，相较于2025年同比增加的3.4万亿元，压力是边际加重而非激增 [20] - 2025年到期的高息存款规模为20.3万亿元，其续作时已面临约120个基点的利率降幅，为2026年提供了前置观察窗口 [18] 存款续作趋势与资金流向 - 历史数据显示，即便在利率下行压力下，定期存款到期后的续作率仍保持韧性，2025年续作率接近90%，与2023年大体相当 [26] - 居民资金流量分析显示，2025年居民新增资金在存款与金融产品之间的配置结构与2024年高度相似，未出现向理财、基金等产品加速倾斜的迹象 [28] - 整体而言，始于2023年前后的居民存款再配置过程并未因2025年的重定价压力而显著提速，更多是此前趋势的延续 [30] 市场影响与核心观察点 - 尽管存款搬家速度缓慢，但2026年约77万亿元的到期规模庞大，即便假设10%至15%的稳定流出率，也足以成为影响股债市场定价的边际变量 [30] - 市场关注的核心矛盾已从“存款是否搬家”转向“资金流向何处”，一季度约32万亿到期存款的再配置动向是核心观察窗口 [30] - 2026年到期的资金是最后一批普遍享受“3字头”利率的长期资金，到期后面对的新利率可能仅为1.2%至1.5%，巨大的利率落差是市场关注焦点 [8]

核心观点 - 节前热点主题交易热度整体回落，但AI应用与电子布等科技主题走强，消费主题回调 [1] - 春节假期期间，机器人/AI应用领域产业催化密集，交易热度有望延续 [1] - 假期出行与消费数据稳中有升，看好受益增量政策与产业事件催化的科技成长和内需方向 [1] 主题一：机器人 - 宇树机器人在马年春晚表演，展示了运动控制与集群协同能力的跃升，创造了多项全球首次 [2] - 松延动力展示了聚焦家庭场景的双足和仿生人形机器人 [2] - 2025年全球人形机器人领域融资规模超过660亿元，国内融资事件与总金额领先 [2] - 山东提出力争机器人和智能装备产业规模突破2000亿元 [2] - 浙江提出“一链一策”推动人形机器人等产业发展 [2] - 第三代特斯拉Optimus人形机器人即将亮相，预计年产100万台 [2] - 推荐关注传感器、灵巧手、激光雷达等核心零部件，以及具备规模化量产能力的特斯拉、宇树、智元等机器人核心供应链 [2] 主题二：AI应用 - 国务院新年首次专题学习聚焦“人工智能+”，强调推动人工智能全链条突破、全场景落地 [3] - 总台春晚豆包AI总互动达19亿次，视频生成模型Seedance 2.0参与了多个节目的视觉创作 [3] - 阿里发布原生多模态模型千问Qwen3.5-Plus，在多项测试中领先GPT-5.2等主流模型 [3] - 智谱上线并开源了GLM-5模型 [3] - 我国AI市场规模有望在2030年前实现35%以上的复合年增速，大模型市场规模进入高增长阶段 [3] - 春节期间，智谱和Minimax的市值均超过3000亿港元 [1] - 推荐关注具备流量入口优势与用户粘性、持续加码资本开支且产品成熟度高的互联网平台公司，以及深耕医疗、交通、金融、教育、工业、娱乐等垂直领域产品化落地的应用公司 [3] 主题三：内需消费 - 2026年春运前20天，全社会跨区域日均人员流动量创同期新高 [4] - 春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较上年增长8.6% [4] - 2026年春节档票房超过50亿元 [4] - 2025年，我国人均服务性消费支出占居民人均消费支出的比重达到46.1% [4] - 广东提出积极发展宠物经济，大力发展赛事经济、演艺经济、会展经济 [4] - 江苏以“苏超”促进文旅体商融合发展 [4] - 据体育总局监测，我国重点赛事场均可带动消费2215.1万元 [4] - 推荐关注旅游、酒店、航空等出行消费，以及体育、潮玩等新兴消费与动销改善的大众消费品 [4] 主题四：商业航天 - 我国完成长征十号运载火箭系统低空演示验证飞行并在海上安全溅落和搜索回收，将推进运载火箭可重复使用技术发展 [5] - 民营火箭制造公司箭元科技、星际荣耀完成新一轮融资，有望加快民商火箭商业化进程 [5] - 多地两会部署商业航天产业发展任务，山东推动烟台东方航天港融入国家商业航天布局，河南建强先进制造业体系并支持天兵科技、天章卫星等商业航天企业，海南加快商业航天发射场及配套产业重大项目建设 [5] - 推荐关注受益于火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭制造与发射服务产业链，以及受益于新技术路线和新应用场景的网系回收、太空光伏等领域 [5] 市场交易动态 - 节前一周热点主题日均成交额平均8.65亿元，日均换手率3.67%，均有所回落 [1] - 结构上，AI应用板块转涨，机器人主题在春晚催化下走强，越疆周五大涨超20% [1] - 在涨价预期下，电子布、覆铜板主题活跃，而大消费相关主题节前回调 [1]

活动议程与主题 - 国泰海通证券将于2026年3月6日在北京举办非银、银行及地产专题论坛 [3][8] - 论坛核心主题为“重视配置的力量，从机构到居民” [8] - 活动议程涵盖REITs市场、数字人民币、利率市场、银行经营及房地产发展等多个金融领域专题 [5][6][8] REITs市场展望 - 2026年REITs市场将呈现新趋势，由国泰海通资管不动产投资部专家分享 [5] 数字人民币与利率市场 - 论坛将探讨数字人民币的应用发展与业务机遇 [5] - 议题包括2026年利率市场展望、投资趋势与资产配置，由律师事务所合伙人及银行高级经理分享 [6] 银行与房地产行业展望 - 国泰海通研究所副所长将就金融配置主题发表演讲 [8] - 银行首席分析师将展望银行2026年经营及金融市场业务 [8] - 研究所所长助理将再谈房地产“十五五”期间的高质量发展 [8]

行业趋势与供应链格局 - 全球保温杯行业规模稳定增长，中国仍占据供应链主导地位，但东南亚产能转移已启动 [1] - 2024年美国从越南和泰国进口保温杯增速飙升，同比分别增长+55163.5%和+230.6% [1] - 2025年1-11月，美国从中国进口保温杯占比下滑至89.7%，而越南和泰国的占比分别扩大至约3.6%和4.5% [1] - 越南、泰国凭借更低的制造成本和更优的贸易条件，成为承接中低端产能转移的核心目的地 [1] - 供应链龙头公司正前瞻布局海外产能，例如哈尔斯在泰国的设计产能达到3000万只，嘉益股份在越南的年产能为1350万只不锈钢真空保温杯 [1] Stanley品牌成功路径 - Stanley品牌成立于1913年，以发明钢制真空瓶起家，早期目标人群为工人和户外人士 [2] - 2017年社交媒体平台助力其第一轮爆火，并帮助品牌明确了用户画像 [2] - 品牌通过引入核心高管，针对关键客群调整产品开发与销售策略 [2] - 采用联名、Drop Sale（限量发售）及社交媒体种草等新营销方式，推动产品从耐用消费品向时尚快消品转型 [2] - 2024年11月，TikTok的天然营销事件推动Stanley品牌再次爆火出圈 [2] Owala品牌成功要素 - **产品设计**：以用户为中心，满足细分使用需求，其成功源于三大关键创新：双模式饮用、便携性与防漏结构的功能设计、丰富的色彩定制方案 [3] - **产品定位**：区别于Stanley优先考虑耐用性与大容量，Owala更侧重用户体验 [3] - **定价策略**：定位亲民，打开用户触达面 Stanley产品价格带集中在$42–46区间，占总收入的42%；而Owala有39%的产品价格为$37，且97%的收入来自$30-33区间 同容量产品，Owala价格明显低于Stanley [3] - **营销策略**：更倾向于与创作者和小型网红建立长期关系，强调真实表达和社区属性，有助于在年轻消费群体中建立可信度和亲和力 [3] - **对比Stanley营销**：Stanley近年密集绑定顶流明星、体育IP及潮流品牌，通过高势能联名破圈，如与JENNIE、梅西联名，在国内邀请赵露思推广 [3] 核心投资观点 - 全球保温杯品牌进入新一轮产品生命周期，供应链迎来新的重大增长机遇 [1] - 推荐前瞻布局海外产能的全球供应链龙头 [1]

事件概述 - 美国最高法院于2月20日上午以6:3的投票结果，裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》加征的对等关税违宪[1] - 2月20日下午，特朗普政府签署新行政令，改用《1974年贸易法》第122条，拟于2月24日凌晨起对全球进口商品临时加征15%的关税[1] - 该临时关税有效期上限为150天，除非获国会授权延长，否则将于2026年7月24日自动失效[1] 政策变动分析 - 政策工具从《国际紧急经济权力法》切换至《1974年贸易法》第122条，保护主义政策底色得以延续[2] - 新启用的第122条旨在解决大规模且严重的国际收支逆差，明确授予总统在收支失衡时征收不超过15%附加税的权力[2] - 此次加征15%属于全球普适性关税，旨在弥补因IEEPA被判违宪而留下的收入缺口，预计退税额达1600亿美元以上[2] 新旧关税条款对比 - **范围有限**：新关税条款设立了广泛的商品豁免清单，包括关键矿物、能源产品、部分农产品、药品、乘用车及部分商用车、符合《美墨加协定》的商品以及受232条款管辖的商品等[2] - **无国别差异**：新关税法律规定了最高15%的税率上限，实施全球统一基准税率，取消了此前的国别差异[2] 对华关税影响测算 - 目前美国对中国商品征收的关税主要包括四类叠加：301关税（7.5%-25%）、232关税（25%-50%）、新增的122关税（15%）以及专项税种（如芬太尼+对等关税，合计20%）[3] - 此轮裁决导致IEEPA下的专项税种（包括10%芬太尼关税、10%对等关税以及暂停1年的24%对华关税）被取消，同时新增122条款15%关税，而232条款及301条款不受影响[3] - 裁定后，20%的违法关税被取消，同时加征15%新关税，但由于存在大量豁免，最终对华综合关税净下降约5%，整体关税压力明显缓解[3]

宏观：居民定期存款到期规模与流向分析 - 2026年中国居民定期存款到期规模预计为76-77万亿元，处于历史峰值，其中一季度到期规模或达32-34万亿元，呈现“首季即迎高峰”的特征 [2] - 2026年到期存款同比2025年（约66.5万亿元）增加9.6-10.8万亿元，增速为14.4%-16.3%，低于2025年的同比增速（17.7%），表明到期高峰是2022-2023年存款高增的延续，不具备突发性 [2] - 在76万亿到期总量中，约24.8万亿元（占比32%）为2年期及以上、享受了历史高息的存款，是续作压力的核心；2026年高息存款到期量同比2025年（20.3万亿）仅增加4.6万亿元，意味着重定价压力是“边际”加重 [3] - 参考2025年经验，即便利率下行，定期存款到期后的续作率仍接近90%，与2023年相当，显示居民资产配置具有强防御性与惯性，低利率本身不自动触发风险偏好跃升 [3] - 预计2025-2026年存款向其他资产的迁移将以缓慢、分散的方式延续；约77万亿到期存款即便假设10%的稳定流出率，也足以成为股债市场的边际定价变量，一季度约32万亿到期存款的再配置动向是核心观察窗口 [4] 策略：沃什政策主张对全球大类资产的影响 - 美联储主席提名人凯文·沃什主张“降息 + 缩表 + 制度变革”，预计其就任后会对美联储惯有路线造成冲击，但在制度约束下，“温和降息 + 缩表受限”更易成为落地基准情景 [7] - 对美股影响：在“降息 + 缩表”主张下，美股市场或面临短期波动加剧与长期分化，流动性敏感的“高beta”个股将面临估值重构；长期若其“生产率革命”构想实现，美股将进入盈利驱动的牛市 [7] - 对A/H股影响：将通过“流动性 - 汇率 - 产业竞争”三个维度产生影响，降息带来的流动性利好港股，利率敏感型平台经济股或率先触底反弹；缩表或加强国内汇率和利率约束，A股价值风格或优于成长风格；对美国AI生产率的押注或间接强化A股“国产替代”和“自主可控”的长期投资主线 [7] - 对美债影响：沃什的政策主张有利于美债收益率曲线陡峭化，做陡美债曲线策略优于久期策略；短期基准情景下，短端美债利率下行的确定性强于长端 [8] - 对商品影响：沃什直接影响排序为黄金 > 铜 > 原油，主要作用于其金融属性；短期政策博弈会加剧价格波动，长期看各商品存在独立驱动因素，沃什影响尚未构成颠覆性力量 [8] - 对汇率影响：短期基准情景下，美元或保持偏弱格局，人民币则有望保持稳中有升的趋势；长期需关注沃什政策对美元流动性的冲击，双向波动率或放大 [9] - 情景分析表明，基准情景（温和降息 + 缩表受限）利好风险资产；大幅降息情景短期利好避险资产，长期因流动性宽松利好风险资产；降息不及预期或加息情景则利好抗通胀、去杠杆及短久期资产；缩表情景则利好美元 [9]

宏观与固收 - 春节经济呈现温和修复，出行和消费市场温和回升、层次鲜明，春运前19天跨区域人员流动日均2.48亿人次，同比增长5.1% [3] - 商品消费依托政策与消费升级实现量价回升，服务消费中旅游表现亮眼，电影消费表现平淡 [3] - 实体端内需待振外需亮眼，出口仍有韧性或对经济起到托底作用，物价上CPI小幅上涨、PPI整体平稳 [3] - 春节期间经济复苏节奏延续温和，呵护债市利多环境，但需关注海外风险偏好回升（如全球大宗商品普涨、VIX指数下行7.33%）带来的扰动 [7][8] - 海外方面，美国1月CPI同比2.4%低于预期，FOMC纪要显示委员内部分歧明显，首次降息窗口大概率推迟至7月 [10] - 欧洲方面，欧元区增速预期仅1.1%，但慕尼黑安全会议后欧洲防务财政扩张提速，欧盟推出1500亿欧元SAFE联合防务采购计划，NATO确认2035年国防开支目标升至GDP占比5% [10] - 人民币汇率升破6.90，创33个月新高，美元走弱与贸易谈判预期改善是主要驱动力 [10] - 美债收益率下行主要由机构避险再配置与股债跷跷板效应主导，长端上行风险大于下行空间 [11] - 欧债受SAFE计划与防务扩张驱动，供给压力结构性上升，外围国长债利差存在走阔风险 [11] 消费与零售 - 2026年春节假期，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节假期前两天增长10.6% [6] - 2月15日，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年春节假期第一天分别增长23.2%、33.2% [6] - 服务消费方面，2月15日重点平台年夜饭预订量增长80.7%，酒店住宿交易额增长32.7%，租车订单量增长54%，冰雪游消费增长1.2倍，避寒游消费增长68% [6] - 春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%，连续四年实现增长 [17] - 餐饮消费需求增长，美团数据显示全国春节年夜饭预订订单同比增长105% [17] - 下沉市场需求表现突出，抖音三线及以下城市团购销售额增长66%，广东乡镇地区外卖订单增加72% [17] - 预制菜加速增长，头部企业凭借供应链优势抢占市场份额 [17] - 零食行业年货节旺季周期拉长，渠道端线下优于线上，量贩门店保持较高景气，更偏下沉的零食量贩渠道受益于返乡消费 [19] 文旅与出行 - 2026年春运热度创历史新高，在9天“史上最长假期”驱动下，文旅市场供需两旺 [5] - 途牛旅行平台用户人均出游达5.9天，较去年春节假期增加1.1天 [5] - 春节假期各地文旅市场客流收入齐升，九华山风景区正月初一至初五累计进山客流26.04万人次，同比增加24% [26] - 春节假期前四天，祥源文旅营业收入2351万元，累计接待游客量26.45万人，同比分别增长16%、20% [26] - 三峡大坝连续3天游客爆满，同期增长率超100% [26] - 春节假期前8天，全社会跨区域人员流动量245021万人次，较2025年同期增长9.3% [28] - 春运前21天全社会人员流动量农历同比增长6.0%，其中节中（2/15-2/23）人员流动量同比增长9.7% [37] - 航空客流方面，春运前21天民航日均客运量约239万人，农历同比增长6.0%，其中节中客流同比增长升至7.6% [38] - 航空票价方面，春运前21天估算国内裸票价同比上升约3-4%，节中二次出行旺盛，票价同比升幅明显扩大 [39] - 预计2026年春运旺季航司盈利将同比明显改善，2026Q1航司有望实现行业性盈利 [39] - 中国航空业将迎“超级周期”，供给进入低增时代，未来需求持续增长将驱动供需继续向好 [39] 免税与高端消费 - 海南离岛免税市场在封关后的首个春节表现亮眼，正月初一至初五（15-19日），海口海关监管离岛免税购物金额13.8亿元，购物人数17.7万人次，同比分别增长19.1%和24.6% [5] - 2月21日三亚全市四家离岛免税店销售总额2.42亿元，同比增长214.5%（农历同比增长18.2%）；本月累计销售额33.2亿元，同比增长24% [27] - 2月17日-2月21日（大年初一至初五）三亚免税销售总额连续五天每天突破两亿元，销售数据接连刷新纪录 [27] - 白酒行业开门红环比改善，但分化明显，品牌间的分化程度较2025年进一步扩大，高端白酒及腰部以下各价位带龙头继续引领 [18] - 白酒开门红呈现三个特征：个人消费重要性提升，消费者追求性价比；酒厂传递为渠道松绑的信号；渠道情绪开始改善 [18] - 白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象 [18] 科技与AI - 2026年马年春晚成为国产前沿科技的集中落地与商业化验证舞台 [7] - 春节前后国产AI大模型掀起“百模大战”，技术迭代向实用化与高阶化双轨突破 [7] - 全球科技资本与巨头动作频繁，国内AI算力等产业链迎来发展机遇 [7] - 国内多个大模型推出升级版本，月之暗面Kimi K2.5、智谱GLM-5、MiniMax M2.5、阶跃星辰Step 3.5 Flash、阿里Qwen3.5-Plus、字节Seedance2.0和豆包大模型2.0等均在特定能力上有所提升 [50] - 春节期间，国内多家头部大模型公司推出拉新活动，腾讯元宝春节活动期间日活跃用户突破5000万，月活跃用户达1.14亿；阿里千问请客活动上线9小时点单超1000万单，超1.3亿用户首次体验通过AI完成购物 [51] 机械与机器人 - 2026年春晚四家人形机器人（宇树科技、银河通用、魔法原子、松延动力）集体亮相，集中展现了国内企业在集群控制、硬件制造和量产能力上的优势 [44] - 春晚宣传效应显著，开播两小时京东机器人搜索量、客服问询量、订单量均大幅增长，多款春晚同款机器人迅速售罄 [44] - 2025年春节宇树机器人登春晚后，直接带动Wind人形机器人指数节后五日大涨11.85%，截至2026年2月13日整体涨幅达50% [45] - 人形机器人一级市场融资持续高增，2025年Q1-Q3国内融资事件610笔、总额约500亿元，同比大幅增长 [45] - 量产能力方面，2025年国内人形机器人公开订单超46亿元、数量超2万台 [46] - 行业在集群控制、灵巧手等关键领域持续迭代，但“具身智能”顶层决策系统仍处于发展初期 [46] 传媒与娱乐 - 截至2月21日中午，2026年春节档电影总票房已突破40亿元，其中《飞驰人生3》累计票房20.4亿元领跑，预测票房42.75亿元 [52] - 《惊蛰无声》以6.32亿票房位居第二，《镖人：风起大漠》累计票房4.97亿元，但预测票房12.42亿元位列第二 [52] - 2026年春节档票房整体呈现“量价齐跌”，表现不及往年 [6] 农业与宠物经济 - 春节宠物消费增长迅速，“新年宠物礼盒”搜索关键词在天猫平台上的同比增速达20%+ [33] - 根据天猫数据，宠物过年衣服销量实现330%的大幅增长，宠物年夜饭实现290%的增长 [33] - 宠物服务需求提升，进入1月后，58到家平台宠物寄养需求环比提升46% [33] - 2026年春节高铁宠物托运试点范围拓展至110座车站、170趟列车；航空“宠物进客舱”服务覆盖31座机场、110条航线 [33] - 春节后预期猪价进入淡季节奏，关注低猪价下的产能去化情况 [34] 大宗商品与全球市场 - 春节期间全球主要商品整体呈现普涨格局，CMX白银价格大涨9.45%，领涨所有品种；铂、钯涨幅分别为5.02%、3.75% [7] - 原油市场表现抢眼，布伦特原油与WTI价格分别上涨5.89%和5.65% [7] - 农产品板块普遍收涨，CBOT小麦、豆油及玉米等品种均有不错表现 [7] - 作为市场恐慌情绪指标的VIX指数大幅下行7.33% [7] - 受美伊军事冲突风险升级影响，ICE布油价格在春节期间涨幅明显，黄金也因地缘风险及特朗普关税政策不确定性走高 [22] - 受关税返还带来的企业成本削减预期影响，美股有所反弹 [22] - 美国1月成屋销售超预期回落，但30年期贷款利率呈持续回落趋势，或推动美国地产市场回暖 [23] - 2026年2月，欧元区制造业PMI为2025年8月以来首次站上荣枯线，Sentix投资信心指数也有所明显回升 [23]

沙龙活动概览 - 活动由国泰海通证券与期货联合举办，主题为“论高确定性资源品”，于2026年3月4日在上海陆家嘴中国金融信息中心举行 [1][3] 核心观点与议程 - 活动核心围绕农业与部分工业品等“高确定性资源品”展开，探讨其市场趋势与投资机会 [3] - 活动议程包括致辞及四个专题演讲，分别聚焦白糖、棉花、玉米和橡胶市场 [3] 白糖市场观点 - 白糖市场观点为“政策托底”，由国泰君安期货首席分析师兼农产品行政负责人周小球主讲 [3] 棉花市场观点 - 棉花市场分析主题为“站在25/26年度看26/27”，由国泰君安期货资深分析师傅博主讲 [3] 玉米市场观点 - 玉米市场分析主题为“结构性偏紧VS总量边际累库”，由国泰君安期货高级分析师尹恺宜主讲 [3] 橡胶市场观点 - 橡胶市场分析主题为“在低波中‘蓄势’，寻找橡胶市场的非共识信号”，由国泰君安期货首席分析师高琳琳主讲 [3] 农业板块投资策略 - 活动最后环节主题为“周期上行，成长点睛：把握农业板块” [3] 研究服务获取 - 提示可通过联系对口销售获取更多国泰海通的研究和服务 [6]

宏观 - 春节期间美国政策变化：美国最高法院裁定特朗普政府加征的对等关税违法，随后特朗普宣布依据122条款临时加征10%全球进口关税，并于次日将税率提升至15% [1] - 美伊关系紧张：美国收紧与伊朗的谈判时间表，特朗普预计约“十天左右”知道能否达成协议，美伊军事对峙风险升级 [1] - 日本政治格局：日本自民党在第51届众议院选举中单独获得316个席位，超过三分之二，明显超出市场预期，高市早苗于2月18日确认当选日本新任首相 [1] - 资产表现：受美伊冲突风险影响，ICE布油价格在春节期间涨幅明显，黄金因地缘风险及关税不确定性走高，美股因关税返还带来的成本削减预期反弹，美债利率因财政担忧回升 [1] - 美国经济韧性：2025年四季度美国GDP增速不及预期，但或主要受政府关门影响，消费与投资韧性仍存 [2] - 美国通胀与货币政策：2025年12月美国PCE价格指数超预期回升，通胀回落进展或非一帆风顺，1月美联储会议纪要凸显官员分歧，部分提及加息假设场景 [2] - 美国地产市场：受寒冷天气影响，1月美国成屋销售超预期回落，但30年期贷款利率呈持续回落趋势，或推动市场回暖 [2] - 欧洲经济改善：2026年2月欧元区制造业PMI明显改善，为2025年8月以来首次站上荣枯线，同期Sentix投资信心指数也明显回升 [2] 策略：中国内需 - 扩大内需成为中长期国家战略：在复杂国际形势和国内稳增长压力下，扩大内需从短期相机抉择政策转变为贯穿未来十余年的中长期国家战略，其作为经济增长“稳定器”和“新引擎”的战略地位凸显 [5] - 中国消费支出占比偏低：截至2024年，中国最终消费支出占GDP比例约为56.6%，明显低于日韩、欧美等发达经济体66%-83%的水平 [5] - 扩大内需政策路径：一是重视“投资于人”，补齐民生短板推动居民增收；二是服务消费提质扩容，顺应消费升级推动产业优化；三是稳定地产价格预期，畅通经济循环以稳定居民财富与收入信心 [5] - 内需结构复苏信号：消费者信心不再下行，人均可支配收入增速改善，预防性储蓄对消费的挤出效应减弱，一线城市与高端消费显现韧性 [6] - 内需新动能：服务消费、智能绿色消费与新消费等新动能正加快推动中国内需转型升级 [6] - 物价回升的关键作用：推动物价合理回升是内需复苏与结构升级的关键催化，可引导积极预期、刺激需求、改善企业盈利、带动居民收入增长，并通过价格信号引导企业从低价竞争转向品质提升，缓解结构性矛盾 [6] - 地产行业深度调整：截至25Q4，地产销售面积较高点下滑约51%，新开工面积较高点下滑约74%，住宅投资占GDP比重较高点回落5.6% [7] - 房价调整幅度：25年底一/二/三线城市房价降幅较21年高点分别回落22%/30%/30%，幅度已逼近全球小型房地产泡沫经验水平 [7] - 地产行业出清充分：地产链相关行业资本开支与固定资产投资分位数均降至30%以下，出清较为充分 [7] - 房地产“新三支箭”：融资政策放松改善房企资产负债表、存量房收储优化供需格局、城市更新推动投资止跌回稳，行业已具备止跌回稳基础，估值修复进行中 [7] - 行业推荐逻辑：内需各链条估值与持仓处于历史低位，市值结构与经济占比不匹配，随着扩内需与提物价政策发力，盈利预期正扭转企稳，估值有望率先修复 [8] - 具体推荐行业：1) PB小于1的深度折价优质房企；2) 产能深度出清、价格拐点信号已现的建材/化工/食品饮料/农业；3) 服务消费景气复苏的消费者服务/航空 [8] 固收 - 春节文旅市场供需两旺：9天超长假期与拼假模式驱动2026年春运热度创新高，途牛平台用户人均出游达5.9天，较去年增加1.1天 [11] - 海南离岛免税表现强劲：正月初一至初五，海口海关监管离岛免税购物金额13.8亿元，购物人数17.7万人次，同比分别增长19.1%和24.6% [11] - 春节商品消费开门红：假期前两天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节假期前两天增长10.6% [12] - 步行街商圈消费活跃：2月15日，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年春节第一天分别增长23.2%、33.2% [12] - 服务消费快速增长：2月15日，重点平台年夜饭预订量增长80.7%，酒店住宿交易额增长32.7%，租车订单量增长54%，冰雪游消费增长1.2倍，避寒游消费增长68% [12] - 春节档票房表现不佳：2026年春节档票房呈现“量价齐跌”，不及往年 [12] - 科技领域动态：2026年马年春晚成为国产前沿科技集中落地与商业化验证舞台；春节前后国产AI大模型掀起“百模大战”；全球科技资本与巨头动作频繁，国内AI算力等产业链迎机遇 [13] - 全球商品普涨：春节期间全球主要商品普涨，贵金属和能源板块表现强劲，CMX白银价格大涨9.45%，铂、钯涨幅分别为5.02%、3.75% [13] - 原油市场抢眼：布伦特原油与WTI价格分别上涨5.89%和5.65% [13] - 市场风险偏好升温：VIX指数大幅下行7.33%，成为期间跌幅最大品种，反映市场风险偏好明显升温 [13] - 债市环境与扰动：国内经济复苏节奏温和对债市偏多，但需警惕海外风险偏好回升（大宗普涨、VIX下行）带来的扰动 [14] 纺服（美棉） - 美棉期货假期反弹：ICE 2号棉花期货春节假期小幅反弹（2月10日-13日涨幅0.6%，2月16日-20日涨幅2.2%） [17] - 美棉出口数据大幅放量：截至2月12日当周，美国陆地棉净销售量大幅增长至10.16万吨（46.63万包），创本市场年度新高，较前四周平均水平大幅增长70% [17][18] - 新作订单增长：截至2月12日，2026/27年度新作的累计未执行订单同比大幅增长13.0% [18] - AOF报告确立紧平衡：2026/27年度全球棉花产量预计下降3%至2527.9万吨，消费量预计增长1.2%至2617.2万吨，全球期末库存预计下降5%至1550万吨 [19] - 美国棉花供需：2026/27年度美棉总产量预期小幅下降2.3%至296万吨，出口预计同比增长1.7%至265.9万吨 [19] - 巴西与中国产量变化：AOF报告预计巴西2026/27年度产量将下降28.3万吨至381万吨；中国因资源向粮食倾斜导致棉花减产，新季进口量预计大幅增长25%至152.4万吨 [19] - 贸易政策利好美棉需求：2026年2月，美国与孟加拉国互惠关税协议正式签约，基准关税由20%降至19%，并设立纺织服装零关税专项机制；美国与印度达成临时框架，取消25%惩罚性关税，基准关税降至18%，印度承诺五年内采购5000亿美元美国产品，且最终协定将纳入与孟加拉国同等的纺织优惠（使用美棉的成衣出口美国享零关税） [20]